财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为4.61亿美元，调整后EBITDA为3000万美元，实现正现金流400万美元 [20] - 毛利率环比提升100个基点至15%，主要受益于产品组合改善 [20] - 各业务板块毛利率均环比提升：农业板块14.6%（Q1为12.4%），EMC板块11.5%（Q1为10.4%），消费板块20.4%（Q1为19.6%） [21] - SG&A费用为5200万美元，占销售额约11%，同比上升1.5%，主要受劳动力成本通胀影响 [22] - 研发费用430万美元，与去年同期420万美元相比变化不大 [22] - 净债务从第一季度减少1000万美元至4.1亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业板块：农民对业务持谨慎乐观态度，主要关注利率问题，设备采购因融资成本高而延迟 [13][14] - 消费板块：受关税影响最直接，部分客户在7月已开始补库存 [7][17] - EMC板块：与第一季度相比变化不大，欧洲基础设施投资仍是主要驱动力 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：消费者经济数据未显著恶化，但消费者在 discretionary equipment purchases 上保持谨慎 [17] - 欧洲市场：需求持平，受贸易政策和地区军事冲突影响 [16] - 巴西市场：表现最佳，公司已签署对巴西轮毂制造商Roderos的少数股权投资 [12][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持"一站式服务"战略，强调创新文化和客户服务 [10] - 签署与巴西轮毂制造商Roderos的战略合作，初期投资400万美元获得20%股权 [12][75] - 继续推进与固特异的许可协议扩展 [11] - 在军事市场取得进展，近期与军方进行了积极会谈 [88][91] - 推动LSW（低侧壁）轮胎在中型拖拉机市场的渗透 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场疲软主要因买家采取观望态度，等待利率下降及关税和贸易政策更明确 [6][7] - 预计2026年市场将出现回升，但具体时间取决于利率和关税问题的解决 [67][116] - 强调公司保持敏捷性以应对市场变化，能够在需求回升时快速响应 [15][115] - 认为全球贸易政策趋于一致将长期有利于公司发展 [8] 其他重要信息 - 近期通过的立法提高折旧率，允许农民在第一年抵扣100%的新设备投资，预计将改善农民资产负债表 [11] - 预计第三季度营收4.5-4.75亿美元，调整后EBITDA 2500-3000万美元 [25] - 预计下半年将产生正现金流，年底债务比率将接近低于调整后EBITDA三倍的目标 [23][26] 问答环节所有的提问和回答 关于第三季度EBITDA预期下降 - 第三季度EBITDA可能下降10-15%，主要因季节性工厂停机和假期安排，产品组合略有不同但无重大变化 [29] 关于农业板块前景 - 整体市场氛围较为平静，不同于往年，主要等待关税最后期限和美联储行动 [33][34] - 巴西市场持续向好，预计2026年将出现回升，但具体幅度取决于利率和关税问题解决 [36][37] 关于消费板块表现 - 消费板块毛利率改善主要因产品组合变化，而非价格调整 [45][46] - 消费板块下滑部分因关税影响，部分因市场需求因素 [51][52] 关于资产负债表和杠杆率 - 当前处于杠杆率峰值，预计下半年现金流改善将增加现金，债务结构提供灵活性 [57][58] 关于日本贸易协议和农业前景 - 日本贸易协议是积极开端，但利率仍是主要制约因素 [64][67] - 农民情绪指标积极，但需利率下降才能推动市场反弹 [66] 关于巴西投资 - 对Roderos投资为400万美元获得20%股权，未来有机会增加持股 [75][109] - 该投资战略意义大于短期财务影响，将增强公司在巴西市场的地位 [106][108] 关于军事市场 - 军事销售近期取得进展，已安排后续会议，预计将带来增长机会 [89][91] 关于LSW轮胎 - 正在开发营销工具帮助农民计算LSW的投资回报，考虑提供有吸引力的融资方案 [94][97] 关于关税影响 - 客户已开始询问2026年产能问题，暗示公司处于有利位置 [111][112] - 强调公司保持敏捷性以应对市场变化 [115][116]

业绩总结 - Titan International在2025年6月的过去12个月（TTM）总收入为17.8亿美元[9] - 调整后的EBITDA在2025年6月的TTM为9100万美元，较2019/2020年的平均4600万美元显著提高[17] - Titan的自由现金流在2025年6月的TTM为-1200万美元[9] - Titan的企业价值为9.85亿美元，市值为5.84亿美元[9] 用户数据 - 2023年农业部门收入为981百万美元，调整后的毛利率为17%[43] - 2024年农业部门预计收入为789百万美元，调整后的毛利率为13%[43] - 2023年EMC部门收入为688百万美元，调整后的毛利率为16%[58] - 2024年EMC部门预计收入为583百万美元，调整后的毛利率为11%[58] - 2023年消费者部门收入为154百万美元，调整后的毛利率为21%[72] - 2024年消费者部门预计收入为474百万美元，调整后的毛利率为20%[72] 未来展望 - Titan预计通过Carlstar的商业协同效应和增长举措实现约1亿美元的收入增长[21] - Titan的目标是通过恢复中周期的出货量，达到约2.5亿美元的调整EBITDA[18] - 2024财年调整后的EBITDA为128百万美元，2025财年目标为91百万美元[87] 新产品和新技术研发 - LSW技术相比传统履带机具可减少25%的土壤压实[48] - LSW设备可为用户节省高达100,000美元的初始投资[48] 市场扩张和并购 - Carlstar收购增加了四个制造设施和十二个分销中心[86] 负面信息 - Titan的净债务为4.01亿美元，杠杆比率为4.4倍[9] - Titan的生产量在2025年6月的TTM比2019/2020的周期低点减少超过15%[17]

