信达期货晨会观点20260428 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年4月28日 08:56 美国 核心跟踪本周EIA库存数据，重点观察汽柴油去库是否持续，验证基本面支撑的持续性；二 是阿拉赫奇访俄后双方外交信号，俄方斡旋是否带来实质性突破。在没有重大外交突破的前提 下，偏强震荡、逢回落布局的操作逻辑不变。 | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | 股指 | 震荡 | 关注前高压力,轻仓过节为主 | ಳಿ | | | 黄金 | 震荡 | 观望布局多单 | ななな | | | 铜 | 基本面无变化 | 多单持有 | ৰ্ট | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望 | 23 | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 空单止盈 | ৰ্টি | | | 镍&不锈钢 | 中期看涨 | 回落做多,或期权参与 | ಳಿ | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | ななな | | | 锌 | 中期基本面依旧偏空 | 短多止盈,转入观望 | 8 | | | 碳酸锂 ...

商品研究 [Table_ReportType] 工业硅/多晶硅早报 工业硅：震荡 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 张岱玮—有色分析师 从业资格证号：F03107229 投资咨询证号：Z0021531 联系电话：0571-28132578 邮箱：xuhaoran@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 期货研究报告 多晶硅延续下跌破 3.8 万元，基本面逻辑回归 0报0[T告ab日le期_R：eportDate] 2026 年 4 月 28 日 报告内容摘要: 走势评级： 相关咨询：1 月 9 日，财政部、税务总局发布的《关于调整光伏等产品出口 退税政策的公告》（下称《公告》）显示，自 2026 年 4 月 1 日起，取消光伏等 产品增值税出口退税。 [Table_Chart] 多晶硅：看涨 其中，自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的增值税出口 退税率由 9%下调至 6%； ...

【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3190 元/吨, 较上一交易日跌 1 元/吨（-0.03%）。当日注册仓单 88728 吨, 环比增加 1525 吨。主力合约持仓量为 179.02 万手，环比增加 30899 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总 价格为 3300 元/吨, 环比增加 20 元/吨; 上海汇总价格为 3260 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主力 合约收盘价为 3394 元/吨, 较上一交易日涨 2 元/吨（0.058%）。当日注册仓单 626952 吨, 环比增加 17604 吨。主力合约持仓量为 184.10 万手，环比增加 55437 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3440 元 /吨, 环比增加 30 元/吨; 上海汇总价格为 3390 元/吨, 环比增加 10 元/吨。 【策略观点】 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行。出口方面，本周钢材出口量持续徐回升，市场对出 口改善的预期有所修复。基本面来看，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，整体表现中性；螺纹 钢表观需求边际回暖，产量持续恢复，库存去化较为顺畅，基本面表现相对较好。综合来看，当前 ...

量新动态及原因 上周初仅内생"预期再度强化，市场增绩有所退振，带动各强强劲化祖回升。不过在上榜演产预期及盘面高升水压力下，多强强价格先张后联。根据万得数据，今日多强建主力合约联伍了980 盘至30020元吨。一方面,价格回升后上游复产预期及塞保压力险之强化;另一方面,前期各晶硅期则基美浪速度弱,市场期现奢利活跃,对盘面形成一定压制 基本面临况 2026年4月27日 H be 限公司 omnany I imited 预期与现实博弈,多晶硅冲高回落 中信期货研究所 有色与新材料团队 多易结基本面仍偏弱。供应端，但多数据的企业维持减产，不过随着盘面价相回升及车水期施后，供应存在边际团升预路。一方面，前期能增强器能够都发展产规划节点；另一方面，中水 期架临带动火电成本下行，重知建面价格回升，或增强企业费产动力。根据连业分会消息。部分一线大厂4月检铜时间路有延后，4月国内多强结产量预购小幅上炒，需求端，国家税期同数据，3 日显内光伏新博娱新|8.91GW，1-3月薪计4.39GW，同比-30.7%，整体装机节申编量；同时出口退院窗口关闭后，海外需求价股起回售，带动年月延出、电池及经济技产环比下滑，不过，治德 影歌剧。 ...

