报告核心观点 - 2025年消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，可关注北证汽车、消费电子、家电产业链；本周北证五大行业平均涨跌幅均收跌，科技新产业四大行业市盈率TTM中值均下降；丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 [2] 消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，关注北证相关产业链 - 2025年国家相关部门落实加力扩围实施“两新”政策，已下达1620亿元中央资金，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [12] - 截至2025年5月31日，消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，涉及汽车、家电、数码产品等 [2] - 汽车产业链北交所有24家标的，截至2025年6月20日总市值622.02亿元；消费电子有24家标的，总市值770.69亿元；家电有13家标的，总市值288.79亿元 [2] 北证行业：五大行业本周平均涨跌幅均收跌 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为 -3.96%、-3.90%、-3.57%、-5.29%、-4.36% [25] - 高端装备行业市盈率中值降至42.1X，信息技术行业降至88.2X，化工新材行业降至41.5X，消费服务行业降至56.2X，医药生物行业降至44.6X [3] 科技新产业：本周四大行业市盈率TTM中值均下降 - 2025年6月16 - 20日，北交所科技新产业150家企业中27家上涨，区间涨跌幅中值为 -5.26%，市盈率中值由54.0X降至52.2X，总市值由4627.35亿元降至4439.44亿元 [4] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至49.9X，电子产业降至63.6X，汽车产业降至33.7X，信息技术产业降至77.6X [4] 公告：丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 - 创远信科获2项专利证书，华密新材、华原股份各获1项实用新型专利证书，海能技术获1项发明专利证书，中航泰达收到参股公司分红2720万元 [5] - 丰光精密到2024年底具备人形机器人领域03 - 32型全系列谐波减速器量产能力，一期规划产能30万套，2025年目标10万套，已获多领域订单 [64]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阜丰集团，给予“买入”评级 [3][9][127] 报告的核心观点 - 阜丰集团是全球味精行业龙头，2024 年味精行业龙头投产结束且需求增长，行业景气有望触底向上，公司弹性大；公司饲料氨基酸规模领先，受益于行业格局优化和需求上行，积极布局出海业务带来新成长，预计 2025 - 2027 年归属净利润为 25.1、26.9、29.6 亿元 [3][9][127] 公司介绍 - 阜丰集团是老牌大发酵公司，1999 年创立，产品有谷氨酸、味精等，应用于多行业，味精、赖氨酸等产能规模领先，国内有 5 个生产基地，2024 年规划两个海外生产基地位置 [15] - 公司实际控制人是李学纯董事长，董事会成员包括三位执行董事及三位独立非执行董事，多年保持分红回馈股东，2018 - 2021 年分红率 33% - 35%，2022 - 2024 年为 35% + 5%特别股息，2025 年 6 月 17 日股价测算股息率（TTM）约 5.7% [23][25] - 2010 - 2024 年公司营收及业绩快速增长，营业收入复合增速 11.0%，归母净利润复合增速 6.4%，2022 年业绩达历史高峰，2024 年因味精产能投放景气回落，食品添加剂、动物营养板块占收入及毛利贡献大头 [28][30] 味精行业 - 味精化学成分为谷氨酸钠，以淀粉质、糖质为原料经发酵等制成，中国是主要消费国，消费量约占全球 70%，2024 年中国表观消费量 224 万吨，出口量 96.2 