一、全球投资焦点 - 日元套利交易回升投资者转投高收益资产但仍担忧日本央行政策和全球经济形势 日元兑美元贬值超5%空头头寸增加30% - 40% 套利交易回归投资者重装日元空头头寸 [1] - 美国股市大涨受强劲经济数据和大型科技股领涨推动 7月零售额飙升标普500指数和纳斯达克综合指数本月上涨 英伟达涨幅超21% [1][2] 二、美国股市相关情况 - 本周美国股市大涨得益于消费者和就业市场数据及科技股领涨 趋势跟踪型量化基金和系统性资金将重返市场推动股市进一步上涨 [6] - 美国经济数据推动国债收益率上升 交易员降低对美联储降息预期 预计9月降息不超30个基点 [6] - 潘兴广场投资耐克引发关注 尽管耐克面临挑战但阿克曼参与或带来新机会 耐克股价尾盘上涨 [7] - 苹果研发新型桌面家用机器人设备 面临多种挑战 预计2026 - 2027年推出 苹果还探索其他新产品应对销量下滑 [8] - 阿里巴巴在中国商业业务萎缩 面临竞争和经济增长乏力挑战 短期内扭亏希望渺茫 国际部门增长快且加大股票回购 [9] 三、港/美股市场表现 - 港股三大指数表现不一 大型科技股多数弱势 煤炭股回暖 部分板块走势活跃 本地股消费股低迷 [11] - 昨夜美股三大股指收涨 行业板块除两个收跌外其余收涨 概念板块多数收涨 中概股多数收涨 [12] - 纳斯达克金龙中国指数不同时间段表现有涨有跌 并列出表现最佳和最差的公司 [13] - 沪深港通资金流向数据呈现不同时间段的流入流出情况 [13] 四、全球财经动态 - 美国7月零售销售增长超预期 圣路易斯联储行长称降息时机临近 其他国际要闻包括乌克兰战争、美国财政部预算等 [17] - 中国央行将采取更多措施支持经济 境外机构7月同业存单持有规模变化 其他大中华新闻包括银行代客结售汇、阿里巴巴财报等 [17] 五、欧美市场各领域情况 - 美国债市国债收益率全线重挫 外汇市场彭博美元指数走高日元跑输 欧洲股债市场股市三连涨欧债下跌 [18] - 能源市场油价结束两日连跌 金属市场铜价上涨黄金小幅走高 [18] - 美元兑人民币走势和美元指数与比特币走势数据呈现 [19] 六、美股模拟投资组合及ETF基金 - 国信香港投顾中心美股模拟组合相关数据包括持仓股票、成本价格、盈亏率等 [21] - XLE能源精选行业SPDR基金投资逻辑与业绩表现 由美国道富银行发行 主要投资能源行业相关证券 [22][24] - XLU公用事业精选行业SPDR基金投资逻辑与业绩表现 旨在追踪公用事业精选行业指数表现 [28][29] - XBI道富标普生物科技ETF投资逻辑与业绩表现 跟踪标普生物科技精选行业指数 [33] - 两支半导体ETF SOXX和SMH投资逻辑与业绩表现 分别追踪不同的半导体指数 [36][41]

行业投资评级 报告给出了"超配"的行业评级。[4] 报告的核心观点 1) 上市银行整体营业收入和净利润增速持续回落。2023年营业收入同比下降0.8%,2024年一季度同比下降1.7%;2023年归母净利润同比增长1.4%,2024年一季度同比下降0.6%。[9] 2) 净息差持续拖累营收和净利润增长,资产减值损失对净利润增长的贡献也在减弱。生息资产规模增速有所回落,手续费净收入持续减少。[10][11][12] 3) 整体来看,银行基本面仍承压,但随着基数降低和政策取向微调,银行业绩有望筑底。[25][26] 行业分析 1) 分类型银行来看,各类型银行关键驱动因素表现大同小异,其中股份行和农商行拨备计提少于不良生成,未来拨备计提压力相对较大。[27][28][31][32] 2) 从单家银行来看,资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因,其次为资产扩张速度。[32] 投资建议 1) 行业方面,维持"超配"评级。银行板块估值处于低位,潜在利空明显减少,有望推动估值修复。[33] 2) 个股方面,建议关注基本面优秀的大型银行如招商银行、宁波银行,以及中小微客群为主的小型农商行如常熟银行,以及股息率较高的银行。[35] 风险提示 若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业,如净息差下降、资产质量恶化等。[36]

