报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1) 从9月9日开始,研究团队认为政策思路已经转向,开始正式应对通缩问题 [2][3] 2) 政策思路转向的原因包括: - 9月3-5日感受到上层思路已经转变,正视通缩问题 [4] - 9月7-8日在厦门的投资论坛上,首次让外资大佬畅所欲言 [4] - 9月13日最高领导层实地考察中西部基层情况 [4] 3) 政策转向的力度和效果可能与2022年11月疫情政策转向不太一样 [4] - 疫情政策转向是0和1之间的切换,可以在1-2个月内见效 - 而通缩问题需要1-2年的拉锯战,不可能一两个月就解决 4) 未来1-2个月可能会有1-2万亿的适度财政支持,用于支持消费、地方政府债务化解等 [6][7] 5) 货币政策方面可能还有25-50个基点的降准空间,以及20个点左右的降息空间 [12] 6) 房地产政策可能会进一步放松,如存量房收储等 [12] 行业目录分析 行业投资评级 无 行业核心观点 1) 从周期角度来看,地产和工业投资周期都处于下行阶段,但中国工业投资并未受到地产周期的拖累,这与日本经验不同 [10][11] 2) 金融政策方面,货币政策作用有限,主要在于提振信心;金融监管仍将维持防风险要求,不会大幅放松 [12][13] 3) 财政政策是关键,未来1-2万亿的财政支持可能会对经济起到托底作用,但能否带来显著反弹还需观察 [6][7][12] 4) 从消费角度来看,短期内可能还会有一些负面影响,但长期来看只要政策持续发力,消费有望在明年年初出现拐点 [16][17]

行业投资评级 - 报告预计美联储将在9月FOMC会议上降息50个基点 以应对风险平衡的变化并防止劳动力市场进一步疲软 [2] - 尽管8月CPI数据超出预期 但核心PCE仅增长0.14% 零售销售和工业产出数据可能表现强劲 为第三季度GDP增长1.5%带来上行风险 [2] 核心观点 - 美联储官员已明确表示将在9月FOMC会议上开启宽松周期 市场关注的是首次降息幅度 预计美联储将做出"正确"决定 降息50个基点 [2] - 支持降息50个基点的理由包括 泰勒规则显示当前政策过于紧缩 风险平衡的变化支持通过风险管理方法提前降息 以及7月已有部分美联储官员支持降息 [4] - 美联储应提前降息 以尽快回到接近中性的利率水平 预计2024年将累计降息100个基点 2025年降息150个基点 [6] 经济预测 - 9月SEP预测显示 2024-2026年实际GDP增长率分别为2.1% 2.0%和2.0% 与6月预测一致 [7] - 9月SEP预测2024年失业率为4.2% 高于6月预测的4.0% 2025年预测为4.3% [7] - 9月SEP预测2024年核心PCE通胀率为2.7% 低于6月预测的2.8% 2025年预测为2.3% [7] - 9月SEP预测2024年联邦基金利率目标为4.4% 低于6月预测的5.1% 2025年预测为2.9% [7] 通胀数据 - 8月核心CPI环比增长0.28% 为4月以来最大增幅 同比增速稳定在3.2% [9] - 8月整体CPI环比增长0.2% 为2021年初以来最小同比增幅2.5% [9] - 8月核心PCE通胀率预计为0.14% 低于CPI 主要因住房权重较小 [42] - 8月PPI环比增长0.2% 核心PPI增长0.3% 但7月数据被下修 [45] 劳动力市场 - 持续申领失业金人数自6月底以来保持窄幅波动 但耗尽率持续上升至2015年末水平 [12] - 预计9月14日当周初请失业金人数降至22.5万 与去年同期基本持平 [29] - 制造业就业指标自2023年初以来一直疲软 8月制造业就业人数减少2.4万 [21] 经济活动 - 8月工业产出预计环比增长0.7% 其中制造业增长0.7% 汽车产量反弹6.0% [17] - 8月零售销售预计环比下降0.2% 但剔除汽车后增长0.3% 控制组增长0.3% [18] - 8月住房开工预计反弹6-7%至132万套年化水平 建筑许可增长近2%至143万套 [27] - 8月成屋销售预计下降2.5%至385万套年化水平 与去年10月周期低点持平 [35]

