文章核心观点 公司在6月运营中持续增加数字资产储备 有望受益于稳定币全球普及趋势 并通过构建多链数字资产体验巩固在稳定币和代币化股票等领域的地位 [1][4] 公司数字资产储备情况 - 比特币（BTC）：截至2025年6月30日为2058枚 5月31日为2038枚 [1] - 以太坊（ETH）：截至2025年6月30日为2729枚 5月31日为2721枚 [1] - 索拉纳（SOL）：截至2025年6月30日为31823枚 5月31日为29109枚 [1] 公司用户情况 - 月活跃用户（MAUs）：2025年6月30日为150万 其中Passkeys钱包用户2.1万 5月31日为220万 其中约67.5万是受5月一次性Passkeys推广驱动的Passkeys钱包用户 [2] 公司交易处理量情况 - 2025年6月交换提供商处理交易量为4.46亿美元 其中9000万美元（20%）来自公司的XO Swap合作伙伴 5月为4.86亿美元 [3] 公司对稳定币的布局 - 公司近十年来积极接纳稳定币 钱包支持多种稳定币 包括Tether的USDT和Circle的USDC [5] - 支持超40种不同网络 包括以太坊、索拉纳和波场等大型网络 能在现有和未来用例场景中支持稳定币 [5] - XO Swap产品为合作伙伴提供稳定币之间以及跨区块链的无缝交换解决方案 [6]

公司股价表现 - Robinhood Markets当前股价为93 78美元 较前一日上涨2 51美元 涨幅2 75% [1] - 过去52周股价区间为13 98美元至100 88美元 [1] - 52周累计涨幅达312% [2] 产品创新与市场扩张 - 推出针对欧盟用户的代币化美股和ETF交易功能 初期覆盖200种标的 计划年底扩展至数千种 [4][5][6] - 通过Robinhood Chain区块链技术实现资产代币化 未来将支持房地产 艺术品和未上市公司股权交易 [6] - 加密货币交易服务已扩展至31个欧洲国家 [7] - 欧盟用户可交易OpenAI和SpaceX等未上市公司的股权代币 [6] 分析师评级变动 - 7月获得5家机构上调目标价 平均目标价从73美元升至103美元 隐含10%上涨空间 [8][9] - 平均目标价上调幅度达28% 其中花旗将目标价从50美元翻倍至100美元 [9] - 当前市场共识目标价为72 71美元 较现价存在22%下行空间 [8] 竞争优劣势 - 创新速度领先同业 通过快速迭代产品保持用户吸引力 [10][12] - 未上市公司股权代币面临法律风险 立陶宛央行已要求澄清合规性 [11] - 用户体验是核心竞争优势 需确保产品更新不影响服务质量 [10] 市场机会 - 代币化产品开辟新收入来源 加速欧盟股票市场份额获取 [5][6] - 区块链技术应用拓展至非传统资产类别 扩大潜在客户群体 [6][12]

状态空间模型与Transformer的权衡 - 状态空间模型(SSM)通过固定大小的隐藏状态压缩历史信息，实现流式处理，而Transformer需要缓存所有历史token导致内存线性增长[24] - SSM在字节级建模任务中表现优于Transformer，即使后者使用更多计算资源，表明Transformer存在建模能力局限[53][55][56] - SSM与Transformer结合使用时(比例3:1到10:1)表现更优，类似人类智能通过大脑与外部数据库协同工作[29][30] Transformer的局限性 - Transformer需要数据预处理如tokenization或图像切块，本质上是对其建模缺陷的补偿[35][38][41] - 注意力机制对噪声token处理效率低下，计算量仍随token增加而增长，无法有效过滤冗余信息[69][70] - Transformer的归纳偏置使其过度关注单个token，在低语义密度数据(如字符/DNA序列)上表现较差[62][64][65] 现代循环模型技术演进 - Mamba通过动态转移矩阵、并行扫描算法和内存管理三大技术要素整合，实现与Transformer相当的语言建模性能[13][14][16] - 现代循环模型研究呈现爆发式增长，包括RWKV、xLSTM等变体，共享SISO线性递归和状态扩展核心特征[17][19] - SSM类模型在DNA建模等任务中展现优于Transformer的扩展能力，预示其在处理原生数据方面的优势[60][61] 架构设计哲学 - SSM类似大脑的压缩记忆机制可能促进抽象学习，而Transformer类似数据库的精确召回各有利弊[27][78] - 理想架构应具备处理噪声能力而不增加计算负担，当前模型均未完全解决此问题[71][72] - 扩展定律显示Transformer并非计算效率最优方案，存在改进空间以更好利用FLOP资源[87][88]

