报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判聚焦出口管制，成功关键在于稳定休战，关税调整需贸易问题重大突破 [2][3] - 中国出台民生政策，强调社会服务覆盖，利于向消费主导型经济转型 [9][10] - 经济活动有升有降，部分指标如集装箱出口、化工生产率回升，部分如半钢轮胎开工率下降 [4][14][16] 根据相关目录分别进行总结 贸易 - 中美贸易紧张后，6月5日两国元首通话使局势重回正轨，6月9日起在伦敦举行高层会议，美方或放宽部分出口管制换中方放宽稀土出口管制，此前中方已批准部分稀土出口许可 [2] - 贸易谈判成功重点是稳定休战，现阶段关税调整需贸易问题重大突破，可能需更多时间 [3] - 5月中国对美出口因多种因素下降，但高频数据显示5月底起集装箱出口回升，接近加征关税前平均水平，1 - 4月美国从中国征收关税占自华进口总额25%，高于前几年8 - 9%，出口商信心提升依赖明确谈判步骤和长期休战 [4] 结构政策 - 6月9日中国发布10点民生政策指南，强调改善社会福利覆盖、支持特定人群、提升教育和医疗服务覆盖，后续将推出育儿补贴、提高最低工资等政策，约3亿人或受益 [9] - 这些政策利于中国向消费主导型经济转型，需提高收入和完善社会保障网促进可持续消费增长 [10] - 财政部指出中央资金将用于育儿补贴，至少23个城市已推出相关措施，中国还将逐步推行免费学前教育 [11] - 今年有1222万大学毕业生，比去年增加43万，7月多数将进入就业市场，或推高青年失业率，近期政策提供缓解措施，国务院指南提及为符合条件毕业生提供社保补贴，中央财政将为低收入家庭提供1587亿财政支持 [12] 其他政策 - 6月5日央行通过3个月直接逆回购向银行系统注入1万亿流动性，可能因半年末流动性需求、同业存单到期和政府债券发行 [13] 经济活动 - 半钢轮胎开工率微降，化工行业生产率进一步上升，高炉开工率微升，石油沥青开工率上升，水泥发货率稳定，南方八省煤炭消费稳定，聚酯长丝开工率稳定 [14][16][18][20][23][25][27] - 波罗的海干散货指数进一步上升，邮政投递量微降，5月汽车销售同比因以旧换新计划增加，全国票房收入下降，国内外航班执行数量微升，新房销售季节性回升，一线城市新房销售假期后开始反弹，18个主要城市二手房销售微升，土地销售低于历史水平，一级和二级城市交易量同比仍较高，土地计划建设面积微降 [33][35][37][42][44][47][48][50] 旅行和物流 - 大城市地铁客流量微降，跨城旅行假期高峰后缓解，部分数据显示中国对美集装箱出口回升，中国主要港口货运吞吐量季节性下降 [52][60][54][56] 通胀和政策 - 螺纹钢价格进一步下跌，原油价格微升，水泥和玻璃价格均下跌，农产品价格下跌，中国 - 美国东海岸航线集装箱运输成本进一步上升，义乌小商品价格上涨但出口价格子指数下跌，银行间利率保持低位，地方政府专项债券发行今年有前置情况 [54][55][58][63][65][67][73] 大湾区数据和政策更新 - 内地赴港游客减少，6月香港各主要管制点旅客入境人数增加，深圳二手房销售季节性上升，香港二手房价格同比降幅收窄 [77][79][81][84] - 近期大湾区相关政策包括广东促消费、金融开放、丰富互换通产品类型、促进风险投资发展、珠海发展人工智能、深圳创新开放试点等 [83]

Hello, good morning, and good afternoon, everyone. It is June 12th, Thursday. Welcome to Morgan Stanley Asia Macro webcast. My name is Crystal Ji, Asian EM market strategist. Before we start, please know that this event is for Morgan Stanley institutional clients and financial advisors only. It is not for members of press. If you are a member of the press, please log off and reach out separately. Please also note that this session, your questions may be recorded. So today for speakers we have Chetan Iyer, C ...

