● 本报记者 罗京 9月以来，北交所上市公司迎来一波机构调研热潮。曙光数创、开特股份、万通液压等多家上市公司相 继发布投资者关系活动记录表，披露了近期接待机构调研的情况。从调研重点来看，产品研发、技术储 备及市场拓展成为机构高频关注的三大议题，折射出市场对北交所企业成长潜力的高度关注。 核心产品持续发力 多家北交所公司上半年凭借核心产品的市场竞争力，相关业务营收实现显著增长，展现出强劲的发展动 能。 得益于新一代C8000浸没液冷产品逐步部署以及冷板液冷行业渗透率的提升，曙光数创上半年营收同比 增长43.23%，其中，浸没液冷收入同比增长212.82%，冷板液冷收入同比增长42.36%。 曙光数创表示，上半年公司整体毛利率下降主要是收入结构变化导致，2023年ChatGPT问世以前，公司 收入主要来自浸没液冷收入，随着生成式AI对算力需求的增长，冷板液冷渗透率快速提升，公司抓住 市场机遇，积极布局互联网、运营商、金融等市场，截至上半年，冷板液冷收入占比已经达到公司总体 收入近一半。 开特股份主营业务为传感器类、控制器类和执行器类等产品的研发、生产和销售。上半年，公司执行器 类产品需求持续增加，销量上升，产品营 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入41.53亿元 同比增长4.06% [1][2] - 归母净利润0.57亿元 同比大幅增长449.23% [1][2] - 综合毛利率12.37% 同比提升1.05个百分点 其中第二季度毛利率14.09% 环比第一季度提升3.47个百分点 [2] 业务结构 - 境外主营业务收入占比70% 同比增长49.56% [2] - PON产品收入17.48亿元 占主营业务收入44% [2] - AP产品收入11.56亿元 移动通信业务收入0.61亿元 两者增幅均超20% [2] - 汽车电子业务销售额近8000万元 [3] - EMS业务营收净额近7000万元 [4] 产品进展 - 光通信产品XGS-PON在北美重点客户市场份额持续扩大 成功突破C客户获取新项目 [3] - 首次量产S客户FWA+Wi-Fi7产品 Wi-Fi7 BE3600项目出货北美市场 [3] - 数据中心交换机生产订单持续增长 工业交换机JDM项目实现量产 [3] - 服务器累计产出超1.7万台 覆盖通用服务器与加速服务器 [3] - 汽车电子重点发展激光雷达、毫米波雷达和VCU领域 毫米波雷达项目稳步推进量产 [3] - EMS业务新突破2家扫地机器人与1家泳池机器人头部客户 整机代工与PCBA制造快速增产 [4] 发展前景 - 数通业务在算力需求推动下保持高速发展态势 [4] - 汽车电子与EMS产品线持续放量 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为96.70亿元、113.41亿元、130.76亿元 [4] - 预计同期归母净利润分别为1.17亿元、2.34亿元、3.16亿元 [4]

最近股市里有个挺有意思的反转，之前一直跟英伟达"死磕"唱空的DA Davidson，突然来了个180度大转弯，这波操作让不少朋友都有点懵，今天帮主就以20 年财经记者的视角，再结合咱中长线投资的思路，跟大伙儿好好聊聊这事儿。 可能老关注科技股的朋友对DA Davidson有印象，之前它可不是一般的看空英伟达，直接放话英伟达股价最多能暴跌48%，理由也说得挺具体，说超大型科 技公司的支出到2026年就到顶了，到时候肯定会拖累英伟达的业务。那时候市场上虽然AI炒得热，但也确实有不少人跟着担心，毕竟机构这么明确的看 空，多少会影响情绪。 可能有朋友会问，机构说变就变，咱们该咋看？其实在我看来，机构的评级变动更多是个"信号"，不是让咱们跟着追涨杀跌。咱做中长线，更要盯着背后的 逻辑——AI这波浪潮里，算力到底是不是真需求？从现在企业落地的速度、各大科技公司加码的力度来看，至少未来两三年，算力的缺口还在，那英伟达 的基本面就有支撑。 之前DA Davidson唱空，是基于"支出达峰"的预判，现在改口，是因为现实数据推翻了之前的预判，这也给咱们提了个醒：市场里的各种观点都得结合现实 去验证，不能光听一家之言。对咱们中长线 ...

