财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为6.55美元，超出公司指引范围，延续了20年来达到或超过年度每股收益指引的记录 [4] - 2025年第四季度核心每股收益为1.86美元 [14] - 2025年核心每股收益包含0.46美元的Woolsey成本回收程序最终裁决调整项，若剔除该调整项，全年核心每股收益仍超过指引中值 [14][15] - 公司重申2028年指引，并将核心每股收益5%-7%的长期增长目标延长至2030年 [12][15][16] - 2026年核心每股收益指引为5.90美元至6.20美元，以中值计算较5.84美元的基线增长约3.5% [18][19] - 2027年核心每股收益指引为6.25美元至6.65美元，预计增长率将达到5%-7%区间的高端 [18][20] - 公司预计2025年至2030年费率基础增长率约为7% [18] - 公司预计未来五年至2030年无股权融资需求，并将在15%-17%的营运资金流与债务比率框架内进行高效融资 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司已在高风险火灾区域安装了超过7000英里的被覆导线，完成了超过90%的电网加固计划 [5] - 南加州爱迪生公司已在93%的高风险火灾区域配电线路中设置了快速曲线保护，以利用技术更快地检测和处理故障 [5] - 南加州爱迪生公司过去两年已投资超过120亿美元用于客户安全和可靠性 [6] - 南加州爱迪生公司2026年计划执行70亿美元的资本计划 [16] - 公司2026年至2030年的扩展资本计划为380亿至410亿美元，主要用于负荷增长驱动的项目、基础设施更换和野火缓解 [17] - 更新后的资本预测包含南加州爱迪生公司即将申请的先进计量基础设施2.0项目在2030年前近15亿美元的资本支出，总申请额将超过30亿美元，支出预计持续至2033年 [17] - 预计在新的综合费率案件中，年度资本部署机会可能高达90亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 南加州爱迪生公司在Escalent的2025年第四季度住宅客户参与度调查中，在加州大型投资者所有公用事业公司中获得了最高的绝对品牌信任评分 [5] - 南加州爱迪生公司宣布住宅客户费率降低2.3%，中小型企业客户费率降低5.3%，其系统平均费率比加州其他主要投资者所有公用事业公司低20% [6] - 目前，一个典型的非CARE住宅客户每月支付约188美元，略高于两年前的180美元 [6] - 在野火恢复补偿计划下，已提交超过2300项索赔，相关赔付正在进行中 [8] - 公司已为Eaton Fire向帕萨迪纳社区基金会捐赠200万美元，以帮助受灾社区成员 [10] - 南加州爱迪生公司已提交Woolsey证券化申请，一旦获批将证券化约20亿美元与已批准的Woolsey和解协议相关的成本，交易预计在2026年中完成 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是对客户、社区和投资者的承诺，重点是安全、可靠、可负担且日益清洁的能源 [4] - 公司致力于维持一个稳定、透明、长期的监管框架，使南加州爱迪生公司能够持续获得授权回报，支持强大的投资级资产负债表并降低客户融资成本 [7] - 公司正积极与政策制定者和州领导人接触，以强化稳定框架的价值，SB 254程序将成为2026年加强监管持久性的核心平台 [8] - 2025年是南加州爱迪生公司重要的监管年份，随着综合费率案件、资本成本程序、TKM和Woolsey和解协议以及其他野火程序的完成，公司对资本计划、收入要求和运营重点的清晰度大幅提升 [10] - 立法方面，即将到来的会议对于塑造加州下一阶段能源和韧性政策至关重要，重点是SB 254自然灾害韧性研究及后续立法 [11] - 公司寻求全社会解决方案来缓解和应对灾难性野火，以增强公共安全、改善可负担性，并支持对加州清洁可靠能源系统的可预测长期投资 [11] - 公司拥有吸引人的股息收益率（约5%）和长期核心每股收益增长目标（5%-7%），为股东提供了10%-12%的总回报前景 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对多年财务展望充满信心，这得益于建设性的监管基础和公用事业部门稳健的必要投资渠道 [12] - 管理层强调，尽管面临创纪录的通货膨胀、15年多来首次利率上升环境、不断增长的野火索赔相关债务、南加州爱迪生公司授权资本成本的多次变化以及额外的成本压力，公司仍成功兑现了承诺 [15] - 关于Eaton Fire，公司尚未最终确定其设备是否引起火灾，但一个可能的解释是，位于初步起火区域的一条已断电闲置的南加州爱迪生公司输电设施与火灾发生有关，公司目前未发现指向其他可能火源的证据 [9] - 鉴于估算损失的复杂性，公司目前无法合理估计潜在损失的范围，但基于已审查的信息，管理层相信南加州爱迪生公司能够善意地证明其在Eaton Canyon地区输电设施方面的行为符合合理公用事业运营者的标准 [9] - 加州公用事业委员会近期发布了一份报告，承认公用事业公司及其客户和股东不能继续作为最后的风险承担者，即使灾难由公用事业设备引发，也涉及天气条件、灭火挑战等其他因素，管理层认为该结论具有建设性 [45] - 管理层强调需要一个可预测的框架来支持获得定价合理的资本，这最终关乎客户的可负担性 [47] 其他重要信息 - 第四季度核心每股收益包含0.06美元与12月完成的母公司及南加州爱迪生公司优先股要约收购和赎回相关的成本 [14] - 2026年增长较为温和，主要受三个项目影响，总计约0.25美元：1) 监管决策减少导致前期收益确认贡献减少约0.11美元；2) 资产组合差异导致折旧和财产税相关差异约0.07美元；3) 融资相关差异、税法变更等项目减少核心每股收益约0.07美元 [19] - 这些驱动0.25美元影响的因素已计入2026年，预计不会在后期造成负面差异 [19] - 在监管领域，南加州爱迪生公司将推动其下一代企业资源计划项目获得最终裁决，并提交先进计量基础设施2.0项目的申请 [16] - 公司对野火恢复补偿计划进行了增强，为流离失所的租户提供更强支持，并增加了法律费用覆盖范围 [8] - 关于洛杉矶地区检察官正在进行的刑事调查，公司表示将配合，但对其时间表和范围了解有限，同时对公司运营的合理性抱有信心 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Eaton火灾损失估算的可见度和复杂因素 [26] - 已提交超过2300项索赔，有18000处房产符合计划资格，最终索赔数量可能达到数万份，目前590份报价只是开始，相对于潜在总量微不足道，因此尚无法估算损失范围 [27][28] - 已记录的约11亿美元损失是野火恢复补偿计划支付和代位追偿索赔和解的组合，后者占大部分 [29][31] - 在代位追偿（保险）方面，已有两起和解，平均每美元赔付约0.55美元，但涉及更多保险公司，目前仍无法根据公认会计准则要求置信地估算损失范围的低端 [34] 问题: 关于2027年及以后每股收益增长的非线性考虑 [35] - 2026年增长温和是由于已计入该年的差异项，这些差异不会在未来时期造成新的负向差异，因此预计2027年增长率将处于5%-7%区间的高端 [36] - 2028年之前，除了费率基础增长外，未看到其他大型离散活动驱动收益大幅波动，增长主要驱动力仍是费率基础增长 [36] - 