中美半导体竞争格局 - 美国限制中国获取先进AI芯片及关键技术 导致中国转向华为等本土替代方案 [1][2] - 中国已投入数百亿美元试图突破半导体产业链瓶颈 但在AI芯片生态构建上仍有差距 [3][4] - 美国出口管制既刺激中国发展替代方案 又增加了本土企业研发难度 [3] AI芯片设计领域 - 英伟达凭借GPU设计主导全球AI芯片市场 其受限版本H20仍领先中国本土产品 [5][6][7] - 华为海思Ascend 910B GPU量产中 下一代910C预计落后英伟达仅1年 性能差距缩小至不足一代 [9][10] - 中国涌现燧原科技、壁仞科技等初创企业 试图填补英伟达留下的市场需求 [8] AI芯片制造环节 - 台积电为英伟达主要代工厂 受美国禁令限制无法为华为等黑名单企业代工 [11] - 中芯国际可量产7纳米芯片 疑似突破5纳米工艺 但量产先进GPU仍面临良率与成本挑战 [12][13] - 华为自建晶圆厂计划推进中 但关键设备短缺制约发展 [14] 先进芯片设备瓶颈 - 荷兰ASML被禁向中国出售EUV光刻机 该设备对3纳米以下制程至关重要 [15][16] - 中芯国际采用DUV光刻机生产7纳米芯片 但良率低下且技术接近极限 [17] - 中国SiCarrier等企业研发替代光刻技术 但完全自主需数十年或转向创新路径 [18] AI内存组件现状 - HBM内存成为AI训练关键部件 韩国SK海力士、三星主导市场 美国限制其向中国出口 [19][20] - 中国长鑫存储与通富微电合作开发HBM 预计落后国际龙头3-4年 [21][22] - 华为Ascend 910C仍依赖三星HBM库存 显示中国在关键部件对外依存度高 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国对稀土供应的控制成为具有战略影响力的工具，稀土是贸易谈判的重要筹码，当前控制旨在测试机制和实现技术与地缘政治互惠 [1][13] - 中国收紧稀土出口管控，虽处于早期阶段但进步迅速，最终或建立威慑体系重塑全球科技和贸易格局 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 中国稀土出口管控现状 - 自2025年4月4日起，中国对7种重稀土元素及其加工产品实施出口管制 [2] - 采取收紧出口许可证、建立出口跟踪系统、警告贸易伙伴等措施加强管控 [11] 中国策略转变原因 - 贸易紧张和技术限制降低了使用稀土杠杆的风险 [4] - 其他国家稀土精炼和磁体生产能力建设缓慢，中国供应链主导地位加强 [12] 中国出口管控能力 - 出口管制制度处于早期阶段，缺乏深度和国际合规框架，但发展迅速 [12] 最终目标 - 通过稀土控制实现技术和地缘政治互惠，威慑他国与美国出口管制制度全面对齐 [13] 中国稀土供应主导地位持久性 - 采矿方面，替代中国供应相对容易，但扩大产能至少需3 - 5年 [14] - 精炼方面，有技术和污染瓶颈，建设/扩大产能需环境许可，耗时不定 [15] - 磁体方面，因技术原因最难替代，中国2023年禁止相关技术和设备出口 [16] 出口许可证发放情况 - 4月初开始，磁体生产商申请出口许可证需45个工作日，部分生产商已获许可并恢复出口 [17] - 出口管制适用于磁体，不包括含磁体的电机，在中国生产电机出口是替代方案，但产能扩张需时间 [19] 全球稀土生产和储备情况 - 2024年中国是全球最大稀土生产国，产量占比69% [20][21] - 2024年中国拥有全球最大稀土储量，占比49% [22][23]

This article has been reviewed according to Science X's editorial process and policies . Editors have highlighted the following attributes while ensuring the content's credibility: Nvidia chief executive Jensen Huang says new Blackwell technology he describes as a 'thinking machine' is in full production. Nvidia on Wednesday reported earnings that topped market expectations, with a $4.5 billion hit from US export controls being less than the Silicon Valley chip juggernaut had feared. However, Nvidia Chie ...

