Q&A 2025 年骨科耗材板块的整体表现如何？ 2025 年前三季度，骨科耗材板块在利润端呈现显著改善趋势。营收同比增速 约为 17%，净利润同比增速更快。单看第三季度，板块营业收入同比保持稳定 增长，龙头公司在量价提升方面表现突出，尤其是量的增长较为明显。脊柱业 务和骨科带量采购执行平稳，国产头部品牌市场份额持续提升。在出海方面， 企业积极拓展海外业务，坚持产品与品牌出海双轮驱动战略，有望成为新的增 长曲线。此外，通过成本管控和优化成本结构，各企业毛利率得到优化。 从中长期来看，骨科耗材行业将受益于人口老龄化、骨科疾病发病率增加、新 型技术的拓展应用以及国产替代进程加速等因素推动。政策层面，各地如北京、 海南等地也在落地配套措施，以提振行业和医生对创新产品的信心与接纳意愿。 骨科耗材行业-2025 医药三季报分析电话会 20251103 摘要 骨科耗材行业受益于人口老龄化、疾病发病率增加、技术应用及国产替 代加速等因素，各地政策落地提振信心。预计未来两到三年内，行业将 保持良好发展态势。 关节业务前三季度增长良好，带量采购执行平稳，国产头部品牌市场份 额提升。春立医疗集采后呈现增长趋势，膝关节耗材发货量显 ...

业绩表现 - 2024年第三季度公司营收同比下滑49.03%并出现净亏损 [1] - 2025年前三季度公司营业收入达7.56亿元，同比增长48.75%，归属于上市公司股东的净利润为1.92亿元，同比大幅增长213.21% [2] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入2.68亿元，同比增长109.51%，归母净利润7706.19万元，同比实现扭亏为盈 [2] 盈利能力与运营指标 - 2025年第一季度公司毛利率环比回升至66.7%，净利率回升至25.2% [3] - 2025年前三季度公司研发投入占当期收入比重达到11.44% [13] 股价与市场表现 - 截至2025年10月31日，公司年内股价涨幅达122.13% [2] - 2025年5月、6月、7月公司股价涨幅分别达到17.69%、12.18%和29.85%，成交量波动放大 [9] - 2025年10月31日公司股价单日收涨14.04%，成交量达2053.79万股，换手率达21.59% [10] 行业背景与同行比较 - 2025年上半年，大博医疗、威高骨科、三友医疗的净利润增速分别达到76.69%、44.85%、52.43%和2083.64% [6] - 2025年第二季度春立医疗骨科耗材分部业务收入同比增速达62.85%，较同行更高 [6] - 全球骨科医疗器械市场在2024年增长至622.2亿美元，预计2032年突破940亿美元，年均增长率5.3% [12] 海外业务发展 - 2025年上半年公司海外收入占比已达40% [13] - 公司膝关节假体系统获得美国FDA 510(K)批准，产品出口主要为髋关节、膝关节等 [14][15] - 2023年公司顺利通过髋、膝、脊柱三个系列产品的CE年度体系审核和监督审核 [14] 产品研发与创新 - 公司成为国内首家也是唯一一家拥有化学气相沉积制造多孔钽金属植入物的企业 [13] - 公司获得3D打印钛合金带线锚钉、钽涂层带线锚钉等多个注册证，并取得国内首个自主研发的骨科手持机器人系统注册证 [13] - 2025年前9个月公司新获批35个新注册证 [13]

风险提示：下游需求不及预期，贸易关税风险，安全生产风险。 产品国际认证助力全球化战略，分红政策稳健彰显信心。公司已获得欧盟REACH、韩国K-REACH、土 耳其KKDIK、清真IFRC 等多项国际认证，南沙厂区通过ISO9001 与ISO14001 认证，符合国际供应链标 准，提升海外客户信任度。公司2025 年中期向全体股东每10 股派发现金红利人民币2.30元（含税）， 坚持稳健分红政策，强化投资者信心。 投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为2.96/3.61/4.19 亿元,维持"强烈推荐"评级。 事件：公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现营收7.4 亿元，同比+14%，归母净利润2.28 亿元， 同比+15%，25Q3 公司实现营收2.69 亿元，同比+15%，归母净利润0.81 亿元，同比+15%。 主营业务国产替代+出海加速，销售规模持续增长。25Q3 公司实现毛利率45%，同环比持平，费用率 （四费&税金）9.7%，同比-2.7pct，环比-1.9pct，三季度公司应收账款为4.1 亿元，环比+1.1 亿元，表 明销售规模持续增长。公司抓住市场机遇，加快高分子材料助剂产 ...

