业绩表现 - 2025年上半年总营业收入810.39亿元，同比增长8.48% [1] - 税前利润177.64亿元，同比增长28.07%；净利润123.61亿元，同比增长35.02% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为235亿元、255亿元、261亿元 [1][5] 主营业务量价分析 - 氧化铝销量636.8万吨同比增长15.6%，均价3242元/吨同比提升10.3% [2] - 电解铝销量290.6万吨同比增长2.4%，均价17853元/吨同比提升2.7% [2] - 铝加工产品销量39.2万吨同比增长3.5%，均价20615元/吨同比提升2.9% [2] 绿色能源战略 - 云南电解铝开工率自2024年6月以来持续满负荷运行 [3] - 清洁能源比例持续上升，绿色铝布局提升行业竞争力 [3] - 绿电铝占比提升有望持续扩大盈利能力 [5] 股份回购计划 - 推出回购计划总额2.34亿港元，占已发行股份0.11% [4] - 回购计划强化公司形象并提升投资者信心 [4] 产业链优势 - 产业链配套完善，可通过上下游同时取得收益 [5] - 绿色能源转型深化，多元电力供应模式持续优化 [3]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现收入810.39亿元，同比增长10.12% [1] - 归母净利润123.61亿元，同比增长35.02%，显著超出市场预期 [1] - 经营性净现金流223.06亿元，同比增长56.38% [3] - 销售费用3.54亿元，同比下降3.4% [3] - 行政开支23.22亿元，同比下降5.4% [3] - 财务费用12.84亿元，同比下降17.7% [3] 产品表现 - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，收入518.78亿元，同比增长5.2%，毛利率25.2%，同比提升0.6个百分点 [2] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比增长15.6%，收入206.55亿元，同比增长27.5%，毛利率28.8%，同比提升3.4个百分点 [2] - 铝合金加工产品销量39.2万吨，同比增长3.5%，收入80.74亿元，同比增长6.5%，毛利率23.3%，同比提升2.3个百分点 [2] 股东回报 - 2025年上半年已回购注销26.1亿港元股份（约1.87亿股） [3] - 新一轮回购方案拟回购金额不低于30亿港元 [3] - 承诺2025年派息比率与2024年相同（2021-2024年派息率分别为48%、49%、47%、63%） [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.32、2.51、2.64元 [1] - 对应PE分别为9、9、8倍 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入810.39亿元，同比增长10.12% [1] - 归母净利润达123.61亿元，同比增长35.02%，显著超出市场预期 [1] - 经营性净现金流223.06亿元，同比增长56.38% [3] - 期间费用全面改善：销售费用3.54亿元（-3.4%）、行政开支23.22亿元（-5.4%）、财务费用12.84亿元（-17.7%） [3] 分业务板块表现 - 铝合金产品销量290.6万吨（+2.4%），不含税售价17853元/吨（+2.7%），收入518.78亿元（+5.2%），毛利率25.2%（+0.6pct） [2] - 氧化铝产品销量636.8万吨（+15.6%），不含税售价3243元/吨（+10.3%），收入206.55亿元（+27.5%），毛利率28.8%（+3.4pct） [2] - 铝合金加工产品销量39.2万吨（+3.5%），不含税售价20615元/吨（+2.9%），收入80.74亿元（+6.5%），毛利率23.3%（+2.3pct） [2] 股东回报措施 - 2025年上半年已回购26.1亿港元股份并全部注销（约1.87亿股） [4] - 新一轮回购计划金额不低于30亿港元 [4] - 承诺2025年派息比率维持2024年水平（2021-2024年派息率分别为48%、49%、47%、63%） [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为2.32元、2.51元、2.64元 [1] - 对应PE估值分别为9倍、9倍、8倍 [1] - 机构维持"买入"评级 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入810.4亿元，同比增长10.1% [1][2] - 归母净利润达123.6亿元，创历史新高，同比增长35% [1][2] - 每股基本盈利1.314元，同比增长36% [1] - 分占联营公司盈利18.07亿元，同比大幅增长119% [2] 业务板块分析 - 铝合金业务：销量290.6万吨(同比+2.4%)，收入518.8亿元(同比+5.2%)，单吨毛利4506元/吨(同比+5.4%) [3] - 氧化铝业务：销量636.8万吨(同比+15.6%)，收入206.55亿元(同比+27.5%)，单吨毛利933元/吨(同比+24.7%) [3] - 铝合金加工业务：销量39.2万吨(同比+3.5%)，收入80.7亿元(同比+6.5%)，单吨毛利4815元/吨(同比+13.9%) [3] 成本控制与资本开支 - 期间费用总额39.6亿元，同比下降10%，其中销售费用3.54亿元(-3%)、管理费用23.22亿元(-5%)、财务费用12.84亿元(-18%) [4] - 资本开支98.93亿元，同比增长77.9%，主要用于云南绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目 [4] - 其他开支2.7亿元，同比下降54%，主要因物业、厂房及设备确认减值亏损减少 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为225.4亿元(+0.7%)、230.9亿元(+2.5%)、238.7亿元(+3.4%) [1] - 2025年行业平均估值9.4倍市盈率，华创证券给予公司10倍市盈率 [1] - 目标价26.65港元，维持"推荐"评级 [1] 公司战略与股东回报 - 全产业链配套及规模优势打造盈利护城河，铝土矿、电力、氧化铝高自给率降低吨铝成本 [5] - 2025年以来累计回购26.12亿港元，计划继续回购不低于30亿港元 [1][5] - 股份回购计划彰显公司未来发展信心 [5]

