交易概述 - 宏创控股拟以635亿元对价收购宏拓实业100%股权 [1][2] - 宏拓实业为张波家族铝制品业务重要资产 此次并购意味着该资产回归A股 [2][7] - 交易构成关联交易 因交易对方魏桥铝电系宏创控股控股股东的全资子公司 [3] - 交易完成后上市公司控制权不变 [4] 标的资产情况 - 宏拓实业是全球领先铝产品制造商 全球最大电解铝生产商之一 业务覆盖电解铝、氧化铝及铝深加工全产业链 [2] - 宏拓实业拥有电解铝年产能645.9万吨 氧化铝年产能1900万吨 [2] - 截至去年底 宏拓实业合并口径归母所有者权益账面值427亿元 评估值635亿元 增值208亿元 增值率48.62% [2] - 宏拓实业目前系中国宏桥（HK01378）附属公司 拥有其内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分加工产品生产线 [7] 交易影响 - 交易前宏创控股业务单一 仅从事铝深加工 最近一年净利润为负 [2] - 交易后公司将转型为集电解铝、氧化铝及铝深加工于一体的全产业链企业 [2] - 交易完成后上市公司总资产及收入规模将突破千亿元 跻身全球特大型铝业生产企业 [2] - 香港联交所确认本次交易不构成PN15分拆上市 无需相关审批程序 [8] 实际控制人结构 - 宏拓实业实际控制人为张波家族（张波、张红霞、张艳红） [5][6] - 三人通过山东宏桥间接控制宏创控股22.98%股权 并持有宏拓实业控股股东魏桥铝电95.2947%股权 [6] - 张波家族通过士平环球控股有限公司继承魏桥系资产 三人签有《一致行动协议》 [6]

文章核心观点 公司2024年报业绩表现优异，产品量价齐升推动归母净利润创新高，成本端煤价走弱、电解铝价格中枢有望上移，且公司全产业链布局、高股息回报股东，同时电解铝纳入全国碳市场或带来行业变革 [2][3][4] 分组1：公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1561.7亿元，同比+16.9%；归母净利润223.7亿元，同比+95.2% [2] 分组2：产品量价情况 - 2024年铝合金产品销量达583.7万吨，同比+1.5%，销售价格升6.6%至17550元/吨（不含增值税） [3] - 2024年氧化铝产品销量约1092.1万吨，同比+5.3%，平均销售价格升33.6%至3420元/吨（不含增值税） [3] - 2024年铝合金加工产品销量76.6万吨，同比+32.1%，平均销售价格升2.5%至20324元/吨（不含增值税） [3] 分组3：成本与价格趋势 - 2024 - 2026年国内电解铝供需呈紧平衡且向好，分别过剩49万吨、24万吨、短缺35万吨，价格中枢有望上移 [4] - 截至2025年3月14日，秦皇岛港动力末煤平仓价681元/吨，较年初下滑11.2%，有望夯实电解铝板块利润 [4] 分组4：公司布局与回报 - 公司建议派发末期股息每股102港仙，2024年度累计派息每股161港仙（2023年度：每股63港仙），按2025年3月14日收盘价算，股息率为10.7% [5] - 公司通过合资公司拓展几内亚铝土矿开发项目，截至2024年中报，国内氧化铝年产能1750万吨，印尼200万吨，总年产能1950万吨；电解铝年产能约646万吨 [5] 分组5：行业政策动态 - 2024年3月15日，生态环境部就铝冶炼行业相关指南征求意见，国内电解铝行业或纳入全国碳市场 [8] - 火电生产电解铝吨二氧化碳排放量约13吨，水电仅1.8吨，火电铝将面临成本上行压力，或推动企业节能降耗和水电铝价格溢价 [8]