文章核心观点 - 加密相关股票在2025年表现分化，形成三个阵营：转型AI基础设施的矿商表现强劲，与交易量和市场情绪挂钩的交易所表现疲软，而持有大量数字资产作为储备的“数字资产国库”类公司则遭遇大幅下跌 [2][3][4] - MicroStrategy作为典型的加密代理股票，其股价与比特币价格紧密挂钩，近期通过出售大量股票筹集资金以购买更多比特币，但其比特币储备价值已跌至7个月低点 [1][2] - 市场面临潜在流动性风险，MSCI可能重新分类加密资产占比较高的资产负债表，这可能导致被动基金削减敞口，对“数字资产国库”类公司构成压力 [5] MicroStrategy 近期动态与表现 - 公司股价在昨日收于15个月低点后，今日早盘上涨约0.75% [1] - 公司比特币储备价值已跌至7个月低点 [1] - 过去一周，公司出售了超过65万股股票以筹集现金购买更多比特币 [1] - 本月，公司已出售1500万股股票，筹集约27亿美元，约占其440亿美元市值的6% [2] 2025年加密相关股票表现分化 - **第一阵营：转型AI的矿商（赢家）** - Iris Energy年初至今上涨近300%，因其与微软签署了近100亿美元的云协议 [3] - Cipher Mining上涨超过200%，得益于与亚马逊AWS和Fluid Stack签订的重大合同 [3] - Hut 8上涨约140%，此前签署了70亿美元的AI数据中心租约 [3] - 这些公司拥有不依赖比特币价格的长期收入可见性 [3] - **第二阵营：加密货币交易所** - Coinbase、Bullish和eToro的股价均从2025年高点下跌 [4] - 这些公司的业务与交易量和加密市场情绪挂钩 [4] - **第三阵营：数字资产国库类公司** - MicroStrategy股价今年下跌近50% [4] - 纯比特币矿商如Marathon下跌45% [4] - 不仅限于比特币，Tether的Bitmine Immersion和以太坊国库资产自夏季高点下跌80% [4] - DeFi Development Corp（一个Solana国库投资标的）自峰值下跌85% [4] 数字资产国库类公司面临的问题与风险 - 面临股权稀释、融资成本和市场情绪波动等问题，这些因素可能削弱其投资逻辑 [5] - MSCI即将决定是否重新分类加密资产占比较高的资产负债表，这可能迫使被动投资基金削减相关敞口，对这类公司构成实际的流动性风险 [5]

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投资理念与策略 - 投资风格专注于长期价值投资 重点分析基本面强劲 现金流良好但被低估或不受市场青睐的公司和行业 [1] - 对石油天然气和消费品等行业有特别的兴趣 尤其关注那些因不合理原因被冷落但可能提供可观回报的投资标的 [1] - 有时会参与可能的交易套利机会 例如微软收购动视暴雪 精神航空与捷蓝航空的合并尝试 以及新日铁收购美国钢铁的交易 [1] 关注与回避的领域 - 关注的具体公司案例包括能源传输公司 该公司在无人问津时被发掘并持有至今 [1] - 倾向于避开无法理解的业务 例如某些高科技或时尚类消费品 同时也不理解投资加密货币的逻辑 [1]

公司业务与产品创新 - 俄罗斯第二大银行Sberbank向该国最大的比特币矿商之一发放了首笔比特币支持的贷款 并将此交易称为试点项目 表明未来有意发放更多此类贷款[1] - 银行认为该产品不仅对加密货币矿商具有相关性 对持有加密货币的公司也同样相关[1] - 银行使用其自有的加密托管产品Rutoken来持有作为贷款抵押品的比特币 以此保证贷款期间资产的安全[2] - 银行副董事长Anatoly Popov表示 银行已向客户提供投资于比特币、以太坊(ETH)和加密货币篮子的结构性债券和数字金融资产[4] - 银行目前正在测试去中心化金融(DeFi)工具 并支持在俄罗斯法律框架内逐步实现加密货币合法化[4] 行业影响与市场发展 - 接受贷款的矿商Intelion Data的CEO Timofey Semenov表示 这笔贷款是该行业的一个重要实践案例 也是市场达到新水平的标志 若被证明有效 可在俄罗斯采矿行业进行规模化推广[3]

公司近期动态与战略 - 公司于12月11日确认与钱包基础设施平台Privy建立战略合作伙伴关系，旨在共同探索潜在的加密货币钱包解决方案 [2] - 公司近期推出了与Tempo和Bridge合作开发的稳定币KlarnaUSD，并正与Privy合作探索开发便于消费者使用商店和进行加密货币交易的钱包 [2] - 公司首席执行官表示，已有数百万用户信任其管理日常支出、储蓄和购物，这使其在将加密货币带入普通用户（而不仅仅是早期采用者）的金融生活方面处于独特地位 [3] 人工智能领域布局 - 公司于12月15日推出了Agentic Product Protocol，这是一个旨在让AI代理能够发现和解读互联网产品的新开放标准 [4] - 该协议旨在提供对超过1亿个产品和4亿个价格的标准化结构化数据访问，这些数据在不同市场间进行了标准化 [4] - 推出此协议是为了抓住AI成为在线商务接口的机遇，该协议应能使在线查找产品和比较价格变得更加容易 [5] 业务概况与市场观点 - 公司是一家全球数字银行和灵活支付提供商，以其“先买后付”服务而闻名，该服务允许购物者将购买分成免息分期或延期支付，并与在线和实体零售商整合 [6] - 公司为商户提供人工智能驱动的支付解决方案、购物应用程序和营销工具 [6] - 富国银行分析师Jason Kupferberg于12月18日重申对公司的“买入”评级，目标价为53美元 [1]

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