公司表现 - TransMedics(TMDX)近一个月表现优异 部分收复2024年10月暴跌的失地 但股价仍远低于历史高点 [1] 分析师背景 - MMMT Wealth由拥有5年投资经验及4年注册会计师资格的Oliver创立 专注于通过投资者电话会/财报/新闻等渠道形成3-5年投资观点 [1] - 该分析师主要在X和Substack平台发布投资策略研究 重点关注全球优质企业 [1] 持仓披露 - 分析师持有TMDX股票或相关衍生品多头仓位 [1] - 分析内容为个人观点 未获得除Seeking Alpha外的任何报酬 [1] （注：根据要求已过滤免责声明、风险提示等非核心内容，未对文档2进行分析因其仅包含免责条款）

公司动态 - TransMedics将参加两场投资者会议 包括William Blair第45届年度成长股会议和高盛第46届年度全球医疗保健会议 [1] - William Blair会议将于2025年6月3日美国东部时间下午5点举行 高盛会议将于2025年6月9日美国东部时间上午8点举行 [1][2] - 会议将通过公司官网投资者栏目提供实时和存档的网络直播 [2] 公司简介 - TransMedics是全球便携式体外常温灌注和移植供体器官评估领域的领导者 [3] - 公司总部位于马萨诸塞州安多弗 专注于解决移植器官数量和质量不足的问题 [3] - 开发的技术可保存器官质量 评估移植前器官活性 并可能提高供体器官利用率 [3] 投资者联系 - 投资者关系联系人包括Brian Johnston和Laine Morgan [4] - 联系电话为332-895-3222 [4]

核心观点 - TransMedics的盈利预期近期呈现显著改善趋势 投资者可考虑押注该股 [1] - 分析师对这家医疗技术公司的盈利前景持乐观态度 盈利预期上调趋势可能推动股价上涨 [2] - 过去四周公司股价已上涨43.3% 反映市场对其盈利修正的积极反应 [9] 盈利预期修正 - 当前季度每股收益预期为0.48美元 同比增幅达37.14% [6] - 过去30天内Zacks一致预期上调26.77% 四家机构上调预期且无下调 [6] - 全年每股收益预期1.90美元 同比增长88.12% 四家机构上调预期 仅一家下调 [7] Zacks评级系统 - 公司当前获Zacks Rank 2(买入)评级 该评级系统2008年以来1评级股票年均回报率达25% [3][8] - 研究表明Zacks 1(强力买入)和2评级股票表现显著跑赢标普500指数 [8] 股价表现 - 短期价格动能强劲 盈利前景持续改善可能推动趋势延续 [1] - 盈利预期修正趋势与短期股价变动存在强相关性 这一规律构成Zacks Rank评级工具的核心逻辑 [2]

核心观点 - TransMedics (TMDX) 近期被Zacks评级上调至2（买入），反映其盈利预期的上升趋势 [1] - 盈利预期的变化是影响股价的最强因素之一，Zacks评级系统通过跟踪卖方分析师的EPS共识预测来评估公司前景 [1][4] - 机构投资者利用盈利预期计算公司股票的公平价值，盈利预期的上调或下调直接影响其买卖行为，进而推动股价变动 [4] Zacks评级系统 - Zacks评级系统基于盈利预期修订的四个因素将股票分为五类，从1（强力买入）到5（强力卖出） [7] - Zacks Rank 1股票自1988年以来平均年回报率为+25%，表现优异 [7] - 该系统覆盖超过4000只股票，仅前5%获“强力买入”评级，前20%获“买入”评级，TransMedics位列前20% [9][10] TransMedics盈利预期 - 截至2025年12月的财年，公司预计每股收益为1.90美元，同比增长88.1% [8] - 过去三个月，Zacks共识预期上调32.4%，显示分析师对其盈利前景持续乐观 [8] - 盈利预期的改善表明公司基本面业务向好，可能推动股价上涨 [5][10] 盈利预期修订与股价关系 - 实证研究表明盈利预期修订趋势与短期股价走势高度相关 [6] - Zacks评级系统有效利用盈利预期修订的力量，帮助投资者识别潜在市场表现优异的股票 [6][10] - TransMedics的评级上调意味着其盈利预期修订特征优于同行，有望在短期内跑赢市场 [10]

