PDH行业亏到"扛不住"？ 回顾去年PDH行业的利润走势，呈现出明显的"先扬后抑"特征。据业内人士介绍，去年7至8月是全年利 润最高的时期，核心原因是当时处于丙烷需求淡季，原料价格偏低，且下游PP价格反弹，因此加工费 大幅提升。但好景不长，自去年10月中旬起，PDH行业利润便持续下滑，如今更是陷入"吨亏破千"的困 境。 对此，中信期货分析师陈子昂表示，近期PDH行业亏损持续扩大的主要原因是其核心下游PP价格持续 走弱。从供需格局来看，2025年PP产能增速已达12%，2026年预计仍有10%左右的新产能投放，而实际 需求增速仅为4%~5%，供过于求的格局对PDH行业利润形成了持续压制。 原料端的压力也在不断加大。陈子昂提到，印度及日本的季节性旺季采购预期推动进口丙烷价格上行， 去年四季度丙烷合同价从底部回升，国内深加工企业普遍反映丙烷现货贴水较高，进一步挤压了PDH行 业的利润空间。更关键的是，当前PP正处于需求淡季，终端制品企业的采买意愿偏低，价格没有反弹 动力，PDH行业的利润也难以改善。上个月，已有部分PDH装置关停，且复产意愿不高，本月检修装置 增加的预期升温。 对相关品种影响几何？ PDH行业的经营 ...

PDH行业经营困境与产业链影响分析 - 丙烷脱氢行业利润已跌至约-1400元/吨，创近6年同期最低水平，行业陷入“吨亏破千”困境 [1] - 利润大幅下滑主因核心下游聚丙烯价格持续走弱，2025年PP产能增速达12%，2026年预计仍有10%新产能投放，而需求增速仅4%-5%，供过于求格局持续压制利润 [1] - 原料端进口丙烷价格因印度及日本旺季采购预期上行，国内丙烷现货贴水较高，进一步挤压利润空间，同时PP处于需求淡季，终端采买意愿低，价格无反弹动力 [2] PDH行业停工预期及传导 - 由于持续严重亏损，上月已有部分PDH装置关停且复产意愿不高，本月检修装置增加的预期升温 [2] - PDH行业的经营困境与停工预期，已通过产业链传导至液化石油气、聚丙烯及丙烯等相关品种 [3] - 1月PDH装置大规模停车的消息尚未得到产业链证实，但从业内利润水平看具备合理性，实际停车情况是后续市场关注焦点 [8] 对液化石油气的影响 - LPG价格主要边际变量是PDH行业需求，易受其负反馈影响，去年11月以来基本面呈“强现实、弱预期”特征，现货价格稳中偏强 [4] - “强现实”核心原因是主营炼厂检修及PDH装置开工率坚挺，若PDH装置降负或停车预期兑现，此格局将松动 [4] - 长期看，2026年美、中东LPG产能持续增加，国内炼厂开工率后期有望回升，供应压力偏大，若PDH开工率下滑，LPG期价仍有下行空间 [4] 对聚丙烯的影响 - PP作为PDH核心下游，价格自去年9月以来已连续3个月下行，供应压力被市场持续计价 [5] - PDH装置降负或停车预期会带来PP供应下降预期，对其价格形成一定的短期支撑，但更可能驱动价格短期企稳或小幅反弹，而非趋势性反转 [5] - 当前PP库存仍然较高，且2026年二季度后仍有较多油制新产能上马，供应压力将长期存在 [5] 对丙烯的影响 - 丙烯作为PDH直接下游，装置停车将直接导致其供应显著减少，从而提供价格支撑，其价格弹性可能大于PP [6] - 当前丙烯下游的PP粉料利润持续承压，开工率下滑，将对丙烯价格形成制约，使其难以走出独立上涨行情 [6] 潜在交易机会与长期变量 - 若1月PDH停车装置数量持续增加，对PP、丙烯的价格支撑将显著增强；若不及预期，相关品种可能面临回调压力 [8] - 若1月PDH装置停车预期落地，策略上可关注“多PP、丙烯，空LPG”的套利组合 [8] - 长期需关注两大变量：一是国内宏观政策释放情况，2026年“国补”政策已出炉，后续超预期政策可能推动PP、丙烯价格企稳反弹；二是2026年PP、丙烯的新产能投放计划仍较密集，将影响供需平衡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析，给出各品种市场表现、趋势强度及投资建议，如对二甲苯、PTA等高位震荡，MEG上方空间有限等，提醒关注各品种供需、库存、装置检修及政策等因素对价格影响 [2][9][10][11] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 市场表现：对二甲苯、PTA为高位震荡市，MEG上方空间有限，中期有压力 [2][4] - 价格数据：展示期货收盘价、月差、现货价格及加工费等数据 [5] - 市场动态：PX尾盘石脑油价格上涨，MEG广西一套装置重启，主港有到货计划 [6] - 聚酯产销：江浙涤丝产销整体偏弱，直纺涤短销售一般 [8] - 观点建议：PX供增需减，预计维持高位震荡；PTA供应回升，需求边际下降，维持去库；MEG港口库存累积，趋势偏弱，累库预期边际改善，区间操作 [9][10][11] 橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货等数据 [12] - 行业新闻：部分轮胎企业“元旦”假期计划检修，以缓解库存压力 [13][14] - 趋势强度：趋势强度为0 [12] 合成橡胶 