报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告跟踪了2025年12月1 - 5日国内外“双碳”领域重要动态，包括国际和国内碳交易市场情况，以及双碳前沿技术进展 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 国际碳交易市场跟踪 - 欧洲碳配额价格及成交量：EUA现货价格从12月1日的81.92欧元/吨涨至12月5日的82.56欧元/吨，周涨幅0.78%；上周EUA现货成交19.10万吨，较前一周涨幅55.28% [6] - 美国碳配额价格及成交量：EUA期货价格从12月1日的82.64欧元/吨降至12月5日的81.98欧元/吨，周跌幅0.80%，上周总成交量369.90百万吨，较前一周涨12.87%；UKA期货价格从12月1日的55.46英镑/吨涨至12月5日的56.10英镑/吨，周涨幅0.64% [8] - 韩国碳配额价格及成交量：KAU25现货价格从12月1日的10800韩元/吨降至12月5日的10450韩元/吨，周跌幅3.24%；上周共交易35.90万吨，较前一周降23.78% [14] 国内碳市场跟踪 - 全国碳市场碳配额成交量及成交均价：上周全国碳市场碳配额（CEA）累计成交量681.84万吨，累计成交金额3.99亿元，成交量和成交金额较前一周降幅为32.14%和31.84%；截至12月5日，上周CEA日成交均价58.73元/吨，较前一周涨0.61% [17] - 国内各试点省市碳市场碳配额周成交均价：上周除广东省GDEA和福建省FJEA外均下跌，广东省GDEA涨幅最大为2.42%，湖北省HBEA跌幅最大为8.59%；与上月同期相比，除北京市BEA和广东省GDEA外均下跌，湖北省HBEA跌幅最大为10.75% [20] - 国内各试点省市碳市场碳配额成交量及成交金额：上周交易主要集中在湖北省碳市场，其周交易量占全部试点周交易总量的89.25%，成交金额占87.86%；上周各试点周交易总量106.16万吨，较前一周涨幅77.37% [21] 双碳前沿技术跟踪 - 国内首座压力能零碳数据中心正式启用：国家管网集团在浙江绍兴启用，构建“压力能 - 电能 - 冷能 - 算力”一体化体系，实现天然气“一气三用”，解决行业难题，达到运行“零碳化”，年发电量突破150万千瓦时，每年节约用电成本超120万元 [23] - 中国成功研制首台套110千瓦级热耦合海水直接电解制氢系统装置：已实现超500小时连续稳定运行，由崂山实验室等协同推进，破解传统绿氢依赖高纯淡水问题，提供高效低成本解决方案 [24]

全国碳市场整体表现 - 当前全国碳市场呈现出规模扩大、活力提升、结构优化的特征 [1] - 截至今年11月底，全国碳排放配额累计成交量达到8.2亿吨，累计成交额545亿元 [1] - 今年前11个月，全国碳排放配额总成交量为1.87亿吨，总成交额为115.43亿元，成交量已接近去年全年水平 [1] 市场参与度与活跃度 - 刚刚过去的11月，有730多家企业参与了交易，参与企业数量环比增长29%，同比增长18% [1] - 参与交易的企业数量已经连续11个月保持增长 [1] - 新纳入行业当中，已有1277家企业开设了交易账户 [1] - 新纳入行业企业今年前11个月的交易量，比上年同期增长65.44% [1]