财务表现 - 2025年第一季度每股收益(EPS)达70美分 同比飙升100% 超出Zacks一致预期141.4% [1] - 季度营收1.435亿美元 同比增长48.2% 超预期16.2% 其中产品收入8820万美元(增43.9%) 服务收入5530万美元(增55.7%) [1][3] - 移植物流服务收入2610万美元 同比激增80% 源于航空机队扩张 [4] - 营业利润2740万美元 同比跃升120.9% 营业利润率扩大629个基点至19.1% [6] 业务驱动因素 - 器官护理系统(OCS)使用率提升 国家OCS计划(NOP)中肝脏和心脏应用增加 [2] - 航空运输任务覆盖率从2024Q4的75%提升至78% [2] - 新增物流服务贡献额外收入 [2] 成本与利润率 - 毛利润8820万美元(增47.1%) 但毛利率收缩45个基点至61.5% [5] - 销售及行政费用4360万美元(增20.6%) 研发与临床试验费用1720万美元(增50.8%) 总运营费用6080万美元(增27.9%) [5] 财务健康状况 - 期末现金余额3.101亿美元 较2024年末的3.367亿美元有所下降 [7] - 长期债务维持5940万美元不变 [7] - 运营活动净现金使用290万美元 同比改善 [7] 增长指引 - 上调2025全年营收指引至5.65-5.85亿美元(中值对应30%增速) 原指引5.3-5.52亿美元(20-25%增速) [8][9] - 计划在意大利Mirandola新建耗材制造设施 确保供应链连续性 [11] - 拟年内启动两项心脏和肺部新临床项目 为2026年增长蓄力 [11] 同业比较 - CVS健康季度EPS 2.25美元(超预期31.6%) 营收945.9亿美元(超1.8%) 长期增长率11.4% [13] - Integer Holdings季度EPS 1.31美元(超3.2%) 营收4.374亿美元(超1.3%) 长期增长率18.4% [14] - 波士顿科学季度EPS 75美分(超11.9%) 营收46.6亿美元(超2.3%) 长期增长率13.3% [15]

公司表现 - TransMedics(TMDX)第一季度业绩表现全面强劲 这与持续跟踪移植手术量和飞行活动的预期一致 尽管季度增长可能出现波动 且近期竞争将加剧 [1] 投资策略与市场观点 - Narweena资产管理公司专注于发现因市场对长期业务前景理解不足导致的错位机会 通过识别具有长期增长机会且存在进入壁垒的企业 获取超额风险调整收益 [1] - 其研究方法聚焦公司和行业基本面 旨在挖掘独特洞察 投资偏好高风险承受能力和长期持有 重点挖掘深度低估股票 覆盖范围偏向小市值股票和竞争优势不明显的市场 [1] - 核心投资逻辑基于人口老龄化、低人口增长和生产率停滞将创造不同于过去的新机会集 许多行业可能面临停滞或长期衰退 但竞争减少可能反直觉地改善企业表现 而部分企业将面临成本上升和规模不经济 [1] - 经济结构正日益由轻资产业务主导 基础设施投资需求随时间递减 大量资本追逐有限投资机会 推高资产价格并持续压缩风险溢价 [1] 管理层背景 - Richard Durant持有阿德莱德大学工程和金融荣誉学士学位 以及南洋理工大学MBA(院长荣誉名单) 并通过CFA考试 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收1亿4354万美元，同比增长48.2% [1] - 每股收益0.70美元，较去年同期0.35美元翻倍 [1] - 营收超市场预期1亿2356万美元，超出幅度16.17% [1] - 每股收益超市场预期0.29美元，超出幅度141.38% [1] 股价表现 - 过去一个月股价上涨27.1%，同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分地区营收 - 美国市场营收1亿3862万美元，超分析师预期1亿1911万美元，同比增长50.9% [4] - 其他国家和地区营收407万美元，略低于分析师预期421万美元，同比微降0.6% [4] 产品线表现 - OCS肝脏产品营收1亿886万美元，超分析师预期8787万美元，同比大增62.7% [4] - OCS心脏产品营收2982万美元，接近分析师预期3001万美元，同比增长27.8% [4] - OCS肺部产品营收401万美元，低于分析师预期519万美元，同比下降29.2% [4] 