文章核心观点 - 中日10年期国债收益率发生历史性倒挂，日本收益率升至1.84%，中国维持在1.83%左右，这被视为一个强烈的宏观信号，暗示中国经济可能面临“日本化”风险，即长期资产负债表衰退、低通胀和低利率 [1][22] - 这一现象标志着两国宏观周期出现根本性错位：中国处于面临通缩压力的衰退或复苏早期，而日本正处于走出通缩的复苏或过热早期 [5][23] - 基于此，投资者的资产配置逻辑需要从传统的“高增长预期”彻底转向“防守与套利”策略，核心是配置高股息资产、进行全球多元化配置以及持有硬通货 [1][20] 宏观含义分析 - **宏观周期错位**：中国面临通缩压力，央行需维持低利率以刺激经济，长期国债收益率低迷反映市场对长期高增长缺乏信心；日本则已走出通缩，开启货币正常化进程，允许利率上升 [5][23] - **汇率与资本流动压力**：由于日元资产无风险收益率（1.84%）已高于人民币资产（1.83%），且日元有升值潜力，可能导致全球资金卖出人民币资产，转向日元或美元资产，对人民币汇率构成长期压力 [6][24] - **资产定价逻辑改变**：中国进入“低利率时代”，过去由高收益率支撑的高估值资产（如房产、股票）需要根据新的、更低的无风险收益率（如1.8%或更低）进行重新定价 [8][26] 具体资产配置策略 - **A股与港股策略转向高股息**：在中国10年期国债收益率仅1.83%的背景下，能提供稳定3%-5%股息率的资产成为“类债券”，受到大资金青睐，配置重点包括央国企、公用事业（电力、水务）、高速公路及国有大行 [9][27] - **债券市场处于牛市尾声**：虽然当前债券收益率下行意味着价格上涨，但1.83%的收益率已处于极低水位，未来下行空间有限，若经济政策刺激导致利率反弹，债券价格可能大跌，建议对长债基金适当止盈，避免过度加杠杆 [11][29] - **跨境资产配置以对冲货币风险**：中日利差倒挂提示需持有非人民币资产，可关注日本股市（如日经225指数），利率上升利好日本银行及保险股；同时，美元存款利率仍远高于人民币，持有美元资产是对冲人民币潜在贬值的直接手段 [12][14][30][32] - **黄金作为人民币信用的对冲**：在中国长期低利率、寻求货币宽松的背景下，本国货币信用可能受损，黄金的人民币价格易涨难跌，建议作为家庭底仓配置5%-10% [16][34] - **房地产投资逻辑逆转**：参考日本经验，长期利率极低是需求疲软（无人买房贷款）的结果，而非房价上涨的原因，在通缩压力缓解前，房地产不应作为投资增值工具，即使房贷利率降至2%，若资产价格年跌5%，投资仍将亏损 [17][35]