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，考虑中国宏桥(01378)项目搬迁、电解铝和氧化铝量价变动， 预计公司实现归母净利润225.4亿元、230.9亿元、238.7亿元(前值为207.7亿元、223.8亿元、234.5亿 元)，分别同比增长0.7%、2.5%、3.4%，2025年行业中占比公司平均估值为9.4倍。该行给予公司2025年 10倍市盈率，目标价为26.65港元，维持"推荐"评级。 2025年上半年，公司实现营业收入810.4亿元，同比增加10.1%;归母净利润123.6亿元，同比增长35%。 公司净利润创历史新高，主要受益于铝合金及氧化铝产品销售价格和销量均同比上升，带动相关产品毛 利增加，此外，公司分占联营公司盈利18.07亿元，同比+119%。 分业务看： 1)铝合金：销量290.6万吨，同比增长2.4%，实现收入518.8亿元，同比+5.2%，平均售价17853元/吨(不 含税)，同比+2.7%，单吨成本13347元/吨，同比+1.9%，单吨毛利4506元/吨，同比+5.4%; 2)氧化铝：销量636.8万吨，同比增加15.6%，实现收入206.55亿元，同比+27.5%，平均售价3243 ...

华泰证券发布研报称，维持中国宏桥(01378)"买入"评级，上调25-27年归母净利润 (+34.3%/+17.68%/+2.95%)至216.59亿元、208.89亿元和219.12亿元，对应EPS为2.29、2.20、2.31元。考 虑公司24年大幅提升分红比率，公司高分红持续性较强，且目前低利率环境下，市场对于股息率要求或 有降低，同时公司计划进行不低于30亿港元的回购，该行给予公司25年10倍PE估值(前值8.5XPE)，基于 25年8月17日，港币兑人民币汇率0.92，上调目标价为24.89港元(前值15.37港元)。 公司电解铝产能中，山东地区产能使用自各大电比例较高，外购电山东地区煤电为主，今年以来煤炭价 格下降明显，根据SMM，国内秦皇岛港煤价(5500K)2025年上半年均价为691元/吨，而24年全年均价为 872元/吨，公司山东区域电力成本或受煤价下跌带动进一步下降。此外公司于8月15日发布公告，宣布 计划根据市场情况在公开市场回购公司股份，总金额不低于30亿港元，回购期限至授权到期日。此举充 分体现管理层对公司未来业绩的信心，彰显公司的长期投资价值。 上调主要是考虑到电解铝运行产能接近 ...

公司业绩与财务预测 - 公司上半年收入810.39亿元，同比+8.48%，归母净利润123.61亿元，同比+35.02%，符合业绩预告 [2] - 华泰证券上调25-27年归母净利润预测至216.59亿元(+34.3%)、208.89亿元(+17.68%)、219.12亿元(+2.95%)，对应EPS为2.29、2.20、2.31元 [1] - 25H1毛利率25.67%，同比+1.48pct，其中铝合金产品/氧化铝/铝合金加工产品毛利率分别为25.2%/28.8%/23.3% [3] 电解铝行业与价格趋势 - 电解铝运行产能接近国内产能天花板，供给弱约束下价格长期偏强 [1] - 25H1电解铝均价2.03万元/吨，同比上涨2.66%，预计25H2铝价或突破2.1万元/吨 [3][5] - 光伏领域分布式装机量占比抬升支撑铝需求，汽车领域以旧换新政策维持高增速，海外降息周期推动需求修复 [5] 成本与费用控制 - 山东地区电力成本受煤炭价格下跌带动下降，25H1秦皇岛港煤价(5500K)均价691元/吨，较24年872元/吨显著下降 [4] - 25H1期间费用率4.89%，同比-1.07pct，其中财务费用率1.58%，同比-0.54pct [3] 公司资本运作与分红 - 公司计划回购不低于30亿港元股份，彰显管理层信心与长期投资价值 [4] - 24年大幅提升分红比率，高分红持续性较强，市场对股息率要求可能降低 [1] 氧化铝市场展望 - 氧化铝价格受铝土矿成本支撑，矿业开启去库周期后进一步下跌概率较小 [5]

