Harris Associates L.P. was founded in 1976 by dedicated investment professionals who believed that delivering successful investment results for clients requires a consistent investment philosophy, a commitment to superior investment research and a high level of customer service. Our roster of clients has grown over the years, but these basic beliefs remain unchanged. We are value investors who believe that, over time, the price of a stock will rise to reflect the value of the underlying company. In construc ...

市场概述 - 2025年第三季度小盘股大幅反弹，罗素2000指数上涨12.4%，创下近三年新高[2] - 上涨驱动力包括盈利修正广度显著改善、对美联储降息的持续乐观情绪以及对投机性增长股和高贝塔股票的持续需求[2] - 零售投资者仍是主导力量，推动动量和高贝塔因子领先，而价值和盈利因子持续落后[2] - 尽管市场上涨，但波动性保持低位，估值 stretched，同时政策和宏观经济风险依然存在[3] 投资组合业绩 - ClearBridge小盘股策略实现了绝对正回报，但略微跑输基准指数[4] - 材料板块是投资组合相对强势的主要来源，得益于对关键供应链的敞口和有利的大宗商品周期[5] - 信息技术板块表现亮眼，多家持仓公司取得强劲的相对回报[6] - 通信服务板块是相对表现的主要拖累因素，源于媒体、广告和消费者互动领域存在不确定的周期性及结构性转变前景[7] - 非必需消费品板块是另一个相对弱势的领域[8] 个股表现 - 正面贡献 - MP Materials股价飙升，因其与美国国防部达成新的供应协议，并持续受益于政府对国内稀土生产的支持[5] - Warrior Met Coal因成功开发和扩大低成本Blue Creek矿的生产而做出正面贡献[5] - Eagle Materials受益于建筑活动的持续韧性[5] - TeraWulf是主要贡献者，因加密货币价格反弹以及谷歌收购其大量股份的消息[6] - Penguin Solutions因AI相关硬件和数据中心解决方案需求增加而实现强劲上涨[6] - Photronics因半导体周期持续强劲以及对先进芯片的持久需求而上涨[6] 个股表现 - 负面拖累 - Criteo尽管第二季度盈利超预期，但在行业特定逆风和竞争压力下表现挣扎[7] - Gambling.com因下调全年展望而下跌，原因是搜索引擎算法变化影响了流量和用户增长[7] - Murphy USA表现不佳，因其公布的盈利弱于预期，受燃料销量下降、运营费用上升以及同店销售额下降拖累[8] 投资组合调整 - 新增头寸 - 新增Quaker Houghton头寸，这是一家服务于工业和制造业终端市场的全球特种化学品公司，认为其估值修正周期可能已近底部[9] - 新增Avidity Biosciences头寸，这是一家拥有专有平台可将RNA疗法递送至肌肉组织的开发阶段生物技术公司[10] - 在医疗保健板块新增CG Oncology、Celcuity和Bicara Therapeutics头寸[19] - 在必需消费品板块新增Freshpet头寸[19] - 在房地产板块新增Piedmont Realty Trust头寸[19] 投资组合调整 - 清仓头寸 - 清仓Vivid Seats头寸，因二级票务市场竞争加剧，利润率受到侵蚀[11] - 清仓医疗保健板块的GoodRx和Ultragenyx Pharmaceutical头寸[19] - 清仓非必需消费品板块的Oxford Industries头寸[19] - 清仓通信服务板块的Anterix头寸[19] - 清仓工业板块的Wabash National头寸[19] - 清仓信息技术板块的ASGN头寸[19] - 清仓房地产板块的LXP Industrial Trust头寸[19] 市场展望 - 当前市场对投机性、高贝塔且通常无盈利公司的持续关注，使得基于基本面的投资策略难以跟上步伐[13] - 零售驱动的动量和主题投机主导市场，导致许多高质量、能产生现金流的公司被忽视[13] - 出现早期迹象显示，市场钟摆可能摆向拥有真实盈利能力和可持续商业模式的公司，小盘股相对于大盘股的估值仍具吸引力[14] - 随着市场周期演进和基本面重新发挥作用，对高质量企业、强劲资产负债表和长期增长驱动因素的关注将获得回报[15]

投资理念 - 投资策略核心是基本面驱动和估值驱动 专注于识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资分析侧重于理解企业的核心经济要素 包括其竞争护城河 单位经济效益 再投资空间和管理质量 [1] - 投资目标是将核心经济要素转化为长期的自由现金流创造和股东价值创造 [1] - 投资研究聚焦于基本面 并倾向于选择具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 背景与动机 - 投资经验达10年 为自学成才的投资者 目前管理来自朋友和家庭的自有资金 [1] - 撰写投资分析的目的是分享投资见解 并获取平台上其他投资者的反馈 [1] - 分析目标旨在帮助读者关注真正驱动长期股权价值的因素 追求兼具分析性和易理解性的高质量分析 [1]

