报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 拟收购米亚精密补足金属加工能力拼图完善平台化布局，标的公司在精密金属结构件领域竞争力领先，与公司现有业务优势互补协同，有望拓展金属加工业务版图 [9] - 2025 年将迎 AI 眼镜元年，歌尔股份深度卡位 AI/AR 眼镜行业，在声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节均有布局，有望受益行业爆发 [9] - 声学零部件/声学整机业务有望受益端侧 AI 及新品推出量价齐升驱动业绩高增，精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级带动价值量提升，智能声学整机业务受益苹果新品发布 [9] - 智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，公司为全球 XR 行业代工龙头，本次收购有望增厚业绩，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 35.35/42.68/52.83 亿元 [9] 主要财务指标总结 营收与利润 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 1009.54 亿、1043.17 亿、1109 亿、1210 亿元，同比增速分别为 2.4%、3.3%、6.3%、9.1% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 26.65 亿、35.35 亿、42.68 亿、52.83 亿元，同比增速分别为 144.9%、32.6%、20.7%、23.8% [4] 其他指标 - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.76 元、1.01 元、1.22 元、1.51 元 [4] - 2024 - 2027 年市盈率分别为 31 倍、24 倍、19 倍、16 倍 [4] - 2024 - 2027 年市净率分别为 2.5 倍、2.3 倍、2.1 倍、1.9 倍 [4] 公司基本数据总结 - 总股本 349149.72 万股，已上市流通股 308431.93 万股 [5] - 总市值 832.02 亿元，流通市值 734.99 亿元 [5] - 资产负债率 56.05%，每股净资产 9.65 元 [5] - 12 个月内最高/最低价为 30.30/18.04 元 [5] 财务预测表总结 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产合计分别为 494.4 亿、500.74 亿、552.19 亿、619.45 亿元 [10] - 2024 - 2027 年非流动资产合计分别为 332.67 亿、357.74 亿、375.63 亿、386.11 亿元 [10] - 2024 - 2027 年负债合计分别为 486.59 亿、487.63 亿、520.3 亿、553.47 亿元 [10] 利润表 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 1009.54 亿、1043.17 亿、1109 亿、1210 亿元 [10] - 2024 - 2027 年营业利润分别为 28.47 亿、38.69 亿、46.56 亿、57.45 亿元 [10] - 2024 - 2027 年净利润分别为 25.86 亿、35.39 亿、42.72 亿、52.88 亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 62 亿、37.57 亿、84.96 亿、89.39 亿元 [10] - 2024 - 2027 年投资活动现金流分别为 -52.46 亿、-51.54 亿、-49.97 亿、-45.41 亿元 [10] - 2024 - 2027 年融资活动现金流分别为 -22.9 亿、3.63 亿、6.79 亿、4.33 亿元 [10] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.4%、3.3%、6.3%、9.1% [10] - 2024 - 2027 年归母净利润增长率分别为 144.9%、32.6%、20.7%、23.8% [10] - 2024 - 2027 年毛利率分别为 11.1%、11.4%、11.7%、12.2% [10]

