公司概况与业务结构 * 公司为Stevanato Group，是一家为生物制药和诊断行业提供关键任务解决方案的领先企业 [2] * 公司拥有70年的运营历史，业务分为两大板块：生物制药与诊断解决方案（BDS）和工程系统 [2] * BDS板块是核心业务，2025年贡献了约88%的营收，工程系统板块占12%的营收 [2] * 公司提供端到端解决方案，产品组合包括制药玻璃产品（如卡式瓶、西林瓶、注射器）、药物输送设备平台以及涵盖玻璃成型到设备组装的工程制造线 [2][3] * 公司通过其技术卓越中心提供科学分析服务，在客户药物研发的早期阶段就参与合作，建立贯穿整个药物生命周期的长期客户关系 [3][4] * 公司是笔式卡式瓶和即用型西林瓶的市场领导者，在预灌封注射器领域排名第二，同时也是玻璃转换技术的市场领导者 [4] 2025财年及第四季度财务表现 * 2025财年，集团按固定汇率计算实现了9%的增长，主要由BDS板块的双位数增长驱动 [5] * 高价值解决方案的营收创下历史新高，同比增长约30%，占公司总营收的约46% [5] * 高价值产品销售驱动的强劲产品组合是利润率扩张的主要驱动力 [5] * 公司的Nexa预灌封注射器是当年增长最快的产品类别，这主要得益于GLP-1药物主要采用预灌封注射器 [5] * GLP-1药物相关营收约占公司总营收的19%-20%，与2024年相比增长超过50% [5] * 公司在更广泛的生物制剂市场中的参与度也在扩大，2025年订购高价值预灌封注射器的非GLP-1生物制剂客户数量增加了40%以上 [6] * 毛利率扩大了160个基点，营业利润率与2024年相比增长了220个基点 [6] * 第四季度按固定汇率计算增长7%，报告基础上增长5% [7] * 第四季度高价值产品营收增长31%，达到1.714亿欧元，占公司总营收的近50% [8] * 第四季度毛利率较2024年同期提升了120个基点 [8] * 调整后EBITDA增长7%至9770万欧元，调整后EBITDA利润率提升70个基点至28.2% [9] * 公司在抵消了欧元兑美元汇率和关税等暂时性不利因素后，仍实现了增长和利润率扩张 [6][8] * 2025年关税影响约为400万欧元，主要集中在第四季度 [9] 2026财年业绩指引 * 预计2026年按固定汇率计算的营收增长率为8%-10% [6] * 预计高价值解决方案将占总营收的47%-48% [6] * 预计调整后EBITDA利润率将较2025年再扩大150个基点 [7][10] * 预计毛利率将扩大0-30个基点 [10] * 指引中包含了约2000万欧元的汇率不利因素对营收的影响 [10] * 预计GLP-1相关业务在2026年将实现中双位数增长 [22] 各业务板块与市场动态 **高价值解决方案** * 高价值产品组合包括Nexa、Alba、EZ-fill Smart等，具有最高的利润率 [3] * 增长由生物制剂需求驱动，特别是GLP-1药物 [4][5] * 公司正扩大在非GLP-1生物制剂市场的参与，例如单克隆抗体和生物类似药 [20] **西林瓶业务** * 西林瓶等非高价值解决方案业务约占总业务的32% [11][13] * 2025年西林瓶业务增长约6%，其中无菌西林瓶增长势头强于散装西林瓶 [17] * 经历了2024年的去库存后，2025年市场开始复苏 [8][16] * 预计2026年西林瓶整体市场将实现中到高个位数增长，市场将恢复至疫情前的正常化水平 [16][17] **GLP-1市场** * GLP-1是公司的重要增长动力，但公司业务并非仅依赖于此 [25] * 预计2026年GLP-1增长将进入正常化阶段，增速从2025年的超过50%放缓至中双位数 [24] * 长期来看，糖尿病和肥胖症影响约15亿人的潜在市场是公司的长期顺风 [25] **生物类似药市场** * 公司视生物类似药为“第二波”增长机会，特别是在印度、中国和亚太地区 [21] * 策略是与原研药企合作，同时也贴近生物类似药企业以利用其未来增长 [20] * 