文章核心观点 21Shares推出21Shares XDC Network ETP，为投资者提供受监管途径投资XDC Network，该产品在巴黎泛欧交易所和阿姆斯特丹泛欧交易所上市，XDC Network在全球贸易金融和跨境支付领域有重要地位 [1][2][3] 产品信息 - 产品名称为21Shares XDC Network ETP，代码为XDCN，ISIN为CH1464217285，管理费率2.50%，在巴黎泛欧交易所和阿姆斯特丹泛欧交易所上市，分别以欧元和美元计价，完全由标的资产抵押并存放于机构级冷存储中 [2][3] 公司信息 - 21Shares是全球领先的加密货币交易所交易产品发行商，提供市场上最大的加密ETP套件，2018年推出全球首个实物支持的加密ETP，隶属于21.co [4][5] - XDC Network是企业级、与以太坊虚拟机兼容的第1层区块链协议，自2017年以来建立了开发者和企业社区，支持智能合约，交易最终确认时间为2秒，成本和能耗低 [5][6] 行业信息 - XDC Network已成为贸易金融和跨境支付的关键基础设施层，与SWIFT和ISO 20022等金融消息标准集成，获德意志电信、SBI日本和Archax等行业参与者战略支持，弥合传统金融与去中心化网络差距 [2] 各方观点 - 21Shares金融产品开发主管Mandy Chiu称XDC处于区块链创新与现实应用交汇处，公司为投资者提供受监管途径投资关键基础设施 [3] - XDC Network联合创始人Ritesh Kakkad表示该ETP将XDC愿景变为现实 - XDC Network市场与合作主管Ziv Keinan称ETP推出是XDC Network迈向主流机构采用的重要里程碑，使传统金融机构参与支付和贸易金融基础设施未来，验证了XDC在现实资产代币化和跨境支付解决方案领域的地位 [3]

公司动态 - Robinhood Markets Inc (HOOD) 因新推出的代币化股权产品受到立陶宛央行调查 该机构是公司在欧盟的主要监管机构 [1] - 公司近期在欧盟推出Stock Tokens产品 通过区块链技术提供股票代币化访问 包括私人公司股票 立陶宛作为主要监管方已发放经纪和加密资产许可证 [2] - 立陶宛央行发言人表示已联系公司 要求澄清OpenAI和SpaceX股票代币结构及投资者沟通方式 [3] - 公司辩称代币由所有权权益支持 旨在为投资者提供私人市场间接敞口 但监管机构对零售投资者透明度与合法性存疑 [3] 监管审查 - 公司欧盟代币化股票扩张面临严格合规审查 立陶宛评估可能重塑整个地区监管框架 [4] - 2025年3月公司两部门因未对潜在违规行为预警及数千客户身份验证失职 向FINRA支付2600万美元和解金 [5] - 2025年1月公司因违反10余项证券法条款被罚4500万美元 2024年9月因加密提款故障支付390万美元罚款 [6] 市场表现 - 公司股价年内飙升1508% 远超行业211%的涨幅 [6] 同业监管案例 - Capital One (COF) 因浏览器扩展涉嫌截留社交媒体创作者销售佣金面临集体诉讼 被指控通过技术手段错误标注流量来源 [10][11] - UBS Group AG (UBS) 2025年5月同意支付511亿美元和解Credit Suisse税务调查 涉及虚假所得税申报和逃税行为 该负债源于2023年收购 [12]

Robinhood的Tokenized Shares争议 - Robinhood CEO Vlad Tenev认为平台提供的OpenAI和SpaceX代币化股票是否技术上属于公司股权并不"完全相关" [1] - 这些代币化股票旨在为欧盟用户提供包括非上市公司在内的美国股票投资渠道 非上市公司流动性低于上市公司 [1] OpenAI的立场 - OpenAI明确表示Robinhood的股票代币不代表公司股权 并强调任何股权转让需经公司批准 而公司未批准此类转让 [2] - OpenAI通过X平台公开发表声明 与Robinhood划清界限 [2] Robinhood的运作机制 - Robinhood解释其OpenAI股票代币基于公司在特殊目的载体中的所有权权益 [2] - CEO Tenev承认这些代币"技术上不属于股权" 但未影响产品设计逻辑 [2]