万吨，2018 - 2024 年出口复合增速 10.3% [43][45] - 2024 年中国在全球味精产业中产能占比 80.3%，行业 CR3 为 85.0%，2024 年龙头扩产致景气下行，目前已触底，随着需求消化新增产能和行业集中度提升，未来有望向上 [50][55] 赖氨酸、苏氨酸行业 - 2024 年全球四大饲用氨基酸总供应量 698.6 万吨，同比增长 13.5%，中国饲用氨基酸供应量 489.0 万吨，同比增长 12.9%，占全球比重达 70%左右 [60] - 全球饲料产量稳定增长，亚非拉饲料产量和氨基酸添加比例有提升空间，中国出口到亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长快，2018 - 2024 年赖氨酸出口复合增速 18%，苏氨酸出口复合增速 7.4% [63][74] - 中国大豆进口依赖度高，持续开展豆粕减量行动，预计减少豆粕用量 680 万吨，催生赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸增量需求约 9.2 万吨、3.0 万吨、2.9 万吨 [79][83][87] - 赖氨酸行业海外企业供应占比下滑，2024 年国际生产厂家调整，行业格局整合，国内企业出海布局 [89] - 2024 年预计出口赖氨酸 186.4 万吨，同比增加 22.1%，2018 - 2024 年赖氨酸盐和酯出口复合增速 18.2%，全球赖氨酸产能向国内集中，2024 年中国占全球总产能比重 76.5%，行业供应量 CR3 为 52%，CR5 为 65% [96][100] - 2024 年我国出口苏氨酸 72 万吨，出口量占整体产量比重 79.8%，2018 - 2024 年出口复合增速 7.4%，2024 年全球苏氨酸产能 137.5 万吨/年，中国占比 94.8%，行业 CR3 高达 83% [109][111] 黄原胶行业 - 黄原胶分为食品级和工业级，应用于食品、石油等行业，杂菌污染是生产难题 [123] - 2022 年受俄乌战争和玉米价格影响价格大涨，后回落，预计后续价格持稳，全球产能集中在美国斯比凯可公司、梅花生物、阜丰集团等 [124]

报告公司投资评级 - 首次覆盖济川药业，给予“买入”评级 [10][11] 报告的核心观点 - 济川药业是儿科中药龙头，专注多领域药品生产销售，有日化和保健品业务，2021 年起推进优质产品 BD 引入赋能外延扩张，业务可持续发展 [3][7] - 清热解毒、儿科、呼吸类产品占营收超 75%是核心支柱，二线产品丰富结构有望贡献新增量 [8] - 自 2022 年实施激励计划，每年引入不少于 4 个 BD 产品扩充新药管线，新品提供增长动力 [9] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 75.78 亿元、80.74 亿元、87.07 亿元，归母净利润分别为 22.57 亿元、24.94 亿元、27.33 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 儿科中药龙头，长期稳健发展 - 1997 年成立，2003 年推蒲地蓝消炎口服液、2005 年推小儿豉翘清热颗粒，2013 年上市，2021 年起转型拓展，涉足多领域 [19] - 截至 2025 年 3 月 31 日，曹龙祥及其子曹飞持股超六成，还间接持有陕西东科制药全部股权，2019 年底曹飞接任总经理 [22] 收入持续稳健增长，盈利质量改善 - 2018 - 2023 年营收从 72.08 亿元增至 96.55 亿元，CAGR 为 6.02%；归母净利润从 16.88 亿元增至 28.23 亿元，CAGR 为 10.83% - 2024 年营收 80.17 亿元，同比下滑 16.96%；归母净利润 25.32 亿元，同比下滑 10.32%，受高基数和集采影响 [27] - 2018 - 2024 年毛利率从 84.79%降至 79.25%，归母净利率从 23.42%提至 31.58%，销售费率从 50.83%降至 36.85%，净利润上升 [29][30] 产品矩阵：两大单品企稳，二线品种逐渐发力，BD 赋能长期发展 - 