报告行业投资评级 - 亚太区行业评级为"Attractive"[5] 报告的核心观点 马卡区博彩业 1. 马卡博彩股票虽然最近有所反弹,但仍然落后于恒生指数36%,表明最近由于中国央行刺激导致的大涨并未完全带动马卡博彩股票[11][22] 2. 金沙中国(Sands China)有明确的催化剂,包括在装修后可能获得市场份额提升、从2025年2月开始派发股息(可能达到10%以上的收益率)以及母公司拉斯维加斯金沙(LVS)在公开市场上买入金沙中国股票[11] 3. 8月和10月的访客人数已经恢复到疫情前水平,表明基础大众业务正在复苏,这将有利于金沙中国[11] 4. 金沙中国目前的估值(10.6倍EV/EBITDA和9.7%自由现金流收益率)明显低于2012-2019年的历史平均水平(14.5倍和6.5%)[11] 香港房地产 1. 住宅市场情绪有所改善,如新鸿基地产(SHKP)在启德的"天璽"项目首轮销售204个单位全部售出[27][31] 2. 但第三季度零售和办公楼租金下降明显,中环地区的办公楼租金下跌幅度更大[29][31] 3. 我们更看好住宅板块,相比之下更看淡零售和办公楼[31] 中国酒店 1. 国内酒店的每间可出租客房收入(RevPAR)在9月29日至10月5日这一周同比增长3%,反映了消费者出游意愿仍然较强,但人均消费能力有所下降[34][35][37] 印度房地产 1. 高洁置地(Godrej)第二季度的预售业绩超出我们的预期24%,达到520亿卢比,这使得其在2025财年的预售目标完成了50%[38][41][43] 2. 凤凰城(Phoenix Mills)第二季度的总消费增长25%,高于奈克斯(Nexus)的5%,我们更看好凤凰城[38][39] 3. 开发商在上半年推盘放缓的主要原因是利率上升,但预计下半年推盘将加快,全年目标可以实现[45] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 亚太区行业评级为"Attractive"[5] 马卡区博彩业 1. 马卡博彩股票虽然最近有所反弹,但仍然落后于恒生指数36%,表明最近由于中国央行刺激导致的大涨并未完全带动马卡博彩股票[11][22] 2. 金沙中国(Sands China)有明确的催化剂,包括在装修后可能获得市场份额提升、从2025年2月开始派发股息(可能达到10%以上的收益率)以及母公司拉斯维加斯金沙(LVS)在公开市场上买入金沙中国股票[11] 3. 8月和10月的访客人数已经恢复到疫情前水平,表明基础大众业务正在复苏,这将有利于金沙中国[11] 4. 金沙中国目前的估值(10.6倍EV/EBITDA和9.7%自由现金流收益率)明显低于2012-2019年的历史平均水平(14.5倍和6.5%)[11] 香港房地产 1. 住宅市场情绪有所改善,如新鸿基地产(SHKP)在启德的"天璽"项目首轮销售204个单位全部售出[27][31] 2. 但第三季度零售和办公楼租金下降明显,中环地区的办公楼租金下跌幅度更大[29][31] 3. 我们更看好住宅板块,相比之下更看淡零售和办公楼[31] 中国酒店 1. 国内酒店的每间可出租客房收入(RevPAR)在9月29日至10月5日这一周同比增长3%,反映了消费者出游意愿仍然较强,但人均消费能力有所下降[34][35][37] 印度房地产 1. 高洁置地(Godrej)第二季度的预售业绩超出我们的预期24%,达到520亿卢比,这使得其在2025财年的预售目标完成了50%[38][41][43] 2. 凤凰城(Phoenix Mills)第二季度的总消费增长25%,高于奈克斯(Nexus)的5%,我们更看好凤凰城[38][39] 3. 开发商在上半年推盘放缓的主要原因是利率上升,但预计下半年推盘将加快,全年目标可以实现[45]

