并购市场展望 - 更大规模的交易、利率下降以及充裕的私募股权现金可能在2026年支持更多的并购活动 [1]

行业并购动态 - 注册投资顾问行业在2025年初持续出现整合活动 涉及多家公司通过收购扩大规模、进入新市场或拓展服务范围 [2][5][8] United Capital Financial Advisors收购案 - United Capital Financial Advisors作为Creative Planning的子公司 完成了2025年以来的第三笔收购 收购对象是位于堪萨斯州Leawood、管理资产达2.4亿美元的财富管理公司Groebl Brothers [2] - 被收购方Groebl Brothers由Joe Groebl于2010年创立 其兄弟Tim参与其中 公司秉持顾问应作为客户直接受托人的理念 [3][4] - Groebl兄弟在创立自家公司前 曾先后任职于LPL Financial和Triad Advisors等经纪交易商 Joe Groebl更早之前曾在Smith Barney担任财务规划师和股票经纪人 [3][4] Maridea Wealth Management收购案 - 总部位于纽约布鲁克林、管理资产达10亿美元的Maridea财富管理公司通过收购Hyperion会计集团 成立了税务和商业服务部门 [5] - 被收购方Hyperion会计集团总部位于加州Simi Valley 由其税务和商业服务总监David Papotta领导 他将负责Maridea的同一业务部门 [5][6] - 此次收购旨在为客户提供全面的服务模式 将财务、税务和商业决策整合于同一平台 是公司提供综合金融服务目标的一部分 [6][7] Wealth Enhancement收购案 - 总部位于明尼阿波利斯、客户资产超过1310亿美元的注册投资顾问Wealth Enhancement公司 在2025年底活跃进行收购 宣布收购位于路易斯安那州Baton Rouge的收费制RIA公司Dent财富顾问公司 [8] - 此次收购将使Dent财富顾问公司成为Wealth Enhancement在路易斯安那州设立的第一个办公室 该公司由Fred Dent于1997年创立 拥有三名顾问和两名支持人员 管理着超过3.4亿美元的客户资产 [9] - Dent财富顾问公司为个人、高净值家庭和慈善组织提供财务规划、投资管理和401(k)咨询服务 [9]

