产业外迁趋势及应对 - 近四分之一的商品分项出口份额回落超1个百分点[14] - 资源密集型产业主要外迁至澳大利亚等资源型国家[17] - 劳动密集型产业集中外迁至越南、印度、马来西亚等新兴经济体[17,20] - 电子信息制造业下游装配组装环节主要迁入越南、印度、马来西亚等新兴经济体[21,23] 新一轮企业出海特征 - 企业主体从劳动密集型转向汽车、机械设备和电气设备等行业[29] - 出海动力从跟随外资转向主动开拓新市场、应对贸易壁垒[32] - 出海目的地从东南亚扩展至美国、墨西哥、德国等发达经济体[33] - 产业链关键环节留在国内，依赖国内供应链体系[35] 产业外迁风险及应对 - 警惕产业"空心化"风险，制造业占GDP比重过快下滑[55,56] - 关注新旧动能转换期的宏观经济波动风险[57,58] - 重视相关行业的就业压力风险[59,61] - 持续推进高水平对外开放、支持企业出海、打造新的比较优势[62,63,64]

产业外迁趋势及影响 - 近四分之一的商品分项出口份额回落超1个百分点[14] - 资源密集型产业主要外迁至澳大利亚等资源型国家[17] - 劳动密集型产业集中外迁至越南、印度、马来西亚等新兴经济体[17,20] - 电子信息制造业下游装配组装环节主要迁入越南、印度、马来西亚等新兴经济体[21,23] 新一轮企业出海特征 - 企业主体从劳动密集型转向汽车、机械设备和电气设备等行业[29] - 出海动力从跟随外资转向主动开拓新市场、应对贸易壁垒[32] - 出海目的地从东南亚扩展至美国、墨西哥、德国等发达经济体[33] - 产业链关键环节留在国内，依赖国内供应链体系[35] 产业外迁的驱动因素 - 中国在低端制造环节的成本优势向新兴经济体转移[38,39,40,41] - 主动为国内产业升级腾挪空间[43] - 中国在营商环境上的相对优势有所缩小[44] - 贸易摩擦和地缘政治风险影响全球产业链布局[46,47] 产业外迁的风险与应对 - 短期内对出口整体影响有限，但需警惕产业"空心化"风险[48,49,50,51,52] - 可能引发宏观经济波动和就业压力上升[55,57,59,60,61] - 持续推进高水平对外开放、支持企业出海、打造新的比较优势等[62,63,64]

宏观政策面临的挑战 - 长期以来经济增长主要看实际GDP增速,导致当前宏观数据与微观感受背离,削弱了政策稳增长的紧迫性[5] - 宏观政策容易受到诸如"大水漫灌"等污名化指责,限制了政策稳增长的力度[15] 经济发展阶段的变化 - 供需形势变化,通胀从"易涨难跌"转为"易跌难涨"[19] - 政策效果边际减弱,同样的刺激力度,在过去属于强刺激,如今可能只相当于弱刺激[21] 重构宏观调控目标体系 - 高度重视物价指标,经济增速目标更加重视名义GDP增速[25] - 财政政策应更多盯住支出增速目标,而非赤字率目标,真正做到逆周期调节[26] - 货币政策的通胀目标应该是对称的,应对物价低迷与抗击通胀同等重要[28] 更大力度的政策举措 - 积极的财政政策要在稳增长中发挥更大作用[31] - 货币政策应承担起稳定物价的职责[33] - 尽快稳定房地产、股市等资产价格,改善微观主体资产负债表,提振市场信心[33] - 推动收入分配、财政体制、户籍制度等方面的改革,化解居民消费率偏低的长期问题[35]

宏观税负稳定 - 要稳定宏观税负水平，不能持续下降[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][62] - 要研究同新业态相适应的税收制度[61] - 要完善预算管理，将政府所有收入纳入预算[60] 中央和地方财政关系调整 - 要理清政府和市场的边界，适度上收中央事权，提高中央财政支出比重[64][65][66][72][79] - 要完善转移支付制度，建立高质量发展的转移支付激励约束机制[68][69][85] 财税体制改革服务国家战略 - 财税体制改革要为国家重大战略落地提供制度支持和财力保证[72][73] - 要健全有利于高质量发展、社会公平和市场统一的税收制度[73] 构建现代财税制度 - 要将政府所有收入纳入预算管理，强化财政资源统筹和公平性[74] - 要完善预算制度，统一预算分配权[74]

注册制改革成效与不足 - 资本市场透明度显著提高[16] - 服务实体经济的能力有所提高，支持中小型科创企业的能力显著提高[17] - 法治环境有所优化，投资者保护水平显著提高[18] - 关键制度如发行定价、交易制度等获得系统性重塑[19] - 新股发行速度与退市速度不匹配，退市进展偏慢[20] - 长期资金入市比例仍较低，缺乏丰富的衍生工具[21] - 对于违法违规行为的处罚力度仍待加大[22,23] - 部分交易机制逐渐"老化"，不利于与国际接轨[24,25,26] 进一步深化改革建议 - 明确上市绿色通道机制，加快建立科创板科技型企业精准识别机制[28,31,32] - 理顺地方政府和上市公司的关系，加大地方股权交易平台的建设力度[33,34] - 研究推出符合中国市场特色的做市商激励制度和T+0交易制度[36,37,38,39,40,41,42] - 完善"吹哨人"制度，提升奖励并加强对"吹哨人"的保护[44,46,47,48] - 增强资本市场税收政策的协调性，完善鼓励支持长期资本入市的税收政策[49,50,51]

