纪要涉及的公司和行业 - 公司：ASE Technology Holding（3711 TT），半导体行业公司 [1] - 行业：半导体与设备行业 [6] 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2024年第四季度营收新台币1620亿（环比增长1%），超出汇丰预期和市场共识预期3%/2%；ATM业务营收环比增长3%，测试业务持续高于平均增长；EMS营收环比持平，未达中个位数下降指引；公司整体毛利率16.4%，未达汇丰和市场共识预期 [1] - 预计2025年第一季度ATM业务营收环比中个位数下降，EMS业务营收同比略有下降，未达汇丰和市场共识预期 [1] - 上调2025/2026财年每股收益预期6%/7%，分别至新台币11.39元和14.55元，高于市场共识预期3%/2% [4] 前沿业务 - 2024年前沿业务营收6亿美元，预计2025年再增长10亿美元；此前已将前沿业务相关营收预期上调至14亿美元，高于市场共识预期的10亿美元；增长原因一是在OS业务中获得市场份额，二是测试业务强劲增长，有望对股价产生积极影响 [2] 美国BIS新规影响 - 公司仍在与客户和代工合作伙伴密切合作，目前处于早期阶段，需确定中国工厂是否在批准名单中；长期来看，基于地缘政治优势有望获得市场份额，且随着前沿业务增加可扩展技术组合，因此认为是积极因素 [3] 评级与目标价 - 维持“买入”评级，将目标价从新台币194元上调至205元，基于18倍目标市盈率应用于2025年预期每股收益新台币11.39元；隐含约20%的上涨空间 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司市值新台币7527.46亿，自由流通股比例11%；3个月平均每日交易金额7300万美元 [6] - 2023 - 2026年公司多项财务指标数据，如营收、EBITDA、净利润等及同比变化情况，以及各项比率指标 [7][12][13][14] - 2024年第四季度各财务指标实际值与预期值对比，包括销售、毛利、营业利润等 [19] - 2025 - 2026年先进封装业务各细分项营收贡献预测，如CoWoS、WoS、测试等 [20] - 汇丰对公司2024 - 2026年各项财务指标的估计变化及与市场共识的对比 [21] - 2023 - 2026年公司季度和年度损益表详细数据，包括销售、毛利、营业利润等及环比、同比变化 [25] - 目标价调整依据及潜在风险，如先进封装渗透速度慢、消费市场疲软、新产品良率低影响利润率等 [27] - 汇丰股票评级标准及历史评级和目标价变化情况 [30][31][39] - 公司相关的多项披露信息，如HSBC曾为其管理或共同管理证券公开发行、预计未来3个月获得投资银行服务补偿等 [42][46] - 报告的生产、分发、免责声明等相关信息 [49][50][51]

纪要涉及的行业或者公司 行业为欧盟半导体行业，公司为阿斯麦控股公司（ASML Holding NV）[1] 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩与订单情况 - 2024年第四季度阿斯麦订单强劲达71亿欧元，使此前12个月波动的订单情况有所平衡，2023年第四季度订单超90亿，2024年第三季度低至26亿；极紫外（EUV）订单从第三季度的14亿欧元增至30亿欧元；强劲订单与创纪录的系统销售相符，使积压订单稳定在36亿欧元，为投资者提供信心，覆盖2025年系统销售预估至指引中点325亿欧元 [1][10] - 若假设所有非EUV订单都用于2025年，当前积压订单可覆盖2025年预估，但部分订单有被推迟到2026年的风险，不过系统交付周期通常为6 - 9个月，积压订单无法及时交付的风险较低；阿斯麦仍需超19亿欧元订单来覆盖2026年积压订单预估，其中低数值孔径（Low - NA）EUV超7亿欧元（约32台），非EUV约12亿欧元；继续预计部分EUV系统会推迟到2026年交付，假设2026年和2027年各有5台高数值孔径（HNA）系统交付，且都在当前积压订单中；阿斯麦确认2025年不会有更多HNA EUV系统订单 [2][11] - 