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货及基本面指标数据 [15] - 行业新闻：国内顺丁橡胶库存增加，丁二烯华东港口库存增加，预计短期偏弱震荡 [16][17] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [17] LLDPE - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [18] - 现货消息：期货震荡，库存向中游转移，下游接货不积极，中东、美国报盘下跌，预计26年Q1到港增多 [18] - 市场状况分析：原料端原油价格反弹，PE盘面低位反弹，下游未追涨补货，供应端中期有供需压力 [19] - 趋势强度：趋势强度为0 [20] PP - 基本面跟踪：展示期货、基差月差、重要现货价格数据 [21] - 现货消息：国内PP市场部分小涨，期货对现货有提振，下游追涨意愿不高，PP美金市场价格部分走低 [21] - 市场状况分析：成本端原油反弹，丙烷价格偏强，供应端无新投产，需求端偏弱，预计PP延续弱势，关注PDH装置边际变化 [22] - 趋势强度：趋势强度为0 [23] 烧碱 - 基本面跟踪：展示01合约期货价格、山东现货价格及基差数据 [24] - 现货消息：山东液碱市场大稳小动，关注省外订单签订情况 [25] - 市场状况分析：烧碱高产量、高库存，需求难有支撑，供应压力大，厂家不减产反弹空间有限，关注1月交割压力 [26] - 趋势强度：趋势强度为 -1 [27] 纸浆 - 基本面跟踪：展示期货、价差、现货数据 [31] - 行业新闻：针叶浆现货平稳，期货先抑后扬，阔叶浆价格坚挺，生活用纸市场价格区间盘整 [32][33] - 趋势强度：趋势强度为1 [31] 玻璃 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [35] - 现货消息：国内浮法玻璃价格涨跌互现，市场交投局部好转 [35] - 趋势强度：趋势强度为0 [36] 甲醇 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格数据 [39] - 现货消息：甲醇现货价格指数上涨，市场交投氛围好转，关注库存变化 [41] - 趋势强度：趋势强度为1 [42] 尿素 - 基本面跟踪：展示期货、基差、月差、现货价格、供应端指标数据 [44] - 行业新闻：国内尿素企业库存下降，市场对2026年农业需求旺季有强预期，但价格弹性受限 [45][46] - 趋势强度：趋势强度为0 [46] 苯乙烯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、利润数据 [47] - 现货消息：纯苯预计2026年一季度承压，二季度有望反弹，苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，但下游成品库存高有风险 [48][49][50] - 趋势强度：趋势强度为0 [47] 纯碱 - 基本面跟踪：展示期货、价差、重要现货价格数据 [52] - 现货消息：国内纯碱市场弱稳震荡，价格无明显波动 [52] - 趋势强度：趋势强度为0 [52] LPG、丙烯 - 基本面跟踪：展示LPG、丙烯期货价格、成交、持仓、价差及产业链重要数据 [54] - 市场资讯：沙特阿美1月CP出台，丙烷、丁烷价格上调，列出国内PDH及液化气工厂装置检修计划 [59][60] - 趋势强度：LPG、丙烯趋势强度均为0 [58] PVC - 基本面跟踪：展示期货价格、华东现货价格、基差及1 - 5月差数据 [62] - 现货消息：国内PVC现货市场价格上涨，供需改善有限，供应预期缓增，下游需求减少 [62] - 市场状况分析：PVC估值低位，反弹空间有限，面临高开工、弱需求格局，博弈大规模减产预期或在03合约之后 [62] - 趋势强度：趋势强度为0 [63] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面跟踪：展示期货成交、持仓、仓单及现货价格、价差数据 [65] - 趋势强度：燃料油、低硫燃料油趋势强度均为0 [65] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：展示期货收盘价、成交、持仓、运价指数及即期运价数据 [67] - 市场情况：昨日高位震荡，1月运力绝对值变化不大，2月周均运力27.8万TEU/周，关注2602合约运价高度、拐点时间、跌价速率，2604合约逢高空配胜率高，2610合约关注和谈进展，逢高布空 [77][78][79] - 趋势强度：趋势强度为0 [80] 短纤、瓶片 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、持仓、成交量、现货价格及产销率数据 [81] - 现货消息：短纤期货偏强震荡，现货报价维稳，销售一般；瓶片上游原料震荡收涨，工厂报价多稳，市场成交气氛小幅回升 [81][82] - 趋势强度：短纤、瓶片趋势强度均为0 [82] 胶版印刷纸 - 