纪要涉及的公司 福斯达 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年上半年营收同比增长 154%-190%，净利润 2.25 亿 - 2.6 亿元，同比增长 115% - 148%，扣非净利润 2.25 亿 - 2.57 亿元，同比增长 154% - 190%，得益于海盐生产基地投产提升交付能力及订单饱满，2022 - 2024 年累计订单超 110 亿元，上半年收入约 15 亿元[2][3] - **收入结构与毛利率**：国内市场收入占 30%，海外占 70%，海外项目平均毛利率超 30%，国内约 15%，整体毛利率提升，扣非净利润增长快，非经常性损益减少 1400 多万，手持订单约 60 亿，超一半来自海外，预计 2026 年业绩有保障，海外占比高，公司采取三新工程战略拓展新板块[4][5] - **新签订单情况**：2025 年上半年新签订单约 12 亿元，空分设备占 70%约 8 亿多，液化天然气相关设备占 20%约 2.6 亿多，其余 10%为单体设备，大部分订单来自海外[5] - **国内外市场差异**：国内市场竞争激烈，今年未获大额订单，多为小单；海外市场早期进入积累经验，在化工油气领域表现优异，有望完成全年目标[6] - **海外市场优势**：2006、2007 年拓展海外市场，2016 年获大型订单，积累声誉和经验，在中东等地完成多个大型项目，民营企业在服务和灵活性上有优势，成立海外部，团队稳定性高[7][8] - **项目交付情况**：2025 年上半年交付顺利，70%来自海外，预计下半年国内交付量增加，全年仍以海外为主，预计交付额约 30 亿元[11][12] - **利润率表现**：2025 年第一季度利润率接近 20%，上半年整体利润率 10%以上，高于去年，毛利率上涨，预计下半年国内项目占比增加支撑利润率[13] - **2026 年预期**：基于前几年订单和手持约 60 亿订单，预计 2026 年业绩有保障，大部分收入来自 23 - 25 年订单，一半以上来自海外[14][15] - **海外市场市占率提升因素**：海外天然气领域新投资增加，如哈萨克斯坦政策推动、中东开发油气资源，市场需求大，供应充足[16] - **海外空分设备市场**：表现不错，中亚因俄乌冲突对中国设备需求增加，中东经济发展良好，墨西哥有潜力，第三世界国家发展带动需求[17] - **海外项目毛利率变化**：2025 年上半年与前两年基本持平，部分项目下降，高毛利率市场如中东、中亚保持在 30%以上，东南亚低于 30%[18] - **应对竞争措施**：采取三新工程战略，拓展天然气处理、氢气合成、工业气体板块作为第二增长曲线[19] - **工业气体领域进展**：2024 年成立团队，2025 年初定目标一两个项目落地，倾向新建项目，若签约两三年后贡献业绩[20] - **国内同行毛利率**：空分设备和工业气体运营普遍毛利率降至不到 20%[21] - **工业气体领域战略规划**：参考宁德工程发展路径，公司有设备质量和团队经验优势，对业务发展有信心[22][23] - **国内工业气体需求**：2025 年上半年需求低迷，公司在韩项目未落地，节奏慢但仍推进[24] - **空分设备盈利能力差异**：小型空分设备毛利率 15% - 16%，大型约 10%，2025 年国内市场毛利率不理想[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **海外人员配置**：目前人员集中在国内，未来计划海外设分公司派遣员工，已有少数员工长期驻扎海外[9] - **项目对接比例**：过去三年大部分项目直接面对终端客户，通过总包商项目较少[10] - **下游设备开工率**：福斯达未了解下游客户大型设备开工率情况[25] - **业务扩展可能性**：有好机会可扩展到特种气体或电子领域，曾供过电子器[26] - **电子器制氧量范围**：钢铁领域制氧量 4 万 - 6 万立方米，化工领域 6 万以上，电子器几千立方米[27] - **海外产能规划**：目前无海外投产计划，未来可能开展工业气体业务，若天然气业务发展需增加国内产能[29]