文章核心观点 - 监管部门对电商平台的监管重点已从规范具体交易行为转向对“内卷式”竞争的综合整治，核心逻辑从保护消费者权益深化至防止平台间恶性价格战，这体现了国家宏观经济战略向高质量发展转型在消费端的落地[2] - 监管行动旨在引导平台、商家和制造业从“卷价格”转向“比创新”和“赚利润”，以修复企业投资意愿、就业和居民收入，最终服务于扩内需、促升级和稳增长的目标[3] - 对“内卷式”竞争的治理有助于修复电商行业的合理利润，推动行业生态健康度提升和估值逻辑重塑，虽然短期可能影响大促热度，但长期将促进行业进入可持续的新发展阶段[4][5] 监管行动与趋势 - 北京市市场监督管理局近期约谈了淘宝（天猫）、京东、拼多多、抖音、小红书5家电商平台，通报了“内卷式”竞争综合整治发现的第二批典型问题，包括促销活动虚假宣传、促销规则不规范及商品经营者信息未公示等[1] - 与往年618、双11前后针对具体事项的“战术性”合规提示不同，今年监管的新意在于从重点规范交易行为转向“内卷式”竞争综合整治[2] - 监管范围扩大，以往约谈主要对象是淘宝（天猫）、京东、拼多多，今年抖音和小红书也被并列约谈并点名具体问题，反映了在全域电商时代监管对新兴流量平台的全面覆盖[2] 对“百亿补贴”的监管聚焦 - 此次约谈直接点名“百亿补贴”项目，其成为重点监管对象不仅因为“并非真百亿”的营销套路问题，更因为它是“内卷式”竞争的最典型载体[2] - “百亿补贴”模式可能引发非理性大额补贴行为，压缩相关行业利润率、挤压部分商家生存空间，进而冲击市场生态[3] - 该模式已从最初的差异化营销工具演变为全行业跟进的“内卷式”竞争，导致不补贴的平台可能失去流量，整个行业利润被拉低[3] 行业与宏观经济影响 - 电商平台的“内卷式”竞争是一种逐底竞争，会冲击中国制造业长期以来产业升级的成果，监管旨在推动从“卷价格”转向“比创新”，以保护中国制造的根基[3] - 治理“内卷式”竞争对电商平台和资本市场是利好，意味着行业合理利润的修复，可参考去年“外卖大战”后监管落地促使行业快速止血、利润在财报中明确显现的例子[4] - 短期看，竞争烈度降低可能导致电商大促热度一定程度的降温，但长期将推动平台生态健康度提升和估值逻辑重塑，电商行业或将迎来全新的、可持续的发展阶段[5]

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 K型的信贷投向。 近年来贷款结构分化显著，2026年一季度末全部贷款同比增速6%。其中，个人房贷/非房消费类贷款/房地产开发贷同比增速分别 为-3%/0%/-5%，显示房地产与居民消费融资需求仍在持续收缩，居民与房企资产负债表仍处于去杠杆阶段。与此同时，新兴产业贷款保持高增，我们测 算科技/绿色/制造业贷款同比增速分别约为28%/18%/12%，显著高于总体水平。基建类贷款同比增速约10%，在政策稳增长支撑下占新增贷款比例达到 58%。从结构上看，基建、制造、科技与小微贷款合计已贡献接近全部新增信贷，而房地产+消费的合计贡献则从2017年的约60%降至2026年一季度 的-13%，信贷资源在"新旧经济"之间出现系统性再分配。 区域间的K型分化。 与行业趋势类似，区域信贷分化进一步加剧。自2018年以来，随着房地产与城投监管趋严，不同地区贷款增速明显分化。新兴产业 基础较强、制造业与出口优势突出的区域（如江苏、安徽、浙江，以及四川、重庆等）贷款增速维持较高水平，而人口流出压力较大或房地产下行压力较 重的区域（如东北及珠三角区域）贷款增速明显放缓，部分甚至接近零增长 ...

文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 景气向 上 1 、华创宏观 WEI 指数有所回落 。截至 2026 年 6 月 7 日，华创宏观中国周度经济活动指数（ WEI ）为 4.96% ，环比 2026 年 5 月 31 日的 5.86% 下行 0.90% 。 2 、土地溢价率：近期继续回升 。 6 月第一周，百城土地溢价率为 17% ，前值 12% 。 5 月为 8.2% ， 4 月为 6.5% ， 3 月为 3.2% 。 3 、出口：半导体出口需求或继续飙升。 6 月前 10 天，韩国出口同比飙升至 85.9% ，前值 40.3% ，其 中，半导体出口同比升至 205.8% ，前值 149.8% 。同期，韩国从中国进口同比升至 57.4% ，前值 28.8% 。 4 、价格：存储价格继续上涨。 6 月 1 日当周 NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC) 现货平均价上涨 9.6% 。 景气向下 1 、服务消费：出行数据偏弱。 1 ）地铁 ： 6 月前 10 日， 24 城地铁客运人数同比 +3.2% ； 5 月同比为 +0.3% ； 4 月同比为 +3.8% 。 ...

联系人 行 业 及 产 业 基础化工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支 大幅增加，半导体材料景气持续上行—— 《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 李彦宏 A0230125030002 liyh@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 2026 年 06 月 1 ...

国际油价、丁二烯价格下跌，硫磺价格上涨 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料 供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。 行业动态 基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 15 日 强于大市 化工行业周报 20260614 投资建议 相关研究报告 《不确定背景下的确定性》20260601 《化工行业周报 20260531》20260601 《化工行业周报 20260524》20260524 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 本周（06.08-06.14）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 29 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌， 30 个品种价格稳定。跟踪产品中 19%的产品月均价环比上涨，72%的产品月均价环比下跌，9% 的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为甲醇（长三角）、苯酚（华东）、黄磷（四川）、 硫磺(CFR 中国现货价)、磷酸（ ...

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡 [1] - 多晶硅走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 工业硅枯水期转丰水期，四川、云南复产加速，新疆开工率高，产量有上行预期；盘面围绕8800震荡，走势偏弱，短期供给有增量预期 [1][3] - 多晶硅周产1.93万吨环比持平，周库存32.1万吨环比降4.18%，需求上4月光伏组件排产、硅片周产同环比均下降；盘面冲高后尾盘跳水，反内卷概念预期走强但无实质利好，建议冲高减仓 [2][3] - 操作建议为工业硅观望，多晶硅多单减仓 [4] 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、主产地电价、工业硅产量（分地区）等图表 [5][10][16] 下游需求端 - 展示DMC均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等图表 [18][19][23] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差图表 [25] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等图表 [27] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等图表 [30][32][34]