经济现状 - 经济主要矛盾是有效需求不足致供需失衡，经济分化持续，如供给好于需求、外需好于内需等[2] - 7月经济数据分化，服务业和消费增速上升，工业和投资增速下降，但与PMI和物价数据背离，经济总体偏弱[3] - 固定资产投资中，房地产、制造业、狭义基建投资累计同比下降，广义基建投资累计同比上升[3][4] 经济暗线问题 - 2023年二季度以来个人住房贷款余额同比负增长且降幅扩大，居民提前还贷，影响消费能力并加大金融风险[5][13] - 总体消费低迷，除居民因素外，企业降本增效压缩费用，2023年以来文化办公用品类零售额累计同比负增长[5][17] - 6月以来农民工失业率上升，7月达4.9%，高于去年同期，受制造业、建筑业、服务业等因素影响[5][21] 经济增速与政策 - 若三四季度环比增速回升至去年同期水平，全年增速4.8%，低于目标；若加快0.2个百分点，全年增长5%[6][25][26] - 财政政策可追加赤字增发国债、加快专项债发行、优化“化债”举措[6][27][28] - 货币政策可降准降息、运用结构性工具、降低存量房贷利率[6][28] - 房地产政策可放松限购、调整购房成本、加大收储支持、出让优质地块[6][28]

7月金融数据分析 - 7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元，但仍不及预期[13] - 政府债券和企业债券是拉动社融好转的主要力量[14,15] - 实体经济信贷需求低迷，社融口径下的新增贷款出现负增长[21,22,23] - M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，反映出政策层面适度宽松和企业层面投资意愿低迷之间的矛盾[27,28] 货币政策展望 - 稳增长是第一要务，央行将加强逆周期调节，下半年政策利率仍有调降空间[30,33,34,35] - 强化风险防范，关注存款搬家、债市火热背景下形成的资管产品净值波动风险[36,38,39,40,41,42]

报告核心观点 2024年8月9日A股主要指数多数下跌，个股跌多涨少，成交额缩量，申万一级行业和概念板块表现分化[1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.27%，收报2862.19点；深证成指跌0.62%，收报8393.70点；科创50跌0.48%，收报705.55点；创业板指跌0.98%，收报1595.64点[1] - 全市场1281只个股上涨，3808只个股下跌，264只个股收平，沪深两市成交额合计5631亿元，较上个交易日缩量567.98亿元[1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业跌多涨少，房地产、石油石化、煤炭、银行、电子等行业涨幅靠前，传媒、社会服务、商贸零售、美容护理、医药生物等行业跌幅靠前[1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为射频及天线、房地产精选、城中村改造、铝产业、新型城镇化、消费电子代工、AI手机、央企煤炭、无线充电、摄像头、TWS耳机、苹果、GPU、西部大基建、智能音箱[1]

报告核心观点 - 2024年8月8日A股主要指数涨跌各半，个股涨少跌多，申万一级行业涨多跌少，部分概念板块有涨跌表现 [1] 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.00%收报2869.9点，深证成指跌0.04%收报8446.21点，科创50涨0.19%收报708.92点，创业板指跌0.54%收报1611.51点；全市场2354只个股上涨，2768只个股下跌，230只个股收平；沪深两市成交额合计6199亿元，较上个交易日放量278.40亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业中，农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、建筑材料、房地产等行业涨幅靠前，国防军工、社会服务、汽车、通信、有色金属等行业跌幅靠前 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为维生素、生物育种、水产、预制菜、合成生物、南京市国资、白酒、房地产精选、食品加工精选、工业大麻、ST板块、猪产业、海南自贸港、中药精选 [1]

报告核心观点 - 2024年8月7日A股主要指数多数下跌，个股跌多涨少，市场成交额缩量，申万一级行业和概念板块表现分化 [1] 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.09%收报2869.83点，深证成指跌0.17%收报8449.58点，科创50跌0.88%收报707.59点，创业板指跌0.43%收报1620.33点；全市场2160只个股上涨，2933只个股下跌，259只个股收平；沪深两市成交额合计5920亿元，较上个交易日缩量621.55亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业跌多涨少，煤炭、公用事业、国防军工、通信、石油石化等行业涨幅靠前，农林牧渔、房地产、医药生物、纺织服装、综合等行业跌幅靠前 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为射频及天线、卫星互联网、6G、特高压、卫星导航、水电、光通信、央企煤炭、锗镓、虚拟电厂、光模块（CPO）、军工信息化、军民融合、雷达、高速铜连接 [1]