报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“领先大市-A”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 化工行业处于长达四年的下行周期底部，2026年有望成为周期反转转折点 [16] - 中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位23% [16] - 2025年前三季度基础化工板块归母净利润1127亿元，同比+7.5% [16] - 行业资本开支同比下降18.3%，自2023年四季度以来连续七个季度负增长 [16] - 欧洲化工产能加速收缩，中国企业凭借规模效应和成本优势加速抢占市场份额 [17] - 全球化工格局“东升西落”态势日益清晰 [17] - 资源品从“周期商品”向“战略资产”属性蜕变，定价逻辑或发生根本性转变 [18] 根据目录总结 1. 莱茵河枯水事件影响 - 2026年8月5日莱茵河考布段水位降至20厘米，较2018年历史低位更低5厘米 [1] - 莱茵河承担德国80%内河货运量，化工品占航道总运量11% [2] - 巴斯夫路德维希港一体化基地发布不可抗力公告并下调全线生产负荷 [2] - 科思创宣布不可抗力，近75%原材料、超30%制成品依靠莱茵河运输 [2] - 德国超60%化工企业原材料供应因莱茵河枯水陷入短缺 [2] - 8月德国卡尔斯鲁厄运往荷兰阿姆斯特丹等海港的成品油运价达200欧元/吨，刷新2022年8月130欧元/吨纪录 [2] 2. 聚醚与聚氨酯行业分析 - 2026年8月7日科思创德国宣布聚醚多元醇系列不可抗力 [3] - 国内聚醚产能1069.8万吨，2026年后新增明显放缓，仅2026年计划87万吨 [3] - 行业CR4约49% [8] - 2025年出口占比近50%，2026H1软泡聚醚出口159万吨、同比+21% [8] - 2026-2028年国内聚醚供需缺口预计为26/18/4万吨 [8] - 8月14日软泡/硬泡聚醚价差分别为370/360元/吨，较月初+6%/+25% [8] - 建议关注：万华化学、一诺威、华峰化学 [8] 3. 维生素行业分析 - 全球VA主要生产商约9家、CR4达66%，海外产能主要为巴斯夫1.44万吨/年、帝斯曼0.75万吨/年 [9] - VE结构CR4达80%，海外产能仅帝斯曼3万吨/年、巴斯夫2万吨/年 [9] - 2018年莱茵河低水位导致VA价格单轮涨幅高达116.2% [9] - 8月5日莱茵河考布段水位20厘米，低于2018年25厘米历史低点 [9] - 8月14日VA/VE国内市场价分别为55/71元/千克，同比上周+3.77%/+10.08% [9] - 较2024年巴斯夫路德维希港基地火灾导致的高点340/170元/千克仍有较大空间 [9] - 建议关注：新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物 [9] 4. 化工格局“东升西落” - 欧洲已合计关停乙烯产能1100万吨，接近欧洲总产能的10% [17] - 欧盟化工产能利用率下降至2025Q3的74.6%，远低于长期平均水平81.3% [17] - 重点监测的86类主要化工品中，60%产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平 [17] - 40%产品处于近六年100%分位水平 [17] - 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、博源化工、龙佰集团、桐昆股份、新凤鸣、巨化股份、盐湖股份、亚钾国际 [17] 5. 上游资源价值重估 - 磷：磷酸铁锂受益于新能源与储能需求高速增长，建议关注：云天化、芭田股份、云图控股、湖北宜化 [18] - 硫：海外炼能退出与NHP与磷酸铁锂带动需求，建议关注：粤桂股份、司尔特 [18] - 铬：AI数据中心燃气轮机、商用飞机发动机等高端制造需求爆发，建议关注：振华股份 [18] - 钾：全球老矿衰竭与新矿释放缓慢，建议关注：亚钾国际、东方铁塔 [18] - 钛：上游钛精矿供需缺口预期收窄，建议关注：龙佰集团 [18] - 原油：OPEC+暂停增产计划，建议关注：中国石油、中国石化、中国海油 [18] 6. “反内卷”主动与被动 - 主动型：有机硅、涤纶长丝/PTA、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等领域有望率先打破内卷 [19] - 有机硅建议关注：新安股份、东岳硅材、合盛硅业、兴发集团、鲁西化工、三友化工 [19] - 涤纶长丝/PTA建议关注：恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、三房巷 [20] - 己内酰胺建议关注：华鲁恒升、鲁西化工、神马股份 [20] - 食品添加剂建议关注：新和成、金禾实业、梅花生物、安迪苏 [20] - 被动型：纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药及炼化等领域龙头企业有望迎来价值重估 [20] - 纯碱建议关注：博源化工 [20] - PVC建议关注：中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工 [20] - 黄磷建议关注：兴发集团、云图控股 [20] - 钛白粉建议关注：龙佰集团 [20] - 农药建议关注：扬农化工、润丰股份、湖南海利、江山股份 [20] 7. 