报告公司投资评级 公司首次覆盖给予"增持"评级。[31] 报告的核心观点 县域金融和零售金融成效明显，业绩保持较好增长 1) 县域金融和零售金融空间广阔,公司业绩实现较好增长。2023年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[1] 2) 公司净息差管控较好,2023年净息差为2.31%,同比仅收窄10bps。存款成本管控成效明显,2023年存款成本2.02%,同比下降10bps。[1][18] 3) 公司规模增长稳健,2023年末和2024年3月末总资产同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%。[1] 不良率稳定,拨备覆盖率保持在较高水平 1) 2023年末不良率1.15%,2024年3月末持平,不良贷款生成率1.55%,保持稳定。[3] 2) 拨备计提力度充分,2023年末拨备覆盖率314%,2024年3月末维持在313%。[3][18] 县域金融和零售金融经营成效明显,发展空间广阔 1) 湖南全省71%的常住人口在县域,2022年县域GDP占全省经济总量的55.6%,县域金融空间广阔。[7] 2) 公司将县域金融战略确立为全行发展"一号工程",构建"县域支行+乡镇支行+农金站+湘村在线"的四级渠道。[8][9] 3) 截至2023年末,公司县域存款余额达2046亿元,较年初增长16.01%;县域贷款余额达1697亿元,较年初增长19.25%。[10] 4) 公司零售金融转型成效明显,2023年末零售存款达3361亿元,占存款总额的51.01%;零售贷款达1848亿元,占贷款总额的37.84%。[10][12][13] 5) 子公司长银五八消金业绩亮眼,2023年实现营业收入32.33亿元,净利润6.83亿元。[14] 财务分析 1) 2023年全年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%)。2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%)。[18] 2) 公司净息差2.31%,同比仅收窄10bps,存款成本管控成效明显。[18] 3) 2023年末不良率1.15%,拨备覆盖率314%,资产质量稳定。[18] 4) 总资产2023年末和2024年3月末同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%,规模增长稳健。[1][18]

报告的核心观点 - 美国4月非农就业数据低于预期,失业率上升,引发市场对美联储降息预期的提前 [1][3] - 标普500指数80%的成分股公司财报好于预期,特别是苹果公司的强劲表现提振了市场情绪 [2] - 伯克希尔哈撒韦公司在第一季度减持了部分苹果公司股份,但巴菲特仍然高度赞扬苹果公司 [4] - 伯克希尔哈撒韦公司的现金储备创历史新高,达到1890亿美元,巴菲特表示不介意积累现金 [5][6] - 伯克希尔哈撒韦集团的营业利润增长39%,主要得益于保险业务的改善 [7] - 巴菲特提到了公司的继任问题,暗示格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩是未来的关键人物 [8] 报告分类总结 宏观经济和市场概况 - 4月非农就业数据低于预期,失业率上升,引发市场对美联储降息预期的提前 [1][3] - 标普500指数80%的成分股公司财报好于预期,提振了市场情绪 [2] 伯克希尔哈撒韦公司 - 公司在第一季度减持了部分苹果公司股份,但巴菲特仍然高度赞扬苹果公司 [4] - 公司的现金储备创历史新高,达到1890亿美元,巴菲特表示不介意积累现金 [5][6] - 公司的营业利润增长39%,主要得益于保险业务的改善 [7] - 巴菲特提到了公司的继任问题,暗示格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩是未来的关键人物 [8]

报告的核心观点 - 民航旅客周转量同比2019年连续3个月正增长,行业整体运营已回归常态化增长轨道[1] - 2024年一季度,民航旅客周转量较2019年同期增长8.6%,其中国内航线增长20.2%,国际航线下降23.2%[1] - 国航、南航、东航2024年3月旅客周转量较2019年同期合计增速为8.4%[2] - 国际航线加速恢复,主要原因包括居民商务、旅游和探亲等需求持续恢复,春节前后海外出行需求集中释放,以及中美航班量继续增加[3] - 预计2024年航空公司盈利能力有望全面提升,主要原因包括经济持续好转带动整体航空出行需求稳步增加,国际航线继续恢复,以及供需状态将逐步趋向紧平衡[3] 报告内容总结 行业运营情况 - 2024年1-3月,民航旅客周转量较2019年同期增长8.6%,其中国内航线增长20.2%,国际航线下降23.2%[1] - 国航、南航、东航2024年3月旅客周转量较2019年同期合计增速为8.4%[2] - 国际航线加速恢复,主要原因包括居民商务、旅游和探亲等需求持续恢复,春节前后海外出行需求集中释放,以及中美航班量继续增加[3] 行业盈利能力 - 预计2024年航空公司盈利能力有望全面提升,主要原因包括经济持续好转带动整体航空出行需求稳步增加,国际航线继续恢复,以及供需状态将逐步趋向紧平衡[3] 投资建议 - 自2023年底以来,港股航空主要品种持续回落,目前股价已处于非常低的位置,是较好的布局机会[4] - 建议关注运力提升相对较大,业绩弹性较高的中国国航,以及业务规模最大效率较佳的中国南方航空[4] 风险提示 - 国际航线恢复进度不及预期 - 宏观经济好转不及预期 - 油价出现大幅上涨[4]