| 下降 6.02%，主要系公司主动优化货品结构等阶段性因素影响， | | --- | | 影响逐步收窄； | | 收入方面：公司累计完成营业收入 125.76 亿元，同比增长 | | 达到 3.18%； | | 利润方面：公司实现归属于上市公司股东的净利润为 4.87 | | 亿元，同比增长 51.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经 | | 常性损益的净利润 4.56 亿元，同比增长 47.72%； | | 单票收入：公司单票快递服务业务收入 元，同比上升 2.17 | | 9.77%，主要系市场价格修复、密度件填仓等因素贡献单票价 | | 格上升； | | 单票成本：快递核心经营成本为 元，其中：单票运输 0.69 | | 成本 0.37 元；单票中转成本 0.32 元； | | 单票费用：公司四项费用合计为 亿，单票费用 4.84 0.08 | | 元，与去年同期相比较为稳定； | | 单票利润：公司单票归属于上市公司股东的净利润为 0.09 | | 元，同比修复 0.03 元； | | 单票毛利方面：2026 年第一季度快递单票毛利 元。 0.18 | | 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤价格重心逐步抬升成本端支撑进一步走强 焦化利润尚可产量相对稳定 焦炭综合库存高位运行叠加需求弱复苏供给相对充裕 临近五一短期钢厂刚需补库焦炭偏强运行 宏观层面今年政府工作报告再提“反内卷”关注后续稳增长政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至4月27日收盘焦炭主力延续反弹 压力关注盘中高点1877.5附近 支撑关注5天均线1839附近 日内最低1834.5 收盘1862 成交13325手 增仓1994手 涨幅0.63% [1] 库存情况 - 截至4月24日 焦炭港口库存连续6周回升、创三年半新高 钢厂按需补库 焦炭综合库存1083.69万吨 处于历史同期高位 [1] 利润情况 - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利61元/吨 江西、陕西吨焦生产仍旧亏损 其余地区吨焦平均盈利仍为正 江苏盈利超百元 [1] 下游需求 - 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为83.05% 盈利率环比增加2.16%至49.78% 日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨 [1] 上游焦煤 - 社会库存总量增加32.32万吨至2528.88万吨 钢厂按需采购 焦企利润改善情况下采购较为积极 [1]

