投资评级与建议 - 报告给予IPO专用评分5.8分，建议申购[10] - 招股价为26.66港元，预计发行后公司市值为87.08亿港元[7][10] 核心业务与公司概览 - 公司为18C特专科技公司，是企业级大模型AI应用解决方案提供商，成立于2018年[1] - 核心业务采用项目制服务模式，包括FastData数据智能方案和FastAGI人工智能方案，业务重心正逐步向2023年12月开始商业化的FastAGI方案侧重[1] - 截至2025年6月，公司累计服务企业客户283名，覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个行业[1] 财务表现 - 1H25收入为1.32亿元，同比增长118%，较2023年28%和2024年88%的增速呈现爆发式增长[2] - FastAGI方案1H25收入为7,300万元，同比增长191%，占总收入比重提升至55%，其单客户收入为270万元，较FastData方案的170万元高出60%[2] - 1H25整体毛利率为55%，两种方案毛利率相当，经调整净亏损为5,200万元，同比收窄1,600万元，对比2023年及2024年亏损分别为1.9亿元和9,600万元[2] 行业状况与市场地位 - 公司所处企业级大模型人工智能应用赛道前景广阔，据Frost & Sullivan数据，预计2025年该市场规模为554亿元，其中大模型应用占比15%达84亿元，到2029年其占比将提升至22%以上，规模达527亿元，2025E-2029E复合年增长率为58%[3] - 2024年公司在企业级大模型人工智能应用解决方案市场的市占率为4.2%，排名第5，前四名公司市占率分别为11.0%、9.7%、7.3%和6.9%[3] - 行业呈现由判别式AI应用向大模型AI应用转换的趋势[4] 优势与机遇 - 大模型下游行业需求爆发式增长趋势具备较高确定性[4] - 公司已沉淀消费零售、制造、医疗、交通等行业经验，并验证业务模式的可拓展性[4] - 长期维度看，出海业务具备一定竞争力，预计将受益于中国基座模型能力升级[10] 估值分析 - 按招股价26.66港元计算，对应1H24+1H25 12个月市销率为25.4倍，假设2H25收入增速与上半年一致，则对应2025年预测市销率为15.1倍[10] - 作为对比，美股可比公司市销率均值为25.3倍/20.0倍，港股18C特专科技公司平均市销率为37.1倍/27.0倍[10] - 报告预计公司将逐步消化较高市销率估值[10] 招股与募资信息 - 招股时间为2025年10月20日至10月23日，上市交易时间为10月28日[6] - 本次发行无基石投资人，无绿鞋机制，预计募资净额为6.098亿港元[9] - 募集资金用途规划为：40%用于提升研发能力，30%用于扩大销售网络和客户群，15%用于海外业务拓展，5%用于潜在投资/并购，10%补充运营资金[9]

公司上市概况 - 滴普科技于10月20日在中国香港启动全球招股，计划全球发售2663.20万股，其中国际发售2530.04万股，香港公开发售133.16万股 [1] - 本次发售每股定价26.66港元，若未行使超额配股权，预计募资额为7.10亿港元，资金将用于研发升级、海外市场扩张及潜在战略并购 [1] - 公司上市被视为中国企业级大模型AI应用领域资本化的关键节点，并为港股市场带来稀缺的硬科技投资标的 [1] 行业市场前景 - 2024至2029年，中国企业级大模型应用市场规模预计将从386亿元人民币增长至2394亿元人民币，复合增长率达44% [2] - 港股市场中兼具全栈技术闭环和商业化实证的企业级AI服务商极为稀缺 [2] - 海外同赛道代表厂商Palantir股价三年上涨26倍，验证了该发展模式的可行性与潜力空间 [2] 公司业务与解决方案 - 公司是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，专注于为企业提供前沿AI解决方案，助力整合数据、决策运营及生产制造等领域专业知识 [2] - 公司构建了FastDataFoil数据融合平台与Deepexi企业级大模型平台两大底座，并在此基础上打造FastData企业级数据智能解决方案与FastAGI企业级人工智能解决方案 [2] - FastData解决方案聚焦多模态数据治理，FastAGI解决方案推动AI与业务深度融合，提供高精度零幻觉的专业AI数字员工服务 [3] 公司经营与财务表现 - 截至2025年6月30日，公司服务已覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个领域，累计服务企业客户283家 [3] - 2022至2024年，公司营收从1.00亿元人民币增至2.43亿元人民币，三年复合增长率达55.5% [3] - 2025年上半年营收增至1.32亿元人民币，同比增长118.4%，毛利率从2022年的29.4%跃升至2024年的51.9%，2025年上半年经调整净亏损率收窄至39.5% [3] 商业模式与投资价值 - 公司遵循“数据层实现多模态融合治理、模型层推动AI与业务无缝对接、同时兼顾企业级安全”的业务逻辑，与Palantir的发展路径高度契合 [4] - Palantir在美股市场的市值爆发力为评估滴普科技的价值提供了具象化的参照体系，印证了“数据-模型-应用”全栈模式的商业价值 [4] - 公司被视为“中国版Palantir”，其全球发行为投资者提供了把握企业级AI应用爆发红利的关键机遇 [4]