市场关注点 - 投资者重点关注同比变化及与华尔街预期的对比 [2] - 关键指标对预测股价表现具有更高参考价值 [2]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为0.70美元，远超Zacks共识预期的0.29美元，同比增长100% [1] - 季度营收达1.4354亿美元，超出预期16.17%，同比增长48.2% [2] - 过去四个季度中，公司三次超越每股收益预期和营收预期 [2] 市场表现与估值 - 公司股价年初至今上涨53.7%，同期标普500指数下跌4.3% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期表现与市场持平 [6] - 下季度共识预期为每股收益0.38美元，营收1.3393亿美元；本财年预期每股收益1.56美元，营收5.4397亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗仪器行业在Zacks行业排名中位列前28% [8] - 行业头部50%企业的表现平均是尾部50%的2倍以上 [8] - 同业公司Hyperfine预计季度每股亏损0.12美元，同比改善14.3%，营收预期293万美元，同比下降11.2% [9] 未来展望 - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 投资者需关注后续季度盈利预测修正趋势 [5][7] - 当前盈利预测修订趋势呈现混合状态 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.435亿美元，同比增长约48%，环比增长约18% [9] - 2025年第一季度移植服务收入约5530万美元，较2024年第一季度的3550万美元增长约56%，较2024年第四季度的4670万美元增长18.5% [10] - 2025年第一季度整体毛利率提高到61.5%，高于2024年第四季度的59% [10] - 2025年第一季度实现营业利润2740万美元，占总营收的19%，高于2024年第四季度的860万美元（占总营收的7%） [10] - 2025年第一季度美国移植收入1.39亿美元，同比增长51%，环比增长19%；海外收入400万美元，较2024年第一季度下降1%，环比增长4% [21] - 2025年第一季度产品收入达8800万美元，同比增长44%，环比增长18%；服务收入5500万美元，同比增长56%，环比增长18% [22] - 2025年第一季度总毛利率约为61%，与2024年第一季度相比下降45个基点，环比提高226个基点 [22] - 2025年第一季度总运营费用约6100万美元，同比增长28%，环比下降4%；研发费用同比增长51%，环比增长4%；销售、一般和行政费用同比增长21% [25] - 2025年第一季度营业利润2740万美元，同比增长121%，环比增长两倍多；营业利润率从上年的12.8%扩大到19.1% [25] - 2025年第一季度净利润2570万美元，同比增长111%，环比增长275% [26] - 截至2025年第一季度末，公司现金为3.1亿美元，较2024年12月31日减少2650万美元 [26] - 2025年第一季度每股收益为0.76美元，摊薄后每股收益为0.70美元 [27] - 公司将2025年全年营收指引上调至5.65 - 5.85亿美元，较2024年增长约28% - 32% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物流服务2025年第一季度收入2610万美元，同比增长约80%，环比增长20% [11] - 2025年第一季度每日平均飞机可用性约为15.4架，高于2024年第四季度的14架 [11] - 2025年第一季度能够覆盖78%需要空运的NOP排放，高于2024年第四季度的75% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场移植收入中，肝脏贡献1.09亿美元，心脏贡献2600万美元，肺贡献400万美元；海外市场收入中，心脏350万美元，肺40万美元，肝脏10万美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2025年视为重要一年，致力于向TransMedics