过去两年平均季度订单因第四季度强劲订单升至49亿欧元（上一季度为45亿欧元），过去12个月平均为47亿欧元；预计2025年平均订单达6亿欧元，以保持积压订单在30亿欧元中段水平，并增强对2026/27年预估的信心；订单情况波动大，平均订单比单季度订单更具指示性；2025年订单将按季度报告，积压订单将按年度报告 [11] 市场区域表现 - 中国市场在连续三个季度占营收近50%后，2024年第四季度系统销售占比降至27%；阿斯麦预计2025年中国市场营收占比将降至约20%，此预期较为保守 [3][36] 产品销售情况 - EUV和内存订单保持韧性，过去12个月平均季度订单因第四季度71亿欧元订单略有下降，但第四季度订单是自一年前超90亿欧元创纪录订单后的高点；第四季度内存订单占比39%，使过去12个月内存订单占比保持在45%，高于疫情期间大部分时间；第四季度EUV订单为30亿欧元，高于2024年前9个月，使过去12个月EUV订单占比保持在40% [23] - 第四季度EUV系统销售从第三季度的11台和第二季度的8台增至14台，全年达44台，累计销售EUV系统达269台；2023年销售53台，阿斯麦预计2025年销售数量与之相近，即低于50台Low - NA系统和5台HNA系统；认为阿斯麦产能超60台，必要时可继续预建Low - NA系统 [34] - 第四季度光刻系统总销售达创纪录的132台，其中包括118台深紫外（DUV）系统（第三季度为105台，第二季度为92台）；随着EUV单位销售增加和两台HNA系统贡献营收（平均销售价格为2.7亿欧元），光刻营收达约68亿欧元，维护与安装（M&I）构成第四季度创纪录的71亿欧元系统销售余额；第四季度EUV销售占比42%，与2023年整体水平相近，但2024年全年系统销售中占比38%，因2024年大部分时间中国非EUV销售强劲 [34][36] 财务预测 - 预计2024 - 2027年净销售额分别为282.63亿、322.99亿、369.92亿和411.78亿欧元，复合年增长率（CAGR）为15%；净利润分别为7.572亿、9.188亿、11.245亿和13.262亿欧元；预计2024 - 2027年毛利率分别为51.3%、52.1%、53.8%和55.0%；息税前利润（EBIT）率分别为31.9%、33.7%、36.1%和38.4% [48] - 预计2024 - 2027年现金及现金等价物分别为127.36亿、120.54亿、153.63亿和182.01亿欧元；总资产分别为485.9亿、507.49亿、572.84亿和638.64亿欧元；总负债分别为301.13亿、295.31亿、323.47亿和348.27亿欧元 [50] 投资建议与风险 - 强劲订单尤其是EUV订单增强了对2025年前景的信心；中国市场预期保守但谨慎，因仍有进一步限制风险；在深入了解DeepSeek/中国人工智能影响前保持谨慎，但长期看好阿斯麦机会 [4] - 对阿斯麦目标价的下行风险包括：EUV商业化和向新一代技术推进成本高导致利润率低于预期；晶圆制造设备（WFE）市场弱于预期；技术迁移缓慢；长期面临其他技术威胁；对中国客户出口管制进一步收紧 [59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 对阿斯麦采用28倍的市盈率倍数乘以2026财年每股收益得出850欧元的目标价 [58] - 伯恩斯坦品牌对股票评级基于未来6 - 12个月相对表现预测，不同地区有不同基准指数；有“跑赢大盘（Outperform）”“市场表现一致（Market - Perform）”“跑输大盘（Underperform）”“暂停覆盖（Coverage Suspended）”“未评级（Not Rated）”等评级类别；Autonomous品牌也有类似评级类别，且有不同基准指数 [60][63] - 报告涉及的法律实体、分析师认证、利益冲突、信息分发、不同地区分发要求等相关披露信息 [56][77][83]

