今 日 早 评 重点品种： 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-9元/吨；山西准一级焦平 均盈利15元/吨，山东准一级焦平均盈利47元/吨，内蒙二级焦 平均盈利-53元/吨，河北准一级焦平均盈利46元/吨。评：供应 端，焦企利润有所修复，叠加焦企出货顺畅，生产积极性较 高，供应环比小幅回升。需求端，铁水产量大幅回升至2024年 来最高位，焦炭刚需增加明显，部分焦企因下游刚需及节前补 库出货顺畅，库存小幅下移。总体上，当前焦炭市场基本面矛 盾暂不明显，但季节性需求好转临近结束，需求持续性存疑， 基本面矛盾或随需求变化逐步显现，预计短期盘面震荡偏弱。 【短评-黄金】美联储公布的最新金融稳定报告显示，全球 贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持续性高 居美国金融体系潜在风险的榜 ...

库存仍处高位，震荡运行 摘 要： 供需关系：当前纯碱开工高位，利润一般，本周预期高位较稳。 纯碱下游需求预计稳中偏弱，下游浮法玻璃预期产量下滑，光伏玻璃 本周仍有 1-2 条产线存点火预期，基于当前市场行情有转弱迹象， 不排除推迟可能。纯碱供需宽松背景下，纯碱企业库存高位难去库， 预期近期纯碱库存仍维持高位运行。预计纯碱价格近期震荡运行，09 合约上方压力 1420 一线，建议短线逢高做空，注意止损。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：蒯三可 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F3040522 期货从业资格号：F03040522 期货交易咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 风险提示：纯碱新产能投放加快 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 证监许可【2011】1775 号 期货投资咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 | 第1章 | 行情回顾 | 4 | | --- | --- | --- | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印度植物油进口关税或改革，豆棕现货价差倒挂缓慢修复，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳，增产季国内5月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高空为主 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 未提及具体内容 供应情况分析 2025年4月1 - 15日马来西亚棕榈鲜果串单产增3.34%，出油率提高0.12%，棕榈油产量增加3.97%；4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加19.88%，其中马来半岛产量增加24.05%，东马来西亚产量增加14.71%，沙巴产量增加18.15%，沙捞越产量增加6.21%，棕榈油进入增产季，产量高频数据连续增加，需关注产区天气及机构生产数据 [6] 需求情况分析 未提及具体内容 成本利润分析 未提及具体内容 行情展望 印度植物油进口关税或改革，考虑提高精炼品种进口关税支持国内精炼产能，豆棕现货价差倒挂缓慢修复，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳，增产季国内5月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高空为主 [2][13][14]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 市场普遍预期美联储利率决议将连续第三次维持利率不变，关税政策不明，地缘政治风险升级，避险情绪回归致美黄金创新高，黄金、白银和原油行情分化，白银基本面弱，除非美联储降息、美股上涨，否则难走出趋势性行情，随着降息预期加强，白银做多因素增加 [2] - 美国经济数据有韧性，美股反弹，但在美联储未降息背景下，美股进一步上涨动能有限，人民币汇率短期波动减弱，未形成持续性趋势，汇率问题不会成为影响贵金属的重要因素 [3] - 黄金节日期间受大宗商品影响下跌，短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银受国际风险偏好下降打压，后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美元指数下行助多黄金，市场关注美国关税进度、通胀预期及美联储降息节奏，恐慌情绪缓解后避险情绪助推黄金多头行情，近期因美股反弹黄金略有回调，全球经济前景暗淡，白银短期上涨动力不足，若美联储开启降息进程，白银做多动能将增加，需关注美联储降息线索 [9] 重要消息概览 - 4月28日，CME“美联储观察”数据显示美联储5月维持利率不变概率达90.3%，降息25个基点概率为9.7% [12] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高 [12] - 美国上周初请失业金人数22.2万人，3月耐用品订单环比升9.2% [14] - 美联储主席鲍威尔强调央行应远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场预期利率决议将连续第三次维持利率不变 [14] - 特朗普关税政策致全球贸易紧张，美国亚马逊网站近1000种商品自4月9日以来平均涨价幅度接近30% [14] - 美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，核心零售销售环比升0.5% [14] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值创新低，一年期通胀率预期终值创新高，3月零售销售及核心零售销售环比上升，3月季调后非农就业人口增加，3月失业率上升，四季度GDP终值高于预期，美国经济虽下行压力加大，但仍有韧性 [15] 国际经济及地缘政治 - 美国国务卿鲁比奥表示若俄乌冲突谈判未来几天无进展，美国将放弃斡旋和平协议，特朗普签署“对等关税”行政令，俄乌冲突谈判不顺利加剧贵金属避险属性 [19] 其他金融市场 - 受美国加征关税影响，美股、原油及铜等风险偏好品种大幅下跌，近期美股反弹但华尔街预期悲观，随着美国降息预期增加，风险品种或有反弹，原油受地缘政治影响或独立于贵金属走势 [20] 人民币汇率 - 美元指数走弱使人民币汇率贬值压力减弱，央行货币政策处于逆周期调节，市场对降准降息预期增加，汇率不会成为影响贵金属的主要因素 [26] 行情展望及投资策略 - 黄金短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从供应端看养殖场出栏积极性尚可，屠宰端拿货暂无压力，但受原料支撑集团场有提价意向，虽生猪供应充足但低价难收购；从需求端看五一临近终端备货略有支撑但支撑时间偏短，预计节前1 - 2日略有备货，消费支撑力度一般；综合来看猪肉行情震荡偏强，操作上维持逢低做多建议不变 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头)、全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤)、商品猪存栏结构分体重（%） [5][7][11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%）、重点屠宰企业冻品库容率（%） [13][16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头）、外购仔猪养殖利润（元/头） [18][19] 行情展望 - 供应端养殖场出栏积极性尚可，屠宰端拿货暂无压力，受原料支撑集团场有提价意向，生猪供应充足但低价难收购；需求端五一临近终端备货略有支撑，支撑时间偏短，预计节前1 - 2日略有备货，消费支撑力度一般；综合来看猪肉行情震荡偏强，操作维持逢低做多建议不变 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月政治局会议释放积极信号，但债市供给增加中期利空债市 [2] - 经济数据显示经济有韧性，但通缩压力仍在，消费刺激必要 [16] - 资金面宽松部分兑现，市场对货币宽松仍有预期，股债跷跷板影响债市 [22] - 债市中期或震荡，关注股债跷跷板 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国关税政策使市场避险情绪上升，助推国债反弹，恐慌消退后反弹动力不足 [9] - 部分银行下调存款利率，市场对货币宽松有预期，股债跷跷板影响债市 [9] 重要消息概览 - 中共中央政治局会议提出持续稳定和活跃资本市场，释放积极信号 [12] - 2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，同比增长1.3% [12] - 2025年一季度社会融资规模增量累计15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元 [15] - 北京多家机构下调中长期定期存款利率，部分银行出现存款利率长短期“倒挂” [15] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额由降转升，近六成行业利润增长，制造业改善明显 [15] 重要影响因素分析 经济基本面 - 两会后促进消费举措落地，细分政策不断出台 [16] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润由降转升，制造业一季度利润增长7.6% [16] - 2月制造业采购经理指数回升至50.2%，非制造业和综合PMI产出指数上升 [16] - 2月CPI和PPI环比、同比均下降，通缩压力仍在 [16] - 前两个月进出口增长1.7%，经济有韧性，2025年经济增长目标5%，CPI同比增长2% [16] 政策面 - 2025年一季度社会融资规模增量、M2、M0同比增长，M1同比增长1.6%，一季度人民币贷款增加9.78万亿元 [19] - 货币市场利率多数下行，1天期、7天期、14天期银存间质押式回购加权平均利率创今年1月以来新低 [19] 资金面 - 7天逆回购利率未变，债市利率及DR007下调，资金面宽松部分兑现 [22] - 汇率短压力减弱，货币宽松预期或增加，对债市有支撑 [22] - 货币宽松部分兑现，近期大幅宽松概率低，股债跷跷板影响债市 [22] 供需面 - 2025年政府债务组合对应广义赤字率9.8%，较去年提升1.4个百分点 [24] - 截至今年3月3日，全国发行地方政府债券约2.1万亿元，前两个月同比增长约97% [24] - 近期专项债发行提速，近两个月发行量仅次于疫情期间最高水平 [24] 情绪面 - 股债性价比从历史高位回落但仍处高位，配置债市性价比低，机构关注股市机会 [26] - 债市宽幅震荡，短期受股市扰动大，后续或回归经济基本面 [26] 行情展望及投资策略 - 4月政治局会议后债市供给或增加，中期利空债市 [30] - 关税冲击结束，债市回归经济基本面和政策交易逻辑，股债跷跷板是重要影响因素 [30] - 资金利率下行，货币宽松部分兑现但时点未知，债市中期或震荡，关注股债跷跷板 [30]