基本面跟踪：展示现货市场价格、成本利润、期货收盘价、基差数据 [84] - 行业新闻：山东、广东市场高白、本白双胶纸价格稳定，市场新单不多，交投氛围一般 [85][87] - 趋势强度：趋势强度为0 [84] 纯苯 - 基本面跟踪：展示期货价格、价差、库存等数据 [89] - 新闻：江苏纯苯港口库存上升，山东纯苯市场价格上涨，成交情况基本持平 [90] - 趋势强度：趋势强度为0 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、化工、农产品、金融等领域，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策因素等影响，价格走势分化，部分行业有投资机会但需关注风险，部分行业建议观望或采取特定投资策略[2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：地缘冲突使市场担忧供应中断，但基本面供应过剩，EIA预测全球库存日增超200万桶，油价中枢下移[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘因素短期扰动市场，高硫燃料油需求或受提振但库存压力大，低硫燃料油供应将恢复、需求疲软，市场预计偏弱运行[22] - 沥青：上周商业库存去化难，厂库累库，美委局势使重质原料供应不稳定，成本端提供底部支撑[23] 金属行业 - 贵金属：隔夜转涨，美联储宽松前景及地缘风险支撑其强势，但涨幅大，短期谨慎参与，波动率下降后多头参与[3] - 铜：隔夜反弹，临近跨年价格波幅大，关注2026年联储降息预期及节后海外机构预期修正，延续期权策略[4] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，有色贵金属趋势一致性强，铝基本面驱动不足，震荡偏强，多头依托40日线持有[5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价稳定，废铝偏紧，税务调整或使成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年[6] - 氧化铝：平衡显著过剩，铝土矿价格回落使成本有下降空间，短期现货价格跌势放缓，中期企稳需规模减产[7] - 锌：供应端压力减弱，反弹趋势未改，1月消费前景中性偏乐观，地产拖累，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡[8] - 铅：原生铝交割品牌炼厂检修，社库低支撑盘面，但电池企业盘库暂停采购，铝价内强外弱，沪铝底部震荡，区间1.68 - 1.75万元/吨[9] - 镍及不锈钢：镍价冲高，市场交投活跃，印尼镍矿政策有变动；不锈钢成本上升但利润修复，库存去化，下游询价增多，镍市短期观望[10] - 锡：沪锡减仓反弹，关注跨年前后矿业会议，波动率高，建议持有35万卖看涨期权[11] - 碳酸锂：锂价低开高走，市场分歧大，成交清淡，库存有变化，矿端报价强势，技术上进入趋势遏止阶段[12] 化工行业 - 多晶硅：现货价格小涨，12月下游硅片产量下调，1月排产或上调，电池片开工预计下降，厂库累库，盘面回调为主，走势高位震荡[13] - 工业硅：西北主产区开工率波幅小，减产消息落地存变数，需求端承压，后市上行动能减弱，走势或由偏强震荡转整理[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，淡季螺纹表需降、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量升，供应压力缓解，盘面短期区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端发运增加、到港或增，需求端铁水产量或见底，价格短期有支撑，未来震荡为主[16] - 焦炭：日内价格震荡上行，第四轮提降落地，焦化利润一般，库存小幅升，下游按需采购，盘面升水后有基本面压力[17] - 焦煤：日内价格震荡上行，蒙煤通关量季节性降，煤矿产量微降，库存微增，盘面贴水修复后有基本面压力[18] - 锰硅：日内偏强震荡，锰矿现货价升，港口库存有结构问题，需求端铁水产量降，硅锰产量和库存微降，建议逢低试多[19] - 硅铁：日内偏强震荡，市场对煤矿保供预期增，需求有韧性，供应降、库存降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多[20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：本周大豆压榨量预计降至180万吨，豆粕产出减少、库存或处100万吨高位，关注美豆出口及南美天气，豆粕追随美豆底部震荡[36] - 豆油&棕榈油：临近假期，国内豆棕油主力合约减仓反弹，南美大豆丰产预期，国内大豆压榨量高，棕榈油关注海外高库存压力[37] - 菜籽&菜油：国内沿海油厂菜系库存低位，欧盟菜籽供需微调，关注澳籽压榨等问题，菜系期价中期承压、短期观望[38] - 豆一：国产大豆主力合约偏强，拍卖成交价格坚挺，现货收购价上调，关注国产大豆政策和现货表现[39] - 