生物类似药倾向于采用与原研药相同的容器解决方案以加速上市，公司可发挥重要作用 [20] * 公司的Alina Pen等专有药物输送系统解决方案在生物类似药领域也获得关注 [21] **工程系统板块** * 2025年执行了优化计划，调整了工业布局，成本基础更高效，完成了关键项目的现场验收测试 [45] * 2026年指引为负高个位数到负低双位数的增长 [43] * 目前风险已大幅降低，但新订单的接收速度慢于预期，主要原因是客户决策过程（如新厂选址）放缓，而非市场本身放缓 [45][46] * 公司更加专注于其技术实力雄厚的领域，如视觉检测以及药物输送系统的组装和包装 [47] * 尽管销量降低，但预计2026年该板块利润率将较2025年有所扩大 [47] 产能扩张与资本支出 * 产能扩张项目按计划进行，旨在满足客户对供应链的需求 [29] * 投资主要集中在高价值解决方案的产能上，这与公司战略方向一致且利润更高 [29] * 公司拥有与客户签订的多年合同，为产能扩张提供了良好的可见性 [29][42] * 位于美国印第安纳州费舍尔斯（Fishers）和意大利拉蒂纳（Latina）的两个新建工厂正在爬坡中 [8] * 费舍尔斯工厂：目前主要生产Nexa注射器并已产生商业收入，计划到2028年完全达产 [30][36] * 拉蒂纳工厂：爬坡速度更快，已开始建设无菌卡式瓶产能的第二阶段，这是从散装转向无菌配置的重要一步，产品单价更高 [30][31][35] * 2026年资本支出目标约为2.5亿欧元，远高于约3%-4%营收的维护性资本支出 [33][36][37] * 资本支出将主要用于：1) 拉蒂纳的无菌卡式瓶产能；2) 费舍尔斯的产能继续爬坡；3) 德国药物输送系统专有解决方案的产能建设 [35][36] * 过去三年公司投资了约11亿欧元，大部分用于高价值产品的产能建设 [37] * 中期目标是将资本支出占比降至10%左右，以支持高个位数至低双位数的增长 [36] 竞争与市场地位 * 公司认为其成功主要源于抓住了生物制剂这一快速增长的市场机遇，而非从竞争对手处夺取份额 [38] * 在卡式瓶领域是市场领导者，并看到向无菌配置发展的良好趋势 [38] * 在散装西林瓶领域经历了更多竞争 [38] 工厂与盈利能力 * 费舍尔斯、拉蒂纳和皮翁比诺（Piombino）工厂采用高度标准化和自动化的技术 [50] * 高价值产品的毛利率通常在40%-70%之间 [50] * 预计主要生产高价值产品的费舍尔斯工厂将具有非常好的盈利能力 [50] * 公司在美国市场瞄准了最具吸引力的机会 [50]

Artisan Small Cap Fund 2025年第四季度表现与策略 - Artisan Small Cap Fund在2025年第四季度取得了强劲的绝对回报 跑赢了罗素2000增长指数和罗素2000指数 投资组合在所有板块都表现强劲 [1] - 然而 在整个2025年全年 该基金虽然表现强劲但落后于上述两个指数 [1] - 2025年第四季度 市场领导地位转向了那些拥有持久利润周期的公司 [1] - 展望2026年 公司将继续专注于其经过验证的投资方法 即在合理估值下识别特许经营公司的利润周期 [1] Artisan Small Cap Fund 投资理念 - 该基金寻求投资于具有特许经营特征 拥有强劲盈利轨迹 且交易价格低于其估计的私人市场价值的公司 [1] - 2025年尽管业绩强劲 但市场波动性加剧 情绪频繁变化 影响因素包括美国政治发展 不断演变的贸易政策言论 货币政策预期的变化以及持续的地缘政治紧张局势 [1] 重点持仓股 Stevanato Group S p A 概况 - Stevanato Group S p A 为生物制药和医疗保健行业设计和分销产品及工艺 提供集成解决方案 [2] - 截至2026年3月16日 其股价收于每股15.35美元 市值为41.91亿美元 [2] - 该股一个月回报率为-3.82% 过去十二个月累计下跌29.46% [2] Stevanato Group S p A 业务与市场观点 - 