行业与公司 - 行业：美国劳动力市场[2][7] - 公司：无具体公司提及 核心观点与论据 - **就业增长预测**：预计12月非农就业人数增加150k，低于11月的227k，主要原因是风暴和罢工的影响[2][7] - **失业率**：预计12月失业率上升至4.3%，11月为4.2%[2][7] - **平均小时工资**：预计12月平均小时工资增长0.3%，与11月持平[2][7] - **劳动力参与率**：预计12月劳动力参与率小幅上升至62.6%[2][7] - **零售业就业**：预计12月零售业就业人数增加10k，11月下降了28k[9] - **移民影响**：移民放缓可能对劳动力供应产生负面影响，预计2025-26年影响更为显著[12][14] 其他重要内容 - **季节性因素**：零售业和运输业的就业数据在年底通常波动较大[8][10] - **飓风影响**：10月飓风导致北卡罗来纳州和佛罗里达州就业人数减少60k，11月则增加了120k，完全抵消了10月的负面影响[16][18] - **罢工影响**：11月罢工结束导致就业人数增加40k，但12月不会有类似影响[16] - **劳动力市场信号**：劳动力需求（通过就业）和劳动力闲置（通过失业率）的信号可能使解读劳动力市场状况更加复杂[14] 数据与图表 - **非农就业人数变化**：12月预计增加150k，11月为227k[2][7] - **零售业就业变化**：11月下降28k，12月预计增加10k[9][11] - **失业率**：12月预计上升至4.3%[2][7] - **劳动力参与率**：12月预计小幅上升至62.6%[2][7] 风险与不确定性 - **零售业波动**：由于疫情后季节性招聘模式的变化，零售业就业数据存在波动风险[8][9] - **移民政策变化**：2024年的政策变化可能开始影响劳动力市场，但具体影响时间难以估计[12][14] 总结 - 劳动力市场整体稳健，但就业增长放缓，失业率略有上升[2][7] - 零售业和运输业的就业数据在年底波动较大，需关注季节性因素[8][10] - 移民放缓可能对劳动力供应产生负面影响，预计2025-26年影响更为显著[12][14]

行业或公司 * **行业**: 通用行业 * **公司**: 未提及具体公司 核心观点和论据 * **美联储在2024年将联邦基金利率下调了100个基点** [13] * **市场对美联储未来降息的预期波动较大，最终实际降息幅度低于市场预期** [13] * **美联储的政策将根据实际数据结果和其对前景风险的影响进行调整** [28] 其他重要内容 * **报告由UBS证券公司撰写，并包含免责声明** [5] * **报告包含对分析师认证和必要披露的信息** [43] * **报告包含对估值和风险的分析** [44] * **报告包含对分析师认证和必要披露的信息** [62]

行业或公司 * **行业**：美国经济，通货膨胀，劳动力市场，工资增长 * **公司**：未提及具体公司 核心观点和论据 * **通货膨胀**： * 核心PCE价格通胀预计将在2024年达到峰值，然后开始下降。 * 12个月核心PCE价格通胀预计将从6月的2.6%上升到11月的2.9%，然后在2025年下降到2.27%。 * 通货膨胀的主要驱动因素包括租金、医疗保健服务和食品服务。 * 通货膨胀预期与美联储的2%通胀目标一致。 * **劳动力市场**： * 失业率预计将在2025年上升至4.3%，但劳动力市场压力预计将有所缓解。 * 工资增长预计将继续缓慢下降。 * 劳动力市场紧张程度有所缓解，但仍处于强劲状态。 * **其他要点**： * 汽车价格预计将在2025年春季下降，因为库存增加。 * 租金增长预计将继续放缓，但仍然很高。 * 供应链状况预计将继续改善。 其他重要内容 * **通货膨胀风险**： * 上游风险包括关税、移民政策、租金上涨和工资增长。 * 下游风险包括经济放缓、租金下降、生产率增长和自然失业率下降。 * **模型预测**： * 模型预测与UBS的预测大致一致，但模型没有考虑到关税的影响。 * **工资增长**： * 平均每小时工资（AHE）在11月上涨了37个基点，12个月的变化率回升至4.0%。 * 预计工资增长将继续缓慢下降。 * **劳动力市场指标**： * JOLTS职位空缺率和离职率正在下降，接近大流行前的水平。 **请注意，以上内容仅基于提供的电话会议记录摘要，可能不完整或存在偏差**。

