新产品功能 - 公司推出名为“收听数据”的新功能 旨在改变以往用户难以追踪个人收听习惯的状况 该功能将向用户展示每周的收听数据[1] - 新功能将展示用户每周的顶级艺术家和顶级歌曲 并允许用户通过Instagram WhatsApp或Spotify应用内新的即时通讯功能分享这些数据[2] - 每周亮点还包括特殊时刻 例如里程碑事件 新发现或粉丝时刻[2] - 数据页面还提供创建播放列表的选项 该列表基于用户已喜欢的歌曲以及根据收听习惯可能想听的下一首歌曲[3] 产品获取与覆盖范围 - 用户可通过点击个人资料图像 然后选择“收听数据”选项卡来访问该功能 从而查看收听记录并分享数据[3] - “收听数据”功能目前正向超过60个国家的免费和高级用户推出[4] 现有产品定位与潜在影响 - 公司表示仍将通过“Wrapped”发布年度回顾 该功能通常备受期待 因为用户可以分享彼此的顶级艺术家和其他洞察[4] - 新的收听数据功能可能让用户更定期地了解自己的收听模式 但可能会削弱年底发现关于自身趣闻的惊喜元素[4]

诉讼核心指控 - 原告指控公司通过虚假宣传个性化推荐来鼓励用户注册，构成欺骗性商业行为和虚假广告 [2] - 原告将Discovery Mode称为“付费播放计划”，指控其推荐与用户收听习惯不符的“相同主流唱片公司曲目” [3] - 原告称该模式是一种新的“payola”（付费播放）形式，使公司的推荐和歌单成为音乐发行的守门人 [4] - 诉讼指出公司虽承认“商业考量”可能影响Discovery Mode的推荐，但并未向消费者披露哪些歌曲是商业推广，哪些是有机推荐 [5] Discovery Mode运作机制 - 该模式允许艺术家提交希望获得更多听众的歌曲，以换取在算法生成的电台、歌单或自动播放功能中被收听时，公司从版税中抽取30%的佣金 [3][8] - 艺术家标记优先曲目可“增加被推荐的可能性，但不保证一定被推荐”，且该模式不影响由编辑人工策划的歌单 [5][8] - 公司数据显示，艺术家使用Discovery Mode的首月，其歌曲被用户保存的数量平均增长50%，被添加到歌单的数量增长44%，粉丝关注数量增长37% [8] 具体争议案例 - 诉讼提及社交媒体和文章在2024年夏季广泛讨论平台持续推荐Sabrina Carpenter的热门歌曲，即使用户的收听历史与之不符 [6] - 引用《卫报》文章指出，Chappell Roan的歌曲和Sabrina Carpenter的歌曲被频繁插入用户的自动播放队列 [6] 监管关注与行业背景 - 自推出以来，该模式引发争议，部分美国议员担忧该计划可能对小型艺术家不利 [9] - 议员在2021年致信公司，担忧艺术家可能被迫接受更低版税以在行业突破，并指出如果所有商业艺术家都参与，则可能无法保证更多播放量 [9] - 2022年，另有议员致信表达类似投诉，认为降低版税对音乐家构成严重风险，并要求公司每月公布参与该计划的每首曲目名称及商定的版税折扣 [9]

财务业绩与展望 - 季度每股收益为383美元 远超分析师共识预期的187美元盈利 [1] - 公司预计2025年第四季度营收为526亿美元（45亿欧元） [1] - 公司预计总高级订阅用户数将达到289亿 [1] - 分析师将2025财年营收预期从1947亿美元下调至1943亿美元 [4] - Spotify股价周三上涨086%至635美元 [4] 用户与市场地位 - Spotify声称拥有245亿车载听众 相当于月活跃用户的34%和收听时长的15% [3] - 公司声称在车载收听时长上领先SiriusXM [3] - 2025年第二季度Edison的“耳朵份额”数据显示 SiriusXM车载收听份额为13% Spotify为6% [3] 广告业务表现 - 第三季度广告用户和毛利率表现超出指引 [2] - 第四季度广告营收指引低于分析师模型预期 [2] - 季度广告趋势下滑至持平 而第二季度为46%的恒定汇率增长 [3] - 程序化广告正在增长 拍卖广告约占广告销售额的13% [4] - 直接销售滞后 广告业务仍由临时联席负责人运营 [4] - 分析师预计广告销售将在2026年下半年加速增长 [3][4]

