核心观点 - 2026年三季度北上资金持仓市值由高位显著回落，配置集中度有所下降，结构更趋均衡 [1][2] - 截至2026年9月30日，北上资金合计持股市值25770.78亿元，较二季度末31269.89亿元减少5499.11亿元，降幅17.59% [2][3] - 三季度总量回落既反映前期科技制造主线市值收缩与仓位调整，也反映资金在红利、金融、医药等方向的回补，更像是高位整固与结构切换，而非持续单边流出 [3] - 资金从前期拥挤的成长制造链向金融红利、医药与部分消费公用方向切换 [2] 交易活跃度 - 2026年三季度北上月度成交额合计约19.82万亿元，略低于二季度的约20.87万亿元，环比下降约5.0%，交投热度边际降温但未出现成交断崖 [3] - 分月来看，7、8、9月成交额分别约为8.13、6.30、5.39万亿元，呈现逐月收敛态势 [3] 行业层面配置变化 - 在31个申万一级行业中，共有15个行业持股市值较上季度上升，16个行业出现下降 [2][5] - 增配行业合计增加1583.34亿元，减配行业合计减少7082.45亿元 [2][5] - 银行和医药生物是最主要增配方向，持股市值分别环比增加673.36亿元和336.45亿元，两者合计贡献全部正向增量的约63.8% [5] - 非银金融、交通运输、家用电器、食品饮料、公用事业等亦获明显增持 [5] - 电子、电力设备、通信成为最主要减配方向，持股市值分别较上季度减少2860.51亿元、2001.20亿元和946.61亿元，三者合计占全部负向变化的约82.0% [5] - 北上资金三季度对前期高景气科技制造主线进行了集中兑现与仓位压缩 [5] 行业存量配置结构 - 截至2026年三季度末，持股市值排名前五的行业分别为电子、电力设备、银行、医药生物和机械设备，合计持股市值14042.04亿元，占全部行业持仓的54.49% [6] - 二季度末前五大（电子、电力设备、通信、机械设备、有色金属）合计占比62.28%，三季度集中度明显回落 [6] - 电子行业持股市值仍居首位，达5034.45亿元，占全部行业持仓约19.54%，但较二季度25.25%的占比大幅下降 [6] - 电力设备持股市值3826.27亿元，占比约14.85%，由二季度约18.64%回落 [6] - 银行持股市值升至2106.21亿元，占比提升至8.17%，成为三季度最重要的结构性增量来源之一 [6] - 科技制造仍是底仓，但金融、医药对组合的权重支撑显著增强，持股市值自二季度高点明显回落，大致回到一季度末水平附近 [6] 个股增持情况 - 增持居前个股包括药明康德、紫金矿业、招商银行、美的集团、中国平安、平安银行、工商银行、贵州茅台、中远海控、交通银行等 [2][7] - 药明康德三季度持股市值由325.67亿元升至518.29亿元，单季度增加192.62亿元，居增持榜首 [7][8] - 紫金矿业、招商银行分别增加152.91亿元、152.55亿元 [7][8] - 美的集团、中国平安、平安银行、工商银行增持规模分别达91.23亿元、77.69亿元、65.84亿元和62.21亿元 [7][8] - 银行股在Top20中大量出现，招商银行、平安银行、工商银行、交通银行、宁波银行、兴业银行、农业银行、中国银行、江苏银行等密集出现在增持前列 [7] - 中国平安与非银增配相互印证，药明康德、迈瑞医疗支撑医药回补，美的集团、贵州茅台、伊利股份体现消费龙头修复，长江电力对应公用事业高股息逻辑，中远海控与交运增配一致 [7] 个股减持情况 - 减持居前个股包括宁德时代、中际旭创、北方华创、新易盛、中微公司、兆易创新、阳光电源、立讯精密、寒武纪、汇川技术等 [2][8] - 宁德时代持股市值由3514.13亿元降至2330.87亿元，单季度减少1183.26亿元，减仓幅度显著高于其他个股 [8][9] - 中际旭创、北方华创、新易盛、中微公司分别减少418.34亿元、373.24亿元、302.16亿元和229.14亿元 [8][9] - Top20减持名单几乎被电池、逆变器、光模块、半导体设备、PCB与消费电子所主导，与行业层面电子、电力设备、通信大幅减配吻合 [8] - 减仓结构带有鲜明的拥挤主线兑现特征：电力设备与自动化龙头被大幅减持，光通信及半导体设备/芯片标的集中下调，消费电子与PCB链条同步减持，说明泛科技内部并非此消彼长的轮动加仓，而是整体风险偏好回落 [8] 重仓股分布变化 - 三季度末持股市值前十个股分别为宁德时代、美的集团、贵州茅台、招商银行、药明康德、中际旭创、紫金矿业、北方华创、中微公司和长江电力 [10] - 二季度末前十更多由宁德时代、中际旭创、北方华创、美的集团、贵州茅台、中微公司、新易盛、澜起科技、立讯精密、招商银行等构成 [10] - 药明康德、紫金矿业、长江电力等进入或升至更前位置，新易盛、立讯精密、澜起科技等科技弹性标的排名下移或退出最前序列，招商银行等金融权重排名显著前移 [10] - 核心仓位排序变化进一步印证了成长兑现、红利与医药回流的再均衡过程 [10]

