报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周认为成材5月面临压力或倒逼钢厂减产，铁水见顶概率大，若没有行政限产，需压缩钢厂利润才能缓解供给压力，成材单边驱动向下，但追空风险大，建议关注空利润头寸 [5] - 本周因中美关税达成协议，宏观环境转暖，钢价小幅反弹；4月社融数据显示信贷偏弱，钢材需求缺乏乐观预期，但5月是传统需求旺季，中美协议后短期出口有改善预期，钢材供需数据健康，螺纹和热卷去库，钢厂暂无减产压力，预计价格震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周主要观点：成材5月面临压力或倒逼钢厂减产，铁水见顶概率大，若无行政限产，需压缩钢厂利润缓解供给压力，成材单边驱动向下，追空风险大，建议关注空利润头寸 [5] - 本周走势分析：中美关税达成协议，超市场预期，宏观环境转暖，钢价本周小幅反弹 [5] - 本周主要观点：4月信贷偏弱，钢材需求缺乏乐观预期，但5月是传统旺季，中美协议后短期出口有改善预期，钢材供需健康，螺纹和热卷去库，钢厂暂无减产压力，预计价格震荡为主 [5] 周度重点 - 中美关税达成协议，取消4月以来加增关税，中国出口美国集装箱短期明显增长，主要钢铁下游相关产品包括钢铁制品、铁道、轨道装置、机电等 [7] - 4月信贷数据：居民中长期贷款减少1231亿元，同比少减435亿元，4月地产销售边际走弱；企业贷款增加6100亿元，同比少增2500亿元 [9] - 需求情况：螺纹周度表需260.29万吨，环比增加46.39万吨；热卷周度表需329.53吨，环比增加20万吨，需求环比回升 [10][11] - 供给情况：日均铁水产量244.7万吨，环比减少0.87万吨；五大材周产868.35万吨，环比减少5.82万吨，同比减少21.17万吨；螺纹钢周产226.53万吨，环比增加3万吨；热卷周产311.98万吨，环比减少8.4万吨 [12][14] - 库存情况：螺纹总库存619.87万吨，环比减少33.76万吨；热卷总库存347.57万吨，环比下降17.55万吨，螺纹和热卷库存较低 [15] 相关数据图表 - 现货价格：展示了2021 - 2025年螺纹和热卷现货价走势，以及不同日期上海螺纹、热卷价格、基差、卷螺差及涨跌情况 [17][18] - 现货利润：展示了2021 - 2025年转炉螺纹、热卷现货虚拟利润及华东螺纹钢平电利润走势 [23][25][27] - 生铁产量：2025年5月16日，247家钢厂日均生铁产量244.77万吨，环比减少0.87万吨，高炉产能利用率91.76%，环比下降0.33% [29] - 螺纹钢产量、产能利用率：2025年5月16日，螺纹钢产量226.53万吨，环比增加3万吨；长流程螺纹产量199.13万吨，环比增加1.91万吨；短流程螺纹产量27.4万吨，环比增加1.09万吨；长流程螺纹产能利用率54.99%，环比上升0.53%；短流程螺纹产能利用率29.13%，环比上升1.15% [33][35] - 热卷产量、产能利用率：2025年5月16日，热卷产量311.98万吨，环比减少8.40万吨，产能利用率79.70%，环比下降2.15% [38] - 螺纹钢需求、库存：2025年5月16日，螺纹钢表现需求260.29万吨，环比增加46.39万吨；总库存619.87万吨，环比减少33.76万吨；社会库存434.88万吨，环比减少30.48万吨；钢厂库存184.99万吨，环比减少3.28万吨 [41] - 热卷需求、库存：2025年5月16日，热卷表现需求329.53万吨，环比增加20.00万吨；总库存347.57万吨，环比下降17.55万吨；社会库存269.35万吨，环比下降10.97万吨；钢厂库存78.22万吨，环比下降6.58万吨 [43]

主要能源机构5月平衡表 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z0016296 2025年5月15日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01 EIA 02 OPEC 注：括号内数字为上月月报数据，供参考对比 EIA现在预计2025年布伦特原油价格平均66美元/桶（68），2026年进一步跌至59美元/桶（61） 0 20 40 60 80 100 120 140 21-1 21-7 22-1 22-7 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 四年区间 WTI现货价 预估值 Brent价格预估变化 WTI现货价预测 资料来源：EIA 01 EIA 1.1 EIA平衡表 供应 消费 平衡 平衡变化 2025Q1 103.19 103.22 -0.03 +0.17 2025Q2 103.81 103.33 +0.48 -0.07 2025Q3 104.42 104.01 +0.41 -0.26 2025Q4 105.07 104.32 +0.75 -0.02 2025 104.12 103.72 +0.41 -0.05 2026 105.4 ...