玉米：东北及北港玉米现货价强，低温使农户惜售，2026年初小麦拍卖或打压玉米价，关注售粮及拍卖情况，期货短期震荡[40] - 生猪：主力03合约上扬，部分省份二育补栏，肥标价差扩大，短期现货价偏强，中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空[41] - 鸡蛋：期货弱势调整，现货价低位震荡，2月合约偏弱，4、5月合约或偏强可逢低介入，下半年旺季合约交易节奏反复[42] - 棉花：郑棉上涨，现货成交一般，新棉增产但库存低、销售快，需求持稳，产业关注套保机会，操作观望[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西降雨缓解干旱，国际供应足，美糖有压力；国内广西生产慢、产糖低，郑糖反弹但增产预期强，关注生产情况[44] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交少，需求淡季、走货慢，市场看空情绪增加，操作偏空[45] - 木材：期价低位运行，供应外盘报价下调、到港量将减，需求淡季出库量降，低库存有支撑，操作观望[46] - 纸浆：纸浆上涨，受下游需求限制，港口库存连续五周去库，新合约仓单压力或小，盘面博弈激烈，操作观望[47] 金融行业 - 股指：沪指收十连阳，期指多数合约上涨，基差全部合约贴水，关注贵金属走势及国内政策信号，A股震荡偏强，关注消费等板块轮动[48] - 国债：2025年12月30日，国债期货涨跌互现，超长端超跌修复，10年以内合约乏力，短期内超长债配置或加大，参与蝶式做凸曲线占优[49] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基开舱价小幅上涨，1月中旬揽货开启后观察运价，预计高点围绕$3000/FEU波动，当前盘面定价合理[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端产量延续高位、上游开工回升，但1月多套PDH装置有检修预期，供应或阶段性偏紧；需求端下游开工恢复有限，成本压力制约需求回升；成本端国际油价反弹，1月CP官价环比上涨超预期，成本支撑增强；策略上单边谨慎逢低做多套保，关注边际PDH装置检修，跨期和跨品种暂无建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 丙烯主力合约收盘价5793元/吨（+12），华东基差107元/吨（+38），山东基差未提及，PL01 - 03合约价差、PL03 - 05合约价差未提及具体数据，华东市场价5900元/吨（+50），山东、华南市场价未提及具体数据 [2] 丙烯生产利润与开工率 开工率75%（+1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR207美元/吨（+8），丙烯PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利未提及具体数据，PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率未提及具体数据，进口利润 - 368元/吨（+0） [2] 丙烯下游利润与开工率 PP粉开工率38%（+0.69%），生产利润 - 25元/吨（+0）；环氧丙烷开工率74%（-2%），生产利润372元/吨（+230）；正丁醇开工率80%（+2%），生产利润489元/吨（+50）；辛醇开工率85%（+3%），生产利润806元/吨（+0）；丙烯酸开工率80%（+0%），生产利润286元/吨（-36）；丙烯腈开工率80%（+0%），生产利润 - 565元/吨（-96）；酚酮开工率79%（+3%），生产利润 - 902元/吨（+0） [2] 丙烯库存 厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存未提及具体数据 [2]

商 品 研 究 2025 年 12 月 31 日 LPG：1 月 CP 高位出台，夜盘补涨 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格 | PG2601 | 4,195 | 0.84% | 4,208 | 0.31% | | | PG2602 | 4,097 | 1.26% | 4,181 | 2.05% | | | PL2601 | 6,010 | 2.16% | 5,940 | -1.16% | | | PL2602 | 5,771 | 0.54% | 5,817 | 0.80% | | | PL2603 | 5,793 | 0.21% | 5,830 | 0.64% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2601 | 1,634 | 709 | 1,432 | -862 | | 持仓&成交 | PG2602 | 72,850 | 14702 | 62,659 | -5230 | | | PL2601 | ...