1. 美国经济展望 * **关税威胁**： 美国总统-elect 特朗普威胁对中国、墨西哥和加拿大征收额外关税，旨在加强其外交政策目标。预计中国将回应以更多财政支持，但政策宣布可能存在滞后。 * **美联储政策**： 美联储暗示将逐步放宽政策，但具体措施取决于数据和政策。12 月的决定将取决于下周就业报告中工资反弹的幅度。 * **经济活动**： 经济活动正在放缓，预计 GDP 将在第四季度放缓至趋势水平的 2.0% q/q saar，低于第三季度的 2.8% q/q saar。 * **通货膨胀**： 核心 PCE 通货膨胀率保持稳定，但预计将逐步上升。 2. 欧元区经济展望 * **经济停滞**： 欧元区经济停滞不前，活动动力减弱，劳动力市场出现疲软迹象。 * **通货膨胀**： 头部通货膨胀率上升，但核心通货膨胀率保持稳定。 * **欧洲央行政策**： 欧洲央行官员对未来的政策路径存在分歧，预计将在 12 月会议上削减 25 个基点。 3. 英国经济展望 * **货币和信贷增长**： 货币和信贷增长表现出韧性，但预计将出现放缓。 * **移民**： 移民数量有所下降，但仍处于较高水平。 * **英国央行政策**： 英国央行开始讨论其对伯南克审查的回应，预计将在未来几个月内进行 25 个基点的季度性降息。 4. 日本经济展望 * **工资预期**： 预计 2025 财年将再次出现大幅加薪，基本工资增长将与日本央行寻求的新均衡一致。 * **通货膨胀**： CPI 数据保持坚挺，服务业 PPI 暗示劳动力成本传递正在路上。 5. 中国经济展望 * **关税威胁**： 特朗普威胁对中国征收额外 10% 的关税，这可能是谈判策略，但可能标志着关税浪潮的开始。 * **政策支持**： 预计中国将回应以更多财政支持，但政策宣布可能存在滞后。 6. 新兴亚洲经济展望 * **央行放宽政策**： 韩国央行 (BoK) 实施了出人意料的 25 个基点降息，预计将在 2025 年 2 月再次降息。 * **新加坡**： 预计新加坡金融管理局 (MAS) 将在 2025 年 1 月放宽政策。 * **印度**： 预计印度储备银行 (RBI) 将在 2024 年 12 月保持观望。 7. 新兴欧洲、中东和非洲经济展望 * **受政治影响**： 关注点转向加沙、伊朗和以色列国内政治。 * **以色列**： 以色列央行 (BoI) 保持观望，而国民银行 (NBK) 在外汇压力下加息 100 个基点。 8. 拉丁美洲经济展望 * **特朗普的影响**： 探讨特朗普政策对拉美经济的影响，通过贸易、全球金融条件、汇款和外交四个潜在渠道。 9. 全球数据和经济事件 * **下周数据**： 包括美国、欧元区和英国的制造业采购经理人指数、工业生产、零售销售和就业数据。 * **下周事件**： 包括美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行的政策会议。

行业或公司 无 核心观点和论据 1. **全球经济增长展望**：预计2024年全球经济增长率为2.7%，较2023年下降0.2个百分点。发达经济体增长率为1.8%，新兴市场和发展中经济体增长率为4.2%[doc id='2']。 2. **美国经济展望**：预计2024年美国GDP增长率为2.8%，较2023年下降0.1个百分点。消费、设备投资和知识产权产品是主要增长动力，而住宅建设和库存变化对经济增长产生负面影响[doc id='5']。 3. **欧元区经济展望**：预计2024年欧元区GDP增长率为0.8%，较2023年上升0.3个百分点。消费和出口是主要增长动力，而资本投资和政府消费对经济增长产生负面影响[doc id='5']。 4. **日本经济展望**：预计2024年日本GDP增长率为-0.3%，较2023年下降1.7个百分点。消费和出口是主要增长动力，而商业投资和住宅建设对经济增长产生负面影响[doc id='5']。 其他重要内容 1. **全球工业生产**：预计2024年全球工业生产增长率为1.0%，较2023年上升1.1个百分点[doc id='5']。 2. **通货膨胀**：预计2024年全球消费者价格指数（CPI）增长率为2.9%，较2023年下降0.4个百分点[doc id='2']。 3. **失业率**：预计2024年全球失业率为4.4%，与2023年持平[doc id='2']。

J P M O R G A N Global Economic Research 19 November 2024 Correction (first published 18 November 2024) (See disclosures for details) In a sentimental mood 2025 Global Economic Outlook • The global expansion remained resilient this year with elevated inflation limiting central banks' room to ease. These developments aligned with our forecast, but GDP growth proved stronger and more divergent than expected. • Robust US outperformance and global manufacturing weakness (outside tech) was a surprise. The contra ...

J P M O R G A N Table 1: US economic forecasts North America Economic Research 19 November 2024 2025 US Economic Outlook: Yes, there are two paths • The election has sparked dueling boom-bust narratives on the path ahead • There are now upside risks to growth from deregulation and tax cutting and downside risks from tariffs and general policy uncertainty • But one shouldn't lose sight of the business cycle, which has been performing well • We look for only a mild downshift in growth in 2025 to 2%, with a sm ...