端侧AI行业趋势 - 手机厂商如iPhone、华为、三星、小米、OPPO等均在将大模型嵌入手机，端侧AI成为竞争焦点 [2] - 端侧AI的核心优势在于保护用户隐私，通过本地计算避免数据上传云端 [2] - 行业面临技术挑战，即使苹果的Apple Intelligence计划也因技术难度推迟至明年 [2][3] SmallThinker技术突破 - 上海交通大学IPADS研究所与初创公司本智激活联合推出端侧原生大模型SmallThinker [4] - 模型包含SmallThinker-4B-A0.6B和SmallThinker-21B-A3B两个尺寸，专为端侧算力设计 [4][5] - 4B模型在1GB内存下推理速度达19.41 tokens/s，21B模型在RK3588开发板上比Qwen-14B快21倍 [5] 模型架构创新 - 采用端侧原生设计，避免传统模型的"降智"压缩 [6][7] - 核心技术包括双层稀疏架构、专家路由前置和混合稀疏注意力 [9][12][17] - 混合稀疏注意力使KV缓存占用降低76%，支持16K长文本处理 [17] 性能表现 - 4B模型基于2.5T Tokens数据预训练，21B模型基于7.5T Tokens数据预训练 [23][24] - 在1GB内存限制下，4B模型推理速度达19.91 tokens/s，比Qwen3-1.7B快19倍 [26][27] - 21B模型在8GB内存PC上推理速度达20.30 tokens/s，比Qwen3-30B快2倍 [29] 生态与未来发展 - 模型兼容主流推理框架和硬件平台，包括国产鸿蒙系统 [18] - 配套的PowerInfer推理框架GitHub星标达8.2K，曾登顶全球趋势榜 [19][20] - 未来计划通过扩大训练规模提升模型能力，并发展个性化智能体 [32][33]

公司动态 - 后摩智能发布端边大模型AI芯片M50及配套硬件组合 包括力擎系列M2卡 力谋系列加速卡及计算盒子 形成覆盖移动终端与边缘场景的完整产品矩阵 [1] - M50芯片典型功耗仅10W 支持1.5B到70B参数的本地大模型运行 具备高算力 低功耗 即插即用特性 [1] - 公司依托存算一体技术优势 将计算和存储单元集成 解决传统芯片数据传输慢 功耗高问题 满足端边设备算力需求 [2] - 产品矩阵可应用于PAD PC 智能语音设备 机器人等移动终端 以及一体机 计算盒子 工作站等边缘设备 [2] - 解决方案支持消费终端 智能办公 智能工业等领域的离线全流程本地处理 保障数据隐私安全 [3] - 公司成立于2020年 已获得中国移动产业链发展基金 北京市人工智能基金等多家机构投资 [3] 行业趋势 - 大模型加速落地各类人机交互终端 包括PC 手机 机器人 眼镜 耳机 手表等 端侧大模型具备隐私保护强 响应速度快优势 [1] - 全球端侧AI市场规模预计从2025年3219亿元增长至2029年1.2万亿元 复合年增长率达39.6% [1] - 市场对适配端侧大模型的算力需求持续提升 需满足高算力 高带宽 低功耗三大指标 [2]

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）午后大涨4 39% AI概念股集体爆发 GPU Kimi 多模态模型 ChatGPT等概念指数领涨市场 [1] - 成分股全线飘红 寒武纪领涨13 59% 云从科技大涨10 71% 恒玄科技 芯原股份 虹软科技 星环科技等多股涨幅超5% [1] - 盘中换手近30% 成交总额突破2000万元 市场交投活跃 [1] 行业动态 - 饿了么推出行业首款AI智能头盔X3 在AI能力 效率和安全等方面全面升级 覆盖所有蓝骑士 [1] - 首创证券认为端侧AI 机器人等新兴应用领域打开成长空间 看好利基DRAM渗透率提升 [1] - AI眼镜作为端侧新兴消费电子终端 未来出货量增长有望带动存储产品需求提升 [1] - 一台人形机器人总计约有100颗MCU 主要应用于关节控制和灵巧手 [1] 产品特性 - 科创人工智能ETF华夏（589010）紧密跟踪上证科创板人工智能指数 覆盖全产业链优质企业 [2] - 兼具高研发投入与政策红利支持 