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 31 日 [2] 行业投资评级 - 无相关内容 核心观点 - 随着 12 月装置检修损失量环比大幅下滑、前期检修装置重启，市场供应压力环比提升；需求端受制于季节性淡季，表现疲弱，PE 下游负荷多数下滑，PP 开工基本持稳但工厂新增采购意愿低迷；期货低开窄幅震荡，现货价格延续疲软，下游观望居多，虽商品市场氛围偏暖带动低位反弹，但在供应恢复、需求进入淡季库存消化周期驱动作用下，聚烯烃反弹偏空对待 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2605 低开，盘中震荡运行，尾盘收跌，终收 6461 元/吨，跌 6 元/吨（-0.09%），成交 37 万手，持仓增 3545 手至 512784 手 [6] - PP2605 收于 6321 元/吨，涨 30 元，涨幅 0.48%，持仓增 2.39 万手至 54.14 万手 [6] 行业要闻 - 2025 年 12 月 30 日主要生产商库存水平 69 万吨，较前一工作日降库 2 万吨，降幅 2.82%，去年同期库存在 59 万吨 [7] - PE 市场价格部分跌，华北地区 LLDPE 价格在 6140 - 6400 元/吨，华东地区 LLDPE 价格在 6230 - 6700 元/吨，华南地区 LLDPE 价格在 6250 - 6650 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5700 - 5730 元/吨，较上一工作日下跌 90 元/吨，山东区外货源输入增多，市场供应宽松，生产企业出货存压，丙烯报盘延续跌势，下游工厂择低采购，市场偏低成交窄幅溢价，整体交投改善不明显 [7] - PP 市场稳中小涨，华北拉丝主流报价 5920 - 6060 元/吨，华东拉丝主流 6020 - 6200 元/吨，华南拉丝主流 6100 - 6330 元/吨 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等图表，数据来源为 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][12][17] 期货市场行情 |期货品种|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2601|6384|6376|6399|6341|-8|-0.13|23874|-6326| |塑料 2605|6460|6461|6486|6436|-6|-0.09|512784|3545| |塑料 2609|6490|6496|6519|6474|-4|-0.06|25449|877| |PP2601|6181|6191|6209|6150|7|0.11|17526|-11446| |PP2605|6282|6321|6346|6271|30|0.48|541379|23919| |PP2609|6311|6348|6368|6302|31|0.49|48995|3840| [5]

报告行业投资评级 - 丙烯★☆☆（一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 聚丙烯★☆☆（一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯苯★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 苯乙烯★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - PX★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - PTA★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 乙二醇★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 短纤★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 甲醇★☆☆（一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 尿素★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - PVC★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 烧碱★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 纯碱★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 