报告行业投资评级 报告给出了多只个股的投资评级,主要包括: - 给予多只个股"增持"评级,包括37家互联网娱乐、消费品、金融、工业等行业的公司 [1][4][7] - 给予多只个股"等权重"评级,包括46家公司 [1][4][7] - 给予少数个股"未评级"评级,包括3家公司 [1][4][7] - 给予多只个股"减持"评级,包括16%的公司 [1][4][7] 报告的核心观点 1. 政策转向,但不会立即有5-10万亿财政刺激,预计财政温和发力,未来1-2个季度GDP环比略改善 [4][5][10] 2. 政策转变的步伐超出预期,体现政府对通缩的认识已经发生改变 [5][6] 3. 政策刺激的有效性明显减弱,政策力度较小、以供给侧为主,对中介目标影响较小 [7][8] 4. 要彻底摆脱通缩,需要中央政府大幅增加财政支持房地产和社会保障改革 [8][10] 5. 短期内A股有10%的技术性反弹空间,主要看好股息率和自由现金流收益率高的公司 [14][20] 6. 如果宏观经济和企业盈利持续改善,A股有望重回2022年11月-2023年3月的水平 [21][22] 根据相关目录分别进行总结 政策展望 1. 预计10月底将公布1-2万亿人民币的补充预算,用于支持消费和地方财政 [4][5] 2. 预计年底央行将进一步降息20个基点,并可能额外降准25-50个基点 [4][9] 3. 预计未来会出台一些增量的房地产政策,如放松一线城市购房限制、加快房地产去库存等 [4][9] 经济展望 1. 预计未来两个季度GDP环比增速有望从3%改善至5% [4][10][11] 2. 通缩问题日益严重,需要更大力度的政策支持才能彻底摆脱 [6][10] 3. 政策转向有助于缓解需求疲软和财政收紧的风险,但中长期影响仍需观察 [10][11] 股市展望 1. 短期内A股有10%的技术性反弹空间 [14][20] 2. 建议关注股息率和自由现金流收益率高的公司 [14][17][18][19] 3. 如果宏观经济和企业盈利持续改善,A股有望重回2022年11月-2023年3月的水平 [21][22] 4. 需关注美联储政策、地缘政治等外部风险因素 [23][24][25]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 1. 在美国,降息周期通常会导致私募股权经理人放缓交易活动 [14] 2. 相比之下,欧洲的私募股权经理人对利率水平的关注较小,这可能是由于欧洲以银行主导的债务环境 [14][19] 3. 我们认为,在当前的降息周期中,并购活动将会快速恢复 [21][22][33][34][35][46] 行业概况 1. 经济保持稳健,预计不会出现衰退或重大经济放缓 [3] 2. 企业已从2022年的市场下跌中去杠杆,信用利差保持较低水平,为借贷提供潜力 [4] 3. 企业在疫情和2022-2023年间积累了大量现金,随着利率下降,持有现金的收益下降,并购成为一种选择 [5][40][41][42] 4. 存在大量受压力的并购目标 [6][44] 5. 股票市场保持强劲,有利于并购活动 [7][50][51][53] 行业趋势 1. 美国战略并购在降息后往往受到经济增长担忧的负面影响 [14][15] 2. 相比之下,欧洲的战略并购在利率下降时有所受益,这可能是由于欧洲更加分散的市场环境 [18][19] 3. 私募股权在美国的并购活动在降息时通常会下降,因为他们预期经济衰退 [25][26] 4. 相反,欧洲的私募股权经理人对利率下降的关注较小 [29][30] 行业投资机会 1. 大型企业的债务水平总体可控,即使绝对杠杆率高于趋势 [34][35][37] 2. 随着利率下降,持有大量现金或偿还债务的好处下降,并购成为一种选择 [40][41][42] 3. 越来越多的公司可能面临困境,并购是一种解决方案 [44] 4. 由于缺乏明显的经济衰退,美国企业并购活动受到的负面影响可能会较小 [45][46] 5. 美国企业并购还将受益于强劲的股票市场和较低的市场波动性 [48][49][50][51] 6. 在美国总统选举年,企业并购活动在第四季度及之后会有所恢复 [67][68][69][70][71][72]

报告行业投资评级 AVC被评为Overweight评级。[6] 报告的核心观点 1) AVC提供全方位的冷却解决方案,从3D蒸汽室、冷板模块、冷却风扇到服务器机箱和液冷系统,并有望在即将推出的新iPhone机型中进行热量升级。[3][4] 2) AVC是NVIDIA Hopper GPU服务器的主要3D蒸汽室供应商,并将继续在即将推出的Blackwell平台上发挥关键作用,包括为B200 HGX服务器(空冷,3D蒸汽室)和GB200服务器机架(液冷,冷板模块)提供解决方案。[3] 3) AVC的冷板模块在GB200服务器机架中的价值有所上升,我们预计每个机架的液冷系统成本将增加7%至87,950美元。这意味着2025年和2026年AVC的AI相关收入将分别增加42%和47%。[4] 4) AVC还获得了GB200服务器机架的多个服务器/交换机机箱项目,预计将占据40%的机箱供应份额,这将成为2025年AVC的另一个收入增长点,带来额外15-20亿新台币的收入。[4] 5) AVC的子公司Fositek正在扩展其在服务器相关领域的产品,包括服务器导轨套件和快速断开模块,这不仅为AVC带来了额外收入,也增强了其内部组件能力。[4][5] 6) 我们预计AVC的AI服务器相关收入将从2024年的5.1亿新台币增长到2026年的26.2亿新台币,占总收入的比重将从7.2%增长到25.2%。同时,AI服务器相关毛利润也将从2024年的17.9亿新台币增长到2026年的91.6亿新台币,占总毛利润的比重将从10.8%增长到34.7%。[9][48] 7) 我们认为AVC的估值有望进一步提升,因为其AI相关业务贡献有望在2026年达到27%的收入占比和37%的利润占比,同时其2023-2026年的利润复合年增长率预计达到36%。[26][78]