文章核心观点 - 蓝金公司宣布成立区块链发展顾问委员会，以推动黄金支持的数字代币计划，首名成员为T. Jack Williams [1][2][3] 公司动态 - 蓝金公司宣布成立区块链发展顾问委员会，支持其将包括黄金在内的现实世界资产数字化的使命，以响应去中心化金融工具需求 [1] - 新成立的顾问委员会将为公司黄金支持的数字代币计划在合规、创新、代币化框架和机构合作方面提供战略指导 [2] - 公司任命T. Jack Williams为顾问委员会首位成员，他是金融科技行业资深人士，有丰富领导经验 [3] - 公司计划在未来几周宣布更多顾问委员会成员 [5] 人物观点 - T. Jack Williams称代币化黄金正成为加密原生投资者核心多元化策略，期待帮助公司塑造下一阶段增长 [4] - 蓝金公司首席执行官Andrew Cavaghan表示顾问委员会的成立是公司里程碑，Jack的加入是系列计划的开始，将推动区块链计划创新、诚信和机构信任 [4] 公司介绍 - 蓝金公司是下一代黄金开发和技术公司，专注在全球战略地区收购和整合高潜力矿业资产，使命是通过创新货币化模型释放黄金行业未开发价值 [6] - 公司在所有业务实践中优先考虑增长、可持续发展和透明度，致力于负责任开发和运营透明化 [7]

