以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。 经济观察网 湾区发展（00737.HK）2026年第一季度实现归属股东净利润约1.29亿元，总资产约135.73亿 元。其业绩可能对深高速的投资收益产生影响。 ...

2025年度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入133.60亿元，扣非归母净利润45.26亿元，同比下降6.81% [1] - 业绩下降主要因京津塘高速、甬台温高速、北仑港高速、鄂东大桥等项目相邻路段实施改扩建，导致车流量和通行费收入阶段性降低 [1] - 改扩建完成后，路段通行能力将大幅提升，预计将利好车流量回流及通行费收入提升 [1] - 今年以来，公司管控路段车流量整体表现良好稳定 [1] 重点项目进展 - 京津塘高速（天津段）改扩建工程路基工程已全面进场施工，正稳步推进 [2] - 公司锚定年度关键节点目标，统筹推进后续施工，力争早日通车 [2] 股东回报与分红 - 2022至2024年度，公司累计现金分红总额达90.26亿元 [2] - 公司已制定2025-2027年新一期股东回报规划，计划未来三年现金分红比例不低于扣减永续债等分配后净利润的55% [2] - 2025年度现金分红25.34亿元，占当年归母净利润（扣除永续债利息）的比例为56.79%，分红比例创历史新高 [2] 投资并购策略 - “十四五”期间，公司完成了京台高速廊坊段、路劲资产包、永蓝高速等优质项目收购，新项目为利润贡献提供了有力支撑 [3] - 公司将继续密切关注优质项目收购机遇，以投资回报率为核心，稳步推进项目落地 [3] REITs平台发展 - 公司于2024年成功发行首支公募REITs——招商高速公路REIT，当年确认一次性收益约5.7亿元 [4] - 该REIT上市后市场表现良好，为投资人创造了良好的投资价值 [4] - REITs平台是创新投融资模式、优化资产布局的重要实践，打通了“募投管退”全链条，未来将用于推动投资并购和资产盘活 [4]

研报核心观点 - 东兴证券给予宁沪高速“推荐”评级 [1] 收费公路业务表现 - 收费公路业务收入微增 但周边路网改扩建导致部分路段收入波动 [1] - 成本端下降主要系养护成本明显下降 [1] 盈利与投资表现 - 投资收益波动是盈利下降的主要原因 [1] 未来资本开支计划 - 2026年计划资本开支有所提升 主要用于建设锡太高速和丹金高速 [1]

交通运输部与公安部联合治超政策征求意见 - 交通运输部与公安部联合起草《关于进一步加强治理公路车辆超限超载联合执法常态化制度化工作的通知（征求意见稿）》，旨在规范执法、促进行业健康发展、保障人民生命财产安全[2][3] - 政策征求意见稿共提出8个方面20项任务措施，意见反馈截止时间为2026年4月30日[3][4] - 8个方面任务措施包括：定点联合执法、流动联合执法、高速公路入口联合执法、货运源头联合执法、信息系统联网管理、联动管理和信用治理、联合执法专项行动以及保障措施[4][5] 县域充换电设施补短板试点县名单公示 - 工业和信息化部装备工业一司联合财政部、交通运输部，公示了2026年县域充换电设施补短板试点县备案审查结果，以及2024-2025年试点县备案调整结果[7][8] - 公示期为2026年4月3日至2026年4月10日[8] - 2026年试点县名单覆盖全国23个省份（含直辖市、自治区），例如河北省雄安新区安新县-容城县、江苏省苏州市常熟市-太仓市-淮安市金湖县、广东省惠州市博罗县-惠东县等[9][10] - 2025年试点县备案调整涉及吉林、湖北、湖南、陕西等省份，例如吉林省通化市柳河县调整为通化市柳河县-白城市通榆县[12] - 2024年试点县备案调整涉及河北、山西、内蒙古、吉林、安徽、福建、山东、河南、湖北、广东、广西、重庆、四川、云南、陕西、甘肃、宁夏等省份，例如河北省廊坊市三河市调整为廊坊市三河市-文安县[14]