2025年12月10日全国碳市场交易数据 - 当日全国碳市场综合价格行情为开盘价59.55元/吨，最高价59.55元/吨，最低价58.70元/吨，收盘价58.90元/吨，收盘价较前一日下跌1.01% [1][3] - 当日挂牌协议交易成交量275,733吨，成交额16,128,422.19元；大宗协议交易成交量570,500吨，成交额37,758,850.00元；无单向竞价交易 [1] - 当日全国碳排放配额总成交量846,233吨，总成交额53,887,272.19元 [1] 2025年至今及累计市场表现 - 2025年1月1日至12月10日，全国碳市场碳排放配额累计成交量200,044,461吨，累计成交额12,291,224,036.26元 [1] - 截至2025年12月10日，全国碳市场碳排放配额累计成交量830,313,125吨，累计成交额55,323,951,139.77元 [1] 历史年度交易情况概览 - 碳排放配额19-20年度累计成交量287,435,334吨，累计成交额14,632,514,297.51元，其中挂牌协议交易成交量49,178,685吨，大宗协议交易成交量238,256,649吨 [4] - 碳排放配额21年度累计成交量49,545,344吨，累计成交额3,577,559,681.71元，其中挂牌协议交易成交量11,302,144吨，大宗协议交易成交量38,243,200吨 [4] - 碳排放配额22年度累计成交量197,797,937吨，累计成交额15,283,140,962.59元，其中挂牌协议交易成交量36,435,584吨，大宗协议交易成交量161,362,353吨 [4] - 碳排放配额23年度累计成交量152,589,024吨，累计成交额13,382,925,534.55元，其中挂牌协议交易成交量33,176,592吨，大宗协议交易成交量119,310,432吨，单向竞价成交量102,000吨 [4] - 碳排放配额24年度累计成交量142,945,486吨，累计成交额8,447,810,663.41元，其中挂牌协议交易成交量45,429,089吨，大宗协议交易成交量97,281,397吨，单向竞价成交量235,000吨 [4]

文章核心观点 - 中国的蓝碳交易市场在政策驱动下自2020年以来实现了跨越式发展，但当前仍面临市场流动性不足、交易机制不完善、规模偏小和参与主体单一等痛点，未来需要通过扩容主体、创新产品、建立科学定价机制和完善交易生态等方式来破局 [1][2] 市场发展现状与基础 - 自2020年以来，在政策驱动下，中国的蓝碳交易市场实现了跨越式发展，一系列国家级政策为市场发展奠定了良好基础 [1] - 一些沿海省份的地方政府开展的蓝碳试点成效显著，价值实现模式已从碳汇市场交易拓展至与金融结合，如碳汇质押、碳汇保险等多元模式 [1] 当前市场存在的痛点 - 市场流动性不足 [1] - 交易机制尚不完善 [1] - 交易规模偏小 [1] - 参与主体较为单一 [1] 对市场未来发展的建议 - 扩容参与主体，例如鼓励上市公司将蓝碳融入可持续信息披露 [2] - 推出创新产品以激活市场流动性，如小额蓝碳现货、蓝碳远期现货、可转售现货等 [2] - 建立科学定价机制，涵盖基础定价、市场定价、国际定价和指数定价等方面 [2] - 打造完善的交易生态，包括出台匹配的交易制度和规则，明确市场运行规范与监管要求 [2] - 提供统一的交易、结算和交割平台 [2] - 强化国际合作，引进国际交易主体，以提升中国蓝碳交易市场的国际影响力 [2]

文章核心观点 - 全球碳市场金融化进程加快，中国绿色金融走向国际化，中国、欧盟和巴西发起成立“碳排放权交易市场开放联盟”，旨在完善合规碳市场和碳定价政策[1] - 碳期货、期权等衍生品在价格发现和风险管理中作用关键，持仓规模是衡量碳定价权与市场韧性的核心指标[2][3] - 中国全国碳市场交易规模持续扩大，金融机构参与有助于转移价格风险，内地与香港联动有望进一步释放金融力量，推动碳市场国际化[6] - 中国绿证市场发展迅猛，规模已超越欧美日总和，推动“小时级”绿色能源属性匹配是提升国际可信度、实现国际互认并与欧盟碳边境调节机制对接的关键[9][11] 碳市场金融化与国际合作 - 全球碳市场探索更进一步，中国、欧盟和巴西发起成立“碳排放权交易市场开放联盟”，建立全球统一碳市场议题成为焦点[1] - 