风险提示：下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风 险。 事件：公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司实现营收135.69 亿元，同比-10.84%；归母净利5.64 亿 元，同比-40.16%。其中，Q2 公司实现营收76.14 亿元，同比-5.64%；归母净利3.72 亿元，同 比-35.72%。 经营性现金流表现有所改善。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额-3.96 亿元，上年同期 为-13.28 亿元，其中Q2 净流入4.17 亿元，公司渠道结构优化不断带来了经营性现金流的改善效果，同 时公司在报告期内继续加大回款力度和存量应收账款收回等工作，效果较为明显；到2025 年中期，公 司应收账款+票据余额97.07 亿元，其他应收款14.25 亿元，同比去年同期均有明显下降。 投资要点 盈利预测与投资评级：公司在行业需求和内部竞争压力下，积极通过组织架构调整优化渠道结构和经营 质量，同时积极培育新业务板块；公司近期公告收购智利建材零售超市头部企业，通过海外并购搭建国 际化建筑建材零售渠道，出海战略有望打造新增长曲线。公司防水主业市占率持续提升 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收135.69亿元，同比-10.84%；归母净利5.64亿元，同比-40.16% [7] - Q2营收76.14亿元，同比-5.64%；归母净利3.72亿元，同比-35.72% [7] - 海外收入5.76亿元，同比增长42.16%，海外市场开拓进展顺利 [7] - 调整2025-2027年归母净利润预测为14.95/20.06/23.56亿元，对应PE分别为19.2X/14.3X/12.2X [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入27,228百万元，同比-2.95%；归母净利润1,495.21百万元，同比+1,282.24% [1] - 2026E营业总收入28,771百万元，同比+5.67%；归母净利润2,006.38百万元，同比+34.19% [1] - 2027E营业总收入30,912百万元，同比+7.44%；归母净利润2,356.29百万元，同比+17.44% [1] 市场数据 - 收盘价12.03元，一年最低/最高价9.75/16.05元 [5] - 市净率1.28倍，流通A股市值23,034.20百万元，总市值28,736.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.38元，资产负债率49.68% [6] - 总股本2,388.70百万股，流通A股1,914.73百万股 [6] 业务分析 - 防水材料收入同比下降12.48%，砂浆粉料业务收入同比下降6.24%，施工收入同比下降32.34% [7] - 零售渠道收入同比下降6.98%，收入占比同比提高1.54pct；工程渠道收入同比下降5.26%，收入占比同比提高2.76pct [7] - Q2毛利率26.71%，同比下降2.1pct；上半年毛利率25.4%，同比下降3.82pct [7] - 经营性现金流改善，2025年上半年净额-3.96亿元，上年同期为-13.28亿元 [7] 战略布局 - 收购智利建材零售超市头部企业，加快出海战略和国际化布局 [1][7] - 防水主业市占率持续提升，非房板块、非防水业务和海外市场开拓有望打开成长空间 [7]

奥克斯港股IPO动态 - 奥克斯已完成港股上市备案，拟在香港主板上市，这是继2025年1月首次递表后的二次闯关[4] - 若IPO成功，实际控制人郑坚江将收获第三家上市公司[4] - IPO前公司突击分红37.94亿元，郑坚江家族已提前套现巨额财富[14] 公司发展历程与市场策略 - 公司起源于90年代，通过价格战策略快速崛起，曾被称为"空调屠夫"[4][6] - 2002年公布《空调成本白皮书》，揭露1.5匹空调成本为1748元，将市场均价拉低至2500-3000元[10] - 采取错位竞争策略，国内主攻下沉市场，国外拓展150多个国家和地区[5][12][13] - 2024年全球市占率达7.1%，成为全球第五大空调供应商[14] 财务与经营数据 - 2022-2024年收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，呈逐年增长趋势[14] - 同期经调整净利润分别为14.49亿元、25.11亿元、29.35亿元[14] - 2024年收入不足格力六分之一（格力1900亿元），与美的集团（4072亿元）差距明显[5] 行业竞争格局 - 90年代春兰空调曾占据40%市场份额，年销售额达53亿元[7] - 通过价格战策略，奥克斯5年内做到国内第四，2004年销量突破300万台[9][12] - 与格力存在长期专利纠纷，2017年因侵犯专利被判赔偿4000万元[13] 创始人背景与股权结构 - 创始人郑坚江从汽车修理工起步，1994年进入空调行业[7] - 郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股控制公司约96.36%投票权[14] - 郑坚江家族已拥有两家上市公司，奥克斯将成为第三家[4]