行业投资评级 - **投资评级：看好（维持）** [4] 核心观点 - **板块主题：通达系快递盈利改善，油运博弈持续** [3] - **快递行业**：电商快递需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，行业迎来中长期良性竞争机会 [16] - **航空行业**：展望2026年第二季度及之后，若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价带来的成本提升提供缓冲；若油价高位的事件性因素缓解，航空业绩或迎来较大弹性 [16] - **航运行业**： - **原油运输**：看好其受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能带来持续催化，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，未来三年有望保持高位 [16] - **散货运输**：看好市场复苏，环保法规推动老旧运力出清，叠加主要铁矿区增产及美联储降息后期对大宗商品需求的催化，预计市场将持续复苏 [16] - **集装箱运输**：看好亚洲内集运需求的中长期成长性，核心驱动力为全球供应链多元化，美国关税是催化剂；同时集运小船运力青黄不接，市场景气度有望持续 [16][17] - **船舶行业**：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度与绿色更新进度是核心驱动；造船产能紧张，船厂订单饱满；2025年第四季度以来油运高景气度向造船订单传导，新造船价企稳回升 [17] - **供应链物流**：关注深圳国际（物流园转型升级提供业绩弹性）及化工物流（市场空间大、壁垒趋严，龙头盈利弹性大） [17] - **港口行业**：作为供应链陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲；随着资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性 [17] 行业动态跟踪 航运船舶港口 - **地缘政治与制裁**：美国在美伊停火期间升级“经济狂怒”行动，终止石油豁免并封锁伊朗港口，已拦截驱离约35艘涉伊船舶；同时制裁中国某民营炼厂、19家航运企业及19艘船舶（含7艘VLCC） [4] - **美伊谈判**：双方于2026年4月最后一个周末在巴基斯坦进行间接谈判，但美军方宣布对伊港口封锁将“视需要”持续，并计划增派航母，紧张局势短期内或较难缓和 [5] - **运价指数**： - **集装箱**：SCFI综合运价指数环比下降0.6%至1875点；上海-欧洲/地中海/美西/美东运价环比变化分别为-0.3%/-2.9%/-1.0%/-0.4%；上海-东南亚运价环比上涨2.3% [5] - **原油运输**：BDTI指数环比下降8.2%至2866点；VLCC TCE环比上涨1.6%（中东-中国航线环比+5.1%）；Suezmax TCE环比下降37.2%；Aframax TCE环比下降21.2% [6] - **成品油运输**：BCTI指数环比上涨2.7%至2191点；MR-太平洋航线运价环比上涨9.9% [6] - **散货运输**：BDI指数环比上涨9.0%至2655点；BCI/BPI/BSI分别环比变化+12.3%/+2.1%/+7.2% [6] - **新造船价**：新造船价指数环比上涨0.11点至183.41点；散货船船价指数环比上涨1.77点，气体船船价指数环比上涨0.34点 [6] - **内贸集装箱**：2026年4月11日至17日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1120点，环比下跌2.44% [7][8] - **港口吞吐量**：2026年4月13日至19日，中国港口货物吞吐量为26476万吨，环比增长4.09%；集装箱吞吐量为676万TEU，环比增长3.04% [8] 快递物流 - **行业整体**：2026年3月，全国快递业务量完成172.4亿件，同比增长3.5%；业务收入完成1304.7亿元，同比增长4.7% [9] - **圆通速递**： - 2025年：营业收入752.8亿元（同比+9.05%），归母净利润43.2亿元（同比+7.73%），完成件量311.44亿件（同比+17.2%），市场份额15.7%（同比+0.5个百分点） [10] - 2026年第一季度：营业收入187.7亿元（同比+10.01%），归母净利润13.8亿元（同比+60.76%），完成件量76.43亿件（同比+12.7%），市场份额16.0%（同比+1.0个百分点），单票归母净利润0.18元（同比提升0.05元） [10] - **韵达股份**： - 2025年：营业收入514.7亿元（同比+6.04%），归母净利润11.7亿元（同比-38.79%），完成件量256.0亿件（同比+7.65%），市场份额12.9%（同比-0.7个百分点） [11] - 2026年第一季度：营业收入125.8亿元（同比+3.18%），归母净利润4.9亿元（同比+51.67%），完成件量57.1亿件（同比-6.0%），市场份额11.96%（同比-1.5个百分点），单票净利0.085元（同比提升0.03元） [11] - **兴通股份**： - 2025年：总营业收入16.28亿元（同比+7.51%），归母净利润2.70亿元（同比-22.95%）；受宏观经济需求偏弱及下游炼化行业产能结构调整影响，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5% [12] - 2026年第一季度：营业收入4.68亿元（同比+22.28%），归母净利润1.11亿元（同比+51.11%，主因出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益），扣非归母净利润0.61亿元（同比-14%） [12] 航空机场 - **国际航线**：加拿大交通部宣布增加往返中国的直飞航班数量，将允许双方航司增加直飞客运航班，且每周最多运营20个货运航班，并互通对方境内所有航点的通航权限 [14] - **“五一”运力**：“五一”假期期间国际客运航班计划同比增长5.5%；中国至东南亚航线方面，中方航司计划提供座位48.7万个，较去年同期增加4.8万个 [14] 公路铁路 - **全国物流运行**：2026年4月13日至19日，国家铁路运输货物7971.5万吨，环比增长1.77%；全国高速公路货车通行5615.8万辆，环比增长6.08% [15] 市场与数据表现 市场回顾 - **指数表现**：2026年4月20日至24日，上证综合指数环比增长0.70%，A股交运指数环比下降0.96%，跑输大盘1.66个百分点 [21] - **子板块涨跌**：快递(+1.30%)、公路(+1.17%)、铁路(-0.01%)、港口(-0.28%)、航空(-1.28%)、机场(-2.18%)、航运(-2.57%)、物流综合(-2.73%) [21][24] 子行业数据跟踪 - **快递物流**：2026年3月，实物商品网上零售额10802亿元，同比增长2.49% [25] - **航运船舶**： - 克拉克森综合运价为42382美元/日，环比下降5.97% [47] - CCFI指数为1233.76点，环比增长1.87% [47] - **航空机场**： - 2026年3月，民航完成旅客运输量约0.67亿人次，同比增长12.1%；完成货邮运输量85.10万吨，同比增长4.2% [56] - 2026年3月，三大航整体客座率为86.82%，环比增加0.59个百分点；春秋航空客座率为92.43% [59] - 主要机场吞吐量（2026年3月同比）： - 上海机场：旅客+11.70%，货邮+8.80% [64] - 白云机场：旅客+14.62%，货邮-5.53% [64] - 深圳机场：旅客+7.68%，货邮-3.66% [63] - 厦门空港：旅客+9.29%，货邮-16.22% [63] - **公路铁路**（2026年2月同比）： - 公路：客运量8.93亿人（-7.60%），货运量23.81亿吨（-36.14%） [69] - 铁路：客运量4.08亿人（+6.83%），货运量3.82亿吨（-10.59%） [69] - **港口**：数据同“行业动态跟踪”部分 [75]

