合资公司成立 - 杭氧股份拟与龙泽能源、上海氢枫共同成立合资公司洛阳杭氧龙泽氢能有限公司，注册资本1500万元，其中杭氧股份出资765万元，持股51% [1] - 合资公司将投资建设一套氢气产能为2825Nm3/h的焦炉煤气制氢和充装装置，项目总投资约4550万元，三方按持股比例共同出资1500万元，其余资金通过外部融资解决 [1] - 该项目依托国内氢能产业发展契机，结合合作方优质资源，旨在孵化杭氧股份氢能产业链，丰富气体产品品类，提升综合实力 [1] 氢能行业背景 - 氢能作为清洁高效能源载体，与可再生能源协同构建低碳能源体系，是全球能源转型重要抓手，也是中国实现"双碳"目标的核心路径 [2] - 2024年中国氢能生产消费规模超3650万吨，位列世界第一，中国已成为全球可再生能源制氢及相关产业发展的引领国家 [2] - 杭氧股份紧跟国家"双碳"战略，布局氢能、储能及CCUS等未来能源，持续拓展氢气制加储运一体化项目 [2] 氢能技术实力 - 公司拥有成熟氢气提纯技术储备，具备氢液化全流程技术设计能力 [2] - 2024年公司研发的液氢液氦低温阀门、轴承箱式高压多级低温离心泵、氢气透平膨胀机等产品通过行业鉴定 [3] - 公司投建的首个加氢站成功投产，入选"能源产业品牌成果典型案例100"，同期投建的"氢电气"综合能源岛以9000kg/天加氢能力创全国纪录 [3] 核心技术优势 - 杭氧股份深耕深低温与气体分离领域70余年，国内空分设备、乙烯冷箱等低温石化产品市场占有率保持领先 [4] - 公司建立"三层次试验平台"，推动设备与气体板块协同，强化产研融合，与科研院所合作攻关关键技术 [4] - 入选国家级"科改示范企业"后，公司优化研发架构，布局前瞻性项目，加大科研投入与人才建设 [4] 战略发展规划 - 合资公司成立是公司深耕氢能赛道、完善产业链布局的关键举措，顺应全球能源转型与国内"双碳"战略 [5] - 公司凭借空分设备标杆地位、多元化气体产品矩阵及"双轮驱动"模式，有望持续领跑行业创新 [5] - 长远目标是创建气体产业世界一流企业，助力国家能源结构优化，为全球气体产业绿色升级贡献力量 [5]

市场表现 - 沪指低开0.30%报3604.70点 深成指高开0.05%报11208.46点 创业板指高开0.65%报2382.97点 [1][2] - CPO PCB板块涨幅居前 军工 有色金属板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交金额61.38亿 深证成指成交金额81.28亿 创业板指成交金额39.09亿 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% 热门中概股普跌 蔚来汽车跌4.25% 小鹏汽车跌2.01% 理想汽车跌3.40% [3] 光伏行业 - 光伏行业面临同质化低价竞争和产能过剩问题 行业回归规范化有序竞争后有望迎来价格回升和盈利修复 [4] - 技术创新是光伏行业走出同质化竞争困境的根本路径 具备差异化优势的厂商有望迎来业绩反转 [4] AI产业 - AI行业进入Token增长驱动新阶段 AI Agent在办公 医疗 金融等垂直场景应用显著丰富 [5] - 服务器算力需求持续增长 厂商重点推广大模型后训练和推理算力服务 [5] - 生成式AI发展呈现2B领先2C特征 B端商业化进展快于C端消费级产品 [5] 化工行业 - 化工行业"反内卷"重点关注纯碱 煤化工 有机硅等细分领域 这些行业亏损程度高 集中度高 老旧产能占比高 [6] - 纯碱 氨纶 染料 聚氨酯 钛白粉等行业同时满足多条筛选标准 建议高度关注 [6] 流程工业设备 - 流程工业设备受益于煤化工建设投资和存量设备更新政策 西北煤化工领域投资规划大力推进 [7][8] - 流程设备涉及压缩机 泵 阀门 仪表等多个环节 已成长出具备国际竞争力的龙头企业 [7][8]

纪要涉及的公司 福斯达 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年上半年营收同比增长 154%-190%，净利润 2.25 亿 - 2.6 亿元，同比增长 115% - 148%，扣非净利润 2.25 亿 - 2.57 亿元，同比增长 154% - 190%，得益于海盐生产基地投产提升交付能力及订单饱满，2022 - 2024 年累计订单超 110 亿元，上半年收入约 15 亿元[2][3] - **收入结构与毛利率**：国内市场收入占 30%，海外占 70%，海外项目平均毛利率超 30%，国内约 15%，整体毛利率提升，扣非净利润增长快，非经常性损益减少 