行业与公司 - 行业：半导体行业，特别是美国半导体市场[1] - 涉及的公司：NVDA（英伟达）、MU（美光科技）、MRVL（Marvell）、LRCX（Lam Research）、ON（安森美半导体）、ADI（亚德诺半导体）、TXN（德州仪器）、SWKS（Skyworks Solutions）[1] 核心观点与论据 1. **CES展会与新产品发布**： - CES展会将有大量新产品发布，特别是在机器人、汽车和基于Arm的PC CPU领域[1] - NVDA将在CES上发布更多关于Rubin产品的细节，预计2026年推出[1] - NVDA的Spectrum-X产品组合将获得更多关注，特别是在以太网扩展超级集群方面，NVDA相对于AVGO等现有竞争对手的市场份额正在增加[1] 2. **NVDA的乐观预期**： - NVDA对Blackwell产品的需求正在上升，投资者对FQ1:26（2026年4月）的“空窗期”担忧被过度放大[1] - 公司对供应链的噪音持乐观态度，预计投资者情绪将保持积极[1] 3. **MU的库存消化与收入恢复**： - MU预计在2025年下半年（C2H:25）消费者终端市场将完全消化库存，收入将恢复[1] 4. **MRVL的ASIC市场机会**： - MRVL预计不会保留所有当前ASIC项目，特别是在亚马逊等大客户中[1] - AVGO的AI SAM（服务可寻址市场）预计将从目前的15-20B增长到60-90B，ASIC部分将显著增长[2] - TER（Teradyne）在ASIC测试市场中表现出色，预计将从中获得数十亿美元的年收入[2] 5. **汽车市场的短期压力**： - 汽车市场对模拟芯片供应商的短期压力仍然存在，经济复苏缓慢[1] - UBS半导体分销商跟踪数据显示，MCU库存增加，价格下降，Tier 1供应商继续削减成本[1] 6. **NAND市场的乐观与悲观**： - LRCX对NAND市场持乐观态度，但主要NAND生产商对2025年上半年（1H:25）的价格持悲观态度[1] 其他重要内容 - **TER的周期性复苏**：TER在移动设备、汽车/工业半导体和工业自动化机器人领域的周期性复苏将为其带来额外的增长动力[4] - **TER的估值与风险**：TER的估值采用SOTP（分部加总法），核心测试业务和工业自动化部门分别估值[7] - **TER的竞争**：TER在自动化测试设备市场面临Advantest的竞争，在协作机器人市场面临众多初创公司的竞争[7] 数据与百分比变化 - AVGO的AI SAM预计从15-20B增长到60-90B，增长约5倍[2] - TER在ASIC测试市场的份额超过50%，预计将从中获得数十亿美元的年收入[2] 风险因素 - 半导体行业的整体放缓[7] - 协作机器人市场的竞争加剧[7]

行业或公司 * **互联网行业**: 包括社交媒体、电子商务、在线旅行、在线汽车、SMB 工具/市场/在线存在、在线约会和房地产技术等领域。 * **公司**: 包括 Meta、DASH、GOOGL、Z、GDDY、AMZN、WIX、KSPI、TEMU、Threads、Instagram、Facebook、WhatsApp、Google、Bing、ChatGPT、TikTok、Snapchat、Pinterest、Reddit、Nextdoor、Tinder、Hinge、Bumble、Airbnb、Booking.com、Expedia、Vrbo、Carvana、CarGurus、ACV Auctions、Lithia、DoorDash、Wolt、Instacart、Uber、Lyft、Waymo、Grubhub、Angi、Xometry、Zillow、Trulia、Realtor.com、Homes.com、Apartment.com、Etsy、Wayfair、Shopify、Chewy、Poshmark、Peloton、Bark、Fiverr、Upwork、LegalZoom、GoDaddy、Verisign、Walmart、Target、Costco、McDonald's、Netflix、Amazon、Apple、Microsoft、Spotify、Snap、Spotify、Wix、Ziff Davis、Zoom 等。 核心观点和论据 * **互联网行业整体趋势**: 互联网行业整体呈现积极趋势，其中社交媒体、电子商务、在线旅行和在线汽车等领域表现良好，而 SMB 工具/市场/在线存在、在线约会和房地产技术等领域则表现 mixed。 * **社交媒体**: Meta 的核心应用 MAUs 增长了 3%，其中 WhatsApp 的 MAUs 增长了 9%，Instagram 的 MAUs 增长了 2%，而 Facebook 的 MAUs 保持稳定。Google 搜索份额回升，Chrome 浏览器份额增长。 * **电子商务**: 电子商务领域呈现 mixed 趋势，其中亚马逊、eBay 和 Etsy 的美国网站流量下降，而 Wayfair 的美国网站流量下降幅度最大。