公司是医疗保健行业特种玻璃和塑料包装的主要供应商 同时也是玻璃瓶制造商以及灌装和完成设施的主要机械设备供应商 [3] - 在2025年第四季度 该股表现疲软 原因是市场试图厘清礼来公司即将推出的口服GLP-1药物Orforglipron 对公司小瓶和注射器生产利润周期的影响 [3] - 基金仍持有该股票 其观点基于：相信GLP-1药物在液体形式下将继续渗透 且剂量调整优势依然存在 更重要的是 未来液体生物药物的使用将会增加 [3] - 此外 基于医疗保险和医疗补助对GLP-1药物的覆盖范围扩大 应会提高总体药物使用量 而不受GLP-1制造商自身平均售价压力的影响 [3]

公司近期活动 - Stevanato Group宣布将参加KeyBanc Capital Markets举办的虚拟医疗健康论坛，公司将于2026年3月17日东部时间上午9:45至10:20进行演讲 [1] - 公司将在其官网的“投资者”栏目提供演讲的网络直播，直播回放将在活动后保留约90天 [1] 公司业务概况 - Stevanato Group是全球领先的药品包装、给药和诊断解决方案提供商，服务于制药、生物技术和生命科学行业 [1] - 公司成立于1949年，提供覆盖整个药品生命周期（开发、临床和商业化阶段）的端到端集成产品、流程和服务组合 [1] - 公司的核心竞争力在于科学研究与开发、技术创新的承诺以及卓越的工程能力，旨在为客户提供增值解决方案 [1] 公司财务表现 - 2025财年全年收入增长7%，按固定汇率计算增长9% [1] - 2025年第四季度收入增长5%至3.465亿欧元，按固定汇率计算增长7% [1] - 2025年第三季度收入增长9%至3.032亿欧元，按固定汇率计算增长11% [1] - 2025年第三季度，高价值解决方案收入占总收入比例达到创纪录的49% [1]

公司业务与运营 - 公司负责所有与文字记录相关的项目开发[1] - 公司目前每季度在其网站上发布数千份季度财报电话会议记录[1] - 公司的文字记录覆盖范围正在持续增长和扩大[1] 公司沟通与信息披露 - 公司设立此简介的目的是为了与读者分享文字记录相关的新进展[1]

公司业绩发布 - Stevanato Group (STVN) 发布了2025财年第四季度及全年业绩 [1] - 业绩报告发布当日（2026年3月4日）公司股价上涨了+10% [1] - 在业绩发布后，公司股价累计下跌了约22.39% [1] 分析师观点 - 分析师重申了对公司的买入评级 [1] - 分析师及其关联方在所提及公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸，且在接下来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [2] - 该文章表达了分析师个人观点，且分析师未从所提及公司获得报酬（除来自Seeking Alpha外），与所提及公司也无业务关系 [2]

公司业务与行业地位 - 公司是制药和医疗保健行业的领先实体 以生产药品玻璃容器和集成给药系统而闻名 [1] - 公司以其创新解决方案脱颖而出 并建立了强大的全球影响力 通过战略举措和技术进步来确保其市场地位 [1] 股票表现与市场数据 - 当前股价为15.99美元 当日下跌8.63% 下跌金额为1.51美元 当日交易区间在15.87美元至16.99美元之间 [2] - 公司市值约为43.7亿美元 当日交易量为388,631股 [4] - 过去一年中 股价最高达到28美元 最低为13.91美元 表明股票存在显著波动性 [4] 分析师观点与价格目标 - KeyBanc的Paul Knight为STVN设定了32美元的目标价 相对于当前股价16.01美元 潜在上涨空间约为99.88% [2][5] 财务业绩与沟通 - 公司近期举行了2025年第四季度财报电话会议 讨论了其收入、利润率及未来展望 为投资者提供了对公司财务状况和运营策略的详细分析 [3]