// 今日关注 // 1、商务部新闻发言人就美国商务部调整芯片出口管制有关表述答记者问 2、国家统计局：1-4月全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3% 3、涉投行业务违规，多家券商遭监管警示 4、欧盟下调2025年经济增长预期 // 宏观预警 // 1、商务部新闻发言人就美国商务部调整芯片出口管制有关表述答记者问 商务部新闻发言人就美国商务部调整芯片出口管制有关表述答记者问称，美方滥用出口管制措施，以莫 须有的罪名对中国芯片产品加严管制，甚至干涉中国公司在中国境内使用中国自己生产的芯片，美方的 手伸得太长，是典型的单边霸凌行径，中方坚决反对。 美方行为严重损害中国企业正当权益，严重威 胁全球半导体产供链安全稳定，严重冲击全球科技创新。给别人"下绊子"，不会让自己跑的更快。 // 中国债券预警 // 1、富力地产：境外债务重组加入日期延长至2025年7月31日 广州富力地产股份有限公司发布公告称，为便于债权人考虑境外债务重组方案及完成加入重组支持协议 的流程，交易公司己将截止加入日期修改为伦敦时间2025年7月31日下午4时，预计该重组不会对公司的 正常生产经营及境内债券偿付能力产生重大不利影响。 ...

Semicap names — and the semiconductor space more broadly — entered this quarter under the weight of renewed tariff and export control fears, something I’ve already discussed in my broader piece on trade restrictions. Peers like KLAI'm a full-time analyst and portfolio manager of a technology fund with 5 years of experience. I graduated in Mechanical Engineering from the Federal University of Rio de Janeiro (Brazil) and École Centrale de Lyon (France). I'm currently licensed by the Brazilian Securities Commi ...

纪要涉及的行业或者公司 行业：先进计算集成电路行业 公司：涉及先进计算集成电路及包含此类集成电路商品进出口业务的公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：美国工业与安全局（BIS）发布指导意见，提高行业对先进计算集成电路非法转移计划的认识，识别交易和行为风险信号，采取尽职调查行动，防止其用于军事和大规模杀伤性武器相关用途[1] - **论据** - 先进计算集成电路有用于军事和大规模杀伤性武器的潜在风险，中国将其用于军事现代化、武器设计测试等方面[1] - BIS识别出先进计算集成电路的转移计划，列出交易和行为风险信号及尽职调查行动，帮助公司评估是否存在出口管制规避情况[2] - 对用于训练人工智能模型的先进计算集成电路实施管控，某些活动可能触发许可证要求，违规者可能面临执法行动[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **交易和行为风险信号** - 2022年10月前未接收过先进计算集成电路及相关商品出口，或之后出口量显著增加的客户[5] - 客户使用住宅地址且无替代使用地点，且数量与个人使用不符[6] - 公司线上信息少或网站不同语言版本存在差异[6] - 最终交付或安装地址未知，无法确定客户总部位置或客户拒绝披露相关信息[6] - 交易方业务与大量先进计算集成电路需求不符[6] - 客户与筛查清单上的一方位于同一地点或地址相似[6] - 报告的最终用户不是独特店面[6] - 购买方地址在需出口许可证的目的地且合规日期已过[6] - 数据中心无运行先进计算集成电路的基础设施[6] - 提供基础设施即服务的客户无法确认用户总部不在中国[6] - **尽职调查行动** - 评估客户成立日期、所有权结构、最终用户和用途[6][7] - 交易前通知客户商品受EAR管制及出口要求[7] - 寻求最终用户认证，客户需保证不将先进计算集成电路用于受限用途[7] - 请求数据中心书面证明，供应商可现场访问或委托第三方审计[7] - 评估数据中心运行能力，超过10兆瓦的需额外审查[7] - **可能适用的管控措施** - 向外国基础设施即服务提供商出口、再出口或转让先进计算集成电路，且已知其将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - 转让已拥有的先进计算集成电路，且已知受让方将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - 美国个人提供支持或开展活动，且已知将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - **尽职调查最佳实践** - 出口商审查信息，识别错误、遗漏或风险信号，客户不愿提供信息可能是风险信号[13] - 收集客户详细信息，包括名称、地址、业务、交易角色等，新客户需提供营业执照副本[14] - 了解客户对商品的使用计划，如消费、库存、转售、提供服务等[14] - 若客户不是最终用户，提供最终用户信息[14] - 提供商品交付和安装地址、客户和最终用户总部位置[14] - 列出交易涉及的商品及对应的ECCN编号[14] - 基础设施即服务提供商需证明不向D:5国家（包括中国）或澳门的一方提供训练人工智能模型的访问权限[14] - 客户保证遵守EAR并向下游交易方传达要求[14] - 客户提供认证，包括姓名、职位、电话、邮箱、日期和签名[14]