1400 多万，手持订单约 60 亿，超一半来自海外，预计 2026 年业绩有保障，海外占比高，公司采取三新工程战略拓展新板块[4][5] - **新签订单情况**：2025 年上半年新签订单约 12 亿元，空分设备占 70%约 8 亿多，液化天然气相关设备占 20%约 2.6 亿多，其余 10%为单体设备，大部分订单来自海外[5] - **国内外市场差异**：国内市场竞争激烈，今年未获大额订单，多为小单；海外市场早期进入积累经验，在化工油气领域表现优异，有望完成全年目标[6] - **海外市场优势**：2006、2007 年拓展海外市场，2016 年获大型订单，积累声誉和经验，在中东等地完成多个大型项目，民营企业在服务和灵活性上有优势，成立海外部，团队稳定性高[7][8] - **项目交付情况**：2025 年上半年交付顺利，70%来自海外，预计下半年国内交付量增加，全年仍以海外为主，预计交付额约 30 亿元[11][12] - **利润率表现**：2025 年第一季度利润率接近 20%，上半年整体利润率 10%以上，高于去年，毛利率上涨，预计下半年国内项目占比增加支撑利润率[13] - **2026 年预期**：基于前几年订单和手持约 60 亿订单，预计 2026 年业绩有保障，大部分收入来自 23 - 25 年订单，一半以上来自海外[14][15] - **海外市场市占率提升因素**：海外天然气领域新投资增加，如哈萨克斯坦政策推动、中东开发油气资源，市场需求大，供应充足[16] - **海外空分设备市场**：表现不错，中亚因俄乌冲突对中国设备需求增加，中东经济发展良好，墨西哥有潜力，第三世界国家发展带动需求[17] - **海外项目毛利率变化**：2025 年上半年与前两年基本持平，部分项目下降，高毛利率市场如中东、中亚保持在 30%以上，东南亚低于 30%[18] - **应对竞争措施**：采取三新工程战略，拓展天然气处理、氢气合成、工业气体板块作为第二增长曲线[19] - **工业气体领域进展**：2024 年成立团队，2025 年初定目标一两个项目落地，倾向新建项目，若签约两三年后贡献业绩[20] - **国内同行毛利率**：空分设备和工业气体运营普遍毛利率降至不到 20%[21] - **工业气体领域战略规划**：参考宁德工程发展路径，公司有设备质量和团队经验优势，对业务发展有信心[22][23] - **国内工业气体需求**：2025 年上半年需求低迷，公司在韩项目未落地，节奏慢但仍推进[24] - **空分设备盈利能力差异**：小型空分设备毛利率 15% - 16%，大型约 10%，2025 年国内市场毛利率不理想[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **海外人员配置**：目前人员集中在国内，未来计划海外设分公司派遣员工，已有少数员工长期驻扎海外[9] - **项目对接比例**：过去三年大部分项目直接面对终端客户，通过总包商项目较少[10] - **下游设备开工率**：福斯达未了解下游客户大型设备开工率情况[25] - **业务扩展可能性**：有好机会可扩展到特种气体或电子领域，曾供过电子器[26] - **电子器制氧量范围**：钢铁领域制氧量 4 万 - 6 万立方米，化工领域 6 万以上，电子器几千立方米[27] - **海外产能规划**：目前无海外投产计划，未来可能开展工业气体业务，若天然气业务发展需增加国内产能[29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业（细分有空分设备、工程机械、风电设备零部件、人形机器人、叉车无人化等） - **公司**：杭氧股份、福斯达、三一重工、徐工、中机联合、优必选、宇树科技、特斯拉、安徽合力、杭叉集团 纪要提到的核心观点和论据 杭氧股份 - **核心观点**：受益气体需求发展和液气体价格上涨，利润有望增长；在煤化工领域表现突出；业绩稳定且具潜在价格弹性；当前估值合理，是不错投资标的 [2][6][8] - **论据**：液氧和液氮价格回升，今年三季度均价或领先去年同期；上半年中标多个西北地区煤化工项目；市场预期 2025 年利润约 11 亿元，市盈率约 20 倍 空分设备市场 - **核心观点**：市场有吸引力，相关企业未来一到两年业绩弹性大 [7] - **论据**：国内煤化工项目招标验证设备需求；福斯达等公司国内外双战略拓展业务，海外订单占比提升，今年一季度业绩超预期，二季度利润同比增长 200%以上 工程机械板块 - **核心观点**：雅鲁藏布江工程利好工程机械板块，提升龙头企业营收和行业技术水平 [2][13][14] - **论据**：工程总投资约 1.2 万亿元，设备投资预计 2400 亿 - 3600 亿元；土方设备采购前五年至十年每年平均 300 亿 - 600 亿元 风电设备零部件市场 - **核心观点**：市场表现超预期，相关公司估值提升 [5][17] - **论据**：中机联合 1 - 5 月新增风电装机同比增长 134%，订单增速达 50%，上半年利润预计同比增长 84% - 146% 人形机器人板块 - **核心观点**：迎来多重催化剂，板块发展受推动 [5][10][11] - **论据**：优必选获大额订单、宇树科技启动 IPO 辅导、特斯拉 Optimus 餐厅开业等；AI 应用情绪修复 叉车无人化 - **核心观点**：发展趋势乐观，相关公司前景好 [15][16] - **论据**：无人叉车经济性和场景适应性好，未来渗透率有望快速提升 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭氧股份近期股价波动原因：钢铁行业反内卷和液体气体价格上涨 [4] - 人形机器人板块未来一个月有多个重磅活动召开，宇树科技有望年底前上市 [11] - 雅鲁藏布江工程展示新型电动设备，有望提高其在高原恶劣环境下渗透率和推动无人化趋势 [14]

纪要涉及的公司 杭氧股份[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **中长期投资机会显著**：气体行业与制造业高度相关，中国制造业增加值占全球30%以上，但中国气体市场份额仅占全球2%左右，增长潜力大；气体外包比例和零售气体占比有提升空间；近期氧氮氩等气体价格连续数周同比正增长，显示周期底部反转迹象[3] 2. **气体价格对股价有积极影响**：氧气和氮气价格连续多周同比正增长，是周期底部稳步向上信号；市场需求改善或竞争格局优化将推动价格复苏；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格仍处于历史低位，未来提升空间大；供给侧改革可能推动PPI快速拉升，带动工业气体价格提升；海外工业气体龙头企业估值较高，若国内景气度确立，杭氧股份估值有望进一步提升，预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率[2][4] 3. **中国工业气体市场潜力大，龙头企业成长空间大**：海外公司市值可达上万亿级别，中国龙头企业市值仅200多亿人民币，如德国林德市值13000多亿人民币、法国法瑞通市值7000多亿人民币、美国AP市值4000多亿人民币[6] 4. **业务结构具防御和进攻属性**：核心业务分为设备和气体业务，设备是起家业务，气体业务包括管道气和零售气；管道气合同通常签订15到20年，价格锁定且产能利用率保底80%以上，具防御属性；零售气价格随市场波动，市场行情好时弹性大，具进攻属性[2][7] 5. **当前是投资好时机**：公司处于周期性底部，PB约两倍、PE约20倍，与全球龙头企业相比差距大；存量市场份额12%-13%，增量份额40%-50%，未来份额将逐步提升至23%-30%；参股宁德地区第三方气体公司，未来可能整合，优化竞争格局；当前周期性底部，公司盈利能力逐步提升，是高性价比投资标的[2][8][9] 6. **2024年营收构成**：营收约三分之一来自设备，三分之二来自气体；气体业务中，管道气占比约80%，零售气占比约20%[2][10] 7. **股价上涨原因**：气体价格显著提升，今年六月初开始，氧气、氮气和氩气价格连续四五周上涨，氧气价格连续六七周同比上涨；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格处于历史分位数15%左右，相较最高点有74%的跌幅[11] 8. **供给侧改革影响行业**：供给侧改革可能推动PPI从负值快速拉升至正值区间，PPI反映工业产成品价格变化，工业产成品价格提升将带动工业气体价格提升[12] 9. **公司估值有提升空间**：海外工业气体龙头企业市盈率估值在25到30倍之间，外资认可工业气体行业；公司过去两年估值在15到20倍之间，受国内宏观经济因素影响；若景气度确立，公司估值有望进一步提升，目前预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率，未来景气度向好，估值端提升空间更大[13] 10. **今年业绩预计不错**：去年基数较低，今年二季度整体环比回升，为今年业绩提供保障[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 