EIA周度数据报告 2025-05-15 10:00:35 摘要:出口阶段新低,不过汽油需求亮眼 EIA間度 REAT | 单位:千桶、千桶/日 | 5月2日 | 5月9日 | 型化 | 近三月趋势 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国商业原油库存 | 438376 | 441830 | 3454 | | | 库欣原油库存 | 24961 | 23892 | -1069 | | | 美国战略储备库存 | 399122 | 398620 | 528 | | | 美国汽油库存 | 225728 | 224706 | -1022 | | | 美国馏分油库存 | 106708 | 103553 | -3155 | | | 美国原油链总库存 | 1612398 | 1617795 | 5397 | | | 美国原油产量 | 13367 | 13387 | 20 | | | 美国原油净进口 | 2050 | 2472 | 422 - | | | 美国原油加工量 | 16071 | 16401 | 330 ~ | | | 美国原油终端表观需求(四周平滑) | 19756 | 1983 ...

东吴期货研究所 0512-62936002 高供应下，钢厂利润或压缩 4 月美国签署所谓"对等关税"，贸易保护背景下，全球经济和中国钢材出口担忧加剧，黑色 系品种纷纷下跌。5 月份需求端的压力还在，季节性来说国内建材需求或见顶开始回落，再者出 口端实际影响也将开始逐步显现。成材的驱动依然偏弱，今年在上游原材料供应宽松及限产预期 下，钢厂始终有一定利润。市场不断去交易铁水见顶，但在钢厂开始减产前，利润或继续压缩才 能促使减产开启，从盘面价格和基差角度看，也有利于走缩利润的交易，焦煤跌破 900 元/吨，对 应部分煤矿已经开始亏损，铁矿高基差加上非主流矿发运减少预期，也在一定程度支撑矿价。单 边看黑色系虽然驱动向下，但绝对价格都不高，所以追空风险也比较大，建议 5 月关注空利润的 头寸。 供应：有扰动，但总体还在增加 4 月关于钢厂限产的预期还是比较多，但依然没有确定的文件出台，当下钢厂保持不错的利 润，钢铁企业盈利率一直在 60%附近，高于 2024 年。4 月是传统需求旺季，钢材保持去库，钢厂 库存压力较小，所以钢厂主动减产的意愿并不强。1 季度粗钢产量同比增加 0.6%，4 月五大材产 图 1、钢厂保持不错 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对中性，虽汽油库存意外增加但增幅不大且原油库存超预期下降，炼厂开工率逐渐恢复，基础数据表现良好，但偏工业领域的其他需求表现不佳，库存超季节性增长，拖累报告利好程度 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止5月2日，美国商业原油总库存为43837.6万桶，环比减少203.2万桶，超预期的减少80万桶，交割地库欣库存减少74.0万桶，战略储备库存增加58.0万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存增加18.8万桶，与预期的减少160万桶相反，馏分油库存减少110.7万桶，低于预期的减少130万桶 [2] - 4月25日至5月2日，美国原油产量从13465千桶/日降至13367千桶/日，减少98千桶/日；原油净进口从1377千桶/日增至2050千桶/日，增加673千桶/日；原油加工量从16078千桶/日降至16071千桶/日，减少7千桶/日 [3] - 4月25日至5月2日，美国原油终端表观需求（四周平滑）从19658.25千桶/日增至19756千桶/日，增加97.75千桶/日；汽油表观需求（四周平滑）从8849.75千桶/日增至8922.75千桶/日，增加73千桶/日；馏分油表观需求（四周平滑）从3829.25千桶/日降至3708千桶/日，减少121.25千桶/日；航煤表观需求（四周平滑）从1818.25千桶/日增至1857.25千桶/日，增加39千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油库存超预期下降，周度炼厂开工率连续第三周走高，增加0.4%至89.0%，显示今年较往年稍长的检修季或逐渐进入尾声 [4] - 美国原油产量近期有所回落，主要受下跌的油价影响，达拉斯联储今年一季度能源调查报告显示，美国页岩油公司平均新井运营成本为WTK5美元/桶 [4] - 汽油库存意外走高，但累库幅度不大，汽油表观需求表现尚可，或许受近期不断下跌的价格提振 [6] - 以工业品为主的其他精炼产品库存持续超季节性增加，与其疲软的需求表现相符 [6] 油价下跌原因 - 美伊谈判释放顺利信号，降低了伊朗原油断供风险 [8] - 美联储如预期按兵不动，但表示双向风险加剧，令短期风险偏好有所下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油市场空头观点，认为在宏观氛围急转直下背景下，OPEC+加速增产使布伦特原油70美元支撑位转为压力位，随着宏观局势动荡，市场信心脆弱 [10] - 