当日的下线仪式吸引了多方代表参与，包括吉林省委副书记、省长胡玉亭，省委常委、长春市委书记张恩惠，国务院国资委、工信部 相关部门负责人，中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋，中国一汽董事长邱现东，大众（中国）执行副总裁齐泽凯、刘云 峰，以及一汽-大众历任总经理代表、车主与合作伙伴代表等。 张恩惠在仪式上指出，这一节点是我国汽车产业对外开放与高质量发展的新里程碑，见证了中德合作友谊与中国汽车工业的发展历 程。付炳锋则表示，3000万辆的成就印证了开放合作是产业进步的必由之路。 10月30日，一汽-大众第3000万辆整车 —— 一汽奥迪A5L领航版在长春基地正式下线，这家成立34年的中德合资企业由此成为国内首 家产销突破3000万辆的乘用车企业。 站在新起点，一汽-大众总经理陈彬发布未来发展战略：确立 "两高一新" 总体目标与 "五大领先" 具体目标，未来五年将推出近30款全 新产品，其中新能源商品超20款，延续 "油电混共进全智" 策略。研发方面，依托两国九地布局保持年均近百亿投入，聚焦智驾与软件 领域，其自研混动专用发动机热效率已突破47%，达到全球领先水平。同时，捷达品牌将探索本土化运营新模式，三大品牌还 ...

纪要涉及的公司与行业 * 公司为精工钢构，主营业务为钢结构建筑，属于建筑行业[1][2] * 行业涉及国内与国际钢结构建筑市场、装配式建筑、EPC工程总承包、BIPV建筑光伏一体化[2][7][20] 核心财务表现与运营效率 * 2025年第三季度营业收入145亿元，同比增长21%，归母净利润5.89亿元，同比增长24%[3] * 经营性净现金流达7.6亿元，表现亮眼，三项费用率同比下降1.6%，ROE超去年全年水平[2][3] * 应收款和合同资产净值较年初下降，体现内部管理、流程变革及降本增效成果[2][3] * 公司账上现金流充裕，达50亿元，财务费用近乎为零[9] 海外业务战略与业绩 * 海外业务增长迅速，前三季度海外订单占整体平台收入比例接近30%[4][10] * 2025年预计海外订单规模将超过60亿元，目标在2026年达到100亿元规模[5][17] * 海外业务毛利率高于国内2到3个百分点，利润占比约20%[4][10] * 海外项目采用货到付款模式，加工制作合同占比约70%，通过国内绍兴出口基地（产能10万吨）供货，显著改善现金流[4][26] * 主要市场为沙特（地标项目如达曼体育馆）和东南亚（工业厂房），优先深耕沙特市场，因其2030规划带来大量需求[2][11][14] * 海外竞争对手包括越南大东、土耳其公司及沙特当地公司扎米尔，公司凭借技术优势（如鸟巢、小蛮腰业绩）和中国钢价、工人效率优势保持竞争力[29] 国内业务发展战略 * 面对国内宏观经济挑战，公司通过连锁加盟模式扩大区域布局，与当地合伙人合作成立控股公司，提供品牌、技术和供应链支持[6] * 连锁加盟模式预计今年带来12亿元订单增量，并计划深耕华南市场[6] * 工业连锁业务订单波动较大但因总量小，毛利率相对稳定[21] EPC业务与装配式建筑发展 * 公司致力于发展EPC业务，目标成为建筑产业链的链主，以提升行业地位和定价权[7] * 实现路径主要依靠装配式建筑，特别是获得国家科技进步一等奖的PEC体系，符合绿色住宅标准[8] * 计划在上海建设样板房，切入住宅细分市场，短期内稳步推进[8][22] * 海外EPC业务短期内仍以钢结构专业分包为主，工业建筑厂房项目正逐步向总包领域延伸[18] 股东回报与资本规划 * 公司推出三年分红规划，将分红比例从原三年累计30%提升至70%，并设定最低4亿元的分红金额[9] * 以当前约80亿市值计算，股息率至少5%，旨在回馈股东并促成20亿可转债转股[9][31] * 公司预测未来三年平均利润为6.8亿元，按70%分红比例计算，明年的分红股息率也相当可观[9] 其他重要信息 * BIPV业务作为工业建筑辅助板块，发展势头良好，但财务数据含在工业建筑整体报表中，未单独披露[20] * 公司钢结构销量增长主要源于订单增加及安装业务增长，未来战略将更多关注项目管理、技术和销售人员，而非单纯增加加工能力[19] * 焊接、除锈机器人研发应用因项目高度定制化，目前效果不显著，公司希望通过EPC设计主导权实现部件标准化，为机器人应用打下基础[30] * 国内部分订单由外协合作方（如造船企业）参与生产[28]