文章核心观点 - 昨日A股市场调整较多，上证指数创下年内新低，全天跌1.6%，盘中一度跌破3700点 [1] - 外部扰动与资金面压力叠加，短期“逆风”因素较多，压制市场风险偏好 [2] - 向前看仍需等待积极信号，但当前位置不悲观，国内基本面与中期逻辑并未改变 [3] - 配置层面重回“哑铃型结构”，关注“科技+红利”两条主线 [4] 市场表现 - 偏大盘蓝筹风格的上证50和沪深300分别下跌0.4%和1.2% [1] - 偏成长风格的创业板指和科创50下跌2.9%和1.5% [1] - 偏中小盘的中证1000和中证2000均跌约3.3%，中证红利指数也跌2.4% [1] - 市场成交金额约1.6万亿元，较前日有所放量，但仍处于今年6月底以来的相对低位 [1] - 行业层面，除食品饮料和非银金融小幅收涨外，其余行业均下跌，通信、国防军工、机械设备等行业跌幅居前 [1] 短期压制因素 - 美国9月CPI及核心CPI同比、环比涨幅均超市场预期，除高油价外，核心商品、房租等能源以外价格压力也有所增强，推动市场再次上调美联储加息预期，隔夜美股和黄金大跌，美元走强 [2] - 受美加息预期、前夜美股表现及产业事件多重因素影响，昨日亚太市场大幅调整，日经225指数下跌4.9%，韩国综合指数大幅下跌7.5%重回此前7月底低点附近，港股恒生指数下跌1% [2] - 随着主要科技公司进入财报密集披露区，投资者对AI收入增长、投资回报和融资可持续性的关注上升，据报道Anthropic第三季度收入仍保持较快增长，但环比增速较第二季度放缓，年化收入也低于市场此前预期 [2] - 海外利率高企、投资回报尚待验证，增加了市场对AI企业融资成本和融资难度上升的担忧，融资条件若进一步收紧，可能约束部分企业的资本开支，并传导至上游算力及硬件需求 [2] 中期展望 - 短期来看，中东地缘局势持续紧张，能源价格高企加大通胀黏性，美债利率难以快速下行 [3] - AI产业链处于业绩和投资回报验证期，市场对负面信息较为敏感 [3] - 交投偏弱、增量资金不足，也制约了市场修复 [3] - 当前时点继续关注可能的边际变化，如地缘局势、国内资金环境的改善可能、三季度业绩落地等 [3] - 中期而言，估值调整与盈利修复仍有望为市场提供支撑 [3] - 经历调整后A股整体估值的中期性价比进一步提升，上半年部分板块面临的结构性高估值问题也已有较大程度改善 [3] - 全年有望迎来过去五年最佳业绩期 [3] - 全球货币秩序重构与科技叙事对A股仍有支持 [3] 配置建议 - 在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，“科技+红利”的哑铃型结构有望成为兼顾盈利增长弹性、股东现金回报与组合稳定性的配置选择 [4] - 关注三季报业绩增速环比改善领域，例如上游部分有色金属、受益于AI高景气与海外需求的科技硬件等 [4] - 关注高股息资产，国内长端利率处于历史低位水平，上市公司整体维持股息率与分红规模，在投资者观望情绪较高的时期，高股息板块再度成为资金配置的重要选择 [4]

报告行业投资评级 - 无明确披露对应算力基础设施行业的具体投资评级表述 报告核心观点 - 推理使用规模扩大与基础设施投入增加 共同支撑算力产业需求[2] - 南方创业板算力基础设施ETF（158063）提供算力基础设施主题配置工具 管理费率具备同标的产品优势[2] - 创业板算力指数突出电子硬件与通信互联配置 权重主要集中于中大市值企业[2] - 成分股盈利增长预期较强 估值消化空间取决于业绩兑现[2] - 指数发布以来收益表现领先 同时伴随较高波动与回撤[2] 分目录内容总结 1 推理需求扩张推动算力基础设施升级 1.1 AI使用规模扩大 推理需求提供持续支撑 - 大模型逐步融入搜索 内容生成和软件开发等场景 用户规模与调用频率增加 使算力使用从模型研发阶段延伸至持续的在线服务 推理过程对响应时延 并发处理和资源调度提出要求 计算设备 网络互联及存储需要协同配置[5] - Google各平台月度Token处理量由2024年5月的9.7万亿增至2025年5月的约480万亿 