报告投资评级 - 投资评级：维持“买入” [1] - 目标价：10.65元人民币 [1] 核心观点总结 - 报告核心观点是看好“反内卷”趋势延续将推升公司2026年盈利 [1][6] - 2025年公司主动调整经营策略，价格表现已优于行业，单票收入自下半年起持续修复 [7] - 尽管2025年单票毛利受价格竞争拖累，但公司通过精细化成本管控，单票核心运营成本同比大幅下降10.29% [8] - 2026年一季度公司单票价格同比大幅提升9.8%，显著优于行业，且行业量价表现持续改善，预计“反内卷”成果将维持 [8] - 公司及控股股东宣布回购和增持计划，彰显对股东回报的重视 [8] - 基于以上，报告上调了2026-2027年盈利预测，并给予新目标价 [9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入514.75亿元，同比增长6.04%；归母净利润11.71亿元，同比下降38.79% [5][6] - **2025年第四季度**：营收139.82亿元，同比增长7.27%；归母净利润4.41亿元，同比下降12.76%，但环比大幅增长119.40% [6] - **2026年第一季度**：营收125.76亿元，同比增长3.18%；归母净利润4.87亿元，同比增长51.66% [6] - **盈利预测**：报告上调预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.86亿元、25.90亿元、29.19亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.75元、0.89元、1.01元 [5][9] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（PE）为9.80倍，市净率（PB）为0.94倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为3.79倍 [5] 业务运营分析 - **业务量**：2025年快递业务量256.01亿件，同比增长7.64%，增速低于行业（+13.6%）[7]；2026年第一季度业务量57.10亿件，同比下降6.0%，而行业增长5.8% [8] - **单价与收入**：2025年单票快递价格1.98元，同比下降3.3%，降幅优于行业（-6.0%）[7]；2025年第四季度单票收入同比增长5.8%至2.14元，显著优于行业（同比-4.4%）[7]；2026年第一季度单票价格同比提升9.8%至2.17元，远超行业（+1.0%）[8] - **成本控制**：2025年单票快递成本1.84元，同比微涨0.9%；单票毛利0.14元，同比下降24.8% [8]；但通过精细化运营，单票核心运营成本同比下降0.07元，降幅达10.29% [8] - **费用管理**：2025年四项费用规模下降1.45亿元，同比下降7.35% [8] 行业与公司动态 - **行业趋势**：报告指出快递行业“反内卷”趋势明确，表现为“产粮区”延长封盘、非“产粮区”接力涨价、加收燃油附加费及社保政策推进等 [8] - **公司举措**：公司宣布以自有资金回购5000万至1亿元股份，同时控股股东计划增持5000万元至1亿元股份，以增强投资者信心 [8] - **股东回报**：基于盈利预测，公司2026-2028年股息率预计分别为5.05%、5.98%、6.74% [5] 估值与目标价 - **目标价设定**：基于2026年预测每股收益0.75元，给予14.2倍市盈率（与可比公司Wind一致预期持平），得出目标价10.65元，较前值8.53元上调 [9] - **当前股价对比**：报告发布时收盘价为7.39元，目标价隐含约44%的上涨空间 [2][9] - **可比公司**：报告中列举了中通快递、申通快递、圆通速递、顺丰控股作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为14.2倍 [14]

报告行业投资评级 - 工业硅走势评级为震荡，多晶硅走势评级为看涨 [1][2] 报告核心观点 - 2026 年 4 月 1 日起取消光伏等产品增值税出口退税，2026 年 4 月 1 日至 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税 [1][2] - 工业硅枯水期转平水期，四川、云南新开少，新疆开工高，产量有上行预期；多晶硅周产 1.93 万吨环比持平，周库存 32.1 万吨环比 -4.18%，4 月光伏组件排产约 32GW 环比 -22.3%、同比 -44%，硅片周产 10.32GW 同环比 -23.4%/-4.6%，反内卷概念预期走强 [3] - 工业硅昨日震荡偏弱，供给侧偏利空，等待合适价格做多；多晶硅昨日低开低走午后跌停，上涨缺实体支撑，基本面未到好转拐点，操作上工业硅多单等待出场，多晶硅观望等待做多 [4] 相关目录总结 工业硅 供应端 - 展示各规格工业硅现货价格、华东不同规格现货均价、主产地电价、工业硅产量（分地区）等图表 [7][9][17] 下游需求端 - 展示多晶硅价格、DMC 均价、原生铝合金均价、再生铝合金均价等图表 [20] 升贴水情况 - 展示价差基差组合图、主力基差等图表 [21] 多晶硅 供应端 - 展示各规格多晶硅价格、N 型多晶硅价格、多晶硅产量、多晶硅库存等图表 [23] 下游需求端 - 展示主流硅片价格、硅片周度产量、硅片周度库存、电池片产量、组件产量、国内新增装机量等图表 [25][31][34]

电力设备及新能源 2026 年 4 月 27 日 行业周报 工信部等召开光伏行业座谈会，一季度逆变器出口增长 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 李梦强 投资咨询资格编号 S1060525090001 LIMENGQIANG340@pingan.com.cn 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2025/04/16 2025/09/16 2026/02/16 电力设备及新能源 沪深300指数 张之尧 投资咨询资格编号 S1060524070005 ZHANGZHIYAO757@pingan.com.cn 田梦贤 投资咨询资格编号 S1060526010001 TIANMENGXIAN968@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2026.4.20-2026.4.24）新能源细分板块行情回顾。风电指数下跌 0.37%，跑输沪深 300 指数 1.23 个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM 估值约 25.90 倍。本周申万光伏设备指数（8017 ...