OCS NOP平台增长的第二年过渡 [7] - 计划在2025年晚些时候推出两项新的心脏和肺临床项目，以推动2026年及以后的增长 [12] - 已提交OCS Lung和Heart IDEs，并与FDA积极讨论最终细节，预计在2025年下半年启动这两个项目 [13] - 宣布战略计划，在意大利米兰多拉开设一次性设计卓越中心和新的制造工厂，以获得战略优势，包括利用当地人才、确保业务连续性和减少关税影响 [17] - 公司认为自身肝脏平台具有优势，竞争对手难以提供同等价值，即将发布的出版物将证明其优势 [35][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为器官移植是挽救生命的程序，在很大程度上不受经济周期影响，因为其具有良好的临床结果和成本效益 [18] - 公司对2025年全年业绩保持信心，虽可能存在季度波动和季节性因素，但仍有望保持增长势头 [19] - 预计产品和服务毛利率将因规模效益和运营效率而扩大，但服务收入占比增加将适度缓和整体毛利率的扩张 [28] - 预计2025年运营利润率较2024年至少提高400个基点 [29] 其他重要信息 - 公司将过渡整个NOP平台至新的NOP数字生态系统，下半年将引入全自动计费机制，以减少病例完成与账单生成之间的时间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 肝脏业务增长的主要驱动因素以及4月的情况 - 公司在肝脏平台各垂直领域（DVD、DCD）均实现增长，利用率提高、市场份额增加，对继续执行和交付成果充满信心，即将发布的出版物将证明其平台优势；公司认为第一季度的势头将延续全年，但季度间可能存在波动和季节性因素，基于4月结果对指引范围有信心 [35][38] 问题2: 下一代心脏和肺产品临床试验期间产品和服务利润率的影响 - 公司对在心脏和肺临床项目中产生产品收入有高度信心，预计在OCS方面会产生服务收入，但在对照臂的服务收入方面暂不发表评论 [42] 问题3: 肝脏业务面对竞争对手进入市场的信心和影响 - 公司认为OCS Liver平台在肝脏移植中提供了最佳结果、最便捷和最具成本效益的方式，市场正在采用该平台；竞争对手需证明其技术价值，公司有证据支持自身产品，并将继续推动创新和临床项目，以保持领先地位 [44] 问题4: 应收账款大幅增加的原因以及临床试验对今年业绩的贡献 - 应收账款增加与计费时间有关，部分计费延迟，目前正在恢复，预计年底DSO在45 - 60天左右，第二季度将看到恢复；临床试验今年贡献较小，预计在2% - 5%之间，更主要是作为2026年及以后的增长催化剂 [51][53] 问题5: 第二季度业绩的预期 - 从高层预期来看，公司希望表现更好，但也预计存在季节性因素，可能影响第二季度或第三季度；基于第二季度的早期信号，预计较第一季度有适度改善，但仍需时间观察 [57] 问题6: OCS和NOP定价的耐久性以及竞争和成本敏感的CMS是否会对定价施压 - 公司认为定价基于OCS为移植中心、支付方和患者提供的显著价值，且认为自身留了部分价值未挖掘；竞争对手低价策略缺乏价值支撑，OCS能带来显著成本效益，CMS和商业支付方会继续为其报销 [63] 问题7: 第一季度运营利润率增长超过全年指引的原因以及服务毛利率提高的关键因素 - 运营利润率增长主要由运营杠杆和运营费用的收益驱动，大部分投资计划在今年晚些时候进行，因此对全年至少提高400个基点有信心；服务毛利率提高的关键在于提高资产利用率，公司正在探索双班制项目和其他物流团队的改进措施 [69][72] 问题8: 外部干扰对业务的影响以及新老门店销售情况 - 公司认为所谓的“干扰”只是一种干扰因素，临床移植社区用行动支持公司，未看到业务疲软，相反需求持续增长；公司将继续关注用户需求，确保有能力满足需求 [77] 问题9: 公司是否计划建立报销团队帮助移植站点处理报销流程 - 公司一直拥有内部和外部的报销专家，帮助美国和欧洲的移植项目进行市场准入和计费工作，还组建了全国移植管理工作组，帮助其他移植项目获得额外报销 [82] 问题10: 过去两年的季节性模式是否会在今年重演以及心脏临床试验对收入的影响 - 