纪要涉及的行业或者公司 行业：先进计算集成电路（IC）行业 公司：华为 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：使用中国先进计算集成电路（包括特定华为昇腾芯片）可能违反美国出口管制，未经授权使用“中国3A090 IC”会面临重大刑事和行政处罚 [1][2][5] - **论据** - 这些芯片可能是在违反美国出口管制的情况下开发或生产的 [1] - 所有由中国公司设计的3A090 IC，无论在国内还是国外生产，都可能受EAR约束，可能违反EAR并受GP10限制，可能使用了美国软件或技术或相关半导体制造设备，也可能涉及实体清单上的实体参与交易 [4] - 中国3A090 IC的出口、再出口、转让等很可能需要BIS授权，未获得授权的设计或生产可能涉及违反EAR [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 列出了可能受GP10限制的中国3A090 IC清单，包括华为昇腾910B、910C、910D [3] - 若一方对未获BIS授权的中国3A090 IC采取行动，应先与供应商确认生产技术和芯片本身的出口、再出口、转让等是否有授权 [6] - 明确了中国3A090 IC设计和生产过程中很可能需要BIS许可证的情况，如设计文件的出口、芯片的出口或转让、实体清单上实体参与交易等 [8] - BIS不会对仅为确定单个IC技术能力而获取中国3A090 IC进行技术分析或评估（如破坏性测试）的各方采取执法行动 [9]

纪要涉及的行业或者公司 行业：先进计算集成电路、人工智能训练相关行业 涉及地区：Country Group D:5国家（包括中国）、澳门 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：美国工业与安全局（BIS）更新政策，对用于训练人工智能模型的先进计算集成电路及相关商品的特定活动可能需出口授权 [1] - **论据** - 先进计算集成电路及含此类芯片的商品用于训练AI模型，有潜力使Country Group D:5国家（包括中国）或澳门进行军事 - 情报和大规模杀伤性武器（WMD）最终用途 [1] - 特定活动在有“知晓”AI模型将用于WMD或军事 - 情报最终用途/用户时，可能触发EAR第744部分的全面控制许可要求，如向外国基础设施即服务（IaaS）提供商出口、再出口或境内转移相关物品，IaaS提供商已拥有物品的境内转移，美国人员提供支持等活动 [2][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 未获得BIS事先授权进行相关交易或活动，若违反EAR可能面临民事或刑事执法行动；外国方违背美国国家安全和外交政策利益，即使未违反EAR也可能被列入实体清单 [5] - 各方在知晓违反EAR的情况发生、即将发生或有意发生时，禁止进行交易；出口商等不得故意忽视以避免许可要求；BIS发布了识别交易和行为红旗标志及尽职调查行动的指南，帮助公司评估是否触发许可要求 [6]