公司上市与市场定位 - 滴普科技已正式通过港交所聆讯，即将成为港股18C新政下首家聚焦企业级大模型及AI应用解决方案全栈的专业提供商[1] - 公司定位为企业级AI应用解决方案市场，该B端市场相较于C端更具商业延展性与利润空间[1] - 滴普科技被视为国内成功理解并践行Palantir商业化路径的标的，有望成为“中国版的Palantir”[1][10] 行业市场规模与增长 - 中国企业级大模型应用市场规模预计将从2024年的386亿元人民币增长至2029年的2,394亿元人民币，2024至2029年的复合年增长率高达44%[2] - 该市场是一个正经历爆发式增长的新兴AI细分赛道[2] 公司市场地位与财务表现 - 2024年，滴普科技是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场中排名前五的提供商[2] - 公司收入从2022年的1.00亿元人民币增长至2024年的2.43亿元人民币，年复合增长率达55.5%[8] - 2025年上半年营收同比增长118.4%，达到1.32亿元人民币[2] - FastAGI企业级人工智能解决方案业务收入占比从2023年的5.1%跃升至2024年的37.2%，并于2025年上半年进一步提升至55.3%，第二增长曲线已然成型[8] 核心技术优势 - 公司是中国首批构建AI-Ready数据融合平台的提供商，具备雄厚的数据治理技术储备，能高效治理多模态数据以构建高质量知识库和训练集[3] - 公司打造了“FastData Foil数据融合平台+Deepexi企业级大模型平台”的技术体系，构建了从数据治理到智能决策的闭环生态，与Palantir的Foundry平台逻辑高度相似[6] - Deepexi企业大模型平台已通过网信办深度合成算法与生成式人工智能服务双重监管备案[6] 商业模式与客户基础 - 公司采用深耕垂直行业、与头部客户共建共创的路线，积累了丰富的行业实践知识，覆盖消费零售、制造、医疗及交通等领域[4] - 累计服务的客户数量从2022年的129名增加至2024年的245名，截至2025年6月30日，累计客户达283名，复购客户达94名，显示出高度的客户黏性[8] 盈利能力与财务指标分析 - 剔除优先股公允价值变动及股份支付等非现金因素后，经调整净亏损率从2022年的222.9%大幅收窄至2025年上半年的39.5%[9] - 根据国际会计准则，优先股公允价值变动计入当期损益，公司估值上涨会导致账面亏损扩大，这是高速成长科技企业的典型特征，而非经营基本面恶化[9][10]

上市进展 - 滴普科技于10月12日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际及交银国际 [1] 市场地位与业务概览 - 公司专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案，核心基础设施为FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台 [3] - 以2024年收入计，公司在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [3] - 解决方案已实现规模商业化落地，覆盖消费零售、制造、医疗及交通等多个垂直行业 [3] 客户基础与业务模式 - 截至2025年6月30日，公司累计为283名企业用户提供服务，其中复购客户为94名，复购率达33.2% [3] - 业务模式为项目制，提供两种解决方案：基于FastData Foil的FastData企业级数据智能解决方案和基于Deepexi平台的FastAGI企业级人工智能解决方案 [3] - FastData解决方案负责整理管理结构化和非结构化数据，FastAGI解决方案协助客户决策并自动化业务流程，两者可分开或协同提供 [4][5] 财务表现 - 收入呈现增长趋势：2022年收入约为1亿元，2023年增至1.29亿元，2024年大幅增长至2.43亿元 [5] - 2025年上半年收入为1.32亿元，已超过2023年全年水平 [5] - 毛利率持续改善：2022年毛利率为29.4%，2023年提升至40.1%，2024年进一步提升至51.9%，2025年上半年达到55.0% [6] - 公司仍处于亏损阶段：2022年亏损约6.55亿元，2023年亏损收窄至5.03亿元，但2024年亏损扩大至12.55亿元，2025年上半年亏损为3.08亿元 [5][6] - 销售及营销开支占收入比从2022年的119.6%显著改善至2024年的36.7%，但2025年上半年行政开支占比高达110.1% [6]