进入2029年和2030年，随着2027年5月提交新的综合费率案件申请，增长率可能因新案件而有所提升 [37] 问题: 关于先进计量基础设施2.0申请的批准时间及与资本计划的关联 [42] - 申请将在未来几个月内提交，按典型流程，预计约18个月后获得裁决 [42] - 资本预测中已包含约15亿美元（总额约30亿美元）在2030年前的支出，剩余部分预计在2033年前支出 [42] 问题: 关于SB 254流程的进展及立法明确性的时间表 [43] - 流程正在进行中，众多利益相关方参与，加州地震局在推动进程方面采取了良好做法 [43] - 早期阶段已出现建设性主题，包括认识到这是全经济层面的问题，需要涉及从建筑加固、降低起火和蔓延风险到巩固保险市场等所有领域，并寻求在发生灾难时公平分摊影响的解决方案 [44] - 加州公用事业委员会近期的报告承认公用事业公司及其客户和股东不能继续承担所有风险，即使火灾由公用事业设备引发，也涉及其他因素 [45] - 对话的一个重要部分是确保有一个可预测的框架来支持获得定价合理的资本，这关乎客户的可负担性 [47] 问题: 关于2028年至2030年费率基础增长与收益增长的考虑 [53] - 公司通过多种情景分析和保守评估来建立对5%-7%增长目标的信心，该时期增长主要驱动力仍是费率基础增长，同时公司将继续关注高效融资和运营卓越以支持增长和可负担性 [54] 问题: 关于2026年折旧、税费等项目差异是否具有重复性 [55] - 这些差异是相对于2025年的年度性差异，但一旦计入2026年基准，它们将成为基准的一部分，不会影响未来的逐年增长轨迹 [56] - 具体包括：综合费率案件周期内资产部署节奏或类别与授权收入要求之间的差异导致的折旧和财产税差异；去年关于慈善捐赠的税法变更带来的影响；以及因2025年支付索赔导致未偿还野火债务平均余额变化带来的融资成本差异 [57] 问题: 关于野火恢复补偿计划是否会继续调整及其近期调整理由 [62] - 近期进行了两项调整：1) 为租户提供三个月实际租金或公平市场租金中较高者的补偿，以帮助那些长期以低于市场价租房的租户；2) 将法律费用支持从净损害赔偿的10%提高至20% [63][64][65] - 调整将追溯适用，已获得补偿或报价的索赔人将自动获得调整 [66] - 计划目标是提供公平、及时的补偿，同时通过减少利息成本和升级来保护野火基金，公司已收到大量社区反馈，认为保持计划稳定易懂也很重要，预计不会持续不断地更改 [67][69] 问题: 关于洛杉矶地区检察官刑事调查的范围和潜在影响 [76] - 对于Eaton火灾这种规模的事件，调查是常见的，公司对调查时间表等信息了解有限，团队将配合检察官办公室的工作 [76] - 公司继续对南加州爱迪生公司能够证明其行为符合合理公用事业运营者标准抱有信心，这使公司对调查和未来加州公用事业委员会确认公司审慎运营的前景感到安心 [76][77] 问题: 关于Eaton火灾中闲置输电塔是否接地 [78] - 该闲置线路两端均已接地，但远端接地点存在异常和潜在问题的影像证据，公司已早期透明公开此信息 [78] - 整个公用事业行业对于闲置线路的接地并无共同实践或标准，公司已发现至少有几家公用事业公司选择完全不接地闲置线路 [78] - 出于谨慎和持续改进的精神，公司在事件发生后已更改协议和政策，现在要求对闲置线路不仅要在端点接地，对于较长线路至少每两英里也要接地，具体视地形而定 [79]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10%，这是连续第四年实现两位数的核心每股收益增长 [5] - 公司提高并收紧了2026年核心每股收益指引区间，将下限提高2美分，新区间为1.64-1.66美元，中点意味着10%的每股收益增长 [5] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [6] - 2025年运营和维护节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，连续第四年超过目标 [24] - 资本支出比率在过去两年从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0，顶级表现者接近3 [17] - 公司计划在2028年将股息支付率提高至20%，并维持至2030年，2026年年度股息已翻倍至每股0.20美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在安全方面，2025年严重伤害和死亡事故较2024年减少43%，严重可预防机动车事故率改善30% [6][7] - 在可靠性方面，以SAIDI衡量的全系统性能较2024年改善19% [8] - 在可负担性方面，自2024年1月以来，捆绑住宅电价已降低11%，典型客户每月少付约20美元 [8] - 2025年设备引发的火灾点火次数减少43%，连续第三年没有因公司设备引发重大火灾 [12][27] - 客户交易评分有所上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评分 [28] - 到2025年底，新连接申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%，工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心需求显著增长，处于最终工程阶段的项目现已达到近3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，将有约1.8吉瓦的大型负载上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - 每增加1吉瓦的大型负载，平均每月电费有潜力节省1%或更多 [18] - 尽管激励措施取消，第四季度电动汽车渗透率仍达到18%，电动汽车需求持续增长 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供安全、可靠、可负担的服务，并致力于降低客户账单 [6][8] - 更新了“简单、可负担模式”，设定了新的未来账单轨迹目标为0%-3%，其中0%增长在望 [17] - 通过与非燃料运营和维护节省以及电力负荷增长两大关键推动因素，增强了实现零账单通胀路径的信心 [17][27] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，旨在整合下一代野火解决方案，设定野火安全新标准 [12] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，支持变革性解决方案的现实应用 [13] - 监管方面，加州公用事业委员会通过了修订后的地下化计划指南，为公司提交10年计划铺平道路，预计在2028年后的10年内申请额外约5000英里的地下化工程 [14] - 结合架空线路加固，到2037年，系统加固计划总里程将达到近11000英里，覆盖当前建模中计划加固的高火险威胁里程的四分之三以上 [15] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖范围，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 融资计划旨在2030年前无需发行新的普通股，优先考虑投资级评级，并将母公司债务比例维持在10%以下 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以及吸引低成本高质量投资对分摊客户长期基础设施成本的重要性 [38] - 加州关于野火风险和政策改革（SB 254第二阶段）的工作是许多投资者的关键变量，公司全力致力于寻找满足关键优先事项的解决方案 [27] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，预计在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议，这标志着立法进程的开始 [11][34] - 加州公用事业委员会认识到当前模式具有累退性，给电力投资者所有公用事业及其客户带来了过度负担，公司赞赏其观点并支持全社会共同应对的方法 [47] - 如果立法进展停滞或偏离轨道，公司将对所有计划方面进行严格审视，不会维持当前估值 [40] - 公司对实现更高负荷增长（特别是数据中心）的可见性增强，更具信心，预计在五年计划后期达到4%的负荷增长 [49][50] - 公司希望野火政策改革能在本次立法会议期间完成，这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段 [81] 其他重要信息 - 自上次电话会议以来，通过“简单、可负担模式”产生的节省已使公司重新部署了超过7亿美元用于客户利益 [10] - 如果2027年一般费率案件按申请批准，合并燃气和电费账单将与2025年持平或下降 [8] - 公司正在寻求对Dixie和Kincade火灾相关成本的回收，包括超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 公司已聘请首席商务官，以把握商业机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加州地震管理局进程的进展看法以及立法时间表（六月 vs 九月）的预期 [33] - 这是一个复杂的立法工作，最重要的是在今年做出正确的决定，时间上越快越好，但确保正确是关键 [34] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，他们专注于可操作、可行且持久的解决方案 [34][35] - 公司认为最重要的标准是继续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够对加州法律架构下的下行风险进行定价 [35][36] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项是什么 [37] - 当前估值不可持续，公司正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以吸引投资，这使得SB 254第二阶段至关重要 [38] - 鉴于目前看到的进展、正在进行的正确对话以及公司出色的运营表现，现在不是改变模式的时候 [39] - 如果进展停止或偏离轨道，那么所有计划方面都必须且将会被重新审视，公司不会维持当前估值，具体形式有多种可能 [40] 问题: 对加州公用事业委员会最近关于野火政策观点的看法及其对立法的影响 [46] - 加州公用事业委员会看到了当前模式的累退性及其带来的过度负担，公司赞赏其支持全社会共同应对的观点 [47] - 加州公用事业委员会作为州机构，其职责是确保公用事业财务健康及客户费率可负担，其意见会受到重视 [47] - 公司出色的绩效和降低费率的能力，有望使加州公用事业委员会更充分地倡导SB 254第二阶段必要的改革 [47] 问题: 数据中心负荷增长是否提高了对未来增长能见度和信心的可见性 [49] - 是的，公司对此更具信心，处于最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更可能在五年计划后期实现 [49] - 除了数据中心，电动汽车需求也在持续增长，第四季度渗透率达18% [50] 问题: 数据中心负荷增长的时间线及其对0%-3%账单增长目标和资本支出的影响 [56] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [56] - 预计到2030年，3.6吉瓦负荷中约有50%可以上线，这对应于五年期内2%-4%的负荷增长区间 [56] - 除了运营和维护节省及负荷增长，供应链成本降低等其他因素也有助于实现0%-3%的账单增长目标 [57] 问题: 关于信用指标改善的激励以及获得多家机构投资级评级的可能性 [58] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准 [58] - 评级机构主要关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [58] - 公司仍然致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [58] 问题: 与新任州参议院领导层（如临时议长Limón）的讨论情况及其对立法通过的重要性 [61] - 公司一直与领导层保持沟通，并将继续这样做 [62] - 公司的商业模式难以理解，因此卓越的绩效至关重要，这有助于教育立法者，使其相信公司可以在投资长期基础设施、保障系统安全与韧性的同时降低成本 [62] - 可负担性是立法者的首要关注点，SB 254加剧了其选民的负担问题，这使双方立场一致 [63] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元增量资本的考虑，以及如何为其融资 [69] - 对于额外的50亿美元资本，公司看到三种选择：扩大计划（可能性最低）、优化计划（提高可负担性，例如加速与新负荷相关的资本）、或延长计划（延长高于平均的增长跑道） [70] - 考虑到当前的估值折价，最可能的选项是优化现有730亿美元资本计划，利用额外资本提高客户的可负担性 [71] - 融资方面，公司优先考虑避免以当前低估值发行新股，并维持15%左右的FFO/债务比率 [71] 问题: 4月1日加州地震管理局报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [72] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将有持续的对话，但尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或立法机构将如何推进该进程 [72] 问题: 数据中心整体需求管线的变动情况，是精选优化还是需求基调有变 [79] - 数据中心管线数字会持续变动，公司刚刚聘请了首席商务官，看到了大量机会 [79] - 加州拥有全美最多的制造业产品和就业岗位，这些公司计划增长，公司致力于为其提供支持，无论是机器人、硅制造设备还是芯片制造设备 [79] - 随着人们意识到公司有能力按时交付并使所有客户负担得起，该数字预计将持续增长 [80] 问题: 野火政策改革是否预期在本届立法会议完成，或可能衍生其他进程 [81] - 公司非常希望关于实质性风险和成本分配的问题能在本次立法会议期间得到解决 [81] - 这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段，进程正按计划进行，加州地震管理局是一个非常专业的组织 [81] 问题: 对Kincade和Dixie火灾成本回收程序的预期 [90] - 公司于2025年11月提交了首例涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 在这两起火灾中，公司都持有有效的安全证书，因此在谨慎运营方面被认为是合理的，公司认为事实支持其主张 [91] 问题: 是否寻求通过加州地震管理局进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [94] - 公司正在通过加州地震管理局进程审视许多事项，但不愿设定具体预期结果 [95] - 目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可知且可负担的，实现方式可能有很多种 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10% [4][20] - 公司连续第四年实现核心每股收益双位数增长 [4] - 2026年核心每股收益指引区间上调并收窄至1.64-1.66美元，中点意味着10%的增长 [4] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [5] - 2025年运营和维护（O&M）节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料O&M成本降低了2.5%，连续第四年超额完成目标 [25] - 资本支出与费用比率从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0 [17] - 2026年年度股息翻倍至每股0.20美元 [22] - 2026年计划发行最多46亿美元的公用事业债务 [22] - 五年融资计划预计在2030年前无需发行新的普通股 [22] - 目标是在2028年达到20%的股息支付率，并维持至2030年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心需求：处于最终工程阶段的数据中心负荷达到3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，约有1.8吉瓦的数据中心负荷将上线 [51] - 电动汽车负荷：2025年第四季度电动汽车渗透率达到18%，激励措施取消后需求依然强劲 [52] - 新客户连接：到2025年底，申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%；工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要服务于加利福尼亚州市场，未提供其他区域市场的细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“安全、可靠、可负担”的三重目标 [5] - 推出了“简单、可负担模式增强版”，旨在进一步降低未来客户账单轨迹 [16] - 更新后的“简单、可负担模式”设定了0%-3%的新目标未来账单增长轨迹，零增长成为可能 [17] - 通过与非燃料O&M节省和电力负荷增长两大关键推动因素，支撑新的账单目标 [17] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，整合下一代野火解决方案 [11] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，推动变革性解决方案的实际应用 [12] - 计划在10年内（从2028年开始）申请额外铺设约5000英里的地下电缆，加上已计划的1900英里，系统强化总计划近11000英里 [13] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 资本分配策略目前保持不变，但若在立法方面看不到明确进展，将重新评估整个计划 [25] - 公司认为其相对于收入水平的价值主张优于平均水平，账单占钱包份额低于美国平均 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临加州的野火挑战，正在积极参与SB 254第二阶段立法进程，目标是建立一个可持续、安全、可负担的未来 [9][10] - 加州地震局（CEA）正按计划推进，目标在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议 [10] - 当前的法律架构给投资者公用事业公司（IOUs）和客户带来了不确定风险，需要量化风险以吸引必要资本 [10] - 加州公共事业委员会（CPUC）也认为当前模式具有累退性，并支持全社会共同应对的方法 [49] - 公司对通过数据中心等新增“降低费率负荷”来进一步改善账单轨迹感到乐观 [7] - 每吉瓦的大型负荷有潜力使平均月度电费降低1%或更多 [18] - 公司相信其业绩表现（安全、可靠性提升，费率下降）将使政策制定者更容易认识到其模式的价值 [16] - 公司致力于获得投资级信用评级，以获取低成本债务，作为客户可负担性的关键增量驱动因素 [24] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值 [39] 其他重要信息 - 2025年，严重伤害和死亡事故减少了43%，严重可预防机动车事故率改善了30%，达到最佳安全指标之一 [5] - 衡量可靠性的系统平均停电时间指数（SAIDI）较2024年改善了19% [6] - 2025年，由公司设备引起的重大火灾连续第三年为零，同时点火事件减少了43% [11][28] - 2026年1月1日，实施了两年内第四次电费下调，燃气费率也同时下降 [6] - 与2024年1月相比，捆绑住宅电费降低了11%，典型客户每月少付约20美元 [6][15] - 如果2027年一般费率案件按申请获批，燃气和电费总和将与2025年持平或下降 [6] - 通过“简单、可负担模式”，过去四年已重新部署超过7亿美元用于客户利益 [9] - 客户交易评分上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评价 [29] - 品牌信任度提升 [29] - 2025年实施了超过160项消除浪费举措 [21] - 预计在2026年第三季度向OEIS提交10年地下铺设计划 [13][26] - Kincade和Dixie野火成本回收程序预计在11月做出拟议决定，公司寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本和FEMA成本 [26][92][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CEA（加州地震局）进程的进展看法以及立法时间表（6月 vs 9月）的预期 [34] - 公司认为这是一个复杂的立法工作，支持花时间做对，最重要的是在今年达成正确的结果 [35] - CEA进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，CEA专注于可操作、可行且持久的解决方案 [35] - 公司评估方案的关键标准是：持续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够为加州法律架构下的下行风险定价 [36][37] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项将如何调整 [38] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通以吸引低成本、高质量投资的重要性 [39] - 鉴于目前看到的进展和公司自身的强劲业绩，现在不是改变模式的时候 [40][41] - 然而，如果进展停止或偏离轨道，整个计划都将被重新评估，公司不会维持当前估值 [42] 问题: 对CPUC（加州公共事业委员会）上周关于CEA进程的观点的看法，以及CPUC对立法机构可能产生的影响力 [48] - CPUC也认为当前模式具有累退性，给IOUs和客户带来了过度负担，公司赞赏其观点 [49] - CPUC支持全社会共同应对的方法，其观点会被听取，作为确保公用事业财务健康和客户费率可负担性的州机构，公司希望其能充分倡导SB 254第二阶段必要的改革 [49] 问题: 鉴于数据中心能见度提高，公司是否对更高的增长有更强的信心 [50] - 是的，公司对此更有信心，最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线 [51] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更多体现在五年计划后期 [52] - 除了数据中心，电动汽车需求也是额外的负荷驱动因素 [52] 问题: 数据中心负荷增长超出2026年的时间线，以及最终工程阶段的3.6吉瓦是否已纳入0%-3%账单增长目标和资本支出机会 [58] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [58] - 预计到2030年，3.6吉瓦中约有50%（即约1.8吉瓦）将上线，这属于五年期内2%-4%的增长范围 [58] - 除了O&M和负荷增长，供应成本等其他部分也有助于实现0%-3%的目标范围 [59] 问题: 关于继续改善资产负债表以获得投资级评级的激励，以及获得多家机构投资级评级的前景 [60] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准，它们更关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [61] - 公司仍致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [61] 问题: 与州参议院新领导层（如临时议长Limón、能源委员会新负责人）的讨论情况，以及他们对法案通过的重要性 [64] - 公司一直与领导层保持沟通，将继续进行 [65] - 可负担性是所有立法者的首要关注点，公司需要努力解释其商业模式，即可以在投资长期基础设施、提升系统安全性和弹性的同时降低成本 [65][66] - 公司希望与立法者合作，确保他们为其所代表的民众（也是公司服务的对象）做出最佳决策 [67] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元额外资本，公司如何看待其用途（扩大、优化或延长计划）以及如何融资 [73] - 额外50亿美元资本有三种可能用途：1) 扩大计划（可能性最低）；2) 优化计划（优先考虑与可负担性相关的新负荷资本）；3) 延长高于平均增长的跑道 [74] - 鉴于当前的负荷增长管道，最可能的是第二种选项，即在730亿美元资本计划范围内，利用额外资本提升客户的可负担性 [75] - 融资方面，公司优先考虑避免在当前低估值下发行股权，并维持15%左右的FFO/债务比率 [75] 问题: 4月1日CEA报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [76] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将持续进行对话，尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或由小组委员会处理 [76] 问题: 数据中心整体管道的变化情况，是需求升级还是总体需求基调有变化 [82] - 3.6吉瓦的数字会持续变动，公司刚任命了首席商务官，看到了大量机会 [82] - 加州拥有全美最多的制造业岗位和产品，这些公司（如机器人、硅制造设备、芯片制造设备、电动巴士公司）意图增长，公司希望为其提供支持 [82] - 随着公司交付能力和可负担性被认可，预计将继续成为加州繁荣的关键推动者 [83] 问题: 对野火政策改革在本届立法会议期内完成的预期，以及是否可能衍生其他进程 [84] - 公司非常希望实质性的风险和成本分配问题能在本届立法会议期内得到解决 [84] - 这是两年期会议中第二阶段进程，进程正按计划进行，CEA是一个非常专业的组织 [84] 问题: 关于Kincade和Dixie野火成本回收程序的预期 [92] - 公司于2025年11月提交了首个涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本（约16亿美元）和FEMA成本（约3.14亿美元） [92][93] - 公司在Kincade和Dixie火灾期间拥有有效的安全证书，被认为操作是合理的，公司认为事实支持其主张 [93] 问题: 是否寻求通过CEA进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [96] - 公司正在CEA进程中审视许多事项，不局限于具体某一点，目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可预知且可负担的，实现方式可能有很多 [96]

业绩总结 - 2025年第四季度每股收益（EPS）为36美分，全年每股收益为1.50美元，较2024年增长10%[7] - 2025年GAAP净收益为25.93亿美元，较2024年的24.75亿美元增长4.8%[103] - 2025年全年每股收益（EPS）为1.18美元，较2024年的1.15美元增长2.6%[103] - 2025年非GAAP核心收益为33.07亿美元，较2024年的29.23亿美元增长13.1%[118] - 2025年非GAAP核心每股收益（EPS）增长率为12%（2023年）、11%（2024年）、10%（2025年）[47] 用户数据 - 2023年客户投资的资产基数为580亿美元，预计2024年为630亿美元，2025年为690亿美元，年均增长率约为9%[47] - 2025年第四季度的客户资本投资为4,000万美元，较2024年的4,000万美元增长0%[118] 未来展望 - 预计2026年每股收益将在1.64至1.66美元之间，年增长率为10%[7] - 预计2026至2030年间的资本支出将达到730亿美元，年均增长约9%[30] - 预计2026年将不需要额外的股权融资，支持客户资本投资[35] 成本管理 - 2025年实现了14亿美元的资本节省，其中5.6亿美元来自于检查、新业务和捆绑服务的优化[20] - 2025年运营和维护成本（非燃料）节省达到2.5%，预计长期节省率为2%至4%[41] - PG&E在过去四年中超额完成了运营和维护成本目标，持续优化成本管理[20] 资本结构与债务 - 2025年长期债务为57,387百万美元，较2024年的53,569百万美元增加了3,818百万美元[127] - 2025年调整后的总债务为52,185百万美元，相较于2024年的49,077百万美元增长了4,108百万美元[127] - 预计2025年FFO/债务比率为13.7%，2026年为14.0%[47] 新产品与技术研发 - 2026年加州野火基金的续存账户为未来野火提供180亿美元的资金支持[85] - SB 846法案于2022年9月2日签署，预计将获得高达11亿美元的联邦资金支持[92] 负面信息 - 2025年第四季度GAAP净收益为6.42亿美元，较2024年的6.47亿美元下降0.8%[103] - 2025年第四季度每股收益（EPS）为0.29美元，较2024年的0.30美元下降3.3%[103] 其他新策略 - 预计2026年股息支付比率为20%，目标在2028年前达到[7] - 根据AB 1054，公用事业的行为被视为合理，除非有一方对其行为的合理性提出严重质疑[68]