行业宏观背景 - 2025年全球并购市场显著复苏，源于宏观问题明朗化及货币政策宽松 [2] - 尽管4月因“解放日”关税计划宣布打击了投资者信心，但下半年情况改善，美国经济强劲、特朗普政府下监管环境更宽松、贸易政策更清晰以及美联储降息共同改善了资本市场业务的运营环境 [2] 高盛案例 - 高盛在并购、交易和资本市场领域占据主导地位，2025年前九个月其投行业务收入同比增长19%，受全球并购活动和资本市场发行反弹推动 [3] - 2025年全年，高盛投行部门把握全球交易复苏机遇，为已宣布的并购交易提供咨询的金额超过1万亿美元 [3] - 公司正进行战略转型，退出非核心消费银行业务，并加倍投入具有明显竞争优势的部门，同时加速扩张资产和财富管理业务 [5] - 2025年12月，高盛同意收购Innovator Capital Management以扩大主动型ETF能力；10月同意收购Industry Ventures以扩大其在创新经济领域的布局并巩固其在全球另类投资市场的地位；9月扩大了与T. Rowe Price的联盟，为个人投资者提供更多进入私募市场的机会 [5] - 公司计划增加对私募股权和资产管理公司的贷款服务并拓展国际业务，其资产管理单元计划到2029年将私人信贷组合扩大至3000亿美元 [6] - 管理层预计私人银行和贷款收入将随时间实现中高个位数的年增长率 [6] 摩根士丹利案例 - 摩根士丹利虽已多元化发展至更稳定的收入来源如资产和财富管理业务，但仍严重依赖投行业务，这使其在不同市场周期中拥有更平衡的收入流 [7] - 与高盛类似，受贸易前景明朗和降息乐观情绪推动，公司2025年前九个月投行业绩有所改善 [7] - 公司与三菱日联金融集团的合作将继续支持其盈利能力，2023年合作进一步巩固后，其在日本的市场份额有所提升 [9] - 2025年前九个月，公司亚洲地区收入同比增长29.3%，达到72.7亿美元 [9] - 公司正重点扩张财富和资产管理业务，该业务在疫情后投行业务放缓时期支撑了其财务状况 [10] - 2025年10月，公司宣布收购EquityZen以进军快速增长的私募市场，此前还收购了Eaton Vance、E*Trade Financial和Shareworks，降低了对资本市场业务的依赖 [10] - 财富和资产管理业务合计对总净收入的贡献从2010年的26%跃升至2024年的55%以上，截至9月底，这两大业务的总客户资产达到8.9万亿美元，接近其前首席执行官James Gorman设定的10万亿美元资产管理长期目标 [10] 股价表现与估值比较 - 过去六个月，高盛和摩根士丹利的股价分别上涨了35.8%和32.3%，两者表现均跑赢了Zacks投行行业指数和标普500指数 [11] - 高盛目前基于未来12个月收益的市盈率为16.34倍，摩根士丹利为17.29倍，两者均高于行业平均的15.09倍，因此高盛估值较摩根士丹利更便宜 [15][17] - 高盛的股息收益率为1.78%，低于摩根士丹利的2.23%，也低于行业平均的1.79%，而摩根士丹利提供的股息收益率高于行业 [17] - 高盛的股本回报率为15.29%，低于摩根士丹利的16.4%，反映出摩根士丹利在利用股东资金创造利润方面效率更高 [18] 业绩预期比较 - 市场对高盛2025年收入的共识预期意味着同比增长10.8%，2026年预计增长6%；2025年盈利共识预期增长20.8%，2026年预计增长12.6%，过去七天内这两年的盈利预期均被上调 [19] - 市场对摩根士丹利2025年和2026年收入的共识预期分别暗示同比增长13.4%和4.4%；2025年和2026年盈利共识预期分别增长24.3%和5.4%，过去一周内这两年的盈利预期均被上调 [23] - 分析师目前对摩根士丹利今年的前景略更乐观 [23] 投资要点总结 - 高盛通过内生增长投行收入、战略性收购以及加强资产财富管理部门的努力，可能提振其财务状况，其有吸引力的估值可为价值投资者提供更高的安全边际 [25] - 摩根士丹利则因更强的预期收入和盈利增长、稳健的交易储备以及财富和资产管理业务的持续扩张，提供了更大的上行潜力，尽管估值较高，但其成功的战略多元化努力、更高的股息收益率和资本配置使其对长期增长型投资者具有吸引力 [26]

华纳兄弟收购案的核心竞争态势 - 文章核心观点：派拉蒙与奈飞正在激烈竞购华纳兄弟 这场收购战的结果将决定好莱坞未来的格局定义者 [1][4][5] - 华纳兄弟自身价值获得高度认可 管理层被认为出色地挖掘了公司额外价值 [1] - 竞购方派拉蒙的动机源于其自身困境与野心 在被Skydance收购前已陷入困境 且在现有管理下表现不佳 收购华纳被视为能迅速跻身好莱坞顶级玩家的关键一步 [3][4] - 竞购方奈飞的动机在于巩固其统治地位 奈飞已在好莱坞占据多年主导地位并持续扩张 若成功收购华纳 将获得影院发行渠道及大量影视内容 有望成为娱乐业历史上最具统治力的公司 [4] - 这场收购战涉及巨额资金、强大实力与行业影响力 双方都认为这关乎好莱坞的未来 并将斗争到底 [2][5] 交易涉及的财务与战略考量 - 财务层面存在巨大差异 迪士尼可能出价2000亿美元 而派拉蒙当时的出价约为1000亿美元 迪士尼的出价显得更有优势 [2] - 派拉蒙-Skydance在好莱坞的“火力”不足 缺乏强大资源 [3] - 对奈飞而言 收购华纳将是一项“至高无上的成就” [4]