香港在CCER、碳配额、绿证国际互认方面已开始初步尝试，离岸金融机构期盼以合规方式参与内地碳市场交易[1] - 通过香港的先期实践，如碳远期合约电子模拟交易，可以加深国际金融机构对中国碳资产的理解和参与意愿，以“请进来”与“走出去”的双向互动推动中国碳资产与国际接轨[8] 碳衍生品的作用与市场指标 - 结合欧美经验，碳期货、碳期权等衍生品在排放权市场中发挥着价格发现和帮助控排企业套期保值、平抑配额价格波动的关键作用[2] - 衡量有效碳定价体系最核心的指标是持仓量，持仓规模体现了机构参与的深度、广度以及市场抗风险的韧性，持仓规模应远大于每日交易量[2] - 以加州碳配额期货市场为例，截至今年10月，洲际交易所持仓规模超过60万手（六亿吨），远高于每日交易量[3] 中国碳市场发展与香港角色 - 全国碳排放权交易市场自2021年正式启动以来，交易规模持续扩大，中国证监会已批准16家券商参与碳市场现货交易[6] - 券商进入碳市场的核心作用是利用受监管的金融工具帮助控排企业转移碳价波动的风险[6] - 香港可助力内地碳市场与国际接轨，特区政府有计划将香港打造成亚洲大宗商品交易枢纽，内地与香港的联动有望进一步“释放金融力量”[6] - 中国证监会宣布将尽快推动内地大宗商品期货市场对外开放，让合格境外机构投资者可以交易的内地期货期权品种达到100个[6] 碳市场国际化的实践路径 - 中国在大宗商品交易领域已积累30多年经验，许多期货品种交易规模位居世界前列，实体企业参与期货市场步伐加快[7] - 2024年实体行业A股上市公司公告中提及的套期保值额度总计约为3.4万亿元，其中商品套保额度约为2890亿元，外汇套保额度约为3.0万亿元[7] - 碳期货交易的关键在于实践，香港作为“超级联系人”，有机会也有能力为中国碳交易与国际碳市场在金融层面的对接贡献力量[7] - 在香港数码港资金支持下，团队于8月份联合近20家机构在香港完成碳远期初步的电子模拟仿真交易，在海外引发超出预期的积极反响[8] 中国绿证市场现状与发展 - 中国绿证发展迅猛，去年签发量高达47亿张，规模已超越欧美日等发达经济体的总和[9] - 绿证买方需求主要来自三方面：政策驱动（如“碳排放双控”）、供应链要求（跨国公司减碳要求）以及ESG与企业社会责任[9] - 绿证作为一种大宗商品，需借助有效定价和流动性实现价值发现，激活市场需要更多交易机构参与以增强流动性[9] - 当国内绿证可以溯源到小时级别并由非盈利第三方核证时，其国际可信度和交易价值会显著提升，为开发相关衍生品创造条件[9] 绿证国际互认的关键举措 - 推动中国绿证国际互认需加强与国外同行、在华跨国企业及供应链市场主体的沟通，深入了解例如欧盟在绿证溯源、数据精细化、签发流程中各方的角色与关系[10] - 在欧盟碳边境税明年一月份开始计费的情形下，绿证小时级匹配是降低出口企业碳税风险的非常有实际意义的初步探索[11] - “小时级”绿色能源属性匹配是未来发展趋势，能更精准反映用电企业在特定时间和空间的碳排放，欧洲已实践四年多并纳入监管体系[11] - 中国已具备实现国际标准的小时级溯源能力，例如香港AsiaREC平台今年完成了两次绿证“小时级”能源匹配的示范项目（山东与广东项目），并获国际组织EnergyTag认可[11]