机构：西部证券 研究员：刘博/滕朱军/李柔璇 事件：公司公告2025 年半年报，实现收入810.39 亿元、同比增长10.12%；归母净利润123.61 亿元、同 比增长35.02%；回购不低于30 亿港币的股份。 2025H1 业绩显著超出市场预期，且经营性净现金流、期间费用均有改善。 1）铝合金产品：销量为290.6 万吨，同比增长2.4%；销售价格为17853元/吨（不含税），同比增长 2.7%；实现收入518.78 亿元，同比增长5.2%；毛利率为25.2%，同比提升0.6 个百分点； 2）氧化铝产品：销量为636.8 万吨，同比增长15.6%；销售价格为3243元/吨（不含税），同比增长 10.3%；实现收入206.55 亿元，同比增长27.5%；毛利率为28.8%，同比提升3.4 个百分点； 3）铝合金加工产品：销量为39.2 万吨，同比增长3.5%；销售价格为20615元/吨（不含税），同比增长 2.9%；实现收入80.74 亿元，同比增长6.5%；毛利率为23.3%，同比提升2.3 个百分点。 4）经营性净现金流为223.06 亿元，同比增长56.38%；5）费用端，销售费用为3.54 亿元， ...

机构：申万宏源研究 研究员：郭中伟/马焰明/陈松涛/郭中耀 事件：公司公告2025 年中期业绩，2025 年上半年归母净利润同比+35.0%。1）业绩情况： 公司2025 年上半年实现营业收入810.4 亿元人民币，同比+10.1%；实现归母净利润123.6亿元人民币， 同比+35.0%。2）业绩增长主要原因：2025 年上半年公司铝合金产品及氧化铝产品销售价格均较2024 年同期上涨，且销量同比增加。此外，我们认为2025 年上半年动力煤价格下跌推动电力成本下降，亦 对公司业绩存在正向影响。 2025 年上半年主要产品量价齐升。（1）铝合金产品（电解铝）：实现销量290.6 万吨，同比+2.4%，不 含税销售均价17853 元/吨，同比+2.7%，毛利率25.2%，同比+0.6pct；（2）氧化铝产品：销量636.8 万 吨，同比+15.6%，不含税销售均价3243 元/吨，同比+10.3%，毛利率28.8%，同比+3.4pct；（3）铝合金 加工产品：实现销量39.2 万吨，同比+3.5%，不含税销售均价20615 元/吨，同比+2.9%，毛利率23.3%， 同比+2.3pct。 收购云南宏泰剩余25%股 ...

一体化凸显成本优势： 公司上游铝土矿供应稳定，其中75.3%来自几内亚，保障原料成本优势。中游电 解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6 个百分点至25.2%，得益于能源结构优化、低碳技术降低能耗及数 字化赋能。下游，铝合金加工销量39.2 万吨，收入增长6.5%至80.74 亿元，高附加值产品实现批量交 付。全链条协同显著提升效率与成本控制力。 全球供需紧平衡，铝价易涨难跌：2025 年上半年，全球电解铝市场供需表现为紧平衡。中国原铝产量 约占全球产量的59.7%，原铝消费量约占全球消费量的62.6%，同比较2024 年上半年分别上浮0.2%和 1.1%。电网、光伏、新能源汽车等领域呈现不同程度的增长，对拉动国内需求贡献较大。预计下半年 电解铝价格维持在20600-21300 元/吨，氧化铝维持在3200-3300 元/区间，供需关系决定铝价整体易涨难 跌趋势。 机构：第一上海 研究员：陈晓霞/刘家晖 超30 亿元回购：公司高度重视股东回报，上半年斥资26.1亿港元回购1.87 亿股并注销，直接增厚每股收 益；承诺2025 年派息率维持2024 年水平；并宣布启动新一轮不低于30 亿港元的回购计划，形成" ...