公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入810.4亿元 同比增长10.1% [3] - 归母净利润达123.6亿元 同比增长35% [3] - 业绩增长主要源于产品量价齐升及原料成本下降 [4] 产品销售情况 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% [4] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% [4] - 铝合金平均售价17853元/吨 同比增长2.7% [4] - 氧化铝平均售价3243元/吨 同比增长10.3% [4] 成本控制优势 - 主要原料动力煤价格同比下跌22.8% 至675.67元/吨 [4] - 成本端下滑有效支撑利润增长 [4] 铝行业供需分析 - 国内电解铝价格20820元/吨 较年初上涨4.7% [5] - 2025年预计国内铝消费总量5435.49万吨 同比增长1.46% [5] - 剔除出口后国内消费增速达3.06% [5] - 新能源汽车/输电线/空调等领域保持较快增长 [5] 碳政策影响 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 [7] - 火电铝吨二氧化碳排放约13吨 水电铝仅1.8吨 [7] - 火电铝面临成本上行压力 水电铝或产生价格溢价 [7] 股东回报措施 - 计划回购不低于30亿港元股份 [6] - 2024年度累计派息每股161港仙 较2023年63港仙大幅提升 [6] - 按除权日收盘价计算股息率达11% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司铝行业龙头地位和盈利预测上调 [3] 核心观点 - 2025年上半年营业收入810.4亿元 同比增10.1% 归母净利润123.6亿元 同比增35% [1] - 量价齐升驱动业绩增长 铝合金销量290.6万吨同比增2.4% 氧化铝销量636.8万吨同比增15.6% [1] - 铝合金平均售价17853元/吨同比增2.7% 氧化铝售价3243元/吨同比增10.3% [1] - 成本端动力煤价格同比下降22.8%至675.67元/吨 [1] - 电解铝价格较年初提升4.7%至20820元/吨 行业需求保持韧性 [2] - 公司计划回购不低于30亿港元股份 2024年度累计派息每股161港仙 股息率达11% [2] - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 火电铝吨碳排放约13吨 水电铝仅1.8吨 [3] 财务表现 - 2025E归母净利润预测上调5.8%至247.3亿元 2026E上调5.6%至266.0亿元 2027E上调3.4%至287.1亿元 [3] - 2025-2027年预测PE分别为8.8/8.1/7.5倍 [3] - 2025E营业收入预计1669.82亿元 同比增6.92% [4] - 2025E预测ROE为20.0% 保持较高水平 [4] - 经营活动现金流2025E预计332.98亿元 持续稳健 [11] 市场数据 - 总股本96.21亿股 总市值2369.63亿港元 [5] - 近1年股价绝对收益149.1% 相对收益129.3% [8] - 近3个月换手率32.1% [5] 行业展望 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨 同比增1.46% [2] - 新能源汽车/输电线/空调等领域需求保持较快增长 [2] - 碳市场推进可能推动水电铝价格溢价和行业节能降耗 [3]

全国碳市场政策发布 - 中共中央办公厅和国务院办公厅公布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 彰显推进碳达峰碳中和的决心 [1] - 文件明确全国碳市场中长期发展的时间表 路线图和任务书 提出2027年和2030年主要目标 [4] 碳市场体系建设现状 - 全国碳排放权交易市场和温室气体自愿减排交易市场共同构成碳市场体系 实现稳起步和稳运行 [2] - 碳排放权交易市场累计成交量6.81亿吨 成交额467.84亿元 2024年纳入2096家重点排放单位 配额清缴完成率近100% [2] - 自愿减排交易市场出台6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记 累计成交246.03万吨 成交额2.08亿元 [2] 市场机制发展重点 - 有序扩大覆盖行业范围和温室气体种类 建立预期明确的配额管理制度 逐步由强度控制转向总量控制 [4] - 推行免费和有偿相结合的配额分配方式 建立配额储备和市场调节机制 [4] - 加快构建自愿减排项目方法学体系 丰富交易产品与交易主体 加强与其他资源环境要素市场衔接 [4] 市场功能与影响 - 碳市场推动形成排碳有成本 减碳有收益的低碳发展意识 促进行业高科技 高效能 高质量特征显现 [3] - 价格指挥棒作用逐步显现 市场功能实现全社会低成本减排 [2] 政府与市场协同 - 政府构建制度框架与风险防控体系 设定配额目标 完善市场调节 加强监管 [7] - 市场通过丰富交易产品和扩展主体提升活力 释放资源配置效能 形成真实碳价信号 [7] 地方与全国市场衔接 - 全国碳市场扩大行业覆盖范围后 试点碳市场覆盖企业数量逐步减少 [7] - 试点碳市场继续发挥政策试验田功能 在扩大覆盖 完善调控 创新监管和发展碳金融方面先行先试 [7] 国际合作与标准化 - 碳市场作为绿色低碳发展合作的制度保障 坚持国际标准并预留对外接口 [8] - 提升国际影响力 促进绿色发展跨国合作 推动国内绿色低碳技术和产业走出去 [8]

