报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场整体震荡，指数表现分化，上证50指数领涨，创业板指数表现偏弱；医药生物和美容护理等行业板块表现突出，通信等板块走势偏弱 [1] - 市场焦点集中于地缘局势演变和美联储主席表态，中东局势有所缓和但需防范尾部风险，美国6月非农就业数据低于预期，市场下调对美联储7月加息的预期 [1] - 国内证监会完善上市公司再融资规则，A股交易新规于7月6日起施行，预计市场中长期走势仍保持积极 [1][3] - 各品种金融期权隐波有所回升，多数金融期权持仓量PCR较前一周小幅回落 [2] - 给出不同指数的投资策略建议，如持有估值相对合理的指数、卖出对应指数的远月浅虚值看跌期权等 [3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 上周市场整体震荡，指数表现分化，上证50指数周度涨幅0.84%，创业板指数周度跌幅4.16% [1] - 医药生物和美容护理等行业板块周度涨幅分别为10.53%和7.64%，通信等板块周度跌幅约9.17% [1] - 市场焦点集中于地缘局势演变和美联储主席表态，美伊下一轮谈判拟于7月18日举行，中东局势有所缓和但需防范尾部风险 [1] - 美国6月非农就业数据低于预期，劳动参与率降至2021年3月以来最低，市场下调对美联储7月加息的预期 [1] - Meta被曝计划出售闲置AI算力，AI云公司股价明显下跌 [1] - 国内证监会完善上市公司再融资规则，A股交易新规于7月6日起施行 [1] 期权市场 - 上周期权市场中，各品种金融期权隐波有所回升，科创50期权（IV=53%）和创业板ETF期权（IV=40%）仍处在年内较高位置 [2] - 50、300期权IV目前处于19%-21%的区间，中证500、中证1000期权IV处于23%-27%的区间 [2] - 多数金融期权持仓量PCR处于60%-120%范围，较前一周小幅回落 [2] 策略展望 - 市场走势分化，各品种金融期权隐波继续回升 [3] - 医药生物和美容护理等板块表现较好，通信等板块走势偏弱 [3] - 中东局势有缓和迹象，但短期仍需防范尾部风险 [3] - 美国6月非农就业数据低于预期，市场下调美联储加息的预期 [3] - 国内权益市场政策不断完善，A股交易新规7月6日起施行，预计市场中长期走势仍保持积极 [3] - 建议继续持有估值相对合理的指数，如沪深300、中证A500，卖出对应指数的远月浅虚值看跌期权 [3] - 对科创50指数和创业板指，短期内可能存在回调风险，持有现货可考虑备兑卖出虚值看涨期权或通过领口策略买入看跌期权 [3] - 若现货端已积累较多收益，可考虑止盈现货，并在期权上买入虚值看涨期权 [3] - 中证1000 - 2609股指期货贴水有所收敛，可考虑移仓至仍有较高贴水的2612合约，组成多股指卖虚值看涨的备兑策略 [3] 行情概述 - 展示了2026年6.29 - 7.3期间各标的的收盘价、涨跌幅、IV、ΔIV（日）、历史分位数、IV近一年中位数、期权成交量、持仓量PCR（最新）和持仓量PCR（前值）等数据 [5]

华福证券 2026 年 07 月 06 日 金 融 工 程 7 月行业配置重点推荐周期蓝筹——行业配置策 略月度报告(2026/7) 投资要点： 动态平衡策略 金 融 工 程 定 期 报 告 我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自 2015 年初至 2026 年 6 月 30 日策略年化绝对收益 17.77%，年化相对收 益 12.38%，信息比率为 1.69，相对最大回撤为 10.18%。模型在 2026 年 7 月份推荐行业为有色金属、电力设备及新能源、通信、基础化工、 计算机、石油石化。6 月动态平衡策略绝对收益-2.51%，跑赢基准，超 额收益为 2.53%。2026 年以来至 6 月 30 日，动态平衡策略绝对收益 5.66%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.51%，在主动权益基金 中排名 62.00%。 极致风格高 Beta 策略 极致风格高 Beta 策略自 2013 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日相 对收益年化 9.67%，信息比 0.99。