2025年基金业绩与市场环境 - 价值基金2025年净回报率为+0.4% [2] - 美元走弱带来的汇率逆风拖累全年回报约-4.3% [2] - 基金长期政策不对冲汇率波动以节省交易成本 尽管这会带来短期波动 [3] - 基金表现落后于主要市场指数 同期标普/TSX指数回报+31.7% 标普500指数回报+12.5% 道琼斯工业平均指数回报+9.7% [4] - 基金在过去14年中有13年实现正回报 但承认2025年表现落后 [13] 市场表现与估值观点 - 2025年市场上涨由少数股票驱动 “七巨头”贡献了标普500指数42%的涨幅 [5] - 标普500等权重指数回报仅6.4% 显著落后于市值加权指数6.1个百分点 显示市场广度不足 [5] - 公司认为即使优秀的企业也不值无限价格 当前牛市后期估值极端 部分已脱离现实 [7] - 公司与其他价值型管理人一样 低配“七巨头”并因此落后指数 但拒绝放弃投资纪律 [8] - 公司以1999年市场质疑巴菲特为例 强调估值最终会起作用 耐心是价值投资者的美德 [9] - 在估值高企的市场中 公司优先考虑资本保全 减持或退出已达价格目标的持仓 [11] 投资组合持仓与操作 - 基金进入2026年采取防御姿态 现金及等价物占投资组合14.7% [14] - 2025年投资组合相对活跃 因估值差异完全退出四只股票 并新增三只持仓 [36] - 基金五年平均换手率仅12.4% 隐含平均持有期约八年 但2025年因估值纪律减持了部分长期赢利头寸 [41] - 基金年末总资产为5730万美元 内含1890万美元未实现收益 [40] 前十大持仓 - 截至年末前十大持仓涵盖科技、金融服务、保险、消费零售及医疗保健等多个行业 [43] 主要正面贡献持仓分析 - **Alphabet Inc (GOOG)** 是2025年最佳表现持仓 回报+64.8% 股价在4月低点基础上上涨120% [15] - 公司认为Alphabet股价波动是价格与价值脱钩的典型 由市场叙事而非基本面变化驱动 [15] - Alphabet仍占据约90%的网络搜索份额 年运营现金流超过1500亿美元 并拥有世界级研究人才和领先的DeepMind部门 [17] - 公司利用自研TPU芯片避免了“英伟达税” 获得结构性成本优势 并成功推出Gemini 3模型 [18] - 随着股价快速上涨接近内在价值估值 公司对持仓进行了获利了结以管理风险 [20] - **美国运通 (AXP)** 是第二大贡献者 回报+24.7% 营收持续两位数增长 [21] - 新客户获取中 千禧一代和Z世代占全球新账户的60% 这些客户下半年支出加速40% 且信贷质量保持良好 [22] - **历峰集团 (CFRUY)** 是第三大贡献者 上涨41.8% 其珠宝业务持续跑赢整体奢侈品市场 [23] - 中国销售在第二和第三季度转为正增长 结束了自2023年以来的连续下滑 亚洲占其销售额的三分之一 [24] - 面对黄金(+64%)和白银(+150%)价格飙升带来的成本压力 公司坚持品牌管理 避免激进提价以维护长期品牌价值 [25][26] 主要负面贡献持仓分析 - **Fiserv Inc (FISV)** 是2025年表现最差持仓 下跌67.3% [27] - 新管理层揭露 近年报告的双位数有机增长是由阿根廷通胀会计处理造成的假象 调整后增长不及报告值的一半 [28] - 公司重新评估后大幅下调其内在价值预期 但认为当前股价8倍市盈率和13%的自由现金流收益率已完全反映悲观预期 [29] - **Lululemon Athletica (LULU)** 是第二大拖累因素 下跌45.7% 反映市场对其增长可持续性的担忧 [32] - 公司全球增长7% 但美洲同店销售额收缩约5% 产品创新不足 [32] - 美国贸易政策取消“de minimis”豁免对其造成额外冲击 因其近70%的美国电商订单来自此前免税的加拿大配送中心 挤压利润率约4% [34] - 公司CEO即将离职 但品牌价值依然稳固 复苏关键在于回归产品创新 [35] 新增持仓分析 - **Novo Nordisk (NVO)**：市场低估了其GLP-1产品线在全球肥胖症机遇中的持久性和广度 口服版Wegovy在美国推出初期需求强劲 [37] - **Icon PLC (ICLR)**：行业背景改善 大型药企与政府达成协议提供了关税和药品定价政策的清晰度 生物技术活动在2025年下半年增加 [38] - **Adobe Inc (ADBE)**：公司认为生成式AI使其核心创意套件过时的风险被严重夸大 Adobe有能力将AI模型集成到工作流中 当前股价16倍市盈率 营收增长约10% 风险回报比有利 [40] 公司动态 - GreensKeeper公司已完成在美国SEC的注册 扩大了接纳美国客户的能力 [48] - 公司团队成员的整个投资组合都与客户资金保持一致 实现了利益深度绑定 [44]

