财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收6.204亿美元，较去年同期增长53%，调整后EBITDA为3640万美元 [9] - 净收入为670万美元，每股收益为0.14美元 [21] - 本季度末现金及短期投资为2.609亿美元，预计收购Prospect后净杠杆约为3.4倍，目标是在交易完成后12个月内降至3倍以下 [22] - 本季度产生自由现金流1360万美元，扣除一次性债务发行成本后为1860万美元，占调整后EBITDA的51% [22] - 公司对全年营收25 - 27亿美元、调整后EBITDA 1.7 - 1.9亿美元的指引有信心，预计第二季度营收6.15 - 6.65亿美元，调整后EBITDA 4500 - 5000万美元，重申2027年中期调整后EBITDA至少3.5亿美元的指引 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - Care Partners业务板块同比增长57%至6亿美元，CHS本季度贡献9500万美元收入 [9] - 截至2025年第一季度，Care Partners业务板块会员数达91万人，约38%的会员处于全风险合同，占人头费收入的75%，较去年的5.5%有所提升 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达州风险承担网络和Astrana Care诊所第一季度实现盈亏平衡，风险承担网络会员数增长40%，诊所就诊量同比增长35% [12] - 德克萨斯州正朝着2025年底实现盈利的目标推进 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四大支柱：可持续增长会员、加强患者结果与财务绩效的一致性、提高护理质量和管理成本、通过专有护理支持平台推动卓越运营 [6][7][8] - 公司的差异化优势在于医生主导的临床能力和委托模式，结合专有技术平台，能实现医疗成本趋势和MLR绩效的稳定性和可预测性 [8][9] - 2024年公司专注于扩大业务版图，2025年重点是执行增长战略以释放平台价值，CHS已完成整合，预计2025年实现盈亏平衡，2026年实现盈利；计划收购Prospect Health，预计今年夏天完成交易，将显著扩大南加州的供应商网络，服务约170万会员，预计贡献约8100万美元调整后EBITDA和1200 - 1500万美元协同效应 [13][14][15] - 行业方面，2026年医疗保险优势费率通知对公司业务是利好，加州第35号提案对第一季度无不利影响，预计最终对EBITDA影响为中性；公司在V28和D部分风险方面的暴露极小 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为能够快速增长并实现持续盈利，得益于成熟的护理模式、严格的执行和可扩展的专有AI技术基础设施 [19] - 尽管当前环境存在挑战，但公司对推动可持续、盈利增长的能力充满信心 [23] 其他重要信息 - 本季度公司新增了几位领导团队成员，包括首席数据和分析官Georgie Sam、首席会计官Glenn Sabatka和首席人力官Rita Pugh [16] 问答环节所有提问和回答 问题: CHS整合的关键活动和里程碑，以及进展情况 - 公司表示CHS整合已完成，员工已接入平台，部署了部分技术平台，识别了超1000万美元的G&A效率提升机会，预计未来几年护理利润率将持续改善 [27][28] 问题: Prospect交易的整合活动情况，以及合并实体的医疗保险优势暴露情况 - 公司称已通过HSR审批，仍在等待加州相关监管部门的批准，目前已在进行一些整合活动，如升级数据层和技术平台、招聘人员；预计合并后约60%的收入与医疗保险相关，Prospect 2024年全年收入为12亿美元 [30][31][32] 问题: Medicaid成本高于平均趋势的原因 - 主要是由于流感季节导致急诊和实验室利用率上升，未受资格重新确定的影响，该趋势仍在全年预期范围内，公司对全年趋势和调整后EBITDA预测有信心 [35][36] 问题: 第二季度收入指引较低的原因，以及高低端指引实现的条件 - 季度差异部分是季节性因素，公司对全年收入指引有信心，更多全风险转换预计在下半年进行，尤其是在完成Medicaid重新谈判后 [41][42] 问题: 2027年调整后EBITDA目标中嵌入的费率假设，以及Medicaid合同未来三年的续约情况 - 公司在2027年中期指引中假设了一定的费率提升，实际费率提升对假设有利，但暂无法确定具体金额；几乎所有Medicaid合同将在未来三年陆续续约，续约将是一个持续的过程 [46][47][51] 问题: 对2026年费率更新的信心，以及MA市场的发展前景 - 公司受2026年费率通知鼓舞，这符合公司战略预期，对2027年至少2.5亿美元的指引有信心，但目前无法提供EBITDA改善的确切数字 [57] 问题: 加州MCO税的情况及公司应对策略 - 资金尚未流入公司，州内正在讨论资金使用问题，联邦预算协调存在不确定性，但公司预计该情况对调整后EBITDA影响为中性，对2025年和2027年的Medicaid指引有信心 [62][63] 问题: 公司在ACO REACH方面的盈利表现，以及RTA调整的情况 - 公司吸收了RTA影响，通过止损和其他措施进行了抵消，但RTA对收入有轻微拖累 [68][69] 问题: 新首席数据和分析官Georgie的职责和重点 - 短期内，他将确保数据基础设施能够处理超过10亿美元收入、60万会员的数据；未来，他将推动AI应用，如出院小结、风险分层、工作流程自动化等 [70][71] 问题: 2025年EBITDA季度节奏变化的原因，以及第一季度MSSP共享节约情况 - 2025年季度节奏与预期一致，更多盈利将在下半年实现；第一季度未记录MSSP共享节约，预计下半年会有相关记录，2024年第四季度为2024年服务日期计提了500万美元，2025年服务日期的指引为500 - 600万美元 [77][79] 问题: 公司面临的压力，以及收购Prospect对压力的影响 - 公司快速增长带来了管理员工、系统可扩展性和本地化定制等方面的压力，今年将重点关注整合工作，包括CHS和Prospect的整合 [82][83][84] 问题: 全风险会员数量增加的经验和预期 - 全风险会员队列进展良好，公司投资了相关基础设施，预计与Prospect合并后能加速这一进程 [86][87] 问题: Prospect的盈利情况，以及交易的尽职调查情况 - 公司对Prospect预计的8100万美元调整后EBITDA有信心，通过查看各种数据，认为该数字可靠 [93][94] 问题: 本季度医疗趋势、全年预测及可见性，以及肿瘤学成本情况 - 公司对全年4.5%的医疗趋势指引有信心，本季度因流感略高于该水平，预计后续季度能实现目标；未看到肿瘤学成本的明显增长，第一季度主要是急诊和实验室使用量增加 [96][97] 问题: 关税对公司业务的影响 - 公司在D部分风险方面的暴露极小，关税对公司业务的直接影响不大，公司认为其模式具有较强的弹性 [99][100] 问题: 公司是否遇到新会员风险调整编码的问题及处理流程 - 新会员的风险调整系数通常略低，这是正常现象，公司已在全年指引中考虑该因素，对风险调整策略有信心 [106][107] 问题: CHS达到公司企业利润率所需的时间 - 预计CHS 2025年实现盈亏平衡，2026年实现盈利，2027年至少盈利1000万美元；长期来看，Medicare Advantage业务有望达到高个位数的EBITDA利润率，Medicaid和ACO会员业务利润率可能较低 [111][112] 问题: 公司团体医疗保险优势业务的占比和表现，以及患者行为的变化 - 公司主要是个人业务，团体与个人业务占比未发生变化 [116] 问题: Medicaid业务中急诊和实验室利用率加速的情况 - 第一季度1月和2月出现了利用率高峰，目前趋势符合预期，该高峰已在年初的指引中考虑 [117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入6.204亿美元，较去年同期增长53%，主要由核心业务的有机增长、CFC和CHS的收购以及新地区业务的持续增长推动 [8][19] - 调整后EBITDA为3640万美元，反映了会员数量和基于价值的安排增长，以及有效成本管理，但受增长、整合和技术投资及低利润率业务收入增长影响，预计2026年改善 [8][9] - 净利润670万美元，每股收益0.14美元 [19] - 季度末现金及短期投资2.609亿美元，预计收购Prospect后净杠杆约3.4倍，目标是在交易完成后12个月内降至3倍以下 [20] - 季度自由现金流1360万美元，扣除一次性债务发行成本后为1860万美元，占调整后EBITDA的51% [20] - 全年收入指引25 - 27亿美元，调整后EBITDA指引1.7 - 1.9亿美元；第二季度收入指引6.15 - 6.65亿美元，调整后EBITDA指引4500 - 5000万美元；中期2027年调整后EBITDA指引至少3.5亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Care Partners业务板块持续扩张，截至2025年第一季度会员数达91万，同比增长57%，贡献收入6亿美元 [8][10] - CHS业务第一季度贡献收入9500万美元，符合预期，预计2025年实现收支平衡，2026年实现盈利 [8][13] - 截至本季度，约38%的会员处于全风险合同，高于一年前的5.5%，这些会员占人头费收入的75% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达州市场，风险承担网络和Astrana Care诊所第一季度实现收支平衡，风险承担网络会员数增长40%，诊所就诊量增长35% [11] - 得克萨斯州市场，正逐步向单一支付方委托模式转型，预计2025年底实现盈利 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个支柱：可持续增加会员数量、加强患者结果与财务绩效的一致性、提高护理质量和管理成本、通过专有护理支持平台实现卓越运营 [5][6] - 2024年重点是扩大业务版图，2025年重点是整合增长以释放平台价值，如完成CHS整合，预计实现超1000万美元的G&A效率提升 [12] - 计划收购Prospect Health，预计扩大南加州的供应商网络，服务约170万会员，贡献约8100万美元调整后EBITDA和1200 - 1500万美元协同效应，预计今年夏天完成交易 [13] - 行业方面，2026年医疗保险优势费率通知对公司业务是利好，加州第35号提案对第一季度无不利影响，预计最终对EBITDA影响中性，V28对业务无负面影响，Part D风险敞口极小 [15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度业绩表示满意，认为公司在执行战略方面取得进展，能够在快速增长的同时实现持续盈利 [5][17] - 尽管面临流感季节等挑战，但公司仍有望实现全年趋势和盈利指引，对实现全年和中期财务目标充满信心 [9][20][21] 其他重要信息 - 公司本季度新增多名领导团队成员，包括首席数据和分析官Georgie Sam、首席会计官Glenn Sabatka和首席人力官Rita Pugh [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CHS整合的关键活动和剩余里程碑，以及整体进展情况 - 公司表示CHS整合已完成，员工已接入平台，部署了部分技术平台，识别了超1000万美元的G&A效率提升机会，未来将继续完善护理模式以提高护理利润率 [25][26] 问题2: Prospect交易的整合活动情况，以及合并实体的医疗保险优势风险敞口 - 公司称已通过HSR审批，仍在等待加州相关监管部门的批准，在交易完成前已进行一些整合准备工作，如升级数据层和技术平台、招聘人员等；预计合并实体约60%的收入与医疗保险相关，Prospect 2024年全年收入12亿美元 [29][30][31] 问题3: Medicaid高于平均趋势的原因 - 公司解释主要是流感季节导致急诊和实验室利用率大幅上升，目前未看到重新确定资格的影响，该趋势仍在全年预期范围内，公司将继续监测第二季度情况 [34][35] 问题4: 第二季度收入指引较低的原因，以及高低端指引实现的条件 - 公司表示季度差异是季节性因素，对全年收入指引有信心，更多全风险转换集中在下半年，尤其是在完成一些医疗补助重新谈判后 [38][39] 问题5: 2027年调整后EBITDA目标中嵌入的费率假设，以及医疗补助合同未来三年的续约情况 - 公司称在2027年目标中假设了一定的费率提升，2026年费率通知对假设有利，但目前无法确定具体金额；几乎所有医疗补助合同未来三年将陆续续约，续约将是一个持续的过程 [42][43][45] 问题6: 对2026年费率更新的信心，以及MA市场的进展预期 - 公司表示目前还不宜过早评估影响，但对2026年费率通知感到鼓舞，这符合公司增加风险和扩大老年会员的战略，对2027年至少2.5亿美元的指引有信心 [49][50] 问题7: 加州MCO提供商税的情况及公司应对思路 - 公司称资金尚未流入，州政府正在讨论资金使用方式，联邦预算协调有积极迹象，预计对调整后EBITDA影响中性，公司有信心应对不确定性并实现2025和2027年的医疗补助指引 [55][56][57] 问题8: 公司在ACO REACH方面的盈利表现，以及RTA的入账情况 - 公司表示已吸收RTA影响，通过止损和其他措施进行了抵消，但RTA对收入有轻微拖累 [61][62] 问题9: 新首席数据和分析官Georgie的职责和重点领域 - 短期内，Georgie将确保数据基础设施能够处理超过10亿美元的收入、60万会员的数据；长期来看，将推动AI应用，如出院小结、风险分层、工作流程自动化等 [63][64] 问题10: 2025年EBITDA季度节奏变化的原因，以及第一季度MSSP共享节约的入账情况 - 公司称2025年季度节奏符合预期，更多盈利将在下半年实现；第一季度MSSP入账为零，预计下半年会有入账，2024年第四季度为2024年服务日期计提了500万美元，2025年服务日期指引为500 - 600万美元 [69][70][72] 问题11: 公司目前面临的压力，以及收购Prospect对这些压力的影响 - 公司表示快速增长带来了管理员工、整合文化和确保系统可扩展性等方面的压力，今年将重点关注整合工作，包括CHS和Prospect的整合 [75][76][77] 问题12: 全风险会员数量增加的经验和预期 - 公司称全风险会员队列进展良好，虽然不会立即实现盈利，但随着基础设施的投入和管理的加强，这些队列正在稳步发展，收购Prospect将进一步推动这一进程 [80][81] 问题13: 对Prospect Medical交易的盈利担忧，以及交易完成后Prospect将增加的EBITDA - 公司表示Prospect经审计的财务数据高于预期的8100万美元调整后EBITDA，对该数字有信心，尽职调查显示各项数据良好，期待交易完成后展示业绩 [86][87] 问题14: 第一季度医疗趋势、全年预测及可见性，以及肿瘤学成本的情况 - 公司称全年医疗趋势指引为4.5%，第一季度因流感略高于该水平，但在全年预期范围内，预计后续三个季度能实现目标；第一季度未看到肿瘤学成本的大幅增长，主要是急诊和实验室使用增加，公司对全年趋势有信心 [90][91] 问题15: 关税对公司业务的影响 - 公司表示Part D风险敞口极小，不到2%的会员有部分风险，关税对公司业务的直接和间接影响较小，公司模式具有较强的弹性 [93][94] 问题16: 公司是否遇到新会员风险调整编码的问题及处理流程 - 公司称新会员风险调整因子略低于整体业务，但这是正常现象，已在全年指引中考虑，公司有信心通过准确记录和管理慢性疾病来应对风险调整 [99][100][101] 问题17: CHS达到公司企业利润率所需的时间 - 公司预计CHS 2025年实现收支平衡，2026年实现盈利，2027年至少盈利1000万美元，长期来看有望达到企业利润率，医疗保险优势业务的EBITDA利润率为高个位数，医疗补助和ACO会员业务利润率较低 [104][105] 问题18: 公司团体医疗保险优势业务的占比、表现，以及本季度患者行为的变化 - 公司表示主要是个人业务，团体与个人业务占比未发生变化；医疗补助业务中，急诊和实验室利用率在1月和2月出现高峰，目前趋势符合预期，该高峰已在年初指引中考虑 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1会员总数为49.1万，与2024年同期基本持平，ACO REACH会员数为11.4万，较2024年Q1的13.1万有所减少 [5][20] - 2025年Q1总营收为15.3亿美元，较2024年Q1的16亿美元有所下降，医疗利润率为1.28亿美元，较2024年Q1的1.57亿美元有所下降 [21] - 2025年Q1调整后EBITDA为2100万美元，较2024年Q1的2900万美元有所下降，ACO REACH相关调整后EBITDA为2000万美元 [23][24] - 2025年Q2预计医保优势会员数在48.5 - 51.5万之间，ACO模式会员数预计在10.5 - 11.5万之间，全年医保优势会员数指导范围不变，为49 - 52万 [26] - 2025年Q2预计营收在14.4 - 15.1亿美元之间，全年营收预计在58.5 - 60.3亿美元之间，Q2医疗利润率预计在5000 - 7000万美元之间，全年医疗利润率预计在2.75 - 3.25亿美元之间 [26] - 2025年Q2调整后EBITDA预计在 - 3500 - - 2000万美元之间，全年调整后EBITDA指导范围不变，为 - 9500 - - 5500万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医保优势业务2025年Q1会员数为49.1万，较2024年Q1的52.3万有所下降，主要因合作伙伴退出和2025年新会员规模较小 [19] - ACO REACH业务2025年Q1会员数为11.4万，较2024年Q1的13.1万有所减少，主要因退出表现不佳的MSSP合作伙伴 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年整体市场利用率趋势与上一年一致，符合全年5.3%的初始展望，住院医疗入院人数部分受流感影响上升，初级保健利用率和年度健康检查访问量持平，整体医疗成本趋势在预期范围内 [9] - 医保优势市场持续扩张，CMS数据显示同比增长3.9%，年初至今增长1.9% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取谨慎和更保守的2025年会员增长策略，基本无承保风险，在同一地理区域实现约3%的适度增长 [5] - 公司通过技术、临床路径和运营效率的提升，加强网络和平台建设，与领先医生集团的合作提升了在医保优势和医保按服务收费市场的竞争地位 [6] - 公司专注于当前市场和新地理区域的盈利性增长，通过降低对不可控成本的敞口、与当前市场动态相匹配的适度增长、加强临床和运营能力以及保持运营成本纪律，来提高业绩 [6] - 公司积极通过合同谈判、成本优化和现金管理等方式，加强业绩表现，重点关注降低Part D风险敞口、扩大质量激励、改善Part C经济条款和缩小补充福利风险 [11][12] - 