一、涉及行业 美国工业生产行业[1] 二、核心观点及论据 （一）核心观点 1. 工业生产近几个月有适度下降，虽有临时因素影响，但制造业活动的潜在趋势仍然低迷，短期前景不明朗[6][7] 2. 11月工业生产可能因罢工和飓风等临时因素的反弹而得到提振，但飞机制造业罢工结束后的计划裁员可能限制该部门生产的上升空间[8] 3. 制造业各子行业表现不一，汽车生产可能继续下降，而计算机和电子等行业生产可能继续上升[9] 4. 制造业前景喜忧参半，新政府可能带来支持政策，但关税和近期较高的收益率可能对某些部门产生负面影响，选举后不确定性的消除对活动的支持作用可能有限[10][11] （二）论据 1. **数据方面** - 10月工业生产环比下降0.3%，略强于共识预期的 -0.4%和花旗预期的 -0.7%，9月数据从 -0.3%下修至 -0.5%；制造业生产最大子项环比下降0.5%，但9月数据上修至 -0.3%；矿业生产上升0.3%，公用事业上升0.7%[6] - 10月大型飞机制造商的罢工使生产下降约0.2个百分点，飓风使生产下降0.1个百分点[7] - 9月开始的钢铁生产（经季节调整）周数据在罢工开始时下降，到11月中旬尚未完全反弹[8] - 10月汽车生产环比下降3.1%[9] 2. **事件及趋势方面** - 罢工在9月也影响了生产，11月临时问题结束可能使生产提升约0.5个百分点，但飞机制造商罢工结束后的计划裁员限制了上升空间[8] - 各汽车制造商最近一直在削减生产计划和员工，未来几个月汽车生产可能进一步下降，而计算机和电子等行业生产有上升趋势[9] - 新政府可能带来支持国内制造业的政策，但关税可能对某些部门产生负面影响，且在新政策实施之前，较高的收益率可能进一步抑制对大型耐用品的需求[10] - 11月帝国制造业指数大幅上升，集中在新订单和出货量方面，但就业仍然疲软，该指数在疫情后变得更加波动，对全月活动的指示性减弱[11] 三、其他重要内容 1. 花旗研究是花旗集团全球市场公司的一个部门，该公司与研究报告所涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[5] 2. 花旗研究分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，基于旨在使花旗集团全球市场公司及其附属公司（“公司”）的投资者客户受益的活动和服务，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响，其中一个因素是安排机构客户与被覆盖公司的管理层团队之间的公司访问活动[14] 3. 花旗研究已实施识别、考虑和管理因发布或分发投资研究而产生的潜在利益冲突的政策，可在https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures查看相关描述[15] 4. 花旗研究按季度披露过去12个月内相当于“买入”、“持有”、“卖出”的研究推荐比例，以及在过去12个月内接受过花旗投资公司服务的比例[15] 5. 报告还提及了在不同国家和地区的产品提供情况、监管情况以及相关的风险提示，如在澳大利亚、巴西、智利、中国（包括台湾地区）、德国、香港、印度、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、墨西哥、波兰、新加坡、南非、泰国、土耳其、阿联酋、英国、美国和加拿大等地[16][17][18] 6. 报告数据来源包括DataCentral（其包含公司估计、公司报告数据和汤森路透的资讯），还提到了Card Insights数据、MSCI信息、Sustainalytics专有信息和Morningstar数据的相关情况，以及各自的使用限制和免责声明[19]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 V i e w p o i n t | 04 Nov 2024 05:00:13 ET │ 9 pages Global Economics Shock simulation: A US tariff increase with retaliation CITI'S TAKE In the second edition of our series of simulations of global shocks, we attempt to quantify the impact of a 10pp increase in tariffs on US imports and an equivalent retaliation by affected trading partners. The results suggest a sustained output loss in the US and elsewhere. Moreover, they also imply a long-lastin ...

行业动态 * **核心PCE通胀率在9月份上涨了0.25%，略高于预期的0.21%，但第三季度通胀率仍接近目标，同比增长2.16%**。[3] * **核心通胀率可能仍会月度波动，10月份医疗和金融服务等成分可能存在上行风险**。[12] * **预计核心PCE通胀率在未来几个季度内仍将接近2%**。[12] * **劳动力市场放松是导致工资上涨压力大幅减少的关键因素**。[3] * **第三季度就业成本指数年化增长率为3.2%，与2019年的工资增长率非常接近**。[15] * **医疗保健服务领域仍存在一些工资压力**。[19] * **预计医疗保健服务价格在未来几年内仍将面临上行风险**。[19] * **预计核心非住房服务价格将放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在未来几个月内进一步放缓**。[17] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * 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**预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * **预计核心PCE通胀率将在2025年第一季度之前放缓**。[24] * 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