公司上市与市场定位 - 公司已通过港交所聆讯，计划以18C特专科技公司身份上市，将成为“企业级大模型AI应用第一股”[1][2] - 公司成立于2018年，是一家企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，专注于为企业提供前沿AI解决方案[2] 财务表现与增长 - 2025年上半年营收从2024年同期的0.60亿元增加118.4%至1.32亿元[3] - 营收从2022年的1.00亿元增至2024年的2.43亿元，复合年增长率为55.5%[3] - 2025年上半年毛利率为55.5%，较2022年增加超25个百分点[4] - 2025年上半年经调整净亏损率大幅收窄至39.5%[4] 技术架构与产品解决方案 - 公司构建了两大核心技术底座：AI-Ready的FastData Foil数据融合平台与Deepexi企业级大模型平台[4] - FastData企业级数据智能解决方案具备湖仓一体、流批一体、统一治理等核心功能，2025年上半年营收同比增长超66%至5903万元，占总营收的44.7%[4] - FastAGI企业级人工智能解决方案基于Deepexi平台构建，2025年上半年营收同比增长191.04%至7307万元，在总营收的占比提升至55.3%[5] - 公司形成“数据工程—模型工程—应用工程”的全套能力，覆盖数据治理、大模型训练到行业应用的完整环节[5] 商业化进展与客户基础 - 截至2025年6月30日，公司已为283名企业用户提供服务，复购客户为94名，复购率为33.2%[3] - 解决方案已在消费零售、制造、医疗、交通等多个垂直行业实现规模商业化落地[3] 市场竞争优势与战略 - 公司专注于利用企业私有数据和领域知识构建高度精准的专属模型，与巨头训练通用大模型的策略形成差异化[6] - 解决方案更贴近企业实际业务场景需求，具备私密性和独有性[5][6] 行业市场前景 - 中国企业级人工智能应用市场规模预计将从2024年的386亿元人民币以44.0%的复合年增长率增至2029年的2394亿元人民币[6] 团队与研发能力 - 创始团队平均拥有10年的行业从业经验，截至2025年6月30日拥有147名研发专业人士，占员工总数的约40.5%[6] 融资与资金用途 - 公司累计完成多轮融资，领航资深独立投资者包括高瓴、五源资本、IDG资本和兴业银行等[7] - IPO募集资金将主要用于提升研发能力、扩大销售网络、海外业务扩张、潜在投资并购及营运资金[7]

上市进展 - 滴普科技股份有限公司已于10月12日通过港交所主板上市聆讯 [1] - 联席保荐人为中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际及交银国际 [1] 业务与市场地位 - 公司专注于为企业提供企业级大模型人工智能应用解决方案 [4] - 核心基础设施为FastData Foil数据融合平台及Deepexi企业级大模型平台 [4] - 以2024年收入计，公司在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名第五，市场份额为4.2% [4] - 解决方案已实现规模商业化落地，覆盖消费零售、制造、医疗及交通等多个垂直行业 [4] - 截至2025年6月30日，公司累计为283名企业用户提供服务，其中复购客户94名，复购率为33.2% [4] 产品与解决方案 - 项目制业务模式提供两种解决方案：基于FastData Foil的FastData企业级数据智能解决方案和基于Deepexi平台的FastAGI企业级人工智能解决方案 [4] - 解决方案基于主流开源基础模型构建 [5] - FastData解决方案帮助客户整理管理结构化、半结构化及非结构化数据 [5] - FastAGI解决方案协助客户优化决策并自动化业务流程 [5] - 两种解决方案可分开或协同提供，FastData为FastAGI准备必要数据 [6] 财务表现 - 收入呈现增长趋势：2022年约1亿元，2023年约1.29亿元，2024年约2.43亿元，2025年上半年约1.32亿元 [6] - 毛利率持续改善：2022年为29.4%，2023年为40.1%，2024年为51.9%，2025年上半年为55.0% [7] - 公司处于亏损阶段：2022年亏损约6.55亿元，2023年亏损约5.03亿元，2024年亏损约12.55亿元，2025年上半年亏损约3.08亿元 [6] - 销售及营销开支占收入比例显著下降，从2022年的119.6%降至2025年上半年的37.3% [7] - 研发开支占收入比例从2022年的93.7%降至2025年上半年的44.1% [7]