报告行业投资评级 - 报告维持银行行业"超配"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计二季度市场对于政策和经济的预期会朝着有利方向变化,加上海外流动性改善,有利于助推A股估值提升,看好二季度银行板块的绝对收益 [4] - 选股策略上,建议重点关注业绩高成长确定性高的优质银行,同时考虑到不会是强复苏的环境,高股息策略对于追求稳定收益的长线资金仍具备配置价值 [4] - 预计一季度之后,银行业净息差同比降幅收窄,业绩压力缓解 [6][7] 行业投资机会分析 - 高股息策略会继续向基本面稳健的中小行扩散,建议关注渝农商行、浙商银行和江苏银行 [8] - 对于追求超额收益的资金,建议关注估值处在较低水平的高成长优质银行股,包括招商银行、宁波银行,以及以中小微客群为主的小型农商行如常熟银行 [8][9]

报告行业投资评级 - 报告维持银行行业"超配"评级 [3] 报告的核心观点 日本银行业在房地产泡沫破灭后的表现 - 日本银行业盈利能力大幅下降,一度陷入亏损 [16][17] - 银行大量处置不良资产,付出巨大成本 [19][20][21][22] - 净息差大幅收窄,贷款规模连续7年负增长 [23][24][26][27] 日本银行业的转型 - 掀起兼并重组浪潮,提升抗风险和经营能力 [29][30][31] - 加大海外资产配置,强化国际化战略 [32][33][34] - 转向中间业务和交易业务,风险偏好下降 [35][36][37][38][39] 根据报告目录分别总结 日本泡沫经济破灭后,长期低利率低增长 - 1990年代日本房地产泡沫被刺破,此后居民和企业持续去杠杆 [11] - 为刺激经济,日本采取极度宽松的货币政策,但长期陷入低利率低增长低通胀 [11][12] 泡沫破灭后日本银行业资本市场表现 - 东证银行指数长期跑输大盘,仅2003-2006年有一波大反弹 [12][13] - 日本大型银行在盈利和估值上都优于中小银行 [14][15] 日本银行业陷入亏损,不良处置损失巨大 - 2000-2003年日本银行业连续4年亏损,直到2004年才扭亏为盈 [16][17] - 银行大量处置不良资产,损失巨大,不良率一度达8.4%峰值 [19][20] 日本银行如何在负利率环境中实现盈利 - 掀起兼并重组浪潮,提升抗风险和经营能力 [29][30][31] - 加大海外资产配置,强化国际化战略 [32][33][34] - 转向中间业务和交易业务,风险偏好下降 [35][36][37][38][39]

报告公司投资评级 杭州银行的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 1. 杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域[11][12] 2. 杭州银行科创金融长期立足于"打造中国的硅谷银行"，目前正在向数据与行业专业化驱动的"科创3.0"模式进阶[13][40] 3. 杭州银行科创金融采用"行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行"综合化的金融服务模式，成效明显[47] 4. 截至2022年末，杭州银行科创企业融资敞口余额达到481亿元，创业股权投资基金托管规模超过1512亿元[38][48] 5. 杭州银行已初步形成"6+1"产品体系，满足不同生命阶段科创企业的融资需求[62][71] 6. 杭州银行采用"行业+被投+团队+技术+政策"的五维评价体系，对客户实行分层精细化管理[75][76] 7. 杭州银行在客户准入机制、授信审批机制等方面对科创企业实行独立运作[79][80][81] 根据相关目录分别进行总结 杭州银行科创金融发展空间广阔 1. 杭州银行是一家总部位于杭州市的城市商业银行，在发展过程中坚持"做精杭州、深耕浙江"的战略定位[8] 2. 杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，这些地区高新技术企业数量众多，为杭州银行科创金融创新提供了优质土壤[11][12] 硅谷集团科技金融服务模式借鉴 1. 杭州银行科创金融长期立足于"打造中国的硅谷银行"，借鉴了硅谷银行的投贷联动业务模式[13][18][19][20][21][22][23] 2. 硅谷银行的客群定位包括科技和生命科学/医疗健康等科技创新型企业、PE/VC客群以及高端红酒客户和私人银行/财富管理客户[25][26][28][29] 杭州银行科创金融的进阶之路 1. 杭州银行科创金融经历了以银政合作为主的"科创1.0"模式、以银投合作投贷联动为主的"科创2.0"模式，目前正在向数据与行业专业化驱动的"科创3.0"模式转型[40][41][43][44][45] 2. 杭州银行不断深化科创业务体制机制改革，从科技支行到科技文创金融事业部，再到整合打造科创金融事业总部[51][52][53] 3. 杭州银行初步形成了"6+1"产品体系，满足不同生命阶段科创企业的融资需求[62][63][64][65][66][67][68][69][70] 4. 杭州银行采用"行业+被投+团队+技术+政策"的五维评价体系，对客户实行分层精细化管理[75][76][77] 5. 杭州银行在客户准入机制、授信审批机制等方面对科创企业实行独立运作[79][80][81][82]