燃爆了！ 今天，超级主线AI硬件王者归来！ 以"易中天"为代表的出海链，以及以寒武纪、海光信息、中科曙光为代表的国产链全线爆发。除了AI算 力之外，AI半导体芯片也全线爆发。 截至收盘，通信设备、元器件、半导体3大板块指数分别上涨8.30%、6.37%、6.21%。AI方向内部， CPO、PCB多只个股涨停或涨幅超10%。 AI方向的多只个股再创历史新高，比如腾景科技、海光信息、香农芯创、生益电子、工业富联、东山 精密、思泉新材等。 AI硬件方向大涨，除了与美股科技巨头的"军备竞赛"愈演愈烈有关之外，达哥认为也与一篇文章有关 系。 昨天，中国新闻社旗下中国新闻网开设的经济报道专栏"三里河"，在其微信公众号上发布了一篇名为 《A股出了个"易中天"》的文章。我从这篇文章中摘取了几句，你们可以看一下。 "易中天"的热度，本质是中国人工智能产业迅猛发展催生的算力需求爆发。 算力需求的井喷，背后是政策层面对人工智能发展的强力支撑。 从"易中天"崛起至人工智能产业全面发展，中国正构建人工智能领域的全链条优势。 "易中天"的火爆并非偶然，随着"人工智能+"行动计划落地、算力基础设施持续升级，中国正从人工智 能应用大国向创新 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体大涨 深证成指收报12979.89点涨3.36% 创业板指收报3053.75点涨5.15% 均创本轮行情新高 沪指收报3875.31点涨1.65%[2] - 沪深两市成交额达24377亿元 较昨日放量4596亿元[2] - 收盘时上涨个股约4000家 开盘时曾有4200家公司下跌[3] 板块表现分析 - CPO和PCB板块成为市场主攻力量 "纪联海"概念股海光与工业富联涨停 寒武纪盘中最高涨约10%[3] - "易中天"板块中际旭创/新易盛/天孚通信涨幅13%-14% 胜宏科技涨16%创历史新高[4] - 银行与证券板块发挥关键作用 开盘初期银行快速拉升稳定指数 午后银行再度发力维持涨幅 上午券商板块重新调动市场情绪[3] - 创新药板块受利空冲击开盘大跌约7% 收盘跌幅收窄至1.5% 因传闻特朗普政府考虑对中国药品实施严格管控[5] 影响因素与驱动事件 - 甲骨文与OpenAI签订3000亿美元合同 未来5年每年新增600亿美元收入 占其新增未履约合同的94%[4] - 甲骨文未履约合同激增3倍多至4550亿美元 因与OpenAI/Meta/xAI公司签订4份合约[4] - 美股半导体板块受甲骨文高开35%刺激普遍上涨 英伟达盘中涨近4% 带动A股英伟达概念及CPO板块反弹[5] - 深证指数创新高主要受"易中天"板块影响 上证指数受寒武纪/工商银行/贵州茅台共同影响[4] 市场结构特征 - 科技股涨幅在午前基本兑现 午后指数上行主要依靠工商银行/招商银行/中国平安等权重指标股企稳推动[5] - 市场出现严重两极分化 存在低估值地板价股票与高"市梦率"股票并存现象[7] - 港股市场受美股道琼斯指数回落影响低开 最终下跌0.43% 盘中曾受A股带动翻红[7] - 创新药板块今年港股涨幅达40% 多只个股股价翻倍[6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入70176.19万元 超过2022年至2024年各年全年营收水平[1] - 营业收入从2022年4608.83万元增长至2025年上半年70176.19万元 三年复合增长率超过200%[2] - 净亏损从2022年183955.22万元收窄至2025年上半年27094.23万元 亏损规模呈现明显缩减趋势[3] - 每股收益从2022年-10.45元改善至2025年上半年-0.68元[3] 盈利能力指标 - 毛利率从2022年-70.08%大幅提升至2024年70.71% 2025年上半年维持在69.14%高位水平[3] - 费用率随收入规模扩大逐步下降 规模效应开始显现[3] 产品与业务布局 - 产品覆盖高性能计算 图形渲染 虚拟化 智能媒体及个人娱乐等多个领域[2] - 智算集群产品可扩展至万卡规模 应用于大型计算中心[2] - 专业图形显卡服务于工业设计和数字孪生行业[2] - 