2026 年 05 月 11 日 资金跟踪系列之四十四 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004 ） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002 ） mouyiling ＠gjzq.com.cn 联系人：季宏坤 jihongkun ＠gjzq.com.cn 市场热度快速回升，两融加速回流 宏观流动性： 上周美元指数继续小幅回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样回落。 离岸美元流动性边际有所宽松，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度明显回升，主要指数波动率同样均回升。大多数行业交易热度均处于 90%分位数以上，其中，轻工、化 工、电子、公用事业、纺服等板块交易热度的历史分位数相对较高。钢铁等板块的波动率处于 90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，传媒、金融、建材、消费者服务、交运等板块的调研热度 环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测 ...

核心观点 报告的核心观点是，当前市场呈现出“个人资金主导买入，机构行为反复”的特征[9] 具体表现为：以两融和龙虎榜为代表的个人投资者（杠杆资金）依然是市场的主要买入力量，但其净买入幅度在节前出现季节性回落[9] 与此同时，以北上资金和主动偏股基金为代表的机构投资者行为反复性明显，其中北上资金重新回流，而主动偏股基金仓位有所回落，股票ETF则被加速净赎回[9] 后续需关注节后个人投资者资金的季节性回补幅度[9] 宏观流动性 - 上周美元指数小幅回落，中美10年期国债利率利差“倒挂”程度继续加深[2][18] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，其背后隐含的通胀预期继续回升[2][18] - 离岸美元流动性边际有所宽松，具体表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回升[25] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001与R001均回升，两者之差小幅收窄[25] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度略有回落[3] - 化工、轻工制造、公用事业、电子、建材等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][31] - 主要指数波动率大多有所回落，中证1000、中证500、沪深300、上证50、创业板指、深证100的波动率均回落[36] - 钢铁、有色金属等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上[3][36] - 市场流动性指标继续小幅回落，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[41] 机构调研热度 - 电子、医药、有色金属、食品饮料、通信等板块的机构调研热度居前[4][48] - 医药、食品饮料、商贸零售、轻工制造、电子等板块的调研热度环比仍在上升[4] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均继续回升[48] 分析师盈利预测 - 分析师再度同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][57] - 行业层面，计算机、煤炭、石油石化、有色金属、通信等板块2026年及2027年的净利润预测均被上调[5][64] - 指数层面，中证500、沪深300、上证50、创业板指2026年及2027年的净利润预测均被上调[5] - 风格层面，中盘成长、大盘价值板块2026年及2027年的净利润预测均被上调，而中盘价值与小盘价值板块的预测均被下调[5][77] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从12.33%回升至12.83%[6][82] - 上周北上资金重新净买入A股[6] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、电力设备及新能源（电新）、机械等板块的买卖总额之比上升，在有色金属、通信、汽车等板块的买卖总额之比回落[6] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、机械、电新等板块，主要净卖出计算机、通信、有色金属等板块[6][91] 两融资金动向 - 两融交易活跃度继续小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位[7] - 上周两融投资者继续净买入A股，净买入额为26.16亿元[7][96] - 行业层面，两融主要净买入电子、金融（非银金融与银行）、基础化工等板块，主要净卖出电力设备及新能源（电新）、计算机、石油石化等板块[7] - 非银金融、轻工制造、汽车等板块的融资买入额占成交额的比例上升[7] - 风格层面，两融仅净买入中盘成长和大盘价值风格板块[7][103] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额继续回升，其占全A成交额之比也延续小幅回升[8][107] - 行业层面，电力及公用事业、房地产、电力设备及新能源（电新）等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[8][107] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回落[9] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓国防军工（军工）、房地产、食品饮料等板块，主要减仓电子、通信、基础化工等板块[9] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值的相关性上升[9] - 上周新成立的权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型基金新成立规模回落[9] - 股票ETF延续被大幅净赎回，且以机构投资者持有的ETF为主[9] - 从ETF跟踪的指数看，与券商、红利等相关的ETF被主要净申购，而跟踪沪深300、中证500、上证50的ETF被主要净赎回[9] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、有色金属、电力设备及新能源（电新）等板块被主要净卖出[9]