公司概况 * 公司为Nedbank Group Limited (OTCPK:NDBK.Y) [1] * 会议为2025年12月3日的更新/简报会 [1] 财务表现与指引 * 全年非利息收入(NIR)增长预期低于中个位数，低于此前中个位数的指引，主要原因是企业及投资银行(CIB)的交易延迟 [1][13][15][79][81] * 截至10月，费用增长为中高个位数，较上半年高个位数的增长有所改善，主要得益于员工相关费用增长缓慢以及计算机处理和场地成本管理良好 [1] * 全年费用增长预计与指引一致，为高于中个位数（不包括与Transnet的一次性商业和解） [1] * 排除与Transnet的一次性商业和解影响后，集团有望实现基本每股股息收益(DHEPS)零至低个位数增长，以及15%或略高的全年净资产收益率(ROE) [2] * 净息差(NIM)在10月份略低于上半年报告的387个基点，预计负的票息效应将在2026年第一季度完全体现在基数中 [83] * 集团的票息敏感性约为13亿南非兰特，对应利率1%的变动 [82] 业务部门表现 **个人与私人银行(PPB)** * 佣金和费用增长强劲，达中高个位数，得益于增值服务持续强劲增长、稳固的客户增长以及组织重组成功实施后的高水平交叉销售 [1][68][69] * 贷款增长优于市场，主要得益于在担保贷款领域的市场份额增长，特别是在汽车金融(VAF)和住房贷款方面 [5][24][30][40] * 无担保贷款市场份额流失放缓，个人贷款增长基本持平，信用卡贷款仍为负增长 [5] * 减值表现改善，住房贷款和信用卡组合非常干净，但汽车金融和无担保贷款（主要是个人贷款）领域仍存在一些粘性 [18][19] **企业与投资银行(CIB)** * 贷款增长高于中个位数，但低于此前预期的早期两位数增长，主要原因是交易延迟 [6][8][36][38] * 交易渠道依然非常强劲，但许多交易（尤其是可再生能源和基础设施领域）被推迟到2025年下半年，特别是可再生能源项目被推至2026年 [6][7][8][39][61] * 信贷表现优于预期，信贷损失率低于其周期目标区间的下限，公司账目非常干净 [17] **商业银行业务(BCB)** * 在最近三个月开始恢复增长势头，扭转了上半年同比负增长的局面 [6][10] * 信贷损失率同样低于其周期目标区间的下限，部分原因是增长缓慢和选择性增长 [17][18] **非洲其他地区(NAR)** * 信贷损失率略高于其目标区间，主要受莫桑比克先前政治问题的影响，但该组合规模很小 [19] 资本、流动性与股东回报 * 普通股权一级资本(CET1)充足率保持在董事会批准的目标区间11%-12%的上限以上，流动性指标同样保持强劲 [2] * 年内集团回购并注销了约1050万股Nedbank股票，价值24亿南非兰特，平均股价略低于每股230南非兰特 [3][21] * 未来的股票回购将首先考虑保留资本以支持预期的交易渠道转换，特别是在2026年第一季度 [21] * 股息支付率目标维持在57%左右 [20] 战略举措与公司动态 **组织重组** * 于3月宣布的战略性组织重组已于7月1日完成并生效 [3] * 重组旨在提升商业银行(BCB)的地位，使其成为独立的业务集群，并细分为中小企业(SME)、商业银行和中型企业(mid-corp) [9][10][41] **管理层任命** * Anndi Swart被任命为BCB的新任董事总经理(ME) [3][9] **收购与处置** * 对iKhokha (ICORCA)的收购已于12月1日完成，收购价为16亿南非兰特 [3][27] * iKhokha拥有超过55,000台设备，深入中小企业和大众市场，收购旨在提供交叉销售Nedbank价值主张的渠道，并将作为独立子公司运营，整合到BCB业务中 [25][26][27] * 集团在ETI的金融投资处置正在等待相关司法管辖区（主要是尼日利亚）的最终监管批准 [3] 风险与信贷 * 信贷损失普遍改善，公司账目非常干净，观察名单上的客户数量比两三年前减少了一半 [17] * 减值行为的改善得益于较低的利率、较高的实际可支配收入以及较低的通货膨胀 [5] * 在汽车金融(VAF)领域，业务已转向中国新车市场，并看到了强劲增长 [59][60] 市场与竞争 * 在CIB贷款增长方面，集团增速低于市场（市场增长约9.9%，Nedbank增长约2.5%），主要原因是业务组合偏向基础设施、可再生能源、矿业和商业地产金融，以及这些领域的交易延迟 [36][38][39] * 在可再生能源领域观察到一些激进的定价竞争，若没有强大的交易银行业务关系，可能难以实现经济利润 [66][67] * 集团的全球市场业务在南非境内表现良好，但与拥有庞大非洲全球市场业务的同行相比，增长不同，因为Nedbank96%的业务位于南非 [62] 宏观与行业展望 * 宏观经济环境改善，利率降低，通胀降低，实际可支配收入提高，正转化为更好的前端业务增长 [5] * 预计2026年贷款和垫款组合将实现高个位数增长，得益于利率降低、通胀降低、GDP增长预期略强、结构性改革以及基础设施机会（如Transnet计划在未来五年投资1270亿南非兰特于基础设施） [77][78] * 基准改革（从JIBAR转向ZARONIA）进展顺利，行业已做好准备，预计不会造成风险 [46] 其他重要事项 * 巴塞尔III改革于2025年7月1日实施，由于取消了6%的乘数，带来了轻微的资本改善 [51] * 目前的最佳估计是，到2028年逐步实施输出下限对银行的资本充足状况影响甚微 [52] * 中心费用在2025年下半年预计与上半年相似，但相关项目性费用不会持续到2026年 [50][51]