玻璃★★★（三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯需求恢复有限，塑料和聚丙烯需求面支撑力度偏弱，供需基本面支撑减弱，市场弱势难改[2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯短期底部震荡，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯供需预计双增，但后市有累库预期，对价格难有提振作用[3] - 聚酯方面，PX短期有调整预期，中线强预期不变但需下游需求配合；PTA主要驱动在原料；乙二醇二季度供需或阶段性改善，长线承压；短纤和瓶片根据需求节奏配置，瓶片产能过剩是长线压力[5] - 煤化工方面，甲醇中期行情或偏强运行，关注5 - 9月差正套；尿素短期行情或小幅回落[6] - 氯碱方面，PVC基本面供高需弱，但政策利好，或震荡区间运行；烧碱供给压力大，下游需求增量有限，上行幅度受限[7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱短期去库明显，长期面临供需过剩压力，可反弹高空；玻璃长期去产能，预计日熔降至15万吨有望迎来新平衡[8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，下游聚丙烯成本压力略有缓解，但部分装置停工，需求恢复有限，下游工厂择低入市采购，需求改善力度有限[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅整理，聚乙烯进口货源到港，供应有增加预期，下游开工多数维持，备货积极性不高；聚丙烯存量检修装置计划减少，产量预计小幅增加，下游新单跟进不足，采购意愿欠佳，需求偏弱[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯日内价格震荡，华东现货小幅调整，山东地炼出货顺畅，港口库存回升，高于往年同期，后市有装置检修及下游提负预期，但甲苯歧化效益好转，装置重启带来供应回升，短期底部震荡，波动多来自苯乙烯，中线考虑逢低介入月差正套[3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，成本端无明显利好驱动，供需预计双增，但后市有累库预期，对价格难有提振作用[3] 聚酯 - PX强预期推动价格上行后震荡，短期有装置重启供应增长及下游需求回落拖累，有调整预期，中线强预期不变需下游需求配合；PTA预期维持低负荷去库状态，加工差略有修复，波动主要来自原料PX[5] - 乙二醇周度产量下调，港口库存回升，春节前后下游聚酯有降负预期，基本面趋弱，但到港量和装置负荷下降缓和累库压力，价格低位震荡，二季度供需或阶段性改善，长线依旧承压[5] - 短纤企业库存低位，但需求淡季，价差和加工差偏弱，绝对价格随原料波动，新年度投产量偏低，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，盘面跟随原料波动，企业库存下降，短期有新投，后市有检修，产能过剩是长线压力[5] 煤化工 - 甲醇主力合约大幅增仓上涨，进口到港量预计缩减，沿海MTO装置重启临近，中长期港口库存或去库，短期沿海卸货集中累库，内地和港口行情分化，中期行情或偏强，关注5 - 9月差正套[6] - 尿素盘面持续偏强震荡，供应阶段性收紧，日产下降，企业大幅去库，农业采购放缓，工业刚需采购为主，本周部分装置预期恢复，供应或提升，下游采购放缓，短期行情或小幅回落[6] 氯碱 - PVC震荡偏强，本周检修规模减弱，供应或环比回升，下游开工下滑，逢低补货，出口维持刚需，需求低迷，华东华南库存环比回升，库存压力大，节假日有累库压力，基本面供高需弱，但政策利好，或震荡区间运行[7] - 烧碱日内偏强运行，宏观层面整治内卷式竞争情绪偏暖，下游刚需补库，库存环比下降但压力仍高，开工高位，供给压力大，氧化铝开工高位但行业普遍亏损，后续减产情况需跟踪，非铝刚需采购为主，预计行业压缩利润，上行幅度受限[7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱市场再提反内卷，去库明显，日内偏强，山东海化提负，本周产量小幅增加，后续有新产量释放，供给压力大，行业继续去库，库存压力缓解，浮法和光伏玻璃后续有去产能需求，重碱刚需小幅下滑，短期观察去库持续性，长期面临供需过剩压力，可反弹高空，供应增加，下游有减产风险，低位关注多玻璃空纯碱05策略[8] - 玻璃传闻湖北有环保压力且继续去产能，日内强势运行，行业小幅累库，压力大，沙河现货出货尚可，今日增加两条产线冷修，产能继续压缩，加工订单低迷，需求不足，南方订单好于北方，长期去产能，预计日熔降至15万吨有望迎来新平衡[8]