公司近期表现与背景 - Sabra Health Care REIT (SBRA) 在疫情期间受到显著冲击后，近年来复苏良好，且公司认为其仍具备大量潜力 [1] - 分析师的个人背景包括超过十年的公司深度研究经验，覆盖从大宗商品到科技等多个领域，并运营以价值投资为重点的YouTube频道，研究过数百家公司 [1] 分析师覆盖偏好 - 分析师最青睐覆盖金属和矿业类股票，但对其他多个行业也较为熟悉，例如非必需/必需消费品、房地产投资信托基金(REITs)和公用事业 [1]

文章核心观点 - 文章旨在比较运输服务行业的两家公司DHL集团和Expeditors International，以确定哪家公司为价值投资者提供更具吸引力的投资机会 [1] - 通过结合Zacks评级和价值风格评分进行分析，认为DHL集团在估值和近期盈利前景方面均优于Expeditors International，是价值投资者当前更好的选择 [2][6] 公司比较与投资框架 - 分析采用Zacks评级和价值风格评分系统相结合的方法，Zacks评级侧重于盈利预测及其修正，价值风格评分则基于一系列关键估值指标 [2] - DHL集团目前的Zacks评级为2（买入），而Expeditors International的评级为3（持有），这表明DHL集团的盈利前景正在改善 [3] 估值指标分析 - DHL集团的远期市盈率为14.38，显著低于Expeditors International的26.63 [5] - DHL集团的市盈增长比率为1.83，也低于Expeditors International的3.14，该指标在考虑市盈率的同时纳入了预期盈利增长率 [5] - DHL集团的市净率为2.57，远低于Expeditors International的9.47，市净率用于比较股票市值与其账面价值 [6] - 基于这些及更多指标，DHL集团的价值评分为A，而Expeditors International的价值评分为D [6]

文章核心观点 - 文章旨在比较医疗生物和遗传学领域的两家公司Harmony Biosciences Holdings, Inc. (HRMY)和argenex SE (ARGX) 为价值投资者提供的投资价值 并基于特定评分系统和估值指标得出结论 [1][7] 公司比较与投资框架 - 分析采用Zacks Rank评级与价值风格评分相结合的方法来寻找价值投资机会 [2] - Harmony Biosciences (HRMY) 目前的Zacks Rank为第1名(强力买入) 而argenex (ARGX) 为第5名(强力卖出) 该评级强调盈利预测修正趋势 HRMY的盈利前景改善程度可能更大 [3] - 价值投资者会通过分析一系列传统指标来判断公司是否被低估 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等 [4] 关键估值指标对比 - HRMY的远期市盈率为9.20 显著低于ARGX的29.47 [5] - HRMY的市盈增长比率(PEG)为0.34 也低于ARGX的0.54 [5] - HRMY的市净率(P/B)为2.54 远低于ARGX的8.18 [6] - 基于这些指标 HRMY的价值评分为A 而ARGX的价值评分为D [6] 分析结论 - 综合来看 HRMY在盈利预测修正活动和估值吸引力方面均强于ARGX 价值投资者可能认为HRMY是目前更优的选择 [7]

核心观点 - 文章旨在比较医疗制药行业的两家公司Stevanato Group和Madrigal，以确定哪只股票为价值投资者提供更优的价值选择[1] - 分析认为，基于盈利预期修正趋势和关键估值指标，Stevanato Group目前是更优越的价值投资选项[7] 估值指标比较 - Stevanato Group的远期市盈率为24.26，而Madrigal的远期市盈率高达216.74[5] - Stevanato Group的市盈增长比率为1.42，而Madrigal的市盈增长比率为4.66[5] - Stevanato Group的市净率为3.11，而Madrigal的市净率为17.44[6] 投资评级与风格评分 - Stevanato Group的Zacks评级为2，代表“买入”，反映其盈利预期修正趋势向好[3] - Madrigal的Zacks评级为4，代表“卖出”[3] - 在价值风格评分中，Stevanato Group获得B级，而Madrigal获得D级[6] 分析方法论 - 分析结合了Zacks评级和价值风格评分系统，以发现价值投资机会[2] - Zacks评级主要关注公司盈利预期的修正趋势[2] - 价值风格评分基于一系列关键指标，包括市盈率、市销率、收益率和每股现金流等[4]