关注OPEC+5月5日会议对6月增产力度讨论以及美国4月经济数据公布对市场的影响 [10] 根据相关目录分别进行总结 回顾总结 2月原油展望报告回顾 - 3月观点：当前原油实物市场偏紧，OPEC+补偿性减产和美国制裁收紧供应端输出，预计油价企稳反弹，长期维持供应过剩观点；行情回顾：4月2日特朗普推出超预期关税政策致市场风险偏好下降，OPEC+决定5月加速增产，宏微观共振向下 [9] - 4月观点：基本面近月价差持坚但市场关注疲软预期，美国与伊朗牵扯是短期最大扰动因素但不改变总体向下趋势，OPEC+内部矛盾加深加速增产或成常态；非基本面关税摩擦影响刚开始，美联储与特朗普政府不协调增加美国衰退概率；结论：宏观氛围变差下OPEC+加速增产使布伦特原油70美元支撑位转变，维持空头观点 [10] 原油市场分析 近月价差显示原油即期供需状况依然偏紧 - 从近月价差隐含的即期实物供需平衡看，以西半球区域为首的供需状况依然偏紧，但市场聚焦弱预期，忽视相对偏强的现实，等待弱预期影响现实 [14] 4月主要能源机构月报——集体审视关税战影响 - 三家机构4月报审视美国关税战对全球经济的破坏，向下修正今明两年全球原油需求增长预测，需求增长预测均创有预测值以来新低 [15] - IEA与EIA提到OPEC+加速增产加剧看跌势头，多家机构提到报告预测的不确定性，因关税谈判和反制措施未尘埃落定 [15] - IEA平衡表中预测OPEC+产量增速为 -10万桶/日，若俄罗斯、伊朗、委内瑞拉原油流动受制裁影响不及预期或OPEC+继续加快解除自愿减产，平衡表有恶化空间 [15] IMF对全球主要经济体RGDP%预测 - IMF4月22日公布报告除对去年全球经济增速小幅上修外，对今明两年全球乃至主要经济体的经济增速预测均大幅下调，反映有效关税税率达一个世纪以来最高水平及当前环境高度不可预测 [16] - 认为当前处于市场对关税政策震惊后的平静期，中美实质性关税摩擦和美国与其他国家不稳定关税暂停期对正常贸易的破坏将从多方面影响市场，今年剩余时间宏观面利空出尽言之尚早 [16] 美联储的不配合将增加衰退可能性 - 美联储未将市场交易的“特朗普衰退预期”计入利率决策，强调通胀的点阵图在降息次数上落后于利率期货市场交易结果，关税战开启后仍未展现提前性和预期性 [20] - 特朗普希望美联储降息，美联储官员强调独立性和关注通胀影响，两者施政观点存在显著矛盾 [20] - “特朗普衰退预期”本质是通过经济压迫给美联储创造降息条件，美联储拒不配合降息将加大经济压迫力度，增加衰退可能性 [20] 美国宏观经济数据 - 美国4月经济数据即将陆续发布，关注通胀数据、失业数据和零售销售数据，4月数据恶化程度可能不明显，但高通胀 + 高失业组合对美联储而言是恶劣情况 [24] OPEC官网4月16日公布的补偿性减产与3月20日版本比较 - 最新补偿性减产每月减产19.6 - 52.0万桶/日，超过原先的18.9 - 43.5万桶/日，补偿性减产总量增加意味着有新的超产行为 [28] - OPEC+很可能6月进一步推动加速增产，哈萨克斯坦有可能因产量矛盾退群或拒不执行补偿性减产，OPEC+成员国变动往往引发油市短期下跌 [27] 矛盾重重的OPEC+ - 每次OPEC+陷入内部矛盾时，外部压力是罪魁祸首，2025年全球贸易摩擦背景下的需求预期和非OPEC+供给给OPEC+造成巨大压力 [30] - 如果OPEC+不能从内部解决问题，有可能转变为一致对外的情形，EIA预测OPEC在2025年有448万桶/日的备用产能，只要油价低于60美元/桶，俄油运输不受制裁影响 [30] 美国伊朗矛盾是油市短期干扰项 - 美国与伊朗举行第三轮会谈，双方仍有分歧，美伊谈判及制裁进展是近期原油市场重要“噪音”，但不会改变长期趋势 [33] - 伊朗原油主要销往中国，中美脱钩状态下美国制裁效力减弱，OPEC+有充分剩余产能且处于加速增产阶段，可弥补伊朗供应损失 [33]

原油周报 OPEC+矛盾加剧，全球经济依然承压 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z0016296 2025年4月25日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01 周度观点 02 周度重点 目录 03 价格、价差、裂解 CONTENTS 04 供需库存平衡表 05 EIA周度报告及其他 01 周度观点 1.1 周度观点 本周主要观点： 上周周报观点：本周关税战消息趋于平静，油价在利多消息推动下超跌反弹，不过当前市场环境仍然 差于关税战起点，我们预计在进一步利多消息或者关税战戏剧性反转之前油价反弹空间有限。若 OPEC+持续当前的加速增产倾向，预计原油市场将持续面临下行压力。 本周走势分析：本周油价原地震荡，周末美伊谈判传积极信号，周中传OPEC+6月可能继续加速增产令 油价承压，而美国对伊朗制裁、中美贸易谈判流言以及美国可能降低对中国关税支撑油价。 • 现货市场格局：强现实弱预期，价格反应了预期，等待现实向预期靠拢。（2.1） • OPEC+或再加速增产：OPEC+内部矛盾加大，对内转对外风险增加（2.3-2.4） • 宏观面：IMF下调全球经济预测，美联储（2.5-2.6） • 美伊会谈：美国 ...