并购与收购将成为2026年市场主要驱动力 - 并购与收购活动预计将成为2026年牛市的一股非凡力量 [2] - 这些交易具有战略性且价值巨大，能为投资者创造大量财富 [3][4] 并购活动对市场的积极影响 - 收购行为可以抑制市场无休止的股票发行，收紧供应从而推高股价 [5][6] - 当前市场对部分收购公司给予了更高的股价奖励，这种情况虽然罕见但正在发生 [10] - 上市公司持续收购私募股权持有的私人公司，这有助于减少潜在的IPO供应 [6] 监管环境转向有利 - 与上届政府相比，当前行政当局对交易更为友好，更认可交易对市场、客户和股东的价值 [9] - 联邦贸易委员会（FTC）的态度转变，不再像以往那样普遍反对合并，这为交易扫清了障碍 [8][9] - 监管环境的改善增强了企业信心，例如Cintas在收购Unifirst的交易中，因相信监管会批准而提供了3.5亿美元的反向终止费 [19][20] 人工智能（AI）驱动私有化趋势 - 公司管理层意识到，实施AI转型可能伴随混乱和压力，导致公司错过一个或多个财季的业绩目标，从而损害股东利益 [11] - 作为上市公司，进行激进的AI变革可能会打压其股价，因此私有化成为更可行的选择 [17] - Janus Henderson以74亿美元的价格被私有化，此交易可能成为2026年数十家公司私有化的模板 [16][18] 具体并购案例与分析 - **华纳兄弟探索频道**：存在Netflix和由拉里·埃里森部分个人资金支持的Paramount Skydance两家竞购方，竞购战凸显了资产价值 [12][13] - 该股7个月前交易价格为7美元，而CEO认为其价值为每股34美元，显示市场估值可能存在显著低估 [15] - **Cintas收购Unifirst**：Cintas对行业第三名Unifirst提出每股275美元的收购要约，较其交易价格有64%的溢价 [19] - **Stanley Black & Decker出售业务**：以18亿美元现金将其航空航天制造业务出售给Heico，交易使Stanley Black & Decker股价上涨3%，Heico股价上涨4.68% [23][24] 市场表现与资金流向 - 市场在圣诞节反弹中继续上涨，道琼斯指数上涨228点，标准普尔指数上涨0.64%，纳斯达克指数上涨0.52% [2] - 市场预期将迎来非常强劲的股票发行，包括OpenAI和埃隆·马斯克可能进行的重磅交易 [6] - 预计将有更多降息，这有利于住房相关股票的反弹，家得宝被视为参与住房市场 turnaround 的最佳标的 [28][29]

