英伟达的战略投资与市场定位 - 公司近期进行大规模战略投资 包括50亿美元投资英特尔和至多1000亿美元投资OpenAI [1] - 投资OpenAI被视作参与下一代万亿美元级超大规模公司（Hyperscaler）的机遇 并非合作前提条件 [7][8][9] - 市场存在对"收入循环"的质疑 但公司强调投资与采购关系独立 投资决策基于对OpenAI增长潜力的判断 [30][31] AI计算范式变革与行业机遇 - AI计算存在三条扩展定律：预训练（pre-training）、后训练（post-training）和推理（inference） 其中推理环节因"链式思考"模式带来算力需求指数级增长 [5][6] - 推理收入占比超过40% 且正经历爆发式增长 [4] - 全球计算基础设施正从通用计算转向加速计算与AI计算 仅hyperscale企业替换需求就达数千亿美元市场 [15][18] 数据中心与算力需求前景 - OpenAI计划建设10个吉瓦（Gigawatt）级数据中心 若全部采用英伟达方案 潜在收入贡献达4000亿美元 [7][9] - 阿里云计划到2030年代将数据中心电力消耗提升10倍 电力消耗与公司收入呈正相关关系 [19] - 当前AI年市场规模约4000亿美元 预计未来将增长4-5倍 全球AI收入有望从2026年1000亿美元增至2030年1万亿美元 [19][22] 技术优势与竞争壁垒 - 公司通过极致协同设计（co-design）实现系统级性能提升 Blackwell相比Hopper实现30倍性能提升 [34][37] - 年度发布节奏（Hopper→Blackwell→Vera Rubin→Rubin Ultra→Feynman）确保技术持续领先 [33][34] - 竞争优势体现在全栈能力（硬件+软件+网络+系统）和规模效应 单个客户订单可达500亿美元级别 [41][49] 供应链与产能管理 - 供应链已实现全面打通 从晶圆启动到封装、HBM内存均具备快速扩产能力 [27] - 采用按需响应模式 根据客户年度预测动态调整产能 实际需求持续超出预期 [27] - 当前全球短缺的是"计算"而非GPU数量 公司处于紧急追赶状态 [27] 对ASIC竞争格局的研判 - ASIC芯片面临系统级挑战 AI工厂需要多芯片协同设计而非单一芯片 [42][43] - 即使竞争对手免费提供芯片 英伟达系统因单位能耗性能优势仍能提供更优经济性 [49] - Google的TPU属于架构型芯片 但公司仍是Google的GPU大客户 [45] 全球AI基础设施发展 - 每个国家都需要主权AI能力 既要使用主流AI模型 也要建设自主AI基础设施 [58][59] - AI基础设施成为继能源、通信后的第三类国家关键基础设施 [59] - 与Intel合作推动生态融合 将Intel的通用计算生态与英伟达AI生态结合 [48] 财务与增长预期 - 华尔街分析师预测2027-2030年增速仅8% 但公司认为实际机会远大于市场共识 [11][14][52] - 公司定位为AI基础设施合作伙伴 而非单纯芯片公司 [53] - 有望成为史上首家10万亿美元市值公司 [2][53]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 我们认为，英特尔与英伟达的协议进一步巩固了英伟达公司的市场主导地位，并代表了向下一个计算 时代过渡的一个里程碑。 正如英特尔公司在上世纪八九十年代牢牢掌控市场一样，英伟达如今已将其护城河延伸至 x86 生态 系统（涵盖个人电脑和数据中心），并根据我们的估计将其总可用市场规模扩大了 5000 亿美元。这 背后的潜台词是，英特尔首席执行官陈立武正在采取必要措施拯救英特尔。他这样做，就是将公司的 未来之车搭上，而未来正由英伟达的编程模型和平台 CUDA 定义。 据我们估计，此举还将使英特尔的TAM增加约1000亿美元，并为迅速衰落的x86业务注入新的活力。 我们的经济模型表明，英特尔的晶圆代工业务仍然是其扭亏为盈的重大阻力，但此次合作将带来的系 统级芯片产品将为其带来急需的提振。总的来说，我们认为此举对两家公司和x86客户来说都是双 赢，并将进一步推动人工智能的发展。 在这篇突发分析中，我们回顾了交易的要点，预测了此次合作对个人电脑和数据中心领域的经济影 响，并分析了对英特尔、英伟达、AMD、Arm Ltd. 和超大规模厂商的战略影响，最后我们将展望未 来。 我们对英 ...

