报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][12] 报告核心观点 - 宝钢包装2026年第二季度业绩超预期，涨价与出海逻辑兑现 [1] - 国内两片罐行业达成反内卷共识，停止国内扩产，供给拐点明确，已步入涨价通道 [4] - 看好宝钢包装作为两片罐头部企业的竞争优势和未来出海成长空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2026年上半年营业收入为51.16亿元，同比+19.67% [2] - 2026年上半年归母净利润为1.44亿元，同比+40.42% [2] - 2026年上半年扣非净利润为1.41亿元，同比+41.81% [2] - 2026年第二季度营业收入为26.75亿元，同比+17.68% [2] - 2026年第二季度归母净利润为0.79亿元，同比+73.95% [2] - 2026年第二季度扣非净利润为0.77亿元，同比+80.25% [2] - 若剔除半年报资产减值0.27亿影响，2026年第二季度净利润超过1亿 [2] - 公司拟每10股派发现金红利0.6元（含税），分红比例52.56% [2] 盈利能力与毛利率 - 2026年上半年毛利率为8.07%，同比+0.98个百分点 [3] - 2026年第二季度毛利率为9.09%，同比+1.98个百分点，环比+2.14个百分点 [3] - 毛利率改善主要受国内两片罐涨价以及柬埔寨、越南等海外项目投产所致 [3] 涨价逻辑 - 受2026年第一季度铝材均价上涨推动，2026年第二季度罐价上调，成功传导成本 [3] - 得益于2026年第二季度铝价保持平稳，利润端完全体现2025年底招标价格上涨带来的盈利改善 [3] - 截至8月26号铝价均价23429元/吨，环比2026年第二季度均价下降809元/吨 [3] - 2026年第三季度罐价环比持平，国内单罐利润有望环比走阔 [3] 出海与产能布局 - 公司保持满产满销 [3] - 厦门新线11亿罐、柬埔寨复线8亿罐、越南隆安新线8亿罐均于2026年上半年投产并达产 [3] - 公司持续巩固与核心战略客户的深度合作 [3] - 加速推进东南亚“3国5基地7产线”产能布局落地 [3] - 加大力度拓展海外市场与国际客户 [3] 行业趋势 - 行业达成反内卷共识，开始一致停止国内扩产，行业供给拐点明确 [4] - 国内啤酒罐化率提升推动用罐量保持增长 [4] 财务预测 - 预计2026-2028年公司营业收入分别为96.51亿元、107.28亿元、117.13亿元 [5] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.08亿元、4.10亿元、5.33亿元 [4][5] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.24元、0.32元、0.42元 [5] - 预计2026-2028年市盈率分别为19倍、14倍、11倍 [4][5] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为6.60%、8.23%、9.89% [5]