行业转型趋势 - 服装行业头部企业正从价格战转向价值创造，改变低价竞争策略 [1] - 行业整体面临同质化竞争压力，品牌升级成为破局关键 [4] 公司战略与数字化升级 - 洪兴股份聚焦数字化升级与品牌建设，避免低效产能扩张 [2] - 2023年完成中后台数字化升级，打破数据孤岛，新品设计到入库最快仅需5个工作日，常规生产周期压缩至两周内 [2] - 2024年6月信息化管理系统及物流中心投运，物流效率提升5倍（15天缩短至3天），库存盘点准确率达99.9% [2] - 人工智能技术深入应用，包括财务表单优化、客服机器人、数字人直播等 [3] 品牌升级与产品创新 - 主品牌芬腾签约范丞丞代言，全面升级VI系统并启动"内衣全品类"战略 [4] - 推出"芬腾可安"子品牌，传达"好内衣 可安心"理念，精准触达年轻消费者 [4] - 基于大数据分析推出"不上班就穿芬腾"品牌主张，在100个城市进行百亿级数字化传播 [2] - 开发智能温控产品"芬腾26°C"系列，采用自研温控技术实现体温自动调节 [4] 渠道融合与供应链优化 - 构建OMO融合生态，打破线上线下界限 [5] - 线上渠道多元布局，618期间传统电商销售额同比大幅增长，直播电商覆盖抖音、小红书等平台 [6] - 线下聚焦体验升级，在一二线城市高端商场开设直营店，引入美团闪购、京东即时零售渠道 [6] - 柔性供应链实现敏捷响应，先进生产管理系统自动分配任务，实时监控库存，2024年头部100款式占全网销量40% [6][7] 国际化布局 - 出海战略倚重平台但不依赖平台，布局亚马逊、希音、Temu等跨境电商平台，覆盖欧美、东南亚市场 [8] - 2025年广交会展示ODM/OEM/OBM全链条服务，与迪拜客户达成合作意向开拓中东市场 [8] - 采取差异化出海策略，由独立团队根据当地消费习惯制定本地化方案 [8]