公司认为技术投资将带来关键竞争优势，通过增强数据和AI能力，提高执行效率和日常运营可见性，改善临床结果 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度业绩感到满意，认为业务模式具有韧性和增长潜力，各项业绩指标符合Q1指导范围，全年有望实现指导目标 [4] - 公司预计2026年市场环境将更加有利，CMS最终费率通知上调280个基点，有助于缓解近年来的高成本和高利用率趋势 [6] - 公司受到政府官员对基于价值的医疗和解决慢性病负担的支持性评论的鼓舞，认为这与公司的业务模式重点相符 [7] - 公司认为2025年是财务过渡年和质量、临床项目、支付方承保和成本纪律的转折点，有望为未来增长和财务表现奠定更坚实的基础 [17] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出新的财务数据管道，覆盖大量会员，提高了对收入和索赔的可见性和详细程度，有助于增强预测能力 [22][23] - 公司的心力衰竭项目已在多个市场推出，早期效果良好，有望在2026年及以后带来临床结果和成本控制的改善 [16][103][104] - 公司的姑息治疗项目已在大多数市场上线，第一季度选择该项目的患者数量显著增加，预计2025年将进一步扩大合作和地理覆盖范围，为2026年创造更多价值 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: V - 28风险模型过渡对公司的影响 - 从风险调整角度看，2025年符合预期，同比净增2%，其中V - 28带来约3%的逆风。公司因PCP与患者的连续性以及2024年的工作，为2025年做好了准备 [33] 问题: 此前退出领域的贡献或遗留影响 - 退出市场的700万美元不利发展影响停留在2024年，对2025年无影响，目前相关IBNR很少 [37] 问题: 2026年医保优势最终费率通知对公司的影响及费率确定时间 - 2025年40%的会员重新定价，将受益于费率上调。2026年50%的会员待续约，公司优先降低Part D风险敞口、增加质量激励、改善经济条款和管理补充福利风险，目前正在与支付方进行谈判，后续会更新进展 [42][43][44] 问题: 风险评分的同比改善是否基于同一患者以及是否看到新患者流动 - 风险调整的同比改善是基于同一患者，净增2%。2025年部分市场支付方之间的流动增加，但公司的PCP与患者保持稳定关系，会员基本与2024年持平，2025年新增会员无承保风险 [51][52][53] 问题: 对2026年医保优势投标周期的定价预期以及EBITDA指导中运营和临床费用管理的进展 - 公司对2026年乐观，受最终费率通知和支付方投标的鼓舞。EBITDA指导中的5000万美元提升，包括2500万美元的质量激励和2500万美元的临床成本节约，目前进展良好 [58][59][60] 问题: 医疗成本趋势的可见性、季度进展以及Part D利用率变化 - 医疗成本趋势符合预期，处于较高水平。公司的财务管道提供了详细的会员级收入和索赔数据，提高了可见性。住院人数1 - 2月较高，3月下降，流感影响了住院入院人数。Part D风险敞口降至30%，对财务报表影响不大 [65][66][67] 问题: 若无法完全剥离Part D风险，是否会导致2026年会员减少以及集团医保优势会员比例 - 公司继续推进降低Part D风险，若无法剥离可通过其他方式解决，预计不会导致会员减少。集团医保优势渗透率与行业平均水平相当，为18%，在服务市场略低于市场平均 [74][75][76] 问题: 2026年最终费率通知改善对自由现金流的影响 - 最终费率通知是积极因素，但2026年还存在V - 28实施、宏观利用率等因素影响，若其他因素不变，280个基点的改善应会转化为自由现金流提升，但需进一步观察 [82][83][84] 问题: 市场动态下公司2026 - 2027年及以后的管道和合作伙伴增长计划 - 2026年预计新增3 - 4.5万会员，优先考虑现有地理区域增长。2027年潜在会员管道丰富，随着宏观环境改善，有机会增加增长 [87][88][89] 问题: 2026年Humana星级评级下降对公司的影响及应对措施 - 公司对2026年整体乐观，最终费率通知是积极因素。对于Humana星级评级下降，公司有多种机制应对，如提高保费百分比、一次性付款等，公司的高质量表现是差异化优势 [96][97][98] 问题: 临床项目的进展、投资回报预期以及对2026年医疗利润率的影响 - 心力衰竭项目早期效果良好，早期检测成本体现在2025年，2026 - 2027年将受益。姑息治疗项目已产生影响，是2025年最大的成本节约项目。这些项目有望在2026年成为积极因素 [103][104][106] 问题: 2026年更好的漏斗率对会员增长的影响、2025年会员是否脱离滑行路径以及是否按计划退出29000名会员 - 公司计划在年底退出29000名会员。对于2026年新会员，希望在合适经济条款下尽快承担风险，最终费率通知改善了整体经济状况。对于2025年会员，费率通知也改善了2026年的经济状况，后续会更新情况 [110][111] 问题: 仍承担药品趋势风险的会员的药品定价动态及相关政策影响 - 公司认为无法有效管理Part D风险，因大部分处方非PCP开具，且无处方集控制权和制造商回扣可见性，目标是尽可能降低该风险，对相关政策影响暂无深入见解 [114][115] 问题: 与供应商的对话情况、供应商的意愿以及对2026 - 2027年的影响，以及如何减轻Part B药品风险 - 医生集团对转向基于价值的医疗有强烈需求，但会更深入讨论经济情况，最终费率通知使对话更轻松。Part B药品风险主要来自肿瘤学，公司有早期举措但暂不披露 [119][120] 问题: 2023年负PYD的具体情况以及2024年的预计完成率 - 2200万美元的负PYD中，700万美元来自退出市场，1000万美元来自2023年服务日期，少量与2024年服务日期有关。