核心观点 - 兴证全球基金固定收益部副总监刘琦系统阐述了其“固收+”产品的投资理念，核心是通过“宏观配置+价值选券”与系统化多资产管理框架，在控制波动的前提下追求长期稳健的增强收益，根本价值在于为投资者提供良好的持有体验[1] 投资理念与方法论 - 投资理念为“宏观配置+价值选券”，强调自上而下与自下而上分析同等重要，以应对金融市场复杂性和不确定性[2] - 宏观配置的首要任务是识别系统性方向与风险，利率被视为资产定价的基础变量，需同时关注国内外货币政策与经济数据以评估市场风险偏好与资产估值，为组合设定战略基调[2] - 微观层面注重识别资产内在价值与长期驱动力，投资权益聚焦产业变迁逻辑与企业可持续竞争优势，投资信用则深入分析主体现金流与信用资质变迁[2] - 采用五维分析模型，固收投资涵盖基本面、政策面、流动性、估值和投资者行为，权益投资额外增加对市场交易结构及特定产业的深入分析[3] - 组合管理体现“弱者思维”和“适度逆向”，在市场悲观导致价格显著低于价值时基于独立研究配置，在市场过度乐观时对风险保持警惕，认为超额收益常来源于市场共识出现偏差的时刻[3] “固收+”策略的“三大加法” - 第一是通过配置权益类资产增加收益弹性，核心是以债券构建稳健基础并严格控制风险，利用股票、可转债等资产寻求超越纯债组合的回报，反对为短期排名过度放大风险[4] - 第二是增加平滑度，通过利用股票与债券资产在不同宏观环境下的差异化走势进行合理配置，以平滑投资组合的净值曲线[4] - 第三是增加性价比，目标是提升投资组合的风险调整后收益，历史数据显示科学的股债配置能显著优化该指标[4] 产品管理的核心能力 - 将“固收+”产品管理视为系统工程，强调需构建并协同发展四方面核心能力：明确产品定位、科学资产配置、卓越个券选择能力及严格风险管理[5] - 产品定位是起点，定义风险收益特征与服务客群；资产配置决定战略框架；个券选择创造超额收益；风险管理是贯穿始终的纪律约束[5] - “固收+”的根本价值在于提供良好持有感受，首要职责是在市场不利时控制亏损，避免客户本金遭受重大损失，相较于追逐短期排名，更关注在全市场周期中实现持续、稳健的绝对收益[1][5] 当前市场观点与配置方向 - 对当前市场持审慎乐观态度，认为主要股指仍具投资价值，但呈现显著结构性分化[6][7] - 债券市场方面，认为当前利率水平下预期收益与风险大体平衡，趋势性机会不明显，获取票息收入是主要目标，同时需关注下半年通胀可能的变化[7] - 可转债市场由于估值因素，短期内需要保持谨慎，可作为中长期进行战术性布局的工具[7] - 权益市场方面，可重点关注AI、互联网、先进制造、消费、周期以及高股息等领域的优质公司[7] - 特别指出部分经历调整的消费行业龙头企业，估值已反映较多悲观预期，在经济显现韧性和通胀环境变化的背景下，可能具备较好的绝对收益潜力，且其波动性相对较低，与“固收+”组合追求稳健增强的目标较为契合[7] - 对于居民资产配置行为，认为随着无风险收益率下降，部分储蓄资金向金融市场转移是长期趋势，但过程将是渐进的，预计大部分资金会首先流向风险收益特征相对稳健的产品，例如“固收+”基金等[7]

核心观点 - 银华基金多资产投资团队构建了一个融合集体智慧、系统化流程与智能工具的平台生态系统，旨在为投资者提供可预期、可复制且风险可控的资产配置解决方案 [1] - 该平台生态的核心投资哲学是在尽量控制回撤的基础上争取长期收益最大化，强调绝对收益和超越行业平均水平的回报 [5] - 公司通过严格的多层次回撤管理和动态资产配置来实现稳健的投资目标，尤其关注投资者实际体验的“资金加权收益率” [7] 团队与平台建设 - 多资产投资团队由拥有二十多年养老金管理经验的业务副总经理于蕾领导，团队规模超过50人，管理资产种类涵盖企业年金、职业年金、二级债基、FOF等 [5] - 团队建立了灵活、动态的平台生态解决能力，强调分享协作型文化，通过定期分享机制、投研举手制度和价值观契合度选拔确保知识和策略顺畅流动 [6] - 平台生态确保每个投资方案的实施都有各环节的控制与贡献，投资者选择产品即获得完整投研团队的服务 [6] 投资策略与业绩 - 团队管理的“固收+”产品银华盛泓债券A自于蕾任职以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，超额收益为5.53个百分点 [6] - 投资策略核心包括严格的多层次回撤管理和动态资产配置，通过三维扫描框架综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估来持续比较不同资产性价比 [8] - 行业配置强调均衡，不押注单一赛道，严格控制组合相对于基准的偏离幅度，重仓品种需满足下行风险可控的条件 [8] 市场观点与布局 - 从两年维度看，A股和港股可能迎来较大的投资机会，2024年和2025年市场上涨为估值修复，2026年需关注基本面回升带来的机会 [9] - 权益资产布局主张通过结构调整应对波动，而非仓位剧烈波动，长期看好科技股，同时关注消费、周期行业如航空、化工等 [9] - 债券市场基本面处于顺风状态，但收益率进一步下行空间有限，可转债因估值已处于高位，团队态度转为谨慎，认为权益市场更有结构性机会 [10]

公司投资理念与团队架构 - 投资理念强调长期稳健增值而非短期锋芒毕露，交付与客户风险收益需求相匹配的持续解决方案[1] - 核心投资哲学是在尽量控制回撤的基础上争取长期收益最大化，源于二十年的企业年金管理经验[2] - 组建超过50人的多资产投资团队，管理资产种类横跨企业年金、职业年金、二级债基、FOF等[2] 平台生态与系统化流程 - 构建灵活、动态的平台生态解决能力，融合集体智慧、系统化流程与智能工具[1][3] - 平台生态具备体系化、动态化特点，可不断更新产出新投资线索，团队成员间互相赋能[3] - 团队文化强调分享协作，通过定期分享机制、投研举手制度确保知识和策略顺畅流动[3] 产品策略与业绩表现 - 新基金银华盛安六个月持有混合定位为中波"固收+"，旨在为追求稳健收益的投资者提供服务[1] - 以银华盛泓债券A为例，截至2025年9月30日净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，获得5.53个百分点超额收益[3] - "固收+"产品根本价值在于弥补普通投资者资产配置能力相对欠缺的问题[4] 风险管理与资产配置方法 - 风险管理核心是严格的多层次回撤管理和动态资产配置，重视投资者实际体验的"资金加权收益率"[4][5] - 建立三维扫描框架进行资产配置，综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估[5] - 行业配置强调均衡，不押注单一赛道，严格控制组合相对于基准的偏离幅度[5] 市场观点与投资布局 - 从两年维度看，A股和港股可能迎来较大投资机会，2024年和2025年市场上涨为估值修复，2026年需关注基本面回升[6] - 权益资产布局主张通过结构调整应对波动，长期看好科技股，同时看好消费、周期行业如航空、化工等[6] - 认为债市基本面处于"顺风"状态，但收益率进一步下行空间相对有限，对高估值的可转债转为谨慎[7]