报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供应端产量延续高位，开工稳定回升，1月部分PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游装置检修有限，刚需采购为主，需求回升幅度有限；成本端国际油价走势偏弱但地缘局势使油价扰动加强，丙烷价格上涨使成本端支撑增强；建议单边观望，跨期PL03 - 05逢高做反套，跨品种无策略 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 一、基差策略分析 - 12月山东丙烯对PL2603合约基差宽幅波动，前期因期现走势分化基差走强，后期因市场情绪和成本端支撑盘面反弹基差走弱，华东基差在（50 - 300）间宽幅波动 [11] - 一季度PDH装置检修预期强，成本端丙烷走强，短期基差或继续震荡偏弱，基差策略是震荡偏弱，跨期价差PL03 - 05逢高反套 [11] 二、丙烯期货价格、基差、跨期 未提及具体内容 三、丙烯供应 - 截至2025年12月31日，12月中国丙烯月度产量545.75万吨，同比+14.33%；开工率75.00%（+0.89%），其中PDH制丙烯开工率76.36%（+1.36%），甲醇制丙烯开工率87.81%（-0.51%），主营炼厂开工率75.11%（+0.00%） [1] - 巴斯夫广东50万吨新增产能投产预期兑现，2026年新增产能预计达736万吨，名义产能增速为9.3%（按投产时间加权实际产能增速约4.4%），低于2025年 [1] - 1月部分PDH装置有停工预期，目前金能化学、广西鸿谊部分装置停车检修，东明石化等重启后恢复外销，后期PDH利润压缩使检修预期加强 [2] 四、丙烯进出口 - 11月丙烯进口数量142825吨，同比-29.40%；出口数量2740吨，同比+920.97% [3] - 11月进口量环比上涨、同比下跌，因韩国部分装置检修结束，可售货源增加 [3] 五、丙烯下游需求 - 12月PP粒料、PP粉料、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈月度产量同比有不同程度增长，辛醇、苯酚同比下降；PP粉、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈、辛醇、正丁醇、酚酮周度开工率有不同变化 [2] - 12月内PO新投产一套联泓30万吨/年PO装置，26年一季度下游投产少，新增产能集中在Q3 - Q4 [3] - 下游装置计划内检修有限，刚需采购为主；粉料-丙烯价差回升使部分外采丙烯PP粉料装置复工，PP端需求预期回升；建兰装置提负带动辛醇装置负荷提升，PO、丙烯酸及丁醇利润尚可，开工预期稳定回升，但需求端支撑回升幅度有限 [3][4] 六、丙烯库存 - 丙烯厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存30050吨（-7116），丙烯腈厂内库存61000吨（-500） [3] - 丙烯厂内库存同期偏高，供应端检修增量未兑现前去库压力大；下游PP库存去库压力大，PP贸易商和粉料库存同期高位 [3]

"EIA数据显示，委内瑞拉石油储量达3030亿桶，约占全球原油储量的五分之一，为全球储量最高的国 家。"光大期货能化团队最新发布的研究报告统计分析，但受美国经济制裁影响，委内瑞拉石油行业上 游投资不足，导致其原油产量大幅下滑。 全球原油市场维持供强需弱格局，假期期间地缘变局再起，对油价影响几何？ 假期期间，地缘变局又起。 据新华社报道，美国总统特朗普于1月3日称，美国对委内瑞拉实施大规模打击，已抓获委总统马杜罗及 其夫人并将他们带离委内瑞拉。 委内瑞拉为产油国，此次石油价格是否会受到脉冲影响？ 目前国际原油市场尚处于周末后的"盘前"阶段，2026年首个交易日国际原油价格继续收低。1月2日， NYMEX原油期货合约下跌0.17%，结算价报每桶57.32美元；ICE布伦特原油合约下跌0.10美元，结算价 报每桶60.75美元。 "预计国际油价将脉冲式高开，随后仍会被供应过剩主线拉回每桶55美元～60美元区间，"一位能源行业 分析人士对第一财经记者分析称，供需基本面主导下，地缘风险对油价的提振逐步被大幅稀释。当前全 球市场目前处于供应过剩状态，原油市场近年来多次经历地缘扰动后，"免疫"特征明显。需关注国际市 场开盘 ...