策略在 2026 年 7 月对子策略的权重 配置在小盘成长策略权重占比最高，为 48.68%，7 月综合推荐机 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，当前市场处于“再通胀牛市下半场”，驱动因素从流动性转向企业盈利，通胀回升有望带动上游周期资源品企业盈利改善，从而修复红利资产的相对收益 [2][11] - 在市场极致分化、个股普跌的背景下，红利资产价格已回调至行情启动前水平，绝对收益策略的弹性空间或已打开，其中港股通央企红利因高股息、低波动等特征，性价比凸显 [3][11] - 国新港股通央企红利指数聚焦于周期板块的高分红央企，其长期收益、业绩增速、股息率及自由现金流表现均显著优于港股市场整体，具备显著投资价值 [4][5][6][11] - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 为投资者提供了一个便捷布局该指数所代表港股央企红利板块的工具 [7][11] 宏观市场环境分析 - 牛市主驱动已从上半场流动性驱动的金融再通胀，转为下半场 EPS 驱动的实物再通胀，通胀正通过 M1→PPI→EPS 的传导路径从量和价层面贡献企业利润 [2][12] - 在价的层面，油价上涨及外需强劲推动国内上中游价格传导顺畅，周期资源品毛利率自2025年第二季度以来持续回升，从16.1%提升至17.2% [12] - 在量的层面，PPI转正引发企业补库存行为，全A非金融企业存货在连续多个季度下降后，于2026年第一季度转为增加78亿元，工业企业产成品存货同比也从2025年8月的低点2.3%回升至2026年5月的8.8% [12][19] 港股通央企红利的配置价值 - 截至2026年6月30日，国新港股通央企红利指数股息率达6.2%，显著高于恒生综合指数的3.2%，以及A股中证红利的5.5%、上证红利的5.3%、上证央企红利的5.4% [3][17][20] - 该指数估值较低，市盈率为8.9倍，市净率为0.8倍，低于恒生综合指数的11.7倍和1.0倍 [17] - 其股息相对于10年期国债的溢价为4.3%，高于中证红利指数的3.6% [17][26] - 红利资产波动率通常较低，近52周波动率数据显示，中证红利为13.4%，恒生高股息率为14.4%，港股通央企红利为14.8%，均低于万得全A的16.2%和恒生指数的16.3% [3][23] 国新港股通央企红利指数特征分析 行业与成分股构成 - 指数行业分布高度集中于周期板块，石油石化权重最高，达30.8%，其次为通信21.4%、煤炭12.8%、交通运输10.3% [4][24][28] - 指数编制规则限制了金融、地产板块的权重，并筛选过去三年连续分红且股息率靠前的50只证券 [24][25] - 成分股市值规模较大，1000亿港元以上的公司占比33%，500-1000亿港元占比22% [24][30] - 前十大重仓股包括中国石油股份、中国海洋石油、中国神华、中国移动等各行业头部央企，截至2026年6月30日，其近12个月股息率在2.6%至8.7%之间 [24][31] 历史业绩表现 - 长期收益优势明显，自2017年初至2026年6月30日，其全收益指数累计上涨123.1%，年化收益率8.6%，显著高于同期恒生指数全收益指数的45.5%和4.1% [5][32][36] - 风险调整后收益表现更佳，年化夏普比率为0.48，高于恒生指数R的0.21 [32][36] - 成分股历史业绩更优，按最新成分回测，2016年以来归母净利润同比增速均值为13.6%，高于全部港股均值的4.8% [6][36] - 兼具高股息与高自由现金流特征，过去10年股息率均值为5.7%，高于恒生综合指数的3.3%；非金融企业自由现金流/EBITDA比例均值为32%，高于港股非金融的25% [6][36][40] 相关投资工具介绍 - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF，基金代码520990，成立于2024年6月26日，旨在紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数 [7][42][43] - 该基金为被动指数型产品，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，为投资者提供了布局港股央企红利板块的直接工具 [43]

