投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩表现强劲，营收和净利润同比、环比均大幅改善，盈利水平显著提升 [2][4] - 公司盈利改善主要得益于负极包覆剂产品结构优化（中高温产品占比提升）、副产品销量增加及库存清空、以及整体价格回暖 [11] - 展望未来，公司产能利用率高，订单景气，新产能释放将推动出货增长；大连基地和昱泰基地的成本优势及中高温产品占比提升将增厚业绩；碳纤维业务布局有望打开第二增长曲线 [11] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入8.42亿元，同比增长48.9%；归母净利润0.31亿元；扣非净利润0.11亿元 [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.32亿元，同比增长62.41%，环比增长24.33%；归母净利润0.21亿元；扣非净利润0.15亿元，同比实现扭亏为盈，环比持续改善 [2][4] - 其他收益0.05亿元，主要来自政府补贴；投资净收益0.13亿元，主要得益于理财收益；资产减值冲回0.07亿元 [11] 公司基础数据与财务预测 - 当前股价为51.35元，每股净资产为26.73元，总股本为10,200万股 [7] - 盈利预测显示业绩持续向好：预计2025年归母净利润为0.51亿元（EPS 0.50元），2026年归母净利润为1.14亿元（EPS 1.12元），2027年归母净利润为1.55亿元（EPS 1.52元） [15] - 盈利能力指标显著改善：预计净利率从2024年的-4.1%提升至2025年的4.3%、2026年的7.6%和2027年的8.4%；净资产收益率从2024年的-1.2%提升至2025年的1.8%、2026年的4.0%和2027年的5.1% [15] 业务展望与增长驱动因素 - 公司负极包覆剂销量预计环比进一步提升，产品结构持续改善，主营售价提升 [11] - 产能利用率较高，2024年第四季度订单景气，2026年出货量随产能释放有望进一步增长 [11] - 大连基地的中高温产品优势和昱泰基地的成本优势将增厚业绩，产业迭代趋势带动中高温产品占比提升 [11] - 副产品价格企稳回升，对盈利改善有积极贡献 [11] - 碳纤维业务布局持续推进，为公司打开第二增长曲线 [11]