报告核心观点 - LPG观点：地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；1月CP官价高开部分提振市场情绪，但供应回归与化工需求走弱预期并存，宽松格局不改；后续美委地缘冲突或扰动成本端原油，1月CP上涨对丙烷有支撑，但高价抑制买兴，供应压力仍存，化工利润低位，向下驱动逐步显现 [4][5] - 丙烯观点：上下驱动有限，现货走势企稳；供应方面开停车并存，需求方面粉料利润表现尚可，外采需求预期增加；预计短期内维持震荡企稳，但CP高开进一步压缩PDH装置利润 [8] LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用走势区域分化，进口成本相对坚挺；最低可交割品为山东民用；华南强势，华东、山东持稳；CP官价高开，但贴水回落；丙烷价格环比有所回落 [11][13][15][23][32] 供应 - 美国LPG发运量：亚洲环比增加 [42] - 加拿大LPG发运量：部分数据环比持平 [48] - 中东LPG发运量：现货偏紧，发运延期 [49] - 中印日韩进口量：部分数据环比减少 [61] - 商品量：总商品量52.4万吨（+1.2%），民用气21.9万吨（+0.4%）；丙烷商品量进口到船环比减少28.6万吨 [64][76] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率提升，MTBE开工率下降 [80] - 国内炼厂库存：库存与24年持平，同期偏低位，环比变化有限 [82] - 民用气国内炼厂库存：环比变化较小 [90] - 码头进口货库存：到船不及预期，码头环比去库明显 [99] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：成本端丙烷先抑后扬，丙烯持稳；PO弱势，其他丙烯下游走势有所好转，粉料利润有所好转；国际/美金价格环比持平；国内/走势持稳 [111][113][115][123] 平衡表 - 产业链开工率：PDH开工环比提升；粉料开工进一步下滑，丁辛醇开工大幅提升 [135] - 全国平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.73%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [138][144] - 山东平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降2.01%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [150][155] - 山东地区平衡表：供应方面，1月丙烯总产量环比下降3.40%；需求方面，部分下游产品需求环比有变化 [157][162] 供应 - 上游总体开工：75.0%（+0.9%） [167] - 上游炼厂：主营开工维持75%；地炼开工56%，利润与24年接近 [169] - 上游裂解：乙烯裂解82.8%（-0.4%），裂解利润中枢环比小幅修复 [179] - 上游PDH：产能利用率76.4%（+1.4%） [184] - 上游MTO：产能利用率87.8%（-1.7%） [189] - 进出口：11月丙烯月度进口量环比增加7.21%，出口量环比增加42.89% [198] 需求 - 下游PP：产能利用率76.9%（-2.5%）；PP止跌，外采利润环比小幅修复；PP粉产能利用率37.6%（+0.7%），粉料-丙烯价差继续修复，部分装置回归 [203][208][221] - 下游PO：产能利用率74.1%（-2.0%） [230] - 下游丙烯腈：产能利用率80.3%（-0.3%） [243] - 下游丙烯酸：产能利用率79.9%（+0.4%） [251] - 下游正丁醇：产能利用率79.9%（+2.1%） [254] - 下游辛醇：产能利用率85.0%（+3.0%） [264] - 下游酚酮：产能利用率78.5%（+2.5%） [266] - 下游ECH：产能利用率50.82%（+2.39%） [273] 下游库存 - PP及粉料：PP生产企业权益库存、贸易商库存、港口库存部分数据环比有变化；PP粉料库存部分数据环比有变化 [277] - 其他下游：丙烯腈厂内库存、港口库存部分数据环比持平；苯酚、丙酮江阴港库存部分数据环比减少 [290]