桌面级显卡进入游戏和办公市场[2] - 智能SoC产品在边缘计算等新兴场景落地[2] 市场与客户结构 - 客户群体横跨政企 科研机构及消费市场[2] - 在政务 科研 能源 交通等重点领域应用潜力持续提升[3] - 受益于国产替代进程加速和算力需求持续增长[3] 行业环境与发展前景 - 国家层面对自主可控芯片产业提供政策支持[3] - 产品持续迭代和应用领域拓展带来未来成长空间[4] - 公司凭借收入增长和盈利能力改善在国产GPU赛道崭露头角[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司为国内工业温控设备龙头 拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务 驱动后续成长 [5] - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入12.64亿元同比增长58.04% 归母净利润1.25亿元同比增长466.71% [1] - 电力电子装置温控产品收入8.19亿元同比增长77.48% 毛利率20.01%同比增长5.02个百分点 [2] - 储能温控领域收入约6.81亿元同比增长约87% [2] - 数控装备温控产品收入3.89亿元同比增长24.54% 毛利率28.75%同比增长0.28个百分点 [3] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 已拓展科华数据等优质客户 [4] - 半导体制造设备领域以国产替代为主线 已拓展北方华创 芯碁微装 上海微电子等客户 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入6.90亿元同比增长31.40% 环比增长20.27% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.63亿元同比增长272.70% 环比增长1.75% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.89亿元 4.86亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.70元 2.29元 2.86元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为40倍 30倍 24倍 [5] 业务板块分析 - 电力电子装置温控产品凭借精准控温 高可靠性等优势拓展市场 积累宁德时代 阳光电源 中国中车等优质客户 [2] - 工业装备温控产品随着迭代升级和工艺完善 行业应用面不断扩展 [3] - 国务院推动大规模设备更新方案将促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求 [3] 增长驱动因素 - AI大模型迭代升级催生算力需求提高 芯片功率密度攀升推动液冷渗透率提升 [4] - 公司凭借液冷技术优势拓展数据中心温控业务 [4] - 半导体制造设备领域依托多项自主知识产权推进国产替代 [4]

指数调整概况 - 富时罗素宣布对多个涉及中国的指数进行季度审核变更 将于9月19日收盘后生效 9月22日正式执行[1] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德 中际旭创 删除中国核电 中国联通 国电南瑞 万华化学[3] - 备选股名单包括民生银行 洛阳钼业 同花顺 上汽集团 赛力斯 即刻生效至下季度审核前[5] - 富时中国50指数（港股）本次无成分股变动[8] - 富时中国A150指数纳入10只个股 删除10只个股 包括调入中国核电/中国联通/万华化学等 调出百济神州-U/新易盛/药明康德等[8] - 富时中国A200指数纳入6只个股 删除6只个股[9] - 富时中国A400指数涉及34只个股调整 变动较大[10] 资金影响机制 - 跟踪富时中国A50指数的被动基金规模超百亿美元 成分股调整引发数亿至十亿美元级资金流动[1] - 新纳入个股在生效前迎被动买盘推升 剔除标的面临短期抛售压力[1] - 