2026年5月超过3200万亿[5] - 我国智能算力规模持续扩张 算力基础设施建设加快推进 工信部数据显示 智能算力规模由2021年的159 EFLOPS增至2024年的493 EFLOPS 2025年进一步跃升至1590 EFLOPS 截至2026年6月底 智能算力规模已达2185 EFLOPS（FP16） 同比增长177% 展望2030年 智能算力规模目标为9800 EFLOPS[8] - 智能算力扩容涉及计算设备 网络互联 存储及供电散热等多个环节 有望为相关产业链企业带来业务机会[8] 1.2 云厂商投入增加 资本开支验证建设需求 - 海外主要科技企业固定资产投入加快增长 2024-2025年 微软 谷歌 亚马逊和Meta购建固定资产的现金支出均连续增长 其中微软由2023年的352.02亿美元增至2025年的830.94亿美元 谷歌同期由322.51亿美元增至914.47亿美元 亚马逊2025年支出达到1318.19亿美元 在四家公司中规模最高 Meta则由2023年的272.66亿美元增至2025年的696.91亿美元[9] - 主要海外企业固定资产投入的扩大 为计算设备 网络互联及数据中心配套等领域创造潜在需求[9] - 国内互联网企业与运营商持续加码算力投入 阿里巴巴于2025年2月宣布未来三年投入3800亿元用于AI及云计算基础设施建设 腾讯2026年二季度资本开支达527.84亿元 同比增176%[12] - 运营商方面 中国移动2026年上半年资本开支610亿元 其中算力网 智能网投资分别为156亿元和37亿元 同比分别增长71%和85% 中国电信同期资本开支324亿元 算力网投资同比增长97% 占比同比提升24.6个百分点[12] - 国内互联网企业扩张AI基础设施 运营商加快资本开支向算力网络倾斜 有望持续带动计算设备 网络 存储及数据中心配套需求[12] 1.3 算力产业链代表性公司业绩增长 盈利兑现存在差异 - 算力产业链代表性公司的收入与利润增长 为观察产业景气的经营兑现提供财务依据[16] - 不同赛道的业绩兑现节奏和增长弹性存在差异 算力建设需求向产业链各环节的传导并不均衡 相关企业的业绩兑现仍呈现结构性差异[17] - 2026年上半年 光互联领域代表性企业保持较快增长 中际旭创营业总收入417.78亿元 同比增长182.49% 归母净利润136.51亿元 同比增长241.70% 新易盛营业总收入209.10亿元 同比增长100.34% 归母净利润75.29亿元 同比增长90.98%[18] - PCB等配套环节经营改善 不同企业的盈利弹性有所差异 2026年上半年 胜宏科技实现营业总收入116.29亿元 同比增长28.77% 归母净利润28.57亿元 同比增长33.30%[18] 2 创业板算力基础设施指数投资价值分析 2.1 指数基本信息与编制规则 - 创业板算力基础设施指数聚焦创业板算力产业链核心公司 覆盖计算 网络 存储 运维等算力基础设施相关领域 指数代码为970083.CNI 以2022年12月30日为基日 1000点为基点 于2025年6月27日由深圳证券交易所正式发布 指数成分股数量为50只 采用调整后自由流通市值加权 目前已有10只ETF产品跟踪[19] - 指数样本筛选规则为 在创业板上市交易的A股基础上 剔除ST *ST以及上市时间不足6个月 存在重大违规或经营异常等情形后 筛选业务涉及计算 网络 存储 运维及其他算力基础设施相关领域的上市公司 首先按照最近半年日均成交金额由高到低排序 剔除排名后10%的股票 再按照最近半年日均总市值排序 选取前50只作为指数样本[22] - 指数采用派氏加权法逐日连锁计算 引入样本股权数及权重调整因子 对各领域的样本股设置权重上限 处理器 计算设备等领域的单只样本股权重不超过10% 其他领域的单只样本股权重不超过3%[22][25] - 指数于每年6月和12月定期调整 同时设置缓冲区和备选样本机制 并适时进行临时调整 以提升指数的稳定性与可复制性[22] 2.2 指数权重向中大市值集中 成分股覆盖多个环节 - 截至2026年10月9日 协创数据以12.65%的权重位居第一 前十大成分股合计权重约44.16% 除协创数据外 大部分较高权重成分集中在2%-4%区间 尾部成分股权重普遍低于1%[26] - 前十大成分股聚焦电子 通信和计算机行业 按申万一级行业划分 前十大成分股中通信 计算机 电子分别有4只 3只和2只 权重分别达到13.67% 10.41%和16.97% 