丙烷脱氢行业经营困境与产业链影响 - 丙烷脱氢行业利润已跌至约-1400元/吨 创近6年同期最低水平 市场消息称本月行业将大面积停工[1] - 行业利润走势呈现“先扬后抑” 去年7至8月为利润最高时期 自去年10月中旬起持续下滑[1] - 利润持续扩大的主要原因是核心下游聚丙烯价格持续走弱[1] 利润下滑核心原因 - 聚丙烯供需格局失衡 2025年产能增速达12% 2026年预计仍有10%左右新产能投放 而实际需求增速仅为4%至5% 供过于求格局持续压制利润[1] - 原料端压力加大 印度及日本的季节性旺季采购预期推动进口丙烷价格上行 国内深加工企业反映丙烷现货贴水较高 进一步挤压利润空间[2] - 聚丙烯当前正处于需求淡季 终端采买意愿偏低 价格缺乏反弹动力[2] 对液化石油气的影响 - 液化石油气价格主要边际变量是丙烷脱氢行业需求 容易受到其负反馈影响[4] - 自去年11月以来 液化石油气基本面呈“强现实、弱预期”特征 现货价格稳中偏强 “强现实”核心原因是主营炼厂检修及丙烷脱氢装置开工率坚挺[4] - 若丙烷脱氢装置降负或停车预期兑现 液化石油气“强现实”格局将松动[4] - 长期看 2026年美国与中东的液化石油气产能将持续增加 叠加国内炼厂开工率后期有望回升 若丙烷脱氢装置开工率下滑 液化石油气期价预计仍有下行空间[4] 对聚丙烯的影响 - 聚丙烯作为丙烷脱氢核心下游 其价格自去年9月以来已连续3个月下行[5] - 丙烷脱氢装置降负或停车预期会带来聚丙烯供应下降预期 对其价格形成一定的短期支撑[5] - 这种支撑更可能驱动价格短期企稳或小幅反弹 而非趋势性反转 当前聚丙烯库存仍然较高 且2026年二季度后仍有较多油制新产能上马 供应压力将长期存在[5] 对丙烯的影响 - 丙烯作为丙烷脱氢的直接下游 装置停车将直接导致其供应显著减少 从而提供价格支撑 与聚丙烯相比 丙烯的价格弹性可能更大[6] - 当前丙烯下游的聚丙烯粉料利润持续承压 开工率下滑 这一现状将对丙烯价格形成制约 使其难以走出独立上涨行情[6] 潜在交易机会与市场关注点 - 后续市场关注点将转向1月丙烷脱氢装置实际停车情况 若停车装置数量持续增加 对聚丙烯、丙烯的价格支撑将显著增强 若不及预期 相关品种可能面临回调压力[8] - 若1月丙烷脱氢装置停车预期落地 策略上可关注“多聚丙烯、丙烯 空液化石油气”的套利组合[8] - 长期需关注两大变量 一是国内宏观政策释放情况 目前2026年“国补”政策已出炉 后续若有超预期政策可能推动聚丙烯、丙烯价格企稳反弹 二是2026年聚丙烯、丙烯的新增产能投放计划仍较密集 可能影响供需平衡[8]

PDH行业经营困境与产业链影响分析 - 丙烷脱氢行业利润已跌至约-1400元/吨，创近6年同期最低水平，行业陷入“吨亏破千”困境 [1] - 利润大幅下滑主因核心下游聚丙烯价格持续走弱，2025年PP产能增速达12%，2026年预计仍有10%新产能投放，而需求增速仅4%-5%，供过于求格局持续压制利润 [1] - 原料端进口丙烷价格因印度及日本旺季采购预期上行，国内丙烷现货贴水较高，进一步挤压利润空间，同时PP处于需求淡季，终端采买意愿低，价格无反弹动力 [2] PDH行业停工预期及传导 - 由于持续严重亏损，上月已有部分PDH装置关停且复产意愿不高，本月检修装置增加的预期升温 [2] - PDH行业的经营困境与停工预期，已通过产业链传导至液化石油气、聚丙烯及丙烯等相关品种 [3] - 1月PDH装置大规模停车的消息尚未得到产业链证实，但从业内利润水平看具备合理性，实际停车情况是后续市场关注焦点 [8] 对液化石油气的影响 - LPG价格主要边际变量是PDH行业需求，易受其负反馈影响，去年11月以来基本面呈“强现实、弱预期”特征，现货价格稳中偏强 [4] - “强现实”核心原因是主营炼厂检修及PDH装置开工率坚挺，若PDH装置降负或停车预期兑现，此格局将松动 [4] - 长期看，2026年美、中东LPG产能持续增加，国内炼厂开工率后期有望回升，供应压力偏大，若PDH开工率下滑，LPG期价仍有下行空间 [4] 对聚丙烯的影响 - PP作为PDH核心下游，价格自去年9月以来已连续3个月下行，供应压力被市场持续计价 [5] - PDH装置降负或停车预期会带来PP供应下降预期，对其价格形成一定的短期支撑，但更可能驱动价格短期企稳或小幅反弹，而非趋势性反转 [5] - 当前PP库存仍然较高，且2026年二季度后仍有较多油制新产能上马，供应压力将长期存在 [5] 对丙烯的影响 - 丙烯作为PDH直接下游，装置停车将直接导致其供应显著减少，从而提供价格支撑，其价格弹性可能大于PP [6] - 当前丙烯下游的PP粉料利润持续承压，开工率下滑，将对丙烯价格形成制约，使其难以走出独立上涨行情 [6] 潜在交易机会与长期变量 - 若1月PDH停车装置数量持续增加，对PP、丙烯的价格支撑将显著增强；若不及预期，相关品种可能面临回调压力 [8] - 若1月PDH装置停车预期落地，策略上可关注“多PP、丙烯，空LPG”的套利组合 [8] - 长期需关注两大变量：一是国内宏观政策释放情况，2026年“国补”政策已出炉，后续超预期政策可能推动PP、丙烯价格企稳反弹；二是2026年PP、丙烯的新产能投放计划仍较密集，将影响供需平衡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析，给出各品种市场表现、趋势强度及投资建议，如对二甲苯、PTA等高位震荡，MEG上方空间有限等，提醒关注各品种供需、库存、装置检修及政策等因素对价格影响 [2][9][10][11] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 