然而，亚马逊、eBay 和 Temu 的全球应用 MAUs 增长了。 * **在线旅行**: 在线旅行领域呈现 positive 趋势，其中 Booking.com 和 Airbnb 的全球应用 MAUs 增长了，而 Expedia 和 Vrbo 的应用 MAUs 增长了。 * **在线汽车**: 在线汽车领域呈现 mostly positive 趋势，其中 Carvana 的美国网站流量增长了 21%，而 CarGurus 的美国网站流量略有下降。 * **SMB 工具/市场/在线存在**: GoDaddy 的美国网站流量增长加速，而 Wix 的美国网站流量下降。 * **在线约会**: Tinder 的趋势保持稳定，而 Hinge 和 Bumble 的 MAU 和下载趋势持续改善。 * **房地产技术**: Zillow 的美国网站流量增长加速，而 Redfin 和 Realtor.com 的美国网站流量有所改善。 其他重要内容 * **数据来源**: 数据来自 SimilarWeb、SensorTower 和 Statcounter。 * **分析师**: 分析师包括 Ronald Josey、Ygal Arounian、Jake Hallac、Jamesmichael Sherman-Lewis 和 Maxwell Moore。 * **免责声明**: 报告中包含免责声明，指出 Citigroup Global Markets Inc. 可能与报告中提到的公司存在利益冲突。 总结 这份报告提供了对互联网行业和多个公司的全面分析，包括行业趋势、公司表现和潜在的投资机会。报告中的数据和分析结果可以帮助投资者了解互联网行业的当前状况和未来发展趋势。

行业或公司 * Asana 核心观点和论据 1. **AI Studio的推出**：Asana推出AI Studio，标志着公司进入多产品时代，预计AI Studio将随着时间的推移超越当前的收入规模。[2] 2. **收入增长**：第三季度总收入同比增长10%，超出预期，反映了与上一季度相比增长率的稳定。[2] 3. **非技术领域增长**：非技术领域增长速度快于整体增长，同比增长15%，占业务的三分之二以上。[2] 4. **AI Studio的潜力**：AI Studio已被用于翻译全球通讯、自动执行复杂工作请求、自动化创意资产制作等，显示出巨大的潜力。[4] 5. **定价模式**：AI Studio采用基于消费的定价模式，允许客户根据实际使用情况支付费用。[4] 6. **客户反馈**：早期客户对AI Studio的反馈非常积极，一些客户已经实现了显著的效率提升和成本节约。[5] 7. **财务结果**：第三季度收入为1.839亿美元，同比增长10%。核心客户收入同比增长11%，占第三季度收入的75%。[12] 其他重要内容 1. **企业战略**：Asana继续执行其企业战略，加速关键领域的增长，并成为多产品公司。[3] 2. **客户成功**：Asana在制造、消费零售、媒体和政府等关键领域赢得了新客户。[9] 3. **合作伙伴关系**：Asana与NTT East Japan和1Password等公司建立了合作伙伴关系。[9] 4. **研发投资**：研发支出为5490万美元，占收入的30%。[13] 5. **销售和营销支出**：销售和营销支出为8870万美元，占收入的48%。[13] 6. **运营亏损**：运营亏损为760万美元，运营亏损率为4%。[13] 7. **净亏损**：净亏损为480万美元，每股净亏损为0.02美元。[13] 8. **现金流**：第三季度自由现金流为负1820万美元，或负10%的利润率。预计第四季度将实现正自由现金流。[13] 9. **股票回购**：第三季度回购了5500万股股票，平均价格为每股12.23美元。[13] 10. **未来展望**：Asana预计第四季度收入将在1.875亿美元至1.885亿美元之间，同比增长10%。[14]

