报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 展望2026年，储能行业短期景气度有望延续，长期成长空间依然广阔，建议重点关注五大变化 [1] - 当前影响行业发展的积极因素多于潜在风险，有理由对2026年全球储能行业的增长保持乐观 [5] - 预计2026年全球储能新增装机388GWh，同比增长45%；全球储能电池出货量825GWh，同比增长39% [5] - 从终局思维出发，预计全球储能年新增装机峰值有望超过1.5TWh，距离装机天花板还有8.6倍成长空间，2024-2035年全球储能新增装机CAGR约21.3% [53][54] 2025年回顾总结 - **全球市场**：2025年全球储能新增装机预计268GWh，同比增长48%，超市场预期（预期值32%）[12] - **中国市场**：2025年新增装机预计151GWh，同比增长53%，超预期，增长驱动力从强制配储转为经济性驱动 [12] - **美国市场**：2025年新增装机预计42GWh，同比增长23%，低于预期，主要受关税影响（2025年4-11月关税比例达40.90%）[12] - **欧洲市场**：2025年新增装机预计48GWh，同比增长92%，超预期，风光高渗透率（2024年欧盟整体风光发电量占比达28.5%）带动大储投资热潮 [13] - **行业前提**：储能爆发基于两大前提，一是消纳需求迫切（核心跟踪指标为光伏现货电价），二是储能迈过经济性拐点（核心跟踪指标为储能度电成本VS度电收益）[14][15] - **中国招标**：2025年1-11月国内储能招标合计364GWh，同比增长261% [20] - **关税变化**：2025年10月中美元首釜山会晤后，芬太尼关税从20%下调为10%，额外关税推迟1年，预计2026年美国储能关税从82.4%下调至48.4% [24][25] 2026年五大变化总结 - **变化一：各省电力现货峰谷价差走势** - 电力现货市场峰谷价差是比招标数据更为前瞻的景气度跟踪指标，2026年应重点关注 [1][28] - 根据394号文要求，截至2025年底，全国绝大部分省份电力现货市场已进入长周期/连续结算试运行 [1][26] - 电力现货市场的启动使中国储能行业发展模式从强制配储驱动转为经济性驱动 [27] - **变化二：各省储能容量补偿机制推进情况** - 容量补偿有望成为独立储能电站仅次于现货市场收入之外的第二大收入来源，其落地进度将对国内储能建设节奏产生重要影响 [2] - 目前全国性储能容量补偿政策尚未出台，但蒙西、山东、甘肃等省份已开展先行探索 [2] - 截至2025年12月，仅8个省份出台了储能容量补偿机制，预计未来两年有望在全国范围内逐步推广 [33][37] - **变化三：美国AIDC配储项目落地进展** - 在关税变化落地后，AIDC有望成为关键变量，带动美国市场超预期增长 [3] - 美国AI数据中心建设对储能需求的拉动分为两方面：一是AIDC新一代供电架构标配储能，未来5年潜在需求增量约70GWh；二是通过光储满足AIDC供电缺口，未来5年潜在需求增量约74GWh [3][39] - 美国能源部预计到2030年美国将出现23GW供电缺口 [39] - **变化四：欧洲大储机制创新和项目落地** - 欧洲储能政策工具与市场机制创新，有望推动欧洲超越美国成为海外储能第一大增量市场 [4] - 例如，意大利通过MACSE容量采购机制为独立储能电站引入长期容量合同保障，英国通过保底收益机制给予长时储能投资激励 [4] - 预计EMEA地区2025-2030年年均装机有望达到95.8GWh [42] - **变化五：上游价格与储能需求的反身性影响** - 碳酸锂价格和储能经济性互相影响，两者在何处达到平衡，2026年应重点关注 [5] - 碳酸锂价格是影响储能度电成本的核心变量，在理想利用率下，锂电储能度电成本有望达到0.4元/kWh水平 [46] - 需要认识到国内储能才刚迈过经济性拐点的客观现状，大部分省份独立储能电站的收益模型还比较“脆弱” [5][46] - 各省独立储能项目资本金IRR对碳酸锂价格敏感，例如当碳酸锂价格为10万元/吨时，山东项目IRR为9.8%，河北南网项目IRR为5.7% [48] 2026年及长期展望总结 - **短期景气**：预计2026年全球储能新增装机388GWh，同比增长45%；全球储能电池出货量825GWh，同比增长39% [49] - **长期空间**：预计全球风光储年新增装机峰值将出现在2035年左右，储能年新增装机峰值有望超过1.5TWh，距离2025年预计装机水平有8.6倍成长空间，出货量峰值则有望超过2.0TWh [53]