市场表现：对二甲苯、PTA为高位震荡市，MEG上方空间有限，中期有压力 [2][4] - 价格数据：展示期货收盘价、月差、现货价格及加工费等数据 [5] - 市场动态：PX尾盘石脑油价格上涨，MEG广西一套装置重启，主港有到货计划 [6] - 聚酯产销：江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售一般 [8] - 观点建议：PX供增需减，预计维持高位震荡；PTA供应回升，需求边际下降，维持去库；MEG港口库存累积，趋势偏弱，累库预期边际改善，区间操作 [9][10][11] 橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货等数据 [12] - 行业新闻：部分轮胎企业“元旦”假期计划检修，以缓解库存压力 [13][14] - 趋势强度：趋势强度为0 [12] 合成橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货及基本面指标数据 [15] - 行业新闻：国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存增加，预计短期偏弱震荡 [16][17] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [17] LLDPE - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [18] - 现货消息：期货震荡，库存向中游转移，下游接货不积极，中东、美国报盘下跌，预计26年Q1到港增多 [18] - 市场状况分析：原料端原油价格反弹，PE盘面低位反弹，下游未追涨补货，供应端中期有供需压力 [19] - 趋势强度：趋势强度为0 [20] PP - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [21] - 现货消息：国内PP市场部分小涨，期货对现货有提振，下游追涨意愿不高，PP美金市场价格部分走低 [21] - 市场状况分析：成本端原油反弹，丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端偏弱，预计PP延续弱势，关注PDH装置边际变化 [22] - 趋势强度：趋势强度为0 [23] 烧碱 - 基本面跟踪：展示01合约期货价格、山东现货价格及基差数据 [24] - 现货消息：山东液碱市场大稳小动，关注省外订单签订情况 [25] - 市场状况分析：烧碱高产量、高库存，需求难有支撑，供应压力大，厂家不减产反弹空间有限，关注1月交割压力 [26] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [27] 纸浆 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货数据 [31] - 行业新闻：针叶浆现货平稳，期货先抑后扬，阔叶浆价格坚挺，生活用纸市场价格区间盘整 [32][33] - 趋势强度：趋势强度为1 [31] 玻璃 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [35] - 现货消息：国内浮法玻璃价格涨跌互现，市场交投局部好转 [35] - 趋势强度：趋势强度为0 [36] 甲醇 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格数据 [39] - 现货消息：甲醇现货价格指数上涨，市场交投氛围好转，关注库存变化 [41] - 趋势强度：趋势强度为1 [42] 尿素 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格、供应端指标数据 [44] - 行业新闻：国内尿素企业库存下降，市场对2026年农业需求旺季有强预期，但价格弹性受限 [45][46] - 趋势强度：趋势强度为0 [46] 苯乙烯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、利润数据 [47] - 现货消息：纯苯预计2026年一季度承压，二季度有望反弹，苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，但下游成品库存高有风险 [48][49][50] - 趋势强度：趋势强度为0 [47] 纯碱 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [52] - 现货消息：国内纯碱市场弱稳震荡，价格无明显波动 [52] - 趋势强度：趋势强度为0 [52] LPG、丙烯 - 基本面跟踪：展示LPG、丙烯期货价格、成交、持仓、价差及产业链重要数据 [54] - 市场资讯：沙特阿美1月CP出台，丙烷、丁烷价格上调，列出国内PDH及液化气工厂装置检修计划 [59][60] - 趋势强度：LPG、丙烯趋势强度均为0 [58] PVC - 基本面跟踪：展示期货价格、华东现货价格、基差及1 - 5月差数据 [62] - 现货消息：国内PVC现货市场价格上涨，供需改善有限，供应预期缓增，下游需求减少 [62] - 市场状况分析：PVC估值低位，反弹空间有限，面临高开工、弱需求格局，博弈大规模减产预期或在03合约之后 [62] - 趋势强度：趋势强度为0 [63] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面跟踪：展示期货成交、持仓、仓单及现货价格、价差数据 [65] - 趋势强度：燃料油、低硫燃料油趋势强度均为0 [65] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：展示期货收盘价、成交、持仓、运价指数及即期运价数据 [67] - 市场情况：昨日高位震荡，1月运力绝对值变化不大，2月周均运力27.8万TEU/周，关注2602合约运价高度、拐点时间、跌价速率，2604合约逢高空配胜率高，2610合约关注和谈进展，逢高布空 [77][78][79] - 趋势强度：趋势强度为0 [80] 短纤、瓶片 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、持仓、成交量、现货价格及产销率数据 [81] - 现货消息：短纤期货偏强震荡，现货报价维稳，销售一般；瓶片上游原料震荡收涨，工厂报价多稳，市场成交气氛小幅回升 [81][82] - 趋势强度：短纤、瓶片趋势强度均为0 [82] 胶版印刷纸 - 基本面跟踪：展示现货市场价格、成本利润、期货收盘价、基差数据 [84] - 行业新闻：山东、广东市场高白、本白双胶纸价格稳定，市场新单不多，交投氛围一般 [85][87] - 趋势强度：趋势强度为0 [84] 纯苯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、库存等数据 [89] - 新闻：江苏纯苯港口库存上升，山东纯苯市场价格上涨，成交情况基本持平 [90] - 趋势强度：趋势强度为0 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策因素等影响，价格走势分化，部分行业有投资机会但需关注风险，部分行业建议观望或采取特定投资策略[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：地缘冲突使市场担忧供应中断，但基本面供应过剩，EIA预测全球库存日增超200万桶，油价中枢下移[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素短期扰动市场，高硫燃料油需求或受提振但库存压力大，低硫燃料油供应将恢复、需求疲软，市场预计偏弱运行[22] - 沥青：上周商业库存去化难，厂库累库，美委局势使重质原料供应不稳定，成本端提供底部支撑[23] 金属行业 - 贵金属：隔夜转涨，美联储宽松前景及地缘风险支撑其强势，但涨幅大，短期谨慎参与，波动率下降后多头参与[3] - 铜：隔夜反弹，临近跨年价格波幅大，关注2026年联储降息预期及节后海外机构预期修正，延续期权策略[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，有色贵金属趋势一致性强，铝基本面驱动不足，震荡偏强，多头依托40日线持有[5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价稳定，废铝偏紧，税务调整或使成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：平衡显著过剩，铝土矿价格回落使成本有下降空间，短期现货价格跌势放缓，中期企稳需规模减产[7] - 锌：供应端压力减弱，反弹趋势未改，1月消费前景中性偏乐观，地产拖累，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡[8] - 铅：原生铝交割品牌炼厂检修，社库低支撑盘面，但电池企业盘库暂停采购，铝价内强外弱，沪铝底部震荡，区间1.68 - 1.75万元/吨[9] - 镍及不锈钢：镍价冲高，市场交投活跃，印尼镍矿政策有变动；不锈钢成本上升但利润修复，库存去化，下游询价增多，镍市短期观望[10] - 锡：沪锡减仓反弹，关注跨年前后矿业会议，波动率高，建议持有35万卖看涨期权[11] - 碳酸锂：锂价低开高走，市场分歧大，成交清淡，库存有变化，矿端报价强势，技术上进入趋势遏止阶段[12] 化工行业 - 多晶硅：现货价格小涨，12月下游硅片产量下调，1月排产或上调，电池片开工预计下降，厂库累库，盘面回调为主，走势高位震荡[13] - 