1. 公司概况 * **公司**： Weibo (WB.O) * **行业**： 社交媒体 * **业务**： 微博是中国领先的社交媒体平台，提供实时信息分享和互动。 * **上市地点**： 纳斯达克 2. 3Q24 财报亮点 * **总收入**： 4.65 亿美元，同比增长 5% * **广告收入**： 3.99 亿美元，同比增长 2% * **增值服务 (VAS) 收入**： 6590 万美元，同比增长 25% * **净利润**： 1.39 亿美元，同比增长 24% 3. 4Q24 前景展望 * **宏观经济**： 消费者支出情绪疲软，政府刺激措施将逐步提振经济和消费。 * **广告支出**： 预计 4Q24 某些行业将实现两位数增长，如消费电子，受益于国家补贴政策。 * **不确定性**： 奢侈品和房地产行业存在不确定性。 4. VAS 业务增长动力 * **会员业务收入**： 持续增长，得益于公司渠道策略和高价值用户获取。 * **VIP 和社交功能**： 提升 ARPU 增长。 5. AI 应用 * **智能搜索功能**： 使用率增长 10%，MAU 使用智能搜索功能的人数超过 2000 万。 * **AI 助手功能**： 帮助用户生成新内容，试用用户留存率超过 85%。 * **技术部门**： 积极应用 AI 促进产品研发和技术发展。 6. 盈利预测调整 * **2024-2026 年收入和利润预测**： 分别上调 2.4%/5.9%、2.3%/5.2% 和 2.1%/4.9%。 * **4Q24 预测**： 收入同比增长 1%，调整后净利润为 1.27 亿美元，毛利率为 27%。 7. 投资建议 * **评级**： 买入 * **目标价**： 12 美元 * **预期回报**： 41.7% 8. 风险因素 * 宏观经济放缓和广告预算削减 * MAU 和 DAU 增长放缓 * 用户粘性和时间投入下降 * 视频广告变现失败 * 社交平台监管加强 * 来自短视频、新闻推送和社交应用等应用的竞争 * 人民币兑美元贬值

一、涉及行业 中国房地产行业[1] 二、核心观点及论据 （一）销售情况 1. **全国销售情况** - 全国房地产销售弱于高频跟踪，10月全国房地产销售面积/销售额环比下降21%/13%（2014 - 2021年期间平均环比 - 15%/-16%，约75个监测城市销售面积环比+24%），同比 - 2%/-1%（9月同比 - 11%/-16%），1 - 10月销售面积/销售额同比 - 16%/-21%[4]。 - 住宅销售方面，1 - 10月销售面积和销售额同比 - 18%/-22%，较1 - 9月的 - 19%/-24%有所改善[4]。 2. **不同城市销售情况** - 一线城市二手房销售情况较好，10月15个主要城市二手房交易量环比上升29%，同比上升27%，1 - 10月同比+3%（9月/1 - 9月同比+4%/+1%）；其中一线城市10月同比+58%，1 - 10月同比+11%（9月/1 - 9月同比+1%/+7%）[4]。 - 100个城市的挂牌均价10月环比 - 0.1%（9月环比 - 0.3%），不同层级城市有不同表现，如一线城市10月二手房挂牌均价环比 - 0.5%（6 - 10月分别为 - 0.5%、 - 0.5%、 - 0.1%、0.0%、0.0%），同比 - 5.8%（6 - 10月分别为 - 3.9%、 - 5.1%、 - 5.1%、 - 5.4%、 - 5.8%）[18][19]。 （二）价格情况 1. **全国平均价格** - 全国混合平均销售价格（ASP）环比+10%，同比+1%（9月环比 - 5%，同比 - 6%），1 - 10月ASP下降6%[4]。 - 70个城市的ASP指数，一、二手房市场10月平均环比 - 0.5%/-0.5%（9月环比 - 0.7%/-0.9%），不同类型城市（A、B、C类）一、二手房市场有不同的环比价格变化[4]。 2. **不同城市价格情况** - A类城市（基本面较强）二手房市场自2023年3月以来首次恢复正的环比ASP增长[2]。 - 100个城市的挂牌均价10月环比 - 0.1%（9月环比 - 0.3%），不同层级城市有不同表现，如一线城市10月二手房挂牌均价环比 - 0.5%（6 - 10月分别为 - 0.5%、 - 0.5%、 - 0.1%、0.0%、0.0%），同比 - 5.8%（6 - 10月分别为 - 3.9%、 - 5.1%、 - 5.1%、 - 5.4%、 - 5.8%）[18][19]。 （三）开工与竣工情况 1. **新开工情况** - 10月全国房屋新开工面积同比 - 27%（9月同比 - 20%，低于预期的约20%同比降幅），1 - 10月新开工面积同比 - 23%[4]。 