核心财务表现 - 第二季度收入达到4.61亿美元 [5] - 毛利率维持在15%水平 [5] - 调整后EBITDA为3000万美元 [5] - 实现自由现金流400万美元 [5] 管理层战略评论 - 公司执行"一站式商店"战略以扩大市场覆盖范围 [2] - 重点投入创新研发以驱动未来增长 [2] - 维持显著高于上一轮周期底部的毛利率和EBITDA利润率 [2] - 库存水平已接近底部区间，预示行业复苏在即 [2] 行业环境分析 - 终端市场主要受高利率和关税不确定性影响 [2] - 近期通过的农业支持法案带来长期利好 [2] - 农业、土方/建筑和消费市场的需求预计将逐步恢复 [2][3] 业绩展望 - 预计第三季度销售额在4.5亿至4.75亿美元之间 [3] - 第三季度调整后EBITDA预计为2500万至3000万美元 [3] - 2025年第三季度财务表现将较2024年同期有所改善 [3] 公司业务定位 - 全球非公路用车轮毂、轮胎、总成和底盘部件领先制造商 [1][3] - 为原始设备制造商和售后市场客户提供农业、工程机械和消费领域产品 [3] - 总部位于伊利诺伊州西芝加哥，业务覆盖全球市场 [3]

收入和利润（同比环比） - 第二季度净销售额为4.608亿美元，同比下降13.4%（2024年同期为5.322亿美元）[3][4] - 公司2025年第二季度净销售额为4.608亿美元，同比下降13.4%（2024年同期为5.3217亿美元）[27] - 调整后EBITDA为3020万美元，同比下降38.1%（2024年同期为4880万美元）[16] - 2025年第二季度EBITDA为27,164千美元，调整后EBITDA为30,159千美元[40] - 第二季度运营收入1020万美元，同比下降54.3%（2024年同期为2230万美元）[7] - 2025年上半年净亏损358.2万美元，而2024年同期净利润为1339.6万美元[27] - 2025年第二季度净亏损为4,545千美元，调整后净亏损为1,550千美元[38] - 2025年第二季度每股基本亏损0.07美元，2024年同期为盈利0.03美元[27] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年第二季度毛利率为15.0%（6.927亿美元/4.608亿美元），低于2024年同期的15.1%（8.044亿美元/5.3217亿美元）[27] - 2025年第二季度调整后毛利润为69,273千美元，调整后毛利率为15.0%[35] - 销售及管理费用占比提升至11.4%（2024年同期为9.7%）[6] - 2025年上半年利息支出为1920.8万美元，同比增长6.1%（2024年同期为1809.9万美元）[27] 各条业务线表现 - 农业板块净销售额1.932亿美元，同比下降10.7%，毛利率14.6%[9] - 土方/建筑板块净销售额1.523亿美元，同比下降8.0%，毛利率11.5%[12] - 消费板块净销售额1.153亿美元，同比下降23.3%，毛利率20.4%[14] - 2025年第二季度农业/建筑板块调整后毛利润为33,460千美元，调整后毛利率为15.5%[35] - 2025年第二季度消费者板块调整后毛利润为32,809千美元，调整后毛利率为21.8%[35] 各地区表现 - 2025年第二季度美国市场净销售额为215,561千美元，同比下降21.9%[40] - 2025年第二季度欧洲/CIS市场净销售额为119,255千美元，同比下降10.6%[40] - 2025年第二季度拉丁美洲市场净销售额为84,770千美元，同比增长10.1%[40] 管理层讨论和指引 - 公司预计第三季度销售额在4.5亿至4.75亿美元之间，调整后EBITDA在2500万至3000万美元之间[3] 现金流和资本支出 - 第二季度自由现金流为400万美元[4] - 2025年第二季度自由现金流为4,219千美元[41] - 2025年上半年经营活动现金流净流出2427.8万美元，而2024年同期为净流入7284.6万美元[31] - 2025年上半年资本支出为2512.1万美元，较2024年同期的3419.9万美元减少26.5%[31] 债务和现金状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为1.847亿美元，净债务4.01亿美元[18] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为1.846亿美元，较2024年底减少1130万美元[29][31] - 公司总负债从2024年底的10.912亿美元增至2025年6月的11.753亿美元[29] - 截至2025年6月30日，公司净债务为400,998千美元[41] - 2025年6月应收账款为2.972亿美元，较2024年底增加8556万美元[29]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额为4.608亿美元，同比下降13.4%（2024年同期为5.3217亿美元）[8] - 