钢材期货周度报告 2025年04月28日 宏观预期反复 震荡思路对待 摘 要： 行情回顾：本周钢材价格弱势调整，全国螺纹钢均价环比下 跌15元/吨。本周本周建筑钢材价格偏强运行。截至4月25日，全 国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3327元/吨，周环比上涨47 元/吨。周五夜盘期钢大幅上涨，27日多数钢厂推涨，市场拉涨 情绪浓厚，现货市场迎来反弹。商家反馈，市场推涨下终端采购 偏谨慎，投机需求表现一般。 基本面分析：从钢材现货市场来看，供给端：由于品种盈亏 的影响，产能释放力度继续增强，铁水产量持续增加，品种产量 也有所上升。需求端：在"买涨不买跌"心态以及节前备货的带 动下，各品种成交呈现了明显上升的态势。成本端：由于铁矿石 价格维持稳定，废钢价格小幅上涨，焦炭价格维持稳定，生产成 本支撑力度继续增强。 投资策略：单边：区间操作 跨期套利：观望为主 卷螺 价差：观望为主 钢材利润：观望为主 期权策略：宽跨式盘整 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyan ...

原油面临诸多未定因素 摘 要： 原油短期库存压力不大。整体上，美国近期加快与部 分国家的关税谈判，但中美关税问题预计短期内得到解决 的可能性很小；美伊谈判仍在推进；5 月 5 日欧佩克+产量 政策会决定 6 月及之后原油市场供应情况。这种背景下， 原油市场的波动仍面临诸多的不确定性。短线交易为佳。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：观望或短线 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 OPEC 月报：3 月份欧佩克整体原油日均产量 2678 万桶，比 2 月份日均减少 7.8 万桶。伊拉克 原油产量在 3 月下降了 34,000 桶/日，至 398 万桶/日。阿联酋原油产量在 3 月下降了 21,000 桶/ 日，至 293 万桶/日。伊朗原油产量在 3 月增加了 12,000 桶/日，至 333.5 万桶/日。哈萨克斯坦 原油产量在 3 月增加了 37,000 桶/日，至 185 万桶/ ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】据央视新闻，当地时间4月24日获悉，美国 联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒当日警告称，美国总统 特朗普引发的贸易战可能很快会导致失业率上升。评：美联储 官员提示经济下行风险。隔夜美联储官员密集发生，降息预期 增加，美股有所反弹。经济下行压力对黄金依然存在支撑，黄 金下方空间亦有限，黄金中期高位震荡略偏多思路为宜。关注 俄乌冲突谈判及美联储降息预期。 【短评-原油】据央视新闻消息，当地时间4月24日，美国 联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒警告称，美国总统特朗 普引发的贸易战可能很快会导致失业率上升，沃勒强调，一旦 劳动力市场出现严重恶化，他预计很快会有更多降息；特朗普 指出，乌克兰和俄罗斯都有实现和平的意愿，双方都必须加入 谈判；美国国务院：国务院政策规划局局长迈克尔·安东与特 使维特科夫将于周六前往阿曼，与伊朗举行技术会谈；中国外 交部明确辟谣中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更 谈不上达成协议。评：原油短期库存压力不大，前期行情节奏 围绕OPEC+增产，补偿性减产协议，哈萨克斯坦言论影响。后期 市场面临关税、美伊及俄乌停火谈判，欧佩克+产量等多重因素 的结 ...

【短评-黄金】当地时间4月23日，美联储发布经济状况 "褐皮书"。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没 有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。 随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个 地区的前景显著恶化。评：经济下行压力对黄金依然存在支 撑，黄金下方空间以有限，黄金中期高位震荡略偏多思路为 宜。关注俄乌冲突谈判及美联储降息预期。 今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】Mysteel数据显示，2025年4月14日-4月20 日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8 万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略 低于年初以来的平均水平 。评：总体来看，铁矿基本面矛盾不 大，海外贸易摩擦缓和带动宏观情绪转暖，且临近月底重要会 议，市场对刺激政策存有期待，预计铁矿震荡为主。操作上建 议轻仓短多。 投资咨询中心 2025年04月24日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货 ...