文章核心观点 - 文章作者Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的分析师 专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展 其分析旨在提供深刻的见解和可操作的投资建议 尤其侧重股息增长机会 [2] 作者背景与立场 - 作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有QXO和HD的多头头寸 [3] - 文章为作者个人观点 未获得所提及公司的报酬 与所提及公司无业务关系 [3] 平台服务与免责 - 平台iREIT on Alpha提供包括REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs及其他收入型替代品的深度研究 提供免费两周试用 已获得438份用户评价且多为五星 [1] - 平台声明过往表现不保证未来结果 所表达观点可能不代表平台整体意见 平台并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 分析师为第三方作者 包括可能未受机构或监管机构许可或认证的专业及个人投资者 [4]

文章核心观点 - 基础设施通常易于识别 包括高速公路、港口、能源电网、数据网络和水系统等 这些是定义全球数十年发展的关键要素 [1] 基础设施的构成与范畴 - 基础设施的典型构成包括高速公路、港口、能源电网、数据网络和水系统 [1] - 这些要素是全球数十年发展进程的定义性组成部分 [1]

文章核心观点 - 文章提及一篇《华尔街日报》的报道，内容关于一位27岁麻省理工学院学生的人工智能研究曾令顶尖经济学家惊叹，但最终失败[1] 作者背景与文章性质 - 分析师Leo Nelissen专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展研究[1] - 该作者是iREIT®+HOYA Capital团队的贡献者，致力于提供深入分析和可操作的投资建议，尤其关注股息增长机会[1] - 文章为作者个人观点，未获得除Seeking Alpha以外任何形式的报酬[2]

服务与平台 - 平台提供深入的房地产投资信托基金、抵押贷款REITs、优先股、商业发展公司、主有限合伙企业和交易所交易基金等收入型投资品种的研究 [1] - 平台提供免费两周试用服务并拥有438份用户评价且大多数为五星好评 [1] 分析师背景与专长 - 分析师专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的主要经济发展 [2] - 分析师的投研分析特别强调股息增长机会并提供可操作的投资观点 [2]

文章核心观点 - 文章作者Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的分析师，专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展研究 [2] - 分析旨在提供深入见解和可操作的投资理念，特别强调股息增长机会 [2] 作者背景与研究方向 - 作者Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的贡献作者 [2] - 分析重点领域包括供应链、基础设施和大宗商品 [2]

文章核心观点 - 文章作者Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的分析师，专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展分析 [2] - 分析旨在提供有见地的分析和可操作的投资建议，特别强调股息增长机会 [2] - 作者持有AR、UNP、ODFL、LB、TPL、CSL、QXO等多只股票的多头头寸 [3] 作者背景与分析方法 - 作者作为iREIT®+HOYA Capital团队的贡献作者，其分析方法侧重于供应链、基础设施和大宗商品领域 [2] - 分析重点包括股息增长机会的投资理念 [2]

