行业或公司 * **公司**：有道 (DAO.N) * **行业**：在线教育、智能学习 核心观点和论据 * **投资评级**：中性/高风险 * **目标价**：8.10 美元 * **主要观点**： * 有道在广告和利润率方面取得进展，但大部分积极因素已在最近的强劲上涨中被计入价格。 * 学习服务动力可能因营销支出减少而保持平淡。 * 股票价格波动性较大，过去12个月内的股价波动性较大。 * 预计2024/25/26年营收估计将反映广告强劲势头，但学习服务增长速度低于预期。 * 智能设备增长可能保持健康，但学习服务动力可能保持平淡。 * AI计划：有道一直在积极进行AI开发和应用，包括将技术集成到其在线课程、广告业务和智能设备以及探索效率改进、新领域扩展和货币化机会的新应用程序。 * 预计广告和学习行业将在长期内被AI技术重塑。 其他重要内容 * **收入预测**： * 学习服务：2023年3,148百万人民币，2024年2,867百万人民币，2025年3,154百万人民币，2026年3,539百万人民币 * 智能设备：2023年909百万人民币，2024年908百万人民币，2025年953百万人民币，2026年1,001百万人民币 * 在线营销服务：2023年1,332百万人民币，2024年2,015百万人民币，2025年2,317百万人民币，2026年2,665百万人民币 * 总收入：2023年5,389百万人民币，2024年5,790百万人民币，2025年6,424百万人民币，2026年7,204百万人民币 * **估值**： * 使用SOTP方法，对高中和STEAM课程采用1.2倍PS，由于收入增长放缓，相对于中国同行处于折价状态。 * 对于在线市场和硬件，采用1倍PS，由于在线市场强劲势头，抵消了成人业务收缩。 * 总价值为6,884百万人民币。 * **风险**： * 广告增长低于预期 * 对AST部门的进一步监管 * 智能设备业务进一步下滑 * **机遇**： * 学习服务增长好于预期 * 利润率改善 * AI应用取得更多进展

行业或公司 * **行业**：EDA（电子设计自动化） * **公司**：华大九天 核心观点和论据 1. **制裁影响**：美国对清单上企业的制裁不会对华大九天产生直接负面影响，因为国内投资公司主要依赖自研EDA工具，不受外部影响。[1] 2. **需求增长**：制裁清单上的企业、先进制程类企业以及特殊领域应用的企业对EDA的需求将增加，推动国内EDA进口限制，利好国产EDA公司。[2] 3. **国产化趋势**：外部制裁将加速国内半导体企业对国产EDA的需求，华大九天作为国产EDA龙头将受益。[20] 4. **全流程布局**：华大九天在模拟电路、射频、存储、光电等领域实现了全定制EDA工具的全覆盖，并在数字电路领域接近全流程布局。[3][4] 5. **技术优势**：华大九天在仿真器、异构仿真、平板显示等领域具有全球领先水平，技术端优势明显。[11] 6. **客户优势**：华大九天全流程工具能够提升产品价值量，客户倾向于采购全流程工具。[12] 7. **生态优势**：华大九天与晶圆制造厂商建立合作关系，拓展市场份额。[18] 8. **外部利好**：美国限制先进制程和设计订单企业的EDA出口，推动国内半导体企业加速国产化进程。[20] 9. **创新机遇**：半导体行业进入摩尔时代，AI技术在EDA工具中的应用将提升设计效率。[21] 其他重要内容 1. **市场空间**：国内EDA市场规模达到100亿人民币，华大九天市场份额约为10%，未来发展空间可观。[24] 2. **研发投入**：华大九天研发费用率超过50%，未来几年研发投入将保持稳定。[29] 3. **盈利能力**：华大九天毛利率接近100%，净利润率相对稳定，未来盈利能力有望提升。[29] 4. **行业格局**：EDA行业集中度较高，Synopsys、Cadence和Mentor占据主导地位，华大九天处于国产厂商首位。[8] 5. **竞争格局**：国内EDA公司数量快速增长，但EDA行业属于慢生意，需要经历产品研发、数据迭代、客户验证等过程。[10]