公司概况与市场地位 - Stevanato Group S.p.A 是制药和医疗保健行业的领先企业 以生产药品玻璃容器和集成给药系统而闻名 以其创新解决方案在全球市场占据重要地位 主要竞争对手包括 Gerresheimer 和 Schott AG [1] 股票评级与价格变动 - 2026年3月5日 KeyBanc将公司评级上调至“增持” 表明对其未来表现的积极看法 评级调整时股价为16.58美元 [2] - 在2025年第四季度财报发布后 当前股价为15.94美元 较之前下跌8.91% 或1.56美元 [3] - 股票表现出波动性 当日交易区间在15.88美元至16.99美元之间 过去52周最高价为28美元 最低价为13.91美元 [4] 财务与市场数据 - 公司市值约为43.5亿美元 凸显了其在行业中的重要地位 [4] - 在纽交所的成交量为231,436股 显示出强劲的市场关注度 [5]

公司2025财年业绩表现 - 2025财年公司总收入按固定汇率计算同比增长9% 按报告基准计算同比增长7% [2] - 生物制药和诊断解决方案部门实现了两位数的收入增长 [2] 公司2026年财务目标 - 公司设定了2026年营收目标 最高可达13.08亿欧元 [2] - 预计到2026年 高价值解决方案的销售额占比将达到48% [2]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司订单积压约为8.71亿欧元，而2024年12月31日为8.53亿欧元[68] - 2025年平均应收账款周转天数降至约61天，相比2024年的约75天有所改善[150] - 公司前十大客户贡献了53.6%的营收，其中单一最大客户贡献了12.0%的营收[95] 各条业务线/产品表现 - COVID-19疫情导致疫苗瓶全球销售波动，相关产品需求可能继续从疫情期间及之后的水平收缩[57] - 新冠疫情期间，公司为约90%已上市疫苗项目提供玻璃瓶和注射器，导致小瓶需求激增和收入加速增长[198] - 2023年起，因客户消化过剩库存，小瓶需求疲软，持续影响2024年公司收入和利润[198] - 2025年，标准散装小瓶需求稳定，即用型EZ-fill®小瓶需求改善，但整体需求可能仍保持疲弱[198] 各地区表现与运营 - 公司在美国印第安纳州费舍尔市的新制造工厂于2024年第三季度投入商业生产[102] - 公司在意大利拉蒂纳的新制造工厂于2023年第四季度投入商业生产[103] - 公司决定推迟在中国的EZ-fill®产能扩张投资，转而专注于美国和意大利的产能扩张项目[101] - 公司正在出售其于2021年在中国张家港市收购的设施[101] - 公司在意大利、斯洛伐克、丹麦、德国、美国、墨西哥、中国和巴西设有制造工厂，并在约65个国家销售和分销产品[118] - 公司在中国和美国均设有工厂并销售产品，并已在中国投资且预计将继续投资[124] - 公司员工总数约6,010人（截至2025年12月31日），其中约58%在意大利，10%在德国，8%在美国，7%在墨西哥，5%在巴西，4%在斯洛伐克，4%在丹麦，3%在中国[156] - 公司欧洲业务中，意大利的天然气消耗量最高[119] - 意大利已与多个国家签署协议以实现天然气来源多样化，阿尔及利亚现为意大利最大的天然气供应国[119] 收购与投资活动 - 公司于2023年11月8日收购了Perugini S.r.l.的全部业务运营[104] - 公司于2021年12月签署协议，计划在美国印第安纳州收购约35.75英亩土地用于建设新工厂[102] - 公司于2023年7月收购了日本子公司Ompi of Japan Co. Ltd剩余的49%股份[107] - 公司于2021年10月收购了丹麦SVM Automatik剩余的35%股份[107] 成本与费用风险 - 全球成本通胀趋势已对供应商定价产生影响，若无法将价格上涨转嫁给客户，可能会影响公司的毛利率[78] - 制造、分销或物流环节的重大中断可能导致销售成本上升，并影响公司及时履行客户订单的能力[80] - 公司依赖以合理价格获得高质量的原材料和能源供应，以维持低生产成本[76] 