核心观点 报告指出，市场资金面呈现分化态势：两融与北上资金净流出放缓，但活跃度仍处低位；股票ETF与主动偏股基金延续回流，形成一定对冲。市场交易热度降至年内低点，分析师普遍下调盈利预测。 宏观流动性 - 上周美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度继续加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升 [1][16] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回升 [22] - 国内银行间资金面整体均衡、先松后紧，DR001/R001均回升，R001与DR001之差收窄，期限利差(10Y-1Y)走阔 [22] 市场交易热度、波动与流动性 - 市场交易热度再度降至年内低点，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、建材等板块交易热度均在90%分位数以上 [2][29] - 主要指数波动率多数回落，电子、建材、通信、机械等板块波动率均处于90%历史分位数以上 [2][36] - 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [40] 机构调研 - 电子、通信、医药、有色、食品饮料等板块调研热度居前 [3][46] - 通信、纺服、机械、汽车、钢铁等板块调研热度环比上升较多 [3][46] - 主动偏股基金前100大重仓股、中证500的调研热度均回升，沪深300、创业板指的调研热度均回落，上证50的调研热度不变 [46] 分析师预测 - 全A的2026/2027年净利润预测继续同时被下调 [4][55] - 全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升，下调的个股比例均回落 [55] - 行业上，建材、轻工、有色等板块2026/2027年净利润预测均被上调 [4][62] - 指数上，中证500、创业板指、沪深300、上证50的2026/2027年净利润预测均被下调 [4][71] - 风格上，大盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被下调，中盘成长与小盘成长的2026/2027年净利润预测分别被下调/上调 [4][75] 北上资金 - 北上活跃度继续回落，近5日日均买卖总额继续回落，近5日北上买卖总额占全A成交额之比从13.82%回落至13.72% [5][80] - 北上继续小幅净卖出A股 [5][82] - 基于前10大活跃股口径，北上在电新、机械、通信等板块买卖总额之比上升，在计算机、医药、有色等板块买卖总额之比回落 [5][91] - 基于北上持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、机械、化工等板块，主要净卖出计算机、食品饮料、医药等板块 [5][93] 两融资金 - 两融活跃度继续小幅回落，当前依然处于2025年下半年以来的低点 [6][96] - 上周两融继续净卖出66.53亿元 [6][96] - 行业上，两融主要净买入通信、食品饮料、农林牧渔等板块，主要净卖出电子、机械、有色等板块 [6][96] - 通信、非银、食品饮料等板块融资买入占比回升 [6][102] - 风格上，两融净卖出各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值） [6][105] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回升 [7][109] - 行业层面，钢铁、化工、商贸零售等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [7][109] 主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位小幅回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、通信、建材等板块，主要减仓农林牧渔、军工、有色等板块 [8][117] - 主动偏股基金与中盘成长/价值的相关性上升 [8][117] - 新成立权益基金规模略回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升 [8][117] - 股票ETF继续被净申购，且以个人ETF为主 [8][117] - 从ETF跟踪的指数来看，科创50、券商、通信等ETF被主要净申购，中证A500、中证1000、半导体等ETF被主要净赎回 [8][117] - 从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入非银、电子、计算机等板块，主要净卖出电新、传媒、公用事业等板块 [8][117] 资金共识与展望 - 两融活跃度继续小幅回落但净流出放缓，北上资金的净卖出幅度同样有所放缓，股票ETF继续被净申购、主动偏股基金仓位也继续小幅回升 [8][117] - ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落 [8][117] - 以两融为代表的杠杆资金的活跃度持续处于阶段低位，且两融与北上资金的净流出均有所放缓，而股票ETF与主动偏股基金阶段均继续回流，未来依然需要关注杠杆资金能否逐步企稳回流 [8][117]