公司概况与业务模式 - PG&E Corporation是太平洋天然气与电力公司的控股公司 是一家受监管的电力和天然气公用事业公司 为北加州和中部加州约1600万客户提供服务[2] - 公司业务主要集中于电力输配电和天然气配送 其收益主要由加州公共事业委员会批准的费率决定 作为受监管的公用事业公司 其设计旨在回收成本并从资本投资中获得设定回报 因此监管结果是其长期价值的关键驱动因素[2] 股价与估值 - 截至2月5日 PG&E Corporation的股价为16.28美元[1] - 根据雅虎财经数据 公司的追踪市盈率为13.64倍 远期市盈率为10.02倍[1] 当前折价与市场担忧 - 股票交易持续存在折价 主要源于对野火责任的持续担忧 该担忧源自2017-2018年公司设备引发多起灾难性野火后 于2019年申请破产[3] - 尽管此后进行了重大结构性改革 但投资者的看法仍锚定在野火风险上 这反过来给监管机构和立法者施加压力 迫使其实施严格的安全标准和持续的高昂成本 这些担忧掩盖了公司的运营改善和长期盈利潜力[3] 风险缓解进展与关键催化剂 - 公司在缓解野火风险方面取得实质性进展 这构成了评级重估的关键催化剂[4] - 公司正在积极对高风险输电线进行地下化改造 截至2025年第三季度已完成约1000英里 同时还部署了数千个传感器 绝缘导线和加固电线杆[4] 长期增长驱动力：AI与数据中心需求 - 由人工智能驱动的数据中心需求的长期增长 正成为一个强大的顺风因素[4] - PG&E预计未来十年将新增高达10吉瓦的数据中心负荷 这将显著提高电网利用率 支持更高的资本投资回报 并刺激其服务区域内更广泛的经济活动[4] 监管催化剂与盈利前景 - 另一个催化剂在于即将到来的2027-2030年一般费率案决定 预计在2027年初做出[5] - 公司请求相对温和的收入增长 并有明确的与野火缓解和电网升级相关的成本理由 这增加了建设性监管结果的可能性[5] - 综合来看 安全指标的改善 结构性增长的电力需求以及潜在的监管清晰度 使PG&E Corporation被定位为一家估值偏低的受监管公用事业公司 随着对野火的担忧逐渐消退 其盈利正常化和估值倍数扩张的路径清晰[5][7]

伊顿火灾事件现状与应对 - 公司表示伊顿火灾可能由设备引起 尚未最终结论 但存在大量间接证据且无其他可能原因 [2][3] - 公司已连续三个季度表示可能面临相关损失 [3] - 公司启动野火恢复赔偿计划 为自愿性直接索赔程序 受影响居民可在90天内获得赔偿提议 [5] - 截至目前已收到数千起索赔申请 超过18,000处房产符合索赔资格 [5][6] - 赔偿资金将来源于10亿美元保险金及州野火基金组合 [4] 电网安全强化与风险缓解措施 - 在南加州爱迪生公司5万平方英里服务区域中 27%属于高火灾风险地区 [11] - 高风险区域内有约1.7万英里配电线路 其中约7,000英里已地下化 1万英里为架空裸线 [12] - 公司已将6,800英里架空裸线更换为绝缘导线 有效帮助缓解野火风险 [12] - 计划在今年年底前完成90%线路的加固工作 [12] - 公司还增加了快速熔断器 高清晰度摄像机 气象站和超级计算机模型等设备以进行预测和监控 [12] 行业监管框架与政策发展 - 加州2019年通过AB 1054法案 为公用事业公司制定明确的野火缓解计划规则 符合要求可获得安全证书并访问野火保险基金 [14] - 该法案为公用事业公司设定了责任上限 在追究责任的同时保持财务健康 [15] - 今年通过SB 254法案 延长野火基金结构 并要求加州地震局在4月1日前完成一项研究 评估全经济范围影响 [15] - 研究内容将包括建筑规范标准强度 实施情况 房屋抗震改造 以及确保消费者获得负担得起的保险 [16] 气候变化下的野火风险趋势 - 各种全球气候模型预测 到2050年加州所有来源的野火点火次数将增加20% [10] - 当前开发已延伸至高风险峡谷地区 形成野生城市交界区 增加了风险 [11] - 州政府需要健康的公用事业公司来提供安全 可靠 清洁且负担得起的电力 [9]

业绩总结 - IDACORP在2025年第三季度的净收入为124,437千美元，较2024年同期的113,605千美元增长了11.0%[13] - 2025年第三季度的稀释每股收益为2.26美元，较2024年同期的2.12美元增长了6.6%[13] - 2025年第三季度的零售销售年增长率为8.3%，较2023年IRP的5.5%显著提升[14] - 截至2025年9月30日，IDACORP的经营活动提供的净现金为464.1百万美元，较2024年的458.0百万美元有所增加[39] 用户数据 - 2025年爱达荷电力客户增长率为2.3%[17] - 爱达荷州的零售率基数约为49亿美元，授权的股本回报率为9.6%[29] 未来展望 - 预计2026年1月1日起，爱达荷州的总年收入将增加1.1亿美元，增幅为7.48%[29] - IDACORP预计在2025年每股收益指导为5.80至5.90美元，较之前的5.70至5.85美元有所上调[43] - 爱达荷电力公司预计2025年的额外ADITC摊销为5000万至6000万美元[43] - 爱达荷电力公司的运营和维护费用预计为4.7亿至4.8亿美元[43] - 爱达荷电力公司的资本支出（不包括建设期间的资金使用津贴）预计为10亿至11亿美元[43] - 爱达荷电力公司的水电发电量预计为650万至700万兆瓦时[43] 新产品和新技术研发 - 预计到2027年底，Boardman-to-Hemingway项目将投入使用，爱达荷电力在该项目中的权益约为45%[25] 资本运作 - IDACORP于2024年5月20日签署了总额为3亿美元的股权分配协议（EDA），可通过市场交易（ATM）发行普通股[41] - 截至2025年9月30日，IDACORP未根据EDA发行普通股，也未执行任何额外的前向销售协议（FSA）[41] - 根据2025年5月8日和9日签署的FSA，IDACORP可通过交付5,180,180股股票获得净收益5.61亿美元[42] 成本控制 - 2025年第三季度的其他运营和维护费用减少了4.2百万美元[38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年持续经营每股收益为1.24美元，而2024年同期为1.25美元 [4][16] - 第三季度GAAP每股收益为0.88美元，主要因马歇尔野火相关的一次性费用2.9亿美元（每股0.36美元）所致 [4] - 2025年全年持续经营每股收益指导区间确认为3.75美元至3.85美元 [6][22][24] - 2026年每股收益指导区间首次设定为4.04美元至4.16美元，中点较2025年指导中点增长约8% [22][24] - 长期每股收益增长目标更新为6%-8%+，并预计到2030年平均增长9% [22][24] - 天气正常化并调整闰年后，2025年前三季度电力销售增长2.5%，全年预计增长3% [17] - 第三季度运营与维护费用同比增加3700万美元，主要受2500万美元健康与福利成本增长驱动，2025年全年O&M费用预计增长5% [17] - 第三季度主要收益驱动因素包括：监管结果和天然气销售增长贡献每股0.18美元，AFUDC（在建工程资本化利息）贡献每股0.08美元 [16] - 