1. 报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级相关内容 2. 报告的核心观点 - 报告对多个行业板块进行分析，认为短期股指将保持偏强运行，国债震荡，有色金属多数品种偏强震荡，贵金属延续偏强但白银需警惕波动风险，黑色金属部分品种有企稳迹象，农产品各品种表现不一，能源化工品种受多种因素影响走势各异 [1] 3. 根据相关目录分别总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量放大，情绪和流动性维持良好，短期突破前期震荡区间，预计仍将偏强运行 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策，走势震荡 [1] 有色金属 - 铜：产业面偏弱但宏观情绪向好，铜价维持偏强 [1] - 铝：国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观情绪向好，铝价震荡偏强 [1] - 氧化铝：国家强化管理、优化布局，氧化铝超跌反弹，关注政策持续性，走势震荡 [1] - 锌：基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，随市场风险偏好好转，锌价震荡偏强 [1] - 镍：宏观情绪转暖，印尼12月镍矿升水持稳，26年RKAB镍矿石产量计划下调且计价伴生矿物，全球镍库存高位，沪镍近期大幅反弹，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，关注印尼政策和宏观情绪，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格企稳，社会库存小幅去化，钢厂12月减产增加，关注实际生产情况，期货短期偏强震荡，建议短线低多，关注做多基差和逢高卖套机会 [1] - 锡：有色锡业分会倡议引导价格，短期锡价受影响震荡，刚果金局势紧张且市场风险偏好走强，建议关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金白银：市场情绪高涨，白银加速上行，黄金涨势稳健，金银比价回落至2013年以来低位，短期贵金属价格偏强运行，但白银出现“轧空”迹象，需警惕波动风险 [1] - 铂、钯：上周五外盘铂、钯现货和期货价格大幅上涨，带动国内价格偏强运行，但国内期货价格大幅升水现货且溢价外盘，波动剧烈，建议理性参与 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高，走势震荡 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：期现正套头寸可滚动止盈，基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会，走势震荡 [1] - 锰硅：直接需求走弱，供给偏高，下游承压，价格承压，走势震荡 [1] - 硅铁：供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强，走势震荡 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 煤焦：国内重大会议定调及现实淡季、出口政策收紧影响，黑色板块共振下跌，盘面煤焦低点计价6轮提降预期，上周五夜盘钢材出口许可制度公布后低开反弹，出现企稳迹象，关注本周现货及下游冬储补库情况 [1] 农产品 - 棕榈油：高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] - 豆油：短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油：贸易商接货及澳将进口受阻消息带来反弹，但难改后续宽松基本面，预计情绪回落，宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位但纱厂库存不高，有刚性补库需求，纺纱产能增长、用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，贸易商未开启战略性建库，中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 豆粕：国内传海关控大豆进口，利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气无炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期偏弱，整体近强远弱 [1] - 纸浆：期货受“弱需求”现实和“强供给”预期拉扯，波动大，单边建议观望，月差考虑1 - 5反套 [1] - 原木：期货受外盘报价和现货价格下跌利空，01合约临近交割月压力大，预计震荡偏弱运行 [1] - 生猪：现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口，走势震荡 [1] - 燃料油：受原油影响，短期供需矛盾不突出 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶：丁二烯成交好转，成本端价格上移，民营出厂价成交上涨，主营挂牌价上调，顺丁开工率维持高位，传韩国YNCC工厂计划关闭，市场心态偏强 [1] - PTA：PX价格强势，浮动价差走强，装置高负荷运行，PX消费稳定，聚酯节前备货产销转好，新装置投产推动聚酯负荷高位，消费量维持高位，短纤价格跟随成本波动 [1] - 