衡阳作为工业机器龙头，一季报业绩同比增长10%，二季度预计继续稳步增长，即使在困难情况下仍表现出色[5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司产能优化交付能力提升，国内外项目推进，海外项目交付占比高，综合毛利率和净利率增长；公司新签订单金额维持高位，在手订单充足，支撑后续收入和利润 [7] - 公司在石化和煤化工领域取得突破，大空分技术成熟，在高端产品市场竞争优势显现，具备承接大型空分设备需求的能力 [7] - 公司较早布局海外市场，海外订单持续增长，正进入兑现期，盈利能力有望持续提升 [7] - 考虑公司海外交付和汇兑收益等因素，调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，给予2025年20倍PE，对应目标价约48.6元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为24.19亿、29.37亿、34.92亿、41.31亿元，同比增速分别为12.2%、21.4%、18.9%、18.3% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为2.61亿、3.89亿、4.92亿、5.99亿元，同比增速分别为36.6%、48.9%、26.6%、21.6% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.63元、2.43元、3.08元、3.74元，市盈率分别为24倍、16倍、13倍、10倍，市净率分别为3.8倍、3.2倍、2.7倍、2.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本16000万股，已上市流通股4954万股，总市值61.71亿元，流通市值19.11亿元 [4] - 资产负债率66.89%，每股净资产10.89元，12个月内最高/最低价为38.57/17.08元 [4] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年货币资金、应收票据等项目有不同程度变化，负债合计分别为36.72亿、43.41亿、52.12亿、61.31亿元，归属母公司所有者权益分别为16.27亿、19.36亿、23.12亿、27.63亿元 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入、营业成本等项目有变化，净利润分别为2.61亿、3.89亿、4.92亿、5.99亿元 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流有不同表现 [8] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027年有相应变化 [8]

报告核心观点 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备。空分设备市场空间广阔，国内企业如福斯达加速进军海外；城市更新政策推动下，青鸟消防等企业在消防设备存量改造市场受益；探针台设备市场增长动能强劲，矽电股份等国内龙头加速国产替代 [3][5]。 本周观点 空分设备出海 - 空分设备是生产工业气体核心设备，市场超百亿元，应用于多行业，2020 年度行业总产值等指标增长 [13]。 - 国内企业加速出海，福斯达凭借多方面优势在海外建立品牌壁垒，2022 - 2024 年海外营收及占比、毛利率均提升 [14][16]。 城市更新下的智慧消防 - 2025 年以来城市更新政策持续出台，明确目标和任务，多城市入围获补助 [18]。 - 城市更新背景下消防设备存量改造需求旺盛，青鸟消防挖掘市场，北京地区 2024 年以来城市更新类项目合同占比突破 50% [19]。 本周 A 股市场表现及重大事项 市场表现 - 本周 A 股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，稀土指数涨幅最大，2025 年以来稳定币指数涨幅居首 [20][24]。 - 奥普特、沪光股份、莱特光电本周涨幅居前，2025 年年初以来日联科技、奥普特、芯动联科涨幅居前 [28]。 重大事项 - 新股：2 家企业 IPO 获上市委会议通过，1 家获证监会注册批文，2 家 A 股公司、6 家港股公司上市 [33][36]。 - 定增：预案公告数量、募资金额回升，发行竞价案例 1 例，募资金额提升，竞价项目平均折价率 6.2%，收益率 16.4% [39][42]。 - 并购：2 家公司首披重大资产重组，5 家公司涉及实控人变更，2 起重大资产重组事项终止 [48][52]。 - 股权激励和回购：A股 上市公司发布 4 宗股权激励预案，26 家公司推出股份回购预案，回购热度回落 [53][57]。 探针台设备市场 行业地位与前景 - 探针台是半导体三大核心测试设备之一，应用于半导体制造多环节，市场与半导体制造工艺迭代、产量提升关联，预计 2025 年中国大陆市场规模达 4.59 亿美元 [61][63]。 增长驱动因素 - 半导体技术迭代带动设备更新，催生探针台需求增长，2013 - 2023 年中国大陆探针台销售额 CAGR 达 22.28% [68]。 - 半导体产业重心转移至中国，创造大量检测需求 [69]。 - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机 [72]。 竞争格局与国产替代 - 行业壁垒高，呈现高度集中格局，各细分市场主要由境外龙头企业垄断 [74]。 - 以矽电股份为代表的国内龙头加速国产替代，2021 - 2023 年矽电股份在中国大陆地区市场份额持续增长 [78]。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题 - 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯，上调盈利预测，维持“买入”评级 [79][80]。 - 瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，绑定大客户奇瑞，有望受益于智界 R7 销量，维持盈利预测和“买入”评级 [83][84]。 - 新泉股份：自主内外饰龙头，产品拓展和海外布局打开成长空间，预计业绩增长，维持“买入”评级 [85][86]。 - 芯动联科：2025 年半年度业绩预增，应用端市场有望增长，研发实力强，上调盈利预测，维持“买入”评级 [87][89]。 - 晶晨股份：二季度营收创新高，产品矩阵开拓顺利，重视研发投入，预计业绩增长，维持“买入”评级 [90][91]。 高端制造主题 - 凌云光：业绩阶段性承压，机器视觉主航道业务在多领域有产出，有望打开增量空间，下调盈利预测，维持“买入”评级 [93][94]。 - 奥普特：短期业绩承压，下游需求分化，产品体系升级，AI 及新品类布局助力成长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [96][98]。 - 矩子科技：营收小幅承压，归母净利润增长，客户资源丰富，新品推出有望打开成长空间，下调业绩预测，维持“买入”评级 [99][101]。 - 青鸟消防：短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼，新产品新认证突破，多维业务协同，下调盈利预测，维持“买入”评级 [103][105]。 - 莱特光电：下游复苏叠加渗透率提升，业绩高速增长，产品品类丰富，有望受益于行业发展，上调盈利预测，维持“买入”评级 [106][108]。 - 奥来德：设备业务承压，材料业务增长，8.6 代设备迎突破，下调盈利预测，维持“买入”评级 [109][111]。 - 日联科技：经营业绩增长，核心部件国产替代加速，技术创新和资本并购驱动发展，下调盈利预测，维持“买入”评级 [113][115]。 户外用品主题 - 三夫户外：品牌化运营元年，业绩超预期，核心品牌发力，行业景气度延续，下调盈利预测，维持“买入”评级 [116][118]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好低估的船舶龙头中国船舶，其业绩高增且未来竞争力和盈利能力有望提升 [3][22] - 看好工业气体龙头杭氧股份业绩超预期，气体价格同比正增长且公司业务有望增长 [3][22] - 看好工程机械内外销共振，主机厂利润有望持续释放，建议关注相关企业 [3][22] - 看好人形产业发展，相关企业中标订单且后续产业催化不断，建议重点关注 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 建议关注中国船舶、杭氧股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [9] 行情回顾 - 上周（2025/07/07 - 2025/07/11）SW 机械设备指数上涨 