负面因素包括：融资成本增加（主要因基础设施投资融资）减少每股收益0.15美元，折旧摊销增加减少每股收益0.09美元，O&M费用增加减少每股收益0.05美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力销售增长由所有运营公司的强劲住宅销售增长以及SPS和PSCo的商业和工业负荷增加驱动 [17] - Meta在明尼苏达州的新数据中心于第三季度通电，未来几年将持续扩大规模 [17] - 各运营公司销售增长普遍在4%-5%左右，其中SPS因石油和天然气行业电气化达到约8%的强劲增长 [63][64] - 数据中心负荷是增长关键部分，占5%年销售增长假设中的3%，另有1.5%来自SPS的石油天然气电气化，0.5%来自住宅客户增长和电气化 [64] - 公司预计在2025年底前完成原2吉瓦基础计划中剩余数据中心的签约，并将基础计划更新至约3吉瓦容量 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 科罗拉多州与相关机构联合发布了近期的4000兆瓦可再生能源和500兆瓦热力及可调度资源采购请求，旨在加速部署IRP以利用即将到期的生产税抵免 [18] - SPS发布了全源采购请求，以满足870兆瓦的认证容量需求，这相当于1500-3000兆瓦的铭牌容量，预计2032年上线 [18] - 威斯康星州委员会口头批准了NSPW以7.25亿美元收购375兆瓦Elk Creek太阳能加储能项目 [18] - 明尼苏达州预计将提交天然气费率案件，请求基于10.65%的ROE和52.5%的股权比率，增加6300万美元的总收入 [18] - 科罗拉多州电力和天然气以及新墨西哥州电力费率案件预计将在今年晚些时候提交 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了更新的600亿美元五年资本支出计划，反映约11%的年化费率基础增长 [7][21] - 投资计划旨在服务增长的电力需求、实现清洁能源目标并确保系统安全可靠，包括部署7500兆瓦零碳可再生能源、3000兆瓦天然气发电、近2000兆瓦储能、1500英里新高压输电线路以及约50亿美元配电和输电系统投资以提升韧性并降低野火风险 [7][8] - 公司拥有额外的投资管道，包括各管辖区近期的RFP、增量数据中心负荷以及未来MISO和SPP阶段的输电项目 [21] - 公司利用人工智能在业务中优化成本曲线，提升客户满意度和运营成果，例如通过无人机数据收集和自动图像分析来检查维护配电基础设施，以及利用AI改进野火风险模型 [10][11][12] - 公司强调其地理战略优势，为客户提供全国最低的能源账单之一，过去五年住宅电费和天然气费分别比全国平均水平低28%和12% [9] - "钢铁换燃料"计划到2025年已为客户节省近60亿美元，"One Xcel Energy Way"持续改进计划自2020年以来累计实现超过10亿美元节约 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现连续第21年达成每股收益指导充满信心 [6] - 公司致力于在可靠性、可负担性和可持续性之间取得平衡，利用其丰富的风能和太阳能资源，同时增加天然气发电和储能以确保系统可靠性 [93][94] - 在数据中心需求方面，公司正与开发商合作，通过ESA或大负荷电价机制，确保在引入新负荷时保护现有客户，并遵循成本因果原则，使整个系统获得净收益 [78][79] - 公司认为其在清洁能源含量、可靠性和可负担性方面的优势对数据中心开发商及其最终用户具有吸引力 [80] - 关于供应链，公司通过提前与主要供应商合作、确保设备供应和劳动力来应对变压器、涡轮机等关键设备交货期延长的问题，并已订购19台燃气轮机（超过4吉瓦容量） [72][73][75][76] 其他重要信息 - 公司于9月23日就马歇尔野火与相关方达成原则性和解协议，解决了所有索赔，但公司不承认任何过错或不当行为 [13] - 公司在各州制定了面向公众的野火缓解计划，包括投资情境感知工具、先进气象学、系统硬化以及部署先进的野火安全操作和PSPS能力 [14] - 针对Smokehouse Creek野火，公司已解决254项提交索赔中的212项，并和解或驳回了34起诉讼中的21起，将估计负债下限更新为4.1亿美元，已承诺3.6亿美元的和解协议，并有约5亿美元的保险覆盖 [20] - 公司举办了第15届年度服务日活动，近3000名志愿者贡献了近9000小时服务时间 [14][15] - 自2024年以来，公司已为超过20万客户连接了近3亿美元的财务援助资源 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年及至2030年每股收益增长轮廓的澄清 - 管理层确认，所述的到2030年平均9%的增长包括2026年，并以2025年指导中点3.80美元为基础计算 [29][30] 问题: 关于70亿美元股权融资计划与已融资部分的净额关系 - 70亿美元股权融资是针对2026-2030年新计划的净需求，公司对股权内容计划和管理信用指标的能力感到满意 [31][32] 问题: 关于资本支出计划前高后低的形状以及潜在上行空间 - 资本支出计划在2029-2030年相对保守，主要因科罗拉多州和SPS的RFP尚在早期阶段，未来来自这些RFP、增量数据中心负荷和输电项目的额外投资（估计超过100亿美元，部分可能超出五年计划）将填补后期计划 [36][37][38][40][83][86][87] - 收益增长通常会跟随资本投资计划，但有一定滞后性，公司计划用增量机会填补计划后期 [41] 问题: 关于未纳入基础计划的增量机会中哪些更具实质性 - 科罗拉多州发电采购（近期的NTP和Just Transition Solicitation）可能是后期投资的最大驱动因素，其次是SPP ITP过程中未宣布的输电项目 [50][51][52][53][54][55] 问题: 关于长期每股收益增长目标6%-8%+与近期9%指引之间的关系 - 6%-8%+代表公司在平衡系统投资需求、负荷增长和可负担性后的长期观点，而"+"则体现了当前五年计划中因600亿美元基础设施投资带来的9%增长 [56][57][58] 问题: 关于各运营公司负荷增长趋势的驱动因素 - SPS的强劲增长（约8%）主要由石油和天然气行业的持续开采活动和电气化趋势驱动，即使油价波动，这些资产仍具经济性 [63][90][91] - 其他运营公司增长在4%-5%左右，数据中心时间安排可能有所调整，增长来源多样化，数据中心仅占5%增长假设中的3% [63][64] 问题: 关于FFO/债务目标以及恢复至17%水平的信心 - 公司长期17%的FFO/债务目标未变，当前几年因资本支出高涨面临压力，但股权融资计划旨在在预测期后期恢复至该水平，公司对维持强劲资产负债表和信用指标有信心 [65][66] 问题: 关于关键设备（如变压器、涡轮机）的供应链状况以及与数据中心需求的协调 - 关键设备（如燃气轮机交货期约四年，主变压器交货期约一年）供应链紧张，但公司通过提前下单、建立供应商关系、实施"安全港"策略来确保设备供应和FERC合规性 [71][72][73][75][76] - 数据中心需求强劲，管道不断增长，公司正通过ESA或大负荷电价机制与开发商合作，确保在引入新负荷时遵循成本因果原则并保护现有客户 [77][78][79] 问题: 关于增量资本支出是否包含在当前9%每股收益增长中 - 提及的超过100亿美元增量资本支出中的一部分可能超出当前五年计划，因此不一定全部包含在当前的9%每股收益增长指引内 [83][86][87] 问题: 关于为何不将长期增长目标指引上调至更接近近期前景 - 长期目标需要平衡更长期限内的投资需求、负荷增长和可负担性，"+"用以传递近期强劲的基础设施需求信息 [85][86] 问题: 关于SPS地区增长趋势与油价的关系 - SPS增长由Permian盆地持续强劲的开采活动和现有油田的电气化趋势驱动，即使油价波动，该地区的资产仍具经济性，管理层对该负荷增长曲线充满信心 [90][91] 问题: 关于可再生能源与天然气发电的投资平衡 - 公司利用其地理优势继续投资有税收抵免优势的可再生能源，同时增加约4.5吉瓦天然气发电和超过5吉瓦储能，以在可靠性、可负担性和可持续性之间取得平衡 [92][93][94] 问题: 关于资本支出大幅增加是否会导致已实现ROE压缩 - 公司不预期显著的ROE压缩，11%的费率基础增长对应9%的收益增长是高速增长下的典型关系，未来几年随着融资到位和监管程序推进，收益增长将逐步追赶费率基础增长 [97][98][99] 问题: 关于输电投资以及向特定客户（如数据中心）分配成本的可行性 - 如果数据中心需要新建输电线路（尤其是支线），通常由客户100%支付，这部分成本不计入净费率基础，而是直接归属于该客户 [106][107][108] - 基础计划中的输电投资多为区域性或超区域性项目（如MISO、SPP规划），成本在区域分摊，不全部直接进入零售电价 [110] - 由客户支付的支线等特定项目规模因客户位置、规模和爬坡期而异，难以给出通用数字 [112][113] 问题: 关于就费率趋势与监管机构的沟通情况 - 公司致力于在可靠性、可持续性、韧性和安全性需求与可负担性之间取得平衡，并强调其作为客户资金管家的良好记录，正与各州监管机构和立法者合作，以可承受的价格交付所需的系统 [118][119][120][121]

业绩总结 - 2025年第三季度GAAP每股收益为2.16美元，核心每股收益为2.34美元[7] - 2025年核心每股收益指导范围已缩小至5.95-6.20美元[5] - 2025年第三季度核心每股收益（EPS）为2.34美元，同比增长0.83美元[18] - EIX 2025年第三季度基本每股收益（EPS）为2.16美元，较2024年第三季度的1.33美元增长62.9%[68] - 2025年截至目前，SCE的基本每股收益为7.62美元，较2024年的3.09美元增加4.53美元[56] - 2025年截至目前，SCE的核心每股收益为5.42美元，较2024年的4.52美元增加0.90美元[56] 用户数据 - 预计2025年末前发行证券化债券以支持TKM和解[16] - 预计到2035年，负载将实现40-50%的累积增长，长期（到2045年）几乎翻倍[52] 未来展望 - 预计2025至2028年核心每股收益年复合增长率为5-7%[5] - 预计2025至2028年资本支出计划为280亿至290亿美元，旨在增强可靠性和应对客户需求[28] - 2024至2028年预计资本基础年复合增长率为7%至8%[31] - 核心每股收益（EPS）增长指导范围为5.50至5.90美元，预计2028年核心EPS将达到6.74至7.14美元，代表5-7%的增长[59] 新产品和新技术研发 - 批准的资本投资计划为280亿至290亿美元，91%的请求获得批准[17] - 2025年基础收入约为请求的92%，相当于约11亿美元的增长，用于资助关键的电网投资[17] 市场扩张和并购 - 加州立法通过SB 254法案，创建180亿美元的基金，支持投资者拥有的公用事业财务稳定[8] - SCE的FFO/债务比率预计将在15-17%的目标范围内，主要得益于TKM和Woolsey相关的和解[50] 负面信息 - Woolsey火灾的和解协议预计将授权35%的成本回收，约20亿美元的损失[14] - 2017/2018年野火/泥石流事件的索赔和费用净额对2025年基本EPS的影响为-3.47美元[68] - 2025年第三季度的野火保险基金费用对基本EPS的影响为-0.09美元[68] - 2025年第三季度的非核心项目对基本EPS的影响为-0.18美元[68] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2025年核心每股收益的年度利息支出收益约为每股18美分[15] - SCE的股息收益率为约6%，目标股息支付比率为核心收益的45-55%[53] - 预计到2025年底，TKM的证券化收益将达到16.27亿美元，Woolsey的收益预计在2026年中期[50][62]

业绩总结 - PG&E公司2025年第三季度GAAP净收入为8.50亿美元，相较于2024年的5.79亿美元增长了47.0%[124] - PG&E公司2025年第三季度每股收益（EPS）为0.37美元，较2024年的0.27美元增长了37.0%[106] - PG&E公司2025年第三季度非GAAP核心收益为11.42亿美元，较2024年的7.91亿美元增长了44.5%[106] - PG&E公司2025年第三季度非GAAP核心每股收益为0.50美元，较2024年的0.37美元增长了35.1%[119] - PG&E公司2025年第三季度的非GAAP调整后EBITDA为27.06亿美元，较2024年的23.67亿美元增长了14.0%[124] - 2023年运营现金流为47亿美元，预计到2025年将达到90亿美元，2030年超过100亿美元[47] 用户数据 - 2025年客户账单预计将保持在或低于假设的通胀水平，通胀率为2%[21] - 2023年客户投资的基准增长率为14.5%，预计2024年为10.5%，2025年为9.5%[47] - 预计电力负荷增长在2025年为1%-3%[47] - 客户账单预计在2025年将增长2%-4%[47] 未来展望 - 预计2026年核心每股收益在1.62至1.66美元之间，2027至2030年每年增长至少9%[7] - 预计到2028年，股息支付比例将达到20%[7] - 预计到2030年，95%的数据中心项目将可用，增加了100兆瓦的容量[25] - 预计2026年将有多个项目投入使用，进一步推动电力负荷增长[25] 新产品和新技术研发 - 2025年第一至第三季度的客户资本投资为1.06美元，较2024年同期增长[27] - 2025年第三季度，PG&E完成了第一千英里的地下电缆铺设[17] - 加州电网自2020年以来新增20吉瓦的电力，主要来自电池储存和太阳能[49] 资本支出与投资 - 公司计划在2026至2030年期间投资730亿美元的资本支出[7] - 2026年至2030年的五年资本计划投资730亿美元，支持加州的电网安全和可靠性[49] - 2026年加州公共事业委员会（CPUC）授权的加权平均资产基础为620亿美元，联邦能源监管委员会（FERC）为130亿美元，总资产基础为750亿美元[73] 负面信息 - 截至2025年9月30日，已批准的野火相关成本回收为1.1亿美元，待处理为4亿美元，尚未提交的为16亿美元，总计21亿美元[77] - PG&E公司在2025年第三季度的野火相关成本（净回收后）为1,800万美元，较2024年的8,200万美元减少了78.0%[116] - PG&E公司在2025年第三季度的调查补救费用为5,100万美元，较2024年的2,400万美元增长了112.5%[124] 财务结构 - PG&E的资本结构由47.5%的长期债务、0.5%的优先股和52%的普通股组成[4] - 2024年长期债务总额为535.69亿美元[127] - 调整后的FFO与调整后的总债务比率为13.7%[128]