2025年第二季度净亏损为454.5万美元（每股亏损0.07美元），而2024年同期净利润为214.9万美元（每股收益0.03美元）[8] - 2025年上半年净销售额为9.515亿美元，同比下降6.2%（2024年同期为10.143亿美元）[8] - 2025年上半年净亏损为519.4万美元（每股亏损0.08美元），而2024年同期净利润为1135万美元（每股收益0.16美元）[8] - 公司2024年第一季度净利润为997.4万美元，其中非控股权益贡献77.3万美元[14] - 2024年第二季度公司净收入为342.2万美元，非控股权益贡献127.3万美元[14] - 2025年上半年净亏损360万美元，每股亏损0.08美元，而2024年同期净利润1340万美元，每股收益0.16美元[143] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度研发费用为434.1万美元，同比增长2.9%（2024年同期为421.8万美元）[8] - 2025年第二季度利息收入为245.5万美元，同比下降3.5%（2024年同期为254.5万美元）[8] - 2025年上半年SG&A费用达1.022亿美元，同比增加12.3%，主要因收购Titan Specialty业务带来额外运营成本[118][124] - 2025年上半年利息支出达1920万美元，同比增加6.1%，源于新信贷安排用于业务收购和股票回购[133] - 2025年上半年公司总研发费用同比增长12.9%至888.5万美元，其中农业板块增长12.2%至268.3万美元[88][90] - 2025年上半年折旧摊销费用增长18.5%至3249.4万美元，主要来自农业板块（增长9.8%至1289.8万美元）[92] 各业务线表现 - 2025年第二季度农业板块净销售额同比下降10.7%至1.932亿美元，建筑/工程机械板块下降8.0%至1.523亿美元，消费板块下降23.3%至1.153亿美元[88][90] - 2025年上半年农业板块毛利率从16.0%下降至13.5%，建筑/工程机械板块从13.4%下降至11.0%，消费板块从17.8%提升至19.9%[88][90] - 2025年第二季度车轮和轮胎产品销售额同比下降5.5%至3.446亿美元，底盘系统产品下降6.9%至1.163亿美元[88][92] - 农业板块2025年第二季度净销售额1.932亿美元，同比下降10.7%，毛利率下降至14.6%（2024年同期14.9%）[146] - 农业板块2025年上半年运营收入2089.5万美元，同比大幅下降47.5%，主要因销售量和毛利率下降[146] - 土方/建筑板块2025年第二季度运营收入299.4万美元，同比骤降57.5%，毛利率降至11.5%（2024年同期12.9%）[154] - 土方/建筑板块2025年上半年净销售额2.956亿美元，同比下降10.6%，其中北美需求放缓是主因[158] - 消费板块2025年第二季度净销售额1.153亿美元，同比下滑23.3%，主要受关税和美洲需求疲软影响[161] - 消费板块2025年上半年毛利率显著提升至19.9%（2024年17.8%），但运营收入仅微增4.1%[161] - 消费者部门净销售额从2024年上半年的2.276亿美元增长至2025年上半年的2.649亿美元，增幅16.4%，主要受Titan Specialty收购带来的额外两个月销售额推动[163] - 消费者部门毛利润从2024年上半年的4060万美元增至2025年上半年的5280万美元，增幅30%，得益于收购后市场业务提升利润率[164] 各地区表现 - 俄罗斯业务占2025年第二季度全球销售额的5%[23] - 2025年第二季度外汇损失300万美元，主要受巴西等地区子公司货币折算影响[136] - 南美农业市场显现早期复苏迹象，客户需求呈现增长趋势[114] - 汇率波动对农业板块2025年上半年净销售额产生3.1%的负面影响，主要因巴西雷亚尔和土耳其里拉贬值[151] - 公司在中国设有生产基地，正评估关税影响并考虑将部分产能转移至美国或其他低关税地区[116] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度净销售额为4.608亿美元，同比下降13.4%，主要受全球农业和建筑设备终端市场需求下降影响[118][119] - 2025年上半年净销售额为9.515亿美元，同比下降6.2%，北美和欧洲农业及土方/建筑板块需求疲软是主因[118][120] - 2025年第二季度毛利率为15.0%，同比下降0.1个百分点，销量下滑导致北美和欧洲工厂固定成本吸收不足[118][121] - 2025年第二季度运营收入为1016万美元，同比骤降54.5%，毛利率下降和费用上升是主因[118][130] - 采矿行业因自然资源需求增长推动土方/建筑板块中长期前景改善[115] - 2025年全年资本支出预计为5000万至6000万美元，用于提升生产设施和新产品开发模具[188] - 2025年下半年预计利息支付为1900万至2100万美元，包括7%优先票据的1400万美元半年度利息[189] - 公司面临新关税政策的不确定性，影响供应链和成本（涉及185个国家，2025年4月2日实施）[202] - 关税导致原材料成本上升，可能无法完全转嫁给客户，影响利润率[203] - 全球供应链中断风险增加，可能导致生产延迟和交货时间延长[203] 现金流和资本结构 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为1.846亿美元，较2024年底的1.959亿美元下降5.8%[12] - 2024年上半年经营活动现金流净额为7284.6万美元，同比2025年同期净流出2427.8万美元[15] - 