丙烯研发报告 丙烯专题报告 2025 年 11 月 3 日 丙烯：市场承压，丙烯高供应弱需求格局难改 【行情回顾】 十月丙烯重心整体下移，丙烯期货2601 合约 10 月 21 日跌破 6000 元/吨大 关，价格跌至新低。国庆节后一方面供应端受振华石化、金能化学（一期）PDH 装置重启，国内丙烯负荷上升。另一方面受中东紧张局势的缓解以及全球原油库 存增加使得原油风险溢价回落，油制丙烯成本减弱，沙特下调 CP 价，国内丙烷 市场价格压力增加，价格持续回落，PDH 制丙烯成本支撑减弱，丙烯价格随之 下跌。十月下旬美制裁俄罗斯油企，国际油价反弹带动丙烯上涨。受供应及库存 高企影响持续压制丙烯价格，月末价格回落。 【市场展望】 一方面，OPEC+预计维持小幅增产，全球原油可能面临远期供应过剩的压力， 另一方面，随着冬季降临，丙烷的燃烧需求将季节性增长，或对 CP 价格形成支 撑，从而减缓PDH 工艺成本的塌陷速度，但能否有效传导至丙烯价格仍需观察下 游接受度。需求端复苏前景仍不乐观。 下游需求占比最大的聚丙烯的开工率持续 低迷，多数下游衍生品行业利润欠佳的现状短期内难以改善。 目前丙烯价格已至年内低位，成本端供应存 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【液化石油气（LPG）投资周报】 美丙库存创新高，气油比再度走强 国贸期货 能源化工研究中心 2025-11-3 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 能化产品收盘价格监控 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元兑人民币汇率 | 元 | 7 088 . | 0 02% . | -0 07% . | -0 25% . | -0 45% . | | 天然橡胶 | 元/吨 | 15085 | -2 05% . | -1 63% . | 0 37% . | -14 58% . | | | 美元指数 ...

2025年11月03日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：关注美国银行风险 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡反弹 | 3 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：海外库存持续减少，支撑价格 | 9 | | 锡：关注宏观影响 | 10 | | 铝：重心上移 | 12 | | 氧化铝：锚定供给减量 | 12 | | 铸造铝合金：偏强运行 | 12 | | 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 | 14 | | 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：复产预期制约上方空间，区间震荡 | 16 | | 工业硅：仓单去化，底部有支撑 | 18 | | 多晶硅：情绪提振，盘面上涨 | 18 | | 铁矿石：偏强震荡 | 20 | | 螺纹钢：板块情绪扰动，宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：板块情绪扰动，宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：板块情绪与供需扰动，弱势震荡 | 23 | | 锰硅：板块情绪与供需扰动，弱势震荡 | 23 | | 焦炭：偏强震荡 | 25 | | 焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡 | 25 | | ...

2025 年 11 月 3 日 商 品 研 究 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高 丙烯：供应预期收缩，宽松格局有所改善 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2512 | 4,293 | 0.16% | 4,286 | -0.16% | | 期货价格 | PG2601 | 4,213 | 0.21% | 4,206 | -0.17% | | | PL2601 | 6,009 | -1.14% | 6,006 | -0.05% | | | PL2602 | 6,078 | -1.14% | 6,076 | -0.03% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2512 | 73,634 | 5847 | 106,040 | 1287 | | 持仓&成交 | PG2601 | 11,489 | 1510 | 28,420 | ...

国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 日期：2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENT 总结 01 LPG部分 02 丙烯部分 03 价格&价差 供应 需求&库存 价格&价差 平衡表 供应 需求 下游库存 Special report on Guotai Junan Futures 2 本周LPG观点：需求改善有限，盘面估值偏高 供应 国产方面，液化气总商品量53.1万吨，较上周环比减少1.2%；其中，民用气商品量20.9万吨（-5.4%），醚后商品量18.1万吨（+3.3%）；当前， 国内民用气商品量处于偏低水平，而醚后碳四商品量维持高位水平。国际市场方面，周前期，市场关注中美领导人会谈，预期FEI需求好转， 纸货市场进一步反弹；周后期，11月CP官价出台，丙烷475美元/吨，环比下跌20美元/吨，但略高于市场预期，支撑纸货市场价格高位。本周， 隆众口径中国国际船到港量较上周环比明显增加，以华东为主。 需求 民用燃烧 ...

投资评级 - 报告对东华能源的投资评级为“买入”，并予以“维持” [10][13] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入233.07亿元，同比下降1.79%；归母净利润0.75亿元，同比下降42.64% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入70.24亿元，同比下降24.95%，环比下降15.41%；归母净利润0.09亿元，同比下降57.57%，环比下降35.38% [2][7] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、3.9亿元和6.8亿元，对应2025年10月28日收盘价的市盈率（PE）分别为96.6倍、33.0倍和19.0倍 [13] PDH业务与行业景气度 - 2025年第三季度，国内丙烷价格环比下降5.91%至573美元/吨，丙烯-丙烷价差环比改善33.54%至854元/吨，显示PDH（丙烷脱氢）行业景气度有所改善 [13] - 公司PDH及PP（聚丙烯）产能位居国内前列，宁波基地拥有2套60万吨/年PDH和3套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯52.44万吨，全年计划完成率46.6% [13] - 张家港基地拥有1套60万吨/年PDH和1套40万吨/年PP装置，2025年上半年生产丙烯32.24万吨，全年计划完成率56.76% [13] - 茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP及1套20万吨/年合成氨装置，其园区港口、码头资源构筑了成本优势 [13] 新材料与氢能战略布局 - 公司正发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，打造从PDH到AN（丙烯腈）、PAN聚合、原丝、碳纤维乃至复材制品的全产业链闭环布局 [13] - 公司与山东大学朱波教授团队合作攻关碳纤维低成本制造及应用研究，旨在实现全链条自主可控并降低原料成本 [13] - 茂名基地的万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月开工建设，2025年上半年完成土建，设备陆续进场，项目进度符合预期 [13] 未来业绩驱动因素 - 全球丙烷供给趋于宽松有望改善PDH业务的盈利水平 [1][13] - 公司新材料项目的持续推进和投产，特别是碳纤维产业链的完善，被视为未来的重要增长点 [13]