从过去两年来看，第二季度可能较第一季度有所上升，第三季度因夏季假期可能出现放缓，但目前没有更多确凿证据；心脏临床试验分为针对现有适应症和新适应症两部分，新适应症试验不会被蚕食，预计试验将带来增量收入 [86][90] 问题11: 选择在意大利米兰多拉开设工厂的原因 - 米兰多拉是心肺或灌注技术和塑料创新的中心，拥有大量相关工程、设计和制造人才，公司主要创收产品的组件与当地产业匹配；随着公司快速发展，需要考虑业务连续性，利用当地人才进行垂直整合关键技术模块 [95] 问题12: 联邦层面移植政策的更新情况 - 公司未获悉任何迫在眉睫的消息，但会密切关注并积极与相关政策制定者和决策者保持沟通 [101] 问题13: 肺和心脏临床试验在ISHLT上引起的反响以及心脏试验设计的信心 - 肺和心脏试验在ISHLT上引起了很大反响，不仅在美国，海外的关注度也在增加；公司正在努力获得FDA批准并推进计划，利用试验产生的势头；公司设计试验是为了生成与标准护理对比的一级证据，将让数据说话 [104][107]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为1.435亿美元，同比增长约48%，环比增长约18% [7] - 第一季度移植服务收入约为5530万美元，较2024年第一季度的3550万美元增长约56%，较2024年第四季度的4670万美元增长18.5% [8] - 第一季度整体毛利率提高到61.5%，高于2024年第四季度的59% [8] - 第一季度运营利润为2740万美元，占总营收的19%，高于2024年第四季度的860万美元（占总营收的7%） [8] - 2025年第一季度美国移植收入为1.39亿美元，同比增长51%，环比增长19%；海外收入为400万美元，较2024年第一季度下降1%，环比增长4% [19] - 第一季度产品收入达到8800万美元，同比增长44%，环比增长18%；服务收入为5500万美元，同比增长56%，环比增长18% [20] - 第一季度总毛利率约为61%，与2024年第一季度相比下降45个基点，环比提高226个基点 [20] - 2025年第一季度总运营费用约为6100万美元，同比增长28%；环比下降4% [22] - 第一季度运营收入为2740万美元，同比增长121%，环比增长两倍多 [22] - 第一季度净利润为2570万美元，同比增长111%，环比增长275% [23] - 截至季度末，公司现金为3.1亿美元，较2024年12月31日减少2650万美元 [24] - 第一季度每股收益为0.76美元，摊薄后每股收益为0.70美元 [25] - 公司将2025年全年营收指引上调至5.65 - 5.85亿美元，较2024年全年增长约28% - 32% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物流服务第一季度收入为2610万美元，同比增长约80%，环比增长20% [9] - 第一季度每日平均可用飞机约为15.4架，高于2024年第四季度的14架 [9] - 第一季度能够覆盖78%需要空运的NOP排放，高于2024年第四季度的75% [9] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年晚些时候推出两项新的心脏和肺临床项目，以推动2026年及以后的增长 [10] - 公司已提交OCS Lung和Heart IDEs，并与FDA积极讨论最终细节，预计在2025年下半年启动这两个项目 [11] - 公司是美国OCS技术平台制造商，专注于垂直整合关键技术模块，以降低供应链风险，认为当前拟议的关税对业务影响极小 [13] - 公司宣布战略计划，在意大利米兰多拉开设一次性设计卓越中心和新制造工厂，以获得战略优势 [14] - 公司认为自身OCS肝脏平台在肝脏移植方面表现最佳，未来将继续推动创新和临床项目，确保其成为美国和全球DVD和DCD肝脏移植的新标准 [44][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年是重要一年，尽管1月有外部干扰，但第一季度仍专注于业务基本面和运营执行，业务表现强劲 [5] - 公司有信心保持第一季度的增长势头，预计2025年全年业绩良好，但可能会有季度波动和季节性因素影响 [17] - 