报告行业投资评级 报告给予中国建设银行(0939.HK)股票"Overweight"评级,即看好评级。[1] 报告的核心观点 1. 中国建设银行具有良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供了健康支撑。同时还有进一步提升成本控制和效率的空间。[8] 2. 中国建设银行在债券交易方面有较强的实力,有助于非利息收入的增长。[4] 3. 该行资产质量管理良好,在监管趋严的环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. 相比A股,H股中国建设银行的估值较为吸引,2024年预期股息收益率约7.7%,高于A股约5.6%。[4] 分部总结 行业投资评级 - 报告给予中国建设银行"Overweight"评级,看好该行的投资价值。[1] 核心观点 1. 良好的资产负债表结构和增长趋势,为净利差和净利息收入增长提供支撑,同时还有成本控制和效率提升空间。[8] 2. 在债券交易方面有较强实力,有助于非利息收入增长。[4] 3. 资产质量管理良好,在监管趋严环境下仍能保持长期稳定。[4] 4. H股估值较A股更具吸引力,预期股息收益率较高。[4]

报告行业投资评级 - 报告给予中国银行业"看好"的行业评级 [1] 报告的核心观点 - 中国银行业龙头企业中国招商银行具有良好的品牌知名度和高透明度的公司治理 [1] - 中国招商银行零售业务占比高达60%,具有强大的零售业务基础 [1] - 中国招商银行风险管理能力出色,不良贷款率和逾期贷款率均远低于同业水平 [1] - 中国招商银行手续费及佣金收入占比较高,具有较强的非利息收入能力 [1] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 报告给予中国银行业"看好"的行业评级 [1] 公司投资评级 - 报告给予中国招商银行"增持"的股票评级 [1] 公司估值 - 报告给出中国招商银行12个月目标价为44.5港元,对应2024年预测市净率1.03倍 [3] - 报告认为中国招商银行当前估值较为吸引人 [1] 盈利预测 - 报告预测中国招商银行2024-2026年每股收益分别为5.7元、5.9元和6.0元 [1] - 报告下调了中国招商银行2024-2026年的净息差和中间业务收入增长预测,导致盈利预测小幅下调 [1]

报告行业投资评级 - 报告给予工商银行(1398.HK)的评级为Overweight [1] - 报告给予工商银行(601398.SS)的评级为Equal-weight [16] 报告的核心观点 - 工商银行具有良好的资产负债表结构和增长趋势,为其净息差收入增长提供支撑 [1] - 工商银行在金融科技投资方面的重点,有助于提升运营效率 [1] - 工商银行的估值水平较为吸引人 [1] 行业分类目录总结 行业投资驱动因素 - 良好的资产负债表结构和增长趋势,为净息差收入增长提供支撑 [1] - 金融科技投资有助于提升运营效率,增强定价能力 [1] 上行风险 - 政策干预大幅减少,业务基本面快速反弹 [7] - 股票市场表现强劲,带来非利息收入超预期 [7] 下行风险 - 社会责任持续施加压力,加上市场下跌,压缩底线 [8] - 经济进一步放缓,可能会影响资产质量和收益率 [8]

报告行业投资评级 - 报告给予中信银行"Equal-weight"评级,即与行业平均表现持平 [1] - 报告给予中国金融行业"Attractive"行业评级,即预期未来12-18个月内行业表现优于相关大盘基准 [1] 报告的核心观点 中信银行业务增长稳定,资产质量和业务结构改善 - 中信银行的风险状况有所改善,通过聚焦零售业务和信用卡等领域,资产质量得到更好的消化 [1][2] - 中信银行的业务结构正在向更加健康的零售导向转变,零售资产管理规模和收入增长有望支撑银行整体表现 [1][2] - 中信银行当前估值合理,基于2024年预期账面价值的0.30倍,反映了其恢复增长的潜力 [1][2] 盈利预测和目标价格 - 预计中信银行2024-2026年净利润将分别增长1.2%、3.3%和7.7% [1] - 维持中信银行12-18个月目标价4.50港元,对应2024年预期账面价值0.28倍 [1]

