核心观点 - 兴证全球基金固定收益部副总监刘琦系统阐述了其“固收+”产品的投资理念，核心是通过“宏观配置+价值选券”与系统化多资产管理框架，在控制波动的前提下追求长期稳健的增强收益，根本价值在于为投资者提供良好的持有体验[1] 投资理念与方法论 - 投资理念为“宏观配置+价值选券”，强调自上而下与自下而上分析同等重要，以应对金融市场复杂性和不确定性[2] - 宏观配置的首要任务是识别系统性方向与风险，利率被视为资产定价的基础变量，需同时关注国内外货币政策与经济数据以评估市场风险偏好与资产估值，为组合设定战略基调[2] - 微观层面注重识别资产内在价值与长期驱动力，投资权益聚焦产业变迁逻辑与企业可持续竞争优势，投资信用则深入分析主体现金流与信用资质变迁[2] - 采用五维分析模型，固收投资涵盖基本面、政策面、流动性、估值和投资者行为，权益投资额外增加对市场交易结构及特定产业的深入分析[3] - 组合管理体现“弱者思维”和“适度逆向”，在市场悲观导致价格显著低于价值时基于独立研究配置，在市场过度乐观时对风险保持警惕，认为超额收益常来源于市场共识出现偏差的时刻[3] “固收+”策略的“三大加法” - 第一是通过配置权益类资产增加收益弹性，核心是以债券构建稳健基础并严格控制风险，利用股票、可转债等资产寻求超越纯债组合的回报，反对为短期排名过度放大风险[4] - 第二是增加平滑度，通过利用股票与债券资产在不同宏观环境下的差异化走势进行合理配置，以平滑投资组合的净值曲线[4] - 第三是增加性价比，目标是提升投资组合的风险调整后收益，历史数据显示科学的股债配置能显著优化该指标[4] 产品管理的核心能力 - 将“固收+”产品管理视为系统工程，强调需构建并协同发展四方面核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理[5] - 产品定位是起点，定义风险收益特征与服务客群；资产配置决定战略框架；个券选择创造超额收益；风险管理是贯穿始终的纪律约束[5] - “固收+”的根本价值在于提供良好持有感受，首要职责是在市场不利时控制亏损，避免客户本金遭受重大损失，相较于追逐短期排名，更关注在全市场周期中实现持续、稳健的绝对收益[1][5] 当前市场观点与配置方向 - 对当前市场持审慎乐观态度，认为主要股指仍具投资价值，但呈现显著结构性分化[6][7] - 债券市场方面，认为当前利率水平下预期收益与风险大体平衡，趋势性机会不明显，获取票息收入是主要目标，同时需关注下半年通胀可能的变化[7] - 可转债市场由于估值因素，短期内需要保持谨慎，可作为中长期进行战术性布局的工具[7] - 权益市场方面，可重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期以及高股息等领域的优质公司[7] - 特别指出部分经历调整的消费行业龙头企业，估值已反映较多悲观预期，在经济显现韧性和通胀环境变化的背景下，可能具备较好的绝对收益潜力，且其波动性相对较低，与“固收+”组合追求稳健增强的目标较为契合[7] - 对于居民资产配置行为，认为随着无风险收益率下降，部分储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，但过程将是渐进的，预计大部分资金会首先流向风险收益特征相对稳健的产品，例如“固收+”基金等[7]