● 本报记者 万宇 近期，不少行业企业开始改变过去的低价竞争策略，服装行业也不例外，作为一个充分竞争的行业，多 家头部服装企业正积极从价格战转向价值创造。 与此同时，人工智能技术已深入洪兴股份经营场景：财务表单优化、客服机器人处理订单与问答，甚至 数字人直播业务也已启动。数字技术不再只是工具，而成为企业核心竞争力的组成部分。 品牌升级 开辟新蓝海 当行业陷入同质化竞争时，洪兴股份选择用品牌升级破局。 旗下主品牌芬腾在签约范丞丞代言后，迅速打入年轻消费群体。2024年，芬腾品牌全面升级VI系统， 开启"内衣全品类"战略。同时，"芬腾可安"品牌从VI到产品设计全面革新，传达"好内衣 可安心"的品牌 理念，精准触达年轻消费者需求。 洪兴股份是A股首个家居服饰上市公司，位列2024年广东制造业500强榜单第243名，洪兴股份董事长郭 梧文在接受中国证券报记者采访时介绍，洪兴股份积极进行品牌升级，用数字化工具开辟新航道，并且 通过构建柔性供应链，全渠道融合重构消费体验等方式，提升从设计、生产到销售全流程的竞争力。此 外，洪兴股份还积极出海，已经取得突破性进展，将为公司发展开辟第二增长曲线。 生产力革新破局 2021年， ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金属包装行业、啤酒行业、新能源行业 - **公司**：昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装 纪要提到的核心观点和论据 金属包装行业整体表现 - **上半年低迷**：一季度营收下滑利润降约20%，二季度价格回升但需求未明显增长，7月需求变化不大[2][3] - **区域差异**：国内业务略亏，柬埔寨业务因去年底产能释放上半年增约20%[2][3] 两片罐和三片罐市场情况 - **两片罐**：上半年需求弱，价格先降后升整体未改善，新设备有优势，冠型结构变化对提价影响不大[2][4] - **三片罐**：受订单和品牌调整影响，上半年表现逊于去年，印尼鱼罐头三片罐工厂已投产，规模小但空间大[2][4][5] 行业供需格局及反内卷 - **格局改善**：需求再降可能性不大，公司无国内扩产计划，奥瑞金拟搬迁部分产能，宝钢扩产意愿减弱，两片罐弹性将体现[6] - **反内卷默契**：行业集中度75%左右，相对上下游弱势，企业间有默契避免过度竞争[9] 出海趋势和海外市场展望 - **出海布局**：公司及同行有出海趋势，东南亚毛利率高于国内，公司在柬埔寨有产能并计划在越南新建产能[2][7][8] - **市场前景**：东南亚市场需求增长快，订单稳定，与宝钢合作布局是重点战略，短期内无内卷问题[8] 国内两片罐价格提价情况 - **提价因素**：取决于供需和铝材价格，铝价稳定时三四季度无明显变化，年底或有提价博弈[9] - **价格现状**：330毫升两片罐约0.4元，裸罐价接近历史低点，下调空间有限[9] 禁酒令对啤酒需求影响 - **影响较小**：禁酒令主要影响白酒，啤酒受消费能力、经济、天气、赛事等因素影响[10] 铝瓶和精酿啤酒罐情况 - **销售下滑**：2025年铝瓶和夜店渠道中高端啤酒销售降30%-40%[11] - **体量偏小**：精酿啤酒总体体量小，难支撑整体业绩弹性，市场未形成规模[12] 提价对下游客户影响 - **取决于需求**：顺周期提价易，下游压力大时阻力大，行业处于供给收缩阶段，提价或推动毛利率提升[13] 2025年国内产能情况 - **有新产能**：宝钢安徽二线等项目投产，公司内江和南宁新三片罐生产线投产[4][14] - **减少供给**：公司将泉州厂搬迁至柬埔寨，奥金有搬迁计划[14] 印尼三片罐工厂进展 - **已投产**：今年二季度投产，是合资项目，初期规模小，未来年产量或达1亿多罐[16] 三片罐业务发展前景 - **客户需求**：主要客户养元露露和天丝红牛需求有修复空间，天丝红牛长期有增长潜力[17] - **合作深入**：公司与天丝红牛合作深，供货量90%来自公司，未来可能扩展到塑料瓶包装[17] 两片罐行业新设备优势 - **效率提升**：新设备出灌速度和效率高，优化产品结构，提升毛利率[18] - **影响格局**：对行业竞争格局和定价有影响，降低单灌成本提高盈利能力[18] 产能利用率情况 - **理想水平**：产能利用率75%-80%较理想，多数企业在此范围，新设备投资集中在宝钢[19] 技术改造情况 - **有优势**：相比新建厂房投入少，可提高边际产能[20] - **受限制**：国内供给过剩，技改增加产能可能无法盈利，企业暂停技改计划[20][21] 冠型结构情况 - **占比现状**：国内标准冠型330毫升罐占比约55%，异形罐占比约45%[22] - **提价影响**：冠型结构变化对提价有一定帮助，但整体影响不大[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **泉州新能源项目**：涉及大圆柱电池壳或结构件领域，因下游需求未达预期项目进度暂缓，公司将观察市场调整投入[24][25] - **行业未来展望**：两片罐行业处于低谷但有望回暖，有弹性，值得关注[26]

公司概况 - 奥克斯电气有限公司已完成港股上市备案，拟在香港主板上市，这是继2025年1月首次递表后的二次闯关 [1] - 公司2024年收入达297.59亿元，经调整净利润29.35亿元，营收和净利润逐年增长 [11] - 按2024年销量计算，奥克斯全球市占率7.1%，为全球第五大空调供应商 [11] - 公司实际控制人郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股控制约96.36%投票权 [11] 行业背景 - 90年代中国空调市场兴起，春兰空调曾以年销53亿元、市占率超40%的成绩一家独大 [1][3] - 当时空调售价高昂，1匹空调约5000-6000元，5匹柜式空调达1.5-2万元，相当于普通工人一年收入 [6] - 奥克斯通过低价策略进入市场，价格比进口商品低60%，比国内同类产品低30%，5年内做到国内第四 [6] 竞争策略 - 奥克斯以价格战著称，被称为"空调屠夫"，通过低价策略快速抢占市场份额 [1][6] - 公司采取错位竞争及下沉战术，避开美的、格力、海尔等头部企业的围猎 [2] - 奥克斯较早布局海外市场，业务覆盖全球150多个国家和地区 [2][9] 财务表现 - 2022-2024年公司收入分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元 [11] - 同期经调整净利润分别为14.49亿元、25.11亿元、29.35亿元 [11] - 首次IPO前公司突击分红37.94亿元 [11] 市场地位 - 2024年美的集团收入4072亿元，格力收入1900亿元，奥克斯收入不足格力六分之一 [2] - 奥克斯曾一度跻身中国空调市场前三，2004年销量突破300万台 [8] - 公司在下沉市场取得突破，是中国大众市场第一品牌 [9] 发展历程 - 公司创始人郑坚江1994年进入空调市场，创立奥克斯品牌 [4] - 2011年和2015年郑坚江家族通过资本运作手握两家上市公司 [8] - 公司曾多次与格力发生专利纠纷，2017年因专利侵权被判赔偿格力4000万元 [9] IPO动态 - 公司选择港股IPO与港股大热有关，消费赛道扎堆上市 [11] - 若IPO成功，郑坚江家族将收获第三家上市公司 [1] - 公司希望通过IPO改善融资渠道，摆脱与头部企业差距较大的困境 [9][11]