新质生产力方向 - 绿色能源：SAF建议关注海新能科，生物柴油建议关注卓越新能，UCO建议关注山高环能、朗坤科技，绿色氢氨醇建议关注复洁科技 [21] - 具身智能材料：PEEK领域关注中欣氟材、新瀚新材、中研股份，高分子材料关注金发科技、会通股份、沃特股份、肯特股份、南京聚隆、海泰科，电子皮肤关注福莱新材、晶华新材、汉威科技、鹿山新材、永冠新材，腱绳材料关注恒辉安防、南山智尚 [22] - AI与半导体材料：电子树脂关注圣泉集团、东材科技，冷却液关注新宙邦、巨化股份 [22] - 商业航天：碳纤维复材关注中复神鹰、光威复材，先进陶瓷关注国瓷材料，太空线缆关注泛亚微透，CPI薄膜关注瑞华泰、沃格光电 [22] - 固态电池材料：硫化物电解质关注天齐锂业、恩捷股份、天赐材料、光华科技，超高镍和富锂锰基正极关注容百科技、当升科技、厦钨新能、道氏技术，硅基负极关注硅宝科技、新安股份、硅烷科技、鹿山新材 [23] 8. 化工板块整体表现 - 本周（8/6-8/14）上证综指涨跌幅为+0.7%，创业板指数涨跌幅为+3.1% [24] - 申万基础化工行业指数涨跌幅为0.0%，在全部31个行业板块中位列第17位 [24] - 年初至今上证综指涨跌幅为-1%，创业板指数涨跌幅为+13.2% [24] - 申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.8% [24] - 基础化工26个子板块中，14个子版块上涨，12个子板块下跌 [29] - 子版块涨跌幅前五名：非金属材料（+10.1%）、膜材料（+8.5%）、其他塑料制品（+4.8%）、合成树脂（+4.4%）、涂料油墨（+4.1%） [29] - 子版块涨跌幅后五名：钛白粉（-5.1%）、磷肥及磷化工（-3.4%）、食品及饲料添加剂（-3.2%）、煤化工（-2.6%）、氮肥（-2.6%） [29] 9. 化工板块个股表现 - 基础化工板块424只股票中，本周205只上涨，212只下跌，7只持平 [32] - 个股涨幅前十名：天洋新材（+39.6%）、华西股份（+34.3%）、雅运股份（+18.8%）、联合化学（+18.1%）、阿拉丁（+16.9%）、星华新材（+16.6%）、双星新材（+16%）、佛塑科技（+14.7%）、海正生材（+14.6%）、圣达生物（+14.2%） [32] - 个股跌幅前十名：江山股份（-10.2%）、宏达股份（-9.9%）、保利联合（-9.8%）、新和成（-8.3%）、利民股份（-7.9%）、华峰化学（-7.5%）、百龙创园（-7.2%）、东方铁塔（-7.1%）、ST嘉澳（-6.9%）、中复神鹰（-6.7%） [32] 10. 本周重点新闻及公司公告 - 彤程新材获批拟发行不超过7872.49万股H股并赴港交所主板挂牌上市 [35] - 百川股份2026年上半年营收31.16亿元，同比+7.10%，归母净利润0.71亿元，同比+31.23% [35] - 中化国际2026年上半年营收235.33亿元，同比-3.36%，归母净利润-2.81亿元 [36] - ST嘉澳2026年上半年营收22.86亿元，同比+76.10%，归母净利润0.67亿元，实现扭亏 [36] - 禾昌聚合2026年上半年营收8.79亿元，同比-0.03%，归母净利润0.61亿元，同比-15.72% [36] - 迪尔化工2026年上半年营收4.21亿元，同比+39.39%，归母净利润0.16亿元，同比-38.68% [36] - 吉林碳谷2026年上半年营收15.16亿元，同比+27.73%，归母净利润1.05亿元，同比+36.40% [36] - 长青股份2026年上半年营收21.66亿元，同比+4.01%，归母净利润0.54亿元，同比+27.62% [37] - 振华股份使用不超过6.15亿元募集资金向子公司提供借款用于维生素K3等募投项目 [37] - 纳尔股份2026年上半年营收11.97亿元，同比+23.14%，归母净利润0.45亿元，同比-60.35% [37] - 联科科技2026年上半年营收12.74亿元，同比+5.01%，归母净利润1.59亿元，同比+1.60% [37] - 藏格矿业2026年上半年营收20.65亿元，同比+23.05%，归母净利润36.38亿元，同比+102.09% [38] - 悦龙科技2026年上半年营收1.70亿元，同比+11.20%，归母净利润0.55亿元，同比+4.13% [38] - 