全国碳市场交易数据 - 2025年8月19日全国碳市场收盘价70.92元/吨 较前一日上涨0.08% [1] - 当日开盘价71.03元/吨 最高价71.03元/吨 最低价70.85元/吨 [1][2] - 挂牌协议交易成交量250,528吨 成交额17,819,758.10元 [2] - 当日无大宗协议交易和单向竞价交易 [2] 分年度碳排放配额交易情况 - 2019-20年度配额累计成交量287,245,530吨 累计成交额14,620,823,136.58元 [3] - 2021年度配额累计成交量49,192,528吨 累计成交额3,558,089,076.91元 [3] - 2022年度配额累计成交量194,279,697吨 累计成交额15,074,216,553.62元 [3] - 2023年度配额累计成交量129,238,117吨 累计成交额12,034,784,751.01元 [3] - 2024年度配额累计成交量28,040,395吨 累计成交额2,013,587,587.72元 [3] 市场总体表现 - 2025年1月1日至8月19日成交量57,727,603吨 成交额4,268,774,002.33元 [3] - 截至2025年8月19日累计成交量687,996,267吨 累计成交额47,301,501,105.84元 [4] - 市场交易以挂牌协议和大宗协议交易为主 单向竞价交易量较少 [3]

全国碳市场当日交易行情 - 2025年8月13日全国碳市场综合价格开盘价71.45元/吨 最高价71.45元/吨 最低价71.30元/吨 收盘价71.41元/吨 较前一日下跌0.15% [1][3] - 挂牌协议交易成交量159,928吨 成交额11,586,830元 大宗协议交易成交量100,000吨 成交额7,400,000元 无单向竞价交易 [3] - 当日总成交量259,928吨 总成交额18,986,830元 [4] 分年度配额交易数据 - 2019-20年度配额收盘价71.34元/吨 累计成交量287,245,530吨 累计成交额14,620,823,136.58元 [5] - 2021年度配额收盘价70.00元/吨 累计成交量49,190,528吨 累计成交额3,557,949,076.91元 [5] - 2022年度配额收盘价70.80元/吨 当日大宗交易量100,000吨 成交额7,400,000元 累计成交量194,150,537吨 累计成交额15,064,851,447.62元 [5] - 2023年度配额收盘价72.42元/吨 较前日下跌0.29% 累计成交量127,753,264吨 累计成交额11,927,782,129.21元 [5] - 2024年度配额收盘价72.47元/吨 较前日下跌0.48% 累计成交量27,543,655吨 累计成交额1,978,100,480.32元 [5] 市场累计交易规模 - 2025年1月1日至8月13日期间 全国碳市场成交量55,614,850吨 成交额4,116,779,167.13元 [5] - 截至2025年8月13日 全国碳市场累计成交量685,883,514吨 累计成交额47,149,506,270.64元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内日均成交超60万吨，CEA价格阴跌不止，主力标的弱势震荡，挂牌26.9万吨，大宗10.0万吨；CCER挂牌协议成交量0.07万吨，成交均价78.00元/吨（-5.33%），建议缺口企业在8月底前分批逢低采购 [4] - 强制流通配额耗尽的节点或将成为碳价反转的现实支撑，预计到10月中上旬强制流通配额才会耗尽，但预期交易可能会再次上演，Q3或许就会看到碳价反转的迹象 [6] - 8月前，受强制流通配额释放缓慢和成交意愿不足影响，碳价或维持震荡；9月起，随着履约压力逐步显现，上涨动能有望释放，价格可能趋势性回升 [6] 相关目录总结 全国碳配额（CEA）行情 - CEA19 - 20收盘价71.34元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨，总成交额146.00万元 [8][9] - CEA21收盘价70.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量0.00万吨，总成交额0.00万元 [8][9] - CEA22收盘价73.00元/吨，涨跌幅0.00%，总成交量2.00万吨，总成交额0.00万元 [8][9] - CEA23收盘价72.93元/吨，涨跌幅 - 0.27%，总成交量6.00万吨，总成交额2114.01万元 [8][9] - CEA24收盘价73.20元/吨，涨跌幅0.07%，总成交量28.91万吨，总成交额437.58万元 [8][9] 全国核证自愿减排量（CCER）行情 - 成交均价78.00元/吨，涨跌幅 - 5.33%，成交额5.46万元，成交量0.07万吨，累计成交量247.71万吨 [10]