20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业机会 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025（第六届）国际AI + IoT生态发展大会推动AI与物联网深度融合，释放边缘计算等领域产业化信号，加速AIoT技术规模化落地 [1][9] - 当前AI热潮源于2012年AlexNet模型突破，算力飞跃与数据积累是爆发核心驱动力，英特尔在超算领域占核心地位 [2][10] - 训练数据量与计算需求指数级增长，推动应用场景向边缘计算渗透，预计2030年AI成全球边缘市场核心驱动力，市场规模达4450亿美元 [3][11] - 英特尔推出全栈产品矩阵支撑AI发展三阶段，通过开放架构与生态合作推动边缘AI在垂直领域深度应用 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月24日深圳举办的2025（第六届）国际AI + IoT生态发展大会以“智联万物，赋能未来”为主题，聚焦技术痛点，头部企业及院士专家齐聚 [1][9] - 大会设三大核心板块与展台，展示前沿技术与产品，展现行业从“连接”向“智联”升级趋势 [1][9] - 政策与市场双轮驱动下，大会释放边缘计算等领域产业化信号，加速AIoT技术在智能制造等场景规模化落地 [1][9] 点评 - 当前AI热潮始于2012年AlexNet模型突破，算力从1994年每秒1300亿次跃升至200亿亿次，数据层面有超千万级标注数据集等支撑 [2][10] - 英特尔在超算领域占核心地位，全球72%超算用其处理器，正与阿贡国家实验室合作打造下一代超级计算机“Aurora” [2][10] - 训练数据量与计算需求指数级增长，边缘AI已在多领域规模化落地，预计2030年AI成全球边缘市场核心驱动力，规模达4450亿美元 [3][11] - 英特尔通过低比特量化技术提升边缘端AI推理效率，通过多种处理器实现边缘端AI微调与推理，展示Gaudi AI加速器高性能 [3][11] - 英特尔推出全栈产品矩阵支撑AI发展三阶段，不同系列产品适用于不同场景，通过开放架构与生态合作推动边缘AI应用 [4][12]

公司背景与技术实力 - 孵化自上海交通大学并行与分布式系统研究所（IPADS），该研究所在操作系统、分布式系统领域国际领先，近10年CSRankings操作系统领域全球第一 [2] - 核心团队由IPADS教师及博士生组成，创始人兼CEO为上海交通大学副教授、博导糜泽羽 [2] - 在端侧大模型、端侧Infra底层系统领域具备世界一流技术实力，主导PowerInfer、SmallThinker等全球影响力开源项目 [2] 端侧AI技术突破与创新 - 提出"端侧原生"全栈设计，从底层重构软硬件技术体系，实现不依赖模型压缩的端侧智能 [3] - 实现端侧大模型、端侧Infra与硬件优化的协同设计，保护100%隐私的同时将AI融入日常 [3] - PC端突破：PowerInfer系统在消费级NVIDIA GTX 4090 GPU上运行千亿参数模型，性能达数据中心级A100 GPU的90%，推理速度提升最高11.69倍 [3][4] - 手机端突破：PowerInfer-2通过TurboSparse稀疏化方法在智能手机流畅运行470亿参数模型，推理速度超越llama.cpp达29倍 [4] - 端侧原生大模型算法创新：2025年将发布全球首批端侧原生大模型，专为端侧设备算力限制设计，实现百亿参数模型在百元级硬件运行 [5] 技术成果与行业影响 - SmallThinker开源30亿参数长链推理大模型，发布7天内HuggingFace下载量突破10万次，文本生成类大模型榜排名第一 [5] - PowerInfer开源后连续两天蝉联GitHub国际开源项目趋势榜第一 [4] - 投资机构评价：云启资本认为公司打通模型与端侧算力技术断点，BV百度风投认可其"模型-系统-硬件"协同优化能力，光源资本称其技术积累全球领先 [6] 行业趋势与市场定位 - 端侧智能解决云端AI三大痛点：隐私焦虑、高昂成本与延迟、缺乏深度个性化 [3] - 行业共识：端侧智能是连接虚实世界关键入口，将推动AI PC、AI手机等新型终端形态 [6] - 公司定位：全球极少数具备顶尖研发能力与量产交付经验的端侧AI厂商 