核心产品为蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒，二线产品有蛋白琥珀酸铁口服溶液等，2018 - 2024 年三类产品合计占收入超 75%，2024 年毛利率分别为 77.19%、86.34%、85.06% [32] - 通过“BD + 自研”布局管线，BD 方面 2022 - 2024 年每年引进不少于 4 个产品；自研方面中药注重新品和二次开发，化药筛选品类加快仿制药研发 [38] 两大核心品种企稳，多举措促增长 蒲地蓝消炎口服液：独家剂型、非医保、双跨品种，加强 OTC 开拓 - 2003 年上市，非医保、双跨、非基药，适应症多，口服液比片剂易吸收、见效快，适用于儿童和成人 [43] - 营收 2015 - 2018 年增长，2019 - 2020 年波动，受限抗政策和医保身份剔除影响 [43] - 2021 年起退出省级医保，循证证据丰富，开拓 OTC 等渠道，受众和口碑支撑增长，2024 年 9 月转双跨药利于开拓院外渠道 [48] 小儿豉翘清热颗粒：独家品种、医保乙类、处方药，无糖版本、清热糖浆助力业绩恢复 - 2005 年上市，医保乙类、处方药，非基药，由经典药方演化，用于小儿风热感冒夹滞证 [51] - 儿科类产品 2020 年受影响营收下滑，后恢复增长，2020 - 2023 年营收从 10.38 亿元增至 27.41 亿元，CAGR 达 38.22% [52] - 2020 年推无糖颗粒，2023 年 11 月上市糖浆，2024 年 11 月纳入医保，提升儿童用药依从性，市场份额领先 [56] 二线品种逐渐发力，丰富产品矩阵 蛋白琥珀酸铁口服溶液：国内首仿，市场前景好 - 针对缺铁性贫血，安全性高、依从性好，独特结构补铁效果好，添加矫味剂，适用人群广 [58] - 2016 - 2021 年我国抗贫血化药销售规模增长，CAGR 为 5.33%，2021 年含铁制剂销售规模 38.8 亿元，同比增 6.01% [59] - 公司其他类产品营收以其为主，2016 - 2022 年提升，2023 年下滑因调出医保 [59] 健胃消食口服液：独家品种，具备较大市场潜力 - 独家品种，由 5 味药食同源药材组成，健脾胃、助消化，入选多个指南，用于消化不良、小儿厌食等 [65] - 营收增速快，销售规模约 4.5 亿元，2022 年在公立医疗机构终端消化系统中成药排名第五，是唯一健胃消食亚类上榜产品，有市场潜力 [65] 黄龙止咳颗粒：入选多个临床指南，临床治疗效果明显 - 入选多个用药指南和共识，能益气补肾、清肺止咳，适用于多种咳嗽症状，在儿科呼吸系统治疗效果好 [68] - 2018 - 2022 年销售额增速快，规模约 4 亿元，2020 年下滑受管控措施影响，2021 年起恢复，未来放量可期 [69] BD 持续推进，赋能长期发展 - 2021 年以来与多家公司 BD 合作，产品推进到临床关键阶段 [75] - 长效流感新药 ZX7101A 进度领先，同靶点玛巴洛沙韦 2022 - 2024 年放量，ZX - 7101A 上市申请 2024 年 2 月受理 [75] - 长效生长激素 TJ101 半衰期长，公司儿科销售网络广，上市后有望借助渠道快速放量 [76] - 与恒翼生物合作 2 个 BD 品种，PDE4 抑制剂完成临床二期，蛋白酶抑制剂处于临床三期 [76]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费核心反弹可期，各细分行业呈现不同发展态势，部分行业需求有望回暖，部分企业通过优化产品结构、拓展业务等方式提升竞争力，建议关注各行业相关优质企业 [2] 各行业总结 造纸 - 2024年我国一定规模企业装饰原纸销量133.4万吨（同比-5.5%），素色纸34.2万吨（同比-9.6%），印刷用原纸99.2万吨（同比-3.9%），承压系下游地产疲软，未来需求预计平稳，25年初提价预计落地，龙头纸企份额有望提升 [2] - 5月海外针叶浆、阔叶浆实际供应价格约715美元/吨、500 - 510美元/吨，浆厂稳价意愿强，6 - 8月造纸淡季纸价预计低位震荡，建议关注浆纸一体、盈利改善及盈利修复的相关纸企 [2] 出口 - 4月美国家居零售额同比+8.0%、环比-2.8%，连续7个月同比正增长，库销比降至1.52、同比-0.09pct，预计Q2美国终端需求有韧性，Q3出口有望迎小幅补库行情，出口龙头Q2可持续稳健增长、Q3有望加速 [2] - 建议关注全球布局领先及短期业绩压力有望缓解的相关出口企业 [2] 新型烟草 - 亿纬锂能拟减持不超过思摩尔总股数的3.5%（约2.2亿股），减持计划未实质减值，下半年行业重大产业催化频发，市场情绪有望提升 [2] - 建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技 [2] 家居 - 近期部分地区国补政策预期波动影响终端，2025年消费品以旧换新政策将全年实施，预计Q2软体有望小幅正增长、定制同比或小幅下滑 [2] - 建议关注更新需求占比较高及依托地方补全国有望提升份额的相关家居企业 [2][3] 消费 - 今年618天猫调整大促机制，个护板块整体表现平淡，宠物板块有望延续高速增长，泡泡玛特短期回调，6月20日Oakley Meta推出 [2][3] - 建议关注结构性成长、智能眼镜方向及消费复苏可期的相关企业 [3] 两轮车 - 雅迪控股预计2025H1净利润16.0亿元，同比增长约55%，传统品牌二季度有望稳健增长，九号公司有望更快增长，涛涛车业布局机器人业务 [3] - 建议关注综合竞争力领先、科技引领及出海表现靓丽并布局新曲线的相关企业 [3] 黄金珠宝 - 行业二季度有望延续K型分化趋势，强调消费属性和投资属性的产品有望销售增长，老铺黄金海外首店开业 [3] - 建议关注品牌价值凸显、基于投资金及区域卡位跑赢行业及静待景气恢复的相关企业 [3] 跨境电商 - 预计部分头部卖家二季度提价策略或影响收入，利润端或分化，关税政策有不确定性 [3] - 建议关注盈利能力领先、全球布局深化及结构性成长的相关企业 [3][4] IP零售 - 泡泡玛特官方补货使LABUBU搪胶系列产品二手市场价格暴跌，名创优品南京德基MINISO SPACE门店开业流量高 [4] - 建议关注国内海外均高速成长及海外高增速持续且国内业务稳步改善的相关企业 [4] 母婴童 - 孩子王上海徐汇万科Ultra店开业，新增IP和AI玩具专区，后续或将推新至其他旗舰店，进行专区改造和整店调改 [4] - 建议关注母婴童赛道龙头规模效应、探索打造母婴全域生态、万代合作深化及品牌势能强劲的相关企业 [4] 电商 - 汇通达与行业头部品牌合作推门店即时零售项目，Q2多地下沉市场会员店销量环比提升100%以上，“AI + SaaS”战略稳步推进 [4] - 建议关注专注对中国下沉市场赋能及科技驱动新直播电商业务的相关企业 [4] 民用电工&智能家居 - 公牛集团产品更新节奏高，但25Q2业绩可能有压力，欧普照明股价企稳，基本面平淡但高分红有下行支撑，电工照明板块景气偏弱 [4][5] - 影石创新产品创新和品牌运营能力领先，5月国内电商GMV同比增长136%，建议关注公牛集团、欧普照明、影石创新 [4][5] 工具 - 工具板块4月受特朗普关税影响大，最差时点已过，巨星科技越南四期工厂动工，行业趋势向好但仍受多种因素压制 [5] - 建议关注率先布局出海、渠道&产品优势显著的巨星科技、泉峰控股 [5]

持续数月，武汉楼市回暖趋势明显，与国家"稳预期、稳市场"的房地产政策导向形成共振。记者近日走访多个楼盘发现，购房者看房 热情高涨，特别是中心城区的改善型项目人气尤为旺盛。来自武汉市住房和城市更新局的数据显示，今年5月全市新建商品住房网签83.42 万平方米，环比增长38.91%，同比上涨21.32%。通过实地探访和市场分析，记者观察到当前武汉楼市呈现出三个显著特征。 改善需求集中释放，四代住宅受追捧 在光谷招商天青府销售中心，沙盘区围满了看房者。项目负责人吴礼东告诉记者："5月日均来访近百组，端午假期三天成交30套，其 中改善型客户占比超六成。" 招商天青府项目现场十分热闹。 记者在现场遇到了正在签约的胡先生一家。这位来自荆州的创业者表示，最初是冲着学区来看房，但最终被项目的实景园林和高得房 率打动。"130平方米的四房户型，正好满足我们家庭的需求。"胡先生说。 胡先生的购房选择，反映了当前市场从"有房住"向"住好房"的升级趋势。 T - 1997 TILE LE -------- 小区架空层设计受到业主的喜欢。 在武汉城建招商未来中心·C2揽境项目，销售人员演示了如何通过户型设计实现超高得房率。"这套141 ...