投资理念与方法 - 投资理念核心是基本面驱动和估值驱动 专注于识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资方法围绕理解企业的核心经济要素 包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 分析重点在于上述因素如何转化为长期的自由现金流创造和股东价值提升 [1] - 倾向于关注具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 个人背景与写作动机 - 从业经验为10年的自学成才投资者 目前管理来自朋友和家庭的自有资金 [1] - 撰写分析文章的目的是分享投资见解 并获取平台上其他投资者的反馈 [1] - 目标是帮助读者聚焦于真正驱动长期股权价值的因素 [1] - 认为优秀的分析应兼具分析性和易理解性 旨在为寻求高质量长期投资机会的读者提供价值 [1]

投资理念与方法 - 投资经验主要集中于卖方股票研究领域 [1] - 采用长期投资视角 对短期市场波动有较高容忍度 因其能带来投资机会 [1] - 运用详细的财务分析 行业研究和宏观经济趋势评估来发掘被市场忽视的特质 [1] - 投资机会通常提供足够的安全边际 以限制下行风险同时捕捉增长潜力 [1] - 对全球市场保持浓厚兴趣 特别是独特的商业模式 产品和新兴机遇 [1] - 结合严谨的基本面研究与有纪律的投资方法 旨在帮助投资者驾驭复杂市场并构建具有可持续增长的多元化投资组合 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票所有权 期权或其他衍生工具对PRCT股票持有实质性的多头头寸 [2]

投资理念与方法 - 采用基本面驱动、注重估值的投资方法，核心是识别具有长期规模扩张潜力并能释放巨大终值的企业 [1] - 投资分析侧重于理解企业的核心经济特征，包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 投资目标是将企业的核心经济特征转化为长期的自由现金流创造和股东价值提升 [1] - 投资研究聚焦于基本面，并倾向于选择具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 背景与动机 - 作者为自学成才的投资者，拥有10年的投资经验 [1] - 目前管理来自朋友和家庭的自有资金 [1] - 撰写文章的目的是分享投资见解，并寻求平台上其他投资者的反馈，旨在帮助读者关注真正驱动长期股权价值的因素 [1]

投资理念与方法 - 投资理念核心是基本面驱动和估值驱动 专注于识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资方法侧重于理解企业的核心经济要素 包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 投资目标是将核心经济要素转化为长期的自由现金流生成和股东价值创造 [1] - 投资研究专注于基本面分析 并倾向于选择具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 个人背景与动机 - 投资经验为自学成才的投资者 投资旅程已持续10年 [1] - 目前管理自有资金 资金来源于朋友和家庭 [1] - 撰写投资分析的动机是分享投资见解 并获取平台上其他投资者的反馈 [1] - 分析目标旨在帮助读者关注真正驱动长期股权价值的因素 追求兼具分析性和易懂性的高质量分析 [1]

投资理念与方法 - 投资理念核心是基本面驱动和估值驱动 专注于识别有潜力随时间扩大规模并释放巨大终值的企业 [1] - 投资方法侧重于理解企业的核心经济要素 包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 分析重点在于上述因素如何转化为长期的自由现金流创造和股东价值提升 [1] - 研究集中于基本面分析 并倾向于关注具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] 个人背景与动机 - 从业经验为10年的自学成才投资者 目前管理来自朋友和家庭的自有资金 [1] - 撰写动机旨在分享投资见解 并同时获取平台上其他投资者的反馈 [1] - 目标在于帮助读者关注真正驱动长期股权价值的因素 [1]

投资理念与方法 - 投资理念基于基本面和价值驱动 专注于识别具有长期规模扩张潜力并能释放巨大终值的企业 [1] - 投资方法的核心是理解企业的核心经济特征 包括其竞争护城河、单位经济效益、再投资空间和管理质量 [1] - 关注这些核心经济特征如何转化为长期的自由现金流创造和股东价值提升 [1] - 侧重于基本面研究 并倾向于投资于具有强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 分析目标兼具分析性和易理解性 旨在帮助读者聚焦于真正驱动长期股权价值的因素 [1] 个人背景与动机 - 为自学成才的投资者 投资生涯已持续10年 [1] - 目前管理自有资金 资金来源于朋友和家庭 [1] - 撰写投资分析的动机是分享投资见解 并获取平台上其他投资者的反馈 [1]

投资理念 - 采用基本面驱动和价值导向的投资策略 专注于识别具有长期规模扩张潜力和巨大终值释放能力的企业 [1] - 投资分析核心关注企业经济本质 包括竞争护城河 单位经济效益 再投资空间和管理质量等因素 [1] - 研究重点集中于具有强劲长期顺风趋势的行业 通过基本面分析转化为长期自由现金流和股东价值创造 [1] 研究目标 - 致力于分享投资见解并获取专业投资者反馈 帮助读者聚焦真正驱动长期股权价值的核心要素 [1] - 强调分析应兼具专业性和可理解性 为寻求高质量长期投资机会的读者提供价值 [1] 背景说明 - 作者为自学成才的投资者 拥有10年投资经验 目前管理来自亲友的种子基金 [1] - 所有观点均为作者个人意见 未持有任何提及公司的股票或衍生品头寸 亦无相关商业关系 [2] - 分析内容不构成投资建议 过往业绩不预示未来结果 作者未受任何机构认证或许可 [3]