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [2][57] 报告的核心观点 - 当前全球处于人工智能浪潮，智能网联车是端侧AI重要应用场景，报告研究的具体公司在智能网联车通信模组领域领先，是重要收入增长点，预计2025 - 2027年营业收入分别为37.86、45.59、54.05亿元，归母净利润分别为2.29、3.04、3.93亿元，对应PE分别为52X、39X、30X [5][57] 根据相关目录分别进行总结 专注通信模组，建立定制化竞争优势 - 报告研究的具体公司坚持模组和解决方案双轮驱动产品策略，发展历经三阶段，2007 - 2012年聚焦精密组件加工并布局物联网定制模组业务，2013 - 2017年拓展4G通信技术服务及模块、终端研发销售，2018年至今坚持无线通信模组与物联网解决方案双轮驱动，已在智能网联车等核心行业建立先发优势并向新兴行业拓展 [3][19] - 2019 - 2024年公司营收从9.33亿元增至29.41亿元，CAGR为25.82%；归母净利润2019年为0.25亿元，2022年达1.28亿元，2023年因加大投入和资产减值损失增加降至0.65亿元，2024年回升至1.36亿元 [23] 端侧AI时代，通信模组在智能网联车的应用市场将加速发展 - AI模组是端侧AI发展基石，无线通信模组具备AI处理能力，承担本地推理与智能感知任务，集成NPU和先进计算单元，为多场景提供异构计算能力，2024年起相关厂商组建端侧智能计算生态体系 [27] - 全球端侧AI市场将爆发式增长，预计从2025年的3219亿元增至2029年的12230亿元，复合年增长率39.6%；中国端侧AI市场将从2025年的802亿元攀升至2029年的3077亿元，复合年增长率39.9% [31] - 智能网联车是智能模组核心应用场景，随着智能座舱渗透，整车厂对车载模组要求提高，高算力模组逐步取代传统通信模组，通信模组在智能网联车应用市场加速发展，2020 - 2024年智能网联车场景无线通信模组市场规模从23亿元增至50亿元，复合增速21%，预计2029年达159亿元，2024 - 2029年复合增长率26% [4][40] 深耕智能座舱模组，建立较强的行业影响力 - 2023年报告研究的具体公司座舱模组获头部新势力定点，为其打造下一代智能座舱解决方案，SLM925模组可提供辅助驾驶功能、丰富影音娱乐功能，采用高通®QCM6125芯片平台，有一定算力和功能接口 [43][45] - 2025年公司在高通汽车技术与合作峰会上提出“智慧舱联”概念和“双域融合”创新方案，降低系统复杂度与成本，打破数据壁垒，实现创新应用 [48] - 公司推出高性能智能座舱模组，实现座舱技术与AI大模型深度融合，SRM965模组支持多块高分辨率屏幕和多路摄像头，2024年公司5G车载模组出货量88.1万颗，市场份额35.1%，排名全球第一 [54][55] 盈利预测及评级 - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营业收入分别为37.86、45.59、54.05亿元，归母净利润分别为2.29、3.04、3.93亿元，对应PE分别为52X、39X、30X，首次覆盖给予“推荐”评级 [5][57]

QDII基金2025年二季度持仓概况 - 港股和美股是QDII基金持仓最多的两类资产 [2] - 持仓市值前五的行业为信息技术、非日常生活消费品、通讯服务、医疗保健、金融 [2] QDII基金调仓方向 - 部分医药主题QDII基金增配港股并减仓美股 [4] - 易方达全球医药行业混合(QDII)港股市值占比从一季度72.98%提升至85.53%，美股市值占比从17.76%下降 [4] - 摩根中国生物医药混合(QDII)港股市值占比从29.40%提升至45.56%，不再持有美股 [4] - 部分QDII基金同步增配港股、A股和美股 [7][8] - 富国全球消费精选混合(QDII)港股市值占比从52.72%增至53.67%，A股市值占比从20.66%增至21.30%，美股市值占比从9.15%增至13.04% [7][8] 港股配置逻辑 - 恒生科技指数估值处于相对低位，较海外市场呈现明显优势 [5] - 港股互联网服务、软件应用等板块与国内经济复苏关联度高，政策改善易传导至股价 [5] - 