J P M O R G A N North America Fixed Income Strategy 13 September 2024 Phoebe White AC (1-212) 834-3092 phoebe.a.white@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC Liam L Wash (1-212) 834-5230 liam.wash@jpmchase.com J.P. Morgan Securities LLC • Economics: Core CPI surprised to the upside, rising 0.28% in August supported by a jump in OER. We continue to expect the Fed will lower the policy rate by 50bp at next week's FOMC meeting. We expect the median dots will show 100bp of easing by YE24 and another 150bp of ea ...

Global Data Watch • US labor market and inflation performance looks different ... • … bolstering case for relatively fast Fed ease through year-end • Don't get carried away with momentum as we look toward 2025 • Next week: Modest US jobs (150k); stable global PMI; BoC eases A wide divide Relative to its potential path, the US is the only large economy to have generated a complete post-pandemic recovery. As the performance gap with other advanced economies continues to widen—most notably in wealth generation ...

J P M O R G A N Global Quantitative & Derivatives Strategy 27 August 2024 US Equity Financing and AIR TRF Monitor Aug 27, 2024 • Short-dated implied financing rates increased on the S&P 500, Nasdaq 100, and Russell 2000 w/w, leading to a flattening of the funding term structure. • Pricing on the S&P 500 AIR TRFs increased 1 bp on the Sep'24 contract, 4 bps on the Dec'24 contract, 3 bps on the Mar'25 contract, and were little changed across the rest of the curve w/w. • Volumes on S&P 500 AIR TRFs totaled ~$8 ...

Michael Feroli (1-212) 834-5523 michael.e.feroli@jpmorgan.com JPMorgan Chase Bank NA Michael S Hanson (1-212) 622-8603 michael.s.hanson@jpmchase.com JPMorgan Chase Bank NA Murat Tasci (1-212) 622-0288 murat.tasci@jpmchase.com J.P. Morgan Securities LLC Abiel Reinhart (1-212) 270 4058 abiel.reinhart@jpmchase.com JPMorgan Chase Bank NA United States • 3Q GDP growth tracking stronger on signs of solid consumer spending • Business spending has been more cautious and business sentiment is downbeat • Core PCE inf ...

报告行业投资评级 - 报告未提供具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 中国股票市场概况 - 沪深两市总成交额占比分别为61%和39% [2] - 沪深两市期货和期权交易活跃 [2][3] - 港股通南向交易占港股总成交额的比例较高 [6] 行业表现 - 大盘指数如沪深300指数、中证500指数等近期表现较弱 [19] - 行业板块中,通信服务、消费类、金融等板块表现相对较好 [23][24][25] - 科技、医疗等板块表现较弱 [23][24][25] 投资者行为 - 北向资金近期有所流出,主要流出的个股集中在消费、科技等行业 [28][31][33] - 内地投资者的融资余额较高,占A股自由流通市值的比例较高 [10] - 内地基金发行规模较大,ETF资金流入较多 [11] 估值水平 - 大盘指数的估值水平处于历史中低位 [19][20][22] - 部分行业如通信服务、金融等板块的估值相对较高 [19] 分行业总结 通信服务 - 行业整体表现较好,龙头公司如腾讯、中国移动等受到北向资金青睐 [28][34] - 行业估值水平相对较高 [19] 消费类 - 行业整体表现较弱,部分细分行业如汽车、家电等表现较差 [23][24][25][31][33] - 部分龙头公司如美团、小米等受到北向资金关注 [28][34] 金融 - 行业整体表现较好,银行、券商等子行业表现较强 [19][28][34] - 行业估值水平相对较高 [19] 科技 - 行业整体表现较弱,部分细分领域如半导体、软件等表现较差 [23][24][25][31][33] - 部分龙头公司如小米等受到北向资金关注 [28][34] 医疗 - 行业整体表现较弱,部分细分领域如生物医药等表现较差 [23][24][25][31][33] 工业 - 行业整体表现较好,部分细分领域如新能源设备等表现较强 [23][24][25] 原材料 - 行业整体表现较弱,部分细分领域如有色金属等表现较差 [23][24][25] 地产 - 行业整体表现较弱 [23][24][25] 公用事业 - 行业整体表现较好,部分细分领域如电力等表现较强 [23][24][25]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 中国7月出口增速放缓,反映全球制造业疲软的担忧 [7][8] - 中国7月CPI通胀温和上升,主要受食品价格推动,核心CPI仍偏软,预计未来将进一步降息 [13][18] - 台湾7月CPI温和上升,部分反映台风影响,预计下半年政策利率将保持稳定 [20][22] - 台湾7月出口活动有所放缓,但科技需求仍然强劲 [23][24][29] 行业分类总结 宏观经济 - 中国出口增速放缓,反映全球制造业疲软的担忧 [7][8] - 中国CPI通胀温和上升,主要受食品价格推动,核心CPI仍偏软,预计未来将进一步降息 [13][18] - 台湾CPI温和上升,部分反映台风影响,预计下半年政策利率将保持稳定 [20][22] 行业表现 - 台湾出口活动有所放缓,但科技需求仍然强劲 [23][24][29]