当日市场行情 - 2025年8月7日全国碳市场综合价格开盘价72.18元/吨，最高价72.28元/吨，最低价72.07元/吨，收盘价72.12元/吨 [1] - 收盘价较前一日下跌0.10% [1] - 当日挂牌协议交易成交量93,022吨，成交额6,803,797.10元 [2] - 当日大宗协议交易成交量100,000吨，成交额5,500,000.00元 [2] - 当日无单向竞价交易 [2] - 当日全国碳排放配额总成交量193,022吨，总成交额12,303,797.10元 [3] 分年度配额交易情况 - 2019-20年度配额开盘价71.34元/吨，收盘价71.34元/吨，日涨跌幅0.00% [4] - 2021年度配额开盘价70.00元/吨，收盘价70.00元/吨，日涨跌幅0.00% [4] - 2022年度配额开盘价73.00元/吨，最高价73.00元/吨，最低价73.00元/吨，收盘价73.00元/吨，日涨跌幅-0.60% [4] - 2023年度配额开盘价73.30元/吨，最高价73.30元/吨，最低价73.01元/吨，收盘价73.13元/吨，日涨跌幅-0.25% [4] - 2024年度配额开盘价73.30元/吨，最高价73.48元/吨，最低价73.00元/吨，收盘价73.15元/吨，日涨跌幅0.43% [4] 累计交易数据 - 2025年1月1日至8月7日，全国碳市场碳排放配额累计成交量53,685,499吨，累计成交额3,989,219,447.14元 [4] - 截至2025年8月7日，全国碳市场碳排放配额累计成交量683,954,163吨，累计成交额47,021,946,550.65元 [4]

全国碳市场价格行情 - 8月1日全国碳市场综合价格开盘价72 55元/吨 最高价72 60元/吨 最低价72 27元/吨 收盘价72 43元/吨 较前一日下跌0 07% [1] - 挂牌协议交易成交量110 104吨 成交额8 086 005 52元 大宗协议交易成交量412 621吨 成交额31 005 807 08元 无单向竞价交易 [2] - 当日全国碳排放配额总成交量522 725吨 总成交额39 091 812 60元 [3] 分年度碳排放配额交易数据 - **2019-20年配额**：累计成交量238 256 649吨 累计成交额11 905 160 236 02元 以大宗协议交易为主 [4] - **2021年配额**：累计成交量49 190 528吨 累计成交额3 557 949 076 91元 其中大宗协议交易占比77 5% [4] - **2022年配额**：累计成交量193 650 308吨 累计成交额15 028 259 279 12元 大宗协议交易贡献82 4%成交量 [4] - **2023年配额**：当日成交量172 625吨(含102 621吨挂牌协议) 成交额12 258 372 60元 累计成交量125 310 868吨 累计成交额11 774 749 236 76元 [4] - **2024年配额**：当日价格波动明显 最低价73 12元/吨 收盘价73 76元/吨 跌幅0 35% 大宗协议交易贡献88 5%当日成交量 [4] 市场整体交易规模 - 2025年1月1日至8月1日全国碳市场累计成交量50 811 809吨 成交额3 790 355 900 89元 [4] - 截至2025年8月1日 全国碳市场历史累计成交量达681 080 473吨 累计成交额46 823 083 004 40元 [5]

全国碳市场交易数据 - 2025年7月30日全国碳市场综合价格行情开盘价73.67元/吨 最高价73.67元/吨 最低价73.44元/吨 收盘价73.48元/吨 收盘价较前一日上涨0.22% [1] - 当日挂牌协议交易成交量233,300吨 成交额17,244,810元 大宗协议交易成交量100,000吨 成交额7,292,000元 无单向竞价交易 [2] - 当日全国碳排放配额总成交量333,300吨 总成交额24,536,810元 [3] 市场累计交易表现 - 2025年1月1日至7月30日全国碳市场碳排放配额成交量49,622,053吨 成交额3,703,245,680.49元 [4] - 截至2025年7月30日全国碳市场碳排放配额累计成交量679,890,717吨 累计成交额46,735,972,784元 [4]

全国碳市场价格行情 - 今日开盘价74.48元/吨，最高价74.78元/吨，最低价74.37元/吨，收盘价74.78元/吨，较前一日上涨0.94% [1] 全国碳市场交易数据 - 今日挂牌协议交易成交量41,000吨，成交额3,121,900元，无大宗协议交易 [1] - 今日全国碳排放配额总成交量41,000吨，总成交额3,121,900元 [1] - 2025年1月1日至7月7日，全国碳市场碳排放配额成交量40,690,419吨，成交额3,048,727,469.11元 [1] - 截至2025年7月7日，全国碳市场碳排放配额累计成交量670,959,083吨，累计成交额46,081,454,572.62元 [1]