目前2024年服务日期完成率约90%，新的财务数据管道提高了可见性 [128][129] 问题: 第二季度EBITDA季节性低于往年的原因以及医疗利润率和EBITDA全年的走势 - 与往年比较困难，因往年第三季度有大量发展项目，公司按发生制编制预算，预计会有正常的季度进展，早期季度盈利能力较高，第四季度医疗成本通常最高 [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度盈利超预期，重申全年调整后每股收益（EPS）约为16.25美元，预计保险业务赔付率为90.1% - 90.5% [7][15] - GAAP EPS修订约1.2美元或8%，主要因CenterWell初级保健中心的账面价值调整 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保险业务 - 2025年会员指导不变，开放注册期（OEP）表现强劲，全年前景积极 [9] - 风险调整方面，业务表现符合预期，V28影响与2024年一致，2025年约为160个基点 [44] CenterWell业务 - 一季度约三分之一的盈利超出预期由该业务驱动，主要来自初级保健组织（PCO）和药房 [63] - 家庭护理业务表现符合预期，PCO和药房业务超预期，部分因素可能持续全年 [67] 医疗补助业务 - 一季度表现符合预期，新增约10万名会员，全年预计增长17.5 - 25万名会员 [73][74] - 已拓展至13个州，获得伊利诺伊州新合同，有望接触45万名双重资格会员 [74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗业务呈个位数中期增长趋势，药房业务呈低两位数增长趋势，均符合预期 [35] - 一季度流感季严重，但公司已提前预期，目前趋势符合指导范围 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 6月16日将举办投资者会议，旨在明确业务盈利能力、解锁盈利的方法及跟踪进展的方式 [8] - 持续关注四个业务驱动因素：产品与体验、临床卓越、高效后台和资本配置，以及CenterWell和医疗补助业务的增长 [9] - 投标时平衡会员数量和利润率，注重长期盈利最大化，实施多元化和缓解策略以降低合同集中度 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，虽面临挑战但无意外，外部环境按预期发展，公司专注可控因素 [7][8] - 对业务近期表现和增长感到鼓舞，相信中长期公司有巨大价值待释放 [13][16] 其他重要信息 - 关于CMS 2026星级评级的诉讼仍在等待裁决 [7] - 公司通过合作和活动改善护理缺口和药物依从性，预计护理缺口同比缩小25%，药物未按时填充会员减少30% - 50% [10] - 后台管理费用因成本时间安排略好于预期，人工智能在客服中心的应用取得进展 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：一季度投资有多少转移到二季度，一季度是否符合预期？ - 大部分增量投资在一季度通过医疗损失率（MLR）体现，仅约10个基点，预计二季度至四季度投资会增加，全年投资水平预期不变 [19][20] 问题2：实现3% MA利润率目标的路径有何变化，2026年费率更新有何影响？ - 公司仍专注实现3%利润率目标，具体时间取决于星级评级结果，暂无重大变化 [23] 问题3：星级评级诉讼的时间、投标处理方式及进展如何？ - 无法确定诉讼时间，由法律系统决定；投标工作正在进行，采用多元化和缓解策略，平衡会员和利润率；对业务进展有信心，但不猜测评级结果 [27][28][30] 问题4：Part D业务表现、老年人进入灾难性阶段的速度及行为变化如何？ - 业务趋势符合预期，医疗业务呈个位数中期增长，药房业务呈低两位数增长，已考虑肿瘤治疗等因素 [35] 问题5：当前对风险调整的可见性如何，团体MA业务情况怎样？ - 个人业务方面，会员转移至高终身价值细分市场，表现良好；团体MA业务符合预期，未观察到行为变化 [40][42] 问题6：公司实现3%税前利润率目标的轨迹是否改变，对2026 - 2028年的进展有何看法？ - 抛开星级评级因素，公司对业务底层进展有信心，但需调和未知的评级结果；专注可控因素，如医疗成本、管理费用和星级评级 [48][49][51] 问题7：保险业务与CenterWell业务的整合策略及表现如何？ - 患者和会员增长良好，V28缓解措施有效，各业务对星级评级、准确诊断和会员保留有积极贡献 [54][57] 问题8：CenterWell业务盈利超预期的原因是什么？ - 约三分之一的盈利超出预期由该业务驱动，主要来自PCO和药房，部分因素可能持续全年 [63] 问题9：CenterWell各业务与目标利润率的对比情况，初级保健业务外部收入增长的驱动因素是什么？ - 家庭护理业务符合预期，PCO和药房业务超预期；收入增长由患者增长和有利的每日付费（PPD）驱动，患者增长可能持续 [67][69] 问题10：医疗补助业务的州费率不匹配情况及利用率如何？ - 业务表现符合预期，增长良好，已拓展至13个州，预计全年会员增长17.5 - 25万名；费率调整可见性达76%，与州合作伙伴合作良好 [73][74][79] 问题11：医疗业务趋势的可见性、季度末的变化及2025年盈利节奏如何？ - 趋势符合预期，一季度流感季严重已提前预期；盈利将集中在一季度，受IRA影响；指导范围考虑了年底的医生费用调整 [83][84][85] 问题12：3%利润率目标的表述变化、GAAP EPS修订原因及V28对初级保健中心J曲线的影响如何？ - 仍以2027年为目标，无变化；GAAP EPS修订因CenterWell账面价值调整；V28无结构性影响，J曲线预计正常成熟 [91][92][93] 问题13：退出14万名双重资格会员对利润率的影响、是否会重新争取及2026年退出计划如何？ - 退出部分计划和市场使利润率显著改善；若能带来可持续长期价值，将争取双重资格会员；2026年预计为正常年份，无大规模退出计划 [98][100] 问题14：核心医疗成本趋势的可见性、会员 acuity变化及对盈利能力的影响如何？ - 数据显示趋势在指导范围内，完全理赔数据大多截至2月，4月数据丰富；会员向高终身价值细分市场转移，表现积极 [105][106] 问题15：2026年MA费率中V28的逆风影响与2025年的160个基点相比如何？ - V28分三年逐步实施，影响与之前指导一致，公司影响比CMS公布的行业影响高约160个基点 [109]

