公司概况与上市进展 - 乐舒适有限公司二次向港交所主板递交上市申请，由中金公司、中信证券、广发证券（香港）联合保荐 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场份额为20.3%，卫生巾市场份额为15.6%，均排名第一 [1] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等至少六个非洲国家的婴儿纸尿裤市场排名第一 [1] - 公司由沈延昌、杨艳娟夫妇通过Century BVI控制64.42%的股权，其创立的森大集团于2009年内部开展该业务，并于2022年独立运营 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司收入从2022年的3.20亿美元增长至2024年的4.54亿美元，年均增长率超过两位数 [3] - 公司净利润从2022年的0.18亿美元大幅增长至2024年的0.951亿美元，增幅超过五倍，净利率从5.7%提升至21.5% [3] - 2025年前四个月，公司收入为1.61亿美元，同比增长15.5%，净利润为0.311亿美元，同比增长12.5% [3] - 公司毛利率显著改善，从2022年的23.0%提升至2024年的35.2%，2025年前四个月为33.6% [3] 商业模式与竞争策略 - 公司核心竞争力在于通过本地化生产降低成本，2018年在加纳开始婴儿纸尿裤、卫生巾等产品的本地化生产 [4] - 公司采取以量取胜的低价策略，其Softcare品牌婴儿纸尿裤2024年单片售价为8.78美分，另一品牌Cuettie平均售价低至6.92美分 [4] - 公司凭借市场领先地位拥有定价能力，能够在竞争环境中维持甚至提高价格，从而支撑高毛利率 [3][4] - 尽管毛利率高企，但公司三大产品类型2024年的平均售价多数低于2022年，仅卫生巾从每片4.50美分微升至4.57美分 [4] 募资用途与未来规划 - 本次上市募资计划用于扩产能、升级生产线、开发新品、拓展市场以及可能的并购整合 [4] - 公司首要战略目标是进一步巩固市场领先地位并拓展新市场 [4] - 加纳贸易部长专程拜访母公司森大集团，探讨未来在加纳的投资规划与制造业发展机遇 [1] 行业背景与宏观机遇 - 非洲地区人口增长强劲，2020至2024年新生儿数量复合年增长率达1.8%，全球居首，20岁以下人口占比超过50% [6] - 2024年中非贸易额达2956亿美元，同比增长4.8%，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [6] - 中国企业对非投资趋于广泛化和深层化，从传统领域转向医疗卫生、交通物流、电子商务等新兴领域 [6] - 中国企业出海非洲的模式正从传统工程输出转向“本地化生产+品牌输出”，以降低运输与关税成本 [7] 运营风险与挑战 - 2022年至2024年，公司录得外汇亏损1830万美元，相当于当期净利润总和的10% [5] - 公司在招股书中披露目前并无任何货币对冲政策 [5] - 约一半中企在海外面临当地监管与合规挑战，且海外工厂建设投产周期常延误6-24个月 [8]