投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司经营韧性凸显 盈利弹性可期 2025H1实现营业收入49.13亿元(同比+9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21%) [1] - 扣非净利润下滑主要受金融资产公允价值变动影响 剔除非经常性因素后主营业务表现符合预期 [2] - Q2为业绩低点 看好下半年拐点 丁腈手套价格回升及马来产能提价将驱动业绩修复 [3] - 受益原材料价格下滑 毛利率稳定提升 2025H1毛利率24.23%(同比+2.3pct) [4] - 公司为全球一次性手套龙头 成本优势领先 量价齐增驱动业绩弹性释放 [5] 财务表现 - 2025H1分产品收入:个人防护44.94亿元(同比+9.3%) 康复护理2.34亿元(同比+0.4%) 其他产品1.85亿元(同比+10.4%) [3] - 区域市场表现亮眼:海外非美市场收入同比+45% 国内市场收入同比+35% [3] - 2025H1分产品毛利率:个人防护24.47%(同比+2.6pct) 康复护理19.87%(同比+1.9pct) 其他产品23.87%(同比-4.2pct) [4] - 25Q2费用率:销售2.62%(同比-0.4pct) 管理5.90%(同比+0.3pct) 研发4.31%(同比-0.2pct) 财务0.61%(同比+7.1pct) [4] - 25Q2归母净利率14.78%(同比-0.3pct) 盈利能力保持相对稳定 [4] 盈利预测 - 营收预测:2025E102.58亿元(同比+8%) 2026E122.48亿元(同比+19%) 2027E141.79亿元(同比+16%) [5][13] - 归母净利润预测:2025E14.55亿元(同比-1%) 2026E19.54亿元(同比+34%) 2027E24.32亿元(同比+24%) [5][13] - 估值水平:当前市值对应2025-2027年PE为16X/12X/10X [5][13] - 每股收益预测:2025E2.22元 2026E2.98元 2027E3.71元 [13]