2024年上半年资本支出达3419.9万美元，同时完成1.422亿美元的业务收购[15] - 公司运营现金流出从2024年上半年的7284.6万美元转为2025年上半年的2427.8万美元流出，主要因营运资本投资增加（应收账款增加5250万美元，存货增加4790万美元）[170][171] - 现金转换周期从2024年6月的98天延长至2025年6月的111天，主要因库存周转天数从97天增至116天[172] - 2025年上半年资本支出为2512万美元，较2024年同期的3419万美元减少26.6%，反映需求下降下的现金管理策略[174] - 截至2025年6月30日，公司现金余额从2024年底的1.96亿美元降至1.847亿美元，其中1.688亿美元存放于海外[170][186] - 公司循环信贷额度可用余额为3.48亿美元（总授信额度2.25亿美元中已使用1.59亿美元）[187] 收购和投资 - 公司收购Carlstar集团（现称Titan Specialty）的总购买对价为3.12336亿美元，包括1.68693亿美元普通股和1.275亿美元现金净额[32] - Titan Specialty自收购日至2024年6月30日的收入为1.8761亿美元，税前利润为808.4万美元[36] - 2024年2月收购Carlstar集团（现称Titan Specialty）产生620万美元收购相关成本[97] - Titan Specialty的运营结果自2024年2月29日起纳入合并财务报表[97] - 公司业务分为农业机械、土方/建筑设备和消费三大板块，其中消费板块通过收购Titan Specialty扩展[106][109] 债务和融资 - 长期债务总额从2024年12月31日的5.658亿美元增至2025年6月30日的5.659亿美元，其中循环信贷额度从1.46亿美元增至1.59亿美元[53] - 2025年6月30日债务到期分布显示，2028年到期的7%高级担保票据本金达5.596亿美元，占总债务的95.2%[54] - 循环信贷设施加权平均利率从2024年12月31日的6.30%降至2025年6月30日的6.30%，可用借款额度从2120万美元增至3480万美元[58][59][60] - 欧洲信贷设施从2024年12月31日的1519.9万美元增至2025年6月30日的1915.7万美元，利率范围0.5%-6.5%[61] - 巴西子公司工作资本贷款从2024年12月31日的709.3万美元增至2025年6月30日的992.9万美元，利率5.0%-6.9%[62] - 截至2025年6月30日，公司7%优先担保票据公允价值为4.01亿美元[18] 股票回购和股东权益 - 2024年股票回购计划执行775,000股，总金额640万美元[26] - 公司剩余股票回购授权额度为100万美元（原计划5000万美元，截至2025年6月30日）[204] - 公司未在2025年第二季度进行股票回购[204] - 截至2024年6月30日，公司总股本从年初的4.6706亿美元增长至6.1362亿美元，增幅达31.3%[14] 税务和法规 - 公司所得税费用在2025年第二季度为470万美元，同比下降69.7%，有效税率高达431.6%，远高于2024年同期的81.9%[76] - OECD的BEPS Pillar 2全球最低税率规则自2024年生效，但公司预计对财务报表无重大影响，2025年上半年未计提相关税费[79] - 2025年7月生效的《One, Big, Beautiful Bill Act》将影响折旧、研发支出等税务抵扣时间，公司正在评估对财务报表的影响[80] 其他重要事项 - 公司持有俄罗斯Voltyre-Prom 64.3%股权，占2025年6月总资产的7%[23] - 公司2024年第二季度因汇率变动产生1636.3万美元损失[14] - 公司面临地缘政治风险（俄乌冲突、中东局势）及关税政策变动等重大不确定性[101][103] - 公司关键会计估计自2024年10-K备案以来无重大变化[191] - 公司市场风险暴露（外汇汇率、利率、商品价格波动）自2024年12月31日以来无重大变化[192] - 截至2025年6月30日，公司披露控制与程序经评估有效[193] - 2025财年第二季度财务报告内部控制无重大变更[194] - 公司未在2025年第二季度有高管或董事采用或终止10b5-1交易计划[206]

公司财务发布安排 - 公司将于2025年7月31日美股开盘前发布2025年第二季度财务业绩 [1] - 随后将于美国东部时间2025年7月31日上午9点举行电话会议和网络直播 [1] 投资者参与方式 - 实时网络直播可通过指定链接或公司官网"投资者关系"页面的"新闻与活动"菜单访问 [2] - 电话会议参与需使用特定拨入号码（美国免费电话：1 833 470 1428，其他地区通过全球接入页面）及访问码047361 [2] - 网络直播回放将在活动结束后尽快发布于公司官网相同路径 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的非公路用车轮、轮胎、总成和底盘部件制造商 [3] - 总部位于伊利诺伊州西芝加哥，产品覆盖农业、土方/建筑和消费市场的OEM及售后需求 [3]