文章核心观点 公司6月业务活跃且成功，SOL余额增长8%，获8%质押收益，推进关键举措，未来聚焦提升知名度和为股东增值融资 [2] 分组1：财务状况 - 截至6月30日持有735,692 SOL，较5月28日的679,677 SOL增长8.2% [7] - 按6月30日每SOL 154.74美元价格，735,692 SOL价值1.138亿美元 [7] - 按3820万股已发行和流通股计算，约每股0.0192 SOL，或每股2.97美元 [7] - 大部分SOL被质押，获约8%收益 [7] - 约58%投资组合为锁定SOL，购买时有15%左右折扣，为股东带来内在收益 [7] 分组2：业务举措 - 公司股权期权在纳斯达克上线，增强可见性、流动性和定价效率，增加对冲和交易策略 [7] - 与SEC注册过户代理Superstate合作将股权上链，实现24/7交易，扩大投资者范围和增加可编程性 [7] - 加入Webull的企业连接服务平台，借助其2400万注册用户提升知名度、市场认知和社区影响力 [7] 分组3：公司活动 - 参与Upexi炉边谈话、iAccess Alpha虚拟最佳创意会议等活动 [7] 分组4：Solana行业情况 网络表现 - Solana在多数主要指标上增长强劲，包括日活跃地址和应用收入 [7] - Jump Crypto高性能客户端Firedancer为混合客户端Frankendancer推出委托计划，已占Solana总质押的8% [7] 机构采用 - 法国兴业银行宣布在以太坊和Solana上推出稳定币，金融科技巨头Fiserv透露即将推出Solana稳定币 [7] - 穆迪评级测试代币化证券信用评级，Solana政策研究所向美国SEC提交合规代币化证券框架 [7] ETF进展 - 潜在现货SOL ETF发行人提交更新的S - 1文件，Rex - Osprey透露Solana质押ETF即将推出 [7] 应用新闻 - RWA公司Backed推出代币化股票，去中心化车辆数据平台DIMO扩展到日本 [7] - 去中心化科学初创公司CUDIS宣布即将在Solana上推出CUDIS代币，DEX聚合器Jupiter暂停DAO投票 [7] - 模因币launchpad pump.fun计划筹集10亿美元，模因币Bonk推出web3游戏Bonk Arena [7] 价格表现 - SOL 6月初价格157美元，月底几乎不变为155美元，6月22日最低132美元，6月10日最高165美元 [8] 主要指标 |指标|6月2025|同比增长|市场份额| | ---- | ---- | ---- | ---- | |日活跃地址（百万）|4.8|200%|38%| |日交易量（十亿美元）|3.0|67%|70%| |Dex交易量（十亿美元）|182|347%|28%| |费用（百万美元）|31|-43%|23%| |应用收入（百万美元）|147|33%|42%| [9]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：DeepSeek、OpenAI、Anthropic、Google、Microsoft、Amazon、Parasail、Friendli、Lambda、Nebius、Cursor、Oracle、Huawei、AMD、NVDA等 [4][22][24][29][30] - **行业**：人工智能（AI）行业，特别是大语言模型（LLM）领域 [4] 纪要提到的核心观点和论据 DeepSeek相关 - **核心观点**：DeepSeek R1发布后虽有影响，但自身服务市场份额下降，原因在于其在tokenomics上的权衡导致用户体验不佳 [8][13][21] - **论据** - **价格与延迟**：DeepSeek虽产品价格便宜，但用户需等待数秒模式才响应首个token，相比其他提供商延迟高，如Parasail、Friendli等可提供低延迟服务，微软Azure价格高但延迟低25s，且多数R1 0528实例现以低于5秒延迟托管 [22] - **上下文窗口**：DeepSeek运行K上下文窗口，是主要模型提供商中最小的之一，限制了如编码等需要大上下文窗口的用例，而相同价格下其他提供商如Lambda和Nebius可提供2.5倍上下文大小 [24] - **市场份额变化**：发布后消费者应用流量激增，但未跟上其他AI应用增长，自身网络应用和API服务市场份额下降，而第三方托管实例使用量近20倍增长，自身总token份额每月下降 [8][9][10][13] - **持续发展**：R1发布后持续扩展强化学习（RL），在许多领域尤其是编码方面有所改进，推理模型不断快速改进且更有效、更实惠 [5][7] Anthropic相关 - **核心观点**：Anthropic在编码应用方面成功，但受计算资源限制，不过用户体验优于DeepSeek [29][32][41] - **论据** - **编码应用成功**：Anthropic专注代码产品开发，其Claude Code使用量激增，超过OpenAI的Codex，Google也推出类似工具Gemini CL [29][30] - **计算资源压力**：Claude的输出速度在API上下降30%至略高于5 tokens每秒，因需处理大量请求且编码使用倾向大token数对话，相比之下OpenAI和Google的模型速度更快 [33] - **用户体验优势**：速度虽低但快于DeepSeek的2.5 tokens每秒，且回答问题所需token数远少于其他模型，端到端响应时间更低，Claude在领先推理模型中总输出token数最少 [41][42] 市场动态相关 - **核心观点**：AI市场竞争激烈，各公司在计算资源、价格、性能等方面竞争，开源模型有发展潜力，速度可通过其他因素补偿 [44][47][40] - **论据** - **价格竞争**：DeepSeek低价冲击市场后，OpenAI旗舰模型价格下降80%，其6月对GPT - 4 API定价大幅削减，缩小与R1的价格/性能差距 [4][53] - **计算资源投入**：Amazon大规模建设AI集群，投资数十亿美元用于Trainium AI集群，Anthropic将获得超50万个Trainium芯片用于推理和训练，Anthropic还从Google GCP租用大量计算资源，Google云也向其他AI公司扩展服务 [37][38][39] - **开源模型潜力**：廉价计算资源的可用性和软硬件的快速创新将推动开源模型发展，如DeepSeek R1在编码性能上不断改进，对采用有积极影响 [47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DeepSeek将研发团队从杭州迁至北京，运营人员翻倍以应对媒体请求，虽有R2延迟传言，但并非因出口管制导致训练延迟，且其仍保持快速招聘速度，还为华为盘古模型提供技术支持 [54][55][56] - 推理云兴起，越来越多公司效仿Anthropic以服务形式销售token，而非像ChatGPT那样以月度订阅形式捆绑销售 [44]

监管动态 - 立陶宛央行已联系Robinhood 要求其就代币化股票产品提供澄清 此前OpenAI对该产品提出担忧 [1] - 立陶宛央行发言人表示 正在等待Robinhood对OpenAI和SpaceX股票代币结构及消费者沟通方式的说明 [1] - 立陶宛央行是Robinhood在欧盟的主要监管机构 因该公司持有该央行颁发的经纪牌照和加密资产服务提供商牌照 [2] 合规审查 - 立陶宛央行强调需在收到并评估信息后 才能判断这些特定工具的合法性和合规性 [2] - 监管机构要求Robinhood向投资者提供的信息必须清晰 公平且不具误导性 [2]