节前震荡为主 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921 投资咨询证号：Z0015327 2025年4月25日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01 周度观点 02 周度重点 03 相关数据图表 目录 CONTENTS 01 周度观点 周度观点 ➢ 上周主要观点：3月的经济数据超市场预期，实际GDP同比增长5.4%，一线城市地产价格企稳回升，地产销售基本持平，新开工降幅收窄至- 18.7%，狭义基建投资增速同比回升至5.8%。本期钢联的数据也不错，螺纹表需继续回升，热卷环比也有所增加。价格延续弱势，主要还是对 需求的持续性和接下来出口端的担忧，再加上原材料尤其焦煤不断创新低，成本给予的支撑也不够。短期价格再靠近上周低点，市场情绪不佳， 但也没用新的利空，现货也相对抗跌，基差走强，预计震荡为主。 ➢ 本周走势分析：本周盘面止跌反弹，虽然关税对未来需求的影响还会继续，且面临不确定性，但很难再超预期，本周也释放了一些缓和的信号。 ➢ 本周主要观点：基本面上看，钢联数据低于市场预期，尤其螺纹需求，但钢谷的数据不错且螺纹低库存且不断去库下，部分地区已经出现缺规 格现象，热卷的需求还是有一定韧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对偏多，终端隐含需求全面回升带动成品油库存下降，但可能是业者集中备货，尚待观察 [8] - 有报道称OPEC+部分成员国将提议6月再度加速增产，若持续加速增产将对原油市场构成持续压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止4月18日，美国商业原油总库存44310.4万桶，环比增加24.4万桶，与预期减少80万桶相反，交割地库欣库存减少8.6万桶，战略储备库存增加46.8万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存减少447.6万桶，超过预期的减少140万桶，馏分油库存减少235.3万桶，低于预期的持平 [2] - 美国原油链总库存减少269千桶，产量减少2千桶/日，净进口增加1139千桶/日，加工量增加325千桶/日 [3] - 美国原油终端、汽油、馏分油、航煤表观需求（四周平滑）分别增加409.5、192.75、66.75、127.75千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油库存小幅增加，与预期值相差不大，但与API报告显示的下降460万桶有差距 [4] - 周度炼厂开工率增加1.8%至88.1%，今年较往年稍长的检修季或逐渐进入尾声 [4] - 成品油除丙烷外主要精炼产品库存下降，汽柴油库存下降幅度远超预期，可能是业者在价格下跌后加大补货力度导致 [6] - 周度隐含需求数据改善，但对美国终端消费改善存疑，需持续关注是备货还是实际消费改善 [6] - 昨晚油价下跌与EIA周报关联度不大，OPEC+部分成员国提议6月再度加速增产，可能是惩罚超产国家或进行价格战 [8]

钢材出口预期不佳，矿价再次转弱 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921 投资咨询证号：Z0015327 2025年4月18日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01 周度观点 02 周度重点 03 相关数据图表 目录 CONTENTS 01 周度观点 周度观点 ➢ 上周主要观点：关税对全球大宗商品需求和国内钢材出口的影响仍有较大不确定性，不过矿价已经反映了比较悲观的预期，本周09合约最低 跌至670.5元/吨，对应美金指数85左右，反映全年铁矿过剩3000万吨左右。而上半年看铁矿供需不会很宽松，平衡表推演港口小幅累库，加 上接下来关税有缓和预期叠加国内还有政策预期，预计铁矿价格有望逐步触底反弹。 ➢ 本周走势分析：本周铁矿价格先涨后跌，主要还是成材的带动，在出口预期不强及国内需求或出现短期高点下，市场交易宏观预期和基本面减 产的逻辑。 ➢ 本周主要观点：淡水河谷和力拓发布季度产销报告，1季度产量同比在下降，产量目标暂无变化，近期非主流矿发运下降。矿短期基 本面尚可，高基差和节前钢厂补库的背景下，适合多配。单边面临的压力还是在于成材，本期虽然螺纹和热卷去库速度都不错，但关税摩擦预 ...