2. **竣工情况** - 10月竣工面积同比 - 20%（9月同比 - 31%），1 - 10月竣工面积同比 - 24%，与高盛预期的10月竣工面积同比约20%的降幅相符[4]。 - 已竣工但未售出的住宅库存连续8个月下降，至3.75亿平方米，较2024年2月的历史高点下降7%[2]。 （四）土地销售情况 - 300个城市10月土地销售面积/销售额环比+25%/+20%，同比 - 19%/-28%（9月同比 - 12%/-17%），1 - 10月土地销售面积/销售额同比 - 24%/ - 36%[4]。 三、其他重要内容 1. **政策相关** - 关注即将到来的财政刺激，如自然资源部（MNR）关于土地储备回购的指导意见，这是进一步的举措，符合全国人大常委会（NPCSC）和住房和城乡建设部（MOHURD）的承诺，需要关注建设性执行（广州等地有报道相关案例）和资金细节（高盛认为需要4万亿以上资金来支持建设积压/债务重组）[2]。 2. **需求指数相关** - 新的住房搜索需求指数在政策放松后不久就有所软化，到11月初已低于政策放松前的水平，考虑到开发商削减新项目推出，后续上升空间可能有限[2]。 3. **高盛相关** - 高盛与研究报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[2]。 - 报告包含了高盛的评级分布、投资银行关系、GS因子概况、并购排名、量子数据库等相关内容的介绍，还包含了不同地区（如美国、澳大利亚、巴西、加拿大等）的监管披露信息[21][23][25][26][30][31]。

行业或公司 * Innovent Biologics (1801.HK) 核心观点和论据 * **3Q24产品销售强劲**： Innovent 3Q24产品销售额达到23亿元人民币以上，同比增长40%以上，主要得益于Tvyvt的强劲增长势头、其他产品的快速销售增长以及第11个商业化产品Dupert（KRAS G12C抑制剂）的推出。[3] * **Semaglutide在MASH中的3期临床试验成功**： Semaglutide在代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的3期临床试验中取得了积极结果，这可能会推动Innovent加速mazdutide在MASH的临床工作。[4] * **取消Fortvita 20%股份出售**： Innovent取消了与Fortvita的20%股份出售协议，原因是管理团队收到了投资者关于Fortvita交易的不同观点，主要关于Fortvita的估值。[2] * **公司投资前景**： Innovent是一家商业化阶段的生物技术公司，拥有多个产品，其GLP-1/GCCR药物mazdutide在减肥方面的峰值销售额可能达到60亿元人民币，预计2025年第一季度可能在中国上市。[9] 其他重要内容 * **估值**： J.P. Morgan将Innovent的目标价定为50港元，基于DCF估值分析，关键假设为3.0%的终期增长率和10.7%的WACC。[10] * **风险**： 评级和目标价面临的主要下行风险包括：中国PD-1和其他创新产品可能出现的额外价格削减、由于新药和生物类似药的开发成本高且波动性大，公司可能直到2024年仍处于亏损状态、负面管线更新可能影响销售增长潜力以及来自全球制药商的竞争。[13]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 涉及行业为细胞治疗行业[19][35][36] 二、核心观点与论据 （一）产品数据与优势 1. 0590产品 - 0590是通用型卡提产品，在多种病症上有较好数据。例如在多种难治病症的临床试验中，中尉死亡时间达16.6个月，有三名患者达到客观缓解，两名患者达到严格意义上的完全缓解[7][8]。 - 与其他产品相比，如爱乐715，0590在缓解持续时间（DOR）上有很大优势，0590的DOR为8.3个月，而爱乐715的DOR与之相比差近三倍[4][5]。 - 在扩增方面，0590的两名患者扩增达到28万拷贝以上，远超其他产品，如爱乐神一体的产品只有约6000个拷贝[9]。 - 安全性方面，没有看到3G以上的西方风暴、GSD、DLT，也没有病人因不良反应退出临床试验[10]。 - 制备过程多增加了一个基因编辑（敲掉NK徒儿），清零方案较为温和，安全性较好，没有看到严重的细胞病风暴等，只有一例三级治疗相关肺部感染且已恢复[22][23]。 - 0590的NK涂液被敲掉后疗效增加，这在临床前动物模型中已得到验证，同时也有相关论文支撑[24][25]。 - 公司还开发了ThinkPlus（多谢）技术平台，在不同NK社会表达水平下都能有效持续扩增，且扩增效果比第一代的THANK YOU CAR更好，抗肿瘤疗效更优异[12][13]。 2. 071产品 - 是快速生产的卡替，美国R&D被clear，17个病人的数据显示2R进一步提高到94.1%，ACR率为52.9%，中位数量时间为6个月，爱奇艺的数据较好，没有看到三级不良反应，超大块的EMB还在持续缩小，脂肪蛋白继续下降[17]。 3. CD19 CD20双靶产品 - 与市场上最好的一体的CD1920的Benchmark相比，在086百分之八十几的完全缓解力的基础上表现更好，在没有NK存在的情况下与CD4920疗效相同，在有NK存在的情况下疗效远超CD4920[14]。 （二）市场潜力 - 通用型卡提一旦打通市场，将是万亿以上的市场。以BQO086为例，仅中国一年存量约20万，如果10万人能打，一人费用20万，仅中国就有200亿市场，全球市场如美国治疗淋巴流，销售分子达80多亿美金，按现在物价估计突破100亿美金[2]。 - 细胞治疗可降低生产成本，如一批一百万生产成本，分给一百个病人，一个病人生产成本一万块钱，还可提前制备运送到全球，具有颠覆性[3]。 - 自身免疫疾病、抗衰老、直性水性白血病、实体瘤等领域都有很大的市场潜力，自身免疫疾病已开始临床试验方案讨论，治疗MS的品种销售市场至少几个billion美金[20][30]。 （三）研发策略与规划 1. 议题突破的重要性 - 议题突破是细胞治疗发展的关键技术屏障，是整个行业的“天王山之战”[19]。 2. 产品管线布局 - 除0590外，近期会有多个管线启动，包括现实性白眼病人、淋巴瘤、脱氧核醋瘤等，实体瘤如果明年上半年也会开始临床[6]。 - 在字免试验证方面，S21肯定会做，可能先选两三个做179120产品的POC，后续会拓展到包括关节炎、多发硬化症、硬皮病等，希望明年第一季度有病人入组[29][30]。 - CD19BCMA双靶产品正在做评估，推进速度会很快，公司还在扩招人员[31]。 - 还有一个未披露的双靶产品很快要进入临床[32]。 3. 技术平台发展 - 对于不同靶点可能会有不同策略，但总体来说大部分会采用sync plus（多谢李卡提）平台[33]。 - 公司计划明年递交sync plus的R&D，进行全球化布局，因为全球市场很大，如BCMA市场[26]。 （四）BD规划 - BD工作一直是公司重点项目，会紧密围绕公司管线动态数据发布展开，但因保密性不能过多交流，产品数据是BD谈判的核心，目前公司BD情况积极[34]。 三、其他重要内容 - NKT图彙表达水平可能会影响疗效，两个SCR患者都是高表达，公司基于此开发了ThinkPlus技术[12]。 - 在不同人群中的疗效可能会有差别，如在071产品的中国二期数据亚组分析中，不同人群入组比例不同，RS37等因素可能影响疗效[18]。 - 公司在做自体卡的时会考虑等待自备的时间，对于相对高危人群在入组之前会慎重考虑，而液体卡提不用等待，人群会大量扩张，这是议题的优势[27][28]。

财务数据和关键指标变化 - 本季度总净销售额为75亿欧元,超出预期 [1] - 毛利率为50.8%,在预期范围内 [1] - 净利润为21亿欧元 [1] - 订单总额为26亿欧元,其中14亿欧元来自EUV系统 [1] - 截至季末,订单总额仍超过360亿欧元 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - DPV销售和安装基础管理业务表现强于预期 [1] - 安装基础管理业务收入为15.4亿欧元 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计第四季度销售额将大幅增长至88-92亿欧元,其中安装基础管理业务收入将达到19亿欧元 [1] - 公司预计将实现EUV系统的特定性能目标,这将带动安装基础管理业务收入增长 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示这是一个充满市场动态的季度 [1] 其他重要信息 - 无其他重要信息 问答环节重要的提问和回答 无相关内容