报告投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营业收入同比减少16.03%至239.25亿元，归母净利润同比增长0.30%至32.06亿元[7] - 核心通行费收入稳健增长，2025年实现100.12亿元，同比增长3.7%，其中济菏高速因改扩建完成收入同比高增152.68%[7] - 业绩稳健主要得益于成本优化及投资收益高增，2025年收费公路业务营业成本同比下降5.23%，投资收益同比增长32.86%至18.63亿元[7] - 公司维持高现金分红政策，2025年每股派现0.42元，股利支付率63.34%，并规划2026-2030年分红比例不低于60%[7] - 维持未来盈利预测，预计2026E-2028E归母净利润分别为36.38亿元、37.06亿元、37.98亿元，对应市盈率均为14倍[7] 财务数据与预测总结 - **营业收入**：2025年实际为239.25亿元，同比减少16.0%，预计2026E-2028E将小幅增长至243.69亿元、247.04亿元、247.33亿元[5][9] - **归母净利润**：2025年实际为32.06亿元，同比增长0.3%，预计2026E将同比增长13.5%至36.38亿元，随后两年增速放缓至1.9%和2.5%[5][9] - **盈利能力**：毛利率从2024年的26.1%提升至2025年的33.0%，并预计持续改善至2028E的36.1%；净资产收益率（ROE）预计在7.8%-7.9%区间保持稳定[5] - **每股收益**：从2025年的0.55元预计提升至2026E的0.75元，2028E达到0.79元[5] - **关键费用**：预计财务费用将从2025年的16.16亿元显著上升至2026E的21.55亿元[9] 公司运营与业务表现 - **通行费收入**：2025年公司通行费收入达100.12亿元，同比增长3.7%[7] - **主要路段增长**：除济菏高速外，济青高速、威海-乳山高速、河南济晋高速、湖北武荆高速通行费收入同比分别增长2.31%、9.96%、6.72%、6.30%[7] - **成本控制**：2025年收费公路业务营业成本为44.33亿元，同比下降5.23%，其中养护成本同比下降33.48%[7] - **投资收益**：2025年投资收益达18.63亿元，同比增长32.86%，主要来自处置粤高速A股权的一次性收益[7] 股东回报与估值 - **分红政策**：2025年每股派发现金股利0.42元，股利支付率63.34%，并承诺2026-2030年分红比例不低于60%[7] - **股息率**：基于最近一年分红计算，股息率为3.95%[1] - **市场估值**：报告日收盘价为10.63元，对应2026E-2028E市盈率均为14倍，市净率为1.7倍[1][5][7] - **市值数据**：流通A股市值为513.91亿元，总股本及流通A股均为48.35亿股[1]