1.87%，排名第 15，沪深 300 指数上涨 0.82% [2] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 10.32%，排名第 8，沪深 300 指数上涨 2.03% [2] 核心观点更新 - 上周机械细分板块涨幅前五为其他自动化设备、印刷包装机械、工程机械、机床工具、其他通用设备 [21] - 2025 年初至今涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、能源及重型设备 [21] 重点数据跟踪 通用机械 - 景气度持续承压，6 月 PMI 为 49.7%，连续 3 月低于荣枯线 [24] - 1 - 5 月叉车销量 601,764 台，同比增长 9.33%，国内 392,490 台，同比 6.66%，出口 209,274 台，同比 14.7% [24] 工程机械 - 景气度稳健向上，25 年 6 月挖机总销量 18804 台，同比 +13.3%，内销 8136 台，同比 +6.2%，外销 10668 台，同比 +19.3% [36] 铁路装备 - 景气度稳健向上，2025 年以来铁路固定资产投资保持 6%左右增长 [43] 船舶 - 景气度下行趋缓，6 月全球新造船价格指数 187.11，环比 +0.22%，走出下滑趋势 [44] 油服设备 - 景气度底部企稳，6 月全球钻机数量 1600 部，OPEC+增产低于预期，油价有支撑 [47] 工业气体 - 看好 Q3 低基数下气体价格表现，前期检修收货利好价格 [55] 燃气轮机 - 景气度稳健向上，全球燃机龙头 GEV 订单持续高增，25Q1 新签 7.1GW，同比增长 45% [57] 行业重要动态 通用机械 - 利欧中标中国海油南海区域注水泵撬采购项目，金额超 2000 万元 [59] - 中石油获坦桑尼亚天然气管道 EPC 合同 [59] - 威乐捷克交付沃尔沃斯洛伐克新能源车厂项目 [59] - 中国空分大型绿氨储罐助力全球最大绿色氢氨项目投产 [59] - 天瑞重工农业用磁悬浮冷水机组发运 [60] 机器人 - 深圳优必选人形机器人基地项目签约，投资约 2.5 亿元 [61] - 星动纪元完成近 5 亿元 A 轮融资，产品批量交付 [61] - 智元机器人 21 亿拿下上纬新材 63.62%股权 [61] - 西交大发布水下机器人创新成果 [61] 工业母机&3D 打印 - 中国全金属 3D 打印微型喷气发动机试飞成功 [61] - 西空智造攻克高性能钼材料制造难题 [61] - 有研粉材投资 2 亿元建设增材制造产业基地 [61] - 通快出售金属增材制造业务 [62] 科学仪器 - 天美集团收购英国同位素质谱公司 [65] - 中科仪北交所 IPO 申请获受理，募资 8.25 亿元 [65] - 北京理工大学仪器采购预算 1.19 亿元 [65] - 安徽大学设备更新采购预算 1.28 亿元 [65] 工程机械&农机 - 山河智能旋挖钻机交付南云高速建设 [65] - 临工重机与森特股份达成战略合作 [65] - 同力重工纯电矿车交付海螺水泥 [65] - 柳工无人摊压机群用于江苏 S422 省道 [65] 铁路装备 - 捷克斯柯达与印度塔塔汽车成立合资企业生产铁路零部件 [66] - 中车将为格鲁吉亚第比利斯供应 111 辆地铁列车 [66] 船舶海工 - 蒙古国通过公铁联运向中国供煤，中蒙铁路开工 [68] - 加蓬签署 38 亿美元协议发展矿产铁路与能源项目 [68] - 黄埔文冲获希腊 9 亿支线箱船订单 [68] - 闽江首艘千吨级电动集散船开工 [68] - 中远海运重工智能流水线投产 [68] - 海通发展拟 4.6 亿元购船扩张船队 [68]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业气体行业、空分设备行业、钢铁行业、煤化工行业 [2][7][11][10] - 公司：杭氧股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业绩增长预期** - 核心观点：2025年道气收入显著增长，二、三季度业绩可能超出市场预期 [2][4] - 论据：2024年新增65万方项目投产，设备固定量增速接近30%；汽车、家电等行业国家补贴刺激钢铁需求，维持高水平铁水产量和高炉开工率；零售气体业务液体产能增加约30%，三季度氮气、氧气和氩气价格预计同比增长，供给端检修力度加大，储罐库容率较低，小龙虾加工环节液氮需求旺盛 [2][4][5] 2. **零售业务发展前景** - 