诉讼核心指控 - 一项新诉讼指控Spotify对利用机器人网络刷量的欺诈性流媒体行为采取放任态度 [3] - 诉讼称此类欺诈行为使Drake等超级巨星受益，同时损害了不知名艺术家的利益 [3] - 据称Drake通过虚假流媒体获得了数百万美元的收入，而Spotify则因虚高的用户数量获得了显著的商业价值 [4] 指控的具体机制与影响 - Spotify采用按比例分配模式，从订阅和广告收入形成的总资金池中向艺术家支付报酬 [5] - 针对知名艺人的流媒体数据被夸大，会减少其他艺术家可获得的资金比例 [5] - 数据分析显示，针对Drake的歌曲产生了数十亿的欺诈性流媒体播放量 [5] - 诉讼称Spotify需要不断增长的用户群以满足股东对业务增长和股价提升的压力 [7] - 用户数量（包括虚假用户）越多，公司可销售的广告就越多，报告的利润也越高，从而提升股东价值 [7] 诉讼性质与公司回应 - 这是一项集体诉讼，代表原告及处境相似的音乐录音艺术家、词曲作者、表演者及其他音乐权利持有人群体 [6] - Spotify是诉讼中唯一的被告，焦点在于该公司据称不愿打击欺诈行为 [6] - Spotify发言人表示无法对未决诉讼发表评论，但否认公司从此类欺诈中受益 [8] - 公司声称已投入巨资建立一流系统来打击欺诈，并通过移除虚假流媒体、扣留版税和处以罚款等措施保障艺术家报酬 [8] 行业背景 - 自流媒体取代下载成为主要音乐消费方式以来，对流媒体欺诈的怀疑一直困扰着Spotify等服务 [7] - 去年Drake曾指控环球音乐集团合谋虚增其竞争对手Kendrick Lamar的diss track的流媒体数据，该案已于10月被驳回，Drake正在上诉 [9]

公司财务表现 - 第三季度收入同比增长12%，超出华尔街预期 [2][6] - 高级订阅用户数增长12%，达到2.81亿，略低于预期的2.8124亿 [2][6] - 高级订阅收入增长9%，按固定汇率计算增长13% [3] - 广告支持收入下降6%至4.46亿欧元 [3] 公司战略与运营 - 在欧洲和亚太等多个地区将订阅价格从10.99欧元提高至11.99欧元 [3][6] - 价格上涨对用户留存影响极小，表明需求缺乏弹性 [3][6] - 公司整合人工智能并扩大自由现金流，增强了投资吸引力 [4][6] - 预计外汇逆风将减弱，可能提升明年的报告增长 [4] 股票表现与估值 - 高盛维持中性评级，建议投资者持有，当时股价为629.60美元 [1] - 当前股价为629.60美元，反映了2.25%的跌幅，第三季度财报后股价下跌2% [2][5] - 公司估值较高，交易价格高于行业平均水平 [5][6] - 过去一年股价在376.04美元至785美元之间波动，市值约为1281.9亿美元，交易量为414万股 [5] 管理层展望 - 首席执行官Daniel Ek对公司健康状况保持信心，强调产品创新和用户参与度 [4]

公司业绩指引 - 公司第四季度运营收入指引为6.2亿欧元，显著高于6.053亿欧元的市场共识预期[1][3] - 公司预计月度活跃用户将达到7.45亿，超出市场预期[3] - 业绩超预期得益于健康的用户活动、高级会员服务的强劲表现以及近期的高调内容发布[1][3] 第三季度财务表现 - 第三季度薪资税费用为1600万欧元，较公司预测低4100万欧元，较去年同期的5300万欧元下降[2] - 运营费用因税费减少和有利的汇率影响下降2%，若剔除这些项目，运营费用因营销和人员成本增加而上升11%[2] - 高级会员收入增长9%至38.3亿欧元，主要受两位数百分比的订阅用户增长推动[2] 盈利与增长战略 - 公司通过提价和成本控制，在2024年首次实现全年盈利，推动股价年内上涨超过40%[1] - 公司预计通过再投资以实现长期潜力，增长和利润率改善将持续至2025年[3] - 拉丁美洲和北美市场的高级订阅用户增长尤为强劲[3]