部分高股息股票仍具配置价值，2024年9月以来港股表现吸引资金流入 [5] 重仓港股QDII基金表现 - 年内回报率前十的QDII基金均为股票型或混合型产品，包括汇添富香港优势精选A(133.72%)、广发中证香港创新药ETF(89.67%)等 [9] - 25只重仓港股的QDII基金年内回报率超30%，多为医药、科技主题 [9] - 重仓海外股市的QDII基金表现较弱，部分产品回报率为负 [10] 后市投资方向 - 创新药企业被长期看好，重点关注具备全球竞争力的制药和生物科技公司 [11] - 制药和器械领域有望培育持续成长的大市值公司 [11] - 港股科技板块仍被青睐，包括物流自动化、产品出海等领域的龙头公司 [12] - 端侧AI前景广阔，中国制造业升级和出海3.0模式(电动车、创新药、高端制造等)受关注 [13]

AI浪潮带动算力需求 - AI浪潮推动服务器、光模块、存储、PCB板等环节价值量大幅提升 [1] - 训练和推理成本降低有望促进AI应用繁荣 端侧AI潜力巨大 耳机和眼镜或成为端侧AI Agent重要载体 [1] 3D打印在消费电子领域渗透加速 - 3D打印在消费电子领域即将加速渗透 折叠机铰链、手表/手机中框等精密零部件是潜在应用场景 [1] - 2024年有望成为3D打印消费电子应用元年 [1] 中国半导体产业自主化进程 - 中美紧张局势下 中国推动国内生产替代 "以旧换新"补贴计划导致韩国8英寸晶圆代工厂订单激增 [1] - 中国本土晶圆代工企业全球份额迅速提升 [1] - 2024年光刻先行 国产设备先进工艺突破持续推进 未来3年"先进工艺扩产"将成为自主可控主线 [1] - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势 先进封装重要性凸显 [1] 消费电子上游领域复苏 - OLED面板收入2025年Q1同比增长2% 得益于AR眼镜、汽车、智能手表等出货量增长 [1] - 被动元件、数字SoC、射频、存储、封测等上游领域呈现复苏趋势 [1] 消费电子指数及ETF产品 - 消费电子指数由中证指数有限公司编制 选取沪深市场智能手机、可穿戴设备等消费电子产品制造上市公司证券作为样本 [2] - 指数聚焦科技硬件与消费趋势结合领域 反映中国消费电子行业上市公司证券整体表现与发展趋势 [2] - 国泰中证消费电子主题ETF发起联接A（014906）和C（014907）可供无股票账户投资者关注 [2]

市场表现 - 国证通信指数强势上涨1 85%，成分股长飞光纤、剑桥科技10cm涨停，仕佳光子上涨8 59%，德科立、联特科技等个股跟涨 [1] - 通信ETF(159695)上涨1 92%，近1周累计上涨4 23% [1][4] - 通信ETF近1年净值上涨32 51%，自成立以来最高单月回报为24 48%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为23 48%，上涨月份平均收益率为6 09% [4] 流动性及规模 - 通信ETF盘中换手10 86%，成交1201 58万元，近1周日均成交1850 99万元 [4] - 通信ETF近1周规模增长1368 45万元，新增规模位居可比基金第一 [4] - 通信ETF近1周份额增长700 00万份，新增份额位居可比基金第一 [4] 行业动态 - 2025年Q2光模块市场主要由800G模块拉动增长，部分1 6T光模块首次小批量出货并贡献收入 [4] - 2025年数据中心光器件市场收入将超过160亿美元，同比增长60%以上 [4] - AI迈向"生产力重构"阶段，算力国产化替代势在必行，通信行业从"连接赋能"向"智能驱动"跃迁 [5] - 卫星星座进入常态化发射阶段，6G与NTN网络深度结合 [5] - AI算力模组推动端侧AI落地，无线通信模组已在机器人中实现规模化应用 [5] 指数成分及权重 - 国证通信指数前十大权重股分别为中际旭创、中国电信、新易盛、中国移动、中兴通讯、中国联通、中天科技、传音控股、天孚通信、闻泰科技，合计占比59 17% [5] - 权重股表现：中际旭创上涨2 68%，新易盛上涨6 61%，中兴通讯上涨2 14%，中国电信下跌1 31%，中国移动下跌0 97% [7] 投资机会 - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局AI变革下的光通信投资机遇 [7]