工业硅：西北主产区开工率波幅小，减产消息落地存变数，需求端承压，后市上行动能减弱，走势或由偏强震荡转整理[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，淡季螺纹表需降、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量升，供应压力缓解，盘面短期区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运增加、到港或增，需求端铁水产量或见底，价格短期有支撑，未来震荡为主[16] - 焦炭：日内价格震荡上行，第四轮提降落地，焦化利润一般，库存小幅升，下游按需采购，盘面升水后有基本面压力[17] - 焦煤：日内价格震荡上行，蒙煤通关量季节性降，煤矿产量微降，库存微增，盘面贴水修复后有基本面压力[18] - 锰硅：日内偏强震荡，锰矿现货价升，港口库存有结构问题，需求端铁水产量降，硅锰产量和库存微降，建议逢低试多[19] - 硅铁：日内偏强震荡，市场对煤矿保供预期增，需求有韧性，供应降、库存降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多[20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：本周大豆压榨量预计降至180万吨，豆粕产出减少、库存或处100万吨高位，关注美豆出口及南美天气，豆粕追随美豆底部震荡[36] - 豆油&棕榈油：临近假期，国内豆棕油主力合约减仓反弹，南美大豆丰产预期，国内大豆压榨量高，棕榈油关注海外高库存压力[37] - 菜籽&菜油：国内沿海油厂菜系库存低位，欧盟菜籽供需微调，关注澳籽压榨等问题，菜系期价中期承压、短期观望[38] - 豆一：国产大豆主力合约偏强，拍卖成交价格坚挺，现货收购价上调，关注国产大豆政策和现货表现[39] - 玉米：东北及北港玉米现货价强，低温使农户惜售，2026年初小麦拍卖或打压玉米价，关注售粮及拍卖情况，期货短期震荡[40] - 生猪：主力03合约上扬，部分省份二育补栏，肥标价差扩大，短期现货价偏强，中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空[41] - 鸡蛋：期货弱势调整，现货价低位震荡，2月合约偏弱，4、5月合约或偏强可逢低介入，下半年旺季合约交易节奏反复[42] - 棉花：郑棉上涨，现货成交一般，新棉增产但库存低、销售快，需求持稳，产业关注套保机会，操作观望[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西降雨缓解干旱，国际供应足，美糖有压力；国内广西生产慢、产糖低，郑糖反弹但增产预期强，关注生产情况[44] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交少，需求淡季、走货慢，市场看空情绪增加，操作偏空[45] - 木材：期价低位运行，供应外盘报价下调、到港量将减，需求淡季出库量降，低库存有支撑，操作观望[46] - 纸浆：纸浆上涨，受下游需求限制，港口库存连续五周去库，新合约仓单压力或小，盘面博弈激烈，操作观望[47] 金融行业 - 股指：沪指收十连阳，期指多数合约上涨，基差全部合约贴水，关注贵金属走势及国内政策信号，A股震荡偏强，关注消费等板块轮动[48] - 国债：2025年12月30日，国债期货涨跌互现，超长端超跌修复，10年以内合约乏力，短期内超长债配置或加大，参与蝶式做凸曲线占优[49] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基开舱价小幅上涨，1月中旬揽货开启后观察运价，预计高点围绕$3000/FEU波动，当前盘面定价合理[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端产量延续高位、上游开工回升，但1月多套PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游开工恢复有限，成本压力制约需求回升；成本端国际油价反弹，1月CP官价环比上涨超预期，成本支撑增强；策略上单边谨慎逢低做多套保，关注边际PDH装置检修，跨期和跨品种暂无建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 丙烯主力合约收盘价5793元/吨（+12），华东基差107元/吨（+38），山东基差未提及，PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差未提及具体数据，华东市场价5900元/吨（+50），山东、华南市场价未提及具体数据 [2] 丙烯生产利润与开工率 开工率75%（+1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR207美元/吨（+8），丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利未提及具体数据，PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据，进口利润 - 368元/吨（+0） [2] 丙烯下游利润与开工率 PP粉开工率38%（+0.69%），生产利润 - 25元/吨（+0）；环氧丙烷开工率74%（-2%），生产利润372元/吨（+230）；正丁醇开工率80%（+2%），生产利润489元/吨（+50）；辛醇开工率85%（+3%），生产利润806元/吨（+0）；丙烯酸开工率80%（+0%），生产利润286元/吨（-36）；丙烯腈开工率80%（+0%），生产利润 - 565元/吨（-96）；酚酮开工率79%（+3%），生产利润 - 902元/吨（+0） [2] 丙烯库存 厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存未提及具体数据 [2]

商 品 研 究 2025 年 12 月 31 日 LPG：1 月 CP 高位出台，夜盘补涨 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | PG2601 | 4,195 | 0.84% | 4,208 | 0.31% | | | PG2602 | 4,097 | 1.26% | 4,181 | 2.05% | | | PL2601 | 6,010 | 2.16% | 5,940 | -1.16% | | | PL2602 | 5,771 | 0.54% | 5,817 | 0.80% | | | PL2603 | 5,793 | 0.21% | 5,830 | 0.64% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2601 | 1,634 | 709 | 1,432 | -862 | | 持仓&成交 | PG2602 | 72,850 | 14702 | 62,659 | -5230 | | | PL2601 | ...

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 31 日 [2] 行业投资评级 - 无相关内容 核心观点 - 随着 12 月装置检修损失量环比大幅下滑、前期检修装置重启，市场供应压力环比提升；需求端受制于季节性淡季，表现疲弱，PE 下游负荷多数下滑，PP 开工基本持稳但工厂新增采购意愿低迷；期货低开窄幅震荡，现货价格延续疲软，下游观望居多，虽商品市场氛围偏暖带动低位反弹，但在供应恢复、需求进入淡季库存消化周期驱动作用下，聚烯烃反弹偏空对待 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2605 低开，盘中震荡运行，尾盘收跌，终收 6461 元/吨，跌 6 元/吨（-0.09%），成交 37 万手，持仓增 3545 手至 512784 手 [6] - PP2605 收于 6321 元/吨，涨 30 元，涨幅 0.48%，持仓增 2.39 万手至 54.14 万手 [6] 行业要闻 - 2025 年 12 月 30 日主要生产商库存水平 69 万吨，较前一工作日降库 2 万吨，降幅 2.82%，去年同期库存在 59 万吨 [7] - PE 市场价格部分跌，华北地区 LLDPE 价格在 6140 - 6400 元/吨，华东地区 LLDPE 价格在 6230 - 6700 元/吨，华南地区 LLDPE 价格在 6250 - 6650 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5700 - 5730 元/吨，较上一工作日下跌 90 元/吨，山东区外货源输入增多，市场供应宽松，生产企业出货存压，丙烯报盘延续跌势，下游工厂择低采购，市场偏低成交窄幅溢价，整体交投改善不明显 [7] - PP 市场稳中小涨，华北拉丝主流报价 5920 - 6060 元/吨，华东拉丝主流 6020 - 6200 元/吨，华南拉丝主流 6100 - 6330 元/吨 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等图表，数据来源为 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][12][17] 期货市场行情 |期货品种|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|6384|6376|6399|6341|-8|-0.13|23874|-6326| |塑料 2605|6460|6461|6486|6436|-6|-0.09|512784|3545| |塑料 2609|6490|6496|6519|6474|-4|-0.06|25449|877| |PP2601|6181|6191|6209|6150|7|0.11|17526|-11446| |PP2605|6282|6321|6346|6271|30|0.48|541379|23919| |PP2609|6311|6348|6368|6302|31|0.49|48995|3840| [5]