湖北宜化2026年上半年营收133.92亿元，同比+11.56%，归母净利润3.19亿元，同比-19.94% [38] - 钛能化学全资子公司拟建设年产60万吨磷酸铁锂/磷酸铁钠前驱体项目 [38] - 吉和昌2026年上半年营收3.17亿元，同比+24.63%，归母净利润0.57亿元，同比+83.67% [39] - 宝丰能源2026年上半年营收301.98亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28亿元，同比+70.14% [39] - 诚志股份2026年上半年营收61.47亿元，同比+2.77%，归母净利润2.90亿元，同比+1416.23% [40] - 恒申新材2026年上半年营收12.83亿元，同比+5.33%，归母净利润-0.46亿元 [40] - 江苏博云2026年上半年营收3.25亿元，同比+13.61%，归母净利润5606.51万元，同比+0.29% [40] - 苏利股份2026年上半年营收13.35亿元，同比+2.47%，归母净利润5393.91万元，同比-32.40% [40] - 航锦科技2026年上半年营收14.47亿元，同比-34.68%，归母净利润4986.30万元，同比+263.32% [41] - 宝丽迪2026年上半年营收6.99亿元，同比+3.43%，归母净利润6806.05万元，同比+7.51% [41] - 华融化学2026年上半年营收7.55亿元，同比-1.88%，归母净利润3096.88万元，同比-5.83% [41] - 聚合顺2026年上半年营收26.49亿元，同比-12.58%，归母净利润6300.10万元，同比-43.05% [41] - 锦华新材2026年上半年营收4.11亿元，同比-28.01%，归母净利润6378.49万元，同比-43.82% [42] - 颖泰生物2026年上半年营收27.63亿元，同比-3.36%，归母净利润571.52万元，同比-62.62% [42] - 贝肯能源2026年上半年营收3.13亿元，同比-32.41%，归母净利润亏损1.24亿元 [42] - 广聚能源发布半年度业绩预告修正公告 [42] 11. 产品价格及价差变动分析 - 截至8月14日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4766点，较上周+0.6%，较年初+21.2% [43] - 监测的386种化工品中，本周96种价格上涨，200种价格持平，90种价格下跌 [46] - 价格涨幅前十名：多晶硅（致密料）（+25.9%）、液氮(陕西)（+20.7%）、液氧(河北)（+16.2%）、正丁烷（山东）（+11.5%）、液氩(陕西)（+10.0%）、柴油(纽约)（+9.8%）、异丁醛(华鲁)（+9.3%）、丁二烯(韩国FOB)（+8.7%）、柴油(欧洲ARA,CIF)（+8.4%）、液氩(江苏)（+7.8%） [46] - 价格跌幅前十名：液体蛋氨酸(山东)（-8.8%）、固体蛋氨酸(山东)（-8.5%）、液化气（FOB东南亚）（-6.3%）、双氧水(27.5%，山东)（-6.3%）、钛精矿(攀枝花)（-5.5%）、二氯甲烷（-5.4%）、代森锰锌（-5.2%）、磷酸氢钙（-4.9%）、维生素B6(98%,国产)（-4.3%）、金属钴（-4.2%） [46] - 监测的139种化工品中，本周55种价差上涨，7种持平，77种下跌 [51] - 价差涨幅前十名：PVC电石法价差（+143元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（+130元/吨）、C4法MMA价差（+471元/吨）、丁二烯-醚后C4价差（+474元/吨）、BDO顺酐法价差（+240元/吨）、苯乙烯-纯苯-乙烯价差（+92元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（+9美元/桶）、涤纶短纤-PTA-乙二醇价差（+72元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（+1美元/桶）、PET瓶级-PTA-MEG价差（+42元/吨） [51] - 价差跌幅前十名：复合肥价差（-36元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-218元/吨）、磷酸氢钙-磷矿石-硫酸价差（-144元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-438元/吨）、MTO价差(PP-甲醇)（-508元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-214元/吨）、尼龙6-己内酰胺价差（-229元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（-258元/吨）、PET有光-PTA-MEG价差（-18元/吨）、锦纶6FDY-尼龙6价差（-400元/吨） [52]