文章核心观点 - 全球碳市场金融化进程加快，中国绿色金融走向国际化，中国、欧盟和巴西发起成立“碳排放权交易市场开放联盟”，旨在完善合规碳市场和碳定价政策 [1] - 香港作为国际金融中心，在推动中国碳市场与国际接轨、促进碳资产国际互认方面扮演关键角色，通过“请进来”与“走出去”的双向互动，稳健推动中国碳资产国际化 [1][4][6] - 碳期货、碳期权等衍生品在碳市场中具有价格发现和风险管理的关键作用，持仓规模是衡量市场有效性和服务实体经济能力的重要指标 [2][3] - 中国绿证市场发展迅猛，规模已超越欧美日总和，推动其国际化需加强小时级溯源等高标准实践，并与国际标准对接 [7][8][9][10] 碳市场金融化与衍生品作用 - 碳期货、碳期权等衍生品在排放权市场中发挥关键作用，用于价格发现和帮助控排企业套期保值、平抑价格波动 [2] - 以欧美经验为例，芝加哥气候交易所在2004年推出SO₂和碳排放权期货，欧盟在2005年启动EU-ETS并同年推出碳配额期货，美国加州强制碳市场在2012年开始了碳配额期货交易 [2] - 衡量有效碳定价体系的核心指标是持仓量，持仓规模体现机构参与深度、广度及市场抗风险韧性，持仓规模应远大于每日交易量 [2] - 以加州碳配额期货市场为例，截至今年10月，洲际交易所持仓规模超过60万手（六亿吨），远高于每日交易量 [3] 中国碳市场发展现状与国际化路径 - 全国碳排放权交易市场自2021年启动以来交易规模持续扩大，中国证监会已批准16家券商参与碳市场现货交易 [4] - 券商进入碳市场的核心作用是利用受监管的金融工具帮助控排企业转移碳价波动风险，交易的是“风险”而非完全配额本身 [4] - 香港可助力内地碳市场与国际接轨，特区政府有计划将香港打造成亚洲大宗商品交易枢纽，中国证监会宣布将尽快推动内地大宗商品期货市场对外开放，让QFII可交易的内地期货期权品种达到100个 [4] - 中国在大宗商品交易领域积累30多年经验，许多期货品种交易规模位居世界前列，实体企业参与期货市场步伐加快 [5] - 2024年实体行业A股上市公司公告提及的套期保值额度总计约3.4万亿元人民币，其中商品套保额度约2890亿元，外汇套保额度约3.0万亿元，利率套保额度约50亿元，未分类额度约820亿元 [5] - 碳期货交易关键在于实践，香港作为“超级联系人”可为碳交易金融层面国际对接贡献力量 [5] - 香港数码港资金支持下，团队于8月联合近20家机构完成碳远期初步电子模拟仿真交易，引发香港、新加坡、欧洲及北美加州积极反响 [6] - 离岸金融机构期待通过香港以合规方式参与内地碳市场交易，甚至在同一平台交易欧盟与中国碳资产，这种双向互动可加快中国碳资产与国际标准接轨 [6] 中国绿证市场发展与国际化 - 中国绿证发展迅猛，去年签发量高达47亿张，规模已超越欧美日等发达经济体的总和 [7] - 绿证买方需求主要来自三方面：政策驱动（如“碳排放双控”）、供应链要求（跨国公司减碳要求）、ESG与企业社会责任（如国内互联网大厂） [7] - 绿证作为大宗商品需借助有效定价和流动性实现价值发现，激活市场需更多交易机构参与以增强流动性 [7] - 当国内绿证可溯源到小时级别并由非盈利第三方核证时，其国际可信度和交易价值将显著提升，为开发相关衍生品创造条件 [7] - 推动中国绿证与国际互认需加强与国外同行、在华跨国企业及供应链市场主体的沟通，深入了解欧盟等体系 [8] - 在欧盟碳边境税明年1月开始计费的情形下，绿证小时级匹配是降低出口企业碳税风险的有益探索 [8] - “小时级”绿色能源属性匹配是未来趋势，能更精准反映特定时间和空间的碳排放，欧洲已实践四年多并纳入监管体系 [9] - 中国已有小时级匹配实践案例：香港AsiaREC平台在山东（鲁能山东和万华化学集团）和广东（广东能源集团、华菱等）完成示范项目，并获得国际组织EnergyTag认可 [9] - 案例表明中国有能力实现国际标准的小时级溯源，显示中国绿证体系正与全球最佳实践接轨 [10] - 下一步需媒体、研究机构、决策部门、交易主体等共同构建合作生态，提升能力建设，实现中国绿证与国际市场整体有效对接 [10]