财务数据和关键指标变化 - 公司将2025年调整后每股收益预期修订为26 - 26.50美元 [7] - 确认2025年合并收入预期为4500 - 4550亿美元，预计联合健康集团和Optum Rx的收入将好于最初预期，抵消Optum Health收入预期的下降 [30] - 全年医疗护理比率预计为87.5% ± 50个基点，上半年低于中点，下半年高于中点 [31] - Optum Health收入预期为1060 - 1070亿美元，运营收益为62 - 64亿美元，预计约一半运营收益在上半年实现 [31] - 联合健康集团运营收益预期更新为160 - 165亿美元，反映了较高的医疗护理活动 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 联合健康集团（UnitedHealthcare） - 医疗保险优势业务预计今年将多服务80万名成员，涵盖个人、团体和双重特殊需求计划 [16][40] - 社区和州业务服务人数增至760万，在肯塔基州、纽约州和佛罗里达州有服务扩展 [41] - 商业自保会员在第一季度增加约70万，商业保险会员受个人交换产品影响，部分会员流失，但2026年销售季初期显示出较高的留存率 [42] Optum Optum Health - 预计今年增加65万基于价值医疗的新患者，到2025年底，预计拥有约540万基于价值医疗的患者 [17][43] Optum Insight - 今年有一系列新产品推向市场，第一季度推出的人工智能驱动的理赔效率工具使收入周期管理客户的生产力提高了20%以上 [44] Optum Rx - 第一季度收入增长14%，超过350亿美元，客户留存和新客户获取推动处方量增长3% [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于确保受医保资金削减影响的复杂患者参与临床和基于价值的项目，加强与会员的沟通，评估和更新新患者的健康状况，投资改善医生临床工作流程，以更好地向新的CMS风险模型过渡 [14][15] - 2026年医疗保险优势计划的设计和定价将充分考虑当前的趋势 [16] - Optum Rx将取消80种药物的预先授权，占药品预先授权的10%以上，并调整与药房的支付模式，以应对药品制造商的价格上涨 [25] - 公司利用人工智能将2600万消费者的电话准确转接至合适的客服人员，预计2025年将有一半以上的电话通过人工智能转接至最佳资源 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度的整体表现异常且不可接受，主要受医疗保险业务中医疗护理活动和会员结构变化的影响，但公司的增长基础依然稳固 [6] - 尽管目前结果不理想，但公司有信心在2025年剩余时间和2026年改善业绩，回归到13% - 16%的长期每股收益增长目标 [47] - 2026年费率通知开始反映公司长期以来经历的医疗成本上升趋势，这将为老年人提供缓解，并体现政策制定者对医疗保险优势计划的重视和认可 [23] 其他重要信息 - 美国医疗成本过高，常见手术如心脏搭桥手术、脊柱融合术和心脏支架手术的费用是德国、澳大利亚和英国的4倍，全髋关节置换术的费用是两倍，公司致力于推动医疗透明度和可负担性 [27][28] - 公司的HouseCalls计划为医疗保险优势计划的老年人提供免费的家庭临床访问，有助于预防疾病和减少住院率 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 医疗保险优势成本趋势的预期和实际情况 - 公司在2025年初预计医疗护理水平与2024年相似，但第一季度医疗保险优势业务的医疗护理活动增加了一倍，主要集中在医生和门诊服务。公司预计这一趋势将持续到2025年和2026年，并将影响定价假设 [54][55] 问题2: 初级保健就诊率上升与Optum Health压力的关系，以及基于价值医疗的成本控制策略 - 联合健康集团的非定额社区医疗保险优势成员和团体医疗保险优势业务中的公共部门团体退休人员业务的预防性护理增加，导致后续护理超出预期。Optum Health的业绩受新患者结构和V28阶段的影响，公司正在采取措施解决这些问题 [64][65][68] - 基于价值医疗的模式通过早期参与、识别护理差距、提供家庭服务和整合行为健康等方式，有助于降低医疗成本和改善患者健康结果。尽管今年会受到收入影响，但该模式过去推动了Optum Health的增长，公司对其未来发展有信心 [78][79][81] 问题3: 医疗保险优势业务中护理活动增加的原因和影响范围，以及Part D的情况 - 护理活动增加主要集中在社区医疗保险优势和团体医疗保险优势业务，未在慢性特殊需求人群、双重合格人群和新成员中出现。团体业务中护理活动的压力与保费增加有关，但个人社区医疗保险优势业务中也可能存在类似的潜在趋势。Part D的情况与预期相符 [101][102][104] 问题4: 实现长期增长率的关键要素 - 公司对2026年费率的提高感到满意，认为这反映了现实情况。尽管V28模式仍会带来一定的价格压力，但公司认为正在度过转型期，能够在2025年解决当前问题，为2026年的业绩提升奠定基础 [107][108][110] 问题5: 医疗保险优势业务的利润率预期和恢复目标利润率的时间线 - 2025年医疗保险优势业务的利润率仍在目标范围内，公司预计在2026年能够适应护理活动的增加，并恢复到历史规划目标水平 [117][118] 问题6: 药品福利管理（PBM）改革、医疗补助资金削减的政策思考和应对能力 - 在PBM方面，公司在市场上引领透明度、选择和可负担性，通过100%商业回扣传递、取消部分预先授权和基于成本的药房报销等举措，获得了市场的积极反馈。但阿肯色州关于PBM和药房所有权的立法令人担忧，可能影响患者的药物获取 [122][123][125] - 在医疗补助方面，公司的首要任务是保障会员的健康和获得高质量的保险覆盖。公司在32个州有广泛的业务，对管理式医疗为州政府合作伙伴提供的价值有信心，并能够支持州政府应对任何变化 [129][130] 问题7: 制药关税的风险和影响 - 公司认为目前尚不清楚关税的具体情况，但由于现有合同中的价格保护机制和相关立法，公司在应对关税方面处于有利地位 [139][140] 问题8: 适度、持续的医疗系统资金不足是否是平衡成本和推动创新的正确方式 - 公司认为医疗系统需要创新，但目前的创新往往是孤立的点解决方案，没有充分整合和协调。价值医疗是一种以患者为中心的方法，能够提高医疗效果和降低成本。V28模式的价格削减对创新项目造成了冲击，公司希望政府能够从整体上考虑医疗系统的改革 [145][146][149] 问题9: 医疗补助州续约情况和缩小费率与患者病情严重程度差距的进展 - 公司对2024年下半年和2025年1月1日的费率调整进展感到鼓舞，费率与患者病情严重程度的差距正在缩小。