公司预计产品和服务毛利率将因规模效益和运营效率而扩大，但服务收入占比增加会使2025年整体毛利率扩张幅度受限 [26] - 公司预计2025年运营利润率至少提高400个基点，尽管季度可能有波动，但对全年提升有信心 [27] 其他重要信息 - 公司正在将整个NOP平台过渡到新的NOP数字生态系统管理，下半年将实现全自动计费机制，以缩短病例完成与账单生成的时间 [55] - 公司预计航空业务下半年计划维护活动增加，Q3开始增加，Q4更显著，但不改变毛利率适度扩张预期 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司肝脏业务增长的主要驱动因素以及4月情况 - 公司肝脏平台在DVD和DCD垂直领域均有增长，利用率提高，市场份额增加，且即将发布的出版物将证明其平台价值 [33][34][35] - 公司认为第一季度的增长势头将持续全年，但季度间可能有波动和季节性因素，基于4月结果对指引范围有信心 [37] 问题: 下一代心脏和肺产品临床试验期间产品和服务利润率的影响 - 公司对在心脏和肺临床项目中产生产品收入有信心，但在试验设计完成并获FDA批准前，暂不评论服务收入预期 [42][43] 问题: 美国肝脏业务表现良好，有竞争对手预计今年晚些时候进入市场，对公司指引和下半年业务的影响 - 公司认为OCS肝脏平台在肝脏移植中效果最佳，提供最便捷、最具成本效益的治疗方式，市场认可该平台，未来将继续推动其成为标准护理 [44][46] 问题: 第一季度应收账款大幅增加的原因，以及临床试验对今年业绩贡献的预期 - 应收账款增加与计费时间有关，公司正在恢复应收账款，预计年底DSO在45 - 60天左右，Q2将开始恢复 [53][54] - 临床试验今年贡献较小，预计在2% - 5%之间，更主要是2026年及以后的增长催化剂 [51][52] 问题: 如何看待第二季度业务情况 - 从高层面看，公司期望表现更好，但预计有季节性因素，可能影响Q2或Q3，基于Q2早期信号，预计较第一季度有适度改善 [57][58] 问题: OCS和NOP定价的持久性，竞争和成本敏感的CMS是否会对定价施压 - 公司根据OCS为移植中心、支付方和患者带来的显著价值定价，认为自身技术价值高，竞争对手低价策略缺乏价值支撑，CMS和商业支付方会继续为OCS报销 [62][65] 问题: 第一季度运营利润率提升超预期，是否有支出推迟到后续季度，以及提高服务毛利率的关键因素 - 运营利润率增加主要由运营杠杆和费用控制驱动，大部分投资计划在后期进行，公司对全年至少提高400个基点的运营利润率有信心 [69] - 提高服务毛利率的关键是提高资产利用率，公司正在探索双班制项目和其他物流效率提升措施 [72][73] 问题: 外部干扰对业务的影响，以及新老门店销售情况 - 公司称外部干扰是“小麻烦”，临床移植社区用行动支持公司，未出现业务疲软，需求持续增长 [77][79] 问题: 公司是否有计划组建报销团队帮助移植中心处理报销流程 - 公司一直有内部和外部报销专家，帮助美国和欧洲的移植项目进行市场准入和计费工作，还组建了全国移植管理工作组，帮助其他移植项目获得额外报销 [82] 问题: 过去两年Q2业务较强、Q3较弱的季节性规律今年是否会重现，以及心脏临床试验对心脏移植收入的影响 - 从过去两年情况看，Q2可能较Q1增长，Q3因夏季假期可能放缓，但当前情况不稳定，暂无明确证据 [86][87] - 心脏试验有针对现有适应症和新适应症两个部分，新适应症试验规模大且公司目前无该适应症，不会出现业务蚕食，试验将带来增量收入 [89][90] 问题: 公司在意大利米兰多拉开设工厂的原因，以及联邦层面移植政策的更新情况 - 米兰多拉是心肺或灌注技术和塑料创新的中心，有大量相关工程和制造人才，公司在此设厂可实现业务连续性和垂直整合 [94][95] - 公司未收到联邦层面移植政策的紧急更新信息，但会密切关注并积极与决策者沟通 [99] 问题: ISHLT会议上肺和心脏试验在相关外科医生社区的反响，以及OCS在心脏试验中优于标准护理的信心 - 肺和心脏试验在会议上引起很大反响，公司团队正努力利用这一势头，先获得FDA批准，再推进美国和海外计划 [102][103] - 公司设计试验是为了获得一级证据，与标准护理进行头对头比较，相信数据会证明OCS的优越性 [105][106]