21世纪经济报道记者 刘婧汐 曼谷报道 在最近大火的对话节目《罗永浩的十字路口》中，名创优品创始人叶国富对罗永浩表示，他认为中国IP 才刚刚开始爆发，出海潜力巨大，未来会带领名创优品"All in"文化消费。 这与21世纪经济报道记者在泰国曼谷看到的情况一致。 10月25日，名创优品海外首家MINISO LAND在泰国曼谷Siam Square步行街正式开业，在这个容纳了超 8000个SKU的三层独栋建筑内，有泰国本地消费者告诉记者："名创优品在泰国很'famous'"。 名创优品集团副总裁兼首席营销官刘晓彬向记者表示，自2015年年底出海以来，名创优品始终将东南亚 视作海外"大本营"。"泰国人口年轻化程度高，对时尚、IP接受度高，消费潜力大。加之'一带一路'政策 红利及中泰友好建交背景，经营成本相对较低，文化习惯与中国相近，使泰国成为重点拓展区域。"他 说。 而曼谷只是一个开始。据名创优品相关人士透露，目前泰国曼谷MINISO LAND店的收入超出了公司预 期，在未来的3-5年内会再开100家泰国门店，以直营店为主。同时，也会进入印度尼西亚、马来西亚、 菲律宾、新加坡等东南亚国安的主要城市，并逐步拓展至全球 ...

投资评级 - 报告对龙佰集团维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司是全球钛白粉一体化龙头，布局新能源打开成长边界，预计2025-2027年归属净利润分别为20.2、24.7和45.1亿元 [12] - 国内钛白粉行业面临供给过剩、价格竞争激烈及出口受阻等压力，公司通过完善全产业链和加速出海战略寻求突破 [12] - 新能源业务通过技改和副产品综合利用降低成本，硫酸亚铁等副产品价格大幅上涨带来盈利增量 [12] - 公司拟收购海外钛白粉巨头资产，推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵 [12] - 公司持续高比例分红回馈投资者，上市以来累计分红超过193亿元 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入194.5亿元，同比下降6.9%，实现归属净利润16.7亿元，同比下降34.7% [1][6] - 2025年第三季度单季实现营业收入61.1亿元，同比下降13.7%，环比下降2.8%，实现归属净利润2.9亿元，同比下降65.7%，环比下降58.6% [1][6] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.0元（含税） [1][6] 行业与市场环境 - 2025年第三季度钛白粉行业供需失衡，钛白粉价格/价差环比下降7.6%/20.6% [12] - 2025年第四季度初钛白粉价格/价差环比微增0.5%/下降2.0%，行业供给宽松局面严峻，国内供给增速远超需求 [12] - 自2023年8月以来，多个国家和地区对我国钛白粉发起反倾销调查，进一步压缩国际市场出口空间 [12] 公司战略与业务进展 - 公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，完成后钛精矿年产能将达248万吨，铁精矿年产能将达760万吨 [12] - 公司子公司佰利联欧洲于2025年10月15日签署协议，拟以现金收购Venator UK的钛白粉业务相关资产 [12] - 公司在新能源领域积累磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极生产技术，并利用副产品降低锂电池材料生产成本 [12] 财务预测指标 - 预测2025年归属净利润20.2亿元，每股收益0.85元，市盈率22.59倍 [17] - 预测2026年归属净利润24.7亿元，每股收益1.04元，市盈率18.49倍 [17] - 预测2027年归属净利润45.1亿元，每股收益1.89元，市盈率10.13倍 [17]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入206.01亿元，归属于上市公司股东净利润8.10亿元 [4] - 公司第三季度单季营收70.32亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.45亿元 [4][6] - 截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为4.16亿元，同比大幅增长184.56% [4][7] 行业地位与机构观点 - 在建筑材料行业约半数公司营收利润下滑的背景下，公司当期营收和净利润指标均排在行业前列 [9] - 多家券商包括长江证券、开源证券、广发证券等对公司给出买入、增持或强烈推荐评级 [10] - 券商维持买入评级的理由包括稳地产政策支持房地产企稳回升以及公司持续建设海外布局 [11] 业务转型与战略调整 - 为应对行业下行周期，公司推进转型，主推零售优先战略，大力发展以民建集团等为代表的C端零售业务 [4][12] - 公司聚焦主业，提升非房业务占比，深化渠道变革以谋求新的业绩增长点 [12] - 公司现金流改善主要源于加强经营回款以及各项经营性现金支付的减少 [7] 全球化布局与海外扩张 - 公司加速全球化布局，今年以来海外基地建设多点推进，包括休斯敦、沙特达曼和加拿大基地 [4] - 公司以约1.23亿美元（约合人民币8.8亿元）收购智利头部建材商Construmart S.A. 100%股权，并于10月中旬完成交割 [4][15][16] - 收购Construmart使公司获得其在智利的32家建材超市渠道，能快速拓展南美市场零售渠道并提升品牌影响力 [16] - 公司今年上半年境外收入达5.76亿元，同比增长42.16% [13] 技术研发与标准制定 - 公司积极参与好房子标准制定，为山东省《住宅设计标准》提供技术贡献，并参与《广东好小区标准》等研讨会 [19] - 公司在先进防水材料全国重点实验室驱动下，于低碳环保、提质降耗等研发方面取得显著成果 [19] - 公司通过零坡度等技术解决方案提升项目效率，例如在某项目中使排水工程效率提升50% [21] 市场参与与社会责任 - 公司积极参与绿色建材下乡活动，针对乡镇市场推出美丽城镇系列产品等 [21] - 公司亮相广交会等国际展会，展示其防水卷材、涂料等多体系海外版产品及系统服务 [17]