（图片来源：摄图网） 9月18日晚间，一则重磅消息引爆全球科技圈：英伟达宣布将斥资50亿美元、以每股23.28美元的价格收 购英特尔普通股。交易价格定为每股23.28美元，比上月美国政府以每股20.47美元收购英特尔10%股份 的定价还高。英伟达由此成为英特尔最大股东之一，预计持股比例超4%。消息公布后，英特尔股价在 盘前交易中暴涨超30%，创下该公司近年来最大单日涨幅。资本市场用真金白银为这场"芯片双雄"的联 姻投下信任票。 此外，英伟达还宣布与英特尔达成合作。英伟达首席执行官黄仁勋表示："我们将联合打造数据中心平 台的定制CPU。在个人计算方面，我们将开发新型英伟达芯片，将全球最强CPU和GPU整合起来。加速 计算和AI计算时代已经到来，英特尔与英伟达将携手推动发展。" 这项历史性的合作将英伟达的人工智能和加速计算堆栈与英特尔的CPU和庞大的x86生态系统紧密结合 在一起。黄仁勋在采访中强调，"这不是简单的财务投资，而是两个世界级平台的融合。" 全球GPU芯片行业是现代科技领域中极具活力与战略意义的关键产业。它起源于20世纪90年代，随着 计算机图形处理需求的增长而迅速崛起。如今，GPU芯片已广泛应用于游 ...

合作与投资 - 英伟达以每股23.28美元价格认购英特尔普通股，投资50亿美元，需获得监管批准 [3] - 双方合作涉及数据中心产品和个人计算产品，包括定制x86处理器和集成GPU芯粒的x86系统级芯片 [3] - 合作关系将带来每年250亿至500亿美元的市场机会，英伟达认为投资回报很高 [7] 市场影响与机会 - 数据中心CPU年市场规模约300亿美元，合作使英特尔x86 CPU可直接集成到英伟达NVLink生态系统，用于构建AI超级计算机 [6] - 全球年销售笔记本电脑1.5亿台，合作将创建融合CPU和GPU的SoC，开拓新笔记本电脑细分市场 [6] - 英伟达成为英特尔服务器CPU主要客户，将从英特尔购买x86 CPU用于NVLink机架系统 [7] 技术整合与战略 - 合作将英特尔x86 CPU与英伟达AI加速计算架构结合，通过NVLink技术扩展计算规模 [4][7] - 英伟达维持Arm架构CPU路线，完全致力于Arm架构，正在开发下一代Vera CPU和机器人芯片 [9] - 英伟达加速计算产品兼容所有CPU架构，重点关注提升通用计算平台性能 [10] 企业关系与文化 - 双方CEO认识超过30年，合作基于各自在CPU和AI加速计算领域的领导地位 [5] - 英特尔CEO强调优化资产负债表，感谢英伟达对英特尔的信心 [7] - 英特尔致力于建立精简、快速发展的文化，以匹配英伟达的文化节奏 [10] 代工合作情况 - 英伟达持续评估英特尔代工技术，但当前合作聚焦定制CPU等业务 [9] - 台积电仍是英伟达和英特尔的主要代工合作伙伴，因其工艺技术、产能和运营灵活性 [9] - 合作CPU的具体制程细节未披露，产品准备好后将另行公告 [9]

半导体行业迎来一个史诗级的动态。 2025 年 9 月 18 日，半导体领域的两大世界级巨头，英伟达与英特尔宣布达成合作协议。伴随着这一合 作，英伟达将以每股 23.28 美元的价格投资 50 亿美元购买英特尔的普通股。 这一合作公布后，英特尔股价出现暴涨，增长幅度接近于 30%——英伟达股价也出现小幅度上涨， AMD 股价出现了一定程度的跌幅。 以下是关于本次合作中值得关注的 10 个关键问题。 Q1：英伟达与英特尔本次合作的重点是什么？ A1：双方将共同开发多代定制数据中心和 PC 产品，以加速超大规模、企业和消费市场中的应用程序和 工作负载。 双方将利用 NVIDIA NVLink，专注于将 NVIDIA 的架构与英特尔的架构连接起来，将 NVIDIA 的人工 智能和加速计算优势与英特尔领先的 CPU 技术和 x86 生态系统相结合，为客户提供尖端的解决方案。 Q2：双方合作的具体措施是什么？ A2：在数据中心方面，英特尔将打造 NVIDIA 定制的 x86 中央处理器（CPU），NVIDIA 将把这些 CPU 集成到其人工智能（AI）基础设施平台中，并向市场推出。 在个人计算领域，英特尔将构建并向市场 ...