三类行业合计占指数权重41.05% 占前十大权重超过九成 国防军工有景嘉微1只 权重3.11%[27] - 前十大成分股中 太辰光 长芯博创 联特科技和光库科技4只均属于通信设备 合计权重13.67% 软通动力 网宿科技和宏景科技3只均属于IT服务Ⅱ 合计权重10.41% 两类合计7只 占指数权重24.08%[29] - 第一大权重股协创数据属于消费电子 权重12.65% 科翔股份属于元件 权重4.32% 景嘉微属于军工电子Ⅱ 权重3.11% 覆盖消费电子 电子元件及军工电子等领域[29] - 从成分股市值分布来看 市值300亿元及以上的18家公司合计占指数权重63.49% 其中1000亿元及以上的7家公司贡献26.75%的权重 其余32家公司市值低于300亿元 数量占比达到64% 权重合计为36.51% 市值低于100亿元的公司占样本数量的40% 权重仅为15.07%[31] 2.3 行业分布 电子与通信占据核心权重 突出算力硬件与互联属性 - 截至2026年10月9日 电子 通信和计算机行业权重分别为35.98% 33.59%和17.21% 合计达到86.78% 与中证人工智能产业指数相比 创业板算力指数在电子 通信行业的配置比例更高 计算机行业占比则明显较低[35] - 细分行业中 通信设备 元件 消费电子和IT服务Ⅱ构成主要配置 合计权重约七成 其中通信设备权重最高 为25.12% 元件 消费电子和IT服务Ⅱ分别占16.55% 14.63%和14.06%[35] - 指数还配置半导体 军工电子Ⅱ 电源设备及通用设备等领域 覆盖算力建设涉及的多个配套环节[35] - 两类指数配置差异在计算机设备和软件领域尤为明显 中证人工智能产业指数的计算机设备 软件开发权重分别达到23.34%和16.75% 而创业板算力指数的计算机设备权重为3.15% 创业板算力指数的IT服务Ⅱ权重为14.06% 高于中证人工智能产业指数的9.53% 通信设备是两者共同的重要配置方向 在两个指数中的权重占比分别为25.12%和22.45%[36] 2.4 经营业绩增长 关注盈利兑现 - 指数成分股营业收入由2025年的约2600亿元提升至2026年的4500亿左右 预计2027年和2028年进一步增至约6800亿元和9200亿元 对应同比增速分别约为74% 49%和35%[40] - 指数成分股净利润预计由2025年的约350亿元提升至2026年的约990亿元 2027年和2028年进一步增至约1600亿元和2300亿元 其中2026年净利润同比增速超过180% 明显高于同期收入增速 此后预计仍保持约65%和40%的较快增长[41] - 截至2026年10月9日 指数50只成分股中 40家公司具备完整的2026-2028年营业收入及归母净利润预测 选取这40家公司作为固定样本汇总 2026年样本公司营业收入合计预计达到4397.32亿元 同比增长76.37% 归母净利润合计预计达到996.19亿元 同比增长164.38%[46] - 2027年 2028年 样本公司营业收入预计分别增长56.51%和35.05% 归母净利润预计分别增长65.88%和39.72% 各年度利润增速均高于收入增速[46] 2.5 估值回落 前瞻估值反映盈利预期 - 在2025年6月30日至2026年10月9日的统计区间内 指数PE-TTM曾超过100倍 2026年年中以来逐步回落 截至2026年10月9日 指数PE-TTM为47.30倍 同期中证人工智能产业指数PE-TTM为43.49倍 两者估值差距较前期收窄[48] - 根据Wind一致预期 创业板算力指数2026年 2027年和2028年预测PE分别为31.35倍 18.98倍和13.60倍 均低于中证人工智能产业指数同期的34.47倍 22.73倍和16.79倍[51] 2.6 发布以来收益弹性较强 高波动特征突出 - 2025年6月27日至2026年10月9日 指数累计收益率为99.37% 高于中证人工智能产业指数的83.77% 领先15.60个百分点 同期创业板指和沪深300累计收益率分别为43.93%和9.41% 创业板算力指数年化收益率达到74.14%[52] - 统计区间内 创业板算力指数年化波动率为48.89% 高于中证人工智能产业指数的42.93% 以及创业板指 沪深300的33.55%和17.09% 指数最大回撤为39.44% 也高于三类可比指数 同期三类可比指数最大回撤分别为29.04% 30.54%和14.81%[55][57] - 统计区间内 创业板算力指数夏普比率为1.52 高于创业板指的1.01 