文章核心观点 - 文章旨在比较金属制品-采购与制造板块的NN Inc (NNBR)和Esab (ESAB)两家公司 以确定哪只股票更具投资价值 分析结论认为NNBR目前是更优的选择 [1][7] 估值比较 - NNBR的远期市盈率为10.86 而ESAB的远期市盈率为20.52 [5] - NNBR的市盈增长比率为0.24 而ESAB的市盈增长比率为2.10 [5] - NNBR的市净率为1.54 而ESAB的市净率为3.39 [6] - 基于一系列估值指标 NNBR的价值评级为A 而ESAB的价值评级为D [6] 分析师评级与预期 - NNBR的Zacks评级为第2级(买入) 而ESAB的Zacks评级为第3级(持有) [3] - NNBR的盈利预测修正活动更为积极 表明其分析师前景正在改善 [3]

核心观点 - 文章旨在比较百胜中国与Shake Shack两只餐饮零售股 为价值投资者筛选更具价值的投资标的 分析认为百胜中国目前可能是更优的价值选择 [1][7] 公司比较：百胜中国 vs. Shake Shack - **投资评级对比**：百胜中国Zacks评级为2（买入） Shake Shack评级为5（强力卖出） 表明百胜中国的盈利预测修正活动更受认可 分析师前景改善 [3] - **估值指标对比 - 市盈率**：百胜中国远期市盈率为17.02倍 Shake Shack远期市盈率为61.86倍 [5] - **估值指标对比 - PEG比率**：百胜中国PEG比率为1.58 Shake ShackPEG比率为2.39 [5] - **估值指标对比 - 市净率**：百胜中国市净率为2.8倍 Shake Shack市净率为7.36倍 [6] - **价值风格评分**：基于多项估值指标 百胜中国价值评级为A Shake Shack价值评级为D [6] 分析方法论 - **分析框架**：采用Zacks评级结合价值风格评分系统 Zacks评级侧重于盈利预测及修正 风格评分用于识别具备特定特质的股票 [2] - **价值评估维度**：价值评分系统通过考察一系列关键指标识别低估公司 包括市盈率、市销率、收益率、每股现金流等基本面指标 [4]

核心观点 - 文章旨在比较两家科技服务公司Skillsoft Corp (SKIL)和Symbotic Inc (SYM)的价值投资潜力，并得出结论认为SKIL是目前更优的价值选择 [1][7] 公司比较与投资评级 - Skillsoft Corp (SKIL) 目前的Zacks评级为1 (强力买入)，而Symbiotic Inc (SYM) 的评级为4 (卖出) [3] - Zacks评级体系强调盈利预测修正趋势，SKIL的评级表明其盈利前景改善程度可能更大 [3] 估值指标分析 - 在估值指标方面，SKIL的前瞻市盈率为2.28，而SYM的前瞻市盈率高达154.24 [5] - SKIL的市盈增长比率(PEG)为0.23，该指标同时考虑了公司的预期盈利增长率，而SYM的PEG比率为5.14 [5] - SKIL的市净率为20.73，而SYM的市净率高达75.91 [6] - 基于一系列估值指标，SKIL在价值类别中获得A级评级，而SYM获得F级评级 [6] 综合评估结论 - 综合坚实的盈利前景和估值数据，SKIL被认为是当前更优的价值投资选择 [7]

文章核心观点 - 文章旨在比较IT服务行业的两家公司Genpact和Epam，以确定哪只股票对价值投资者更具吸引力[1] - 分析基于Zacks评级和价值风格评分，并比较了多项估值指标[2][4] - 尽管两家公司盈利前景均向好，但根据估值指标，Genpact目前被认为是更优的价值选择[6] 公司比较与评级 - Genpact和Epam目前的Zacks评级均为2（买入），表明两家公司均获得了积极的盈利预测修正，盈利前景改善[3] - 在价值风格评分中，Genpact获得A级，而Epam获得C级[6] 关键估值指标分析 - 远期市盈率：Genpact为11.71，Epam为17.39[5] - PEG比率：Genpact为1.22，Epam为2.13[5] - 市净率：Genpact为3.14，Epam为3.26[6]

Investors interested in stocks from the Financial - Miscellaneous Services sector have probably already heard of Bread Financial Holdings (BFH) and Brookfield Asset Management (BAM) . But which of these two stocks presents investors with the better value opportunity right now? Let's take a closer look.The best way to find great value stocks is to pair a strong Zacks Rank with an impressive grade in the Value category of our Style Scores system. The Zacks Rank favors stocks with strong earnings estimate revi ...