收购要约与公司动态 - 华纳兄弟探索公司确认收到派拉蒙天舞公司于2025年12月22日发出的经修订的主动收购要约 旨在收购其全部已发行普通股 [1] - 公司董事会将依据其受托责任 在与独立财务和法律顾问协商后 根据与奈飞的合并协议条款 仔细审查并考虑此修订要约 [2] - 此次修订要约是在公司董事会于2025年12月8日一致拒绝派拉蒙天舞的先前主动要约后提出的 董事会认为先前要约价值不足 给公司及股东带来诸多重大风险与成本 且未达到与奈飞合并协议中定义的“更优提案”标准 [3] 董事会立场与建议 - 董事会目前未修改其关于奈飞合并协议的推荐意见 将在完成审查后就修订要约向股东提供董事会建议 [4] - 公司建议股东目前不要就派拉蒙天舞的修订收购要约采取任何行动 [4] 相关交易背景 - 华纳兄弟探索公司此前已与奈飞达成合并协议 目前正在进行相关交易 [2][8] - 作为与奈飞拟议交易的一部分 奈飞计划向美国证券交易委员会提交S-4表格注册声明 华纳兄弟探索计划提交委托书 同时计划为新成立的子公司“Discovery Global”提交注册声明 该子公司将持有奈飞不收购的华纳兄弟探索部分资产和业务 [8] 顾问团队 - 华纳兄弟探索公司的财务顾问为艾伦公司 摩根大通和Evercore 法律顾问为Wachtell Lipton, Rosen & Katz以及Debevoise & Plimpton律师事务所 [5] 公司业务概览 - 华纳兄弟探索公司是一家全球领先的媒体和娱乐公司 通过电视 电影 流媒体和游戏等渠道创作并发行全球最具差异化和最完整的品牌内容组合 [6] - 旗下品牌和产品包括探索频道 HBO Max discovery+ CNN DC TNT体育 欧洲体育 HBO HGTV 美食频道 OWN 调查发现频道 TLC Magnolia Network TNT TBS truTV 旅游频道 动物星球 科学频道 华纳兄弟影业集团 华纳兄弟电视集团 华纳兄弟动画影业 华纳兄弟游戏 新线影院 卡通频道 Adult Swim 特纳经典电影等 [6]

交易动态与竞争格局 - 华纳兄弟探索公司股价上涨3.5% 接近29美元 市场对交易前景反应积极 [3] - 奈飞对华纳兄弟的收购出价为每股27.75美元 派拉蒙的出价为每股30美元现金 [3][4] - 奈飞的报价包含一项“存根权益” 即华纳的有线电视网络资产将继续独立交易 分析师估计其价值约为每股1美元 这使得奈飞的实际报价接近每股29美元 [4][5] - 若华纳选择与派拉蒙交易 需向奈飞支付约每股1美元的终止费 因此两家竞购方当前的报价从价值角度看都接近每股29美元 [6] - 市场预期将出现更高的报价 套利市场正在押注更高的交易价格 [7][9] 竞购方战略动机分析 - 奈飞拥有全球最佳的商业模式 能将优质长视频转化为利润 是经济上最能利用华纳兄弟资产的公司 [2] - 此次合并对派拉蒙更具战略重要性 因为规模对流媒体至关重要 而派拉蒙目前缺乏足够的竞争力 收购华纳将极大推动其发展 [3] - 派拉蒙已提出六次报价并调整了条款 分析师认为当前报价可能并非其最终出价 [8] - 奈飞拥有强大的财务能力 其约4250亿美元的市值使其能够轻松进行此项收购 [9] - 奈飞处于有利地位 无论交易成败前景都光明 但分析师认为收购这些资产对奈飞更为有利 [10] 交易影响与公司前景 - 交易不确定性已导致奈飞股价下跌 因为奈飞原本是纯粹依靠有机增长的优质公司 而此次并购将改变这一叙事 [11] - 分析师认为 如果奈飞能赢得竞购 它将成为这些资产的出色所有者 但派拉蒙对这些资产的需求更为迫切 [11]

公司收购公告 - 公司宣布已达成协议 以32亿美元收购LLOG Exploration Company [2] - 收购将使公司通过获得领先地位 抓住独特机会 [3] 收购战略与区域定位 - 公司长期认为美国墨西哥湾是其合理的战略目标区域 [2] - 该区域是全球最多产的油气盆地之一 拥有完善的基础设施和供应商及承包商基础 [3] - 该区域拥有非常支持性的财政和监管制度 [3] - 从地下资源角度看 该区域拥有相当大的发展空间 [3]