投资评级 - 报告对鲁西化工维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，第三季度为传统淡季，产品价差收窄，同时计提资产减值有利于未来轻装上阵 [1][6] - 2025年第三季度公司实现营业收入71.79亿元，同比下降4.77%，环比下降3.63%；归母净利润2.60亿元，同比下降35.65%，环比下降25.91% [6] - 公司主要产品景气度分化，甲酸、双氧水等产品景气提升，但氯碱、有机硅、丁辛醇等产品受需求疲软拖累，景气环比承压 [6] - 公司在建项目进展顺利，包括乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目，长期发展空间显著 [6] - 考虑到资产减值影响，报告下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年预测，当前估值具备较高安全边际 [6] 财务表现与预测 - 2025年1-3季度公司实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%；归母净利润10.23亿元，同比下降35.03% [6] - 2025年第三季度毛利率环比下降1.08个百分点至12.02%，净利率环比下降1.09个百分点至3.63% [6] - 预测2025年归母净利润为14.99亿元（调整前为19.14亿元），2026年和2027年分别为25.60亿元和27.66亿元 [5][6] - 对应2025年至2027年的市盈率估值分别为17倍、10倍和9倍 [5][6] 产品与成本分析 - 2025年第三季度，公司主要产品丁醇、辛醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱的市场均价环比第二季度分别变动-7.0%、-2.0%、+4.1%、-5.2%、-5.8%、-6.9%、-6.5% [6] - 成本端原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比第二季度分别变动+4.6%、+6.8%、-2.0%、-1.7%，煤炭成本提升导致煤头产品价差收窄 [6] - 2025年第三季度计提资产减值损失1.40亿元 [6] 项目进展与长期展望 - 公司新项目持续推进，2024年30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目及40万吨/年有机硅投产 [6] - 2025年乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目有序推进 [6] - 凭借中化集团的协助和支持，公司有望不断完善产业链，加快北区建设，建设一流的化工新材料产业园 [6]

期货市场整体表现 - 国内期货主力合约大面积收跌 [1] 上涨品种表现 - 多晶硅期货价格涨幅超过2% [1] - 沪银、豆粕、沪金期货价格涨幅超过1% [1] 下跌品种表现 - 碳酸锂期货价格跌幅超过3% [1] - 20号胶、橡胶、集运欧线、甲醇期货价格跌幅超过2% [1] - 玻璃、氧化铝、PVC、国际铜、沪铜、丙烯、硅铁、BR橡胶期货价格跌幅接近2% [1]

丙烯期货|专题报告 能源化工|专题报告 丙烯期货专题报告 2025 年 10 月 31 日 丙烯进出口结构 国联期货研究所 摘要 从业资格证号：F03120816 投资咨询号：Z0022960 权合约介绍》 丙烯产业链概述》 丙烯供需格局及贸易流》 研究所 交易咨询业务资格编号 证监许可[2011]1773 号 分析师： 中国是全球最大丙烯进口国，2024 年进口 201.85 万吨，占全球总贸 易量 34.28%；受国内产能持续投放影响，进口依赖度从 2014 年的 14.14% 降至 2024 年的 3.47%，2026 年仍有大量产能投放，进口依赖度或进一步下 滑。 王军龙 受运输条件和成本限制，丙烯贸易倾向近距离运输；我国进口以韩 国、日本及中国台湾地区为主。 相关研究报告： 《丙烯上市专题（一）： 丙烯基础知识及期货、期 《丙烯上市专题（二）： 韩国为第一大进口来源国，2024 年进口占比 73.75%；其石化行业面临 "竞争力下滑"危机，若削减 370 万吨/年石脑油裂解产能或影响丙烯出口 33.3 万吨/年，但对我国供需格局影响有限。日本为第二大进口来源国， 日本丙烯主要出口至中国、韩国、台湾等 ...

商品期货市场整体表现 - 10月31日国内商品期货主力合约大面积收跌 [2] - 多晶硅涨幅超过2% 表现突出 [2] - 碳酸锂跌幅超过3% 领跌市场 [2] 涨幅居前品种 - 沪银和豆粕及沪金涨幅均超过1% [2] - 多晶硅涨超2% 成为当日涨幅最大品种 [2] 跌幅显著品种 - 20号胶和橡胶及集运欧线和甲醇跌幅均超过2% [2] - 玻璃和氧化铝及PVC和国际铜及沪铜和丙烯及硅铁和BR橡胶跌幅接近2% [2]