美股半导体及存储板块盘前动态 - 美股半导体及存储股盘前普遍反弹，闪迪、西部数据涨超5%，美光、迈威尔科技涨近3%，AMD、台积电、英特尔涨超2% [2] - 个股盘前表现显示，美光(MU)盘前涨2.71%至1002.000，闪迪(SNDK)盘前涨5.29%至1837.280，台积电(TSM)盘前涨2.45%至445.132 [3] - SK海力士计划通过发行美国存托凭证(ADR)上市筹资43万亿韩元，约合280亿美元 [2] 科技股及相关板块盘前表现 - 算力租赁服务提供商盘前走高，甲骨文、CoreWeave、Nebius涨约3%，谷歌、微软跟涨 [4] - 光通信板块盘前反弹，康宁(GLW)盘前涨1.76%至200.140，Coherent、AAOI盘前涨近2%，Lumentum(LITE)盘前涨0.57%至732.490 [4] - 部分科技股盘前上涨，英伟达(NVDA)盘前微涨0.13%至195.090，特斯拉(TSLA)盘前涨1.17%至398.061 [3] 中国资产及中概股盘前动向 - 富时中国A50指数涨近0.4%，中国资产盘前拉升 [4] - 多只热门中概股盘前上涨，联电涨近5%，日月光半导体涨近4%，腾讯音乐、世纪互联、小鹏汽车、蔚来涨约3%，阿特斯太阳能、微博涨超2%，小马智行、阿里巴巴、拼多多涨超1% [4] 大宗商品市场波动 - 现货黄金、白银短线走低，目前均跌近0.5% [4] - 金银期货上涨，纽约白银期货涨超2% [4] - 原油价格跳水，布伦特原油跌超1%，纽约原油跌0.9%，布油和纽约原油暗盘跌幅扩大超1% [4] 全球产油国政策与市场分析 - 石油输出国组织(欧佩克)7个主要产油国决定8月日均增产原油18.8万桶，并重申维护市场稳定的承诺，主要产油国已连续五个月宣布增产 [5] - 分析指出，霍尔木兹海峡原油航运逐步恢复使地缘风险溢价回落，叠加全球夏季用油旺季到来，供需博弈加剧，产油国以渐进式增产平衡市场预期 [5] 全球宏观市场重要事件 - 美联储将于北京时间7月9日发布6月FOMC货币政策会议纪要，这将是新任主席沃什上任后的首次纪要 [7] - 欧洲央行同日将公布6月利率决议会议纪要，欧洲央行已在6月加息25个基点，将主要存款利率上调至2.25% [7] - 美国6月非农数据低于预期，美联储加息预期边际降温，有助于缓解港股面临的流动性压力 [7] - 美股二季度财报季本周拉开序幕，消费、航空龙头率先公布财报 [7] 公司财报及业绩预测 - 三星电子将于7月7日发布第二季度财报，部分券商预测其营业利润同比飙升18倍 [2]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，该报告为融资融券月度数据统计报告，并未涉及具体的量化模型（如多因子模型、风险模型等）或量化因子（如价值、动量、质量等传统Alpha因子）的构建、测试与评价。报告核心内容是对两融市场数据的描述性统计与分析[1][8][58][59]。 量化因子与构建方式 报告未构建或测试任何用于选股或预测收益的量化因子。 模型的回测效果 报告未涉及任何量化模型的回测。 因子的回测效果 报告未涉及任何量化因子的回测。

证券研究报告 | 策略点评 2026 年 07 月 06 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20260706 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨跌不一。截至收盘，沪指收跌 0.06%，报 4041.24 点；深证成指跌 1.16%，报 15416.8 点；创业板指跌 1.77%，报 3948.86 点；科创 50 指数涨 1.04%，报 1996.1 点。沪深两市今日成交额合计 30911 亿元，较上个交易日缩量 913 亿元。总体上，全天个股涨少跌多，Wind 数据 显示，全市场 1875 只个股上涨，3536 只个股下跌，111 只个股收平。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，煤炭、农林牧渔、石油石化、 银行、交通运输等行业领涨，涨幅分别为 4.11%、2.57%、2.43%、1.9%、1.45%； 建筑材料、通信、机械设备、电力设备、有色金属等行业领跌，跌幅分别为 5.75%、3.05%、1.97%、1.82%、1.7%。 概念板块涨跌情况：今日涨幅居前的概念板块为央企煤 ...

证券研究报告 信用业务周报 资源分配格局决定K型分化中期或持续 2026年7月6日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：同花顺，中泰证券研究所 2 【市场观察】科技扩散而非蓝筹切换 • 一、上周市场风格出现反转，AI板块止盈压力较大 • 上周海外与国内事件交织，市场呈现极度分化的格局。国内方面，6月官方制造业PMI回升至50.3%，好于 市场预期，新订单与新出口订单重返扩张区间。行业层面，医药生物，美容护理，汽车涨幅较大；通信、 建筑材料、电子领跌。领涨方向集中表现为两个特征：其一，医药板块受政策催化与估值底部双重驱动强 势反弹。其二，低位消费与周期板块跟随修复。领跌方集中在前期获利盘巨大的科技赛道。通信、电子的 下跌核心触发因素为Meta"卖算力"消息引发的全球算力过剩恐慌。 • 二、科技扩散而非蓝筹切换 3 • 整体而言，当前市场处于重要IPO上市的关键窗口期。长鑫科技上市前市场整体或呈现波动加大，"上有 顶下有底"特征。未来 ...