交易公告 - Trian基金管理公司与General Catalyst集团管理公司宣布将以全现金交易方式收购Janus Henderson集团 交易总价值约74亿美元 [2] - 战略投资者包括卡塔尔投资局 香港资产管理公司新鸿基有限公司以及万通互惠理财 [3] - 交易预计将于2026年中完成 [4] 交易条款与溢价 - 非Trian持有的Janus Henderson股东将获得每股49美元现金 较10月24日（收购提案公开前最后一个交易日）未受影响收盘价有18%的溢价 [4] - 初始收购提案于10月26日提出 报价为每股46美元现金 最终交易价格有所提高 [6] - 公司董事会成立由无关联董事组成的特别委员会审议并最终批准了该交易 董事会以全票通过最终出售决议 [6] 公司治理与股权结构 - 收购后 现有管理团队将继续运营Janus Henderson 包括首席执行官Ali Dibadj 公司总部将保留在伦敦和丹佛 [4] - Trian自2020年起成为Janus Henderson股东 目前持有其20.6%的股份 [8] - 截至2025年3月10日 公司所有董事及指定高管合计持有20.4%的流通股 [8] - 截至2023年12月31日 贝莱德和先锋集团分别持有Janus Henderson 10.5%和8.6%的股份 [8] 公司业务与财务概况 - 截至9月30日 Janus Henderson管理资产规模约为4840亿美元 拥有超过2000名员工 [7] - 其资产管理规模中 50%来自中介客户 30%来自机构客户 20%来自自主投资者 [7] - 2024年4月 Janus Henderson成为美国Guardian人寿保险公司450亿美元投资级固定收益投资组合的管理人 [5] - 2024年9月 保险提供商CNO金融集团以6亿美元资本承诺收购了Janus Henderson旗下私募信贷管理机构Victory Park Capital的少数股权 [6] 管理层与投资方观点 - 首席执行官Ali Dibadj表示 此次收购是对公司长期战略的强烈肯定 与Trian和General Catalyst的合作将使公司能进一步投资于产品供应、客户服务、技术和人才 [5] - Trian首席执行官兼创始合伙人Nelson Peltz对Ali Dibadj及其团队近年来的业绩表示自豪 [5] - General Catalyst首席执行官Hemant Taneja称此次收购是一个巨大的机会 [5]

全球数据中心并购活动创纪录 - 截至2025年11月，全球数据中心交易额飙升至近610亿美元，超过2024年创纪录的608.1亿美元 [1][5] - 2025年已发生超过100宗数据中心交易 [2] - 自2019年以来，美国和加拿大的数据中心交易总额约1600亿美元，亚太地区近400亿美元，欧洲为242亿美元 [2] 人工智能与科技巨头驱动需求 - 科技巨头和AI超大规模企业宣布了数十亿美元的资本支出计划以扩展基础设施，加剧了对数据中心的兴趣 [3] - AI相关公司贡献了华尔街今年大部分涨幅 [3] - AI的变革潜力正推动日均超过10亿美元的研发、资本项目、合作与收购投资 [4] - 在价值超过5亿美元的战略性科技交易中，AI原生公司今年占据了绝大部分 [7] 整体并购市场趋势 - 2025年全球并购交易总额预计达4.8万亿美元，同比增长36%，有望成为有记录以来第二高年份 [6] - 价值50亿美元或以上的交易贡献了交易额增长的75% [6] - 今年以来科技行业并购交易额同比增长超过76%，达到4780亿美元 [7] 利率环境与融资条件 - 美联储在2025年实施了三次降息，若此举有助于拉低长期债券收益率，债务融资成本将降低，可能进一步刺激并购活动 [8] 相关的投资工具与表现 - NYLI Merger Arbitrage ETF (MNA) 今年以来上涨约8.7% [9] - 并购活动通常利好投资银行，iShares U.S. Broker-Dealers & Securities Exchanges ETF (IAI) 和 Invesco KBW Bank ETF (KBWB) 等ETF可能受益 [9] - Roundhill Generative AI & Technology ETF (CHAT) 今年以来上涨约47.2%，预计将在AI领域的并购趋势中获得进一步关注 [11] - 预计短期内AI领域将出现更多并购交易，科技公司正不遗余力挖掘AI价值 [11]