全球市场策略 2024 年 7 月 29 日 性大幅收益进行调整, 盈利意外接近 3.7%。对于已经报告的公司, 第二季度收入同 比增长 4.3%, 净收入增长 8.3%( 前金融股为5.1%)。 J.P.Mor 美国收益记分卡 2Q24 收益更新 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------| | | | | 击败 / 错过。标准普尔 500指数成份股中有 40% 的公司已经公布了财报,76%的公司 | 股票宏观策略 | | 超过了第二季度的财报(而74%平均。最近第四季度,见图)和 54% 的收入超过预 ...

报告公司投资评级 - 报告未明确提及具体公司的投资评级 [无相关内容] 报告的核心观点 - 报告强调了对整个发达市场（DM）广泛通胀动态的信心增强，推动了货币政策预期的重新定价，中央银行的言论和宏观数据的组合加速了这一过程。美联储暗示可能首次降息，英国央行已首次降息25个基点。预计美联储将在接下来的会议上削减50个基点，然后每次会议削减25个基点。日本央行上调政策利率并宣布减少日本央行的JGB购买 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济和政策预期 - 7月份市场对央行宽松政策的信心增强，推动了货币政策预期的重新定价。美联储的温和表态和英国央行的首次降息加速了这一趋势。预计美联储将在9月和11月的会议上削减50个基点，然后在之后的每个会议上削减25个基点 [6] 市场动态和投资策略 - 7月份实现了年初以来最大的月度反弹之一，10年期国债收益率流动变化。市场现在显示出预期，发达市场央行将在未来几年内推出不太宽松的宽松周期。到2026年底，OIS市场定价的累计降息幅度约为170-200bp [7][15] 经济数据和市场影响 - 过去几周的数据发布显示宏观数据继续指向增长扩张的广泛弹性。在美国，第二季度GDP季度环比为2.8%，高于市场预期。然而，制造业显示出持续疲软的迹象。欧元区7月份的综合PMI放缓至50.1，促使下调了欧元区GDP预测 [25][26] 央行政策和市场反应 - 美联储保持利率不变，并暗示9月份将首次降息，总体上是温和的言论。英国央行以5票对4票的比例将利率下调了25个基点。日本央行在7月会议上将利率提高了15bp至0.25%，并指导将继续加息 [27][28][31] 投资展望和策略调整 - 尽管今年头几个月发达市场的债券回报率令人失望，但7月份是年初至今回报率最高的月份，整个发达市场的平均回报率约为1.8%。报告继续预计在2024年剩余时间内，整个发达市场的债券收益为正 [33][35]