债券投资 - 长期债券被列为买入标的 从不受欢迎转变为受欢迎[1] - 观点认为债券收益率将进一步走低[1] 能源基础设施 - 通过ETF投资于管道相关基础设施 标的为Aaran AMLP[2] - 菲利普斯公司和金德摩根公司正在计划扩张管道容量 以满足能源运输需求[2] - 天然气相关资产价格已出现上涨[2] 消费与医疗 - 看好Stitch Fix公司 该公司针对因体型变化而产生时尚困惑的消费者群体进行智能营销[3] - 看好Match com公司 该股票在经历大幅抛售后似乎正在构筑底部[4] - 投资于诺和诺德公司[4] - 投资于Viking Therapeutics公司[4] 投资策略 - 所有交易均设置止损单以保护利润和控制风险[4] - Stitch Fix和Match com两只股票的风险被认为较为明显[4]

核心观点 - 尽管市场对人工智能估值和贸易政策的担忧有所缓解 但美国消费者出现财务紧张迹象 [1] - 若消费者疲软态势持续至2026年 市场上涨可能依赖于那些受创新、技术进步和定价能力驱动 而非广泛 discretionary spending 的公司 [3][4] - 在标普500指数已公布第三季度业绩的389家公司中 总盈利同比增长14.6% 营收增长8.3% [5] 消费者支出趋势 - 麦当劳首席执行官指出 低收入家庭正在削减 discretionary spending [2] - 第三季度来自低收入群体的快餐店客流量出现近两位数的下降 该趋势已持续两年 [2] 行业盈利增长概况 - 在16个行业中 有11个行业第三季度盈利预计将超过去年同期水平 [6] - 航空航天、科技、金融和零售行业实现两位数盈利增长 分别为76.5%、24.7%、24.4%和15.3% [6] 航空航天行业 - 航空航天行业盈利增长76.5% 为标普500各行业最高 营收增长14.6% [7] - 预计2025年第四季度、2026年第一季度和第二季度盈利将分别增长65.1%、4.3%和13.3% 营收分别增长12.1%、6.5%和4.4% [7] 科技行业 - 科技行业盈利增长24.7% 营收增长14.4% [8] - 预计2025年第四季度、2026年第一季度和第二季度盈利将分别增长10.9%、12.4%和17.8% 营收分别增长13.2%、14.0%和12.4% [8] 金融行业 - 金融行业盈利增长24.4% 营收增长8.5% [9] - 预计2025年第四季度、2026年第一季度和第二季度盈利将分别增长15.8%、15.7%和8.6% 营收分别增长8.5%、7.3%和6.8% [9] 零售行业 - 零售行业盈利增长15.3% 营收增长6.2% [10] - 预计2025年第四季度、2026年第一季度和第二季度盈利将分别增长3.6%、7.8%和9.0% 营收分别增长5.8%、7.5%和6.3% [10]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为111亿美元，同比增长5%[13] - 2025年第三季度调整后EBITDA为27亿美元，同比增长10%[13] - 2025年第三季度调整后EBITDA利润率为24.3%，较上年同期提升100个基点[13] - 2025年第三季度每股摊薄收益为2.21美元，同比增长12%[13] 部门表现 - 美洲材料解决方案部门2025年第三季度收入为56.37亿美元，同比增长6%[19] - 美洲材料解决方案部门2025年第三季度调整后EBITDA为15.55亿美元，同比增长5%[19] - 国际解决方案部门2025年第三季度收入为36.35亿美元，同比增长5%[25] - 国际解决方案部门2025年第三季度调整后EBITDA为7.08亿美元，同比增长15%[25] 未来展望 - 2025年调整后EBITDA指导中点为76亿至77亿美元[57] - 2025年净收入预期为38亿至39亿美元[57] - 2025年稀释每股收益（EPS）指导范围为5.49至5.72美元[75] 历史对比 - 美洲建筑解决方案在2024年第三季度的总收入为17.57亿美元，较2025年第三季度的17.97亿美元增长2%[72] - 国际解决方案在2024年第三季度的总收入为34.59亿美元，2025年第三季度增长至36.35亿美元，增幅为5%[73] - 美洲的调整后EBITDA在2024年第三季度为3.55亿美元，2025年第三季度增长至4.32亿美元，增幅为22%[72] - 国际解决方案的调整后EBITDA在2024年第三季度为6.15亿美元，2025年第三季度增长至7.08亿美元，增幅为15%[73] 其他信息 - 2024年第三季度的调整后EBITDA利润率为24.3%，较2023年第三季度的23.3%有所上升[81] - 美洲的骨料销量在2024年第三季度同比增长7%，价格上涨4%[74] - 2024年第三季度的净收入为15.19亿美元，净收入利润率为13.7%[81] - 2025年调整后EBITDA的中点为76.5亿美元，基于约6.5亿美元的利息支出和22%的有效税率[83]