沪深300的0.44 中证人工智能产业指数的1.47[57] 3 南方创业板算力基础设施ETF（158063） 3.1 产品基本信息 - 南方创业板算力基础设施ETF（158063）是南方基金旗下的指数型ETF产品 于2026年9月16日成立 于2026年9月24日上市交易 现任基金经理为高兴坤 基金跟踪创业板算力基础设施指数（970083.CNI） 投资目标为紧密跟踪标的指数 追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 基金发行规模为3.39亿元 最新规模3.24亿元 管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[57][58] 3.2 管理费率较低 具备同标的产品费用优势 - 截至2026年10月9日 Wind列示的10只跟踪创业板算力基础设施指数的ETF中 南方产品管理费率为0.15%/年 其余9只均为0.50%/年 南方产品管理费率为同标的ETF中最低 较其他产品低0.35个百分点 降幅达到70%[58] - 较低管理费有助于减少持续持有期间的费用损耗 随着持有时间延长 管理费差异带来的累计费用节约也更为明显[58] 3.3 基金经理简介 - 高兴坤为南京大学计算机科学与技术专业硕士 2018年7月加入南方基金 历任指数投资部研究员 基金经理助理 自2025年4月起任基金经理 2026年9月16日起管理本基金[61] - 截至2026年10月9日 高兴坤在管基金15只 在管规模合计487.06亿元 其中8只ETF规模合计390.63亿元[61]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. 模型名称：封板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票在当日盘中最高价涨停且收盘涨停的股票数量与盘中最高价涨停的股票数量之比，衡量市场涨停板的封板强度；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日的封板率，计算方式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 模型评价：封板率反映了市场涨停板的稳定性和资金封板意愿，封板率越高说明市场追涨情绪越强[17] 2. 模型名称：连板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票中连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停的股票数量之比，衡量市场涨停板的延续性；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日的连板率，计算方式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 模型评价：连板率反映了市场强势股的持续性和赚钱效应的延续情况，连板率越高说明市场情绪越积极[17] 3. 模型名称：两融余额与交易占比模型；模型构建思路：通过计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例来反映两融交易的活跃情况；模型具体构建过程：计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例，融资融券是指投资者向证券公司提供担保品，借入资金买入上市证券（融资）或者借入上市证券并卖出（融券）的行为[19][22] 4. 模型名称：ETF折溢价模型；模型构建思路：通过统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的场内交易价格与场外价格的差距，反映投资者情绪；模型具体构建过程：ETF是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金，其可在场外进行申购赎回，也可以在场内交易，其在场内交易的价格与场外价格的差距在一定程度上反映了投资者的情绪，这里统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的折溢价情况[23] 5. 