[Table_ReportDate] 2025 年 10 月 14 日 | [Table_FirstAuthor] 解运亮 宏观首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱：xieyunliang@cindasc.com | | 麦麟玥 宏观分析师 | | 执业编号：S1500524070002 | | 邮 箱： mailinyue@cindasc.com | 牛市走向：流动性和增量政策的博弈 ——流动性、政策面、基本面三位一体框架 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 深度报告 | [Table_A 解运亮 uthor宏观] 首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindas ...

展望后市，浙商证券发布研报称，2025年三季度，煤炭企业业绩整体业绩有望环比改善。展望四季度，随着供暖季来临，电厂和供热公司即将补 库，长协价格或将抬升支撑现货价格。政策方面，预计"反内卷"政策将持续推动行业自律，驱动煤炭供应收缩，进一步支撑煤价稳步上涨。 国企红利指数(代码000824)兼具国企主题与红利策略的投资逻辑，两策略相互强化形成合力，策略有效性进一步提升。在"国企+红利"双主线驱动 下，国企红利指数实现了"1+1>2" 策略主题指数。未来随着国企改革的进一步深化，国企的盈利能力、经营效率有望得到进一步改善，而红利因 子可选出那些盈利能力出色且估值偏低的优质国企，国企红利ETF值得积极关注。 10月14日，三大股指午后持续下跌，而国企红利板块逆势上涨。截至下午13:30，国企红利ETF(159515)涨1.14%。相关成分股中，潞安环能涨 4.26%、山煤国际涨3.94%、中远海控涨2.91%，冀中能源、山西焦煤、交通银行等小幅跟涨。(所列示个股信息仅为展示指数成分股构成情况，取 自市场公开信息，不构成任何的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向) 消息面上，10月9日，国家发改委与市场 ...

近期《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》发布，"反内卷"行情爆发。光伏50ETF（159864）大涨超4%，盘中涨幅一度超5.6%，多 只成分股放量大涨。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 两部委治理价格无序竞争，光伏产业链修复趋势明确 10月9日，《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》发布，明确了治理价格无序竞争的相关具体举措，将通过规范经营者定价行为、完 善行业成本标杆、依法依规实施惩戒等措施，维护市场价格秩序，"反内卷"行情催化再起。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 长江证券表示，光伏作为供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一，近期政治高度不断提升，有望最先受益"反内卷"主线。目前光伏本轮"反内卷"在 产能、价格两条主线上已经取得阶段性进展和成果：（1）价格方面，硅料价格显著上涨，带动下游价格亦有望持续修复，后续价格有望修复至合理水平。 （2）产能方面，硅 ...

2025年10月14日，A股三大指数高开低走，创业板新能源ETF华夏（159368）下跌0.07%，持仓股 银河磁体涨超6%，锦浪科技、海新能科涨超4%。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 中信证券认为能耗指标趋严，叠加不低于成本价销售、产能收购与整合等多举措并行，光伏行 业"反内卷"政策有望逐步落地，产业链盈利能力料将回暖。 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，也是同类 产品中且唯一拥有场外联接的基金。创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、 光伏等多个细分领域。创业板新能源ETF华夏（159368）弹性最大，涨幅可达20cm；费率最低，管理费 和托管费合计仅为0.2%；规模最大，截至2025年9月29日，规模达11.52亿元；成交额最大，近一月日均 成交9045万元。其储能含量达51%，固态电池含量达30%，契合当下市场热点。（联接A：024419联接 C：024420）。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者 ...

消息面，节后国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，反内卷主线再强化，有望推动煤价上涨。 全市场唯一煤炭ETF（515220）盘中涨超2.5%，当前规模近120亿元，资金积极布局，近10日净流入超10亿元。 两部委治理价格无序竞争叠加安全巡查，煤炭反内卷趋势明确 10月9日，国家发改委与市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，明确了治理价格无序竞争的相关具体举措，将通过规 范经营者定价行为、完善行业成本标杆、依法依规实施惩戒等措施，维护市场价格秩序，反内卷行情催化再起。 此外，10月9日，据应急管理部微信公众号消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个 省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。 关注全市场唯一煤炭ETF（515220），规模近120亿 作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）规模近120亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至9月30日，跟踪指数近12个 月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 ...

光伏的苦日子尤其明白，2025年第一季度，A股31家主产业链公司营收1178亿元，同比降24.5%，净亏损125.8亿元，这数字像一把刀， 割在行业自救的脸上。 钢铁也不轻松，地方压掉落后产能，七月价格环比止跌，企业的日子有点喘息，但工人和小厂主的怀疑还在。 汽车行业的价格战从2023延续到五月，又有车企降价，第一季度利润率只剩3.9%，现金流为负，零售端的损失看得见，监管就开始约 谈、整顿经销商，想把市场秩序拉回来。 供给端这一波"反内卷"动作，确实让市场规矩多了些，企业不怎么互相拆台了，产品价格的下跌幅度收窄，PPI环比下拉效应减弱0.14 个百分点，这些数据虽冷，背后却带着生的可能。 就业目标被写得更具体，城镇失业率5.5%左右，新增就业1200万以上，这样的数字让政策有了量化的靶心，操作上则靠政府采购、社 区岗位等路径吸纳毕业生，给消费端的口袋加点劲。 政府把收入增长寄望于工资和转移支付，上半年这两项确有较快增长，成为支撑名义增长的主力，可这笔钱要变成街市里的脚步声， 还需要更多的信任和连续性的消费场景。 就业看似稳住，城镇失业率平均5.0%，新增就业716万，但年轻人找活儿依旧费劲，服务消费像健身、 ...