合作概述 - 英伟达以每股23.28美元价格认购英特尔普通股 投资50亿美元[1][3] - 双方将共同开发多代定制化数据中心和个人计算产品 合作涉及x86 CPU与英伟达AI加速架构的整合[4] - 英特尔CEO称合作是"重要里程碑"和"改变游戏规则的机会" 英伟达CEO表示技术团队已合作一年[1][4] 市场反应 - 消息公布当日英伟达股价上涨3.49% 英特尔股价大涨22.77%[1] - 竞争对手AMD股价下跌0.78% 博通股价下跌0.24%[1] 数据中心合作 - 英特尔为英伟达定制x86处理器 集成到英伟达AI基础设施平台中[3] - 英伟达将英特尔x86 CPU集成到NVLink生态系统 用于构建AI超级计算机[5] - 数据中心CPU市场规模达每年300亿美元[5] - 英伟达将成为英特尔服务器CPU主要客户 购买x86 CPU连接至NVLink机架系统[6] 个人计算合作 - 推出集成英伟达RTX GPU芯粒的x86系统级芯片 驱动PC产品[3] - 通过NVLink创建融合两种处理器的SoC 针对每年1.5亿台笔记本电脑市场[6] - 新SoC将创建新型笔记本电脑细分市场[6] 市场机会 - 合作带来每年250亿-500亿美元市场机会[6] - 合作基于规模化计算需求 将最佳GPU与x86 CPU通过NVLink连接扩展计算规模[6] 技术架构 - x86架构将融入英伟达NVLink生态[4] - 加速计算和AI计算时代已经到来 合作基于对计算根本性变革的认可[4] - 英伟达加速计算产品支持几乎所有CPU架构[9] 制造合作 - 英伟达持续评估英特尔铸造技术 但当前合作聚焦定制CPU[8] - 台积电被认可为世界级代工厂 将继续作为双方长期合作伙伴[8] - 合作CPU制程细节未披露 产品准备好后将另行公告[8] 战略定位 - 英伟达保持完全致力于Arm架构路线 继续开发下一代Arm架构Vera CPU和机器人芯片[8] - x86架构在云服务提供商CPU中仍占绝大多数份额[9] - 英特尔希望建立精简快速的文化以匹配英伟达发展速度[9]

合作内容与目标 - 台积电为英伟达与英特尔合作生产的革命性芯片提供代工支持 聚焦数据中心定制CPU及个人计算创新 [1] - 合作通过整合英伟达NVLink技术 将人工智能加速计算能力与英特尔x86架构深度融合 [1] - 英伟达向英特尔投资50亿美元 计划将英特尔CPU与英伟达GPU结合开发数据中心及PC产品 [1] 市场机遇与产品规划 - 合作将开拓年规模约500亿美元市场机遇 其中数据中心CPU市场规模达250亿美元 [2] - PC笔记本电脑年销量约1.5亿台 将通过NVLink实现CPU与GPU紧密集成 [2] - 打造集成顶尖CPU与GPU的定制芯片 重点布局笔记本电脑领域 [2] 合作关系与产业影响 - 合作不影响英伟达与Arm的既有合作关系 公司将继续推进Arm路线图 [2] - 英特尔首席执行官表示将继续与台积电评估14a与18a工艺未来应用 [1] - 联盟可能对AMD构成竞争压力 但台积电在制造业的领先地位依然稳固 [2] 合作背景与行业评价 - 美国商务部长对两家美国公司合作表示兴奋 特朗普政府未参与交易 [2] - 英伟达投资体现对英特尔信任 可能助力其扭亏为盈 [2] - 分析认为英特尔仍需证明其重回芯片制造强国地位并展现实质性进展 [2]

投资与合作公告 - 英伟达宣布向英特尔普通股投资50亿美元，投资价格为每股23.28美元 [1] - 双方将合作开发多代定制数据中心和PC产品，以加速超大规模、企业和消费者市场的应用程序和工作负载 [1] - 在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，由英伟达集成至AI基础设施平台；在个人计算领域，英特尔将生产集成英伟达RTX GPU的x86系统级芯片 [1] 市场反应与股价表现 - 投资消息宣布后，英特尔股价在9月18日盘前大幅上涨超过30%；英伟达盘前上涨约3% [1] - 