公司上市进展 - 公司已更新聆讯后资料集并成功通过港交所聆讯，有望成为港股企业级大模型AI应用第一股 [1] 公司业务与定位 - 公司是中国企业级大模型AI应用赛道的领导者，专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案 [1] - 公司业务核心为两大板块：FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案 [2] 财务表现 - 公司营收从2022年的人民币1.00亿元增至2024年的人民币2.43亿元，三年复合增长率高达55.5% [1] - 2025年上半年营收较去年同期增长118.4%，整体保持高增长态势 [1] - 毛利率从2022年的29.4%大幅提升至2025年6月30日的55.0% [1] - 经调整净亏损率显著收窄至2025年6月30日的39.5%，亏损改善趋势清晰 [1] 业务结构 - 2025年上半年，FastAGI业务营收为人民币0.73亿元，占总营收55.3%，已成为新的增长引擎 [2] - 2025年上半年，FastData业务营收为人民币0.59亿元，占总营收44.7% [2] - 业务结构变化彰显公司向AI应用解决方案加速转型的战略方向 [2]

企业级大模型AI应用市场爆发 - 企业级大模型AI应用市场正以更迅猛的速度爆发，相比消费级市场更受关注[2] - IDC预测中国生成式AI软件市场规模将达到35.4亿美元，国家层面强调应用导向推动产业发展[3] - 滴普科技启动赴港IPO进程，体现行业热度，竞争焦点从"模型能力"转向"落地能力"[3] 企业级大模型AI应用的发展基础 - 大模型领域发展遵从"更智能、更划算"原则，API价格连降几个数量级，满足大规模落地条件[4][5] - 企业智能化转型需求强烈，大模型可优化工作流、创造新业务价值，如电商千人千面广告、零售仓储调度优化等[5] - Gartner预测到2026年超过80%企业将在生产环境中采用生成式AI，AI应用将像OA软件一样普遍[5] 企业级大模型AI应用的落地挑战 - 企业需求复杂灵活，单一模型难以契合多场景需求，异构系统整合、行业知识迁移等难题突出[7][8] - 数据孤岛、算力分配、安全合规、幻觉率高等问题导致企业AI转型陷入"空有技术难落地"困境[8] - 企业对AI需求呈指数级增长，但技术落地能力跟不上需求进化速度[9] 企业级大模型AI应用的解决方案 - 将AI能力封装为可即插即用的智能体应用，通过标准化接口对接业务场景效果更佳[11] - 企业级大模型AI应用解决方案提供商通过端到端全流程落地服务，帮助企业快速获得AI能力[11] - 新商业模式凭借"轻资产落地"与"场景化适配"优势，市场规模正爆发式增长[11] 企业级大模型AI应用的市场规模 - 弗若斯特沙利文数据显示2024年市场规模386亿元，预计2029年达2394亿元，年复合增长率44%[12] - 滴普科技2024年营收2.43亿元，近三年复合增长率55.5%，占据国内市场4.2%份额[12] - 滴普科技累计服务245名企业用户，复购率33.1%，覆盖消费零售、制造、医疗等领域领军企业[12] 滴普科技的发展路径与特点 - 发展分为三阶段：聚焦数据治理、构建AI-Ready数据融合平台、探索AI与行业场景深度融合[17][18] - 形成完整智能化演进路径：FastData Foil提供数据基础，Deepexi构建企业专属大模型，FastAGI支持Agentic应用[19] - 与百丽时尚合作案例：从数据治理到垂类模型训练，再到部署Agentic AI应用的全流程服务[19][20] 滴普科技的差异化优势 - "数据+AI"双核策略解决企业AI落地首要障碍——数据质量问题[21] - 通过服务垂直行业头部企业获取深度行业洞察，提供"技术+场景+流程"一体化方案[23] - 沉淀丰富行业化工具包支持快速部署，降低企业技术门槛[23] - 在数据处理合规、IT系统兼容等方面更有经验，提供可直接落地的完整方案[24] 行业趋势与未来展望 - 底层技术向垂直场景拓展、计算成本下降、数字化转型步入深水区共同推动企业级AI应用迈出关键一步[25] - 滴普科技IPO标志着企业级大模型AI应用市场从概念走向落地，从小范围走向规模化[25] - 企业级AI应用赛道价值明确，前途广阔，是真金白银的合作和应用[12][25]