中国制造业出海与AI融合趋势 - 在年营收10亿元以上的中国制造企业中77.9%已有或正在规划海外业务，54%正探索将AI融入"研产供销服"全流程 [1] - 工业AI与出海战略共同驱动全球制造业版图变革，IDC将中国制造企业出海划分为产品(1.0)、供应链(2.0)、品牌服务(3.0)三阶段 [1][2] 出海1.0产品阶段 - 企业将出海作为业务增长新引擎，但需依赖云平台提供的合规解决方案(数据保护/隐私/行业合规)保障增长 [1] - 数字化工具需覆盖渠道投放、线索管理、客户转换、物流协作及售后等全链条 [1] 出海2.0供应链阶段 - 42%制造企业认为品质保证是建立海外品牌信任的关键，AI视觉质检方案已成熟应用 [2] - 大模型技术推动通用模型替代多个小模型，实现效率/成本/质量的"不可能三角"平衡 [2] 出海3.0品牌服务阶段 - 全球一体化创新平台通过正反向数字主线实现多地协同与本地化设计，建立敏捷产品开发模式 [2] - 产品/流程两类数字主线贯通助力企业结合区域市场特点 [2] AI+工业软件发展前景 - 国产大模型(DeepSeek/阿里千问/华为盘古/百度文心)开源降低AI开发门槛，加速工业渗透 [2] - 2024-2029年中国AI+工业软件市场CAGR达41.4%，远超传统工业软件(19.3%)，渗透率将从9%升至22% [2] - 工业AI不会完全替代传统软件，后者仍占80%市场份额并作为AI应用基础设施 [3]

公司业务战略 - 围绕“做强做大智慧用能、做稳做强智慧城市、全力推动新能源业务发展”三大业务发展战略 [2] - 智慧用能领域：作为智能制造产业链一揽子解决方案服务商，创新营销、科研、管理，依托技术推进数字化等转型，提升制造水平，把握“设备更新”战略 [2] - 智慧新能源领域：依托自身优势提供多种专属解决方案和一站式服务，开拓市场、聚焦研发、布局相关技术产品，提升监控运维水平 [3] - 智慧城市领域：作为供应商和运营服务商，发挥核心优势，加快市场及客户结构转型，加强回款、研发和精细化管理 [3] 交流环节问答 - 并购计划：坚持“生产经营”和“资本运作”两手抓，围绕核心主业，在新能源产业链及新质生产力领域开展并购 [4] - “出海”打算：实施“出海战略”，设立国际业务部，整合资源，发挥团队作战，开拓国际市场 [5][6] - 高质量发展：国家政策支持，子公司经营向好，推进业务战略实施促进可持续高质量发展 [6] - 水利项目：产品适用于水利工程，有相关建设经验，部分产品已应用于国家重点水利工程，关注雅鲁藏布江水电站项目 [6] 活动流程 - 观看公司宣传片 [2] - 介绍公司发展战略 [2] - 交流环节 [4][5][6] - 现场参观 [6]

长江商报消息行业领先的A股公司卧龙电驱（600580）(600580.SH)加快赴港上市步伐，加快推进其出海 战略。 7月21日晚，卧龙电驱发布了系列与赴港上市相关的公告，其中包括聘请信永中和香港为本次发行并上 市的审计机构。 卧龙电驱聚焦电机与驱动控制产业。近年来，公司通过持续优化海外布局与资源整合，并以技术创新引 领，拓展人形机器人等未来新兴产业，巩固行业领先地位。 赴港上市，是卧龙电驱加快出海战略的重要组成部分。在2024年年报中，公司表示，2025年，公司要强 化三大海外地区总部，产供销研合力推动"海外阵地战"提档加速，全面提升集团国际化经营业务的占 比。 2023年、2024年，公司来自境外市场的收入占比接近40%。 卧龙电驱持续投入研发，以领先的技术、过硬的产品闯市场。公司已经在全球设立有5大研发中心， 2024年的研发投入超过8亿元。 卧龙电驱的盈利能力总体稳定。2024年，公司实现的归母净利润接近8亿元，2025年一季度2.68亿元， 同比均实现了增长。 赴港上市加速出海 卧龙电驱加速借助港股上市，加速推进其出海战略。 2025年6月18日，卧龙电驱公告，为深化全球化战略布局，提高公司国际形象 ...