人物背景 - 90后游资代表人物一瞬流光出生于1993年湖南岳阳 后定居杭州[1] - 大学时期痴迷股票研究 生活完全围绕股市节奏展开 甚至因此错过毕业答辩[1] - 初期经历多次亏损 10万本金持续缩水 但通过复盘交易记录和大量学习逐步形成独特交易模式[1] 投资风格 - 对数字敏感且具备冒险精神 擅长技术分析和基本面研究[1] - 专注板块轮动机会 对市场走势有独特见解 操作手法果断[1] - 2021年精准捕捉新能源和半导体等热门板块机会 实现重仓布局和快速切换[1] 业绩表现 - 2021年实现年度10倍收益 资金规模突破1亿元[1] - 通过把握市场波动创造盈利机会 被业内称为"光神"[1] - 投资经历成为90后投资者学习案例 激励众多财富追求者[1]

消费者权益保护现状 - 2024年市场监管总局召回缺陷汽车1088.9万辆和缺陷消费品428.5万件 [1] - 完成食品安全监督抽检640.9万批次，下架封存召回食品5364吨，合格率达99.2% [1] - 查获"特供酒"66万瓶，捣毁制假窝点219个 [1] - 查处民生领域消费欺诈案件31.46万件，发布典型案例9693起 [1] - 全国消协组织受理投诉176.19万件，解决121.13万件，解决率68.75%，挽回经济损失12.8亿元 [2] 突出问题领域 - 金融服务和电信服务存在不规范经营行为 [1][2] - 服装用品行业虚假宣传问题突出 [1][2] - 旅游业服务质量问题持续存在 [1][2] - 医疗美容行业亟待规范 [1][2] - 互联网消费和绿色消费领域出现新型侵权问题 [2] - 老年医疗保健消费欺诈现象突出，保险消费需规范 [2] - 未成年人网络沉迷和非理性消费问题严重 [2] - 儿童智能手表存在信息安全和诱导消费问题 [2] 行业监管重点 - 市场监管总局开展"特供酒"清源打链专项行动 [1] - 持续开展民生领域"铁拳"行动打击消费欺诈 [1] - 需要加强职业闭店人侵权问题的监管治理 [2] - 建议强化假冒伪劣、偷工减料、虚假营销等行为的打击力度 [3] 未来工作方向 - 建议扩大服务消费，优化消费结构，培育新型消费 [3] - 推进法律制度完善和基础性法律修订 [3] - 加强消费领域司法保护能力和共治共建机制 [3] - 加大"一老一小"消费维权力度 [3] - 推进消费教育和维权宣传，提升理性消费 [3]

跨境支付通业务上线 - 跨境支付通业务于6月22日正式上线，标志着内地与香港快速支付系统实现互联互通 [2][3] - 该业务为两地居民提供便捷、高效、低成本的跨境汇款服务，支持即时到账和人民币直接兑换 [3][4] - 用户可通过手机银行输入电话号码或组合输入户名和收款账号进行汇款，并可选择到账币种为人民币或港币 [3] 首笔业务落地与用户体验 - 深圳的房女士成为首位体验跨境支付通的内地居民，通过招商银行App向香港女儿汇出1万元人民币，实现实时到账 [4] - 香港市民叶先生通过中银香港手机银行完成北向汇款，款项短时间内到账且无任何费用 [4] - 用户反馈显示，新业务显著简化了操作流程，解决了以往兑换和到账延迟的问题 [4] 深圳在跨境支付创新中的角色 - 深圳作为跨境支付通的转换中心，持续推动深港跨境金融合作，自1998年起已推出多项创新支付业务 [5] - 