乙二醇：中国台湾两套装置计划下月停车，乙二醇受供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率高，需求超预期，产销整体偏高 [1] - 苯乙烯：亚洲价格连续数月下跌后反弹，受供应端收缩推动，多家装置减产或关停，聚合物下游需求疲软，商品市场情绪回暖提振价格 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑，检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降，2026年投产偏多，供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，2026年投产较多，需求增幅有限，市场预期偏弱 [1] - PVC：2026年全球投产较少，未来预期周期性见底，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱：广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷高，检修少，山东烧碱累库，有降价压力 [1] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松，CP/FEI近期上行，北半球燃烧需求释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存无压力，盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响拉涨及远月月差回落 [1] 集运欧线 - 12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松，走势震荡 [1]

全球石化行业现状与中东地区逆势扩张 - 全球石化行业持续低迷，深陷4年下行周期，受贸易逆风、供应过剩及终端需求疲软等因素影响 [1] - 中东石化生产商逆势扩张，坚定向下游延伸，加速向高附加值产品链多元化转型，已确立全球烯烃、聚合物及原料市场核心供应方地位 [1] - 中东石化产业凭借低成本原料、装置规模大、设备新及上下游一体化集成优势，在全球保持最强的成本竞争力 [1] 海湾合作委员会产能增长与产业地位 - 截至2028年，GCC成员国通过新建及扩建项目，石化总产能将净增超2000万吨，沙特与阿联酋是增长核心主导力量 [1] - 2007至2023年间，沙特与阿联酋石化产能已分别实现127%和125%的爆发式增长 [1] - 目前GCC地区乙烯产量占全球总量的10.4%，石化产业跻身区域第二大制造业，年产值突破1080亿美元，GPCA会员企业产值合计占区域化工总产值的95%以上 [1] - 2024年中东地区基础石化产能达8560万吨，占全球总产能近11%，其中乙烯占比41%，甲醇占比30%、丙烯占比15% [1] 中东石化投资特征与核心项目 - 当前中东石化产业投资呈现“增速放缓但质量提升”特征，投资增速回落但项目聚焦高价值产业链，集中布局乙烯、丙烯及其衍生品价值链 [2] - 三大标杆项目核心装置均为大型蒸汽裂解装置，乙烯产能介于150万吨/年至210万吨/年之间 [2] 阿联酋博禄公司项目进展 - 博禄4号聚烯烃项目位于阿布扎比鲁韦斯，完工率已超90%，首套装置预计2025年底前投产 [2] - 项目核心为150万吨/年乙烷裂解装置，2026年底满负荷运行后将形成140万吨/年聚乙烯产能 [2] - 满负荷生产后，博禄聚烯烃总产能将跃升至640万吨/年，2028年有望突破660万吨/年 [2] - 博禄正推进与北欧化工合并组建博禄国际集团，预计2026年一季度完成，届时聚烯烃铭牌产能将达1360万吨/年 [2] 卡塔尔拉斯拉凡石化项目 - 卡塔尔拉斯拉凡石化大型联合体计划2027年末投产，由卡塔尔能源与雪佛龙菲利普斯化学合资建设，总投资60亿美元，股权占比分别为70%和30% [3] - 项目核心为210万吨/年乙烷裂解装置，投产后将成为中东最大乙烯生产装置 [3] - 装置将为两套高密度聚乙烯装置提供原料，形成168万吨/年总产能 [3] - 项目投产后卡塔尔石化总产能将提升至1400万吨/年，乙烯产能增长超40%，聚合物产量从260万吨/年飙升至约430万吨/年 [3] 沙特石化产业扩张项目 - 沙特阿美道达尔炼油石化公司的Amiral扩建项目计划2027年完工，总投资110亿美元，核心为165万吨/年混合原料裂解装置 [4] - 项目配套两套50万吨/年高密度聚乙烯装置及丁二烯、MTBE等产品生产线，股权结构为沙特阿美62.5%、道达尔能源37.5% [4] - 沙特阿美计划长期内将原油制化学品产量从当前180万桶/日提升至400万桶/日 [4] - SABIC的100万吨/年MTBE新装置于2025年10月提前投产，为全球最大同类装置 [4] - SABIC加速布局高增长市场，2024年11月在新加坡建成热塑性树脂生产基地，聚焦电动汽车、电信及医疗等高科技领域高端专用塑料 [4] - SABIC重点推进的中国福建石化联合体项目总投资64亿美元，工程进度已达87%，计划2026年下半年投产，核心配置180万吨/年混合原料裂解装置及16套下游装置 [4]