全社会跨区域人员流动总量 - 2024年4月5日，全社会跨区域人员流动量预计为26727.6万人次，环比下降11.0%，但同比增长7.2% [1] 铁路客运 - 预计铁路客运量为1470万人次，环比大幅下降33.6%，但同比增长7.4% [1] 公路人员流动 - 预计公路人员流动总量为24952万人次，环比下降9.3%，同比增长7.2% [1] - 其中，公路营业性客运量为3464万人次，环比下降8.5%，同比增长3.8% [1] - 高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量为21488万人次，环比下降9.4%，同比增长7.8% [1] 水路客运 - 预计水路客运量为136.6万人次，环比增长11.5%，同比增长7.2% [1] 民航客运 - 预计民航客运量为169.0万人次，环比下降11.8%，同比微降0.4% [1] 信息来源 - 数据来源于交通运输部，由央视新闻客户端报道 [2]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 报告核心观点 - 公司2025年营业收入实现稳健增长，但归母净利润因投资收益下滑而同比减少，业绩不及预期 [4][6] - 公司主业收费公路业务保持稳健，但控股路段车流量及通行费收入下滑，同时投资收益阶段性承压，导致盈利预测被下调 [6] - 公司持续稳定的高分红政策保障股东回报，未来三年分红比例承诺不低于55% [6] - 与可比公司相比，招商公路2026年预测市盈率估值水平具备吸引力，因此维持“增持”评级 [6] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩概览**：2025年公司实现营业收入133.6亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润46.1亿元，同比减少13.4% [4][6] - **收入结构分析**： - 投资运营业务营业收入为90.56亿元，同比减少6.5%，主要因控股路段车流量同比下降1.8%、通行费收入同比下降3.8% [6] - 交通科技板块收入20.16亿元，同比减少7.0% [6] - 智能交通业务收入6.22亿元，同比增长42.2%，增长较快 [6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为29.8%，较2024年的34.1%有所下降；净资产收益率（ROE）为6.2%，低于2024年的7.5% [5] - **投资收益影响**：2025年公司投资收益为44.53亿元，同比下降10.9%，主要因上年处置亳阜REITs产生较多非经常性收益，投资收益下滑对利润产生一定影响 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：基于主业稳健但投资收益承压、部分路产车流量及通行费收入下滑的假设，报告下调了公司盈利预测 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为53.52亿元、55.99亿元、58.81亿元（原2026-2027年预测为67.58亿元、72.55亿元） [5][6] - 对应每股收益（EPS）分别为0.79元、0.82元、0.87元 [5] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为134.64亿元、138.58亿元、140.77亿元，同比增长率分别为0.8%、2.9%、1.6% [5] - **估值水平**：基于预测，公司2026-2028年对应市盈率（PE）分别为13倍、12倍、12倍 [5][6] - 可比公司宁沪高速、粤高速A 2026年平均PE估值倍数为15倍，高于招商公路的13倍 [6] 股东回报与分红政策 - **2025年分红情况**：2025年每股派发现金股利0.373元，共计分配现金股利25.35亿元，股利支付率为54.98% [6] - **未来分红承诺**：根据公司《未来三年（2025年—2027年）股东回报规划》，2025-2027年公司现金分红比例不少于当年归母净利润的55% [6] - **股息率**：以最近一年已公布分红计算，股息率为4.19% [1] 市场与基础数据 - **股价表现**：截至2026年4月2日，收盘价为9.96元，一年内股价最高/最低分别为13.41元/9.38元 [1] - **市值与估值**：流通A股市值为67,679百万元；市净率（PB）为1.0倍 [1] - **基础财务数据**：截至2025年12月31日，每股净资产为10.15元，资产负债率为43.58%，总股本及流通A股均为6,795百万股 [1]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2025年营业收入实现稳健增长，但归母净利润同比下滑，业绩不及预期 [4] - 公司主业收费公路业务保持稳健，但投资收益阶段承压，导致利润下滑 [6] - 公司持续稳定高分红，保障股东回报 [6] - 基于主业稳健但投资收益承压及部分路产车流量下滑的假设，报告下调了公司未来盈利预测，但认为当前估值低于可比公司，维持"增持"评级 [6] 公司业绩与财务表现 - **2025年整体业绩**：实现营业收入133.6亿元，同比增长5.1%；归母净利润46.1亿元，同比减少13.4% [4][5] - **2025年分部收入**： - 投资运营业务收入90.56亿元，同比减少6.5%，主要因控股路段车流量下降1.8%、通行费收入下降3.8% [6] - 交通科技板块收入20.16亿元，同比减少7.0% [6] - 智能交通业务收入6.22亿元，同比增长42.2% [6] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为29.8%，较2024年的34.1%有所下降；ROE为6.2%，较2024年的7.5%下降 [5] - **投资收益**：2025年投资收益为44.53亿元，同比下降10.9%，主要因去年处置亳阜REITs产生较多非经常性项目 [6] - **分红情况**：2025年每股派发现金股利0.373元，共分配现金股利25.35亿元，股利支付率为54.98% [6] - **股东回报规划**：根据公司规划，2025-2027年分红比例不少于55% [6] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026E-2028E分别为134.64亿元、138.58亿元、140.77亿元，同比增长率分别为0.8%、2.9%、1.6% [5][8] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E分别为53.52亿元、55.99亿元、58.81亿元，同比增长率分别为16.1%、4.6%、5.0% [5][8] - 注：原2026E-2027E预测为67.58亿元、72.55亿元，本次预测为下调 [6] - **每股收益预测**：预计2026E-2028E分别为0.79元、0.82元、0.87元 [5] - **估值预测**：对应2026E-2028E的市盈率（PE）分别为13倍、12倍、12倍 [5][6] 市场与估值对比 - **当前市场数据**：报告日（2026年4月2日）收盘价9.96元，市净率（PB）为1.0倍，股息率（基于最近一年分红）为4.19% [1] - **可比公司估值**：可比公司宁沪高速、粤高速A 2026年平均PE估值倍数为15倍，高于招商公路2026年13倍的PE估值水平 [6]