行业或公司 * **公司**：Workday 核心观点和论据 * **财务表现**：Q3订阅收入增长16%，非GAAP运营利润率为26%[2]。 * **客户关系**：拥有强大的客户关系，涵盖多个行业，包括政府、高等教育、专业和商业服务、金融服务和零售和酒店业[2]。 * **AI创新**：对AI创新的需求不断增长，Q3中超过30%的客户扩展涉及一个或多个AI解决方案[4]。 * **产品**：HCM解决方案在人力资源领域处于领先地位，财务业务需求不断增长[3]。 * **AI解决方案**：Talent Optimization、Extend Pro和Recruiter Agent等AI解决方案需求强劲，客户满意度高[4]。 * **合作伙伴生态系统**：合作伙伴生态系统增长近5倍，合作伙伴在Q3为公司贡献了超过10%的净新ACB[6]。 * **国际增长**：国际增长是Workday的一个主要机会，与NTT Data、ESEA、Flight Centre和United Overseas Bank等公司建立了新的合作关系[7]。 其他重要内容 * **非GAAP财务指标**：非GAAP财务指标被视为补充指标，不应替代GAAP结果[1]。 * **收购**：收购了Evisort，一家领先的文档智能平台，以帮助客户从未结构化数据中提取关键见解[6]。 * **Xtend**：Xtend产品组合的增长速度很快，新ACV在季度内翻了一番[6]。 * **Xtend Pro**：Xtend Pro的平均销售价格是Xtend Essentials的两倍[6]。 * **Workday Wellness**：Workday Wellness为公司提供了实时洞察，以了解员工如何使用他们的福利，并帮助他们设计更定制的福利计划[7]。 * **团队**：宣布了Rob Inslin的任命，他将在Workday担任新任总裁兼首席商业官[8]。 * **未来展望**：预计Q4FY25订阅收入为20.25亿美元，增长15%，全年订阅收入为77.03亿美元，增长17%[10]。 * **AI**：预计AI解决方案将在未来几年内推动增长，预计FY26订阅收入约为88亿美元，增长14%[11]。

行业或公司 * **行业**：半导体行业，特别是EDA（电子设计自动化）领域 * **公司**：华大有限公司 核心观点和论据 1. **中国半导体行业出口制裁**：近期，中国半导体行业可能面临新一轮出口制裁，涉及企业可能多达200家，这将增强国产化供应链的确定性，特别是EDA领域[1]。 2. **华大有限公司产品进展和市场地位**：华大有限公司在模拟电路全流程布局方面具有优势，并在数字EDA工具布局上接近全流程覆盖。公司产品在模拟电路和平板显示电路中部分工具具有全球领先水平[6]。 3. **国内EDA行业格局**：国内EDA行业集中度较高，由Synopsys、Cadence和Mentor Graphics等三巨头占据主导地位。华大有限公司在国内市场份额为9%，位居国产厂商首位[8]。 4. **华大有限公司发展路径和全流程优势**：公司计划在2025年前完成设计类全流程工具的布局，并在2030年前完成设计类和制造类的全流程覆盖。公司在全定制和数字设计领域均具有优势[7]。 5. **外部扰动和创新机遇**：美国对中国半导体行业的限制和后摩尔时代的到来为国内EDA行业提供了创新机遇[22]。 其他重要内容 1. **华大有限公司与海外厂商的竞争**：华大有限公司在仿真和版图等点工具方面具有国际领先水平，并与台积电、三星等国际领先晶圆制造厂商建立了合作关系[12]。 2. **华大有限公司的生态壁垒**：公司通过绑定头部客户和丰富K库和PDK套件开发，与国内外头部客户共同铸造生态壁垒[14]。 3. **华大有限公司的先进封装布局**：公司在先进封装领域已推出一系列工具，并逐步实现全流程覆盖[25]。 4. **华大有限公司的市场空间**：国内EDA市场规模预计将达到300亿以上，华大有限公司有望占据25%甚至30%的市场份额[29]。 5. **华大有限公司的估值性价比**：华大有限公司的估值与其市场地位和未来发展潜力相匹配[37]。

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 质感：三大改变 [8][9][10][11] 1. 专业认知: 成分党自我认同趋势加速,干净成分+专业功课是母婴类目突围的关键。定向功能性产品受宠,需要讲好特殊成分质感故事。 2. 类目丰富化: 平等育儿观念从高线走向低线,孩子参与购物决策的比例不断提高,带动更为丰富的类目消费。 3. 特色服务: 平台保障和特色服务能极大程度打消消费顾虑,围绕退换货等主打"宠粉"式的无忧服务持续加码。 理性：寻求最适合的商品 [19][20][21][22][23][24][25][26] 1. 合适/适合: 从"给孩子最好的"到寻求最适合,明确需求购买为主,冲动购买降低,二胎"皮实化"喂养带动"更适合"的商品选择。 2. 小步快跑: 关注小包装、快速试错的行为模式变化,小包装、免费试用等成为新趋势。 3. 多渠道比价: 多平台比价特征突出,返利、打折活动效果显著,自媒体、购物群等新渠道的心智正在快速建立。 分类总结 行业投资机会 无相关内容 行业发展趋势 1. 质感消费: 专业认知、类目丰富化、特色服务 [8][9][10][11][13][14][15][18] 2. 理性消费: 合适/适合、小步快跑、多渠道比价 [19][20][21][22][23][24][25][26] 行业风险 无相关内容