文章核心观点 - 沪深市场上市公司退市机制持续完善，但退市率尤其是主动退市率仍远低于境外成熟市场，存在提升空间 [1][2] - 对于存在问题的上市公司（如*ST天茂）的主动退市行为，有必要强化监管，并厘清退市后的相关责任与投资者保护问题 [1][3] 退市市场现状与数据 - 截至新闻发布时，2025年宣布退市的上市公司数量已达30家，其中触及重大违法退市10家、交易类退市9家、财务类退市9家、规范类退市1家、主动退市5家 [1] - 2025年主动退市公司已达5家，而2020年至2024年五年间主动退市公司合计仅9家（分别为1家、4家、1家、2家、1家），2025年堪称主动退市“大年” [2] - 主动退市主要分为两种情形：以股东会决议方式主动撤回上市（如中航产融、玉龙股份、*ST天茂）和因吸收合并退市（如国泰君安吸收合并海通证券、中国船舶吸收合并中国重工） [1] 沪深市场退市机制问题 - 沪深市场每年退市公司数量不足上市公司总数的1%，退市率明显偏低，与境外某些市场动辄3%甚至8%的退市率形成鲜明对比 [2] - 主动退市率极低，一个会计年度5000余家上市公司中仅约5家选择主动退市，主动退市率不到千分之一 [3] - 在“应退尽退”方面存在不足，现行规则下一般的财务造假行为不易触及退市条款，导致市场存在大量财务造假但未被强制退市的公司 [2] *ST天茂案例具体分析 - *ST天茂拟以股东会决议方式主动撤回A股在深交所上市交易 [1] - 该公司截至新闻发布时仍未披露2024年年报和2025年一季报，若在9月初仍未披露2024年年报，将触发规范类强制退市 [3] - 公司目前已被证监会立案调查，即使主动退市完成，调查结果、相应处罚及投资者合法权益保护等问题仍需厘清 [3] - 主动退市方案最终须经股东大会由中小投资者表决通过 [3]