2024年深港跨境收支达617.8万笔、9536.7亿美元，资金可实时清算 [5] - 深圳还推出跨境代理见证开户等创新方式，截至2025年5月香港居民在深开户超321万户，其中代理见证开户占41万户 [5] 深港金融合作与大湾区发展 - 跨境支付通为深港经贸活动与人员往来提供安全高效的支付服务，助力粤港澳大湾区一体化发展 [6] - 人民银行深圳市分行将落实相关政策，推动金融支持大湾区建设，深化深港金融规则衔接 [6] - 该业务进一步支持香港国际金融中心建设，为区域经济繁荣注入新动力 [6]

消费品以旧换新政策 - 下半年中央资金1380亿元将在7月和10月分两批下达，地方配套资金100多亿元，合计约1500亿元 [1] - 家电以旧换新支持资金占比约23%，约300亿元，预计可支持政策实施到年底 [1] - 相关部门将优化补贴发放方式并加强监管，严防套补骗补 [1] 京东进军酒旅行业 - 京东旅行发布公开信宣布进军酒旅行业，计划通过供应链服务优化酒店运营成本 [2] - 推出"京东酒店PLUS会员计划"，提供最高三年0佣金优惠 [2] - 计划将工业品供应链经验复制至酒旅行业，采用直采模式 [2] 电商平台表现 - 天猫618剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数实现双位数增长 [3] - 首次将剔除退款后GMV作为大促指标披露，反映玩法从满减凑单改为立减 [3] 鸿蒙系统发展 - 搭载HarmonyOS 5的华为终端产品超过40款，3万多鸿蒙应用和元服务在开发 [4] - 鸿蒙开发者数量超过800万，生态建设进入从1到N阶段 [4] 面板行业整合 - 京东方拟收购彩虹光电30%股权，可能整合咸阳彩虹光电8.6代液晶面板生产线产能 [5] - 交易不涉及经营权变更，但未来可能参与经营 [5] 商业航天进展 - SpaceX星舰在静态点火测试中爆炸，公司称无人员伤亡和环境危害 [7] - 这是星舰第10次试飞失败，SpaceX保持试错迭代的开发风格 [7] AI发展趋势 - 荣耀CEO认为AI竞争焦点正从模型能力转向落地能力，需解决场景、性能、信任闭环 [8] - 手机厂商将AI智能体视为重要变现工具，但面临算力和隐私挑战 [8] 游戏行业动态 - 网易公布3A游戏《归唐》，定位PC/主机平台买断制游戏，预告片播放量突破1300万 [9] - 3A游戏虽回报率不高，但对提升厂商全球品牌影响力有重要作用 [9] 机器人应用 - 松下与宇树科技合作发布人形导购机器人"松松"，家电零售进入"人机共生"阶段 [10] - 追觅、美的等企业也在探索人形导购机器人应用 [10] 农业数智化 - 丰农控股集成DeepSeek与阿里千问大模型，发布多款农业数智化产品 [11] - AI农业面临数据质量、环境复杂等挑战，仍处早期发展阶段 [11] 卫生巾市场 - 东方甄选自营卫生巾首日销售额预计超1000万元，产品孵化历时两年 [13] - 卫生巾质量受关注，三只松鼠、明星黄子韬等纷纷进入该赛道 [13] 工业AI应用 - 佛山三乔发布Arc Genius弧灵大模型，可自动生成焊接工艺参数 [14] - 林肯电气、松下焊接等企业也在推进焊接智能化 [14]

国际政治与地缘风险 - 以色列总理内塔尼亚胡宣布其关于摧毁伊朗核设施的承诺已兑现 [1]