虽然7月1日的费率情况还不确定，但约35%的收入将在该周期续约，公司对与州政府的合作关系持乐观态度，预计差距将继续缩小 [158][159] 问题10: 第一季度医疗损失率（MLR）的影响因素 - 第一季度MLR的影响因素包括较高的健康检查业务、IRA驱动的Part D变化（约90个基点）、医疗保险资金削减（约60个基点），但最主要的影响因素是医疗利用率的增加和会员结构的变化 [165][167][169] 问题11: IRA对制药商的处罚是否足以保护公司免受关税转嫁的影响，以及投标时的考虑 - 公司表示有多层政府保护措施和合同价格保护机制，但目前尚不清楚关税的实际情况。公司将在投标时谨慎考虑这些保护措施，并密切关注相关动态 [172][173][174] 问题12: 联合健康集团在C - SNP市场的优势、计划对受益人的好处以及经济影响 - 联合健康集团对医疗保险优势业务的年度增长感到满意，有望实现全年新增80万会员的目标。公司在基于价值医疗的整合方面的工作使其能够更好地管理患有慢性复杂疾病的会员。C - SNP计划的增长反映了公司业务的多元化和良好的发展态势 [180][181][182]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度至2024年第四季度会员增长13%，收入增长7%至3.71亿美元；全年收入15亿美元，同比增长18% [9] - 第四季度医疗利润率为700万美元，同比下降；调整后EBITDA亏损6800万美元，剔除相关成本后与2024年起点相符 [9] - 2024年全年医疗利润率为8550万美元，同比下降约37%；调整后EBITDA亏损1.672亿美元，上年亏损8550万美元 [18][19] - 2025年预计会员总数为10.9万至11.9万；收入为13.5亿至15亿美元；医疗利润率为1.74亿至2.1亿美元；调整后EBITDA为负3500万美元至正500万美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 风险会员数为12.38万，同比增长14%；按人头付费收入同比增长2.5% [17] - 第四季度收入为3.71亿美元，同比增长7%，调整会计变更后同比增长16%；按人头付费收入同比增长3% [18] - 平台支持成本占运营收入的比例从2023年的7.7%降至2024年的6.1% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，MIDS每千人、急诊科每千人、观察率每千人分别有0.5%、1%和3%的改善，但平均住院天数从17天增加到19天 [25] - 2025年第一季度前六周，利用率趋势持续改善，高成本手术程序减少 [57][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年专注于加强业务以实现近期盈利，推进超1.3亿美元调整后EBITDA机会的计划举措 [6] - 重新确认2025年除会员总数外的所有指标指引，略微提高会员总数预期 [6] - 加强高级领导团队，引入具有丰富行业经验的关键新员工 [8] - 推进运营效率、合同合理化和运营执行等计划，以实现EBITDA改善 [11] - 开展负担疾病评估、医疗费用控制等项目，引入创新计划P3 Restore [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境在医保领域有所改善，2025年早期指标呈积极趋势，2026年前景更有利 [7][8] - 受益设计变化和利用率的改善将带来每会员每月30至35美元的增量医疗利润率 [8] - 对实现2025年盈利目标有信心，受年初早期趋势鼓舞 [10] 其他重要信息 - 电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响 [3] - 提及非GAAP财务指标，有局限性，需参考附录进行与GAAP指标的对账 [4] - 2024年成功整改七个先前确定的重大缺陷，2025年重点维护控制环境并推进临床和运营举措 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细说明实现潜在盈利的时间及关键因素 - 2025年盈利指导有三个主要输入：收入预计增长7.5%，医疗成本预计每会员每月改善16美元，运营费用较直接 [31][32] 问题: 2025年现金方面的预期 - 2024年底现金余额为3880万美元，2025年1月初收到1500万美元额外收入，2月收到3000万美元；公司会通过现金预测和情景规划评估流动性需求，必要时进入资本市场 [35][36] 问题: 第四季度业绩是否符合预期，与第三季度相比的偏差原因 - 第四季度有1700万美元一次性负面项目，排除后仍比第三季度差2000万美元，原因包括季节性因素、单位成本增加、COVID和RSV影响以及一个计划的不佳表现 [41][42][43] 问题: 2025年EBITDA改善中超出1.3亿美元的2300万美元的构成 - 大部分1.3亿美元计划在2025年实现，额外的2500万美元来自与支付方的合作机会和网络变化 [44][45] 问题: 退出Part D风险的进展 - 目前约一半的Part D风险已消除，今年将与其他支付方合作，若成功预计在2026年完成 [48] 问题: 利用率改善趋势的具体情况及可见性来源 - 2024年第四季度MIDS每千人、急诊科每千人、观察率每千人有改善趋势，2025年第一季度仍在持续；可见性来自人口普查数据和委托管理计划中的高成本手术程序减少 [56][57][58] 问题: 第四季度医疗趋势百分比及与去年的比较 - 未提供第四季度医疗趋势百分比，描述的1%、0.5%、1%和3%是2024年与2023年全年的比较趋势 [60] 问题: 如何看待全年季节性因素以及2025年医保宏观环境改善的原因 - 第一和第四季度通常利用率较高，2025年第一季度利用率趋势较好，可能是与供应商合作、福利变化等因素共同作用的结果；医保宏观环境改善主要是由于2024 - 2025年及未来的福利设计变化 [64][69] 问题: 与支付方重新签约的对话进展 - 与支付方有良好合作关系，虽对话不一定轻松，但会努力达成互利结果 [73][74] 问题: 扩大专业领域人头付费合同的情况及对业绩的影响 - 一些合作伙伴将扩大人头付费协议，如肿瘤学；还在考虑子人头付费以控制成本；这些将从2025年开始显现效果，部分从年中开始并持续到2026年 [76][77]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收113亿美元，同比增长28%，其中药房解决方案营收88亿美元，同比增长34%，提供商服务营收25亿美元，同比增长9% [10] - 