供应链与运营风险 - 业务依赖于供应商和服务提供商的关系，以及高质量材料和能源供应的可用性与价格，并需控制生产成本[53] - 公司的运营和财务业绩依赖于与供应商和服务提供商维持良好关系，以获得有利的条款[74] - 制造设施面临操作风险，可能导致生产缩减或停工，并对业务、运营结果、财务状况或现金流产生不利影响[83] 地缘政治与宏观经济风险 - 全球运营面临国际市场和汇率、利率波动的风险，可能对流动性、财务状况、经营业绩和现金流产生重大影响[53] - 中美关系恶化可能对公司在美中业务产生重大不利影响[53] - 军事冲突（如以色列和加沙）若持续，可能对公司业务产生重大不利影响[53] - 俄乌冲突导致的制裁可能限制公司与俄罗斯、乌克兰相关消费者及机构业务的往来[146] - 公司业务高度依赖意大利、斯洛伐克、丹麦、德国、美国、墨西哥、中国和巴西的宏观经济和政治状况[118] - 公司面临与古巴、伊朗和叙利亚等受制裁地区的交易风险，尽管目前活动规模极小（de minimis）[145] 汇率与税务风险 - 公司业务常以非功能货币（尤其是美元和墨西哥比索）向第三方客户开具发票，汇率波动会影响现金流和运营业绩[129] - 公司在多个司法管辖区受税法、关税和潜在税务审计约束，税务规则的变化或审计可能增加税务负担，并对销售、利润和财务状况产生重大不利影响[85][87] - 意大利税务当局正加强对跨国集团的审查，可能引发税务审计并导致重大税务负债及罚款[159] - 公司存在成为美国被动外国投资公司（PFIC）的风险，若被认定，将给美国股东带来不利税务后果[162] 法规与合规风险 - 若违反意大利“黄金权力”法规的通知义务或规定，可能面临最高达交易价值两倍或所涉公司上一财年总营业额至少1%的行政罚款[139] - 根据意大利“黄金权力”法规，非欧盟实体收购战略公司至少10%投票权或公司资本的股权需在10天内通知意大利总理办公室[138] - 意大利总理办公室在收到“黄金权力”相关通知后，必须在45天内行使否决权或施加条件[138] - 公司可能因违反反腐败、出口管制和制裁法规而面临民事罚款、刑事罚款及监禁等处罚[147] - 公司受融资协议中的限制性条款约束，可能影响其运营和股息分配能力[164] - 欧盟通过ESRS和CSRD，加州通过《气候企业数据问责法》等法规，可能带来新的合规成本和披露义务[197] 数据隐私与网络安全风险 - 网络安全风险可能导致声誉损害、数据完整性受损，并产生成本、罚款或诉讼[53][54] - 使用人工智能等新技术可能带来网络安全等风险，危及机密和专有信息（包括个人信息），导致声誉损害和责任[57] - 违反欧盟GDPR或英国GDPR可能导致最高2000万欧元罚款，或公司全球年营业额4%的罚款（以较高者为准）[179] - 违反中国《个人信息保护法》（PIPL）可能导致业务整改、暂停、终止服务或没收违法所得的处罚[182] - 美国加州《消费者隐私法案》（2018年）及《加州隐私权法案》（2020年修订）增加了在加州运营公司的数据保护义务[184] - 美国至少十个州（除加州外）已颁布全面隐私法，计划于2023年生效，其他多州也有相关立法提案[186] - 欧盟-美国数据隐私框架于2023年7月11日生效，英国扩展版于2023年10月12日生效，但可能面临法律挑战[187][188] - 人工智能等新技术的使用可能带来网络安全、数据隐私、知识产权和监管风险，并可能导致声誉损害或法律责任[190][191] - 公司使用手动流程收集和处理数据，相关失误可能导致执法行动[189] - 网络攻击技术不断演变，加上人工智能的使用，可能使威胁更先进且检测愈发困难[173] - 网络安全保险可能无法覆盖全部损失，且可能影响未来获得足够保险的能力[177] - 人工智能工具的整合可能增加网络安全风险，导致数据泄露、声誉损害和违反法规[194][195] 技术与系统依赖风险 - 公司依赖第三方云服务和遗留系统，部分遗留系统已无厂商支持，仅少数现有员工能维护[171] 