2025 年 10 月 14 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 最新报告摘要 证券研究报告 两部门发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，环氧丙烷、聚醚价格上涨--行业周报 Figure 发布 Figure 03，9 月重卡批发同比大幅增长--行业周报 10-11 月：转债进攻的最好时机--固定收益专题研究 贸易摩擦与利率机会--债券研究周报 双节白酒动销平淡，关注内需政策--行业周报 [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 172 期 观点精粹: 近日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、供销合作 总社等 7 部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026 年）》（以下简称《工作方案》）。出台《工 作方案》，旨在统筹推进稳增长和促转型，坚持培育行业增长新动能和更新旧动能相结合、供给质量提升与内 外需求拓展相结合、市场主导与政府引导相结合，着力实现石化化工行业质的有效提升和量的合理增长，夯实 行业高质量发展基础。 1、最新报告摘要 1.1、两 ...

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 关键时刻，外资巨头最新发声。 隔夜美股（13日），中概股大涨，截至收盘，纳斯达克中国金龙指数大涨超3%。三倍做多富时中国ETF 大涨超8%，两倍做多中国互联网股票ETF大涨超7%，阿里巴巴、京东涨超4%。在13日亚洲交易时段， 瑞银最新发布报告指出，在贸易政策不确定性上升的背景下，若跌势进一步加剧，投资者料逢低买入中国 股票。 13日亚洲交易时段，A股、港股市场亦探底回升，创业板指、恒生科技指数盘中一度跌超4%，午后集体 拉升，跌幅明显收窄，截至收盘，创业板指跌1.11%，恒生科技指数跌1.82%。 与此同时，多家券商机构表示，短期来看，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，但本次冲击的影响或 远低于今年4月水平。中长期视角下，驱动本轮行情的核心因素并未改变，慢牛趋势下调整或是逢低布局 的机会。 中概股爆发 银河证券策略首席分析师杨超表示，短期来看，外部环境不确定性上升压制市场风险偏好，叠加部分资金 获利回吐压力，将加剧市场波动，个股分歧或加大。但是驱动本轮行情的核心因素并未改变。流动性预计 延续向好 ...

IKA ta | 指数 涨跌 (%) | | --- | | 名称 | | 上证指数 3890 -0.19 0.49 0.17 | | 深证综指 2487 -0.74 1 -1.28 | | 风格指数 (%) | | | | --- | --- | --- | | 大盘指数 -0.62 | 0.97 | 22.62 | | 中盘指数 -0.18 | 4.35 | 33.72 | | 小盘指数 -0.31 | 1.4 | 27.94 | | 涨幅居前 行业(%) | | 昨日 近１个月 近６个月 | | | --- | --- | --- | --- | | 贵金属 | 6.57 | 15.39 | 48.47 | | 金属新材料 | 6.54 | ਰੇ ਰੇਟ | 58.28 | | 小ヂ屋Ⅱ | 6.09 | 6.71 | 83.58 | | 能源金属 | 5.11 | 23.83 | 94.13 | | 地面兵装II | 4.99 | 5.71 | 55.05 | | 跌幅居前 行业(%) | | 昨日 近１个月 近６个月 | | | 小家电Ⅱ | -3.82 - | -3.84 | 30.6 | | 消 ...

本报记者 李 勇 国家邮政局监测数据显示，截至10月11日，今年我国快递业务量已突破1500亿件，比2024年提前了37 天。 "小包裹"折射"大经济"。快递业通过覆盖全国、通达全球的网络体系，有效打通了生产、分配、流通、 消费各个环节，是畅通经济大动脉、保障民生微循环的重要基础性、战略性、先导性产业，也被视为观 察社会经济发展情况的晴雨表。 国家邮政局统计数据显示，今年以来，我国快递业保持较快增长态势。今年前8个月，我国快递业务收 入累计完成9583.7亿元，同比增长9.2%；快递业务量累计完成1282亿件，同比增长17.8%。截至10月11 日，今年我国快递业务量已突破1500亿件。 "快递业务量的快速增长，是我国经济活力和消费市场扩张的一个缩影，体现了我国消费市场的活跃度 增加。"盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧在接受《证券日报》记者采访时表示。 在苏商银行特约研究员付一夫看来，快递业务量的快速增长体现了我国内需市场潜力不断释放，消费对 经济增长的拉动作用进一步增强，消费市场持续活跃。同时，也体现了商品流通效率的提升，全国统一 大市场建设取得进展，供应链、产业链韧性不断增强，经济循环更加 ...