财务业绩 - 2025年前三季度总营收10.12亿元，同比增长6.23% [1] - 2025年前三季度归母净利润3500.52万元，同比增长67.12% [1] - 2025年第三季度单季营收3.71亿元，归母净利润1009.89万元，同比增幅达252.42% [1] 业务结构优化 - 公司在传统建工检测领域主动调整业务结构，有序收缩低附加值业务占比 [2] - 通过并购整合切入汽车、电子电器、食品、水利等新兴检测赛道，形成多领域协同、跨周期布局的业务格局 [2] 新兴业务发展 - 汽车检测赛道表现亮眼，通过收购冠标检测获取多家国内外主流车企的第三方检测资质，服务网络覆盖传统燃油车与新能源汽车头部企业 [3] - 2025年以来汽车检测订单量实现快速增长，技术能力与客户资源的协同效应逐步释放 [3] - 公司正依托汽车产业链能力，向智能机器人、低空经济等前沿赛道延伸，这些领域在底层技术及供应链体系上高度同源 [3] - 通过参股孔像科技和并购中认通测，初步搭建起跨领域技术延伸的基础框架 [3] - 上海区域中心将汽车新能源检测、机器人检测、低空经济技术服务作为核心推进方向 [3] 国际化战略 - 公司持续深耕一带一路沿线市场，越南、老挝、泰国、印尼等海外基地已投入运营，中东、非洲区域项目稳步推进 [4] - 国际化战略分为三阶段：初期聚焦一带一路市场，中期瞄准欧美市场推动资质互认，长期目标构建全球协同检测网络 [4] 未来展望与战略方向 - 公司将重点把握新能源汽车渗透率提升、机器人产业规模化落地、低空经济政策放开三大行业机遇 [5] - 持续聚焦智能汽车、智能机器人、低空经济这“聚合智能三大件”的技术演进与市场空间 [5] - 通过内部能力构建与外部战略合作，推动从区域性检测机构向全球化综合性技术服务商的战略转型 [5]

出海战略与产能布局 - 公司泰国生产基地计划于明年启动建设，建设周期约一年[1] - 泰国基地将实现在地生产与销售，是公司出海战略的关键支点[1] 海外业务财务表现 - 公司今年海外销售额有望突破两亿元[1] - 公司去年海外营收为6273.6万元[1]