2024年全年调整后EBITDA为5.88亿美元，同比增长16%（排除2023年3000万美元质量激励付款） [11] - 2024年第四季度总营收31亿美元，同比增长29%；调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长17%；调整后每股收益为0.22美元 [25][27] - 截至2024年12月31日，净债务约27亿美元，杠杆率为4.16倍 [29] - 2025年总营收指引上调至116 - 121亿美元，调整后EBITDA指引上调至5.45 - 5.6亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 药房解决方案业务 - 2024年第四季度营收24亿美元，同比增长34%，主要因脚本总量增长14% [17] - 其中，输液和专科业务营收18亿美元，同比增长42%，专科脚本增长35% [17] - 家庭和社区药房营收6亿美元，同比增长17%，由脚本增长和新客户推动 [19] 提供商服务业务 - 2024年第四季度营收6.56亿美元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为15.2%，同比提高70个基点 [19][25] - 家庭健康护理营收2.8亿美元，同比增长17%，日均普查增长9%至4.6万人 [20] - 社区和康复护理营收3.76亿美元，同比增长8%，康复业务计费小时数同比增长中两位数 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于质量和效率提升，在各业务线投入新技术和自动化项目，加强合规审计 [12][16] - 计划剥离社区生活业务，聚焦家庭健康护理、康复和个人护理业务 [11][23] - 资本分配优先用于偿还债务和进行小规模收购 [23] - 公司在专科药房领域竞争力强，净推荐得分高，与合作伙伴关系良好 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司的丰收年，各业务表现出色，2025年有望延续增长态势 [23] - 输液业务有望在2025年实现超20%的增长 [40] - 家庭健康和临终关怀业务有增长潜力，预计报销环境将改善 [51] - 公司有信心实现2025年财务展望，通过质量、规模增长、流程优化和成本控制等措施 [23] 其他重要信息 - 公司更换首席财务官，Jen Phipps接任 [7] - 公司预计2025年运营现金流超3亿美元，目标是降低杠杆率 [29] - 公司将进入PACE药房市场 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有限分销药物业务竞争格局是否有变化 - 市场无重大变化，公司凭借运营流程和服务水平优势，成为合作伙伴的首选，且市场有向小众微疗法发展的趋势，合作伙伴更倾向与少数药房合作 [34][35] 问题2：输液业务的增长机会、轨迹、利润率及上行空间 - 2025年已推出两款LDD药物，输液业务团队更新，运营和应收账款情况改善，转诊时间缩短至10 - 11天，有望实现超20%的增长 [37][39][40] 问题3：内部运营成本节约和效率提升项目的累计节省和利润率机会 - 过去15个月超100个项目，对EBITDA有积极贡献，部分收益用于再投资，预计2025年将继续产生贡献 [48][49] 问题4：家庭健康和临终关怀业务的发展机会 - 公司致力于该业务发展，希望未来五年将其营收翻倍，预计报销环境将改善，且公司在质量方面表现出色，有机会获得更高费率 [51][54] 问题5：公司增长的可持续性及社区业务剥离后的混合增长率 - 公司有九年双位数增长记录，社区业务剥离后，调整后EBITDA增长率将提高5% - 6%，未来增长态势良好，但需关注IRA政策影响 [59][60] 问题6：输液业务的动态，包括Quorum退出市场和业务组合 - 公司在输液业务中更侧重急性治疗，急性市场有机会，将深化对专科业务的关注，期望专科业务增长超20% [66][68][69] 问题7：ACO安排的情况 - 公司开展家庭初级保健业务，与其他组织合作开展ACO项目，有1.5 - 1.6万名患者参与，目标是服务超10万人，预计今年实现共享节约 [72][74][76] 问题8：专科定价是否会放缓增长 - 专科市场整体稳定，公司通过多元化药物组合和良好的合作伙伴关系，保持收入和利润率稳定 [77][78] 问题9：IRA政策的影响 - IRA政策降低患者自付费用，有利于专科药物使用；家庭和社区药房的8种药物需关注报销机制调整，预计对EBITDA的负面影响为几个百分点，公司有信心通过其他业务增长弥补 [82][83][87] 问题10：业务组合优化和政府业务（ Medicaid）的风险和前景 - 社区业务剥离后，公司业务平台更具优势；Medicaid方面，公司服务的人群与政策讨论的人群不同，不受影响 [91][92] 问题11：维持业务增长所需的运营支出投资及与营收增长的关系 - 公司业务有杠杆效应，随着营收增长，预计药房业务的每脚本运营支出将下降，提供商业务将继续利用固定成本，实现利润率提升 [97][98][99] 问题12：新的杠杆目标下的资金分配和并购情况 - 基础情况下，并购支出约1亿美元；若社区业务剥离完成，净杠杆率将降低0.3倍，长期目标是降至2 - 2.5倍 [100] 问题13：公司在罕见病和孤儿药领域的成功原因 - 公司在肿瘤学领域的成功经验可应用于罕见病和孤儿药领域，且该领域是肿瘤学的相邻机会，不影响对肿瘤学的关注 [104][105] 问题14：药房业务利润率的变化节奏 - 除专科业务增长导致的组合影响外，输液和家庭社区药房业务的利润率有望稳定或提升，预计每脚本运营支出将下降 [109] 问题15：2025年指引上调的原因 - 是公司整体业务持续推进和取得进展的结果，并非单一因素所致 [111] 问题16：EBITDA的季节性情况 - 参考往年情况，第一季度和第四季度是特殊季度，预计2025年将延续这一趋势 [114] 问题17：2025年人员配置和工资通胀情况 - 公司在人员招聘、培训和保留方面表现良好，人员稳定性提高，能够跟上业务增长，工资方面一直保持稳定投入 [117][118] 问题18：2024年及未来新建业务情况 - 2025年将在家庭健康、临终关怀、康复和临终关怀药房领域新建10 - 15个地点，这些业务有良好的投资回报率 [119][120] 问题19：2024年纽黑文临终关怀收购项目进展 - 团队在第四季度和今年整合工作出色，该项目进展超预期 [122]