报告核心观点 - 2010年起中国丙烯产能爆发式增长，近年PDH与民营大型炼化一体化项目投产使产能基数庞大、增速趋稳，中国成世界第一产能大国，行业正从高速扩张期转向结构调整等新阶段 [4] - 丙烯装置工艺以石脑油/轻烃裂解制丙烯和丙烷/混烷脱氢制丙烯为主，生产利润影响装置开工率，PDH制丙烯工艺利润敏感度最高、反应最快 [4] - 中国是丙烯净进口国，进口主要来自东北亚韩日，近年产能扩张使自给能力提升，进口依存度降低 [5] 丙烯产能格局 - 2010 - 2024年中国丙烯产能从1650万吨/年增至近7000万吨/年，2010 - 2018年产能增长驱动力为煤化工与PDH工艺，2020年至今PDH产能高速扩张，民营大型炼化一体化项目投产，产能增速趋稳但仍在增长 [12] - 2016 - 2024年丙烯供应增长主要来自丙烷/混烷脱氢工艺与石脑油/轻烃蒸汽裂解，前者产能增长约1750万吨，占总产能增长43%，后者增长约1405万吨，占34.7% [14] 丙烯分地区与工艺产能分布 - 中国丙烯生产企业集中于华东、华北等地区，东部沿海为炼化或PDH工艺，西北与华北为煤化工工艺，2024年华东、山东、华南产能占比分别为28%、20%、18%，西北、东北占比16%、9%，华中、西南占比3%、1% [16] - 炼化工艺企业为传统与地方炼油企业，煤或甲醇制丙烯企业分布在西北、华北、华东，PDH工艺企业集中于沿海省份 [16] - 2024年石脑油/轻烃裂解制丙烯装置产能2324万吨/年，占比33.3%；丙烷/混烷脱氢制丙烯装置产能2254万吨/年，占比32.3%；气分装置产能1252万吨/年，占比18%；煤炭/甲醇制烯烃装置产能1143万吨/年，占比17.1% [20] 丙烯供应情况 - 2014 - 2024年中国丙烯产量从1845万吨增至5341万吨，2014 - 2021年产能利用率从74%提至86%，2021年后下降，2023年平均产能利用率为近八年低点77.9%，因新增装置产能投产压力大，产能供过于求 [24] - 丙烯产量、开工与库存有季节性特点，一季度产量低、库存高，二季度产量回升，三季度产量维持高位，四季度产量先高后低，库存累库 [25] 丙烯分工艺供应情况 - 2024年石脑油/轻烃裂解制丙烯装置产量1821万吨，占比34%；丙烷脱氢装置产量1484万吨，占比28%；气分装置产量961万吨，占比18%；煤炭/甲醇制烯烃装置产量983万吨，占比18%；丙烷脱氢装置产量92万吨，占比2% [28] 丙烯生产利润与开工率 - 不同工艺生产利润影响装置开工率，各工艺利润敏感性和对开工率影响机制不同 [30] - PDH制丙烯工艺利润敏感度最高、反应最快，产业链短，开停车简单，利润取决于“丙烯 - 丙烷”价差，23年四季度因丙烷价格高企，开工率跌破60% [33] - 煤制或甲醇制丙烯工艺利润敏感度中等、有滞后性，因煤化工装置一体化程度高、启停复杂、能耗大，上游煤炭或甲醇价格是主要因素 [36] - 油制工艺利润敏感度最低，开工率由炼厂主产品汽油需求驱动，供应相对刚性，丙烯生产利润体现对炼厂整体盈利的贡献 [41] 丙烯进出口 - 中国是丙烯净进口国，2014 - 2019年进口量递增，2019年达313万吨，2024年进口量202万吨，出口量7万吨 [42] - 2024年丙烯进口依存度为3.5%，较2014年的14%大幅下降，因国内丙烯产能扩张，装置投产使自给能力提升 [46] - 中国丙烯进口主要来自东北亚韩日，2024年韩国占比74%，日本占比19%，其次是东南亚国家 [47]