投资评级 - 报告对招商公路维持“增持”评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年三季报显示，前三季度营收与归母净利润同比分别下降4.1%和3.6%，但单季度业绩呈现边际改善态势，25年Q3单季度归母净利润同比增长3.91%，业绩符合预期 [3] - 业绩承压主要因行业需求波动与部分路段改扩建影响通行费收入，但Q3单季度通行费收入边际改善，且财务费用同比下滑18.46%，推动单季度利润增长 [3] - 基于2025年三季报，报告维持盈利预测，预计公司2025年至2027年归母净利润分别为66.45亿元、67.58亿元、72.55亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍、10倍 [3] 财务数据与预测 - **营业总收入**：2024年为127.11亿元（同比增长30.6%），2025年前三季度为87.03亿元（同比下降4.1%），预测2025E为148.41亿元（同比增长16.8%），2026E为142.76亿元（同比下降3.8%），2027E为151.57亿元（同比增长6.2%）[2][4] - **归母净利润**：2024年为53.22亿元（同比下降21.4%），2025年前三季度为40.12亿元（同比下降3.6%），预测2025E为66.45亿元（同比增长24.8%），2026E为67.58亿元（同比增长1.7%），2027E为72.55亿元（同比增长7.4%）[2][4] - **每股收益**：2024年为0.77元/股，2025年前三季度为0.57元/股，预测2025E为0.97元/股，2026E为0.99元/股，2027E为1.06元/股 [2] - **盈利能力指标**：毛利率2024年为34.1%，2025年前三季度为34.2%，预测2025E为35.9%；净资产收益率（ROE）2024年为7.5%，2025年前三季度为5.6%，预测2025E为9.3% [2] - **费用控制**：2025年Q3财务费用单季度同比下滑18.46%，是推动利润改善的关键因素之一 [3] 市场数据 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为10.33元，一年内最高价/最低价为14.22元/9.57元 [3] - 当前市净率为1.1倍，股息率（以最近一年已公布分红计算）为4.04% [3] - 流通A股市值为704.54亿元，每股净资产为9.80元，资产负债率为44.26% [3]