投资宣布前，英特尔最新收盘价为24.9美元/股 [1] 管理层评论 - 英伟达首席执行官黄仁勋称此次合作为"历史性合作"，实现了英伟达AI和加速计算堆栈与英特尔CPU及x86生态系统的融合 [1] - 英特尔首席执行官陈立武表示，英特尔的数据中心和客户端计算平台、制程技术及制造能力，将与英伟达在AI和加速计算领域的领先地位形成互补 [1] 英特尔近期其他重大投资 - 8月19日，软银集团以每股23美元的价格认购英特尔普通股，总投资额达20亿美元 [1] - 8月22日，英特尔与美国政府达成协议，美国政府以每股20.47美元收购4.333亿股，投资额89亿美元，持股9.9%，成为大股东 [1] - 加上此前22亿美元补贴，美国政府对英特尔总投资额达到111亿美元 [1] 英特尔资本开支与财务状况 - 近五年来，英特尔已投资1080亿美元资本和790亿美元研发资金，大部分用于扩大美国制造能力和工艺技术 [2] - 英特尔正在大力扩张美国本土芯片制造产能，投资超过1000亿美元扩建美国工厂 [2] - 亚利桑那州的最新芯片制造工厂预计将于今年晚些时候开始大规模生产，采用美国本土最先进半导体制造工艺技术 [2] - 受重组成本、资产减值及一次性费用影响，英特尔2025年第二财季营业收入128.6亿美元，同比持平；净利润为亏损29亿美元，较去年同期扩大 [2] 合作背景与分析师观点 - 本次投资未提及英特尔的代工业务与英伟达之间的合作 [2] - 近年来，英伟达与英特尔在多个领域交叉竞争，英伟达已进入PC和数据中心CPU市场，英特尔也试图销售与英伟达竞争的AI芯片 [2] - 分析师认为合作对英特尔帮助很大，能够接触英伟达知识产权意义重大，有助于稳定公司局面并增添可信度 [3]

合作核心内容 - 英伟达同意向竞争对手英特尔投资50亿美元，以每股23.28美元的价格收购英特尔普通股 [1] - 双方将联合研发面向个人电脑与数据中心的芯片，英特尔将在其下一代PC芯片中采用英伟达的图形处理技术，并为英伟达的数据中心产品提供处理器支持 [1] - 合作未透露首款芯片上市时间表，且不影响各自未来的独立发展规划 [1] 市场反应与英特尔近期融资 - 消息公布后，英特尔股价在盘前交易中一度暴涨28% [1] - 在此次注资前，英特尔已获多轮外部支持：美国政府同意收购其约10%的股份，日本软银集团上月意外追加20亿美元投资，公司还通过出售资产筹集资金 [1] 行业格局与竞争态势 - 合作凸显全球计算机行业权力格局深刻转变，英特尔从曾将英伟达视为边缘玩家转为依赖后者资金与技术 [2] - 在PC芯片领域，英特尔计划推出融合通用处理功能与英伟达高性能图形组件的产品，以增强对AMD的竞争力 [2] - 在数据中心市场，英伟达的AI加速芯片占据绝对主导地位，英特尔等厂商被挤压至次要角色，合作中英特尔将为英伟达部分数据中心产品提供处理器 [3] 公司战略与领导层表态 - 英伟达首席执行官黄仁勋称此为里程碑合作，实现了英伟达AI与加速计算技术同英特尔CPU及x86生态系统的融合 [2] - 英特尔首席执行官陈立武感谢英伟达的投资信任，强调英特尔正围绕全产品线推进创新 [3] - 在新任领导者推动下，英特尔表示将采取更开放策略，主动寻求合作并向竞争对手开放自家工厂 [5] 财务与市场地位对比 - 英伟达此次投资所获英特尔股份占比不足5%，英特尔市值为1160亿美元，而英伟达市值已超过4万亿美元 [3] - 华尔街分析师估算英伟达今年营收有望达到约2000亿美元，预计其单季度营收将超过英特尔全年营收 [5] - 尽管在2022年英特尔营收仍为英伟达的两倍多，但英特尔在AI加速芯片领域行动迟缓并丧失芯片制造领先地位，被迫委托台积电生产最先进芯片 [4][5]