用户指标表现 - 截至2025年9月30日，月度活跃用户（MAUs）为7.13亿，同比增长11%[100][101][112] - 截至2025年9月30日，付费订阅用户（Premium Subscribers）为2.81亿，同比增长12%[100][101][115] - 截至2025年9月30日，广告支持月度活跃用户（Ad-Supported MAUs）为4.46亿，同比增长11%[117] 付费用户平均收入（ARPU）分析 - 2025年第三季度，付费用户平均收入（Premium ARPU）为4.53欧元，同比下降4%[119] - 2025年前九个月，付费用户平均收入（Premium ARPU）为4.61欧元，与上年同期基本持平[120] - 第三季度ARPU下降0.18欧元，主要受汇率不利变动（影响-0.18欧元）和产品及市场组合变化（影响-0.14欧元）影响[119] - 前九个月ARPU下降0.02欧元，主要受产品及市场组合变化（影响-0.13欧元）和汇率不利变动（影响-0.12欧元）影响[120] - 第三季度及前九个月的ARPU下降部分被价格上涨所抵消，分别带来0.14欧元和0.23欧元的正面影响[119][120] 收入表现 - 2025年第三季度总收入为42.72亿欧元，同比增长7%（2.84亿欧元），其中付费订阅收入占90%[132][133] - 2025年第三季度付费订阅收入为38.26亿欧元，同比增长9%（3.1亿欧元），主要由订阅用户数增长驱动[132][133] - 2025年第三季度广告支持收入为4.46亿欧元，同比下降6%（2600万欧元），主要因直接销售渠道音乐展示次数减少导致收入下降3400万欧元[132][135] - 汇率变动对2025年第三季度总收入产生不利影响，若汇率与2024年同期持平，收入预计将高出约1.78亿欧元[137] - 广告收入通常在第四季度因假日季需求增加而较高，在第一季度则因需求减少而季节性下降[103] 成本与费用 - 2025年第三季度总营收成本为29.21亿欧元，同比增长6%（1.73亿欧元）[138] - 2025年第三季度付费订阅业务营收成本为25.57亿欧元，同比增长9%（2.19亿欧元），占付费收入比例从66%升至67%[138][139] - 2025年第三季度广告支持业务营收成本为3.64亿欧元，同比下降11%（4600万欧元），占广告收入比例从87%降至82%，主要因播客成本优化减少2400万欧元[138][141] - 第三季度研发费用为3.09亿欧元，同比下降3300万欧元或10%[151] - 第三季度销售与营销费用为3.49亿欧元，同比增长1700万欧元或5%[153] - 汇率变动对第三季度和前三季度的运营费用分别产生了约2700万欧元和7600万欧元的有利影响[157] 利润表现 - 2025年第三季度总毛利润为13.51亿欧元，同比增长9%（1.11亿欧元），整体毛利率为32%[145] - 2025年第三季度付费订阅业务毛利润为12.69亿欧元，同比增长8%（9100万欧元），毛利率为33%[145] - 2025年第三季度广告支持业务毛利润为8200万欧元，同比增长32%（2000万欧元），毛利率为18%[145] - 广告支持业务第三季度毛利润同比增长2000万欧元，毛利率从13%提升至18%[149] - 广告支持业务前三季度毛利润同比增长8100万欧元，毛利率从11%提升至17%[150] 其他财务与运营数据 - 第三季度财务收入为2.62亿欧元，同比大幅增长1.96亿欧元或297%[159] - 前三季度财务成本为7.16亿欧元，同比增加4.69亿欧元或190%[162] - 第三季度所得税收益为7200万欧元，去年同期为9800万欧元支出[164] - 前三季度自由现金流为20.4亿欧元，去年同期为14.08亿欧元[172] - 截至2025年9月30日的前九个月，经营活动产生的净现金流为20.77亿欧元，较上年同期的14.18亿欧元增加6.59亿欧元[180][181] - 截至2025年9月30日的前九个月，自由现金流为20.40亿欧元，较上年同期的14.08亿欧元增加6.32亿欧元[180][184] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物与短期投资为90.62亿欧元，较2024年底增加16.14亿欧元[173] 资本结构与股东回报 - 截至2025年9月30日，公司根据股票回购计划已回购581,404股，金额为1.57亿欧元；在2025年第三季度及前九个月期间，回购了112,130股，金额为6600万欧元（7700万美元）[176] - 截至2025年9月30日，股票回购计划下剩余可回购股票的最大价值约为18.19亿美元[176] 债务与合同义务 - 截至2025年9月30日，公司未偿还债务主要包括将于2026年3月15日到期的可交换票据，本金为12.78亿欧元[186][188] - 截至2025年9月30日，公司的合同义务总额为77.69亿欧元，其中一年内到期的为36.77亿欧元[188] 市场与风险敏感性分析 - 汇率敏感性分析显示，若外币对欧元升值10%，税前利润将减少：瑞典克朗（SEK）1500万欧元，英镑（GBP）2500万欧元，美元（USD）4700万欧元[196] - 利率敏感性分析显示，利率每变动100个基点，将导致截至2025年9月30日的前九个月利息收入变动6200万欧元[198] - 股价敏感性分析显示，公司普通股价格变动10%，将导致可交换票据的公允价值在16.67亿欧元至18.20亿欧元之间波动，同时股权激励相关社会成本计提额将变动3700万欧元[200] - 对长期投资TME的股价敏感性分析显示，其股价变动10%将导致该投资的公允价值在25.32亿欧元至30.94亿欧元之间波动[201] 业务覆盖范围 - 公司业务覆盖184个国家和地区[100]