纪要涉及的公司 Titan International (TWI)，一家领先的车轮、轮胎和钢履带制造商，业务覆盖农业、建筑和消费行业，产品主要用于非公路设备，不涉及乘用车轮胎 [2]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优势** - **专注与经验**：专注该行业四十年，上市三十年，比同行更了解终端用户，能更好地设计使设备性能更优的产品 [5]。 - **产品定制化**：产品为高度专业化定制设计，需投入大量工具和工程成本，不易被替代，业务具有一定保护性 [6][7]。 - **全球布局**：业务遍布美洲、欧洲等全球各地，拥有多个制造工厂，可根据情况优化产品生产地 [3]。 - **品牌合作**：与Goodyear续签品牌许可并拓展到新领域，Goodyear品牌全球知名，有助于公司扩大产品和地理覆盖范围 [31][33]。 - **创新能力**：持续投入产品研发，贴近终端用户驱动创新，推出如户外动力设备防爆胎、更舒适的车轮设计等创新产品 [43][47]。 - **售后市场**：售后市场销售占比达45%，能带来更好的利润率，与市场周期不同步，还能直接连接终端用户驱动创新 [54]。 2. **宏观因素影响** - **关税**：长期来看，合理的关税对公司有利，可创造公平竞争环境，公司有足够工厂来优化生产，降低关税影响 [9][11]。 - **利率**：高利率影响经销商库存决策，他们认为利率过高，希望降低库存成本，等待利率下降；不过已有部分客户开始反馈库存过低，有重建库存需求 [17][19]。 3. **业务板块表现** - **农业板块**：农业周期接近底部，利率对库存的影响使本轮周期与以往不同，经销商受利率影响调整库存，但部分客户开始重建库存 [16][19]。 - **建筑板块**：全球来看，矿业业务售后市场表现较好；欧洲建筑市场部分客户因市场不确定性暂停业务，公司拥有铸造厂，可定制售后特定零件，一定程度抵御市场波动 [23][26]。 - **消费板块**：OEM和消费业务与农业和建筑板块类似处于暂停状态，但售后市场占比约60%，产品主要用于非公路娱乐设备，售后业务是公司重点 [27][29]。 4. **公司战略与发展** - **收购战略**：去年收购Karlstar，旨在打造一站式服务，扩大产品组合，实现成本和商业协同效应，除关税影响外，收购符合预期 [35][36]。 - **短期至中期优先事项**：填补产品组合空白，扩大地理覆盖范围，利用广泛产品组合和制造能力提供风险缓解方案，满足客户需求 [57]。 - **资本分配**：优先偿还债务，确保公司在市场复苏时有良好财务状况，抓住新机会 [60][61]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **创新产品效益**：公司的大尺寸轮胎可减少土壤压实、降低燃油消耗、提高作物产量，转弯时LSW轮胎可提高30%的产量，降低投入成本 [50][52]。 2. **数据利用**：公司通过农民获取产品性能数据，认识到连接终端用户获取数据的重要性，正努力为农民提供ROI计算器，帮助他们利用数据；同时在建筑业务中尝试利用设备数据实现货币化 [70][74]。 3. **南美市场**：巴西农业经济重要，但因雷亚尔贬值，其业务在财务数据中表现不明显；巴西和阿根廷在大豆等谷物生产上有重要地位，随着中美贸易关系变化，南美市场重要性增加 [62][65]。

纪要涉及的公司 Titan International (TWI)，一家制造用于越野设备的车轮、轮胎和钢履带等产品的全球公司，业务覆盖农业、建筑、采矿、消费等领域，在美国、拉丁美洲、欧洲和中国等地设有超20个生产基地 [3][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务优势** - 制造贴近客户，在全球超20个地点生产，美国有8家工厂，能更好服务全球OEM客户 [4][6] - 产品组合丰富，SKU多，可一站式满足客户需求，且创新能力强，如LSW、VPO等技术能提升设备性能和客户收益 [34][41] - 售后市场业务发展良好，通过服务经销商和提供合适产品，成为售后市场一站式供应商，且售后创新比OEM更快 [34][36] 2. **美国制造基地利弊** - 优势是能靠近客户，便于生产大型产品，满足客户需求 [5] - 挑战是全球竞争环境不公平，公司曾三次向美国国际贸易委员会（ITC）申诉并获胜，显示出竞争的不公平性 [7][9] 3. **关税影响** - 长期来看，关税政策对公司有利，能带来更公平的竞争环境，促使客户关注风险缓解和供应链可靠性，凸显公司优势 [14][15] - 短期而言，关税带来混乱，公司需应对短期噪音，重新制定业务策略 [17][18] 4. **各业务板块需求驱动和趋势** - **农业板块**：处于下行周期尾声，需求受农民收入、设备年龄和技术等因素驱动。当前主要问题是库存处理，预测困难导致库存积压，但基本面显示周期即将反转，预计2026年好转，巴西市场已开始回暖 [21][22][24] - **建筑板块**：市场进入暂停状态，受政治、地缘政治和关税等因素影响，但基础设施建设需求仍在，售后市场成为业务重要组成部分 [28][29] 5. **客户与市场策略** - 拥有广泛的OEM客户基础，如农业领域的约翰迪尔、CNH、久保田等，建筑领域的LaBeer等 [32][33] - 通过服务经销商、提供丰富产品和创新技术，加强售后市场业务，成为一站式供应商 [34][36] 6. **创新成果与意义** - 创新技术如LSW能提升农民收益、保护土壤，VPO能保障设备安全运行，r 14轮胎可满足多种场景需求，Trust技术能提供实时信息和维护建议 [41][43][45] - 创新以提升设备性能和客户价值为导向，通过与终端用户合作开发技术 [40][41] 7. **收购与资本分配** - 去年收购Carlstare公司，双方产品组合重叠少，能实现优势互补，加速创新和市场拓展，整合进展顺利 [47][48][53] - 未来资本分配策略是继续为业务和创新提供资金，偿还部分债务，关注并购机会，尤其是合资企业的组建 [54][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司文化以产品创新和与终端用户连接为核心，产品带来的能量塑造了积极的企业文化 [57][58] - 公司通常是市场周期的领先指标，在为客户准备产品方面具有前瞻性 [27][28]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4.91亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3100万美元，处于公司指引区间高端，较第四季度有明显改善 [22] - 第一季度毛利率为14%，高于第四季度的10.7%，显示出销售增长带来的积极杠杆效应 [22] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为4990万美元，占销售额的10%，去年同期为3900万美元，占比8%；研发费用为450万美元，去年同期为370万美元，与去年第四季度的440万美元基本持平 [23][24] - 第一季度营业收入近1200万美元，反映了销售、利润率和运营费用的综合情况 [24] - 第一季度净债务为4.11亿美元，是过去十二个月调整后EBITDA的3.8倍 [26] - 第一季度自由现金流为负，主要因销售增长导致营运资金增加，包括应收账款和存货，同时资本支出为1500万美元 [24][25] - 第二季度收入指引为4.5 - 5亿美元，调整后EBITDA为2500 - 3500万美元，显示业务稳定 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业（Ag）业务：整体农业订单仍不活跃，但美国有积极的原始设备制造商（OEM）活动；巴西业务自去年第四季度以来持续加强；欧洲业务短期内受影响，但土耳其工厂投资改善了欧洲轮辋产能并降低成本结构；第一季度农业毛利率为12.4% [9][12][13][23] - 消费者业务：是毛利率最高的业务，售后市场销售占比超65%；终端客户包括户外动力运动设备所有者、景观美化商和高尔夫球场等；第一季度消费者毛利率为19.6% [14][23] - 电磁兼容（EMC）业务：受OEM需求疲软影响，特别是在欧洲和美国；该业务产品用于大型长期项目，与采矿和非住宅基础设施相关；第一季度EMC毛利率为10.4% [15][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：农业方面，农民持谨慎乐观态度，短期内设备需求受贸易不确定性抑制；EMC业务受OEM需求疲软影响 [9][15] - 巴西市场：是全球农业市场的良好领先指标，业务自去年第四季度以来持续加强，农民有望从美中贸易对峙中受益，增加对中国的出口 [12] - 欧洲市场：经济和军事投资成为优先事项，贸易协定的建立使短期内业务活动放缓；EMC业务受OEM需求疲软影响，但公司在土耳其的投资改善了欧洲轮辋产能和成本结构 [13][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极评估关税形势，利用数据驱动分析进行决策，多元化全球业务模式使其在生产上具有灵活性，并将耐心评估战略业务计划 [7] - 公司开展多项内部增长计划，包括在所有业务中持续投资新产品开发、推动各业务部门和产品系列之间的收入协同效应，以及提供第三方采购产品 [18] - 公司将进一步推广低断面宽基轮胎（LSW）在中型农场市场的应用，已有独立数据证明其性能和产量提升效果，投资回报率高 [18] - 公司宣布将固特异授权扩展到新产品领域，包括轻型建筑、工业、全地形车、草坪和花园以及高尔夫轮胎等 [20] - 公司强调自身在市场中的领导地位和以客户为中心的理念，能够应对当前的动荡时期；与竞争对手相比，公司能够灵活调整生产以满足客户需求，而竞争对手有大规模裁员和买断员工的情况 [6][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前市场存在不确定性和波动，但公司第一季度财务结果符合预期，显示出公司广泛的市场领先产品组合和多元化业务的优势 [6] - 公司认为全球一致实施的关税从长期来看将有利于公司，尽管目前所有企业都面临短期不确定性和混乱 [7] - 农民对未来收入持谨慎乐观态度，农作物价格处于健康区间，且相信政府会在贸易关税影响出口时提供支持；农业设备需求短期内受抑制，但公司有能力在需求回升时满足客户需求 [9] - EMC业务受OEM需求疲软影响，但从长期来看，欧洲内部投资的增加和贵金属价格的波动将对该业务产生积极影响 [15][16] - 公司预计随着库存周期的结束，市场能见度将得到改善，工厂利用率提高，从而提升利润率和现金流 [49][52] 其他重要信息 - 公司提醒投资者，本次电话会议讨论的部分内容为前瞻性信息，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险因素可在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中找到 [3][4] - 本次电话会议提及的非公认会计准则（Non - GAAP）财务指标旨在补充而非替代最直接可比的公认会计准则（GAAP）指标，相关财务信息和指标调整可在公司网站上的收益报告中找到 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1：公司橡胶和钢材的主要采购来源是哪里，能否将原材料成本上涨转嫁给OEM客户？ - 公司橡胶产品主要从西非采购，有稳定的合同，预计关税对采购影响不大；钢材主要从美国国内采购，其他材料如织物、化学品等的采购地关税影响较小 [31][32] - 公司与OEM客户有合同和机制来应对原材料和其他通胀成本的影响，价格通常每三到六个月调整一次 [32] 问题2：全球农业市场的情况如何，其他地区是否能弥补美国市场的不足？ - 公司认为全球农业市场具有多样性，巴西市场表现强劲，自去年第四季度以来业务持续增长；美国市场虽然面临挑战，但公司有能力应对，且随着市场周期的变化，美国市场需求有望回升 [38][40] - 公司在全球各地有生产基地和强大的团队，能够满足不同地区客户的需求，且人们对农产品的需求是持续的，公司在全球农业市场具有良好的定位 [37][42] 问题3：公司的市场能见度是否有所改善？ - 目前市场能见度仍未恢复到以往水平，但公司团队能够适应市场条件，满足客户需求 [49] - 公司预计随着库存周期的结束，市场需求与生产需求的关联将更加紧密，能见度将得到改善，工厂利用率提高，从而提升利润率和现金流 [49][52] 问题4：公司从上次贸易战中学到了什么，如何应用到这次，售后市场在未来三到四个季度的农业业务中可能的表现如何？ - 公司学会了通过灵活生产满足客户需求，在贸易动荡时期，公司的多生产地点和强大的美国制造基地使其能够应对客户对美国生产产品的需求 [57][58] - 公司建立了稳定的第三方供应商体系，能够在不同渠道之间灵活调整生产，团队对当前形势充满信心，认为从长期来看，贸易动荡对公司有利 [59][60] 问题5：扩大固特异授权协议对公司有何重要性，如何实现收购卡尔星（CarlStar）时提到的协同效应？ - 固特异品牌在市场上具有很高的知名度和认可度，与公司的产品开发和设计相结合，将加速产品推广，使销售团队更容易进入市场 [66] - 卡尔星的品牌在市场上已经受到尊重，加上固特异品牌的支持，将进一步提升公司产品的市场竞争力，实现协同效应 [65][66] 问题6：第二季度关税对公司收入的影响如何，EBITDA的构成因素有哪些？ - 第二季度关税对公司收入的影响预计为10%，公司认为这是可管理的部分，且公司在原材料采购和成本控制方面具有优势，能够保持业务稳定 [71][74] - 第二季度整体需求相对稳定，公司有稳定的订单，巴西市场的强劲表现也对业务有积极影响，因此EBITDA预计与上一季度基本持平 [73][74] 问题7：短期内公司是否能从当前环境中受益，例如通过更好的定价或市场份额增长？ - 公司认为短期内有潜在受益机会，客户的咨询需求发生变化，更关注美国国内生产的产品和风险缓解，公司能够满足这些需求，从而获得更多业务机会 [77][79] - 公司的产品和服务能够有效缓解客户风险，从长期来看，市场变化将有利于公司 [80] 问题8：如何描述农民的情绪和前景？ - 农民通常会认为自己处于危机中，但实际情况是，农民情绪有所下降，但与设备购买之间没有直接关联 [83] - 公司通过与经销商、终端用户和客户的沟通了解到，农作物价格处于合理水平，农民收入有一定保障，政府有望提供支持，因此整体情况并不像新闻报道的那样严峻 [84][85] 问题9：营运资金增加，除了销售增长外，是否还有其他因素，如客户付款条件变化或客户未付款等？ - 除销售快速增长导致营运资金自然增加外，没有明显的其他变化，预计第二季度及以后情况将更加稳定 [87] 问题10：公司还可以探索哪些其他垂直行业或领域？ - 军事领域是公司的一个潜在发展方向，随着欧洲军事投资的增加，公司的底盘业务有望受益；美国也在寻求国内供应链，为公司提供了机会 [89] - 飞机业务由于监管严格，公司不太可能进入；公司更倾向于非公路、非监管的业务，专注于高复杂性、小批量生产和多SKU的产品 [90][91]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入为4.91亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3100万美元，处于公司指引区间的高端 [5][22] - 第一季度毛利率为14%，高于第四季度的10.7%，显示出销售增长带来的积极杠杆效应 [22] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为4990万美元，占销售额的10%，去年同期为3900万美元，占销售额的8% [23] - 第一季度研发费用为450万美元，去年同期为370万美元，与去年第四季度的440万美元基本持平 [24] - 第一季度营业收入近1200万美元，反映了销售、利润率和运营费用的综合情况 [24] - 第一季度净债务为4.11亿美元，是过去十二个月调整后EBITDA的3.8倍 [25] - 第一季度所得税费用为420万美元，有效税率接近100%，高税率与公司利润和亏损的地理分布及相关税收管辖区有关 [25] - 第二季度收入指引为4.5亿 - 5亿美元，调整后EBITDA为2500 - 3500万美元，显示业务稳定 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业（Ag）业务：整体农业订单仍不活跃，但美国有一些积极的原始设备制造商（OEM）活动，一家关键客户在第一季度有大量订单下降，这些订单在关税引入之前下达，公司认为是需求驱动而非提前采购 [10] - 消费者业务：继续是公司毛利率最高的业务，售后市场销售占比高于其他业务，终端客户包括户外动力运动设备所有者、景观美化公司和高尔夫球场等，该业务设备更换周期短，为公司提供了业务多元化 [14] - EMC业务：受到OEM需求疲软的影响，特别是在欧洲和美国，产品用于大型和长期的采矿和非住宅基础设施项目，近期贸易谈判对其有影响，但从长期来看，欧洲内部投资的重新强调和贵金属价格的波动对该业务有积极影响 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：农业市场受关税和贸易不确定性影响，农民持谨慎乐观态度，设备需求短期内受到抑制，但公司认为市场周期会转变，公司有能力满足客户需求，同时公司在美国的工厂为应对需求变化做好了准备 [8][9][41] - 巴西市场：自去年第四季度以来业务不断加强，收获季节进展顺利，农民有望从美国的贸易对峙中受益，通过增加对中国的出口，公司作为巴西最大的农业轮胎和底盘制造商，在南美市场处于有利地位 [12][13] - 欧洲市场：经济和军事投资成为优先事项，同时正在建立不包括美国的贸易协定，短期内欧洲业务活动有所放缓，受到乌克兰局势和全球贸易政策变化的影响，但公司在土耳其的工厂投资改善了欧洲轮辋产能并降低了成本结构 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极评估不断变化的关税情况，利用数据驱动的分析进行决策，其多元化的全球业务模式使其在生产方面具有灵活性，并将耐心评估战略业务计划 [6] - 公司有多项内部增长计划，包括继续在所有业务中投资新产品开发、推动各业务部门和产品系列之间的收入协同效应以及提供第三方采购的新产品 [17] - 公司计划进一步推广低断面宽基轮胎（LSW）在中型农场市场的应用，有独立数据显示LSW在提高产量和投资回报率方面表现出色 [17][18] - 公司近期宣布将固特异的许可权扩展到新产品领域，包括轻型建筑、工业、全地形车、草坪和花园以及高尔夫轮胎等，这将有助于实现收购卡尔斯特（CarlStar）时提到的协同效应 [20][61] - 行业竞争方面，公司竞争对手提供买断员工的方案，而公司能够灵活调整以满足客户需求，显示出公司的生产能力和团队优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为尽管当前经营环境存在不确定性和波动性，但公司第一季度业绩表现良好，符合预期，公司凭借市场领先的产品组合和以客户为中心的理念，能够应对当前的动荡时期 [5] - 公司认为全球一致实施的关税从长期来看将对公司有利，尽管目前所有企业都面临短期的不确定性和混乱 [6] - 管理层预计随着库存周期的结束，市场能见度将提高，公司的现金流将在下半年转正，债务将得到减少，未来业绩有望加速提升 [48][50][26] 其他重要信息 - 公司在2024年2月完成了对卡尔斯特的收购，第一季度的SG&A费用包含了卡尔斯特的费用，从第二季度开始，财务比较将基于可比基础 [23][24] - 公司在采购方面具有优势，橡胶主要从西非采购，有稳定的合同，钢材主要从国内采购，其他材料如织物、化学品等的关税影响较小，公司与OEM客户有合同和机制来应对原材料和其他通胀成本的影响 [30][31] 问答环节所有提问和回答 问题：公司如何采购橡胶等原材料，以及能否将原材料成本上涨转嫁给客户？ - 公司橡胶产品主要从西非采购，有稳定的合同，对全年关税影响不大，钢材主要从国内采购，其他材料关税影响较小，公司与OEM客户有合同和机制应对原材料和通胀成本影响，价格通常每三到六个月调整一次 [30][31] 问题：全球农业市场的整体情况如何，其他地区是否能弥补美国市场的不足？ - 公司凭借在巴西和美国等关键农业地区的制造能力，能够满足不同市场的需求，巴西市场自去年第四季度以来表现强劲，美国市场虽然目前面临一些挑战，但公司有产品和能力应对，同时公司在欧洲的轮辋业务也很强劲，全球农业市场需求稳定，公司有能力服务这些需求 [35][36][40] 问题：市场能见度是否有所改善？ - 市场能见度尚未恢复到以前的水平，但随着库存周期的结束，能见度将提高，公司第一季度表现良好，适应了市场条件，预计下半年现金流将转正，未来业绩将加速提升 [48][50][26] 问题：公司从上次贸易战中学到了什么，如何应用到这次，以及售后市场在未来三到四个季度的表现如何？ - 公司通过灵活的生产和多个生产地点来满足客户需求，在贸易动荡时期，公司的生产能力和团队经验使其能够应对挑战，客户对美国生产的产品需求增加，公司认为这种情况从长期来看对公司有利 [55][57][59] 问题：扩大固特异许可协议对公司有何重要性，如何实现协同效应？ - 固特异品牌对公司很重要，收购卡尔斯特后，销售团队就希望利用固特异品牌，现在协议达成，将加速产品推广，结合公司的产品开发和设计能力，以及卡尔斯特现有的品牌，将有助于实现协同效应 [63][64][65] 问题：第二季度EBITDA的影响因素有哪些，如何弥补关税成本的增加？ - 第二季度业务相对稳定，订单量稳定，巴西市场持续增长，公司战略采购原材料，关税对成本影响较小，整体业务受影响不大，能够实现稳定的业绩 [73][74][75] 问题：短期内公司是否能从当前环境中受益，如通过更好的定价或市场份额增长？ - 公司认为短期内有潜在受益机会，客户对美国生产的产品需求增加，公司是美国唯一具备某些小型轮胎和轮辋生产能力的公司，能够满足客户的风险缓解需求，从而获得更多业务机会 [77][78][79] 问题：如何描述农民的情绪，以及农民情绪与设备购买之间的关系？ - 农民情绪有所下降，但农民情绪与设备购买之间没有直接关联，公司通过与经销商和终端用户沟通获取信息，认为农产品价格处于合理水平，农民收入有一定保障，政府会支持农业生产 [82][83][84] 问题：营运资金增加的原因是什么，除了销售增长还有其他因素吗？ - 营运资金增加主要是由于销售快速增长，应收账款和存货自然增加，没有明显的其他变化，预计第二季度及以后会更加稳定 [86] 问题：公司还可以探索哪些其他垂直行业或领域？ - 军事领域对公司是一个不错的选择，随着欧洲增加军事投资，公司的底盘业务有望受益，美国也在探索建立国内军事供应链，公司曾有工厂生产过飞机轮辋和轮胎，但由于该领域监管严格，公司不会进入，公司更倾向于非公路、非监管的业务，专注于高复杂性、小批量生产和多SKU的产品，通过产品开发填补现有垂直领域的空白 [88][89][90]