全球AI算力与数据中心资本开支分析 涉及的行业与公司 * AI算力行业 数据中心资本开支市场 半导体行业[1] * 涉及公司包括英伟达 Marvell 博通 微软 谷歌 亚马逊 Meta 阿里巴巴 字节跳动等互联网与芯片公司[1][7][12] 核心观点与论据 AI创新周期与算力需求 * 2025年下半年美国AI进入新周期 集群交付和训练/推理算力需求共振向上 推理需求增长曲线比预期更陡峭[1][4][5] * 大型集群回归且单集群量级超预期 中美AI差距边际拉大但整体差距未超市场预期[1][5] * 2025年推理算力需求占比首次超过训练 占比超过50% 互联网大厂中推理占比更高[7] * 训练和推理使用场景的比例2025年接近六四开 60%是推理 40%左右是训练[8] 数据中心资本开支增长 * 2028年数据中心资本开支指引上修至约1.022万亿美元 且预计提前至2027年实现[1][6][9] * 2023年全球数据中心资本开支为2600亿美元 2023-2027年复合增速近50%[9] * 2030年全球数据中心资本开支预计达3-4万亿美元 整体总量在7年内翻10倍[9][18] * 2025年资本开支为6000亿美元 未来5年翻5倍 2027年到2030年再翻3倍[18] 半导体占比与市场结构 * 预计到2028年 数据中心总资本开支中设备 半导体及纯芯片部分比例增加[1][14] * 若2028年总开支达1万亿美元 芯片部分将达3500亿美元[1][14] * 2023年半导体在数据中心设备资本开支中占46% 纯芯片部分占32%[14] * 加速计算将成为主流 传统计算占比显著下降 2023年传统计算占40% 预计到2028年下降至10% 到2030年几乎可忽略不计[1][22] 英伟达市场地位与预测 * 预计2027年英伟达在5000亿美元数据中心总资本开支中占据90%市场份额[1][15] * 英伟达净利润率约55%至57% 2027年净利润可能达到2200亿美元左右[1][15] * 到2030年 数据中心资本开支预计达3万亿美元 半导体部分可能超过一半 英伟达有望实现6000亿美元净利润[2][16] * 英伟达重心从单颗芯片转向互联技术 通过扩展芯片种类和互联技术提升集群计算效率[4][31] ASIC与GPU竞争格局 * ASIC重要性增加 但GPU仍占据主导地位 GPU和ASIC的占比大约为9:1[1][8] * Marvell和博通的ASIC收入与英伟达GPU收入相比仍然较小[1][8] * 2024年ASIC在整体市场中占比为10% 预计未来三年内占比将显著提高[8] * 预计到2028年 ASIC的市场占比可能仅能达到15% 英伟达GPU占比仍在90%左右浮动[25] * 开发ASIC芯片面临困难 只有谷歌TPU能够较好地应用于推理[26][29] 互联网公司投资趋势 * 数据中心资本开支在互联网公司总资本开支中持续提升[1] * 微软的数据中心资本开支从2023年的50%逐步增加到2024年的60%多 2025年预计达到70% 2026年可能达到80%[10][11] * 阿里巴巴 字节跳动等公司数据中心投资占总资本开支约50%-60% 并随着加速购买计算卡而迅速增加[12] * 预计到2030年 数据中心投资占互联网公司总资本开支的比例将提升至80%-90%左右[11] 其他重要内容 技术发展趋势 * 光互联技术受集群规模和互联密度影响 一颗GPU对应的光模块数量可能从1比2到1比10甚至更多[20] * PCB板子的单价上涨 从几百美金涨至几千美金[20] * 传统计算转变为加速计算的主要原因是算法架构的变化[24] 国内外差距与挑战 * 国内与海外在芯片领域的差距主要体现在系统整合和集群互联方面[32] * 大厂开发ASIC面临对模型需求和推理场景需求不理解的困难[27][28] * 未来需要关注核心卡点 如互联技术对于全球市场非常重要 电力供应是海外市场的重要因素[33] 市场预期与估值影响 * 2030年全球AI市场规模预计达到3-4万亿美元 主要包含芯片 PCB 模块和模组等环节[3] * 半导体行业目前仅经历了预期发展周期中的约三分之一[23] * 远期增长确定性对板块估值具有重要意义 尤其是在熊市期间[4][36] * 海外算力链的发展还远未结束 产业增长空间依然广阔[37]