2026 年 07 月 06 日 资金跟踪系列之五十二 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004 ） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002 ） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001 ） jihongkun ＠gjzq.com.cn 机构调研： 电子、医药、食品饮料、通信、有色等板块调研热度居前，电子、石油石化、通信、军工、农林牧渔等板块的调研热 度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测继续同时被上调。行业上，计算机、交运、机械、石油石化、商贸零售等 26/27 年净利润 预测均被上调。指数上，创业板指、沪深 300 的 26/27 年净利润预测均被上调，中证 500、上证 50 的 26/27 年净利润 预测分别被下调/上调。风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的 26/27 年净利润预测均被上调，大盘价值的 26/27 年净 利润预测分别被上调/下调，大盘成长、小盘价值的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃 ...

核心观点 市场处于存量博弈、估值高位、结构切换的过渡阶段，短期无趋势性上行基础，整体维持震荡磨底、结构优先的格局[54] 市场极致抱团状态初步纾解，但分歧加大，短期应关注资金从高拥挤板块溢出带来的支线行情[1][2][52] 市场表现总结 - **指数表现前高后低，震荡分化**：全周主要指数涨少跌多，创业板指全周累计下跌4.16%，科创50下跌2.79%，而北证50逆势上涨1.65%，上证50上涨0.84%[2][8] 市场在周初反弹后于周四遭遇重挫，科创50和创业板指周四单日分别暴跌7.70%和5.71%[8] - **小盘与价值风格占优**：申万小盘指数全周上涨1.28%，而申万大盘指数下跌1.51%[2][11] 价值风格全面占优，深证价值指数上涨2.84%，而深证成长指数下跌2.61%[11] - **行业分化加剧**：医药生物（+12.17%）、美容护理（+8.63%）、汽车（+7.50%）领涨[2][15] 通信（-6.81%）、建筑材料（-6.13%）、电子（-3.54%）等科技赛道跌幅居前[2][15] - **整体估值偏高，缺乏安全边际**：A股主要指数估值历史分位均处高位，科创50滚动市盈率历史分位高达99.40%，中证500与中证1000分位分别为99.47%和97.52%，沪深300分位为85.36%[2][21] 市场情绪与资金面总结 - **成交额收缩，资金集中度高**：全周成交额维持在3.2万亿元以上，周三冲高至3.68万亿元后回落，周五成交额3.21万亿元，较周三缩量约13%[2][25] 电子行业单周成交额近6万亿元，占全市场行业总成交额的35%，资金高度集中[2][27] - **换手率分化显著**：中小盘及成长风格交易活跃，创业板指日均换手率4.06%，中证1000为3.07%[33] 电子行业日均换手率高达7.60%，而银行板块仅0.62%[2][36] - **主力资金持续流出，内部分歧加大**：全周超大单、大单资金累计净流出超1000亿元，周四单日净流出高达1218.95亿元[2][38] 汽车板块逆势获特大单净买入113.81亿元，而电子板块特大单净卖出1081.03亿元，但中小单合计净买入超1600亿元，显示巨大分歧[2][46] - **市场拥挤度得到初步纾解**：市场拥挤度（前5%成交额占20日日均成交额比例）从周中高点58.84%回落至周五的49.71%，极致抱团状态有所缓解[2][50][52] 配置策略总结 - **维持“进攻+防御”哑铃型结构**：建议规避高拥挤且无业绩支撑的标的[2][56] - **进攻端关注三条主线**： 1. **以汽车链为核心抓手**，板块景气持续兑现，机器人核心零部件为链内高弹性支线[2][56] 2. **关注7月事件催化**，机器人、半导体设备、存储顺承度较高，建议关注液冷温控、AI PC和消费电子等低位支线[2][56] 3. **关注国防军工与医药生物**，国防军工受十四五后周期订单驱动且宏观扰动小，医药生物则受益于资金溢出、政策拐点及估值底[2][56] - **防御端以高股息低估值品种打底**：季节性角度重点关注公用事业、煤炭，规避高拥挤高估值赛道和无中报业绩支撑的纯题材小票，白酒、新能源等大盘权重短期或受资金扰动[2][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月制造业PMI重回扩张区间，高技术制造业景气度继续上行，但经济“K型”分化格局尚未扭转；海外美国非农低于预期，短期加息压力下降，叠加油价回落，有利于成长股估值修复；映射至股指层面，IC、IM相较IF、IH或仍具备更高弹性，但科技成长前期涨幅大、交易拥挤度高，后续留意业绩预告及细分赛道盈利分化；交易策略上短期保持谨慎偏多，控制仓位，关注交易拥挤与业绩兑现风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300下跌0.54%至4842.2，上证50上涨0.84%至2931.3，中证500上涨0.48%至8745.3，中证1000上涨0.23%至8620.8 [7] - 申万一级行业指数中，上周医药生物（10.5%）、汽车（7.1%）、农林牧渔（6.7%）、纺织服饰（5.7%）、国防军工（5.2%）领涨，而通信（ -9.2%）、建筑材料（ -4.8%）、电子（ -4.3%）、基础化工（ -0.6%）、电力设备（ -0.4%）领跌 [11] - 股指期货成交量方面，沪深300期货668548手（ -13.78%）、上证50期货351980手（ -7.36%）、中证500期货1028352手（1.18%）、中证1000期货1309312手（0.04%）；持仓量方面，沪深300期货270352手（ -1.24%）、上证50期货128020手（2.04%）、中证500期货303571手（ -0.24%）、中证1000期货411867手（ -2.18%） [13] - 截至7月3日收盘，当月合约IF2607年化贴水16.57%、IH2607年化贴水20.71%、IC2607年化贴水16.83%、IM2607年化贴水16.21%；下月合约IF2608年化贴水10.03%、IH2608年化贴水8.41%、IC2608年化贴水11.69%、IM2608年化贴水13.17%；当季合约IF2609年化贴水8.81%、IH2609年化贴水7.23%、IC2609年化贴水11.23%、IM2609年化贴水13.62%；下季合约IF2612年化贴水7.64%、IH2612年化贴水5.64%、IC2612年化贴水10.2%、IM2612年化贴水12.79% [21] - 沪深300 - 上证50收于1910.9，处于99.3%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于 -124.5，处于14.8%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于21.8%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于16.7%的历史分位水平 [23] 股指影响因素：流动性 - 资金面和宏观流动性上，本周央行公开市场开展6785亿元7天期逆回购操作，展开9000亿隔夜逆回购，因本周有31655亿元逆回购到期，本周实现净回笼15870亿元；下周央行公开市场将有6785亿元逆回购到期，下周一至下周五分别到期1575亿元、695亿元、1000亿元、2885亿元和630亿元 [32] - A股流动性和市场情绪方面，截至7月3日，A股两融余额为15165.7亿元，较上一周增加108.1亿元；截至7月3日，A股融资买入额占市场总成交额0%，处于近十年来的70%分位水平；上周A股日成交量分别为35393亿元、32938亿元、36828亿元、34739亿元、32053亿元，日均成交量较前一周减少614亿元 [41] 股指影响因素：经济基本面与企业盈利 - 中国宏观各项指标显示，6月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间，生产指数和新订单指数分别升至51.4%和51.2%，高技术制造业PMI升至53.5%，装备制造业PMI为52.5%；但消费、地产景气仍偏弱，如房地产投资累计同比 -16.2%等 [5][44] - 主要宽基指数盈利指标方面，不同指数的净资产收益率和净利润增长率表现各异，如科创50在2026Q1净资产收益率达513.52%，而中证2000在2026Q1净利润增长率为 -26.4%等 [70] - 申万一级行业指数各项财务数据表现中，各行业的净资产收益率和净利润增长率有较大差异，如食品饮料（申万）2025年净资产收益率为16.97%，而综合（申万）2026Q1净资产收益率为 -113.85%等 [71] 股指影响因素：政策 - 3月5日十四届全国人大四次会议政府工作报告提出经济增长目标4.5% - 5%，居民消费价格涨幅2%左右；财政政策赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元等；扩内需方面有相关资金安排；房地产政策延续此前定调 [73] - 3月6日经济主题记者会相关领导提出财政政策“更加积极”，扩内需有中央财政安排；证监会健全“长钱长投”机制等；央行灵活运用货币政策工具等 [73] - 4月28日中共中央政治局会议总体定调以用好存量政策为主，重点领域涉及消费、投资、科技自主、防范风险、农业生产、资本市场等方面 [74] - 5月28日国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确相关指标，政策影响下周五地产股大涨 [74] 股指影响因素：海外因素 - 美国6月制造业PMI为53.3%，较前值下降0.7个百分点，6月非制造业PMI较前值下降54.5个百分点；6月密歇根大学消费者信心指数6月报49.5，较前值上升4.7；6月季调后失业率为4.2%，新增非农就业人数（季调）为5.7万人 [80] - 美国4月PCE当月同比增3.8%，核心PCE当月同比增3.32%；5月CPI当月同比增4.2%，核心CPI当月同比增2.9% [83] 股指影响因素：估值 - 截至2026年7月3日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.3倍、11.1倍、40.9倍、51.7倍，分别处于2014年10月以来的84%、70.1%、81.7%、75.6%分位水平 [85]