公司2025年业绩表现 - 2025年营业收入为1623.54亿元，同比增长3.96%，连续6年正增长并创上市以来历史新高 [2] - 2025年归母净利润为226.36亿元，同比增长1.18%，扣非后归母净利润为264.18亿元，同比增长7.54%，均创历史新高 [2] - 业绩增长主因是“上下游一体化产业链”模式提供了稳定且具竞争力的成本优势，以及早先布局的海外铝土矿资源增强了经营韧性 [2] 主要产品销量情况 - 2025年铝合金产品销量约582.40万吨，同比基本持平 [2] - 2025年氧化铝产品销量约1339.70万吨，同比增加约22.70% [2] - 2025年铝合金深加工产品销量约71.60万吨，同比基本持平 [2] 管理层对铝价及行业前景的研判 - 管理层对铝价走势表示乐观，认为行业供需紧平衡格局为铝价提供了强劲支撑，2026年铝价中枢上移确定性较强 [1] - 供给端：国内电解铝产能已达4463万吨，接近4500万吨的政策“天花板”，处于满产状态；国外因中东冲突导致多家铝企停产，复产周期长，对铝价形成支撑 [3] - 需求端：国内新能源汽车、电网、储能等新兴领域消费增长强劲，库存数据下降迅速 [3] - 公司预计2026年铝价有望达到23000元(含税)/吨水平，相比2025年平均铝价约20600元(含税)/吨，有约2000元/吨的上行空间 [3][4] 氧化铝业务与几内亚政策影响 - 2025年归母净利润增速低于营收增速，部分原因是氧化铝产品毛利率同比下降，导致整体毛利率较去年同期下降1.40% [5] - 氧化铝产品2025年销量大增22.70%至约1339.70万吨，但收入仅同比增长4% [5] - 公司生产耗用的铝土矿超过7成来自几内亚，近期几内亚铝土矿出口政策（上调关税、管控配额）变动引发市场关注 [5][6] - 管理层认为政策变动将对铝土矿和氧化铝价格起到保护和提升作用，消息传出后氧化铝价格已出现上涨 [6] - 公司通过“库存缓冲+一体化布局”模式应对政策扰动：当前氧化铝库存达7-8个月，叠加在途及港口储备，最高可满足近一年生产需求；优先保障内部供应确保核心业务成本稳定；外销氧化铝可享受价格上涨红利，增厚利润 [6]