进入核心指数企业有望吸引更多被动资金配置 提升股票流动性与市场价值[2] 调整逻辑与市值特征 - 调整主要依据市值变化 新纳入公司市值大幅增长 剔除公司市值排名下滑或表现不佳[3] - 新纳入个股最新市值均在2800亿元以上 体现指数对优质大盘成长股的青睐[3] - 中国联通从3月纳入到9月删除仅历时半年[7] 行业赛道分析 - 新纳入个股集中在创新药和AI算力等高景气度高成长性赛道 调出个股多属公用事业 电信运营等传统行业[1] - 光模块赛道与AI周期共振 中际旭创和新易盛具规模优势且硅光技术领先 产能紧张状况使二者逐步受益[11][13] - 百济神州-U为创新型生物医药企业代表 药明康德系医药外包服务龙头企业[11] - 政策对创新药支持力度加大 国内药企研发实力提升 创新药国内外竞争力增强 资源向优势企业集中[14][15] 市场表现数据 - 新纳入的4只个股年内涨幅均超100% 最大涨幅达350%[4] - 年内3月指数曾纳入寒武纪 中国联通 国泰君安 删除中国广核 伊利股份 泸州老窖[6] - 6月调整纳入江苏银行 删除长城汽车[6] 产业趋势解读 - 调整反映市场对科技创新和产业升级方向的看好[1] - 凸显市场资金对科技成长赛道的持续拥抱 及对周期板块偏好下降[12] - 创新药产业发展趋势及产业升级主线已较明确[15]

业绩展望 - 下半年情况预期逐步好转 第四季度预期总体向好 [2] - 一期项目新厂房开始投入使用 新产线逐步投产 [2] - 公司进一步丰富产品线 拓展新市场 相关资源有序投入 [2] 上半年经营状况 - 算力需求快速增长导致公司产能和供应链资源储备不足 [2] - 春节至五一期间集中资源满足交付仍导致订单交付不足 [2] - 二季度集中保障DCI产品交付导致其他产品交付延缓 [2] 产品结构变化 - 以DCI和高速光模块为主的数通类产品呈现较快增长 [2] - 国内外市场均有覆盖 [2] - 接入和数据类产品营收占比从一成多上升至近四成 [2] 泰国产能建设 - 泰国产能建设按规划推进 此前采用租赁场地方式交付部分产品 [2] - 已有两三个客户完成认证 新客户正在进行认证 [2] - 泰国自有厂区已完成土建施工 目前正在装修中 [2] - 预计2026年春节后逐步投入使用并释放产能 整体进度略晚于原计划 [2]

泉果基金调研公司核心业务进展 - 源杰科技在数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [1] - 源杰科技100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [1] - 源杰科技在大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造设备采购与团队搭建 [1] - 德科立上半年算力需求快速增长导致产能和供应链资源储备不足 订单交付不足 [1] - 德科立数通类产品增长较快 接入和数据类产品营收占比升至近四成 电信业务同比下降约8% [1] - 德科立下半年新厂房投入使用预期好转 OCS产品已有千万元级样机订单 泰国厂区预计2026年春节后投产 [1] 科华数据财务表现与业务布局 - 科华数据2025年上半年营收37.33亿元同比增长0.06% 归母净利润2.44亿元同比增长7.94% [2] - 科华数据数据中心业务营收13.98亿元同比增长16.77% 智慧电能和新能源业务收入同比下降 [2] - 科华数据聚焦技术创新与算力布局 智算中心业务发展迅速 发布算力平台V2.0 打造1+4+X算力服务新范式 [2] - 科华数据液冷技术持续推进 推出全生命周期服务 新能源推出2000V450kW逆变器和460kW液冷PCS [2] - 科华数据海外业务加速布局 以核心产品为切入点推进出海战略 [2] 泉果基金资产管理概况 - 泉果基金资产管理规模163.96亿元排名129/210 非货币公募基金规模163.96亿元排名110/210 [2] - 泉果基金管理公募基金数12只排名150/210 旗下公募基金经理5人排名142/210 [2] - 泉果旭源三年持有期混合A最新单位净值0.89 近一年增长48.31% [2]