模型名称：大宗交易折溢价模型；模型构建思路：通过统计每日大宗交易的折价率，反映大资金的投资偏好和情绪；模型具体构建过程：大宗交易是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易，大宗交易的成交价如果低于市场价格，就产生了折价，折价的高低一定程度上能反映大资金的投资偏好和情绪，统计每日大宗交易的折价率，计算方式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 模型评价：折价率的高低一定程度上能反映大资金的投资偏好和情绪[26] 6. 模型名称：股指期货升贴水模型；模型构建思路：通过计算每日股指期货主力合约的年化贴水率，反映市场对于未来预期的表现以及对冲成本；模型具体构建过程：股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖，股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，基差为正；反之，股指期货处于贴水，基差为负，计算每日股指期货主力合约的年化贴水率，计算方式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格}\times\frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 模型评价：股指期货升贴水主要受金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等影响，基差大小会影响股指对冲的成本，基差的变化一定程度上能反映市场对于未来预期的表现[28] 7. 模型名称：机构调研统计模型；模型构建思路：通过统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量，反映机构关注度；模型具体构建过程：上市公司会披露投资者或分析师对其的调研活动，统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量，展示近一周内被机构调研较多的前二十名上市公司，不足二十名时直接取现有数量[30] 8. 模型名称：龙虎榜分析模型；模型构建思路：通过龙虎榜数据了解当日异动个股的资金进出情况，统计机构专用席位和陆股通的净流入与净流出情况；模型具体构建过程：龙虎榜指每日两市中涨跌幅、股价振幅、换手率等由大到小的排名榜单，从中可以看到龙虎榜单中的股票在证券营业部或机构席位的交易金额和交易方向，该数据有助于了解当日异动个股的资金进出情况，沪市主板、深市主板、中小板的龙虎榜上榜条件为：当日涨跌幅偏离值达到7%、当日股价振幅达到15%、3天内涨跌幅偏离值累计达到20%、当日换手率达到20%、3天内涨跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*ST证券和未完成股改证券、3天内日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍且换手率累计达20%、无价格涨跌幅限制的证券、沪市主板中当日融资买入或融券卖出数量达到当日交易量的50%以上；科创板和创业板龙虎榜的上榜条件为：当日涨跌幅达到15%、当日股价振幅达到30%、3天内涨幅偏离值累计达到30%、当日换手率达到30%、科创板中实施特别停牌的证券、创业板中无价格涨跌幅限制的证券、创业板中严重异常期间3次出现正向或负向异常波动的证券、创业板中严重异常期间日收盘价格涨幅偏离值累计达到100%或200%的证券、创业板中严重异常期间日收盘价格跌幅偏离值累计达到50%或70%的证券；沪市主板取满足条件的前3名上榜，科创板、深市主板、中小板、创业板取满足条件的前5名上榜[33][35][36][39] 模型的回测效果 1. 封板率模型，今日封板率72%，较前日提升17%[17] 2. 连板率模型，今日连板率15%，较前日下降3%[17] 3. 两融余额与交易占比模型，截至20261014两融余额为25351亿元，其中融资余额25056亿元，融券余额295亿元，两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为8.0%，近一年来两融余额占流通市值的比重维持在2.7%左右，两融交易占市场成交额的比重维持在9.7%左右[19][22] 4. ETF折溢价模型，20261014当日溢价较多的是创新100ETF申万菱信，溢价1.76%，折价较多的是创新药ETF华泰柏瑞，折价0.74%[23] 5. 