核心观点：未来在零售业务上发展前景乐观 [6] - 论据：计划扩展现有管道气项目并新增项目增加液体产能；预计2025年销售量接近30%增长；价格因供给端检修、库容率低及小龙虾加工需求带动而同比增长 [6] 3. **2024年空分设备行业表现** - 核心观点：2024年空分设备行业毛利率超出预期 [2][8] - 论据：上半年市场预期悲观，一、二季度毛利率约25%，全年报表毛利率达29.9%，海外市场贡献7.5亿元收入，毛利率31.6% [7][8] 4. **空分设备行业收入和毛利率增长原因** - 核心观点：2024 - 2025年空分设备行业收入和毛利率保持增长 [9] - 论据：内蒙古宝丰6套11万方大型空分项目贡献约20亿元收入，6万方以上大型空分项目市占率达90%，定价权较强；大型煤化工项目对空分设备订单需求增加 [9] 5. **未来两年业绩展望** - 核心观点：未来两年业绩将持续稳定增长 [2][10] - 论据：新签项目贡献业绩；现有产能和管道项目可加工；大型煤化工投资带来空分设备需求增量，假设市占率不变，每年毛利弹性可达20% [10] 6. **钢铁行业反倾销政策影响** - 核心观点：钢铁反倾销政策间接促进工业气体及相关设备更新需求，公司有望受益 [2][11] - 论据：政策改善钢铁行业盈利能力，钢价提升加速设备更新，提高产能利用率，公司管道气客户质量高，新签客户盈利能力强，风控敏感性高 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司应对市场环境策略：保持高市占率、优化定价权、专注大型煤化工项目，积极参与新建大型空分设备项目，确保新签客户盈利能力，关注钢铁行业政策变化，与优质客户合作 [3][12] - 氮气库容率情况：2025年5月底氮气库容率为32%左右，同比低10个百分点 [4][6] - 小龙虾加工环节情况：小龙虾加工环节液氮需求旺盛，比去年更早且出口量翻倍 [5][6] - 煤化工项目对空分设备需求：规划中的煤化工项目五年内全部投产，每年对空分设备需求不少于187万方，相当于2022年的40% [10]

报告的核心观点 - 看好 MEMS 惯导、X 射线检测及空分设备出海，关注 3D 扫描；继续布局游戏、AI 虚拟社交及线下文娱 IP 消费；新房成交面积环比增长，多地力推商转公贷款，预计后续房地产政策保持积极温和 [3][4][14] 总量研究 中小盘 - 看好 MEMS 惯导、X 射线检测及空分设备出海，下游低空经济等领域起量使高性能 MEMS 市场高景气，芯动联科 2025 年上半年业绩高增长；电子半导体等行业需求变化使工业 X 射线检测市场有增长机遇，日联科技打造工业检测平台型企业；“一带一路”背景下国内空分设备出海加快，福斯达有品牌壁垒 [3][6] - 本周除万得微盘股指数外中小盘指数表现不及大盘指数，莱特光电、芯动联科涨幅居前；新股、定增、并购、股权激励和回购等方面有相关动态 [7] - 三维视觉数字化是未来主流方向，约 70% 三维测量设备市场下游应用可用非接触式三维扫描仪完成，产品从主机厂向上游传导，将替代传统接触式测量；2D 向 3D 机器视觉转向和万物数字化等因素驱动，2027 年全球三维视觉数字化产品市场规模预计达 400.1 亿元，年复合增速 26.6% [8] - 重点推荐智能汽车、高端制造、户外用品主题及相关个股 [9] 行业公司 传媒 - 游戏玩法创新拓增量，暑期线下文娱升温；《EVE》突围，布局 AI 虚拟陪伴等 AI 应用；推荐不同细分领域的重点公司和受益标的 [4][11][12] 地产建筑 - 68 城新房成交环比增长、同比下降，20 城二手房成交面积同环比下降；土地成交面积同比下降，溢价率环比上涨；国内信用债发行规模同环比上涨；天津土拍市场火热；预计后续房地产政策积极温和，存量收储及城中村改造工作有望加速 [5][14] - 中央要求加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳；广州、海南等地有商转公贷款相关政策计划 [15] - 2025 年第 27 周，68 城商品住宅成交面积同比降 32%、环比增 38%，年初至今累计同比降 8%；20 城二手房成交面积同比增速 -10%；全国 100 大中城市土地成交面积同比降 19%，成交溢价率 7.8%；天津 15 宗涉宅用地出让收金 87.77 亿元 [16] - 2025 年第 27 周，信用债发行 89.5 亿元，同比增 606%，环比增 63%，平均加权利率 2.34%，环比持平；累计发行规模 1850.9 亿元，同比减 16% [17]