文章核心观点 - 尽管第三季度财报季波动较大且多家公司对消费者预算下降发出警告 但领先的音乐流媒体服务商Spotify (SPOT) 依然保持稳固地位 [1] 作者背景 - 作者Gary Alexander在华尔街拥有覆盖科技公司的经验 并在硅谷工作过 还担任多家种子轮初创公司的外部顾问 对塑造行业的众多主题有深入了解 [1] - 作者自2017年起成为Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被多家网络媒体引用 并同步至如Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总营收同比增长7%至42.7亿欧元，超过高盛预期的42.0亿欧元和市场预期的42.3亿欧元 [4] - 营业利润达到5.82亿欧元，显著高于高盛预期的4.86亿欧元和市场预期的5.01亿欧元，营业利润率为13.6% [6] - 每股收益为3.28欧元，远超高盛预期的2.02欧元和市场预期的1.96欧元 [6] 用户增长与收入构成 - 平台新增500万付费订阅用户，总数达到2.81亿；月活跃用户增加1700万，总数达到7.13亿，略超预期 [4] - 付费订阅收入为38.3亿欧元，超出高盛及市场预期；广告支持收入为4.46亿欧元，略低于预期 [4] 盈利能力与利润率 - 总毛利率提升至31.6%，超过高盛及市场预期的31.1%；付费订阅毛利率为33.2% [5] - 广告支持业务毛利率大幅改善至18.4%，同比提升525个基点，显示广告盈利能力增强 [5] 业务展望与预测 - 公司对2025年第四季度的展望显示毛利率将继续走强，预计总营收为45亿欧元（分析师预期为46亿欧元，市场预期为45.6亿欧元） [7] - 预计第四季度付费订阅用户将达到2.89亿，月活跃用户将增至7.45亿 [7] - 公司预计第四季度毛利率为32.9%，营业利润为6.20亿欧元，均高于此前预期 [7] 市场表现与分析师观点 - 高盛分析师Eric Sheridan维持中性评级，目标价为770美元 [2] - 尽管业绩强劲，公司股价在发布当日下跌3.53%至620.43美元 [8]

公司战略转型 - 公司正从单一的音乐应用程序转型为构建一个集音乐、播客、有声读物、人工智能和创作者工具于一体的“听力操作系统”[1] - 战略目标是通过持续的产品发布、算法个性化和为创作者提供选择，以差异化的用户体验取胜，而不仅仅是内容广度[6] - 公司尝试重新设计音频平台的概念，将其融合成一个单一的生态系统，这比扩展订阅业务更具雄心[5] 用户增长与参与度 - 月度活跃用户突破7亿门槛，同比增长11%至7.13亿[3] - 付费订阅用户同比增长12%至2.81亿[3] - 广告支持的月度活跃用户增长至4.46亿，同比增长11%[5] - 用户参与度处于历史高位，拥有7亿持续回归的用户基础[4] 财务表现与盈利路径 - 第三季度收入同比增长7%至43亿欧元（约合49亿美元）[5] - 盈利路径包括定价、产品创新、运营杠杆以及最终的广告业务好转[4] - 目标是实现收入增长和利润扩张，并实现超越当前内容成本（如音乐版税，在某些地区可达收入的70%）的盈利性扩张[10] 产品创新与人工智能整合 - 本季度产品发布涵盖从播放列表的音频混音到艺术家推荐的新个性化界面等多个方面[7] - 重点举措包括深化免费层级体验、收紧推荐引擎的反馈循环以及扩展应用程序内“收听”的含义[7] - 10月推出了与ChatGPT的集成，允许用户通过AI平台直接接收个性化歌曲或播客推荐，标志着向代理型AI领域的进军[8] - 该集成旨在将平台嵌入可能定义下一代搜索和参与模式的对话界面中[9] 有声读物业务拓展 - 有声读物听众数量同比增长36%，收听时长增长更为显著[11] - 已将有声读物业务拓展至14个全球市场，并在英语市场将内容库扩大两倍多，超过50万部作品[11] - 超过一半的符合条件的付费用户曾收听有声读物[11] 支付与商业化策略 - 支付策略哲学始于用户选择，确保用户能以感觉自然且最符合其需求的方式支付[12] - 通过“画门测试”等方法测试支付方式，根据用户点击行为获取洞察[12]