11月CEA价格触底反弹的核心驱动因素 - 11月全国碳市场碳配额价格触底反弹，收盘价较上月最后一个交易日上涨14.80%，最高价达70.14元/吨，最低价为51.54元/吨 [4] - 价格反弹是政策导向与市场供需变化共同作用的结果 [2][4] 推动价格反弹的具体原因 - **基本面因素**：生态环境部发布新配额分配方案，将钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位基础结转量由1万吨大幅上调至10万吨，同时配额结转新规引发的盈余配额抛售接近尾声 [6] - **市场情绪因素**：受政府稳价意愿影响，发电企业联合挺价 [6] - **政策与履约周期**：11月初我国宣布新一轮国家自主贡献，叠加《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布，为市场注入更强政策预期；年底迎来本轮清缴履约截止日期，部分企业配额购买意愿增强 [7] 碳价变化的影响与市场现状 - **对市场预期的影响**：CEA价格触底反弹减轻了部分卖方的抛售压力，并稳定了市场预期 [9] - **当前碳价水平的影响**：全国碳市场交易价格总体偏低，虽有利于配额缺口企业降低履约成本，但不利于激发配额盈余企业挖掘减排潜力，也抑制了资金等要素的聚集 [9] - **CEA与CCER的价格关系**：当前温室气体自愿减排市场价格与CEA价格形成倒挂，部分企业优先购买CCER抵销配额，分流了CEA的市场需求；随着CCER供给能力提升，价格倒挂现象已大大缓解 [9][10] 企业策略与市场发展展望 - **企业应对策略**：企业对碳价应保持谨慎乐观，当前价格处于历史中低位，盈亏比可观；对于覆盖多行业且未来有配额缺口的重点排放单位，建议合理利用基础结转额度，在年底前逢低买入用于未来年度履约 [12] - **欧盟CBAM的潜在影响**：欧盟碳边境调节机制将于2026年正式实施，但其透露的基准值远低于预期，且原产国碳成本抵扣细则不明；由于2025年度全国碳市场钢铁、铝冶炼行业整体盈缺平衡且配额免费分配，预计欧盟碳市场短期内难以通过CBAM直接影响我国碳市场价格，更多是间接影响制度规则和扩容速度 [12] - **市场规则完善方向**：全国碳市场配额结转规则大概率为一次性政策，CCER价格或结束“价格倒挂”回归常态；为提升碳价作用，我国已明确将稳妥推行免费和有偿相结合的配额分配方式，有序提高有偿分配比例，并需建立畅通的减排成本合理分担和传导机制 [13]

中国碳市场建设与绿色转型实践 - 文章核心观点：中国正在加快建设并完善全国碳市场，以应对气候变化挑战并推动经济社会全面绿色转型，该市场已成为全球覆盖排放量规模最大的碳市场，未来将通过行业扩围、统一管理、数智化治理等措施，建设更加有效、有活力和具国际影响力的碳市场 [4][5][8] 碳市场建设的紧迫性与战略意义 - 加快碳市场建设迫在眉睫，2024年全球平均气温较工业化前水平升幅首次突破1.5℃ [5] - 碳市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放、实现“双碳”目标的关键政策工具，对降低全社会减排成本具有重要意义 [5] - 中国生态文明建设进入以降碳为重点战略方向的关键时期，需将碳价格信号融入经济社会发展全过程，以形成绿色低碳生产生活方式 [6] - 中国碳市场采用基于碳排放强度控制目标的配额分配方法，为全球碳市场机制创新贡献“中国方案” [7] 中国碳市场现状与规模 - 中国碳市场是全球覆盖温室气体排放量规模最大的市场，已建立强制性的全国碳排放权交易市场和自愿性的全国温室气体自愿减排交易市场 [8] - 截至2025年10月底，全国碳排放权交易市场交易配额累计成交量超7.7亿吨，累计成交额超518亿元 [8] - 自愿减排市场建设持续推进，项目量和减排量不断增长，促进低碳零碳负碳技术发展和生态产品价值实现 [8] 碳市场未来发展目标与规划 - 根据《意见》，到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖 [9] - 行业扩围将带动交易主体数量和可交易配额总量快速增长，促进跨行业配额流转，推动形成多行业共融、跨行业竞价的资源配置机制 [9] - 到2030年，目标基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场 [9] - 将建立公开、透明的配额储备和市场调节机制，防止碳价非理性波动，通过稳定的碳价信号引导企业减排行为 [10] 加快碳市场建设的路径与措施 - 需要统一配额管理、交易、监管、数据管理和对外合作，促进碳配额在更大范围内畅通流动，提高资源配置效率 [11] - 地方碳市场可在扩大覆盖范围、完善市场调控、创新监管手段、有序发展碳金融等方面先行先试 [11] - 需充分发挥数智技术在数据管理中的关键支撑作用，推动全国碳市场治理模式向数智化精准和主动全过程管理转变 [11] - 需厘清碳普惠机制和国家自愿减排交易机制的边界，实现方法学体系的优势互补，发挥激励减排的合力 [12] 绿色低碳实践案例 - 第十五届全国运动会贯彻绿色理念，场馆使用绿色低碳设计与材料，中国南方航空公司推出“低碳全运会”主题航班，使用国家核证自愿减排量抵消航班碳排放 [3] - 湖北宜昌建成液化天然气加气站，为减少长江流域碳排放提供条件 [2] - 海南定安县大岭花岗岩矿项目建立全过程碳排放管控体系，推动绿色矿山向数字化、智能化、无人化转型 [2] - 江西瑞昌市大力发展绿色清洁能源，促进节能降耗、低碳减排 [2]

复旦碳价指数预测 - 2025年12月全国碳排放配额（CEA）买入价格预期53.45元/吨，卖出价格预期61.65元/吨，中间价57.55元/吨 [1] - 2025年12月中国核证自愿减排量（CCER）买入价格预期59.00元/吨，卖出价格预期69.40元/吨，中间价64.20元/吨，其中买入价格指数下跌1.12%，卖出价格指数上涨1.80%，中间价格指数上涨0.44% [1] - 2025年生产的集中式项目绿证价格预期4.31元/个，分布式项目绿证价格预期4.39元/个，生物质发电绿证价格预期3.53元/个 [2] 全国碳市场11月运行情况 - 11月CEA日均收盘价59.87元/吨，相较于10月的53.94元/吨显著上涨约11% [2] - 11月碳配额日均成交量236.22万吨，相较10月的244.49万吨回缩3.38% [2] 全国碳市场政策与扩围 - 生态环境部发布《配额方案》，明确钢铁、水泥、铝冶炼三大新纳入行业的配额分配方案 [3] - 《配额方案》首次官宣清晰扩围时间表，到2027年将纳入化工、石化、民航、造纸等行业，届时碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，管控全国约75%的二氧化碳排放 [3] 全球碳市场11月运行特征 - 全球主要碳市场成交量整体回暖，但韩国碳市场跌幅明显 [4] - 全球主要碳市场月内普遍下跌，成交价环比涨跌不一 [4]

碳普惠平台运营模式 - 平台将个人低碳行为如骑行3公里、垃圾分类等核算为碳积分，用户可兑换饮用水、食用油、运动手环等商品[1] - 平台集成碳减排量确权、核算、申报、交易功能，规范线上确权、科学核算、公开交易流程，实现数据可追溯、减排可量化、交易可监管[1] - 委托第三方机构负责碳普惠方法学、减排项目管理及减排量核算等专业技术工作，推动形成市场化可持续运营模式[2] 碳普惠交易与减排成果 - 平台已完成碳减排量交易6宗，合计690吨二氧化碳当量，交易金额5.17万元[1] - 碳普惠交易相关项目累计减排19309.8吨，相当于106.4万棵树木的年固碳量[2] 平台覆盖场景与未来发展 - 宁夏碳普惠平台已接入支付宝、微信等移动应用，自动采集绿色出行、节能降耗数据[2] - 应用场景从个人生活延伸至农村能源转型、企业绿色升级领域，未来将打造零碳园区、低碳社区[2]