大宗交易折溢价模型，近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261014当日成交金额为9亿元，近半年以来平均折价率5.73%，20261014当日折价率为2.23%[26] 6. 股指期货升贴水模型，近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.36%、7.10%、9.76%、11.23%，20261015当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为9.16%，处于近一年来16%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为9.58%，处于近一年来19%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为10.52%，处于近一年来42%分位点，当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为10.18%，处于近一年来60%分位点[28] 7. 机构调研统计模型，近一周内调研机构较多的股票是广合科技、百洋医药、新宙邦、鸿富诚、汇创达、星帅尔、合富中国、沃尔德等，广合科技被108家机构调研[30] 8. 龙虎榜分析模型，20261015披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是招商轮船、力勤资源、国恩股份、向日葵、天津普林、七匹狼、紫竹高科、肯特股份、百瑞吉、力王股份等，机构专用席位净流出前十的股票是超声电子、万邦医药、光华科技、欢瑞世纪、京基智农、远东股份、海南橡胶、C联亚、百洋股份、慈文传媒等，陆股通净流入前十的股票是远东股份、海南橡胶、内蒙新华、金禄电子、掌阅科技、向日葵、华北制药、七匹狼、尚水智能、华林证券等，陆股通净流出前十的股票是超声电子、招商轮船、金健米业、光华科技、新华文轩、传艺科技、引力传媒、欢瑞世纪、天津普林、平安电工等[36][37]

市场总览 大势 - 10月15日上证指数下跌1.59%，沪深300下跌1.23%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌3.28%，创业板指下跌2.92%，恒生指数下跌1.03% [2][3] 行业 - 10月15日表现最好的行业分别是食品饮料（+0.72%）、非银金融（+0.4%） [2][3] - 10月15日表现最差的行业分别是通信（-4.64%）、国防军工（-3.98%）、机械设备（-3.65%）、有色金属（-3.63%）、建筑材料（-3.61%） [2][3] 资金 - 10月15日全A总成交额为16457亿元，南下资金净流出50.8亿港元 [2][3] 重要观点 宏观专题研究：9月通胀——生产消费分化走扩 - 所在领域为宏观 [4] - 核心观点：终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但仍存在较弱内生涨价动能，本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证 [4] - 市场看法：下半年石油驱动存在再通胀可能 [4] - 观点变化：终端消费环节虽难以大幅度支撑供需缺口，但供给侧优化驱动下仍存在较弱内生涨价动能 [4] - 驱动因素：终端消费锚点更换、供给侧反内卷不断优化，存在较弱内生涨价动能 [4] - 与市场差异：本轮再通胀演绎逻辑或将仍需较长周期验证 [4] 宏观专题研究：出口快于进口，贸易顺差改善 - 所在领域为宏观 [5] - 核心观点：10月后进出口增速可能下行 [5] - 市场看法：出口强 [5] - 观点变化：持平 [5] - 驱动因素：数据发布 [5] - 与市场差异：增速下行 [5] 精品报告 煤炭行业周报：继续看好四季度煤炭市场 稳产稳供煤价重心上移 - 报告摘要：供给收缩与冬储预期共振，煤价淡季破千，四季度中枢维持偏强 [7] - 国内市场：动力煤淡季破千，山西8月产量同比-30.9%，进口煤同比转负，大秦线秋季检修叠加港口低库存，供给端持续偏紧 [7] - 海外扰动：国际煤价高位运行，印尼出口管控、中东冲突与印度补库共振，IEA预计2026年全球煤炭需求或创历史纪录 [7] - 政策跟踪：国内三部门部署稳产保供、推动煤矿复产，印尼煤炭出口9月起收归国企，四季度进口边际补充能力受限 [7] - 后市研判：冬储补库阶段性释放支撑需求，秦皇岛5500大卡中枢有望维持900元/吨以上，跟踪山西复产、印尼供给弹性与天气 [7]