人力资源风险 - 公司高度依赖管理层和员工，但人才竞争激烈，可能无法吸引和留住支持业务及未来增长所需的高技能员工[53] - 公司高度依赖管理层和员工，但行业人才竞争激烈，可能面临招聘和留用困难，导致劳动力、招聘或培训成本上升[73] 产品与质量风险 - 产品复杂性高，若不符合质量标准可能导致销量损失、市场接受度延迟或降低、成本增加及声誉损害[52] - 公司面临产品责任索赔风险，且随着业务地域范围扩大，此类风险可能增加[148] 知识产权风险 - 公司依赖商业秘密和保密技术，但存在被泄露或竞争对手合法获取的风险，可能削弱其竞争地位[200][202] - 专利保护过程成本高昂且复杂，公司可能无法在所有关键地区获得或维持足够广泛的专利保护[204][206] - 第三方知识产权侵权指控或诉讼可能导致重大成本、延误产品商业化，或需支付许可费[214][216] - 公司部分依赖第三方授权技术，若许可协议终止或未能续签，可能严重影响产品开发和商业化[210][212] - 专利侵权诉讼可能导致公司支付巨额损害赔偿，并产生大量费用[217] - 为应对侵权索赔，公司可能需要支付高额许可使用费或费用以获得第三方专利许可[217] - 知识产权诉讼可能导致公司无法将产品或技术商业化，或被迫修改、停止业务运营[218] - 即使诉讼获胜，公司也需要投入大量财务和管理资源，并可能面临负面宣传[219] - 诉讼过程中的信息披露可能导致公司机密信息泄露[219] - 竞争对手可能因拥有更雄厚的财务资源，在诉讼中更具优势[220] - 在全球范围内申请和维护专利保护成本极高，且在某些地区的保护力度较弱[226] 订单与收入确认风险 - 未决订单可能无法准确预测未来收入，公司可能无法实现未决订单中反映的全部或部分预期收入[66] - 订单积压的变动通常会导致未来直接收入的相应变化，但特定时间点的积压变动并不一定对应特定时期的直接收入变化[68] - 订单积压转化为直接收入的时机和程度取决于多种因素，包括客户的生产和交付时间安排、工作启动时间、服务执行速度、范围变更、取消、延迟以及监管批准等[68] 资产减值与商誉风险 - 公司可能因商誉、无形资产、不动产、厂房和设备或其他投资减值而需计提费用，影响财务业绩[151][152] 气候变化与环境风险 - 公司面临因气候变化法规导致的潜在运营中断和成本显著增加风险，可能影响资本支出和盈利能力[196] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东Stevanato Holding S.r.l.持有93.09%的投票权[241] - 公司股票存在双重股权结构，A类股每股3票，普通股每股1票[237] - 公司董事会于2024年2月28日决议批准了当前（第五版）组织、管理和控制模型[114] 市场与股价风险 - 股票价格可能因分析师报告、市场波动、业绩与预期不符等因素而大幅波动[235][236]

Exhibit 99.1 This presentation contains certain forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 that reflect the current views of Stevanato Group S.p.A. ("we", "our", "us", "Stevanato Group" or the "Company") and which involve known and unknown risks, uncertainties and assumptions because they relate to events and depend on circumstances that will occur in the future whether or not within the control of the Company. These forward-looking statements inclu ...