报告行业投资评级 报告给出了对多个公司的中性(Equal-weight)、看好(Overweight)和看淡(Underweight)的评级。[1] 报告的核心观点 1) 预计第三季度整体业绩将符合预期,因为宏观环境保持平稳,但第四季度及2025年的有机增长预期过高,需要下调。[3] 2) 建议关注那些有望在2025年实现高单位数有机增长的公司(如ETN、TT),以及有望在第四季度和2025年实现毛利率扩张的公司(如GWW、SWK)。[3] 3) 对于那些短周期业务占比较高且第四季度有机增长预期过高的公司(如HON、MMM、EMR),持谨慎态度。[3] 4) 预计中国市场将有所好转,但企业仍将保持谨慎态度。建议关注富泰(FTV),因为其精密技术业务在中国的订单有望恢复,是推动其估值回升的催化剂。[6][25] 5) 关注那些有较强定价能力和较高订单增长的公司(如TT、ETN、CARR、JCI),因为它们有望在2025年保持较好的毛利率水平。而那些没有积压订单支撑、面临需求疲软的公司(如MMM、SWK、HUBB),毛利率面临下行压力。[16][17][20] 根据报告目录分别总结 行业投资评级 - 报告给出了对多个公司的中性(Equal-weight)、看好(Overweight)和看淡(Underweight)的评级。[1] 核心观点 1. 整体业绩预计符合预期,但第四季度及2025年有机增长预期过高需要下调[3] 2. 建议关注有望实现高单位数有机增长和毛利率扩张的公司[3] 3. 对短周期业务占比较高且第四季度有机增长预期过高的公司持谨慎态度[3] 4. 预计中国市场将有所好转,建议关注富泰(FTV)[6][25] 5. 关注定价能力强和订单增长快的公司,警惕需求疲软和没有订单支撑的公司[16][17][20] 公司分析 1. 开利(CARR):预计第三季度业绩强劲,但需关注2025年需求能否持续[28][29][30][31][32][33][34][35] 2. 伊顿(ETN):预计第三季度业绩超预期,2025年有机增长有望持续[37][38][39][40][41][42][43][44] 3. 艾默生(EMR):预计2025年有机增长低于预期,存在下行风险[46][47][48][49][50][51][52] 4. 法斯特纳(FAST):第三季度业绩略有下滑,但仍符合预期[53][54][55][56] 5. 富泰(FTV):第三季度业绩符合预期,关注精密技术业务在中国的订单恢复[57][58][59][60] 6. 格雷兰(GWW):预计第三季度业绩超预期,毛利率有望持续改善[61][62][63][64][65] 7. 霍尼韦尔(HON):预计第三季度和第四季度有机增长下滑,2025年有机增长预期过高[66][67][68][69][70][71] 8. 哈伯(HUBB):第三季度业绩有望超预期,但2025年毛利率面临下行压力[72][73][74][75] 9. 英格索兰(IR):第三季度业绩符合预期,关注订单动态[76][77][78] 10. 江森自控(JCI):第四季度业绩符合预期,2025年有机增长有望达到中单位数[79][80][81][82] 11. 奥的斯(OTIS):第三季度业绩符合预期,关注新设备业务在美洲的订单动态[84][85][86] 12. 罗克韦尔自动化(ROK):第四季度业绩有望超预期,关注订单动态和2025年指引[87][88][89][90][91][92] 13. 史丹利百得(SWK):预计第三季度业绩超预期,2025年毛利率有望进一步提升[93][94][95][96][97][98][99] 14. 特灵科技(TT):预计第三季度业绩超预期,2025年有机增长有望持续[101][102][103][104][105][106]

报告行业投资评级 报告给出了"亚太地区"行业的投资评级为"Attractive"[1]。 报告的核心观点 1) 钢铁表观消费正在在国庆假期后回升[1] 2) 长材产品产量持续增加,主要是由于库存较低和盈利能力较好[1] 3) 钢材库存在贸易商和钢厂端均有下降[1] 4) 铁矿石库存在钢厂和港口端均有下降[1] 5) 长材产品产量上升,而平材产品产量下降[1] 6) 全国范围内钢厂开工率有所上升[1] 分组1 - 钢铁表观消费在国庆假期后回升,长材产品产量持续增加[1] - 钢材库存在贸易商和钢厂端均有下降[1] - 铁矿石库存在钢厂和港口端均有下降[1] 分组2 - 长材产品产量上升,而平材产品产量下降[1] - 全国范围内钢厂开工率有所上升[1]