公司2026年2月路费收入情况 - 广深高速公路2026年2月路费收入约为1.39亿元，同比减少33% [1] - 广珠西线高速公路2026年2月路费收入约为6707.4万元，同比减少20% [1] - 沿江高速公路(深圳段)2026年2月路费收入约为4572.9万元，同比减少7% [1] 公司核心资产运营表现 - 公司旗下三条主要高速公路2026年2月总路费收入均录得同比下滑 [1] - 广深高速公路收入降幅最大，达到33% [1] - 广珠西线高速公路收入降幅为20% [1] - 沿江高速公路(深圳段)收入降幅相对最小，为7% [1]

行业趋势与宏观数据 - 2026年1-2月保险行业累计保费收入16,422亿元，同比增长8.4%，人身险原保费收入13,108亿元，同比增长9.7%[14] - 2026年1-2月财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比增长3.5%，其中非车险占比57.2%，同比提升1.9个百分点[15] - 截至3月29日，2026年新增专项债累计发行额11,510.8亿元，同比增长39.0%[51] - 第13周（3.23-3.29）30大中城市新房成交面积211.3万平方米，同比-17.8%；14城二手房成交面积223.3万平方米，同比-9.0%[52] 军工与商业航天 - 力箭二号火箭成功首飞，500公里太阳同步轨道运载能力8吨，200公里近地轨道运载能力12吨，设计年产能力20发[6] - 低轨星座收费标准优化，卫星数量200颗及以上的系统统一按系统收费，终端用户不再单独交费，有望降低组网成本并加速终端普及[47] - 日本正式接收400枚美国“战斧”巡航导弹，价值23.5亿美元，用于装备海上自卫队宙斯盾驱逐舰[32] 能源与大宗商品 - 油运行业进入“超级牛市”，OPEC+自2025年4月转而增产，叠加贸易重构拉长航距，驱动行业高景气[40] - 第4周（3月26日）液态气周均价环比上涨，其中液氧均价389元/吨，环比涨11.8%；液氮均价388元/吨，环比涨2%[27] - 上周（3月30日当周）全国247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增0.63个百分点；钢企盈利率43.29%，环比升0.87个百分点[60] 科技与通信 - 光互联在AI数据中心需求高增，预计2026年起Scale up侧以CPO/NPO等形态开始渗透，光互联在AI集群价值量占比将继续抬升[9][10] - AOI近期获超大规模客户逾5300万美元800G收发器订单及2亿美元1.6T订单，预计二至三季度交付[11] 交通运输 - 航空业供给进入低增时代，“十四五”全行业机队年复合增速约3.2%，供需向好驱动“超级周期”开启[55][56] - 高速公路通行需求具韧性，2025Q3通行量已同比转正，预计2026年有望恢复稳健增长；《收费公路管理条例》修订在即，或允许改扩建项目重新核定收费期限与标准[35][37] 公司业绩与动态 - 长城汽车2025年营收2,228.2亿元，同比+10%；归母净利润98.7亿元，同比-22%；25Q4归母净利润12.3亿元，同比-46%[70] - 浦发银行2025年归母净利润同比+10.5%；不良率1.26%，实现六年连降；拟每股分红0.42元[74][76] - 紫金矿业2025年受益于量价齐升，业绩高增；未来金、铜、锂产量放量共振可期[33]